Китайские финансовые регуляторы приказали крупнейшим технологическим компаниям страны отказаться от планов по запуску стейблкоинов в Гонконге, что нанесло значительный удар по амбициям города стать глобальным хабом цифровых активов и подчеркнуло стремление Пекина сохранить абсолютный контроль над монетарной политикой.
Ant Group, финтех-подразделение гиганта электронной коммерции Alibaba, и JD.com, один из ведущих китайских онлайн-ритейлеров, приостановили свои инициативы по стейблкоинам после получения прямых указаний от властей материка, согласно Financial Times.
Интервенция исходила как от Народного банка Китая (PBoC), так и от Администрации киберпространства Китая (CAC), которые дали совет компаниям не продолжать выпуск активов, похожих на валюту.
Директива поднимает фундаментальные вопросы о будущем частного выпуска цифровых валют в зоне влияния Китая и создает неопределенность вокруг недавно запущенной нормативной базы Гонконга, предназначенной для привлечения крупных эмитентов стейблкоинов.
Озабоченность по поводу монетарного суверенитета побуждает к интервенции
В основе интервенции Пекина лежит фундаментальная озабоченность о том, кто контролирует выпуск денег - государство или частные корпорации. Согласно источникам, знакомым с вопросом, китайские регуляторы выразили глубокую обеспокоенность по поводу того, чтобы позволить технологическим компаниям и брокерам выпускать любой тип валюты.
"Реальная регуляторная обеспокоенность заключается в том, у кого есть окончательное право на монетный выпуск: центральный банк или какие-либо частные компании на рынке?" - сказал Financial Times один из участников обсуждения, выражая основную проблему, которая ведет к решению Пекина.
PBoC, центральный банк Китая, укрепляет свою исключительную власть над монетарной эмиссией, даже когда продолжает выпускать цифровой юань (e-CNY), центральную цифровую валюту, поддерживаемую государством. Интервенция сигнализирует о том, что частные субъекты - независимо от их размера, связей или уровня развития - не могут свободно работать в области выпуска цифровых валют. Технология стейблкоинов и тестирование жизнеспособности ее нормативной базы. Песочница позволяла участникам экспериментировать с выпуском и применением стейблкоинов в контролируемой среде, взаимодействуя с регуляторами.
По состоянию на май 2025 года в первую группу участников тестирования песочницы вошли JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (дочерняя компания JD.com), RD InnoTech Limited и коалиция, включающая Standard Chartered Bank (Гонконг), Animoca Brands и Hong Kong Telecommunications.
Однако проявленная готовность властей материкового Китая отменить местные инициативы, когда на кону стоит системный финансовый контроль, вызывает вопросы о долговечности регулятивной автономии Гонконга в сфере цифровых активов.
"Без поддержки крупных материковых технологических компаний экосистеме стейблкоинов Гонконга может быть трудно привлечь крупных эмитентов и институциональную поддержку, необходимые для глобальной конкуренции," отметили аналитики.
Этот эпизод также подчеркнул опасения, выраженные самими регуляторами Гонконга, касающиеся потенциальных рисков. Исполнительный директор Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Е Чжихэн предостерегал, что новые правила стейблкоинов увеличивают риски мошенничества, причем фирмы, связанные со стейблкоинами, сообщили о существенных потерях в тот же день, когда вступили в силу эти регулирования.
Широкие последствия для частных цифровых валют
Вмешательство Пекина посылает четкий сигнал мировым индустриям финтеха и криптовалют: частные стейблкоины, связанные с материковыми фирмами, будут подвергаться жесткой проверке и, вероятно, столкнутся с ограничениями, когда они пересекаются со стратегическими интересами Китая.
Это решение отражает ужесточение политической линии, поскольку цифровые финансы продолжают развиваться глобально. В то время как многие западные юрисдикции разрабатывают рамки для аккредитации выпускаемых частными компаниями стейблкоинов, Китай, по-видимому, привержен модели, в которой государство сохраняет исключительный контроль над инструментами, подобными валюте.
Сообщается, что другие крупные китайские учреждения, включая China National Petroleum Corporation и Bank of China, также рассматривали возможность подачи заявок на лицензии стейблкоинов через Гонконг. PetroChina, как сообщается, изучала стейблкоины, привязанные к юаню, для расчетов по трансграничным энергетическим транзакциям.
Однако последнее указание Пекина вносит неопределенность в перспективы таких заявок, предполагая, что регулятивное преследование может быть шире, чем изначально предполагалось.
Заключительные мысли
Для иностранных эмитентов стейблкоинов и гонконгских финансовых учреждений без материковых связей путь остается относительно ясным, хотя и усложняется демонстрацией того факта, что Пекин может влиять на финансовый сектор Гонконга, когда на кону стоят ключевые интересы.
HKMA продолжает принимать заявки от потенциальных эмитентов стейблкоинов, и ожидается, что первая группа лицензий будет выдана в начале 2026 года. Международные банки, финтех-компании и криптофирмы, не обремененные китайским регулятивным надзором, по-прежнему могут рассматривать рамки Гонконга как привлекательный входной пункт для азиатских рынков.
Однако этот эпизод подчеркивает, что роль Гонконга как моста между Китаем и мировыми финансовыми рынками функционирует в рамках ограничений, определяемых более широкими политическими приоритетами Пекина. В сфере цифровых валют эти приоритеты, по-видимому, все больше сосредоточены на поддержании государственного контроля и продвижении стратегической позиции цифрового юаня.
Для Ant Group и JD.com приостановка стремлений по стейблкоинам является стратегическим отступлением, организованным регуляторами, обеспокоенными сохранением денежного суверенитета. Обе компании должны теперь определить, могут ли они и как участвовать в экосистеме цифровых валют, не оспаривая основные прерогативы государства по выпуску денег.
Итог процесса лицензирования стейблкоинов в Гонконге в ближайшие месяцы станет важным сигналом того, сможет ли город успешно маневрировать между соперничающими требованиями регулятивных инноваций и материковой политической согласованности -- или вмешательство Пекина ознаменует начало более ограниченного подхода к экспериментированию с цифровыми активами в специальном административном регионе.