Кредитование под залог биткоина нацелилось на $1 трлн — гонка уже началась

Скрытый кредитный рынок объемом $1 трлн формируется внутри экосистемы Bitcoin (BTC), и большинство розничных инвесторов пока даже не заметили его существование.

Новое исследование цифрового кредитора Ledn forecasts прогнозирует, что займы под залог биткоина могут достичь этого уровня в течение десятилетия. Драйверы — стремительный рост спроса со стороны заемщиков и волна институциональной инфраструктуры, которая прямо сейчас тихо выстраивается.

Тайминг не случаен.

Биткоин недавно broke out из самой продолжительной за более чем четыре года фазы относительного отставания от традиционных активов. По словам бывшего глобального главы по портфельной стратегии в Credit Suisse Марка Коннорса, этот сдвиг возвращает активу привлекательность как высококачественному залогу.

При цене BTC около $76 600 и рыночной капитализации свыше $1,5 трлн базовая залоговая масса уже превосходит большинство рынков суверенных облигаций за пределами G7.

TL;DR

Исследование Ledn выделяет адресуемый рынок в $1 трлн для займов под залог биткоина, движимый сильным спросом долгосрочных держателей BTC, не желающих продавать.

Инфраструктурный слой для институционального кредитования под биткоин стремительно созревает: в 2026 году сходятся решения по хранению, риск-моделям и регулированию.

DeFi‑протоколы кредитования и централизованные кредиторы конкурируют за один и тот же пул залога, формируя двоякий рынок с разными профилями риска и структурой доходности.

Прогноз на $1 трлн и что его определяет

Заголовочная цифра взята из майского исследования Ledn за 2026 год report, где моделируется рост рынка кредитования под залог биткоина до $1 трлн совокупного объема непогашенных займов в течение десяти лет.

Эта цифра не взята с потолка.

Она опирается на три наблюдаемых показателя: растущее число долгосрочных держателей BTC, их структурное предпочтение занимать под залог позиции, а не продавать ее, и глобальный прецедент в виде кредитования под залог золота — рынка, который уже exceeds $200 billion ежегодно, по данным World Gold Council.

Логика очень близка к тому, как развивались ипотечные рынки. Владельцы жилья высвобождали ликвидность из растущего в цене актива, не фиксируя налогооблагаемую продажу.

Держатели биткоина стоят перед идентичным выбором.

Продажа BTC генерирует налог на прирост капитала в большинстве крупных юрисдикций. Займ под залог BTC — нет, по крайней мере в рамках текущего налогового режима США, что подтверждено IRS в разъяснениях Revenue Ruling 2023-14.

Эта налоговая асимметрия носит структурный и устойчивый характер, обеспечивая заемщикам долгосрочный стимул закладывать, а не ликвидировать актив.

Исследование Ledn выявляет устойчивый спрос на займы со стороны долгосрочных держателей BTC в Северной Америке, Латинской Америке и на Ближнем Востоке, при этом отношение «кредит/залог» обычно устанавливается в диапазоне 30–50% для хеджирования волатильности цены.

Сооснователь Ledn Маурисио Ди Бартоломео публично описывал клиентскую базу компании как преимущественно состоящую из держателей, купивших биткоин много лет назад и не собирающихся продавать. Они занимают под залог BTC для покупки жилья, пополнения оборотного капитала бизнеса и уплаты налогов. Такой профиль гораздо больше напоминает раннего ипотечного заемщика, чем спекулятивного маржинального трейдера, что имеет важные последствия для моделей оценки риска дефолта по всему сектору.

Также читайте: Stablecoin Supply Climbs To $323B As Tether Keeps Expanding

Кейс качества залога для биткоина

Чтобы биткоин мог поддерживать рынок кредитования объемом $1 трлн, он должен быть широко принят как высококачественный залог.

Этот тезис в 2026 году значительно укрепился. Рыночная капитализация BTC по текущим ценам превышает $1,53 трлн, что делает его седьмым по величине активом в мире по этому показателю — впереди Meta Platforms, Saudi Aramco и всего рынка серебра, по данным companiesmarketcap.com. Актив торгуется на регулируемых биржах во всех ключевых финансовых центрах и хранится институтами, включая Fidelity Digital Assets, Coinbase Custody и BitGo.

Ликвидность значительно выросла. По данным CoinGecko data, 24‑часовой объем торгов BTC стабильно превышает $20 млрд и достиг $24,9 млрд 24 мая 2026 года. Такая глубина рынка означает, что кредитор, держащий, скажем, $10 млн в BTC‑залогe, может разумно рассчитывать на ликвидацию в течение минут, а не дней. Для сравнения: при залоге недвижимостью принудительная продажа занимает месяцы и сопровождается значительными юридическими издержками.

24‑часовой спотовый объем торгов биткоином в $24,9 млрд на 24 мая 2026 года превышает дневной оборот многих индексов акций средней капитализации, делая BTC одним из наиболее ликвидных залоговых активов, доступных кредитору.

Академические работы поддерживают тезис о качестве залога. В статье 2023 года Университета Базеля, published on SSRN, моделируются скорректированные на волатильность коэффициенты «кредит/залог» для криптоактивов; выявлено, что при LTV ниже 50% исторические данные по цене BTC дают приемлемый ожидаемый уровень потерь даже при моделировании экстремальных просадок.

Ключевой параметр — скорость маржин‑колла. Кредиторы, которые могут ликвидировать залог за часы, а не дни, сталкиваются с существенно меньшим хвостовым риском, чем централизованные кредиторы цикла 2022 года, где процессы ликвидации были ручными или запаздывали.

Также читайте: Pi Network Pushes Launchpad To Stop Crypto Projects Cashing Out Early

Как устроен рынок сегодня

Рынок кредитования под залог биткоина в 2026 году четко делится на два направления: централизованные кредитные платформы (CeFi) и децентрализованные протоколы кредитования (DeFi). У каждого — свой профиль риска, регулирования и целевая аудитория.

CeFi‑кредиторы, включая Ledn, Unchained Capital и кредитное подразделение Anchorage Digital, работают по модели хранения. Заемщик переводит BTC квалифицированному кастодиану, а кредитор выдает займ в USD или стейблкоинах. Процентные ставки обычно варьируются от 8% до 14% годовых в зависимости от LTV и размера кредита, минимальные суммы часто начинаются от $10 000 до $50 000. Эти кредиторы подпадают под регулирование денежных услуг в своих юрисдикциях и все чаще добиваются банковских лицензий или сотрудничают с регулируемыми депозитариями.

DeFi‑протоколы кредитования используют иной подход. Aave, Compound и новые участники, такие как Morpho, позволяют пользователям размещать wrapped bitcoin (WBTC) или нативные эквиваленты BTC в качестве залога через смарт‑контракты. Ликвидации автоматизированы и не требуют разрешений. Процентные ставки алгоритмически определяются спросом и предложением. По данным DeFiLlama data, общий объем заблокированной стоимости в протоколах кредитования на основных блокчейнах составляет около $38 млрд по состоянию на конец мая 2026 года, при этом позиции, обеспеченные BTC, представляют собой значимую и растущую долю.

DeFiLlama фиксирует около $38 млрд совокупного TVL в ончейн‑кредитных протоколах на май 2026 года, причем доля займов под залог BTC в этой сумме продолжает расти.

Структурный разрыв между двумя направлениями — прозрачность ликвидаций. В DeFi ликвидации происходят ончейн и могут быть проверены в реальном времени. В CeFi они регулируются договорами и зависят от операционной надежности кредитора. Крах Celsius Network и BlockFi в 2022 году по сути был провалом управления рисками CeFi‑кредитования. Обе компании ре‑гипотецировали клиентский залог — практику, которую DeFi‑смарт‑контракты структурно не позволяют повторить.

Также читайте: Adam Back Tells Crypto Investors To Buy Bitcoin And Drop Altcoins

Призрак 2022 года и почему этот цикл иной

Любой честный анализ кредитования под залог биткоина обязан учитывать 2022 год. Централизованный слой кредитования сектора тогда рухнул зрелищно. Celsius удерживала около $12 млрд клиентских активов до подачи заявления о банкротстве в июне 2022 года, как указано в материалах Банкротного суда США по Южному округу Нью‑Йорка docket. BlockFi последовала в ноябре 2022‑го. Обе компании систематически путали несоответствие сроков заимствований с платёжеспособностью и выдавали займы под залог с LTV, который оказался недостаточным после падения BTC на 75% от пика ноября 2021 года.

Ландшафт 2026 года отличается по четырем измеримым параметрам. Во‑первых, выжившие кредиторы внедрили строгую сегрегацию залога, удерживая клиентские активы в структурах, защищенных от банкротства. Во‑вторых, ручной мониторинг заменен инфраструктурой мгновенных маржин‑коллов в реальном времени. В‑третьих, регуляторная среда прояснилась: OCC issuing выпустило разъяснения, прямо разрешающие национальным банкам предоставлять кастодиальные услуги по криптоактивам и совершать определенные операции с криптовалютами. В‑четвертых, в сектор вошли институциональные участники с устоявшейся культурой риск‑менеджмента, вытеснив розничную модель «доходных продуктов», характерную для Celsius.

Интерпретационные письма OCC, разрешающие национальным банкам хранить криптоактивы на кастодиальных счетах, знаменуют собой структурный сдвиг в том, как традиционные финансы могут легально участвовать в кредитовании под биткоин.

Рабочий документ 2024 года Национального бюро экономических исследований США (NBER) examined анализировал режимы отказа криптокредитных платформ и выделил три основные причины: ре‑гипотекация, непрозрачность и недостаточные маржинальные протоколы.

Все три проблемы можно решить с помощью регулирования и дизайна смарт‑контрактов. Выжившие кредиторы уже… internalized these lessons. The new entrants, particularly those with traditional finance backgrounds, are building with those failure modes as their primary design constraint.

Также читайте: How Nasdaq's New Bitcoin Options Quietly Ended Deribit's 85% Reign

Институциональный вход и создание инфраструктуры

Наиболее значимое развитие в биткоин-кредитовании в 2026 году — это не заголовочные объемы займов. Это инфраструктура, которая строится под ними. Институциональное биткоин‑кредитование требует как минимум пяти компонентов: регулируемого кастодиального хранения, банкротство-устойчивых структур залога, ценовых фидов в реальном времени, автоматизированных ликвидационных движков и правовых договорных рамок.

Все пять сейчас доступны коммерчески. Fidelity Digital Assets и Coinbase Prime предлагают регулируемое кастодиальное хранение с страховым покрытием. Юридические фирмы, включая Debevoise & Plimpton и Sullivan & Cromwell, разработали стандартизированные мастер‑соглашения по кредитованию цифровых активов, близкие к ISDA. Ценовые фиды Chainlink (LINK) выступают в роли оракульного слоя в реальном времени для автоматических маржин‑коллов в десятках протоколов. Fireblocks предоставляет API‑слой, соединяющий кастодианов с кредитными платформами с расчетами менее чем за секунду.

Децентрализованная сеть оракулов Chainlink сейчас служит ценовым каркасом для автоматизированных маржин‑коллов на множестве институциональных платформ биткоин‑кредитования, напрямую связывая оценку залога с триггерами ликвидации.

Отчет о разработчиках Electric Capital, опубликованный в начале 2026 года, отметил устойчивый рост числа разработчиков, работающих над инфраструктурой DeFi‑кредитования, при этом коммиты, связанные с лендингом, стали одной из пяти крупнейших категорий ончейн‑активности разработчиков. Это внимание разработчиков сигнализирует, куда направится следующая волна продуктовых инноваций. Биткоин‑нативные кредитные приложения, протоколы, которые держат BTC нативно без обертывания, — нынешняя граница.

Также читайте: Google's Gemini Spark Promises Real Agentic Work, But Privacy Fears Follow

Роль стейблкоинов как валюты займа

Займы под залог биткоина не выдаются в биткоине. Они выдаются в долларах или, точнее, в долларовых стейблкоинах. Эта зависимость делает инфраструктуру стейблкоинов фактором первого порядка для роста рынка кредитования, а не отдельным трендом.

Эмиссия USDC от Circle достигла 77 млрд долларов в мае 2026 года, согласно публичной панели самой Circle — цифра, отражающая и реальный спрос на доллары, и зрелость стейблкоин‑рельс как расчетного слоя. Кредиторы, использующие USD Coin (USDC), могут проводить расчеты по займам за минуты в сетях вроде Ethereum (ETH) или Solana, по сравнению с T+1 или T+2 для традиционных банковских переводов. Для заемщиков, которым нужен оборотный капитал быстро, это преимущество по скорости — реальное продуктовое преимущество над банковскими кредитными линиями.

Объем предложения USDC от Circle в 77 млрд долларов по состоянию на май 2026 года обеспечивает основной пул ликвидности, относительно которого номинируются займы под залог биткоина, делая рост предложения стейблкоинов напрямую коррелированным с емкостью кредитного рынка.

Модель стейблкоина как валюты займа также решает структурную проблему для кредиторов. Держать долларовые депозиты для фондирования займов требует банковской лицензии. Держать USDC в смарт‑контракте и выдавать его под сверхобеспеченный BTC — возможно, нет, в зависимости от юрисдикции.

Эта правовая серая зона сужается по мере того, как регуляторы проясняют рамки для стейблкоинов, но пока она позволила небанковским кредиторам работать в значительных масштабах. Разрабатываемое в 2026 году стабилькоин‑законодательство Сената, проходящее через комитеты, вероятно, устранит часть этой неоднозначности и одновременно откроет рынок для федерально регулируемых банков.

Также читайте: DOGE Is Quietly Retracing The Exact Setup That Worked In 2024

Риск‑модели, LTV‑коэффициенты и проблема волатильности

Центральная инженерная задача в кредитовании под залог биткоина проста для формулирования и трудна для решения.

BTC может потерять 20% своей стоимости за 24 часа. Кредитор, держащий BTC в залоге под долларовый заем, должен выстроить LTV‑коэффициент и процесс маржин‑коллов так, чтобы пережить такой сценарий без убытков.

Сделать это неправильно — и цикл 2022 года повторится. Сделать правильно — и продукт будет надежно работать в разных рыночных условиях.

Большинство институциональных кредиторов сегодня работают с начальным LTV в диапазоне 30–50%. При 50% LTV позиция в BTC на 100 000 долларов обеспечивает заем на 50 000 долларов — то есть залогу нужно упасть на 50%, прежде чем заем станет недообеспеченным.

Падение такого масштаба — редкость.

Согласно ончейн‑данным CoinMetrics, BTC падал более чем на 50% за один месяц всего три раза в истории: в марте 2020 года (COVID‑крах), в мае 2021 года (запрет майнинга в Китае) и в ноябре–декабре 2022 года (коллапс FTX).

Каждое из этих событий было экстремальным и относительно краткосрочным. Кредитор с автоматизированными системами ликвидации, срабатывающими, скажем, при 70% LTV, имел бы от 12 до 48 часов, чтобы выполнить продажи залога в каждом случае.

Данные CoinMetrics выявляют лишь три случая в истории биткоина, когда BTC падал более чем на 50% за один календарный месяц, и каждый был связан с отдельным макро‑ или отраслевым шоком, а не с постепенным ухудшением.

Академическая литература по этому вопросу растет. Статья arXiv 2024 года под названием «Liquidation Risk in DeFi Lending» моделировала ликвидационные каскады в ончейн‑кредитных протоколах и показала, что основной системный риск — не дефолт одного заемщика, а коррелированные ликвидации, создающие ценовое давление, которое ускоряет дальнейшие ликвидации.

Авторы рекомендовали динамически корректировать LTV‑коэффициенты на основе рыночного открытого интереса и поддерживать ликвидационные резервы не менее 5% от общей стоимости залога. Несколько ведущих протоколов с тех пор внедрили аналогичные буферные механизмы в свои дизайны.

Также читайте: Gemini Broke A Live Portal For 33 Minutes, Deleted 28,745 Code Lines, Then Lied About Fixing It

Географические паттерны спроса и фактор развивающихся рынков

Спрос на займы под залог биткоина распределен по географии неравномерно. Исследование Ledn прямо указывает на сильный спрос из Латинской Америки и Ближнего Востока наряду с Северной Америкой, и это географическое распределение отражает важный момент о том, почему люди вообще берут займы под BTC.

В странах с нестабильной валютой, таких как Аргентина, Турция и Нигерия, владение BTC — это хедж против девальвации местной валюты.

Заем под залог этой BTC‑позиции в долларах или USDC позволяет жителям получить долларовый кредит, не отказываясь от хеджа против девальвации. Альтернатива — продать BTC, чтобы получить доллары, а затем выкупить BTC позже — подвергает держателя и транзакционным издержкам, и реинвестиционному риску. Кредитование устраняет обе проблемы.

