В 2026 году на рынке цифровых активов произойдет жесткая «обрезка»: капитал будет концентрироваться вокруг ограниченного числа доминирующих игроков, тогда как более слабые токены, протоколы и казначейские стратегии будут поглощены или заброшены, по данным Pantera Capital.
Это предупреждение последовало за годом, в течение которого большинство криптоактивов испытали глубокие просадки, несмотря на относительную устойчивость Bitcoin (BTC), что выявило структурные слабости более широкого рынка токенов.
В своем анализе Pantera описывает 2025 год как период, движимый макрофакторами, позиционированием и потоками, а не фундаментальными показателями, что создает условия для агрессивной консолидации в 2026 году.
Крах рыночной структуры, обнажившийся в 2025 году
В Pantera заявили, что распродажа 10 октября 2025 года стала переломным моментом для структуры крипторынка.
Каскад ликвидаций уничтожил более 20 миллиардов долларов номинальных позиций, превысив масштабы вынужденных разгрузок во время краха Terra/Luna (LUNC) и банкротства FTX.
Биткоин завершил 2025 год с падением примерно на 6%, тогда как Ethereum (ETH) снизился на 11%. Потери за пределами крупнейших активов были еще сильнее: Solana упала на 34%, а более широкий рынок токенов, исключая Bitcoin, Ethereum и Solana (SOL), просел почти на 60%.
Медианный токен потерял 79%, что, по оценке Pantera, отражает одно из самых неравномерных распределений доходности в истории криптовалют.
Совокупная капитализация крипторынка, исключая Bitcoin, Ethereum и стейблкоины, достигла пика в конце 2024 года и сократилась примерно на 44% к концу 2025-го, что подтверждает: большинство альткоинов находятся в медвежьем рынке более года.
Доминирование Биткоина усиливает концентрацию капитала
В Pantera объяснили расхождение в динамике активов прежде всего уникальной инвестиционной тезисом Биткоина и институциональным спросом.
Биткоин продолжает выигрывать от суверенного принятия, притока средств в ETF и накопления в корпоративных казначействах — факторов, которые в значительной степени отсутствуют для большинства токенов.
По состоянию на середину декабря 2025 года 17,9% предложения Биткоина находилось во владении публичных компаний, частных фирм, ETF и правительств.
Этот структурный спрос защитил Биткоин от более широкого обвала рынка и закрепил его роль основного бенефициара институционного интереса к крипто.
Напротив, токены средней и малой капитализации не имели стандартизированного доступа, стабильной ликвидности и понятных механизмов захвата стоимости, что сделало их уязвимыми на фоне оттока спекулятивного капитала.
Also Read: France Central Bank Sounds Alarm On Existential Threat From Private Stablecoin Dominance
Провалы в захвате стоимости ускоряют вымывание токенов
Pantera назвала нерешенные вопросы о том, как токены аккумулируют стоимость, одним из ключевых факторов их недоходности.
В отличие от акций, держатели токенов зачастую не имеют обеспеченных законом прав на денежные потоки или эффективное управление.
В 2025 году ряд громких реструктуризаций, включая такие экосистемы, как Aave (AAVE), TNSR и AXL, прошел без прямой компенсации для держателей токенов, что подорвало доверие инвесторов по всему сектору.
В тот же период акции компаний, ориентированных на цифровые активы, показали лучшую динамику по сравнению с токенами, выиграв от более четких прав собственности и экспозиции к активам через балансы.
Ончейн-активность также ослабла во второй половине года.
Хотя предложение стейблкоинов продолжило расти, значительная часть связанной с ними экономической ценности перетекала в офчейн-бизнесы на базе акций, а не в протоколы с токеновой моделью.
Жесткая «обрезка» определит перспективы 2026 года
В Pantera считают, что эти факторы подводят рынок к решающей развязке в 2026 году.
Компания ожидает консолидацию практически во всех подсекторах криптоиндустрии, включая биржи, инфраструктуру, казначейства и протоколы.
Казначейства публичных компаний, держащих цифровые активы, наглядно иллюстрируют этот тренд.
В 2021 году менее 10 публичных компаний держали Биткоин.
К середине декабря 2025 года 164 структуры, включая правительства, держали около 148 миллиардов долларов в Биткоине.
В Pantera ожидают, что более слабые казначейские стратегии исчезнут, оставив по одному–двум доминирующим игрокам в каждом крупном классе активов.
В компании описали предстоящую фазу как «brutal pruning» — жесткую «обрезку», в ходе которой большинство конкурентов будет либо поглощено, либо вытеснено по мере глобальной концентрации капитала и ликвидности.
Японская Metaplanet и другие игроки за пределами США указывают, что эта консолидация выйдет далеко за рамки американских рынков.
Pantera отметила, что, хотя 2025 год принес резкую дифференциацию результатов и существенные потери на большей части крипторынка, он также очистил рынок от избыточного кредитного плеча, сузил поле спекуляций и сжал оценки — условия, которые исторически предшествуют следующему циклу устойчивого рыночного лидерства.
Read Next: Bitcoin, Tokenized Assets And DeFi Could Drive Crypto To $28 Trillion By 2030, ARK Invest