Стейблкоины и традиционные банки объединяются посредством сложного танца сотрудничества и соперничества. С 2023 года эти отношения кристаллизовались в гибридную модель, где банки хранят резервы, выпускают токенизированные депозиты и сотрудничают с сетями стейблкоинов, даже если они опасаются утечки депозитов и арбитража регуляторов.
Теперь рынок стейблкоинов объемом $250 миллиардов обрабатывает больше транзакций, чем Visa и Mastercard вместе взятые, с JPMorgan, перемещающим $2 миллиарда ежедневно через свою монету JPM, а USDC от Circle возрастает на 100% в год. Однако такой рост поднимает экзистенциальные вопросы: опустошат ли стейблкоины банки или банки поглотят блокчейн-эффективность в свою инфраструктуру?
Доказательства 2023-2025 годов предполагают не чистое партнерство и не откровенную конкуренцию, а скорее регулируемое сосуществование, сформированное предпочтениями центральных банков, технологической интероперабельностью и глобальной валютной конкуренцией.
Поворотный момент наступил с нормативной ясностью. Европейская структура MiCA полностью вступила в силу в июне 2024 года, разграничивая токенизированные банковские депозиты от общественных стейблкоинов и требуя 100% резервирования. Закон GENIUS в США, принятый в июле 2025 года, учредил федеральный надзор, в то время как банки лоббировали, чтобы предотвратить утечку депозитов от стейблкоинов с процентными выплатами.
Между тем Закон о платежных услугах Сингапура создал песочницу для регулируемых эмитентов, а Гонконг запустил программы лицензирования, привлекающие Standard Chartered и других. Эти рамки показывают консенсус: стейблкоины лучше всего работают, когда интегрируются в двухуровневую денежную систему, оседая в резервах центрального банка, в то время как банки предоставляют кредитное посредничество и страхование депозитов. Вопрос уже не в том, будут ли банки и стейблкоины сосуществовать, а в том, насколько глубоко их инфраструктура будет сливаться.
Что такое стейблкоины и почему они важны сейчас
Стейблкоины - это токены на блокчейне, привязанные 1:1 к фиатным валютам, главным образом к американскому доллару. Tether (USDT) доминирует с рыночной капитализацией $140 миллиардов и долей рынка 62%, в то время как USDC от Circle достиг $61 миллиардов после удвоения в 2024 году. В отличие от криптовалют, стейблкоины поддерживают стабильность цен за счет резервного покрытия - Tether держит $113 миллиардов в казначейских облигациях США (что делает его 18-м крупнейшим суверенным держателем), в то время как Circle сотрудничает с BlackRock для управления активами и BNY Mellon для хранения. Рынок пересек отметку в $200 миллиардов в декабре 2024 года, впервые добавив $40 миллиардов после выборов в США в ноябре 2024 года, на фоне роста регуляторного оптимизма.
Банки заинтересованы, потому что стейблкоины обрабатывают $27,6 триллиона в ежегодных объемах транзакций, превосходя Visa ($15,7 триллиона) и Mastercard ($9,8 триллиона) вместе взятые. Это представляет собой фундаментальный сдвиг в платежной инфраструктуре. Платежи по трансграничным транзакциям происходят за 3-5 секунд в сетях, таких как XRP Ledger, против 1-5 дней через корреспондентские банки, при этом комиссии снижаются с 2-6% до менее 1%.
Уже более 90 миллионов глобальных кошельков теперь содержат стейблкоины, рост на 15% год за год, и институциональное внедрение ускорилось, когда BlackRock запустила свой токенизированный казначейский фонд BUIDL, который достиг $2,5 миллиарда в активах в течение года.
Стейблкоины угрожают основным доходам банков. Standard Chartered прогнозирует, что триллион долларов может вырваться из банков развивающихся рынков к 2028 году, поскольку вклады переходят к стейблкоинам с предложением доходности и стабильности доллара. Казначейство США предупредило, что стейблкоины с процентной выплатой могут увести $6,6 триллиона в депозиты, вынуждая банки полагаться на дорогое оптовое финансирование.
Руководители Citigroup беспокоятся открыто, что токенизированные деньги могут нарушить 40% прибыли банка от транзакционных услуг. Тем не менее, банки также видят возможности: платформа Kinexys от JPMorgan обработала $1,5 триллиона в совокупности с 2020 года, Citi Token Services запустилась в коммерческую эксплуатацию в октябре 2024 года, а Société Générale стала первым банком, выпустившим стейблкоин, соответствующий MiCA, в июле 2024 года.
Влияние распространяется за пределы платежей на сами банковские модели. Стейблкоины требуют 100% покрытия резервами, исключая кредитование с частичным резервом, которое генерирует банковскую прибыль. Если банки выпускают стейблкоины, они не могут кредитовать против этих депозитов. Если они этого не делают, небанковские конкуренты захватывают потоки платежей.
McKinsey описывает это как дилемму: «Финансовые институты сталкиваются с выбором: если они не выпускают стейблкоины, они теряют депозиты; если они это делают, требования 100% резервов подрывают кредитование с частичным обеспечением». Это структурное напряжение объясняет, почему банки преследуют двойные стратегии: токенизированные депозиты для институциональных клиентов (поддерживая банковский статус и возможности кредитования) и партнерства с эмитентами стейблкоинов для хранения и инфраструктурных услуг.
Банки сталкиваются с парадоксом стейблкоинов
Основные банки осторожно внедряют стейблкоины с 2023 по 2025 годы, балансируя между инновациями и утечкой депозитов на фоне регуляторной неопределенности. В ноябре 2024 года JPMorgan переименовал свою платформу Onyx в Kinexys, сигнализируя о переходе от пилотной к производственной инфраструктуре. Монета JPM теперь обрабатывает $2 миллиарда ежедневно, а объемы платежных транзакций увеличилась в десять раз за год.
В сентябре 2024 года Siemens выпустила €100,000 в токенизированных коммерческих бумагах, урегулированных через монету JPM, демонстрируя интеграцию в реальный мир. JPMorgan планирует запуск в 1 квартале 2025 года урегулирования иностранных валют на блокчейне, начиная с пар USD-EUR, расширяя возможности круглосуточного мультивалютного клиринга.
Citigroup перевела Citi Token Services из пилотной в коммерческую операцию в октябре 2024 года, начав с Mars Incorporated как первого клиента для многомиллионного кроссбордирующего управления ликвидностью. Платформа работает между Сингапуром, Нью-Йорком и Великобританией на частной разрешенной блокчейн-сети, обеспечивая платежи в режиме 24/7, когда традиционные рынки закрыты. В китайский Новый год 2024 года один клиент перевел средства между Сингапуром и США, когда местные банки были закрыты, что было невозможно при корреспондентском банковстве.
Генеральный директор Джейн Фрейзер подтвердила на июльских 2024 года доходах, что Citi «рассматривает выпуск стейблкоина Citi», позиционируя токенизированную наличность как «убийственное приложение для ликвидности». Опрос Citi 2024 года показал, что 65% респондентов планируют использовать не-CBDC опции, такие как токенизированные депозиты и стейблкоины для цифровых расчетов по ценным бумагам к 2026 году, уменьшившись с 52% в 2023 году, предпочитающих CBDC.
BNY Mellon позиционировала себя в качестве инфраструктурного провайдера, а не эмитента. Банк стал основным хранителем резервов USDC от Circle в марте 2022 года, когда циркуляция составляла $52 миллиарда, расширив это сотрудничество после краха банка Силиконовой долины в марте 2023 года, когда Circle имела $3,3 миллиарда, застрявших в потерпевшей крах организации. В июле 2025 года BNY Mellon объявил о хранении для стейблкоина RLUSD от Ripple, а в сентябре 2024 года получил одобрение SEC на свою структуру хранения цифровых активов. К октябрю 2025 года BNY изучала пилотные программы токенизированных депозитов для блокчейн-основных платежей, управляя $55,8 триллиона глобальных активов под хранением.
Euroclear продвинула выпуск цифровых облигаций через свою платформу D-FMI, построенную на Corda blockchains от R3. В октябре 2023 года Всемирный банк выпустил €100 миллионов цифровую ноту, за которой последовал выпуск $100 миллионов цифровой облигации от İşbank Турции в июле 2025 года. Инфраструктура связывает традиционные системы расчетов с технологией распределенного реестра, оставаясь совместимой с CSDR. В феврале 2025 года Euroclear заключила партнерство с Digital Asset на Canton Global Collateral Network, фокусируясь на мобильности токенизированного залога. Пилотные программы июня-июля 2024 года токенизировали британские государственные облигации и евробонды с 27 рыночными участниками из рынка стоимостью £2,4 триллиона в государственные облигации и €12,97 триллиона в выпуске евробондов.
Беспокойства насчет утечки депозитов доминируют в обсуждениях исполнительных органов. Отчет Standard Chartered за апрель 2025 года спрогнозировал, что развивающиеся рынки сталкиваются с острым риском, поскольку две трети существующих запасов в стейблкоинах уже работают как накопления в банковских счетах развивающихся рынков. Страны, такие как Египет, Пакистан, Колумбия, Бангладеш и Шри-Ланка, могут столкнуться с быстрым оттоком капитала, если стейблкоины с процентной выплатой станут доступны массово. Ронит Гозе, руководитель Citi, сравнил угрозу с кризисом конца 70-х годов, когда средства денежного рынка выросли с $4 миллиардов в 1975 году до $235 миллиардов в 1982 году, истощая $32 миллиарда из банков в 1981-1982 годах, поскольку вкладчики искали более высокие доходы, чем предлагали регулируемые банковские ставки.
Банк США интенсивно лоббировал против воспринимаемых лазеек в Законе GENIUS, утверждая, что хотя Закон запрещает эмитентам стейблкоинов платить проценты непосредственно, биржи или аффилированные лица могли бы предлагать доходы от стейблкоинов третьих сторон, эффективно обходя ограничение. Американская ассоциация банкиров и Институт банковской политики предупреждали, что это может спровоцировать утечку депозитов, сравнимую с кризисом денежного рынка 1980-х годов. Губернатор Банка Англии Эндрю Бэйли предложил лимиты в размере £10,000-£20,000 для частных лиц и £10 миллионов для бизнеса, чтобы ограничить системные риски, хотя криптоактивисты раскритиковали это как «плохо для сберегателей Великобритании» и трудновыполнимое.
Тем не менее, банки также нашли возможности в круглосуточной работе, сокращении расходов и новых потоках доходов от инфраструктурных услуг. В сентябре 2024 года HSBC расширил свою службу токенизированных депозитов из Гонконга и Сингапура в Великобританию и Люксембург, завершив первую трансграничную транзакцию в долларах США. Standard Chartered объявил о совместном предприятии по выпуску долларового стейблкоина в Гонконге с Animoca Brands и HKT в феврале 2025 года, участвуя в песочнице HKMA как один из первых лицензированных эмитентов. Банк Америки, хотя и не выпускает стейблкоины, подал сотни патентов на блокчейн и признал в августе 2025 года, что токенизация преобразует инфраструктуру в течение следующих 5-15 лет.
Проблема с AML и KYC усложняет нежелание учреждений. В 2024 году $51,3 миллиарда в криптовалютах финансировали незаконную деятельность, при этом стейблкоины составляли 63% всех незаконных криптотранзакций - более $40,9 миллиарда связаны с подозрительными адресами. Chainalysis задокументировал, что 5% всех стейблкоинов ... перевод требует добавления текста и может быть слишком длинным для одного ответа.
Транзакции ($649 миллиардов) были связаны с подозрительными адресами, в то время как Tether и Circle заморозили $1,3 миллиарда в 2024 году (вдвое больше, чем за три предыдущих года вместе взятых), чтобы соблюдать санкции. Банки опасаются ответственности: когда одна компания получила ETH, связанный с санкционированным миксером Tornado Cash, Gemini заморозил $100,000 на месяц с частичным восстановлением через шесть месяцев. Традиционные корреспондентские банковские отношения предоставляют множество контрольных точек KYC; стейблкоины обходят этих посредников, уменьшая видимость в цепочках транзакций и увеличивая риски соблюдения санкций.
Почему эмитенты стейблкоинов нуждаются в традиционных банках
Стратегия Circle иллюстрирует зависимость стейблкоинов от банковской инфраструктуры. Помимо хранения в BNY Mellon, Circle сотрудничает с BlackRock в качестве основного менеджера активов для денежных резервов и с Cross River Bank для услуг чеканки и выкупа, добавленных после кризиса SVB.
Генеральный директор Джереми Аллэйр позиционирует Circle как "мост между традиционными финансами и блокчейном", стремясь получить банковскую лицензию Федеральной резервной системы и подать заявку на IPO на NYSE в 2024-2025 годах. Компания подчеркивает, что "полный резервный банковский бизнес, основанный на технологии цифровой валюты, может привести не только к радикально более эффективной, но и к более безопасной и устойчивой финансовой системе."
Состав резервов Circle демонстрирует банковскую взаимозависимость. Ежемесячные аффидавиты, предоставляемые Grant Thornton, показывают, что 61% находится в наличных или эквивалентах наличности, а остальное в казначейских облигациях США, все под хранением банковских партнеров. Когда SVB обрушился с $3,3 миллиарда резервов Circle, USDC отвязался до $0,87, прежде чем Circle перенес оставшиеся наличные из SVB в BNY Mellon и получил аварийную поддержку от Федеральной резервной системы через программу Bank Term Funding Program. Этот эпизод доказал, что стейблкоины не могут выжить во время крупных банковских кризисов без вмешательства центральных банков, подрывая заявленные претензии на независимость от традиционных финансов.
PayPal USD был запущен в августе 2023 года через компанию Paxos Trust под регулированием Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк, причем Standard Chartered был объявлен банковским партнером в декабре 2024 года для управления денежными средствами, торговли и хранения. Глава стратегии Paxos Уолтер Хессерт объяснил стратегическую логику: "Когда PayPal входит в пространство и запускает стейблкоин, они заявляют другим платежным компаниям и своим десяткам миллионов торговцев по всему миру, что стейблкоин - это реальный продукт. Теперь это доверенный продукт, поддерживаемый PayPal, полностью регулируемый NYDFS, выпущенный Paxos." Сотрудничество предоставляет институциональную легитимность, которую PayPal не мог бы достичь самостоятельно, обеспечивая при этом Paxos доступ к 100 миллионам пользователей.
Отношения Tether с банками остаются более непрозрачными, несмотря на то, что это крупнейший стейблкоин. Ховард Латник подтвердил в январе 2024 года, что Cantor Fitzgerald выступает в качестве хранителя резервов, которые включают $113 миллиардов в казначейских векселях США (75.86% резервов), $3.5 миллиарда в золоте и $2.8 миллиарда в биткоинах. Tether получил $13 миллиардов прибыли в 2024 году, в основном за счет процентных доходов от казначейских облигаций, превысив доходы BlackRock. Однако американские банки по-прежнему "опасаются обработки транзакций Tether" из-за нормативной неопределенности и прошлых штрафов CFTC, что вынуждает полагаться на оффшорные банковские связи. BDO предоставляет ежеквартальные аффидавиты (не полные аудиты), и Tether объявил планы по предоставлению в реальном времени отчетности о резервах через блокчейн-API к концу 2025 года.
Эмитентам стейблкоинов нужны банки для выполнения трех критических функций. Во-первых, резервы и хранение требуют партнеров институционального уровня, имеющих страховку, регулирующий надзор и сегрегированные счета с защитой от банкротства. Во-вторых, рампы превращения фиатной валюты в стейблкоины (чеканка) и обратно (выкуп) требуют традиционной банковской инфраструктуры - доступа к ACH, SWIFT, Fedwire. В-третьих, соблюдение нормативных требований требует инфраструктуры AML/KYC, надзора со стороны банковских регуляторов и интеграции с платежными системами.
Несоответствие нормативных рамок и основные принципы
Регламент MiCA в Европе вступил в силу в июне 2023 года с положениями для стейблкоинов, применяемыми с 30 июня 2024 года. кайфам, подлежащим MiCA.
Ключевые требования включают 100% резервное обеспечение всегда, как минимум 30% резервов EMT в банковских депозитах с ограничениями на концентрацию, выкуп по номиналу без комиссий и запрет на выплату процентов (статья 50). Европейское банковское управление пояснило в декабре 2024 года, что токенизированные депозиты предполагают непрерывные договорные отношения с уничтожением и созданием требований, урегулируемых в деньгах центральных банков, в то время как EMT передаются как предъявительские инструменты на вторичных рынках.
Ускорение исполнения MiCA произошло в начале 2025 года, когда ESMA выпустил руководство, требующее делистинга несоответствующих стейблкоинов до первого квартала 2025 года. Основные платформы, включая Coinbase и Crypto.com, удалили Tether для клиентов ЕС, оставив в качестве соответствующих опций USDC и EURC от Circle, EURCV от Société Générale и несколько других.
Законы еще предстоит доработать, чтобы сделать их более эффективными и согласованными на международном уровне.Контент: депозиты; юрисдикции Сингапура и США различаются. MiCA предоставляет возможность паспортирования по всему ЕС, но требует строгого соответствия для третьих стран; Сингапур первоначально ограничивается выпуском на внутреннем рынке; США создают федерально-государственные двойные системы. Эти различия отражают геополитическое позиционирование: США рассматривают стабильные монеты в USD как "инструменты государственного управления" для укрепления доминирования доллара на международной арене, в то время как ЕС опасается, что дедолларизация через стабильные монеты может подорвать денежный суверенитет и передачу политики ЕЦБ.
Центральные банки по всему миру предпочитают токенизированные депозиты публичным стабильным монетам. Банк международных расчетов утверждал в апреле 2023 года, что токенизированные депозиты сохраняют "единство денег" через расчеты центрального банка, поддерживая двухуровневую систему, добавляя преимущества программируемости. Публичные стабильные монеты как переносчики риска цене отклоняться от номинала - исторический прецедент включает свободный банкинг в США 19 века с дисконтом до 20%, в то время как недавние случаи отклонения в период кризисов FTX и SVB продемонстрировали хрупкость. Нью-Йоркский ФРС утверждал в феврале 2022 года, что токенизированные депозиты предпочтительнее, поскольку они используют существующую инфраструктуру без необходимости резервирования.
Блог ЕЦБ в июле 2025 года предупредил, что рост стабильных монет с $255 миллиардов в июне 2025 года до прогнозируемых $2 триллиона к 2028 году может подорвать денежный суверенитет, создавать риски разноса от неконтролируемых крахов и закрепить доминирование USD через сетевые эффекты, которые сложно обратить. ЕЦБ призвал к применению MiCA, развитию цифрового евро для поддержания денежного контроля и возможному продвижению стабильных монет в евро, чтобы противодействовать росту стабильных монет в USD. Эта стратегия сдерживания контрастирует с подходом США, которые поддерживают распространение стабильных монет в USD по всему миру как форму "цифровой долларовой дипломатии".
Техническая инфраструктура соединяет блокчейн и банковскую систему
Обработка расчетов на блокчейне принципиально отличается от расчетов через корреспондентские банки, непосредственно обновляя балансы на распределенных реестрах за 3-5 секунд на таких сетях, как XRP Ledger, по сравнению с 1-5 днями для традиционных банковских переводов. Транзакции с стабильными монетами достигают атомарных расчетов, где исполнение является "все или ничего", без частичных расчетов, устраняя риск контрагента посредством механизмов "поставка-оплата", обеспеченными смарт-контрактами.
"Всегда-включенная" архитектура позволяет мгновенные кросс-граничные платежи в 3 часа ночи в воскресенье, что невозможно с RTGS системами, работающими только в рабочее время. Традиционные корреспондентские банки замораживают около $10 триллионов в мире в предварительно профинансированных счетах Nostro/Vostro; расчет с стабильными монетами может повысить эффективность капитала до 40% и снизить комиссию за переводы до 80%.
Смарт-контракты трансформируют деньги из статической стоимости в программируемые инструкции, автоматически выполняемые, когда условия выполнены. Условная логика платежа проверяет доставку и точность счета-фактуры, прежде чем автоматически выпустить средства, снижая усилия по обработке платежей на 84% в пилотных проектах строительной индустрии. Автоматизированное управление казначейством оптимизирует проценты, перемещая средства на платформы с наивысшей доходностью на основе ставок в реальном времени, в то время как регулярные платежи авторизуют заранее утвержденные контракты автоматически списывать платежи. Реальные внедрения включают финансирование цепочки поставок с роботизированной реальностью для оплаты подрядчикам, автоматизированные документарные аккредитивы в торговом финансировании и пилот токенизированных фондов UBS с использованием сообщений SWIFT с протоколом Cross-Chain Interoperability Protocol от Chainlink для выполнения подписки и выкупа за фондов на блокчейне.
Механика кросс-граничных платежей демонстрирует разрыв в эффективности. Традиционные цепочки корреспондентских банков включают банк отправителя, корреспондентский банк 1, корреспондентский банк 2, посреднический банк, банк получателя и получателя - более шести посредников, каждый из которых добавляет 2-6% комиссии в течение 1-5 рабочих дней с ограниченной прозрачностью. Модель "сэндвича" со стабильными монетами конвертирует местную фиатную валюту в стабильные монеты, рассчитывается на блокчейне за 3-5 секунд, затем конвертируется в местную фиатную валюту получателя - полный расчет занимает менее одного часа с комиссии 0.1-1% и отслеживанием в реальном времени на блокчейне. XRP Ledger от Ripple обрабатывает это через свой консенсусный протокол, осуществляющий расчеты каждые 3-5 секунд с нативной децентрализованной биржей для моментальной конверсии валют и XRP как связующую активу, когда на прямых рынках не хватает ликвидности.
Протокол Cross-Chain Interoperability Protocol от Chainlink предоставляет институционального уровня инфраструктуру для безопасной кросс-цепной коммуникации с тремя независимыми децентрализованными оракульными сетями, проверяющими каждую транзакцию, отдельной сетью управления рисками для мониторинга аномалий и валидацией с несколькими подписями, требующей согласия от нескольких операторов узлов. Chainlink обеспечивает более $14 триллионов в ончейн значении транзакций и запустил стандарт Cross-Chain Token в январе 2025 года, позволяющий самостоятельное развертывание токенов на нескольких блокчейнах в считанные минуты. GHO от Aave и обернутый Bitcoin Solv Protocol приняли этот стандарт, который включает удостоверение разработчика токенов, позволяя эмитентам стабильных монет проверять события сожжения/блокировки перед выпуском на целевых цепях.
В сентябре 2025 года, Chainlink объявил об интеграции с SWIFT для разрешения более 11000 банков трансакций с блокчейн-системами, используя стандарты обмена сообщениями ISO 20022. Пилотное тестирование интеграции SWIFT с блокчейном, проведенное UBS, успешно использовало сообщения SWIFT с Chainlink для выполнения подписки и выкупа токенизированных фондов, демонстрируя, как традиционные финансовые сообщения могут запускать операции на блокчейне. ISO 20022 становится универсальным языком, соединяющим традиционные финансы и блокчейн - к концу 2025 года 80% глобальных финансовых транзакций будут использовать этот стандарт. Блокчейны, включая XRP Ledger, Stellar, XDC Network, Algorand, Cardano и Hedera, внедряют соответствие ISO 20022 для прямой интеграции с корреспондентскими банковскими системами.
ISO 20022 поддерживает детализированные метаданные транзакций, включая коды назначения, информацию о переводе и структурированные адреса, по сравнению с ограниченными полями символов в устаревших сообщениях SWIFT MT. Эти расширенные данные позволяют автоматизированное скрининг на предмет соответствия AML/KYC и проверки санкций, предлагая совместимость, чтобы блокчейн-транзакции можно было понять традиционными банковскими системами. API Impel от XDC Network обрабатывают кроссграничные платежи с моментальным расчетом, используя стабильную монету US+ от Fluent Finance с комиссией за транзакцию в $0.00001 при полном соответствии messaging ISO 20022, демонстрируя, как стандарт соединяет миры.
Традиционные системы обмена сообщениями SWIFT только передают инструкции по платежу без перемещения денег, требуя корреспондентских отношений и систем RTGS для фактического расчета от 1 до 5 бизнес-дней в рабочее время. В сентябре 2025 года SWIFT объявил о интеграции блокчейн-основного общего реестра в свою инфраструктуру через партнерство с Consensys, в котором участвует более 30 глобальных банков, включая JPMorgan, HSBC, Bank of America, и Deutsche Bank. Новая архитектура предоставляет реальное время 24/7 кроссграничных платежей, сохраняя совместимость с ISO 20022 и интеграцию с XRP Ledger, Hedera и Layer 2 Ethereum, такими как Linea, для ончейн-расчетов.
Системы RTGS, такие как Fedwire, работают с 6:30 до 17:00 ET, без доступа по выходным и праздничным дням, создавая централизованные точки управления, которых избегают блокчейн-архитектуры через децентрализацию среди множества валидаторов. Протестированный в 2024 году проект Meridian Банка Англии продемонстрировал синхронизацию переноса капитальных активов с расчетами по RTGS платежам, используя блокчейн R3 Corda и оператора синхронизации, координирующего между реестрами для покупок домов с Земельным кадастром Великобритании, доказывая, что атомарная передача может интегрировать токенизированные активы с деньгами центрального банка.
Инфраструктура по соблюдению требований значительно совершенствовалась в 2024-2025 годах. Запущенный в 2025 году двигатель Chainlink для автоматического соответствия предоставляет единую инфраструктуру по соблюдению требований в блокчейнах, подключая источники идентификции реального мира к формату на блокчейне путем интеграции с верифицированными идентификаторами юридических лиц (vLEI) от GLEIF. Менеджер политик системы позволяет настраиваемые правила с требованиями KYC, ограничениями юрисдикции и лимитами объема с реализацией в реальном времени до исполнения транзакции. Непрерывный скрининг мониторит против санкционных списков, баз данных PEP и неблагоприятных СМИ, в то время как автоматизированное генерирование отчетов о подозрительных действиях предоставляет полный контекст транзакции и неизменные аудиторские следы.
Стандарт Chainlink канонической идентичности связывает адреса кошельков с юридическими лицами с мировыми реалиями через систему LEI от GLEIF с криптографическими доказательствами атрибутов соответствия, которые не раскрывают сырые личные данные. Смарт-контракты проверяют CCID перед допуском ограниченных передач активов, храня только криптографические доказательства соответствия на блокчейне вместо личных данных. Проверяемые LEI от GLEIF приносят стандартизированные идентификационные стандарты, установленные G-20, на блокчейн впервые, что позволяет стандартизированную идентификацию субъектов во всех юрисдикциях. Пилотный проект e-HKD Управления денежного обращения Гонконга с ANZ и Fidelity International использовал Chainlink ACE для проверки идентичности инвесторов при покупке токенизированных фондов, демонстрируя соблюдение конфиденциальности для институциональных транзакций.
Доказательства с нулевым разглашением позволяют доказывать соответствие без раскрытия данных - подтверждать завершение KYC без раскрытия имени и адреса, доказывать отсутствие санкций для транзакций без разглашения идентичности контрагентов, доказывать достаточность залога без раскрытия балансов кошельков. Дорожная карта XRP Ledger включает многопрофильные конфиденциальные токены, планируемые для запуска в первом квартале 2026 года для конфиденциального управления залогом, позволяя аудиторам подтвердить соответствие, в то время как транзакции остаются конфиденциальными для поддержки институциональных требований к конфиденциальной торговле.Пожалуйста, найдите ниже переведенное содержание.
анализ паттернов транзакций, выявляющий структурирование и быстрое движение. Ведущие решения по соблюдению требований от Chainalysis, Elliptic и TRM Labs предоставляют проверку транзакций в реальном времени, интегрированную через API для автоматического маркирования подозрительных кошельков до выполнения транзакций. Рабочий процесс соответствия проверяет адреса кошельков до транзакции в базах данных рисков, присваивает классификации низкого/среднего/высокого риска и применяет политики, которые разрешают, маркируют для проверки или блокируют транзакции на основе риска, за которыми следует постоянный мониторинг кошельков клиентов на новые риски.
XRP Ledger от Ripple разработал институциональные функции DeFi, специально нацеленные на регулируемые финансы. Платформа достигла своего первого месячного оборота в $1 миллиард со стейблкоинами в 2024 году и входит в топ-10 цепочек по активности с реальными активами. Технические характеристики включают окончательное подтверждение расчетов за 3-5 секунд, пропускную способность в 1,500 транзакций в секунду и транзакционные сборы в размере $0.00001 с более чем 150 валидаторами по всему миру, обеспечивающими децентрализацию. Инструменты соблюдения запущены в 2024 году и включают Удостоверения, связанные с Децентрализованными Идентификаторами, где доверенные издатели подтверждают статус KYC и разрешения на регулирование, и Deep Freeze, позволяющий эмитентам токенов предотвратить переводы с помеченных аккаунтов для соответствия санкциям.
Протокол Native Lending, запускаемый в 4 квартале 2025 года через спецификации XLS-65/66, агрегирует ликвидность в Единовидовые Хранилища, выпуская передаваемые или непередаваемые акции Хранилищ, которые могут быть общедоступными или с доступом через Разрешенные Домены. Протокол поддерживает амортизируемые кредиты с фиксированным сроком на уровне протокола (не смарт-контракты), поддерживает бесзалоговое кредитование с внереестровым инвестированием и включает дополнительный капитал первого риска в реестре для защиты вкладчиков, автоматизируя весь жизненный цикл кредита от выпуска до погашения и сверки.
Это предоставляет учреждениям низкозатратный капитал из глобальных пулов ликвидности, принудительное соблюдение KYC/AML требований через Удостоверения и Разрешенные Домены, автоматические операции, исключающие ручную проверку бэк-офиса, и защищенные от подделок аудиторские следы.
Где банки и стейблкоины сотрудничают на практике
Платформа Kinexys от JPMorgan (ребрендинг от Onyx в ноябре 2024 года) представляет наиболее зрелую банковскую блокчейн-инфраструктуру с более чем $1.5 трлн в совокупных транзакциях с 2020 года и среднем ежедневном объеме в $2 млрд. Транзакции по платежам выросли в десять раз по сравнению с предыдущим годом с 2023 по 2024 год, с ежедневными объемами, достигающими "нескольких миллиардов долларов в некоторые дни" после введения программируемости в мае 2024 года.
Умар Фарук, содиректор J.P. Morgan Payments, объяснил видение: "Мы стремимся преодолеть ограничения устаревших технологий и реализовать обещания мультичейнового мира для создания более связного экосистемы, разрушения разрозненных систем, улучшения интероперабельности и уменьшения ограничений нынешней финансовой инфраструктуры."
Siemens выпустила токенизированную коммерческую бумагу на сумму €100,000 в сентябре 2024 года, осуществив расчет с использованием системы JPM Coin на платформе Kinexys, демонстрируя реальное коммерческое использование за пределами пилотов. Запланированный запуск возможностей расчетов по курсам валют на блокчейне в 1 квартале 2025 года, начиная с пар USD-EUR, позволит проводить расчет и автоматизацию расчетов по нескольким валютам в режиме реального времени 24/7. JPMorgan обслуживает клиентов на пяти континентах, включая BlackRock, Ant International и Fidelity International, с кейсами использования, охватывающими международные платежи, внутридневные репо-транзакции (исполнение крупнейших репо-транзакций на любом блокчейне в мире), расчеты по принципу "поставка против платежа" и управление внутригрупповой ликвидностью.
Банк преследовал двойную стратегию: проприетарная платформа Kinexys для институциональных клиентов на частном блокчейне, и в июне 2024 года объявил о проверке концепции JPM Deposit Token (JPMD) на публичном блокчейне Base от Coinbase в качестве альтернативы стейблкоинам. Генеральный директор Джейми Даймон признал: "Мы будем участвовать как в монете депозита JPMorgan, так и в стейблкоинах," признавая, что банк не может позволить себе остаться в стороне, несмотря на его личный скептицизм ("Я не понимаю их прелести"). Платформа испытывает трехчасовое техническое обслуживание по субботам (с 3 до 6 вечера по восточному времени) для подключения к традиционным системам учетных записей, подчеркивая задачи интеграции, которые устраняются текущими техническими улучшениями.
Институциональная стратегия Ripple сосредоточена на партнерствах с центральными банками в области цифровой валюты с более чем десятью правительствами, включая Палау (поддерживаемая долларом США экологически чистая цифровая валюта с завершенной первой фазой), Бутан (улучшение цифровых трансграничных платежей в единственной углерод-отрицательной стране), Черногорию (оценка функциональности блокчейна с центральным банком), Грузию (пилотирование Digital Lari) и Колумбию (улучшение прозрачности системы высоких платежей с Banco de la República). Генеральный директор Ripple Брэд Гарлингхаус подтвердил дополнительные нераскрытые партнерства, позиционируя платформу CBDC компании, запущенную в мае 2023 года, как одну из лучших по данным Juniper Research (среди 15 поставщиков технологий CBDC) и CB Insights для блокчейн-платежей и CBDCs.
В декабре 2024 года Ripple выпустила Ripple USD (RLUSD), полностью регулируемую Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк и обеспеченную на 1:1 депозитами в долларах США, краткосрочными казначейскими облигациями и эквивалентами наличности. Стейблкоин работает как на XRP Ledger, так и на Ethereum с BNY Mellon в качестве основного резервного хранителя в рамках объявленного в июле 2025 года партнерства. RippleNet обслуживает более 300 финансовых учреждений более чем в 40 странах при сотрудничестве с Onafriq, создавая коридоры для переводов между 27 африканскими странами и Великобританией, Австралией и регионами Залива через более 1300 мобильных кошельков. Эффективность транзакций показывает значительное преимущество: в среднем сборы XRP составляют ~$0.0002 против ~$1.09 у биткойна с расчетами в режиме реального времени и круглосуточной работой.
Пилотный проект по расчетам в стейблкоинах Visa, запущенный в сентябре 2023 года с Crypto.com с использованием USDC на Ethereum, расширенный на приобретающих торговцев Worldpay и Nuvei с добавлением поддержки блокчейна Solana. Программа рассчитала более $225 миллионов в объеме стейблкоинов через март 2025 года среди участвующих клиентов. В январе 2025 года Visa добавила еще две стейблкоина (Paxos Global Dollar USDG и PayPal USD PYUSD), два блокчейна (Stellar и Avalanche), и поддержку обеспеченного евро EURC, расширяя возможности расчетов семь дней в неделю, поскольку оборот снабжения стейблкойнами достиг $217 млрд с годовым ростом на 46%.
Объявление в сентябре 2025 года о стабилкоиновой предфинансировании Visa Direct стало важной эволюцией, позволяющей бизнесу заранее финансировать трансграничные выплаты стейблкоинами, которые Visa рассматривает как "деньги в банке". Крис Ньюкирк, президент Коммерческих и Денежных Решений Visa, объяснил: "Трансграничные платежи слишком долго застряли в устаревших системах. Новая интеграция стейблкойнов Visa Direct подготавливает почву для мгновенного перемещения денег по всему миру, предоставляя бизнесу больше вариантов в том, как оплачивать".
Преимущества включают перемещение денег за минуты, а не дни, увеличение частоты предфинансирования без увеличения затрат, постоянный расчетный слой, снижающий волатильность местной валюты, и круглосуточные платежи, когда банки закрыты. Visa Direct обработала 10 миллиардов транзакций в 2024 году, достигнув 11 миллиардов конечных точек, включая 3,5 миллиарда банковских счетов, 4 миллиарда карт и 3,5 миллиарда кошельков, с ограниченной доступностью предфинансирования стейблкойнов, ожидаемой к апрелю 2026 года.
Mastercard объявила о своей Мультистейблкоиновой сети в июне 2025 года, поддерживающей Paxos Global Dollar (USDG), Fiserv's FIUSD, PayPal USD (PYUSD) и Circle's USDC более чем в 150 миллионах торговых точек по всему миру. Более 3,5 миллиарда карт Mastercard в обращении могут работать с криптовалютой, и миллионы уже тратят балансы стейблкойнов по всему миру. Сеть достигла 30% токенизированных транзакций в 2024 году, установленного для цифровых платежей. Mastercard позиционировала себя как "эксперте, непревзойденная сеть, современные услуги и ведущие партнерства для интеграции стейблкоинов в финансовую основную линию с видением сделать их такими же бесшовными и повсеместными, как традиционные формы платежей."
Кейсы использования трансграничных платежей подчеркивают Mastercard Move, что позволяет финансовым учреждениям и кошелькам легко отправлять и получать потоки стейблкоина для переводов, глобальных платежей в международной торговли и выплат поставщикам. Mastercard One Credential, запущенная в 2025 году, предоставляет гибкий способ тратить как фиатные, так и балансы стейблкоинов через единый продукт, причем Fiserv станет первым сторонником.
Сетевая программа Multi-Token, построенная для программируемых платежей и расчетов стейблкойнов, поддерживает Платформу цифровых активов Fiserv и предлагает готовую поддержку для программируемой, интегрированной коммерции. Купечерские пилотные программы расчетов, объявленные в апреле 2025 года, партнерство с Nuvei, Circle и Paxos, позволяют торговцам рассчитывать продажи и получать платежи в стейблкойнах, снижая сборы за обработку платежей (торговцы заплатили $187,2 миллиарда в виде сборов в 2024 году), позволяя проводить расчеты 24 часа в сутки и доступ к функциями программируемых денег.
Банковская сеть Circle расширилась глобально, предоставив прямой оптовый доступ к USDC в основных финансовых центрах, охватывающих США, Великобританию, ЕС, Сингапур, Гонконг, Бразилию, Японию и ОАЭ. Компания подала заявление на получение национальной доверительной лицензии банка в Офисе финансового контролера валюты 30 июня 2025, стремясь создать First National Digital Currency Bank, N.A., чтобы управлять резервами USDC под надзором OCC как федерально регулируемой доверительной организации, предлагающей хранение цифровых активов институциональным клиентам. Circle получила первую NYDFS BitLicense в 2015 году, стала первым глобальным эмитентом стейблкоинов, соответствующим MiCA, в 2024 году и получила предварительное одобрение от Управления финансовыми услугами Сингапура в апреле 2025 года.
Интеграция с платформой Finastra Global PAYplus в августе 2025 года дала Circle доступ к 8,000 клиентов, включая 45 из 50 крупнейших банков мира, которые обрабатывают более $5 триллионов ежедневно в трансграничных транзакциях. Джереми Аллер подчеркнул, что партнерство "дает финансовым учреждениям возможность тестировать и запускать
---### Перевод содержания на русский язык
Содержание: "Инновационные платежные модели, которые объединяют технологию блокчейн с масштабом и доверием существующей банковской системы." Сотрудничество платежных сетей расширилось на Worldpay для расчетов в USDC, что позволяет проводить транзакции на выходных, Stripe предлагает выплаты в USDC через блокчейны Ethereum, Solana и Polygon после обработки объема платежей в $1 триллион в 2023 году, а MoneyGram использует USDC в блокчейне Stellar для денежных переводов по 180 странам через 440,000 физических точек.
EUR CoinVertible (EURCV) от Société Générale, запущенный в апреле 2023 года на Ethereum, достиг соответствия MiCA в качестве Электронного Денежного Токена в июле 2024 года, что делает его одной из первых стабильных монет в евро, соответствующих новой рамке с возможностью свободной передачи и отсутствием ограничений на белый список. Жан-Марк Стенгер, генеральный директор SG-FORGE, заявил: "Надежные и регулируемые стабильные монеты необходимы для надлежащего функционирования, безопасности и институционализации рынков крипто-активов. С EUR CoinVertible и реализацией европейского регулирования MiCA SG-Forge укрепляет свое предложение для крипто-экосистем". В июне 2025 года SG-FORGE запустила USD CoinVertible (USDCV) с BNY Mellon в качестве резервного хранителя на Ethereum и Solana, расширившись на Stellar в феврале 2025 года и анонсировав планируемое развертывание на XRP Ledger в ноябре 2024 года.
С 46,79 млн EURCV в циркуляции, Société Générale занимает третье место среди наиболее значительных стабильных монет в евро с долей на рынке примерно 10% и ежедневным оборотом примерно €40 млн ($47 млн) на сентябрь 2025 года. 100% резерв в наличных, хранящийся в Société Générale для EURCV и в BNY Mellon для USDCV, обеспечивает структуры, защищенные от банкротства, с ежедневным публичным раскрытием состава обязательств, проверенным HACKEN.
Распределение через Bitstamp (декабрь 2023 года), Bullish Europe (сентябрь 2025 года для USDCV) и Bitpanda (сентябрь 2024 года) обеспечивает доступ к обмену, в то время как партнерства по ликвидности с Wintermute, Flowdesk и Keyrock поддерживают создание рынка. Целевые приложения включают мгновенные глобальные денежные переводы, обмен валют в реальном времени, расчеты вне рабочего времени 24/7, цифровые платежи активами, снижение волатильности и интеграцию смарт-контрактов в DeFi-протоколах, таких как Morpho и Uniswap.
Дебаты о том, заменят ли стабильные монеты банки или переопределят их роль
Критики утверждают, что стабильные монеты могут фундаментально вытеснить традиционное банковское дело. Кристиан Каталини из MIT написал в Harvard Business Review, что стабильные монеты "могут изменить глобальную финансовую систему, вытеснить SWIFT, Visa и Mastercard и ускорить разукрупнение финансовых учреждений."
Механизмы вытеснения работают через конкуренцию депозитов, дезинтермедиацию платежей, доминирование в трансграничных платежах (уже 3% глобальных платежей против 0% в 2022 году) и долларизацию развивающихся рынков с высокой адаптаци...
Замечания говорят о том, что стабильные монеты могут обеспечить резкое увеличение базовой финансовой активности, выходящей за пределы спекуляций.
Угрозу конкуренции за депозиты демонстрируют различные каналы. Министерство финансов США предупреждает, что транзакционные депозиты "находятся под угрозой" с наихудшими сценариями, прогнозирующими спад на 20%, если рост стабильных монет произойдет за счет депозитов в банках. Стабильные монеты, предлагающие доход, могут подрывать банки, ограниченные накладными расходами и регулированием: Stripe взимает с продавцов 1.5% за прием стабильных монет против 3% за традиционные карточные платежи, а платформы, такие как Coinbase, предлагают 4% годовых на стабильные монеты. Исследования Standard Chartered показывают, что две трети текущего предложения стабильных монет уже функционируют как сбережения в аккаунтах рынков, что показывает поведенческий сдвиг от депозитов в банках к цифровым долларовым накоплениям.
Децентрализация платежной системы обходит коареспондентские банковские структуры, которые генерируют значительный доход банков. Отношения коареспондентского банковского обслуживания требуют предфинансированных счетов Nostro, нескольких посредников с комиссиями от 2 до 6% и расчетом от 1 до 5 дней. Стабильные монеты сжимают это до комиссий менее 1% и расчета менее чем за час, угрожая вкладу Citi в 40% от транзакционного бизнеса. Объем транзакций стабильных монет в 2024 году на сумму $27.6 трлн уже превысил комбинированный объем Visa и Mastercard, показывая перехваченные платежные потоки, перемещающиеся за пределы традиционных банковских рельсов.
Противоречивые утверждения подчеркивают незаменимые структурные роли банков. Средняя передача кредитов представляет собой основную банковскую функцию, которую стабильные монеты выполнять не могут. Полное резервное обеспечение, требуемое регулированием, означает, что эмитенты стабильных монет не могут создавать кредит при помощи дробного банковского обслуживания. Банки предоставляют овердрафты, кредитные линии и эластичное расширение денежной массы, которое по замыслу исключают стабильные монеты. Банк международных расчетов утверждает, что "предфинансированные счета будут рецептом для блокировки платежных систем", так как экономика требует создания кредита сверх существующего денежного запаса. Эта структурная ограниченность означает, что стабильные монеты могут обрабатывать платежи, но не могут выполнять основные банковские функции трансформации сроков и распределения кредитов.
Страхование депозитов критически отличает банковские вклады от вложений в стабильные монеты. FDIC защита для банковских депозитов до $250,000 предотвращает большинство розничных ранов, тогда как стабильные монеты лишены государственной гарантии. Крах банка Silicon Valley в марте 2023 года продемонстрировал этот разрыв: $3.3 млрд незастрахованных депозитов Circle были заблокированы, вызвав «отвязку» USDC до $0.87 до экстренного вмешательства Федеральной резервной системой с помощью Программы финансирования банков на специальных условиях. Эпизод доказал, что стабильные монеты зависят от поддержки центральных банков в период банковских кризисов, подрывая заявления об их независимости. Нобелевский лауреат Жан Тироль в сентябре 2025 года заявил, что он "сильно беспокоится" о надзоре за стабильными монетами, ссылаясь на "политические и финансовые конфликты интересов" и прогнозируя возможные спасательные меры.
Надзор банка регулирующего органа подлежит капиталистическим требованиям в рамках Базель III, стрессовым тестам и комплексному обследованию, которые стабильные монеты избегали до появления недавних рамок MiCA и GENIUS Act. Банки должны держать капиталистические резервы против активов по взвешенности рисков, поддерживать коэффициенты покрытия ликвидностью и подчиняться надзору Федеральной резервной системы с планированием завершения. Эмитенты стабильных монет подвергались минимальному надзору до 2024 года, и даже текущие рамки применяют менее строгие требования, чем капиталистические правила банков. Артур Вилмарт из юридического факультета Университета Джорджа Вашингтона предупредил, что GENIUS Act предоставляет "слабые и недостаточные" стандарты, которые "предпосылка для ранов, приводящих к системным кризисам и спасательным мерам."
Доступ к кредитному ресурсу остается исключительным преимуществом банков. В период ликвидного стресса банки могут брать займы у дисконтных структур Федеральной резервной системы под обеспечение. Стабильные монеты не имеют такого доступа - когда USDC отвязался от доллара, Circle не мог напрямую получить ликвидность от ФРС. МВФ отметил: "Центральные банки не могут предоставлять ликвидности эмитентам частных цифровых денег" в рамках текущих рамок. Эта структурная уязвимость означает, что стабильные монеты подвержены более высокому риску рана, чем банковские вклады, особенно в периоды системного стресса, когда инвесторы бегут в безопасность и увеличиваются требования о выкупе.
Различия в окончательности расчетов имеют значение для системного риска. Банковские платежи рассчитываются в резервах центральных банков, обеспечивая окончательную окончательность, поддерживаемую государством. Стабильные монеты рассчитываются в частных претензиях эмитентов - получение USDC означает наличие претензии на резервы Circle, а не на обязательства Федеральной резервной системы. BIS подчеркнул этот принцип "единства денежной массы": все деньги должны торговаться по номиналу с деньгами центрального банка с универсальным принятием. Исторические данные из 19 века о свободном банковском деле в США показали, что частные банкноты торговались с дисконтом до 20% от номинала. Недавние события отвязки в период кризиса FTX и SVB показали, что стабильные монеты могут отклоняться от номинала во время стресса, нарушая единство и создавая неопределенность о ценности.
Сравнение общественных и банковско-эмитированных стабильных монет выявляет различные риски и возвраты. Общественные стабильные монеты, такие как Tether и Circle, достигли огромных масштабов ($140 млрд USDT, $55 млрд USDC) благодаря эффекту сети, неограниченному доступу и преимуществам первопроходцев. Tether получил прибыль $13 миллиардов в 2024 году от доходности резервов, превысив заработки BlackRock. Общественные стабильные монеты предоставляют пограничный доступ и интегрируются в экосистемы DeFi без институционального контроля. Но вопросы прозрачности сохраняются - Tether заплатил $41 миллион штрафа CFTC за обвинения в ненадлежащем резервном обеспечении, полагается на квартальные аттестации, а не на полные аудиты, и поддерживает непрозрачные банковские отношения, главным образом оффшорные.
Банковско-эмитированные стабильные монеты приоритет отдают соблюдению норм, используют существующую клиентскую базу и интегрируются с банковской инфраструктурой. Kinexys от JPMorgan и Citi Token Services работают на разрешенных блокчейнах с полным контролем KYC/AML, под надзором банка родительской компании и прямой интеграцией с традиционными платежными системами. EURCV от Société Générale достиг соответствия MiCA н...Here's the translated content, with markdown links preserved:
С 100% резервами Институт банковской политики предостерег о "существенном сокращении депозитов при 20%-м наихудшем сценарии", истощающем самый дешевый источник финансирования банков. Альтернативно, если стейблкоины держат банковские депозиты в качестве резервов, они создают "инструменты системного риска, аналогичные фондам денежного рынка в 2008 году" с концентрированным оптовым финансированием в нескольких мировых банковских гигантах. Атлантический совет задал вопрос, является ли концентрация резервов "среди нескольких мировых банковских гигантов улучшением по сравнению с 11 000 банками в SWIFT". Экономист МВФ Элен Рей предупредила, что стейблкоины "могут привести к выхолащиванию банковских секторов", с "эффектами на системный риск, которые требуют тщательного изучения".
Анализ системного риска выявляет многочисленные прецеденты банкротства банков в истории. Коллапс TerraUSD в мае 2022 года уничтожил $45 миллиардов за неделю, вызвав заражение на рынках стейблкоинов. Обесценивание USDC в марте 2023 года до $0.94 после захвата Silicon Valley Bank $3.3 миллиарда незастрахованных депозитов Circle вызвало $10 миллиардов изъятий за один уик-энд. Tether испытал миллиарды изъятий в период стресса в мае 2022 года, сохранив привязку, но вызвав вопросы о прозрачности резервов. Аналитики Moody's определили обесценивание как превышение 3%-го колебания за день, задокументировав 2 347 таких событий в 2022 году на различных стейблкоинах.
Механизмы риска обесценивания аналогичны средствам денежного рынка с повышенной хрупкостью. Исследование Федерального резервного банка Нью-Йорка под названием "Являются ли стейблкоины новыми фондами денежного рынка?" выявило сходство в динамике обесценивания, но отметило, что стейблкоины сталкиваются с большей уязвимостью из-за отсутствия кредитора последней инстанции, природы носителя, позволяющей мгновенные одноранговые переводы, и круглосуточной торговли, ускоряющей стадное поведение. Экономисты Гэри Гортон и Джеффри Чжан утверждали, что стейблкоины сталкиваются с "повышенным риском обесценивания из-за зависимости от надежного поддержания привязки 1:1" с "сетевыми эффектами и стадным поведением, ускоряющим обесценивание после утраты доверия".
Риск распродажи возникает из-за вложений в казначейские облигации крупных стейблкоинов. Tether держит $113 миллиардов в казначейских облигациях США (18-й крупнейший держатель суверенных облигаций), в то время как совокупная экспозиция стейблкоинов в казначейские облигации превышает $150 миллиардов. Исследования BIS предупреждали, что притоки стейблкоинов в размере $3.5 миллиарда понижают доходности казначейских векселей на 2.5-5 базисных пунктов, при этом эффекты от изъятий в три раза больше. Быстрые изъятия, вынуждающие ликвидацию казначейских облигаций во время рыночного стресса, могут нарушить рынки краткосрочного финансирования, передавая шоки из криптовалют в традиционные финансы. Европейский совет по системным рискам заявил в мае 2023 года: "Растущая взаимозависимость в сочетании с паникой на крупном стейблкоине может вызвать системный риск" для более широкой финансовой стабильности.
Каналы распространения в банковской системе умножились за счет прямой банковской экспозиции (Silvergate банкротился в марте 2023 года, Signature был изъят, депозиты SVB Circle вызвали обесценивание USDC), перекрестной взаимосвязанных залогов (платформы криптовалют используют BlackRock BUIDL в качестве залога, маржи на основе стейблкоинов в деривативах) и влияния на рынок казначейства от внезапных ликвидаций. BIS предупредил в июле 2025 года: "Растущая взаимосвязь стейблкоинов достигла такой стадии, что их разрушительные эффекты больше нельзя исключать." Chainalysis задокументировал $12.4 миллиарда мошенничества в криптовалюте в 2025 году, отметив "развивающуюся профессиональную экосистему мошенничества," которая может проникнуть в традиционные финансы.
Предлагаемые решения для системных рисков включают регуляторную интеграцию в двухуровневую денежную структуру, предоставив эмитентам стейблкоинов счета в центральном банке и требуя резервы в депозитах центрального банка, эмиссию только банками, что дает доступ к кредитору последней инстанции, но создает моральный риск, повышенные резервы через соотношение MiCA 1:1 с высококачественными ликвидными активами и стресс-тестированием, а также системные назначения, где рекомендации Совета по финансовой стабильности 2023 года предполагают, что "глобальные стейблкоины" выше порогов получают банковский надзор с доступом к чрезвычайной ликвидности. Проблемой остается создание рамок, которые бы улавливали выгоды от эффективности, одновременно предотвращая обесценивания и ограничивая риск спасения за счет налогоплательщиков.
Формирование гибридной финансовой системы
Годовой экономический отчет Банка международных расчетов за июнь 2025 года утверждал, что стейблкоины не проходят три критических теста и выступал за подход "токенизированной трилогии". Генеральный менеджер BIS Агустин Карстенс заявил: "хотя стейблкоины могут играть вспомогательную роль при адекватном регулировании, их будущее остается неопределенным."
Тесты рассматривали единство (стейблкоины не имеют универсального признания по номиналу и торгуются по различным курсам), эластичность (не могут расширять предложение сверх полного покрытия и требуют предоплаты), и целостность (способствуют финансовым преступлениям с $25-32 миллиардами, поступающими к неправомерным субъектам в 2024 году). BIS рекомендовал токенизацию резервов центральных банков, коммерческих банков и государственных облигаций на едином реестре вместо того, чтобы полагаться на частные стейблкоины.
