Губернатор Федерального резерва Стивен Миран заявил в пятницу, что широкое распространение стейблкоинов может заставить центральный банк поддерживать более низкие краткосрочные процентные ставки, чем они бы установили в противном случае. Замечания представляют собой одно из первых крупных заявлений официального лица ФРС о том, как рост цифровой валюты может изменить денежно-кредитную политику.
Что нужно знать:
- Миран утверждал, что расширение стейблкоинов увеличит предложение заемных средств в экономике, снижая нейтральную процентную ставку, известную как R-звезда
- Губернатор ФРС сказал, что стейблкоины, номинированные в долларах, уже увеличивают спрос на казначейские облигации США и другие ликвидные активы со стороны иностранных покупателей, снижая расходы на заимствование для правительства
- Миран сравнил потенциальное воздействие с периодом избыточных глобальных сбережений, которые удерживали процентные ставки в США на низком уровне в течение многих лет до мирового финансового кризиса 2008 года
Рост стейблкоинов и политика процентных ставок
Миран рассказал свой анализ в подготовленных замечаниях для саммита BCVC 2025 в Нью-Йорке. Он сказал, что даже консервативные прогнозы роста стейблкоинов предполагают "увеличение чистого предложения заемных средств в экономике, которое снижает" нейтральную ставку.
Нейтральная ставка, называемая экономистами R-звезда, представляет собой краткосрочную процентную ставку, которая ни ускоряет, ни замедляет экономический рост.
"Если R-звезда ниже, политические ставки также должны быть ниже, чем были бы, чтобы поддерживать здоровую экономику," сказал Миран. Он предупредил, что "невозможность центрального банка снизить ставки в ответ на снижение R-звезды является сжатием."
Стейблкоины — это криптовалюты, предназначенные для поддержания стабильной стоимости в отношении доллара. Хотя более широкий сектор цифровых активов остается высоковолатильным, стейблкоины приобрели популярность в традиционной финансовой системе.
Долларовое господство и спрос на казначейские облигации
Миран сказал, что стейблкоины, номинированные в долларах, увеличивают привлекательность доллара и долларовых активов, создавая волновые эффекты по всей экономике США. "Стейблкоины также способствуют господству доллара, позволяя все большему числу людей по всему миру держать активы и проводить транзакции в самой надежной валюте," сказал он.
Губернатор ФРС отметил, что "стейблкоины уже увеличивают спрос на казначейские облигации США и другие долларовые ликвидные активы со стороны покупателей вне Соединенных Штатов."
Он добавил, что "этот спрос будет продолжать расти" и "этот новый спрос снижает расходы на заимствование для правительства США."
Укрепление глобальной позиции доллара через принятие стейблкоинов может повлиять на решения по политике ФРС. "В зависимости от силы этого эффекта в отношении других сил, влияющих на мандаты ФРС по стабильности цен и максимальной занятости, это может быть тем, на что денежно-кредитная политика реагирует," сказал Миран.
Миран провел параллели с годами, предшествовавшими мировому финансовому кризису 2008 года, когда избыточные глобальные сбережения помогли удерживать процентные ставки в США на низком уровне. Он предположил, что широкое принятие стейблкоинов может создать аналогичную среду, которая удерживает ставки ФРС низкими и увеличивает вероятность того, что центральный банк снизит свою целевую ставку до почти нулевых уровней.
Объяснение ключевых терминов
R-звезда, или нейтральная процентная ставка, служит ориентиром для политиков Федерального резерва при установлении процентных ставок. Когда политика ФРС находится выше R-звезды, денежно-кредитная политика считается рестриктивной и, как правило, замедляет экономическую активность. Когда политические ставки падают ниже R-звезды, ФРС стимулирует экономику.
Стейблкоины отличаются от других криптовалют, таких как биткоин, тем, что они привязаны к традиционным валютам или активам. Крупнейшие стейблкоины поддерживают резервы долларов или казначейских ценных бумаг для поддержания своей стоимости.
Взгляд в будущее
Миран, новый политик ФРС, не затронул краткосрочные перспективы денежно-кредитной политики в своих подготовленных замечаниях. Губернатор находится в отпуске после службы в администрации Трампа и ранее выступал за агрессивное снижение процентных ставок. Его речь является ранней попыткой изучить, как развивающийся рынок стейблкоинов может изменить рамки политики ФРС в предстоящие годы.