Резкое сокращение экспозиции хедж‑фондов к американским спотовым Bitcoin (BTC) биржевым фондам обусловлено закрытием арбитражных сделок и более широким снижением риска на макроуровне, а не потерей долгосрочной уверенности в этом классе активов, говорят участники рынка. По их словам, происходящее отражает переход к более устойчивой институциональной базе владения.
Суммарные аллокации крупнейших держателей‑хедж‑фондов упали на 28 % между третьим и четвертым кварталами 2025 года, показывают данные CF Benchmarks, на фоне почти 50‑процентного снижения цены Bitcoin с октябрьского пика и потери прибыльности когда‑то доходной базисной арбитражной сделки, лежавшей в основе значительной части притока «быстрых денег».
Однако аналитики утверждают, что заголовочные оттоки скрывают более глубокую структурную ротацию.
Значительная часть капитала, покидающего эти продукты, изначально заходила туда ради получения доходности с разницы между спотовой ценой Bitcoin и фьючерсами на CME, а не для выражения направленного взгляда на цену.
По мере сжатия этой премии экономический смысл удерживать позиции исчез, что спровоцировало систематическое сокращение, совпавшее с ростом неопределенности вокруг тарифов и более «ястребиным» фоном по процентным ставкам.
Закрытие базисной арбитражной сделки вызвало тактические продажи
В комментарии для Yellow.com Даниэль Бара, директор Olympus Association, отметил, что механика сделки объясняет, почему вывод средств выглядит более драматичным, чем реальное изменение настроений.
«Большая часть капитала хедж‑фондов в этих ETF была задействована под конкретную сделку», — сказал он, указав, что значительная доля институциональных держателей — это маркет‑мейкеры и арбитражные дески, реализующие рыночно‑нейтральные стратегии.
Поскольку ETF являются высоколиквидными инструментами, они также оказываются среди первых позиций, которые сокращаются, когда фондам нужно быстро высвободить наличность.
В этом смысле продажи отражают управление рисками портфеля, а не пересмотр роли Bitcoin в институциональных аллокациях.
Другие аналитики описывают происходящее как классический цикл деовериджирования.
Томас Друри, сооснователь и старший аналитик по торговле в The Investors Centre, отметил, что в условиях ухудшения ликвидности в первую очередь закрываются плечевые и относительные‑стоимостные стратегии, добавив, что такой разворот «не означает утраты структурной институциональной поддержки Bitcoin как полноценного класса активов».
Также читайте: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Ротация в сторону более «липкого» капитала
Одновременно инвесторы с более длинным горизонтом продолжают наращивать позиции.
Инвестиционные консультанты увеличивали свои доли на протяжении 2025 года, а суверенные фонды нарастили экспозицию во время спада, что говорит о том, что структура владения становится менее зависимой от краткосрочных тактических потоков.
Павел Ефремов, директор FinchTrade, считает, что это расхождение укрепляет фундамент рынка.
«Фонды, которые остались, — это долгосрочные аллокаторы с осмысленным взглядом на цифровые активы. Те, кто вышел, в основном присутствовали ради сделки, а не ради инвестиционного тезиса», — сказал он, охарактеризовав текущую структуру как меньшую по размеру, но более чистую и с меньшим уровнем плеча.
Сдвиг также совпадает с более широкими изменениями в том, как традиционные финансы подходят к этому сектору.
Некоторые институты перераспределяют капитал внутри сегмента цифровых активов, а не полностью выходят из него, что свидетельствует о том, что крипто всё чаще рассматривается как диверсифицированная аллокация, а не единая высокобета‑ставка.
Макрорежим по‑прежнему диктует краткосрочные потоки
Время ухода хедж‑фондов подчеркивает чувствительность крипто к глобальным условиям ликвидности.
Брайан Хуанг, сооснователь Glider, сказал, что повышенная волатильность и конкурирующие возможности в товарах, зарубежных акциях и драгоценных металлах отвели капитал от цифровых активов, которые часто становятся первой позицией на сокращение в условиях режима «risk‑off».
Циклическая динамика также формирует позиционирование.
Уткарш Ахуджа, основатель и управляющий партнер Moon Pursuit Capital, отметил, что фонды временно отходят в сторону, ожидая продолжительной фазы консолидации. Многие, по его словам, вероятно, вернутся, когда более понятные макросигналы и улучшение ликвидности создадут более привлекательную точку входа.
Диапазонная торговля до появления нового спроса
В ближайшей перспективе сокращение участия «быстрых денег» может удерживать Bitcoin в рамках заданных ценовых диапазонов и усиливать краткосрочную волатильность при возникновении негативных триггеров.
Алекс Цепаев, директор по стратегии B2PRIME Group, отметил, что отсутствие ключевой когорты активных покупателей устраняет важный источник предельного спроса, но не меняет долгосрочных перспектив, поскольку фонды могут быстро вернуться при стабилизации рыночных условий.
Читайте далее: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds