MARA Holdings (NASDAQ: MARA) отчиталась о чистом убытке за 4 квартал 2025 года в размере $1,7 млрд — против чистой прибыли $528,3 млн годом ранее — поскольку снижение справедливой стоимости ее запасов Bitcoin (BTC) на $1,5 млрд свело на нет операционные доходы, хотя компания одновременно объявила о создании совместного предприятия со Starwood Digital Ventures, нацеленного на переориентацию ее энергоемких майнинговых площадок на ИИ и высокопроизводительные вычисления.
Что произошло: убыток за 4 квартал и сделка со Starwood
Выручка снизилась на 6% до $202,3 млн с $214,4 млн в 4 квартале 2024 года, чему способствовало 14‑процентное падение средней цены добытого за квартал Bitcoin. Годовая выручка выросла на 38% до $907,1 млн, но этот рост по верхней строке был затенен масштабным квартальным списанием по цифровым активам.
На 31 декабря 2025 года у MARA было 53 822 BTC ориентировочной стоимостью около $4,7 млрд, что на 20% больше в годовом выражении. Энергетически обеспеченный хешрейт вырос на 25% до 66,4 EH/s, хотя это оказалось ниже внутренней целевой отметки компании в 75 EH/s — отставание, которое MARA объяснила дисциплиной в отношении капитальных затрат, а не операционными сбоями.
В рамках совместного предприятия со Starwood, объявленного вместе с квартальными результатами, MARA передаст площадки дата‑центров, тогда как Starwood возьмет на себя проектирование, строительство, поиск арендаторов и операционное управление. На первом этапе целевой показатель превышает 1 гигаватт ИТ‑мощностей с дорожной картой расширения более чем до 2,5 ГВт. MARA сможет инвестировать до 50% в отдельные проекты, а майнинг Bitcoin продолжится на площадках, где стоимость электроэнергии останется благоприятной.
Квартал также стал первым с 2022 года, когда MARA не прибегала к программе размещения акций по рыночной цене, предпочтя продавать добытый Bitcoin для финансирования операционной деятельности. Отдельно компания приобрела 64‑процентную долю в Exaion для наращивания компетенций в сфере ИИ и купила дата‑центр мощностью 42 мегаватта в Небраске.
Несмотря на резкий убыток — $4,52 на разводненную акцию против ожиданий аналитиков в виде убытка $0,03 — акции MARA выросли на 6,2% после публикации отчетности. Рыночная реакция, по‑видимому, была связана с объявлением о сделке со Starwood и более широкой трансформацией компании, при этом генеральный директор охарактеризовал разворот предельно ясно: MARA «больше не просто майнинговая компания Bitcoin».
Также читайте: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Почему это важно: давление на экономику майнинга
Результаты отчетности наглядно демонстрируют риск для баланса от владения крупными позициями в Bitcoin в условиях ценовой волатильности. Цена BTC снизилась со $114 068 на конец 3 квартала до $87 498 к 31 декабря, что привело к падению скорректированного показателя EBITDA MARA до минус $1,5 млрд с плюс $796 млн годом ранее.
Разворот в сторону инфраструктуры ИИ отражает тенденцию по всей майнинговой отрасли, где операторы спешат переупаковать энергетические активы под более маржинальные вычислительные нагрузки на фоне ужесточения ограничений по энергии и сжатия экономики майнинга Bitcoin. Останется ли такая стратегия успешной, пока не ясно — MARA еще не начала получать выручку от операций в сфере ИИ или HPC, а совместное предприятие со Starwood находится на ранней стадии.
Читайте далее: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold