Событие генерации токена (TGE) отмечает момент "рождения" цифрового актива на блокчейне, превращая то, что существует только в белой бумаге и документации разработчика, в функционирующие, торгуемые токены.
Этот технический этап стал одним из самых значимых событий в жизненном цикле любого блокчейн-проекта, часто определяющим, будет ли криптовалюта процветать или кануть в забвение.
События генерации токенов представляют собой метод сбора средств, используемый блокчейн-проектами для привлечения поддержки и средств от ранних последователей при запуске своих криптовалют.
В отличие от традиционных IPO или раундов венчурного капитала, TGEs создают прямую связь между проектами и их сообществами, распределяя доли собственности в цифровых токенах, которые могут выполнять различные функции внутри экосистемы.
Значение TGEs выходит далеко за пределы простого привлечения средств. Эти события закладывают экономический фундамент для децентрализованных сетей, создают стиму... В случае успеха TGE могут запустить проекты с вовлеченными сообществами и устойчивой токеномикой. В случае неправильного исполнения они могут привести к краху рынка, регулирующим разбирательствам и быстрому исчезновению многообещающих технологий.
Эволюция: от ICO до современных TGE-фреймворков
История событий генерации токенов невозможна без понимания бума первоначальных предложений монет 2017 года и его последствий. ICO стали особенно распространены в период бума альткоинов 2017 года, когда на блокчейне... here:
Content: один миллиард токенов выпущен, из которых 31% досталось пользователям, заработавшим очки в кампании, закончившейся в мае.
29 ноября 2024 года Hyperliquid провела эирдроп своего токена HYPE более чем 90 тысячам пользователей, что шокировало многих щедростью распределения токенов в сообщество и задало тон будущим криптовалютным эирдропам. Что сделало это ТГЕ примечательным, так это и его масштаб, и подход к распределению токенов.
Экономические показатели были поразительными. Революционный проект DeFi распределил 310 миллионов токенов HYPE в сообщество, что составило 31% от общего объема, а общая стоимость превысила 4,3 миллиарда долларов, поставив Hyperliquid на первое место среди самых грандиозных эирдропов в истории. Получатели сообщили о прибыли в шести цифрах, причем некоторые пользователи получили распределение более 100 000 долларов, несмотря на ранее понесенные убытки при торговле на платформе.
На успех Hyperliquid повлияло несколько факторов. Основное отличие между эирдропом Hyperliquid и большинством других заключается в отсутствии распределения для частных инвесторов, поскольку у Hyperliquid нет частных инвесторов, что позволило выделить на сообщество значительно больше токенов. Это решение оказалось решающим, так как распределение венчурного капитала с короткими сроками вестинга стало главной жалобой на многие запуски токенов.
В общей сложности 76,2% предложения токенов зарезервировано для сообщества, а члены команды остаются вестированными как минимум 1 год после создания токенов. Это резко контрастирует с проектами, которые выделяют на сообщество всего 5-10%, резервируя большие части для инсайдеров с более коротким вестингом.
Средства производительности токена после ТГЕ пошли вразрез с типичными паттернами. Эирдроп-токены обычно снижаются в цене после первоначального распределения, так как фермеры эирдропа продают свою долю для извлечения прибыли, но это не было случаем с Hyperliquid. Вместо этого, HYPE резко вырос с начального уровня, наблюдая более 500% роста в первые месяцы после ТГЕ.
Чой, аналитик в Greythorn Asset Management, отметил, что одной из главных заслуг Hyperliquid было создание краткосрочного искусственного спроса благодаря отсутствию венчурных капиталистов, что вынудило их покупать на момент выхода токена на рынок одновременно со всеми. Это создало мгновенное давление на покупку вместо давления на продажу со стороны ранних инвесторов, ищущих выход.
Успех был обусловлен не только механикой распределения. Hyperliquid заранее создала настоящую подгонку продукта к рынку перед своим ТГЕ. Платформа обработала более 50,000 сделок в день и увидела рост пользовательского принятия на 150% всего за шесть месяцев, имея более 10,000 активных ежедневных торгов. Это означало, что получатели токенов были не только спекулянтами, но реальными пользователями, вкладывающимися в успех платформы.
Массовое распределение от Grass Network
В то время как Hyperliquid сосредоточилась на вознаграждении качественных пользователей, Grass Network продемонстрировала иной подход, ориентированный на массовое распределение. Первый эирдроп Grass Tokens состоялся 28 октября 2024 года, в рамках которого более 2,000,000 пользователей Grass получили 100,000,000 токенов.
Grass работает как децентрализованная сеть физической инфраструктуры, позволяя пользователям монетизировать неиспользуемую пропускную способность интернета. Обеспечив инвестиции в $ 4.5 млн на начальную стадию под управлением Polychain Capital и Tribe Capital в декабре 2023 года, Grass позиционировала себя как ключевого игрока в демократизации развития ИИ. Пользователи устанавливают расширение для браузера или настольное приложение, которое делится их пропускной способностью с проверенными партнерами, зарабатывая очки, которые превращаются в токены.
ТГЕ Grass стало примечательным благодаря своему масштабу. Начальная стадия эирдропа Grass завершила с исключительным успехом, став самым широко распространенным эирдропом в Solana с 2.8 миллионами пользователей из 190 стран. Это масштабное распространение создало мгновенную осведомленность, но также привело к вызову в отношении концентрации токенов и ликвидности на рынке.
Токеномика Grass предусматривает распределение 30% на сообщество, 25.2% на инвесторов, поддерживающих развитие и ликвидность, 22% на разработчиков и партнеров, называемых коллективно "вкладчиками", 22.8% на рост фонда и экосистемы и 17% на будущие стимулы. Такое относительно сбалансированное распределение избегает чрезмерной концентрации венчурного капитала, от которой страдают многие проекты.
Производительность токенов продемонстрировала обычную для широкого эирдропа волатильность. Согласно CoinGecko, объем торгов Grass на 08 ноября 2024 года составил $680,730,293, с максимальной ценой $3.31 за Grass на тот момент, что на 406.86% выше исторического минимума $0.655 от 28 октября 2024 года. Такое изменение цен отражает и возбуждение вокруг ТГЕ, и давление на продажу от миллионов получателей эирдропа.
Экономическая архитектура: токеномика и вестинг
Построение экономической архитектуры токенов и графики вестинга является одним из наиболее критичных аспектов любого ТГЕ, часто определяющим, сохраняет ли токен свою ценность или обрушивается вскоре после запуска. Многие проекты обжигались в прошлом, когда основатели и ранние сторонники досрочно продавали свои токены или сливали их на сообщество.
Досрочные продажи обычно происходят из-за участия заинтересованных лиц, стремящихся только к быстрой наживе или отсутствия графиков вестинга токенов и блокировок, чтобы предотвратить ранние распродажи. Это осознание привело к разработке все более утонченных механизмов вестинга, направленных на выравнивание долгосрочных стимулов.
Распределение токенов определяет, какой процент от общего объема будет приходиться на разные группы заинтересованных лиц. Обычные группы заинтересованных лиц включают основателей, инвесторов, сообщество, резервы и экосистему, и каждое распределение следует модели распределения и стратегии, поддерживающей стабильность токенов, развитие проекта и справедливое владение.
Графики вестинга контролируют, когда выделенные токены становятся доступными. Вестинг токенов относится к процессу, в ходе которого криптовалютные токены выпускаются по заранее установленному графику, а не становятся доступными сразу. Это часто используется в блокчейн-проектах для увязывания интересов членов команды, инвесторов и других заинтересованных сторон с долгосрочными целями проекта.
Наиболее распространенный подход включает периоды обрыва и линейный вестинг. Чаще всего реализуется 4-летний график вестинга с годовым обрывом, когда, если сотрудник получает 1,200 токенов, в течение первого года они не получают ничего, затем, после одного полного года, они сразу получают 300 токенов (25% от общего выделения), с оставшимися 900 токенами, вестируемыми постепенно, по 25 токенов в месяц в течение следующих трех лет.
Периоды блокировки служат той же функции, но имеют различия. Блокировка токенов определяется сроком, в течение которого токены не могут быть проданы или переданы, что предотвращает продажу, но без условий занятости, где токены должны быть возвращены. Оба механизма направлены на снижение мгновенного давления на продажу и демонстрацию долгосрочной приверженности.
