Крупнейшие банки на Уолл-стрит усиливают прогнозы о том, что доллар США существенно ослабнет в следующем году, чему способствуют ожидаемое снижение процентных ставок Федерального резерва, замедление экономического роста и неопределенность в отношении торговой и налоговой политики президента Дональда Трампа. Morgan Stanley прогнозирует, что доллар снизится примерно на 9% до уровней, невиданных со времен пандемии Covid-19 к середине 2026 года, в то время как другие крупные финансовые учреждения выражают аналогичные медвежьи настроения.
Что нужно знать:
- Morgan Stanley прогнозирует, что индекс доллара США упадет на 9% до 91 в следующем году на фоне многочисленных экономических препятствий
- JPMorgan и Goldman Sachs присоединяются к медвежьим прогнозам, указывая на торговые напряжения и потенциальные изменения в налоговой политике
- Доллар уже снизился по отношению ко всем основным валютам, при этом заводская активность сокращается третий месяц подряд
Рынки валют реагируют на неопределенность в политике
Снижение доллара ускорилось в понедельник на фоне глобальных торговых напряжений. Данные о заводской активности показали, что производство в США сокращалось третий месяц подряд в мае. Индекс Bloomberg Dollar Spot упал на 0,6%, приближаясь к своему слабейшему внутридневному уровню с 2023 года.
Данные о позиционировании валют показывают, что короткие позиции по доллару остаются на высоких уровнях с 2023 года, хотя стратеги отмечают, что медвежьи настроения пока не достигли экстремальных значений. Это предполагает, что может появиться дополнительное давление на снижение. «Мы думаем, что формируется нарратив о среднесрочном ослаблении доллара», — сказал Аруп Чаттерджи, стратег из Wells Fargo в Нью-Йорке.
Международные инвесторы пересматривают свою экспозицию к американским активам на фоне неопределенности в политике. Мэттью Хорнбах, глобальный руководитель по макростратегии в Morgan Stanley, объяснил, что зарубежные инвесторы повышают коэффициенты хеджирования своих долларовых позиций. Эта оборонительная позиция, вероятно, будет содействовать снижению давления на валюту в течение следующих 12 месяцев.
Политика Федерального резерва формирует ожидания
Анализ Morgan Stanley фокусируется на предполагаемых изменениях в политике Федерального резерва. Банк прогнозирует, что доходность 10-летних казначейских облигаций США достигнет 4% к концу года, а затем резко снизится в 2026 году. Они ожидают, что ФРС снизит процентные ставки на 175 базисных пунктов в связи с ухудшением экономических условий.
Стратеги JPMorgan во главе с Мирой Чандран усилили их негативные прогнозы по доллару на прошлой неделе. Вместо этого они рекомендуют ориентироваться на японскую иену, евро и австралийский доллар. Ожидается, что эти валюты выиграют от слабости доллара, поскольку международные инвесторы ищут альтернативы.
Евро уже отреагировал на изменение настроений. В понедельник он поднялся до пятинедельного максимума в $1.1450. Morgan Stanley видит потенциал для евро достичь $1.25 в следующем году, так как европейские активы становятся более привлекательными по сравнению с американскими инвестициями.
Альтернативные валюты идут в рост
Стратеги по валютам указывают на нескольких выгодополучателей от слабости доллара. Британский фунт может подняться с примерно $1.35 до $1.45, поддержанный более высокими процентными разницами и меньшими рисками торговых напряжений по сравнению с США. Японская иена, которая в понедельник поднялась на 1%, торгуясь на уровне 142.54 за доллар, может укрепиться до 130, по мнению аналитиков Morgan Stanley.
Австралийский доллар также вырос на 1%, поскольку товары и валюты развивающихся рынков выигрывают от уменьшенной силы доллара. Позиции в швейцарском франке аналогично предпочитаются, так как инвесторы ищут безопасные альтернативы долларовым активам.
Скайлар Монтгомери Конниг, стратег по валютам в Barclays, отметила, что "против ветров для доллара может выступать дальнейшая слабость на рынке облигаций, эскалация в торговой войне, более мягкие данные США". Эти факторы объединяются, создавая устойчивое давление на зеленоу.
Волнения по поводу налоговой политики нарастают
Аналитики Goldman Sachs подчеркивают дополнительные риски от потенциальных изменений в налоговой политике США. Вложения в налогово-бюджетное законодательство Трампа предусматривают более высокие налоги на пассивные доходы, получаемые иностранными инвесторами. Эти меры нацелены на проценты и дивиденды от американских активов, потенциально стоящих триллионы долларов
налоговые положения, хотя и ограниченные в применении, могут ускорить опасения иностранных инвесторов относительно рисков американских активов. Стратеги из Goldman Sachs Камакашья Триведи и Майкл Кахилл предупредили, что такие меры "усугубляют опасения по поводу рисков инвестиций в США в то время, когда инвесторы уже рассматривают изменения межрыночных корреляций как причину для поиска большего разнообразия в инвестициях за пределами американских активов".
Отдельные модели Goldman Sachs предполагают, что доллар приблизительно на 15% переоценен, что указывает на значительное пространство для дальнейшего падения. Банк ожидает, что эта корректировка будет вызвана глобальной повторной аллокацией и переоценкой активов, так как инвесторы снижают свою экспозицию к американским активам.
Экономические данные влияют на прогнозы
Индикаторы рынка труда, которые планируется опубликовать на этой неделе, включая отчет о занятости в мае, предоставят важную информацию о направлении политики Федерального резерва. Инвесторы внимательно следят за этими показателями, чтобы получить сигналы о будущих решениях по процентным ставкам и их последствиях для силы доллара.
Торговые переговоры между Китаем и США добавляют еще один уровень неопределенности. Обе страны обвинили друг друга в нарушении соглашений, достигнутых в прошлом месяце. Любая эскалация торговых напряжений может ускорить ослабление доллара, поскольку международные инвесторы ищут альтернативы американским рынкам.
Пареш Упадхьяя из Pioneer Investments ожидает, что индекс доллара Bloomberg снизится на 10% в течение следующих 12 месяцев. Он отмечает "уменьшение исключительности роста США, неравномерное осуществление политики американской администрацией, постоянные портфельные оттоки" как ключевые факторы давления на валюту.
Заключительные мысли
Основные банки на Уолл-стрит пришли к общему мнению, что доллар столкнется с значительными трудностями в следующем году, при этом прогноз снижения на 9% по версии Morgan Stanley является самым точным предсказанием. Сочетание ожидаемого снижения ставки Федерального резерва, неопределенности в торговой политике и потенциальных изменений в налогообложении иностранного капитала создает множество точек давления для мировой резервной валюты. Валютные рынки уже отражают эти опасения, при этом данные о позиционировании и изменения цен предполагают, что слабость доллара может продолжаться вплоть до 2026 года.