Венчурный капитал в крипто ещё никогда не выглядел настолько парадоксально.
Ежемесячное количество сделок обрушилось до уровней, невиданных с времён до бычьего рынка 2021 года. Но раунды на миллиарды долларов продолжают появляться, как по расписанию.
Это расхождение точно показывает, куда сместился центр силы внутри криптовенчурной экосистемы. И для большинства команд на ранних стадиях новости неутешительные.
The Block reported 3 июня 2026 года, что ежемесячное число венчурных сделок в крипто упало примерно до 50 в мае — уровня, невиданного с 2021 года.
Но общий объём привлечённого капитала по этим сделкам остался высоким. Это значит, что средний размер чека резко вырос.
Почему существует такой разрыв? Какие сектора поглощают оставшиеся доллары? И что это сигнализирует для остатка 2026 года?
TL;DR
- Ежемесячное количество крипто‑VC сделок упало примерно до 50 в мае 2026 года, минимума за пять лет, тогда как общий объём капитала остался высоким, сжимая деньги в меньшее число более крупных ставок.
- Инфраструктура, протоколы на стыке с AI и финтех, связанный со стейблкоинами, получают львиную долю капитала 2026 года, в то время как потребительские и игровые вертикали почти отрезаны.
- Расхождение между числом сделок и объёмом капитала сигнализирует структурный сдвиг: универсальный крипто‑VC по сути мёртв, его сменили мегa‑фонды под конкретные стадии и стратегические корпоративные венчурные структуры.
Пятилетний минимум по объёму сделок в цифрах
Заголовок июньского анализа 2026 года от The Block звучит жёстко.
В мае закрылось около 50 сделок. Текущая активность ниже даже минимумов конца 2020 года — до DeFi‑лета и NFT‑бума, которые подстегнули венчурный аппетит. Для контекста: в пиковые месяцы 2021 и начала 2022 годов ежемесячное количество сделок стабильно exceeded 150–200 транзакций.
Это сжатие — не кратковременный сбой.
Отчёт Electric Capital за 2025 год по разработчикам, published в начале 2026‑го, раскрывает структурный фон. Пиковое значение активных ежемесячных крипто‑разработчиков пришлось на конец 2021 года — около 26 000. С тех пор число стабилизировалось примерно на 19 000 в области работы с ядром протоколов, тогда как длинный хвост частичных контрибьюторов сократился ещё сильнее.
Меньше разработчиков на периферии — меньше команд на стадии pre‑seed, пригодных для финансирования. Это механически тянет число сделок вниз.
Разрыв между числом сделок (на пятилетнем минимуме) и объёмом привлечённого капитала (по‑прежнему повышенным) означает, что средний размер раунда примерно утроился по сравнению с уровнями 2020 года. Капитал не уходит из крипто; он консолидируется на вершине.
В первом квартале 2026 года несколько раундов свыше 100 млн долларов закрылись в инфраструктуре и протоколах на стыке с AI, подтянув совокупные показатели капитала вверх, несмотря на высыхание активности по мелким чекам. Такая динамика не уникальна для крипто. Обзор Pitchbook 2026 Global Venture Capital Outlook зафиксировал похожий разрыв между числом сделок и объёмом капитала на поздних стадиях технологического сектора в целом, но в крипто эффект острее из‑за узких путей к выходу.
Also Read: Why Zcash Jumped 13% While The Rest Of Crypto Fell Hard
Почему число сделок — неверный показатель само по себе
Подсчёт сделок приравнивает тикет на $500 000 в pre‑seed и раунд серии B на $250 млн как идентичные события.
Это всегда было слабым местом агрегированных венчурных данных. Но в 2026 году такой подход откровенно вводит в заблуждение. Важны парные метрики: число сделок по стадиям, вместе с медианным и средним размером раунда на каждой стадии.
На уровне seed‑стадии сокращение наиболее сильное.
Данные, собранные Messari в отчёте State of Crypto за 1 квартал 2026 года report, показывают, что количество сделок на seed упало более чем на 60% с пика 2022 года до 1 квартала 2026‑го. За тот же период медианный размер seed‑раунда сократился с примерно $3 млн до менее $2 млн.