Значение вестинга нельзя недооценивать. Основная цель внедрения этих механизмов заключается в предотвращении раннего слива, когда лица с большой долей токенов быстро продают их, что может негативно сказаться на стабильности рынка проекта и доверии инвесторов. Проекты, которые не вводят адекватного вестинга, часто сталкиваются с резким падением цен, когда инсайдеры стремятся ликвидировать свои активы.
Размер свободного обращения токенов представляет собой еще один важный фактор. Токены с низким доступным предложением подвержены значительным колебаниям цен, так как при меньшем количестве токенов, доступных для торговли, даже незначительные ордера на покупку или продажу могут приводить к существенным изменениям цен. Проекты, запускающиеся с только 5-10% предложением в циркуляции, сталкиваются с крайней волатильностью, в то время как проекты, выпускающие больше процентов, могут сталкиваться с более немедленным давлением на продажу, но потенциально более стабильным формированием цены.
Оценка при полном разведении предоставляет реальное представление о ценах токенов. Оценка проекта при полном разведении (FDV) рассчитывается умножением цены токена на общий объем предложения, что дает оценку потенциальной рыночной капитализации, когда все токены будут в обращении, и если FDV проекта кажется слишком хорошей, чтобы быть правдой, скорее всего, так и есть. Многие последние ТГЕ начали с FDV, требующих от них превзойти в рыночной капитализации уже установленные криптовалюты, что свидетельствует о завышенной оценке.
Юридические и нормативные соображения
Регуляторный ландшафт вокруг ТГЕ остается одной из самых сложных и неопределенных областей в криптовалюте. Многие страны все еще разрабатывают нормативные акты вокруг ТГЕ, поэтому проекты и инвесторы сталкиваются с потенциальными юридическими рисками, с одним из основных вопросов является то, что токены, созданные во время публичного фандрейзинга ТГЕ, могут квалифицироваться как ценные бумаги в мн.Пропустите перевод для markdown-ссылок.
Содержание: всей сделки, а не ее формальной структуры.
Поскольку SEC продолжает вести судебные процессы против различных криптокомпаний в судах США, и другие страны мира рассматривают статус криптовалютных токенов как ценных бумаг или нет, стартапы обратились к другим формам привлечения средств, избегая проблем, которые были подняты. Эта регуляторная неопределенность подтолкнула многие проекты к использованию TGEs на основе аирдропов, которые избегают прямых продаж лицам из США.
Глобальная регуляторная ситуация значительно разнится. В то время как США придерживаются ограничительного подхода, другие юрисдикции разработали более продуманные рамки, при этом регулирование ЕС "Рынки криптоактивов" (MiCA) предоставляет комплексную основу, которая может повлиять на политику США со временем. Проектам необходимо ориентироваться в наборе правил в разных странах, каждая из которых имеет свои требования и ограничения.
Требования к соблюдению распространяются за пределы законов о ценных бумагах. Проекты, проводящие TGEs, должны учитывать правила противодействия отмыванию денег, требования "знай своего клиента", проверки санкций, налоговые обязательства и законы о защите данных. Финансовое соблюдение для раундов SAFT включает верификацию инвесторов, подписывающих SAFT, и совершающих транзакции, а также проверку источника инвестируемых средств с помощью проверки "Знай свою транзакцию" и проверки противодействия отмыванию денег.
Влияние TGEs на успех проекта
TGEs в фундаменте формируют траекторию блокчейн-проектов, часто определяя, создают ли они устойчивые сообщества или становятся предостерегающими примерами. TGE — это не только момент создания токенов; это также отправная точка для формирования экономики проекта и сообщества.
Успешные TGEs создают скоординированные стимулы для групп заинтересованных сторон. Когда распределение токенов отдает предпочтение реальным пользователям и участникам, а не спекулянтам, проекты, как правило, развивают более вовлеченные сообщества. Пользователи, которые получают токены через подлинное участие, становятся заинтересованными в успехе проекта, предоставляя обратную связь, распространяя информацию о платформе и способствуя сетевым эффектам.
Обеспечение ликвидности представляет собой критическое преимущество. Выпущенные токены становятся инструментами для стимулирования участников, вознаграждая пользователей, мотивируя разработчиков и организуя голосования по управлению, в то время как токены позволяют проекту выходить на открытый рынок, привлекая ликвидность и новые инвестиции. Без токенов и ликвидности, которую они обеспечивают, блокчейн-сетям трудно достичь масштаба, необходимого для успеха.