Этот фактор имеет реальный масштаб. Инфляция в Аргентине превышала 200% годовых в 2024 году, прежде чем начать постепенно снижаться на фоне фискальной корректировки. Найра Нигерии потеряла примерно 70% своей стоимости по отношению к доллару между 2022 и 2024 годами по данным Центрального банка Нигерии. В обеих странах уровни принятия BTC — одни из самых высоких в мире как доля населения, согласно Индексу глобального крипто‑принятия 2024 года от Chainalysis. Эти держатели — естественные клиенты для кредитования.

В Индексе глобального крипто‑принятия Chainalysis за 2024 год Нигерия и Вьетнам вошли в топ‑5 стран мира по массовому крипто‑принятию, в основном за счет использования стейблкоинов и BTC как долларовых альтернатив в условиях высокой инфляции.

Географическая история спроса важна и для конкурентной динамики. Ориентированные на США кредиторы сталкиваются с существенными регуляторными трениями.

Фирмы, зарегистрированные в юрисдикциях с более ясными рамками для крипто‑кредитования, таких как Каймановы острова, Дубай или Сальвадор, могут обслуживать клиентов из развивающихся рынков более гибко. Этот регуляторный арбитраж создает раздвоенный ландшафт кредиторов, в котором наиболее капитально‑ограниченные заемщики оказываются у кредиторов с наименьшим надзором — за этой моделью регуляторы в Вашингтоне пристально наблюдают.

Также читайте: Ethereum Staking Hits Record As 39M Tokens Leave The Market

Конкурентный ландшафт и кто выиграет рынок на $1 трлн

Если прогноз Ledn в 1 трлн долларов окажется верным, вопрос о том, какие игроки захватят этот рынок, стоит рассмотреть уже сейчас. Три отчетливых архетипа конкурентов претендуют на доминирование: специализированные крипто‑нативные кредиторы, традиционные банки, входящие через рамки регулируемого кастодиального хранения, и DeFi‑протоколы, обслуживающие сегмент самокастодиального хранения.

Крипто‑нативные кредиторы вроде Ledn и Unchained Capital обладают преимуществом первопроходцев, операционным опытом и существующими отношениями с клиентами. Их слабость — масштаб баланса. Рынок в 1 трлн долларов требует колоссального капитала для фондирования. Без доступа к дешевой депозитной базе или финансированию через рынки капитала эти фирмы сталкиваются с потолком роста.

Традиционные банки имеют противоположную проблему. Goldman Sachs и JPMorgan уже заявляли об интересе к расширению крипто‑сервисов для институциональных клиентов. У них есть балансы…и регуляторных взаимосвязей. У них нет ни технической инфраструктуры, ни воронок привлечения клиентов для розничного сегмента. Наиболее вероятное разрешение — поглощение. Устоявшиеся банки будут покупать крипто-нативных кредиторов, чтобы получить их технологический стек и клиентскую базу — модель, уже заметная на примере того, как Stripe в 2024 году приобрела Bridge в сфере инфраструктуры стейблкоинов за предполагаемые $1,1 млрд.

Goldman Sachs и JPMorgan публично заявили о намерении расширять крипто-сервисы для институциональных клиентов, формируя вероятную волну поглощений проверенных крипто-нативных кредитных платформ.

DeFi-протоколы займут сегмент самокастодиальных пользователей — заемщиков, которые отказываются передавать BTC стороннему кастодиану. Это философски отличающийся сегмент рынка и технически сложный для обслуживания. Межсетевое (кросс-чейн) блокирование залога, нативный BTC-DeFi и верификация залоговых позиций с помощью доказательств с нулевым разглашением — все это активные направления разработки, создаваемые именно под этого клиента. Stacks, Rootstock и протоколы, работающие рядом с Lightning, строят решения в этой области, хотя ни один из них пока не достиг существенных объемов кредитования.

Also Read: Cardano's Civil War Rages As Hoskinson Hunts Through 11,000 DAOs

Регуляторная траектория и что будет дальше

Регуляторный путь для кредитования под залог биткоина в США — это крупнейшая переменная в прогнозном горизонте достижения $1 трлн. Понятное, работоспособное регулирование ускоряет вход институтов и расширяет базу заемщиков. Неопределенное или враждебное регулирование выталкивает активность в офшоры и ограничивает размер рынка в рамках крупнейшего в мире пула капитала.

