Grayscale Investments подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) регистрационное заявление по форме S-3 в среду, чтобы конвертировать свой Zcash Trust в спотовый биржевой фонд (ETF), что знаменует первую попытку вывести на рынок США регулируемый инвестиционный инструмент, ориентированный на конфиденциальность криптовалют.
Заявка появилась менее чем через неделю после того, как Grayscale запустила свой Dogecoin ETF на NYSE Arca, и последовала за успешной конвертацией трастов на Bitcoin и Ethereum в спотовые ETF в течение 2024 года.
Zcash Trust в настоящее время держит примерно 394 400 ZEC ориентировочной стоимостью около $197 млн, что делает его одним из крупнейших институциональных держателей криптовалюты, сохраняющей конфиденциальность.
Председатель Barry Silbert выразил уверенность в конвертации в X, отметив, что Grayscale запустила Zcash Trust в 2017 году, «задолго до того, как конфиденциальность стала инвестиционной темой».
Выбор времени совпадает с растущим институциональным интересом к цифровым активам, ориентированным на конфиденциальность, особенно после недавнего объявления Nasdaq‑компании Reliance Global Group о том, что она перевела весь свой казначейский портфель цифровых активов в Zcash.
Что произошло
Предлагаемый ETF будет держать реальный Zcash и отслеживать Zcash Price Index от CoinDesk, при этом акции будут выпускаться и погашаться корзинами по 10 000 через уполномоченных участников с использованием денежных заявок. Заявка также поддерживает ходатайство об изменении правила 19b-4, которое позволит фонду листинг и торги на NYSE Arca под тикером ZCSH после одобрения регуляторов.
Grayscale имеет право использовать форму S-3 благодаря своему размеру, истории отчетности и успешным конвертациям трастов на Bitcoin и Ethereum в спотовые ETF в 2024 году. Этот упрощенный регистрационный процесс позволяет уже состоявшимся эмитентам быстрее проходить через процесс одобрения SEC.
Согласно заявке, по состоянию на 30 сентября траст отчитался о основной рыночной чистой стоимости активов (Principal Market NAV) примерно $29,7 млн и не-GAAP чистой стоимости активов около $29,8 млн. На тот момент траст держал около 2,4 процента всех ZEC в обращении.
Coinbase Custody выступит кастодианом, Coinbase — прайм‑брокером, а Bank of New York Mellon — трансфер‑агентом и администратором. Фонд будет взимать ежегодную плату спонсора в размере 2,5 процента, что соответствует существующему коэффициенту расходов траста Grayscale.
Главный юрисконсульт Grayscale Craig Salm подчеркнул, что функции Zcash, ориентированные на конфиденциальность, включая защищённые транзакции и zk-SNARKs, играют критически важную роль в сохранении конфиденциальности в криптовалютных сетях. «В результате мы считаем, что ZEC является важным компонентом хорошо сбалансированного портфеля цифровых активов», — заявил он.
Читайте также: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Почему это важно
Подача следует за резким ростом внедрения Zcash и ростом цены. По данным price‑отчетности, ZEC вырос более чем на 1200 процентов за 90 дней, прежде чем откатиться от пика в $730 к примерно $500 в настоящее время.
Объявление Reliance Global Group от 25 ноября о том, что компания перевела весь свой казначейский портфель цифровых активов в Zcash, привлекло повышенное внимание к этой монете конфиденциальности. Nasdaq‑листинговая страховая технологическая фирма полностью вышла из прежних позиций в Bitcoin, Ethereum, Cardano и XRP, чтобы сосредоточиться исключительно на ZEC после всестороннего стратегического обзора.
Reliance указала, что архитектура UTXO, основанная на Bitcoin и дополненная опциональной конфиденциальностью и возможностью избирательного раскрытия, делает Zcash более соответствующим институциональным требованиям и требованиям комплаенса. Компания вложила дополнительные денежные средства в свою позицию по ZEC 26 ноября, отметив, что это отражает «высокую степень уверенности в долгосрочном потенциале ZEC».
Конвертация в спотовый ETF обеспечит более широкий регулируемый доступ инвесторов по сравнению с текущей структурой закрытого траста, который торгуется на OTCQX и исторически демонстрировал значительные премии и дисконты к чистой стоимости активов на акцию. Арбитражный механизм через корзины создания и погашения призван удерживать торги на NYSE Arca ближе к базовой стоимости.
Сроки одобрения криптовалютных ETF со стороны SEC сильно варьируются. Предыдущие конвертации Grayscale, включая Dogecoin Trust, заняли около трёх месяцев, в то время как другим мульти‑криптовалютным ETF потребовалось до года. Регуляторная проверка будет зависеть от оценки SEC мер против манипулирования рынком и кастодиальных решений для активов, ориентированных на конфиденциальность.
Заключительные мысли
Расширение линейки ETF‑продуктов Grayscale, ориентированных на конфиденциальность, отражает более широкое институциональное признание криптовалют, обеспечивающих повышенную конфиденциальность транзакций. Двухуровневая модель транзакций Zcash — поддержка как прозрачных, так и защищённых переводов — выделяет его среди других протоколов конфиденциальности, поскольку сохраняет возможность опционального аудита для соблюдения регуляторных требований.
Заявка отражает продолжающуюся стратегию Grayscale по конвертации существующих трастов в биржевые продукты после появления регуляторной ясности в отношении спотовых крипто‑ETF. Недавние конвертации включали фонды на XRP, Solana и Dogecoin, хотя дебют Dogecoin ETF показал вялые объёмы торгов в первый день — всего $1,4 млн.
Регулирование монет конфиденциальности остаётся предметом споров во всём мире: некоторые биржи вводят ограничения по комплаенсу из‑за опасений по поводу их возможного незаконного использования. Однако избирательное раскрытие информации в Zcash и обновления технологии доказательств с нулевым разглашением, такие как Sapling и Halo 2, нацелены на баланс между конфиденциальностью и институциональными требованиями управления.
Если ETF будет одобрен, он станет первым в США регулируемым инвестиционным инструментом, ориентированным специально на криптовалюту, сохраняющую конфиденциальность, и потенциально задаст шаблон для аналогичных продуктов. Конвертация также позволит Grayscale расширить региональную доступность продукта за пределы круга квалифицированных инвесторов после листинга на крупной бирже.
Читайте далее: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale