Wintermute, маркетмейкер на рынке криптовалют, в понедельник опубликовал обзор, в котором утверждает, что затянувшаяся остановка Биткоина (BTC) ниже $70 000 отражает структурную макроротацию от программно-усиленных активов роста, а не временную коррекцию.
OTC‑деск компании описал текущую среду как «смену режима», обусловленную двумя взаимно усиливающимися структурными силами: переоценкой влияния ИИ на стоимости софта и деглобализацией, которая делает цепочки поставок и издержки на входящие ресурсы постоянно более фрагментированными.
Биткоин остаётся в диапазоне $64 000–$67 000 с момента ликвидационного каскада две недели назад.
Отсутствие заметного спроса на восстановление, отмечает Wintermute, говорит больше, чем сам диапазон.
Два макродрайвера
Wintermute выделяет две одновременные структурные сделки, сжимающие оценки активов роста.
Первая — так называемый «AI Rerate»: прогнозы прибыли компаний США на 2025 финансовый год в сочетании с недавними релизами моделей вынудили рынок переоценить риск деструктивного влияния ИИ по секторам, сжимая мультипликаторы роста софта и ставя под вопрос капиталоёмкость «железных» историй.
Вторая — деглобализация: переход Трампа от IEEPA к тарифным полномочиям по Section 122 после решения Верховного суда, как утверждает Wintermute, стал самым ясным подтверждением того, что тарифы носят структурный, а не временный характер.
Обе силы бьют по одной и той же премии в оценке, говорит фирма, заложенной в глобально интегрированных, программно-усиленных компаниях роста. Золото, сырьевые товары, индустриальный сектор, оборона и энергетика опережают рынок. Value‑подход работает. Биткоин — нет.
Читайте также: ZachXBT Teases Insider Trading Exposé At Top Crypto Firm - And $2.2M In Polymarket Bets Are Already In
Состояние рынка цифровых активов
Данные ончейн и по деривативам подтверждают вывод Wintermute. Американские спотовые ETF на Биткоин за пять недель подряд зафиксировали отток в $3,8 млрд — это самая длительная серия оттоков с февраля 2025 года.
Только IBIT от BlackRock потерял за этот период $2,13 млрд. Открытый интерес по фьючерсам на Биткоин снизился более чем на 20% — с примерно $61 млрд до $49 млрд — на фоне быстрого снижения плеча.
Базис находится на минимальных за несколько месяцев уровнях. ETH опускался ниже $1 900, причём Wintermute выделяет $1 600 как более значимый технический уровень для наблюдения.
Деск Wintermute отметил кратковременный интерес в середине недели со стороны состоятельных частных клиентов к выборочным альткоинам — слабый сигнал уверенности в преимущественно защитной среде, который «очень быстро сошёл на нет».
Ключевой открытый вопрос
Wintermute не спешит называть это сменой парадигмы, отмечая, что страхи по поводу роста в прошедшее десятилетие неоднократно разворачивались, когда аппетит к риску возвращался.
Структурное отличие сейчас, по словам фирмы, в том, что и переоценка ИИ, и деглобализация не являются циклическими.
То, насколько устойчивым окажется текущий макрорасклад, они считают центральным вопросом для криптовалют в 2026 году — и он пока остаётся без ответа.
Читайте далее: Upbit Lists Solana Mobile's Seeker (SKR) As Token Surges 72% On Debut