Ethereum (ETH) упал в цене на 50% от пиков середины 2025 года, что практически уничтожило целое поколение корпоративных казначейских стратегий, однако инвестиции институтов в инфраструктуру при этом лишь ускоряются.
Этот разрыв, задокументированный в последнем обзоре данных Kaiko, показывает, как именно перестраивается институциональное экспонирование к ETH.
При торговле ETH около $2 000 акционерные инструменты, построенные вокруг простой аккумуляции криптовалюты, пережили почти полный крах, тогда как регулируемые доходные продукты и венчурные фонды инфраструктуры продолжили привлекать капитал в ходе падения рынка.
Что произошло
Акции ETHZilla Corp упали примерно до $3,40 — на 97% от августовского пика 2025 года выше $107 — по мере того как снижение ETH разрушало акционерный мультипликатор, который компания построила на основе заемной аккумуляции токенов.
Фонд Founders Fund Питера Тиля полностью вышел из своей доли в 7,5% к концу года, согласно подаче в SEC от 17 февраля.
С тех пор ETHZilla продала более $114 млн в ETH для обслуживания конвертируемого долга и развернулась в сторону токенизации арендованных реактивных двигателей.
Совокупный приток в спотовые ETF на ETH, достигавший более $15 млрд в середине 2025 года, затем сократился примерно до $11 млрд. Недельные оттоки в последние недели составляли $200–300 млн, по данным Kaiko со ссылкой на Farside.
Читайте также: Retail Investors Are Now Choosing Stocks Over Crypto - And The Data Is Hard To Ignore
Почему это важно
Эти провалы структурно отличаются от прошлых криптоспадов. Казначейские акционерные инструменты вроде ETHZilla держали ETH без диверсифицированной выручки, создавая асимметричный риск снижения — акции падали гораздо быстрее базового актива по мере того, как вместе с ценой ухудшалось рыночное доверие.
Тем временем BlackRock подаёт в SEC заявку на iShares Staked Ethereum Trust (ETHB), рассчитанный на стейкинг 70–95% активов через Coinbase и распределение около 3% годовой доходности между акционерами. Инвесторы будут получать 82% стейкинг‑награды. Продукт всё ещё ожидает одобрения SEC, но уже получил начальный капитал.
Dragonfly направил $650 млн в ранние инфраструктурные блокчейн‑проекты, а BNP Paribas выпустил токенизированный фонд денежного рынка на Ethereum — это категории, которые продолжали привлекать капитал, пока спотовые продукты теряли средства.
Рыночная структура
365‑дневная реализованная волатильность ETH, по расчётам Kaiko, сжалась с уровней выше 100% в 2022 году до 60–70% сегодня.
Это сжатие делает стейкинг‑доходность — сейчас около 3,1% годовых — более привлекательной относительно ценового риска, чем в прошлые циклы.
Опционная позиционировка перед экспирацией на Deribit в пятницу объёмом $870 млн отражает неопределённый фон: пут‑опционы концентрируются на уровнях $1 700–$1 800, тогда как коллы сосредоточены около $2 300 — на 15% выше текущего спота.
Читайте далее: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure