MARA Holdings (NASDAQ: MARA) отчиталась о чистом убытке за 4‑й квартал 2025 года в размере $1,7 млрд — против чистой прибыли $528,3 млн годом ранее — поскольку снижение справедливой стоимости портфеля Bitcoin (BTC) на $1,5 млрд свело на нет операционную прибыль, даже несмотря на объявление о создании совместного предприятия со Starwood Digital Ventures, нацеленного на переориентацию энергоёмких майнинговых площадок на AI и высокопроизводительные вычисления.
Что произошло: убыток в 4‑м квартале и сделка со Starwood
Выручка снизилась на 6% — до $202,3 млн с $214,4 млн в 4‑м квартале 2024 года — главным образом из‑за 14‑процентного падения средней цены биткоина, добытого за квартал. Годовая выручка выросла на 38% и достигла $907,1 млн, но этот рост «сверху» был перекрыт масштабным квартальным списанием стоимости цифровых активов.
На 31 декабря 2025 года у MARA было 53 822 BTC ориентировочной стоимостью около $4,7 млрд, что на 20% больше года к году. Введённый в работу хешрейт вырос на 25% — до 66,4 EH/s, хотя это и ниже внутренней целевой планки компании в 75 EH/s. В MARA разрыв объяснили дисциплиной в капитальных вложениях, а не операционными сбоями.
В рамках совместного предприятия со Starwood, объявленного одновременно с квартальной отчётностью, MARA передаст площадки дата‑центров, тогда как Starwood займётся проектированием, строительством, поиском арендаторов и операционной деятельностью. На первом этапе целевым ориентиром заявлено свыше 1 гигаватта IT‑мощностей с дорожной картой на более чем 2,5 ГВт. MARA сможет инвестировать до 50% в отдельные проекты, а майнинг биткоина продолжится на площадках, где стоимость электроэнергии остаётся выгодной.
Квартал также стал первым с 2022 года, когда MARA не прибегала к программе размещения акций по рыночной цене (at‑the‑market), вместо этого продавая добытый биткоин для финансирования операций. Отдельно компания приобрела 64‑процентную долю в Exaion для наращивания AI‑компетенций и купила дата‑центр мощностью 42 МВт в Небраске.
Несмотря на резкий убыток — $4,52 на разводнённую акцию при ожиданиях аналитиков убытка всего $0,03 — акции MARA выросли на 6,2% после публикации отчётности. Реакция рынка выглядела связанной с заявлением о партнёрстве со Starwood и более широкой репозиционирующей стратегией компании; гендиректор охарактеризовал поворот предельно жёстко: MARA «больше не просто майнер биткоина».
Также читайте: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Почему это важно: давление на экономику майнинга
Результаты наглядно демонстрируют балансовые риски владения крупными объёмами биткоина в условиях волатильного рынка. Цена BTC снизилась со $114 068 на конец 3‑го квартала до $87 498 к 31 декабря, что опустило скорректированный показатель EBITDA MARA до минус $1,5 млрд против плюс $796 млн годом ранее.
Поворот в сторону AI‑инфраструктуры вписывается в общую тенденцию по отрасли майнинга: операторы спешат «упаковать заново» свои энергетические активы под более маржинальные вычислительные нагрузки на фоне ужесточения ограничений по энергии и сжатия доходности биткоин‑майнинга. Останется ли эта стратегия успешной — вопрос открытый: MARA ещё не начала получать выручку от AI‑ или HPC‑операций, а совместное предприятие со Starwood находится на ранней стадии.
Читайте далее: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold