Биткоин сохраняет заметное преимущество в $1.7 триллиона над Эфириумом. Несмотря на то, что доля Эфириума на крипторынке снизилась до примерно 9.4%, доминирование Биткоина выросло до более чем 63%, прочно закрепив его как лидера на криптовалютном рынке.
Эта растущая рыночная разница оспаривает ранее популярную теорию «флиппенинга», которая предсказывала, что Эфириум превосходит Биткоин по рыночной капитализации. Но в 2025 году разрыв кажется сильным как никогда прежде, при этом статус Биткоина как «цифрового золота» в основном стимулирует спрос со стороны институциональных и розничных инвесторов.
Стремясь к лучшей масштабируемости, переход на Proof-of-Stake изменил архитектуру сети Эфириум, но учитывая концентрацию узлов валидаторов, это вызывает вопросы о централизации рисков. Эти опасности, вместе с небольшим институциональным интересом к Эфириум ETF, снижают вероятность скорого превосходства Эфириума над Биткоином.
... Продолжение текста ... К более внимательному регулированию и неопределенности, особенно в отношении возможной классификации как ценной бумаги.
Есть ли шансы у Ethereum занять 1-е место?
Во-первых, Ethereum генерирует наличные. Сегодня заложено около 33,8 млн ETH, обеспечивающие валидаторам годовой доход в размере 3-5%. Жидкотокенизация перераспределяет этот доход через децентрализованное финансирование (DeFi), создавая сложную петлю, которую Биткойн, который "не выплачивает доход или дивиденды", не может повторить. На рынках капитала, жаждущих дохода, даже незначительные проценты имеют значение.
Во-вторых, денежная политика Ether незаметно ужесточилась. С момента введения EIP-1559 каждое добытое блок сжигает часть комиссии; в периоды высокой активности чистая эмиссия стала отрицательной, возрождая нарратив "ультразвуковых денег". Этот механизм уже убрал более 4,1 миллиона ETH из обращения, компенсируя инфляцию от наград за стейкинг и снижая темпы роста предложения ниже, чем у Биткойна.
В-третьих, Ethereum решил — по крайней мере, экономически — свою собственную перегрузку. Роллы второго уровня теперь обрабатывают больше совокупных транзакций, чем основная цепь, и обеспечивают безопасность активов на сумму около $42 млрд. Важно, что они возвращают сборы за расчет обратно в L1, укрепляя скорость сжигания эфира, при этом сохраняя безопасность. Lightning Network Биткойна, напротив, обрабатывает небольшие объемы стоимости относительно объема и не генерирует соответствующего потока сборов на базовый слой.
В-четвертых, токены, представляющие реальные активы, концентрируются вокруг Ethereum. Только фонд BUIDL от BlackRock протолкнул рынок токенизированных казначейских облигаций США до $4 млрд, при этом 90% этой стоимости приходится на рейлы Ethereum. Инструмент T-Bills стоимостью $200 млн из Абу-Даби и растущая очередь управляющих активами подчеркивают ту же точку зрения: институциональные деньги выбирают ERC-20. Каждому новому доллару нужно будет покупать блок-место ETH.
В-пятых, регулируционный лёд становится тоньше. Спот Bitcoin ETF уже запущены; фонды Ethereum остаются в очереди, но SEC уже рассматривает, разрешить ли стейкинг внутри обёртки ETF. Одобрение — когда оно будет дано — предложит управляющим активами доносящую доход, подходящую под ESG-альтернативу BTC и может катализировать тот тип притоков, который продвигал золотые ETF два десятилетия назад.
В-шестых, приток талантов туда, где есть инструменты. Перепись разработчиков Electric Capital 2024 показывает, что Ethereum сохраняет крупнейшую долю активных программистов на каждом континенте. Более глубокая скамейка запасных ускоряет обновление протокола — Danksharding, деревья Verkle — и поддерживает каналы приложений в полном составе, что оставляет меньший коллектив разработчиков Биткойна в трудном положении.
В-седьмых, энергетический баланс изменился. Proof-of-Stake сократил потребление электроэнергии Ethereum более чем на 99%, снизив его ежегодный экологический след ниже 0,1 TWh. В мире ужесточающихся мандатов ESG это различие имеет значение для казначейств, которые все чаще измеряют углеродную стоимость на базисный пункт доходности.
Все это не гарантирует "переворот". Наоборот, бренд Биткойна, ликвидность первохода и нарратив с жестким ограничением остаются значительными рвами. Однако если капитал ценит поток наличности, экологические оптики и институциональные рельсы, опциональность Ether нельзя игнорировать. Окно узкое, но оно существует, и на рынках даже кусочек может стоить ставки.
Заключительные мысли
Укрепленный своим фиксированным лимитом предложения и сильным институциональным интересом, постоянный рост Биткойна как средства сбережения удерживает его в отдельной лиге. Ethereum должен был бы достичь цены, близкой к $9,000, чтобы превзойти Биткойн, что было бы неразумным ростом без значительных изменений рыночных условий.
Несмотря на то, что технологические возможности и экосистема Ethereum продолжают развиваться удивительно, основные преимущества Биткойна в институциональном усвоении, ясности нарратива, безопасности и нормативном статусе удерживают его как наиболее часто используемую криптовалюту, даже если их технические характеристики продолжают изменяться.
Элементы, описанные выше, предполагают, что, даже по мере того, как более широкий рынок криптовалюты развивается и созревает, эта лидерская роль, вероятно, будет продолжаться.
Эти преимущества подчеркивают уникальные ценностные предложения обоих активов, не умаляют успехов или обещаний Ethereum. Успех Биткойна в доказательстве себя как цифрового средства сбережения создал ров в терминах доминирования на рынке и институционального принятия, который даже великая способность Ethereum пока не смогла преодолеть.