Биткоин (BTC) сейчас торгуется около 73 000 долларов — примерно на 18% ниже уровня начала года и на 42% ниже исторического максимума около 125 000 долларов, достигнутого в октябре, — и генеральный директор Keyrock Кевин де Патуль не может полностью объяснить, почему.
На его взгляд, макроэкономические и институциональные условия, которые формировались последние 18 месяцев, должны были подтолкнуть цену выше, а не ниже.
Это расхождение, по его мнению, отражает структурную проблему: биткоин всё ещё ведёт себя как рискованный актив, а не как макрохедж, каким его считают сторонники, а институциональный капитал в этой сфере остаётся тактическим, а не идеологическим.
Что видит Keyrock
Де Патуль, который соосновал Keyrock в 2017 году как криптомаркет-мейкера, сейчас работающего на 85 биржах, сказал CoinDesk, что 2026-й ощущается не как цикл прорыва, а скорее как фаза «перепроводки» системы.
Компания работает с банками, управляющими активами, эмитентами и биржами — что даёт ей прямую видимость институциональных потоков.
«Он всё ещё оценивается как рискованный актив, — сказал он. — Последний заходит, первый выходит с точки зрения распределения капитала. Если инвесторы воспринимают его так, то в периоды стресса они сокращают экспозицию».
Он описывает два в значительной степени некоррелированных рынка, работающих параллельно. Первый — это крипто-нативная экосистема: DeFi, альткоины, спекулятивная ликвидность, где широкие ралли остановились, и их сменили «очень точечные возможности».
Второй — тихая цифровизация традиционных финансов: токенизированные фонды денежного рынка, стейблкоины и расчётная инфраструктура, где институциональный энтузиазм не ослабевает.
Читайте также: Coinbase Lists LMTS Token - But It Also Funded The Project That Created It
Почему 2027–2028 годы могут стать иными
Проблема, по словам де Патуля, в том, что слой токенизации был построен раньше, чем появилась его реальная полезность. Токенизированные фонды существуют, но низкая вторичная ликвидность, ограниченное принятие такого капитала в залог и незавершённые мосты к традиционным пулам капитала означают, что токены «функционируют как обёртки, а не как трансформационные инструменты».
«Они создали токен, — сказал он. — Теперь вопрос в том, где его можно использовать? Кто его принимает? Можно ли использовать его как залог? Может ли он приносить ликвидность в масштабе?»
Он видит 2027 и 2028 годы как настоящий переломный момент — когда объём токенизированных реальных активов может приблизиться к совокупному размеру всего предыдущего пикового криптоцикла. Традиционные рынки капитала на порядки больше крипторынка; даже небольшая их миграция onchain может стать трансформационной.
Временные рамки регулирования остаются ограничением. Де Патуль назвал закон CLARITY «жёлтым флагом», предупредив, что задержка на два года окажет «существенное влияние» на институты, которые ждут правовой определённости, прежде чем начать размещать капитал в большом масштабе.
Читайте далее: Suspected US-Origin iPhone Exploit Kit Reached Russian Spies And Chinese Crypto Thieves, Google Warns