Механизмы управления, обеспеченные токенами, позволяют сообществам участвовать в направлении проекта. Многие протоколы распределяют токены управления, которые предоставляют права голоса по параметрам протокола, распределению средств и стратегическим решениям. Эта децентрализованная форма управления может создавать более устойчивые проекты, которые адаптируются к потребностям сообщества, а не полагаются исключительно на решения основателя.
Однако плохо выполненные TGEs создают серьезные проблемы. Чрезмерное распределение для инсайдеров с короткими периодами вестинга приводит к распродажам, которые обрушают цены на токены и подрывают доверие сообщества. Когда инсайдеры и венчурные капиталисты выходят, цена стремительно падает, и розничные держатели остаются держать "мешок". Проекты, которые отдают приоритет обогащению инсайдеров за счет создания устойчивых экосистем, сталкиваются с обратной реакцией сообщества и часто не могут восстановиться.
Запуски токенов, которые происходят до достижения соответствия продукта рынку, сталкиваются с особыми проблемами. Существует множество токенов, которые не выполняют ничего необходимого для продукта, который они призваны обслуживать, и хотя токены могут быть эффективными для начального привлечения клиентов, если у продукта нет истинного соответствия продукту рынку, вы неизбежно увидите значительное снижение активности, когда кампании по стимулированию токенов завершаются.
Проекты второго уровня, провели TGEs в 2024 году, иллюстрируют эти динамики. Проекты второго уровня, такие как Scroll, Blast и Manta, увидели огромные оттоки средств из своих блокчейнов после события генерации токенов через аирдроп, с негативным социальным настроением по этим проектам. Эти проекты не смогли создать достаточную органическую активность до своих TGEs, что привело к исходу после снижения стимулов токенов.
Время выхода на рынок значительно влияет на результаты TGE. Проекты, запускающиеся в периоды роста рынка, выигрывают от повышенных оценок и энтузиазма покупателей. Те, что запускаются в периоды спада, сталкиваются со скептицизмом и ограниченной ликвидностью, независимо от основ. Цикличная природа криптовалютного рынка означает, что время TGE может превзойти другие факторы при определении начального успеха.
Риски, критика и рыночные искажения
Несмотря на их популярность, TGEs сталкиваются с существенной критикой с различных точек зрения. Концентрация владения токенами остается постоянной проблемой, и многие проекты запускают токены, где инсайдеры контролируют 50-70% предложения. Эта концентрация создает риски манипуляции ценами, скоординированного распродажи и захвата управления.
Регуляторная неопределенность представляет экзистенциальные риски. Проекты, которые проводили TGEs добросовестно, столкнулись с исполнительными действиями через годы, когда регуляторные интертамации развивались. Угроза классификации токенов как ценных бумаг может уничтожить проекты за считанные мгновения, так как биржи делистируют токены, и основатели сталкиваются с юридической ответственностью.
Несоответствие оценок становится все более проблематичным. Многие недавние TGEs были запущены с полностью разводненными оценками в миллиарды долларов, несмотря на наличие минимальных доходов, пользователей или соответствия продукта рынку. Эти завышенные оценки отражают спекулятивную манию, а не фундаментальную ценность, что приводит к неизбежным коррекциям.
Феномен "ферминга аирдропов" искажает стимулы и метрики. Профессиональные фермеры используют несколько аккаунтов, ботов и скоординированные стратегии для максимизации распределений аирдропов без подлинного интереса к проектам. Это создает завышенные числа пользователей и объемы транзакций, которые исчезают после TGEs, оставляя проекты с истощенными сообществами.
Манипуляция инсайдеров рынками до TGE вызывает озабоченность. Команда и связанные инвесторы заинтересованы в завышении цены токена перед листингом, и падение токена на 10-30% после листинга можно отнести к спекуляции, но падение более чем на 50% вызывает подозрение. Скоординированные покупки на предварительных рынках могут создать искусственный ажиотаж, который ловит розничных инвесторов в ловушку.
Экологические проблемы остаются вокруг токенов с доказательством работы, хотя большинство современных TGEs используют более эффективные механизмы консенсуса. Более широкое воздействие на экологию исходит из спекулятивного ажиотажа, который могут создать TGEs, подстрекая к расточительной конкуренции за аирдропы и чрезмерной активности в сети.
Проблемы ликвидности выхода стали центральными в критике недавних TGEs. Пользователи должны получать большинство, если не все, своих токенов до команды и инвесторов до запуска, так как если инсайдеры получают свои токены первыми, это может быть признаком того, что вас используют как ликвидность выхода. Слишком много проектов использовали TGEs в первую очередь для обеспечения ликвидности ранним инвесторам для выхода, а не для создания устойчивых экосистем.
Будущее TGEs: устойчивость против спекуляции
Когда индустрия криптовалют созревает, фундаментальные вопросы о TGEs требуют внимания. Нужны ли нам тысячи новых блокчейн-сетей, каждая со своим токеном? Становятся ли TGEs механизмами раннего выхода, а не возникновения проекта? Какие тренды будут формировать запуски токенов в ближайшие годы?Институциональные инвесторы входят в криптовалюту, потребуют ли они более традиционных структур и защит? Или они адаптируются к механизмам, присущим блокчейну? Пересечение между DeFi и TradFi будет существенно влиять на то, как будут развиваться TGE.
Итоговые мысли
Мероприятия по генерации токенов (TGE) представляют собой как обещание, так и вызов криптовалюты. В лучшем случае, TGE позволяют по-настоящему децентрализованным проектам строить сообщества, привлекать капитал без посредников и широко распространять владение. Проекты вроде Hyperliquid демонстрируют, что хорошо исполняемые TGE могут создавать устойчивые экосистемы с согласованными стимулами.
В худшем случае, TGE становятся механизмами для инсайдеров, чтобы извлекать стоимость из розничных инвесторов через завышенные оценки, манипулируемые рынки и плохую токеномику. Регуляторные неопределенности, риски концентрации и спекулятивная динамика, которые усложняют многие TGE, угрожают подорвать доверие к технологии блокчейн.
Для принятия криптовалюты, TGE служат критическим испытанием. Если индустрия сможет разработать стандарты для честных, прозрачных и устойчивых запусков токенов, TGE могут помочь распределить владение цифровой инфраструктурой шире, чем позволяет традиционное финансирование. Если спекуляции и обогащение инсайдеров продолжат доминировать, TGE так и останутся объектами критики и регуляторного вмешательства.
Инвесторам и пользователям, оценивающим TGE, следует сосредоточиться на основах, а не на ажиотаже. Имеет ли проект истинное соответствие продукта рынку или только токеновые стимулы? Распределены ли токены честно или концентрированы среди инсайдеров? Соответствуют ли графики приобретения долгосрочным стимулам? Служит ли токен реальной цели в экосистеме? Эти вопросы отличают устойчивые проекты от спекулятивных пузырей.
Будущее, вероятно, включает продолжение экспериментов с механизмами TGE, когда проекты ищут оптимальные структуры для запусков токенов. Некоторые из них добьются успеха в создании ценных сетей с вовлеченными сообществами. Многие потерпят неудачу, предоставляя дорогостоящие уроки о том, что не работает. Через этот процесс проб и ошибок индустрия может в конечном итоге разработать рамки TGE, которые сбалансируют инновации с защитой инвесторов.
В конечном итоге, TGE отражают попытку блокчейна переосмыслить, как создается и распределяется ценность в цифровых сетях. Успех или неудача этого эксперимента будет зависеть от того, смогут ли проекты отдать приоритет построению устойчивых экосистем перед максимизацией краткосрочных цен токенов. Ответ на этот вопрос формирует не только криптовалюту, но и более широкий вопрос о том, как владение и управление функционируют в цифровую эпоху.
Путь вперед требует честности о ограничениях TGE наряду с признанием их потенциала. Ни отрицание всех запусков токенов как мошенничества, ни безоговорочное их принятие не приносит индустрии пользы. Вместо этого, критический анализ того, что делает TGE успешными или неудачными, может помочь экосистеме эволюционировать в сторону более устойчивых моделей. По мере того как технология блокчейн созревает, также должны совершенствоваться механизмы для запуска токенов, гарантируя, что TGE укрепляют, а не ослабляют сети, которые они призваны поддерживать.