Grayscale Investments в среду подала в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) регистрационное заявление по форме S‑3 для конвертации своего траста Zcash в спотовый биржевой фонд (ETF), что станет первой попыткой вывести на рынок США регулируемый инвестиционный продукт, ориентированный на приватную криптовалюту.
Заявка появилась менее чем через неделю после запуска Grayscale ETF на Dogecoin на NYSE Arca и последовала за успешными конвертациями трастов на биткоин и эфир в спотовые ETF в течение 2024 года.
Траст Zcash в настоящее время держит около 394 400 ZEC ориентировочной стоимостью $197 млн, что делает его одним из крупнейших институциональных держателей криптовалюты, обеспечивающей privacy.
Председатель Барри Силберт выразил уверенность в успехе конвертации в X, отметив, что Grayscale запустила траст Zcash ещё в 2017 году, «задолго до того, как приватность стала investment‑темой».
Время подачи совпало с ростом институционального интереса к приватным цифровым активам, особенно после недавнего объявления компании Reliance Global Group, листингующейся на Nasdaq, о консолидации всего своего цифрового казначейства в Zcash.
Что произошло
Предлагаемый ETF будет удерживать реальный Zcash и отслеживать ценовой индекс Zcash от CoinDesk Index; его акции будут выпускаться и погашаться корзинами по 10 000 через уполномоченных участников при использовании денежных заявок. Подача также поддерживает ходатайство о внесении изменения по правилу 19b‑4, которое позволит фонду листинговаться и торговаться на NYSE Arca под ticker ZCSH после одобрения регуляторами.
Grayscale имеет право использовать форму S‑3 благодаря своему размеру, отчётной истории и успешным конвертациям трастов на биткоин и эфир в спотовые ETF в 2024 году. Такой упрощённый процесс регистрации позволяет уже состоявшимся эмитентам to move быстрее проходить процедуру одобрения в SEC.
Согласно заявке, по состоянию на 30 сентября траст сообщал о справедливой (Principal Market) чистой стоимости активов около $29,7 млн и non‑GAAP NAV примерно $29,8 млн. На тот момент траст держал около 2,4 % всего объёма ZEC в circulation.
Хранителем активов выступит Coinbase Custody, Coinbase станет прайм‑брокером, а Bank of New York Mellon — трансфер‑агентом и администратором. Фонд будет взимать ежегодную комиссию спонсора в размере 2,5 %, что соответствует existing коэффициенту расходов траста Grayscale.
Главный юрисконсульт Grayscale Крэйг Салм подчеркнул, что ориентированные на приватность функции Zcash, включая защищённые транзакции и zk‑SNARKs, играют ключевую роль в privacy-preservation в криптовалютных сетях. «По этой причине мы считаем, что ZEC является важным компонентом хорошо диверсифицированного портфеля цифровых активов», — заявил он.
Читайте также: Grayscale Investments Files for IPO With $35 Billion in Assets Under Management
Почему это важно
Подача заявки последовала за резким ростом внедрения Zcash и роста его цены. Согласно данным price, за 90 дней ZEC вырос более чем на 1200 %, прежде чем откатиться от пиковых $730 до примерно $500 на текущий момент.
Объявление Reliance Global Group 25 ноября о том, что компания перевела всё своё цифровое казначейство в Zcash, привлекло повышенное внимание к этой приватной монете. Страховая финтех‑компания, листингующаяся на Nasdaq, полностью вышла из прежних вложений в Bitcoin, Ethereum, Cardano и XRP, чтобы to focus исключительно на ZEC после всестороннего стратегического обзора.
Reliance указала, что архитектура UTXO, унаследованная от биткоина и дополненная в Zcash опциональной приватностью и механизмами выборочного раскрытия данных, соответствует институциональным и комплаенс‑требованиям. Компания вложила дополнительный кэш в свою позицию по ZEC 26 ноября, заявив о «высокой степени уверенности в долгосрочном потенциале ZEC».
Конвертация в спотовый ETF обеспечит более широкий регулируемый доступ инвесторов по сравнению с текущей закрытой трастовой структурой, торгуемой на OTCQX и исторически демонстрировавшей значительные премии и discounts к чистой стоимости активов на акцию. Арбитражный механизм через корзины создания и погашения должен удерживать цену на NYSE Arca ближе к базовой стоимости активов.
Сроки одобрения криптовалютных ETF со стороны SEC сильно варьируются. Предыдущие конвертации Grayscale, включая траст Dogecoin, заняли примерно три месяца, тогда как другим мультикриптовалютным ETF понадобилось ближе к одному году. Итоги регуляторной проверки будут зависеть от оценки SEC мер по противодействию манипулированию рынком и надёжности кастодиальных solutions для приватных активов.
Итоги
Расширение линейки ETF Grayscale в сторону приватных продуктов отражает более широкое институциональное признание криптовалют с повышенной конфиденциальностью транзакций. Двойная модель транзакций Zcash — поддержка как прозрачных, так и защищённых переводов — выделяет его среди других протоколов приватности за счёт сохранения опциональной аудируемости для выполнения регуляторных требований.
Подача заявки отражает продолжающуюся стратегию Grayscale по конвертации существующих трастов в биржевые продукты на фоне регуляторной ясности в отношении спотовых криптовалютных ETF. Недавние конвертации включают фонды на XRP, Solana и Dogecoin, хотя дебют ETF на Dogecoin показал вялые первые торги объёмом всего $1,4 млн.
Регулирование приватных монет остаётся спорным по всему миру, некоторые биржи вводят комплаенс‑ограничения из‑за опасений по поводу их возможного использования в противоправных целях. Однако функции выборочного раскрытия в Zcash и обновления технологии доказательств с нулевым разглашением, такие как Sapling и Halo 2, нацелены на баланс между приватностью и институциональными требованиями к управлению.
В случае одобрения этот ETF станет первым в США регулируемым инвестиционным продуктом, специально ориентированным на криптовалюту с сохранением приватности, и потенциально задаст шаблон для появления аналогичных решений. Конвертация также позволит Grayscale расширить региональную доступность продукта за пределы круга квалифицированных инвесторов после листинга на крупной бирже.
Read next: First Pure Spot Dogecoin ETF Debuts On NYSE Arca Through Grayscale