Иновационные проекты BIS показывали видение: проект Agorá с 7 центральными банками и 43 учреждениями, тестирующими трансграничные оптовые платежи, проект Pine для операций денежной политики, и проект Promissa для токенизации векселей. Опрос BIS показал, что одна треть центральных банков усилила работу по ЭЦБ в ответ на распространение стейблкоинов, видя в этом конкурентную угрозу денежному суверенитету. Хён Сонг Шин заявил: "Общество имеет выбор: трансформироваться на проверенных основах денег центрального банка и надежного банковского дела, или заново учиться урокам о ненадежных деньгах с реальными общественными издержками."
Анализ МВФ 2025 года предупредил о "серьезных рисках для финансовой стабильности" от стейблкоинов. Элен Рей выделила положительные стороны в более быстрых и дешевых трансграничных платежах, но подчеркнула отрицательные стороны, включая риск доларизации, нестабильность капиталовых потоков, ослабление банковской системы и содействие отмыванию денег. Рабочий документ МВФ 25/141 задокументировал $2 триллиона в потоках стейблкоинов в 2024 году с наибольшей концентрацией в Северной Америке ($633 миллиарда) и Азиатско-Тихоокеанском регионе ($519 миллиардов). Яо Цзен из Уортон наблюдал: "Ландшафт изменился, но правила в основном остались прежними. Стейблкоины могут хорошо функционировать в хорошие времена, но обостряться в условиях стресса."
Разработка Цифровых валют центральных банков ускорялась параллельно с ростом стейблкоинов. Китайская e-CNY достигла 7 триллионов юаней ($986 миллиардов) в объеме транзакций к июню 2024 года (четырехкратное увеличение год к году) в 17 провинциях в крупнейшем в мире пилоте. Индийская цифровая рупия достигла оборота в ₹10.16 миллиардов ($122 миллиона) с приростом на 334% год к году, обслуживая 6 миллионов пользователей и тестируя программируемые платежи и автономную функциональность. Третий проект Helvetia Швейцарии перешел к производству с CHF 750 миллионами в токенизированных облигациях, урегулированных с оптовым Цифровым Рублем. Атлантический совет отслеживал, что 137 стран (98% мирового ВВП) изучают ЦБВ, 72 находятся на продвинутых стадиях, 49 ведут активные пилоты, и 3 запущены.
Программируемые функции ЦСКБ представляют половину запланированных внедрений согласно опросам Центрального Банка. Сингапур провел живые оптовые пилоты ЦСКБ в 2024-2025 годах для межбанковских платежей и трансграничных расчетов с ценными бумагами. Однако возникли политические препятствия: исполнительный указ президента США Трампа приостановил разработку розничных ЦСКБ, ограничив работу Федеральной Резервной Системы исследованиями целей трансграничной оптовой торговли в проекте Agorá. Председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил отсутствие розничных ЦСКБ в течение его срока, который заканчивается 2026 годом, в то время как член совета ФРС Лиза Кук предупредила, что ликвидации стейблкоинов могут нарушить рынки финансирования с учетом взаимосвязей.
Рост токенизированных казначейских фондов взорвался с примерно $100 миллионов в начале 2023 года до $1 миллиарда к марту 2024 года, $2 миллиарда к августу 2024 года и $5.4 миллиарда к марту 2025 года — более чем 1000% рост. Фонд BUIDL BlackRock возглавляет с $2.5 миллиардами активов под управлением после 7-кратного годового роста, развернутых на 7 блокчейнах, включая Ethereum, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism и Polygon. Фонд выплачивает ежемесячные дивиденды из доходов казначейства США с минимальной инвестицией в $50 миллионов, ориентируясь на институциональных клиентов. BENJI Franklin Templeton достиг $707 миллионов, Superstate USTB $661 миллион, Ondo USDY $586 миллионов, Circle USYC $487 миллионов, и Ondo OUSG $424 миллиона. Шесть субъектов контролируют 88% рынка токенизированных казначейств.
Применения вышли за рамки спекуляции, включая практическое использование институтами: обеспечение криптовалютными деривативами, позволяющее платформам безсрочных фьючерсов принимать токенизированные казначейства в качестве залога, круглосуточный доход в сети, обеспечивающий непрерывное начисление процентов без традиционных рыночных часов, активы резерва DeFi, поддерживающие выпуск стейблкоинов или предоставляющие ликвидные пулы, и автоматическое управление казначейством, где смарт-контракты оптимизируют распределение фондов. Deloitte прогнозировал, что токенизация недвижимости allein достигнет $4 триллионов к 2035 году, что свидетельствует о более широких тенденциях токенизации реальных активов с казначействами в качестве основы.
Сети межбанковских стейблкоинов продвинулись от концепции к планированию. The Wall Street Journal в мае 2025 года сообщил, что JPMorgan, Bank of America, Citi и Wells Fargo обсуждают совместную эмиссию стейблкоинов через существующую инфраструктуру, такую как Early Warning Services (оператор Zelle с более 2000 финансовых учреждений) или The Clearing House (представляющий 22 банка). JPMorgan обрабатывает $1-2 миллиарда ежедневно через JPM Coin, объявляя о токене депозита JPMD для публичного блокчейна Coinbase Base. Генеральный директор Джейми Даймон подтвердил: "Мы будем участвовать и в монете вклада JPMorgan, и в стейблкоинах."
Citigroup коммерчески запустила Citi Token Services в октябре 2024 года на четырех рынках, обрабатывая миллиарды в трансграничных платежах, при этом Генеральный директор Джейн Фрейзер назвала токенизированные деньги "убийственным приложением для ликвидности" и подтвердила изучение эмиссии стейблкойнов под брендом Citi. Генеральный директор Bank of America Брайан Мойнихан предсказал: "Вам нужны сети. Я бы ожидал увидеть консорциумы и как отдельные банки, продвигающиеся вперед." Société Générale стала первопроходцем в регламентированной эмиссии стейблкойнов во Европе с EURCV, достигшим соответствия стандарта MiCA в июле 2024 года, запустив многоцепочное развертывание на Ethereum, Solana, Stellar и запланированную интеграцию XRP Ledger.
Блокчейн на основе корреспондентского банковского обслуживания представляет видение BIS для "корреспондентскогоПропустим перевод для markdown-ссылок.
Контент: банковский сектор делает ставку на унифицированные реестры, объединяющие платежные инструкции с обновлениями учетных записей для атомарного расчета и обеспечения соответствия требованиям по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма с поддержкой искусственного интеллекта. Преимущества включают устранение задержек при переходе от обмена сообщениями к расчету и возможность круглосуточной работы. Проект mBridge с участием Китая, Гонконга, Таиланда, ОАЭ и Саудовской Аравии достиг стадии минимально жизнеспособного продукта, прежде чем BIS вышел из него в октябре 2024 года из-за опасений обхода санкций, демонстрируя геополитические сложности.
Объявление SWIFT о интеграции блокчейна в сентябре 2025 года с Consensys привело к партнерству с более чем 30 международными банками, включая JPMorgan, HSBC, Bank of America и Deutsche Bank, для создания блокчейн-слоя для круглосуточных трансграничных платежей в реальном времени с сохранением совместимости с ISO 20022 и интеграцией с XRP Ledger, Hedera и Ethereum Layer 2s, такими как Linea. Такая гибридная архитектура сохраняет сеть обмена сообщениями SWIFT, добавляя возможности блокчейн-расчета, потенциально объединяя 11 500 членов-институтов в токенизированные финансы.
Прогнозы рынка предсказывают экспоненциальный рост. Текущая рыночная капитализация стейблкоинов, составляющая 210-250 миллиардов долларов в первом квартале 2025 года, по прогнозам, достигнет 400 миллиардов долларов к концу 2025 года и 2 триллионов долларов к 2028 году, согласно прогнозам Standard Chartered и McKinsey. McKinsey определила 2025 год как "точку перегиба" из-за ясности регулирования от MiCA и GENIUS Act, зрелой инфраструктуры от Chainlink CCIP и принятия ISO 20022, а также институционального принятия таких компаний, как BlackRock, JPMorgan и платёжные сети. Однако текущие случаи использования остаются ограниченными: около 3% трансграничных платежей и менее 1% транзакций на рынках капитала осуществляются с помощью стейблкоинов, что указывает на значительные возможности для роста.
Мнения экспертов варьируются от партнерства до конкуренции и столкновений. Среди сторонников партнерства находится Кристиан Каталини из MIT: "Стейблкоины и цифровые валюты центральных банков дополняют друг друга, а не конкурируют. Они могут сосуществовать и усиливать друг друга." Генеральный директор BIS Картенс аргументировал, что центральные банки должны "возглавить цифровые инновации", в то время как стейблкоины играют вспомогательную роль, если они регулируются. Генеральный директор Citi Джейн Фрейзер назвала токенизированные деньги "приложением-убийцей для ликвидности", в то время как генеральный директор Bank of America Мойнихан предсказал "консорциумы отрасли и индивидуальные действия банков".
Сторонники конкуренции подчеркивают потенциальные преобразования. Генеральный директор BlackRock Ларри Финк заявил, что "токенизация имеет потенциал трансформировать инфраструктуру рынков капитала." Гендиректор Circle Джереми Аллэйр предсказал, что "сети стейблкоинов станут наиболее важными финансовыми структурами." Свидетельства в Конгрессе позиционировали принятие стейблкоинов как расширение "статуса резервной валюты доллара США" в качестве инструмента геополитического соперничества против цифрового юаня Китая.
