Амбициозная волна консолидации банков Италии drive в значительной степени рухнула после того, как правительственное вмешательство и сопротивление акционеров сорвали две основные попытки приобретения на сумму более 24 миллиардов долларов. UniCredit отказалась от своей заявки на сумму примерно 17,5 миллиарда долларов на Banco BPM в июле, сославшись на неясные условия, наложенные правилами проверки "золотой власти" Рима, в то время как акционеры Mediobanca в этом месяце отклонили предложение примерно на 7 миллиардов долларов за Banca Generali.
Что нужно знать:
- UniCredit отозвала свою заявку на 17,5 миллиардов долларов на покупку Banco BPM после того, как итальянское правительство наложило неясные условия через правила проверки национальной безопасности.
- Акционеры Mediobanca проголосовали против поглощения банка Banca Generali на 7 миллиардов долларов, рассматривая его как защиту от стремления Monte Dei Paschi приобрести долю в 35%.
- Только заявка Monte Dei Paschi на Mediobanca остается активной из летней волны попыток слияния банков в Италии.
Консолидация банковского сектора начала набирать силу в конце 2024 года благодаря улучшению финансовой деятельности в Европе и необходимости конкурировать с крупными институтами с Уолл-стрит. Итальянские банки проявили особый аппетит к слияниям, поскольку реструктуризационные программы, увеличение оборонных расходов в Европе и рост доходов инвестиционных банков укрепили их балансы. Относительно фрагментированная банковская система страны, как отметило агентство Fitch Ratings в апреле, создала естественные возможности для консолидации.
Экономическая производительность Италии обеспечила плодородную почву для роста банков. Международный валютный фонд прогнозирует экономический рост Италии в этом году на уровне 0,5%, что превышает предполагаемое расширение Германии на 0,1%.
Аналитики Deutsche Bank отметили, что Италия в последние годы «превосходила большинство своих сверстников из еврозоны», хотя этот импульс может ослабнуть по мере уменьшения фондов инвестиций ЕС следующего поколения.
Первоначально волна консолидации казалась неостановимой. UniCredit нацелилась на Banco BPM с предложением в 17,5 миллиардов долларов, одновременно укрепляя позиции в немецком кредиторе Commerzbank и греческом Alpha Bank. Mediobanca преследовала Banca Generali как меру защиты от нарастающего интереса Monte Dei Paschi. Были также заключены несколько более мелких сделок, включая успешное приобретение Banca BPER банковского предприятия Banca Sondrio и поглощение Illimity Bank банком Banca Ifis.
Вмешательство правительства срывает крупные сделки
Использование итальянским правительством правил "золотой власти" оказалось решающим в срыве заявки UniCredit на Banco BPM. Эти регулировки, обычно зарезервированные для сделок, угрожающих национальной безопасности, наложили условия, включая график для UniCredit по прекращению операций в России и требования сохранить неизменным коэффициент кредитов к депозитам Banco BPM на протяжении пяти лет. Министр финансов Италии Джанкарло Джоретти защитил «абсолютную правильность» вмешательства, угрожая уйти в отставку, если его отменят.
«Вмешательство министерства финансов Италии стало последним гвоздем в крышке гроба для третьей попытки поглощения Banco BPM со стороны UniCredit», — сказал Филиппо Мария Аллоатти, руководитель финансового отдела кредитных рисков в Federated Hermes Limited. Европейская комиссия поставила под сомнение применение "золотой власти" Римом, утверждая, что оно превышает типовые параметры национальной безопасности.
Акционеры Mediobanca выразили своё недовольство, проголосовав против приобретения Banca Generali на фоне озабоченности стратегическим направлением. Уильям Кейн, руководитель отдела исследовательских сделок и приобретений EMEA в Mergermarket, охарактеризовал голосование как «фактически референдум о стратегии Mediobanca в одиночку». Отказ открыл путь для Monte Dei Paschi потенциально обеспечить свою целевую долю в 35% от Mediobanca.
Неудача сделок отражает более широкие напряжения между национальными правительствами и целями Европейского Союза по консолидации. Испания сталкивается с аналогичными проблемами, так как BBVA преследует Sabadell, несмотря на сопротивление Мадрида, в то время как ЕС начал правовые вызовы как против вмешательства Испании, так и Италии в банковские слияния.
