Экономист Джереми Сигел оценивает реальную доходность 30‑летних казначейских облигаций США с защитой от инфляции примерно в 3,35% годовых. На этом фоне преимущество акций над бондами сократилось до порядка 1,65 процентного пункта.
Ключевые тезисы:
- По словам Сигела, 30‑летние защищённые от инфляции Treasuries не приносили такой доходности последние 20–30 лет.
- Более высокая стоимость заимствований сильнее бьёт по компаниям с низкой маржой, чем по крупнейшим технологическим гигантам.
- Экономист рассчитывает ещё на два повышения ставки ФРС в этом году, допускает шаг на полпроцента в декабре.
Расчёты Сигела по облигациям
Сигел, почётный профессор финансов Wharton School и главный экономист управляющей компании WisdomTree, в телеинтервью заявил, что доходности 30‑летних бумаг с защитой от инфляции не поднимались до текущих уровней уже 20–30 лет. Эти ценные бумаги, известные как TIPS, дают фиксированную реальную ставку сверх фактической инфляции.
По его оценкам, при оценке фондового рынка на уровне 20 годовых прибылей (P/E = 20) ожидаемая реальная доходность акций составляет около 5% годовых. С учётом реальной доходности TIPS порядка 3,35% это даёт едва ли 1,65 процентного пункта дополнительной премии за риск владения акциями. Спред явно сужается, хотя, по словам Сигела, акции всё ещё выглядят более выгодно, чем облигации.
Доходности обычных казначейских бумаг также растут: доходность 10‑летних Treasuries в четверг достигала 5,33% — максимума с 2002 года, после чего откатилась к 5,24%. Ставка по 30‑летним облигациям тоже обновила максимум с 2002 года на фоне устойчивой инфляции, масштабных заимствований правительства и сильного экономического роста, удерживающих ожидания по ставкам на высоких уровнях.
Также по теме: Bitget восстанавливает страховой фонд свыше $300 млн после возобновления вывода средств
Маржа «Великолепной семёрки»
По оценке Сигела, рентабельность по группе Magnificent 7 — ряда крупнейших технологических корпораций — достигает 50–70%, тогда как у компаний вне IT‑сектора она составляет лишь 7–10%. Более высокая стоимость заимствований, соответственно, «съедает» гораздо большую долю прибыли у бизнесов с низкой маржой, что, по его мнению, и притормозило начавшуюся в первой половине года ротацию в более широкий круг бумаг. По данным FactSet, в сентябре подешевели около 75% акций из индекса S&P 500.
Взгляд Сигела на политику ФРС
Сигел полагает, что Федеральной резервной системе в этом году нужны ещё два повышения ставки, тогда как собственный прогноз ФРС подразумевает лишь одно. По сообщениям СМИ, он даже допустил, что председатель Кевин Уорш может пропустить заседание 27–28 октября — всего за шесть дней до промежуточных выборов — и повысить ставку сразу на полпроцента в декабре.
Руководители ФРС сигнализируют о большей выдержке. Зампред Филип Джефферсон в четверг заявил, что комитету может потребоваться больше времени, чтобы определить следующий шаг, после того как повышение на четверть пункта в середине сентября подняло целевой диапазон ставки до 3,75–4%. Фьючерсы сейчас закладывают около 25‑процентной вероятности октябрьского повышения против примерно 70% в начале недели.
Сигел уже несколько месяцев отслеживает сужение премии акций над облигациями. В начале июня он оценивал реальные доходности около 2% годовых, а преимущество акций — в 2,5–3 процентного пункта. В колонке от 28 сентября он писал, что реальные доходности 10‑летних Treasuries подошли к 2,8%, прибавив примерно 40 б.п. за три недели, что делает облигации куда более серьёзным конкурентом фондовому рынку.
Читайте далее: Dogecoin получает прикладной слой спустя 12 лет без него
