Stablecoin issuers доминировали в выручке криптовалютных протоколов в 2025 году, получив 66% комиссий на 168 отслеживаемых платформах.
Четыре эмитента generated $8,3 млрд из общего объёма $12,6 млрд, согласно данным, собранным CoinGecko Research.
Tether (USDT) возглавил все протоколы с $5,2 млрд протокольной выручки, что составило 41,9% от отраслевого итога. Эмитент стейблкоина сообщил о $10 млрд чистой прибыли по сентябрь включительно, при этом CEO Паоло Ардоино прогнозирует $15 млрд по итогам всего года.
Блокчейн TRON (TRX) ranked вторым среди протоколов по объёму выручки, хотя официальные годовые цифры не раскрывались. Сеть сгенерировала $1,2 млрд только за третий квартал 2025 года, в основном благодаря своей роли доминирующего слоя расчётов для транзакций с USDT.
Доходы торговых протоколов обрушились
Выручка торговых протоколов в 2025 году оказалась крайне зависимой от рыночных условий. Кошелёк Phantom в январе получил $95,2 млн на пике спекуляций мем‑коинами в сети Solana (SOL), но к декабрю его доходы снизились до $8,6 млн, что соответствует падению на 91%.
Площадка Pump.fun (PUMP), солана‑лаунчпад токенов, столкнулась с аналогичной волатильностью. Платформа зафиксировала 79% месячного роста выручки в августе, но при этом осталась уязвимой к изменениям спекулятивной торговой активности.
В совокупности торговые протоколы представляли собой лишь шесть из десяти крупнейших по выручке протоколов.
Circle (USDC) сохранила второй по величине поток протокольной выручки среди эмитентов стейблкоинов. Эмитент USDC сообщил о $206,4 млн месячной выручки в августе, хотя во втором квартале компания зафиксировала чистый убыток $482 млн из‑за расходов, связанных с IPO.
Read also: International Stocks Capture 78% Of Equity Inflows While US Stalls At $771M
Концентрация и зависимость от процентных ставок
Концентрация выручки протоколов у эмитентов стейблкоинов reflects их структурные преимущества за счёт процентного дохода по резервам в облигациях Казначейства США.
Tether держит около $135 млрд в казначейских облигациях США, получая доход на фоне сохранения ФРС повышенных процентных ставок в течение большей части 2025 года.
Отраслевые аналитики выделяют процентный спред по резервам стейблкоинов как ключевой драйвер выручки, хотя на эту модель давит риск снижения ставок. Сектор в целом сгенерировал порядка $30,3 млрд пользовательских комиссий в 2025 году, при этом эмитенты стейблкоинов удержали их большую часть благодаря модели резервов в казначейских облигациях.
Децентрализованные бессрочные биржи получили 7–8% отраслевой выручки, при этом Hyperliquid (HYPE) заработал $104,3 млн в августе. Традиционные DeFi‑протоколы, включая кредитные платформы и децентрализованные биржи, обеспечили существенно меньшую долю доходов.
Read next: Polymarket Odds Spike To 77% For U.S. Government Shutdown After Minneapolis Shooting