Текущий вектор движения осторожно позитивен. OCC выпустило руководство, разрешающее национальным банкам предоставлять услуги по хранению криптоактивов. CFTC в рамках перестройки 2025 года стремится прояснить, какие цифровые активы являются товарами, при этом BTC однозначно отнесен к этой категории. Законопроект Сената по стейблкоинам, если будет принят в текущей редакции, создаст федеральную лицензионную рамку для эмитентов стейблкоинов и, по сути, для кредиторов, выдающих займы в таких стейблкоинах. Подход SEC к кредитным продуктам остается наиболее неоднозначным вектором. Кредит под залог BTC, который приносит доход вкладчикам, имеет определенное структурное сходство с ценными бумагами — вопрос, который ведомство пока полностью не решило.

Активные интерпретационные разъяснения OCC, разрешающие банкам хранение криптоактивов, в сочетании с продвижением сенатского законопроекта о стейблкоинах формируют наиболее благоприятную регуляторную среду США для кредитования под залог биткоина с момента появления этого класса активов.

Международные рамки по ряду измерений опережают США. Регулирование MiCA в Евросоюзе, полностью вступившее в силу в конце 2024 года, предоставляет «паспортируемую» лицензионную модель для поставщиков услуг с криптоактивами во всех 27 странах-членах. Кредитор, получивший лицензию по MiCA, может работать в Германии, Франции, Испании и еще в 24 юрисдикциях под единым регуляторным «зонтиком». Эта определенность уже привлекла несколько основанных в США кредитных платформ к созданию структур с юрисдикцией в ЕС, пока их домашняя регуляторная среда остается незавершенной.

Десятилетний горизонт, подразумеваемый прогнозом в $1 трлн, достаточно щедрый. Если регулирование в США прояснится в ближайшие два-три года, как подсказывает текущий законодательный импульс, институциональное принятие может существенно сократить этот срок. Более реалистичный сценарий, исходя из текущего развертывания капитала и регуляторной траектории, — это рынок на $200–300 млрд к 2030 году, при этом путь к $1 трлн будет зависеть от того, интегрируют ли традиционные банки BTC-залог в свои кредитные модели андеррайтинга в полном объеме.

Заключение

Рынок кредитования под залог биткоина — это не спекулятивная концепция. Это функционирующий, растущий сектор с понятной клиентурой, сложившейся инфраструктурой и правдоподобной траекторией к институциональному масштабу.

Прогноз Ledn на $1 трлн может звучать как громкий заголовок, но более важный сигнал — то, что уже видно сегодня: регулируемые кастодианы, автоматизированные ликвидационные движки, рейлы для выдачи займов в стейблкоинах и традиционные финансовые институты, активно строящие свои онбординговые каналы.

Коллапс 2022 года был провалом централизованных кредиторов, которые спутали плечо с бизнес-моделью.

Компании, восстанавливающие этот сектор в 2026 году, работают на основе тех же посмертных разборов. Сегрегация залога, инфраструктура маржинального обеспечения в реальном времени и прозрачная логика ликвидаций больше не являются отличительными чертами.

Это базовый стандарт.

Конкуренция теперь идет по цене, дистрибуции и по тому, кто быстрее получит доступ к крупнейшим пулам институционального и розничного капитала.

Для долгосрочной роли биткоина в глобальных финансах глубокий, хорошо функционирующий кредитный рынок потенциально важнее, чем притоки в спотовые ETF или платежное принятие. Он превращает волатильный спекулятивный актив в продуктивный финансовый инструмент — тот, который генерирует экономическую активность без необходимости продавать актив.

Заёмщик выигрывает, сохраняя участие в возможном росте цены. Кредитор выигрывает, получая доходность на ликвидный залоговый пул. А экосистема выигрывает, потому что скорость обращения BTC растет без давления на предложение.

Это устойчивый структурный динамический фактор, а не зависящий от рыночного цикла.

И именно поэтому прогноз в $1 трлн заслуживает серьезного внимания всех, кто отслеживает, куда движутся криптовалютные рынки капитала.