Кросс-граничное расширение продолжается несмотря на внутренние неудачи
Итальянские банки сохранили международное расширение, несмотря на внутренние неудачи в слияниях. UniCredit преобразовала свой синтетический пакет акций в Commerzbank в 26% прямого владения и получила одобрение Европейского центрального банка на удержание до 29,9%, хотя Берлин противится любому полному поглощению. Банк также повысил свою долю в Alpha Bank почти до 26% через дополнительные финансовые инструменты.
Эти кросс-граничные меры подчеркивают продолжающуюся борьбу Европы с банковской интеграцией. Председатель наблюдательного совета Европейского центрального банка Клаудия Бух отметила в апреле, что «кросс-граничные слияния остаются относительно редкими, около 75% кредитных портфелей банков инвестируются на их домашних рынках».
Председатель Европейского банковского управления Хосе Мануэль Кампа выразил разочарование по поводу сохранения «внутренних слияний с внутренней логикой, а не слияний единого рынка».
Консолидация сократила количество банков в ЕС с 2009 года, хотя примерно 4 752 учреждений все еще действуют в Европейском Союзе по состоянию на июнь, с 418 в Италии согласно Statista. Надзорная структура банковского союза, запущенная после финансового кризиса, остается незавершенной, ограничивая прогресс в кросс-граничной интеграции.
Финансовые условия и контекст рынка
Некоторые ключевые финансовые концепции движут трендом консолидации. Правила "золотой власти" позволяют правительствам блокировать или накладывать условия на сделки, считающиеся угрозами национальной безопасности или стратегическим интересам. Коэффициенты кредитов к депозитам измеряют эффективность банка, сравнивая объем кредитования с депозитной базой. Синтетические участия включают в себя производные инструменты, которые предоставляют экономическую экспозицию без прямого владения акциями.
Доходы от инвестиционных банков улучшились в условиях волатильного рынка, вызванного тарифной политикой США и увеличением оборонных расходов в Европе. Фонды ЕС следующего поколения представляют собой программу восстановления блока после пандемии, предоставляющую значительное финансирование инфраструктуры и развития.
Банковский союз стремится создать единые европейские механизмы надзора и разрешения для крупных финансовых учреждений.
Рейтинговые агентства, такие как Fitch, оценивают фрагментацию банковской системы, измеряя концентрацию на рынке и динамику конкуренции. Наблюдательная структура Европейского центрального банковского управления охватывает значительные учреждения по всей территории стран-членов, в то время как национальные регуляторы сохраняют контроль над мельчайшими банками.
Оставшиеся возможности и перспективы
Несмотря на недавние неудачи, аналитики считают, что импульс консолидации сохраняется. «Слияние между Credit Agricole Italy и Banco BPM кажется вероятным в среднесрочной перспективе», — предсказал Аллоатти, отмечая движение Credit Agricole к приобретению 20% доли в Banco BPM. Стремление Monte Dei Paschi к Mediobanca остается активным, с увеличенными шансами на достижение целевого уровня владения.
Стефано Казелли, декан Школы управления SDA Боккони, подчеркнул роль Италии как «исследовательского кейса для ЕС, чтобы протестировать, как сделки слияний и поглощений могут развиваться в европейском банковском секторе».
Опыт страны демонстрирует сложный баланс между коммерческой логикой, интересами акционеров и целями правительственной политики.
Тренд консолидации выходит за пределы границ Италии. Испанский банк Banco Santander завершил свое приобретение компании TSB на сумму 2,65 миллиардов фунтов стерлингов у Sabadell, в то время как BBVA сохраняет преследование Sabadell несмотря на регулирующие препятствия. Эти транзакции отражают более широкое давление европейского банковского сектора на достижение масштаба и международную конкурентоспособность.
Заключительные мысли
Волна консолидации в банковском секторе Италии столкнулась с существенным политическим и акционерным сопротивлением, сократив три крупных сделки до одной активной попытки. Несмотря на продолжающуюся заявку на поглощение со стороны Monte Dei Paschi Mediobanca, вмешательство правительства через правила "золотой власти" и сопротивление акционеров продемонстрировали сложные вызовы, связанные с европейской интеграцией банков, оставив будущее консолидации сектора неопределенным, несмотря на подводящие коммерческие давления.