Критики, выражающие обеспокоенность столкновениями, включают Нобелевского лауреата Жана Тироля, который заявил в сентябре 2025 года, что он "очень, очень обеспокоен" надзором, сомневаясь в "текущих стандартах" и предупреждая о спасении. Артур Уилмарт из Университета Джорджа Вашингтона охарактеризовал ACT GENIUS как "слабый и неадекватный", подготавливающий почву для системных кризисов и спасения. Сенатор Элизабет Уоррен критиковала законодательство за недостаток "ключевых мер безопасности и разрешение инвестирования в рискованные активы". Элен Рей из МВФ предупредила, что стейблкоины "вероятно создадут значительную угрозу финансовой стабильности, включая долларизацию, волатильность, ослабление банковской системы и отмывание денег".
Нюансированные системные взгляды высказываются практиками. Яо Цзэн из Уортона отмечает: "Ландшафт изменился, но правила нет. Они работают хорошо в хорошие времена, но слабеют под стрессом." Джонг Кун Лим из Лондонской школы экономики утверждает, что "финальная сумма центрального банка - это критическая основа, но ошибочно категорично исключать стейблкоины" из монетарной системы. Джейми Даймон из JPMorgan остается скептиком лично ("не понимаю привлекательности"), но прагматиком институционально: "Мы будем вовлечены, потому что не можем позволить себе оставаться в стороне." Рави Менон из Сингапура позиционирует CBDC как "укрепление роли денег центрального банка в безопасных платежах", рассматривая CBDC и регулируемые стейблкоины как дополняющие, а не конкурирующие.
Вопрос о симбиозе приносит сложные ответы
Отношения между банками и стейблкоинами в период с 2023 по 2025 годы раскрывают не чистое партнерство, ни чистую конкуренцию, а скорее сложную эволюцию к регулируемому сосуществованию с значительными системными рисками, требующими внимательного управления. Данные показывают, что банки не могут игнорировать стейблкоины - годовой объем транзакций в 27,6 триллиона долларов, превышающий Visa и Mastercard вместе взятые, плюс институциональное принятие такими компаниями как BlackRock, Visa и Mastercard доказывает, что стейблкоины захватили реальное экономическое деятельность.
В то же время стейблкоины не могут заменить банки - кризис USDC в марте 2023 года, требующий вмешательства Федерального резерва, структурная неспособность создавать кредиты через банковское дробление и отсутствие страхования вкладов или доступа к последнему кредитору доказывают, что стейблкоины зависят от традиционной финансовой инфраструктуры и поддержки центральных банков.
Гибридная модель, кристаллизующаяся, включает банки, предоставляющие три основных слоя: хранение и управление резервами (BNY Mellon для Circle и Ripple, BlackRock для резервов USDC, Cantor Fitzgerald для Tether), инфраструктура выпуска и выкупа (Cross River Bank для Circle, Standard Chartered для Paxos) и рамки соблюдения нормативных требований (надзор NYDFS над Paxos, лицензирование MiCA для SG-FORGE, иск национальной траст-чартерного банка OCC для Circle).
Публичные стейблкоины предоставляют слои транзакций: круглосуточные трансграничные расчеты (3-5 секунд на XRPL по сравнению с 1-5 днями в корреспондентском банкинге), программируемая автоматизация платежей (условный выпуск, автоматизированное управление казначейством, интеграция смарт-контрактов) и глобальные сети распространения (90 миллионов кошельков, интеграция с протоколами DeFi, кросс-чейн совместимость).
Банковские токенизированные депозиты и стейблкоины представляют собой параллельное развитие с различным регулированием. Токенизированные вклады (JPMorgan Kinexys, Citi Token Services, HSBC Tokenized Deposit Service) остаются под действием традиционных банковских законов, сохраняют итоговость расчетов центральным банком, покрытие страхованием депозитов и возможность выплаты процентов, ограничивая при этом переводимость для проверенных клиентов. Публичные стейблкоины в рамках MiCA и GENIUS Act требуют 100% резервов, запрещают проценты (в ЕС), разрешают свободную переводимость и не имеют страхования депозитов, обеспечивая глобальную совместимость.
Регуляторные рамки сближаются по основным принципам - 100% резервное обеспечение, выкуп по номиналу, разрешение до начала операций, соответствие AML/KYC - но расходятся в стратегиях сдерживания. ЕС опасается, что долларизация, вызванная стейблкоинами в дол
ларах, ослабит денежный суверенитет ЕЦБ, что ведет к строгому соблюдению MiCA и развитию цифрового евро.
США рассматривают стейблкоины в долларах как геополитический инструмент, укрепляющий доминирование доллара на международной арене, создавая более разрешительные рамки GENIUS Act. Сингапур балансирует инновационно-дружественное регулирование с жесткими стандартами качества через этикетки, регулируемые MAS, и пилотные проекты, связанные с целью. Такое регуляторное фрагментирование (30% банковских депозитных требований в ЕС, различные государственные стандарты в США, однопластная эмиссия в Сингапуре) создает препятствия для масштабируемости, которые частично решаются международной координацией через стандарты FSB.
Созревание технологической инфраструктуры обеспечивает сближение с помощью Chainlink CCIP, обеспечивающего институциональную межсетеваю взаимодействие, обрабатывая более 14 триллионов долларов в списанных транзакциях, принятия ISO 20022 80% всех глобальных финансовых транзакций, связывающего блокчейн и банковские сообщения, интеграции блокчейна SWIFT, объявленной в сентябре 2025 года, соединяющей 11 500 банков с токенизированными активами, и инфраструктурой соответствия через Chainlink ACE с GLEIF vLEI, позволяющей конфиденциальное соответствие KYC и автоматический скрининг санкций. Эти разработки трансформируют технологию стейблкоинов из экспериментальной в институциональную инфраструктуру производственного уровня.
Управление системными рисками остается неполным. Исторические события пробегов (обрушение TerraUSD стоимостью 45 миллиардов долларов, дестабилизация USDC до 0,94 доллара, стрессовые выкупы Tether) демонстрируют хрупкость, в то время как 25-32 миллиарда долларов, поступившие к нелегальным субъектам в 2024 году, обнаруживают пробелы в целостности. Текущие рамки не включают комплексных механизмов последнего кредитора, требований к стресс-тестированию, сопоставимых с банками, и планирования разрешений для системно значимых стейблкоинов. Риск концентрации с Tether, контролирующим 70% доли рынка, и совокупной USDT-USDC, имеющими 88,5%, создает динамику "слишком большие для банкротства" без соответствующего пруденциального регулирования.
Будущие направления указывают на рыночную капитализацию стейблкоинов в размере 2 триллионов долларов к 2028 году, продолжение развития банковских консорциумов (обсуждения JPMorgan-Citi-BofA-Wells Fargo), расширение возможности токенизированных казначейств за пределы текущего уровня в 5,4 миллиарда долларов, распространение CBDC в 137 странах и интеграция блокчейна SWIFT, функционаляющая в 2025-2026 годах. Вопрос переходит из "случится ли сосуществование" в "насколько глубоко слияние инфраструктур и предотвратят ли регуляторные рамки системные кризисы, сохраняя при этом инновационные преимущества."
Парадокс разрешается в комплементарности: банки обеспечивают доверие, регулирование, создание кредитов и страхование вкладов; стейблкоины предоставляют скорость, программируемость, глобальный охват и круглосуточные операции. Ни один из них полностью не заменяет другой. Вместо этого финансовая система эволюционирует к токенизированной двухуровневой структуре, где деньги центрального банка якорь стабильности, регулируемые банки посредничают между кредитом и хранением резервов, а основанные на блокчейне стейблкоины обрабатывают транзакции с программируемой логикой.
Период 2023-2025 годов представляет собой фазу создания основы этой трансформации, с производственными развертываниями, такими как обработка JPMorgan на сумму 1,5 триллиона долларов, расчет стейблкоинов Visa и выпуск Société Générale, соответствующий MiCA, демонстрируя жизнеспособность, в то время как исторические кризисы и регуляторные ответы демонстрируют текущие требования к адаптации.
Для успешного результата необходимо избегать двух крайностей: неконтролируемого распространения стейблкоинов, создающего риск системных кризисов и спасения за счет налогоплательщиков, и
Content: чрезмерное удерживание душит преимущества инноваций в области трансграничных платежей, финансовой инклюзии и программируемых денег. Доказательства показывают ни тот, ни другой исход - вместо этого регулируемая интеграция в денежную архитектуру, где банки и стейблкоины занимают различные, но взаимосвязанные роли.
Метафора «скоростной лодки», хотя и не приписана подтвержденному источнику, отражает динамику: стейблкоины ускоряют банковскую эффективность, не разрушая традиционные институты, при условии, что регулирование направляет скорость к продуктивным случаям использования, при этом соблюдая ограничения против системных рисков. Следующий этап с 2025 года проверит, сможет ли эта гибридная архитектура обеспечить обещанные приросты эффективности, не вызывая финансовой нестабильности.