Финансовые регуляторы Китая приказали крупнейшим технологическим компаниям страны отказаться от планов запуска стейблкоинов в Гонконге, нанося значительный удар по амбициям города стать глобальным цифровым хабом и подчеркивая решимость Пекина сохранить полный контроль над денежной политикой.
Ant Group, финтех-подразделение гиганта электронной коммерции Alibaba, и JD.com, один из ведущих онлайн-ритейлеров Китая, приостановили свои инициативы по стейблкоинам после прямых инструкций от материнских властей, согласно Financial Times.
Вмешательство исходило от Народного банка Китая (PBoC) и Управления киберпространства Китая (CAC), которые рекомендовали компаниям не продолжать выпуск цифровых активов, похожих на валюту.
Это решение поднимает фундаментальные вопросы о будущем частных цифровых валют в сфере влияния Китая и создает неопределенность вокруг недавно запущенного в Гонконге регуляторного режима, призванного привлечь крупных эмитентов стейблкоинов.
Озабоченность Суверенитетом Деньгопечатания Приводит к Вмешательству
В основе вмешательства Пекина лежит основная озабоченность по поводу того, кто контролирует выпуск денег — государство или частные корпорации. Согласно источникам, знакомым с вопросом и цитируемым Financial Times, китайские регуляторы выразили глубокую обеспокоенность по поводу разрешения технологическим компаниям и брокерам выпускать любой тип валюты.
"Истинное регуляторное беспокойство заключается в том, у кого есть конечное право чеканки монет, у центрального банка или у каких-либо частных компаний на рынке?" – сказал один из участников обсуждений Financial Times, кристаллизуя основную проблему, лежащую в основе решения Пекина.
Народный банк Китая, центральный банк Китая, укрепляет свою исключительную власть над денежной эмиссией, продолжая развертывание цифрового юаня (e-CNY), государственной цифровой валюты центрального банка. Вмешательство сигнализирует о том, что частные субъекты — независимо от их размера, связей или уровня развития — не могут свободно действовать в области выпуска цифровых валют.
Бывший губернатор PBoC Чжоу Сяочуань ранее поднимал вопросы относительно финансовой нестабильности из-за чрезмерно выпущенных стейблкоинов на закрытом совещании в июле 2025 года. Он предупредил, что стейблкоины могут вызвать чрезмерные спекуляции и потенциально дестабилизировать финансовую систему, призывая к тщательной оценке действительного спроса на токенизацию как на технологическую основу.
Подрыв Рамок Гонконга по Стейблкоинам
Время вмешательства Пекина особенно поразительно в свете недавнего прогресса Гонконга в создании того, что должно было стать одной из самых всеобъемлющих регуляторных режимов стейблкоинов в Азии.
Законодательный орган Гонконга принял Закон о стейблкоинах в мае 2025 года, установив лицензионный режим, которым управляет Управление по денежным вопросам Гонконга (HKMA). Рамки официально вступили в силу 1 августа 2025 года, требуя, чтобы любое лицо, выпускающее стейблкоины в Гонконге — либо выпускающее стейблкоины, подкрепленные гонконгскими долларами, будь то внутри или за пределами города — получало лицензию HKMA.
Регуляторная структура была разработана для привлечения институциональных участников, предлагая при этом надежную защиту инвесторов. Лицензированные эмитенты должны поддерживать минимальный оплаченный капитал в размере 25 миллионов гонконгских долларов (3,2 миллиона долларов), а также ликвидный капитал в размере 3 миллионов гонконгских долларов и избыточный ликвидный капитал, эквивалентный не менее 12 месяцам операционных расходов. Стейблкоины должны обеспечиваться на 100% высококачественными резервными активами, при этом держатели имеют абсолютное право выкупа токенов по номиналу в течение одного рабочего дня.
Как Ant Group, так и JD.com публично заявили о своем намерении участвовать в пилотной программе стейблкоинов в Гонконге. Ant Group заявил в июне, что он будет участвовать в пилоте, в то время как JD.com зарегистрировал торговые марки на "Jcoin" и "Joycoin" через свое финансовое подразделение и сделал аналогичные обязательства.
Основатель JD.com Ричард Лю озвучил амбициозные планы на пресс-брифинге в Пекине в июне, объявив, что компания подаст заявки на лицензии на стейблкоины в каждой крупной стране мира. Лю считал, что технология может снизить затраты на платежи на 90% и сократить время перевода до менее 10 секунд.
Брокеров Также Попросили Прекратить Токенизацию
Вмешательство Пекина распространяется за пределы стейблкоинов, охватывая более широкие мероприятия по токенизации. Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) недавно проинформировала несколько брокеров о приостановке их токенизации реальных активов в Гонконге, согласно людям, знакомым с этим вопросом.
Всеобъемлющий характер директивы свидетельствует о том, что регуляторный контроль Пекина распространяется за пределы несмотря на предположительно автономную финансовую среду Гонконга. Китайские власти, похоже, полны решимости предотвратить создание частными секторными субъектами параллельной финансовой инфраструктуры, которая могла бы конкурировать или подрывать системы, контролируемые государством.
В августе 2025 года китайские регуляторы приказали местным компаниям прекратить продвижение стейблкоинов через исследовательские отчеты и семинары, ссылаясь на обеспокоенность тем, что такие инструменты могут способствовать незаконным сбору средств, онлайн-азартным играм, мошенничеству и отмыванию денег.
Стратегия Цифрового Юаня Находится в Приоритете
Вмешательство отражает более широкую стратегию Китая по установлению цифрового юаня в качестве доминирующей формы программируемых денег в его сфере влияния. e-CNY уже прошел обширные испытания с участием сотен миллионов пользователей на материке, что делает его одним из самых передовых в мире внедрений цифровых валют центрального банка.
Пекин рассматривает частные выпущенные стейблкоины, особенно те, которые привязаны к юаню, как потенциальные угрозы этой тщательно спланированной денежной инфраструктуре. Официальные лица обеспокоены тем, что широкое распространение частных стейблкоинов может подорвать роль цифрового юаня в национальных платежах и международных расчетах.
Озабоченность касается и геополитических аспектов. Бывший заместитель министра финансов Чжу Гуаньяо заявил в июне, что Соединенные Штаты используют стейблкоины для поддержания глобального доминирования доллара, предлагая Китаю разработать стейблкоины на основе юаня как часть своей национальной финансовой стратегии.
Технология стейблкоинов и тестирование осуществимости ее регулирующей структуры. Песочница позволила участникам экспериментировать с выпуском и применением стейблкоинов в контролируемой среде, взаимодействуя с регуляторами.
На май 2025 года участниками первой партии тестирования в песочнице стали JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (аффилированная с JD.com), RD InnoTech Limited и коалиция, состоящая из Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands и Hong Kong Telecommunications.
Тем не менее, продемонстрированная готовность властей на материке отменять местные инициативы, когда на кону стоит системный финансовый контроль, вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости регуляторной автономии Гонконга в сфере цифровых активов.
«Без поддержки крупных материковых технологических компаний экосистема стейблкоинов Гонконга может столкнуться с трудностями в привлечении крупных эмитентов и институциональной поддержки, необходимой для глобальной конкуренции», отметили аналитики.
Этот эпизод также подчеркнул обеспокоенность, выраженную регуляторами самого Гонконга, касательно потенциальных рисков. Исполнительный директор Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Е Жихэн предупредил, что новые правила стейблкоинов повышают риски мошенничества, и компании, связанные со стейблкоинами, сообщили о значительных потерях в тот же день, когда вступили в силу новые регуляции.
Широкие последствия для частных цифровых валют
Вмешательство Пекина посылает четкий сигнал глобальным индустриям финтеха и криптовалют: частные стейблкоины с участием фирм, связанных с материком, будут подлежать тщательной проверке и, скорее всего, столкнутся с ограничениями, если они будут входить в конфликт с стратегическими интересами Китая.
Решение отражает ужесточение политики в условиях продолжающегося глобального развития цифровых финансов. В то время как многие западные юрисдикции разрабатывают рамки для регулирования выпуска стейблкоинов частными организациями, Китай, по-видимому, стремится к модели, в которой государство сохраняет эксклюзивный контроль над инструментами, подобными валюте.
Сообщается, что другие крупные китайские учреждения, включая China National Petroleum Corporation и Банк Китая, также рассматривали возможность подачи заявлений на получение лицензий на стейблкоины через Гонконг. Согласно сообщениям, PetroChina изучала возможность использования стейблкоинов, привязанных к юаню, для расчетов по трансграничным энергетическим операциям.
Однако последнее распоряжение Пекина вносит неопределенность в то, продвинутся ли эти заявки дальше, указывая на то, что регулирующие репрессии могут быть шире, чем первоначально предполагалось.
Заключительные мысли
Для зарубежных эмитентов стейблкоинов и финансовых учреждений Гонконга, не связанных с материковыми структурами, путь вперед остается относительно ясным — хотя и осложненным той реальностью, что Пекин может влиять на финансовый сектор Гонконга, когда на карту поставлены основные интересы.
HKMA продолжает принимать заявления от потенциальных эмитентов стейблкоинов, и первая партия лицензий ожидается в начале 2026 года. Международные банки, финтех-компании и криптовалютные фирмы, не отягощенные китайским регулирующим надзором, все еще могут рассматривать рамки Гонконга как привлекательную точку входа на азиатские рынки.
Однако этот эпизод подчеркивает, что роль Гонконга как моста между Китаем и глобальными финансовыми рынками работает в ограничениях, определенных более широкими политическими приоритетами Пекина. В области цифровых валют эти приоритеты, по-видимому, все больше сосредотачиваются на поддержании контроля государства и укреплении стратегической позиции цифрового юаня.
Для Ant Group и JD.com приостановка амбиций в отношении стейблкоинов представляет стратегическое отступление, организованное регуляторами, обеспокоенными вопросами сохранения денежного суверенитета. Обеим компаниям теперь предстоит решить, смогут ли они и как участвовать в экосистеме цифровых валют, не вызывая при этом дестабилизации основных прерогатив государства в области выпуска денег.
Итог процесса лицензирования стейблкоинов в Гонконге в ближайшие месяцы предоставит важные сигналы о том, сможет ли город успешно сбалансировать конкурирующие требования регулятивных инноваций и выравнивания политики с материком — или вмешательство Пекина станет началом более ограниченного подхода к экспериментам с цифровыми активами в специальном административном районе.