Меньше сделок и меньшие размеры.
Это тяжёлая среда для любого основателя без уже наработанного бренда или трекшена.
По данным Messari, медианные размеры seed‑раундов в крипто упали ниже $2 млн в 1 квартале 2026 года, а число seed‑транзакций сократилось более чем на 60% от пиков 2022‑го.
Активность в сериях A и B рисует другую картину. Небольшой кластер фондов — Andreessen Horowitz (a16z), Paradigm, Multicoin Capital и новые игроки вроде Pantera Capital с её пятым фондом — сконцентрировали раздачу капитала в более крупных чеках на поздних стадиях. Фонд a16z crypto IV, disclosed в размере $4,5 млрд и сейчас активно инвестирующий, структурно ориентирован на компании с выручкой или с прямой поддержкой из казны протокола. Одна только такая архитектура фонда выводит с рынка сотни потенциальных seed‑аллокаций.
Also Read: Why Did Mt. Gox Just Move 10,306 Bitcoin? Traders Have Theories
Какие секторы поглощают выживший капитал
Инфраструктура выигрывает с огромным отрывом.
Этот термин охватывает много направлений — от разработки sequencer‑ов и сетей совместной безопасности до аппаратуры для генерации ZK‑доказательств и межсетевых мессенджинг‑слоёв.
Эти ставки крупные, потому что они долгосрочные и капиталоёмкие. Они больше напоминают строительство волоконно‑оптических сетей, чем экономику обычных софтверных стартапов.
Отслеживание развёртывания казначейств протоколов от DefiLlama shows, что топ‑20 раундов привлечения капитала в крипто с начала 2026 года по май сильно смещены в сторону инфраструктуры и middleware. Ни одно потребительское приложение, ни одна NFT‑платформа и ни один игровой проект не попали в этот топ‑20. Классы активов, доминировавшие в цикле 2021–2022 годов — PFP‑коллекции, play‑to‑earn игры и социальные токены — почти полностью покинуты институциональным капиталом.
Трекер привлечения капитала DefiLlama за 2026 год показывает ноль потребительских приложений и NFT‑проектов в топ‑20 раундов, что фактически означает почти полный институциональный выход из секторов, определивших цикл 2021–2022 годов.
Инфраструктура на стыке с AI — прорывная категория. Проекты, которые объединяют ончейн‑координацию вычислений, проверяемый inference и платёжные рельсы для агентов, получили непропорционально много внимания. Это напрямую связано с более широкими рыночными сигналами: сеть Base от Coinbase (см. предыдущие материалы Yellow) превысила 100 млн транзакций агентских платежей, обеспечивая реальные данные по трекшну, на которые могут ссылаться инвесторы. Также заметна инфраструктура для стейблкоинов. Интеграции расчётов USD Coin от Circle (USDC) с глобальными payout‑сетями вроде Nium (см. предыдущие материалы Yellow) в мае 2026 года — типичные примеры регулируемых, приносящих выручку внедрений, которые предпочитают поздние VC в избирательной среде.
Also Read: Mastercard Opens Card Settlement To Stablecoins On 8 Blockchains
Смерть универсального крипто‑VC
Универсальный крипто‑фонд — структура, которая без колебаний выписывает чеки маркетплейсу NFT, layer‑1 и DeFi‑протоколу в одном квартале — структурно устарела. Выжившие в 2026 году фонды либо узкие специалисты, либо настолько гигантские, что могут переварить любой провал внутри большой портфельной корзины.
Структурная причина проста. Универсальные фонды, собранные в 2020–2021 годах, сейчас сидят на портфелях, где медианный токен просел на 80% и более от исторического максимума. Данные CoinGecko shows, что более 70% токенов, листнувшихся в 2021 и 2022 годах, либо мертвы, либо торгуются ниже 10% от пиковых цен. Фонд, который вложил $200 млн в 80 таких токенов, имеет профиль реализованных и нереализованных убытков, при котором уговорить LP зайти во второй раз политически крайне сложно.
Исследование CoinGecko показывает, что более 70% токенов, листнувшихся в 2021 и 2022 годах, сейчас торгуются ниже 10% от своего исторического максимума или полностью прекратили торги.
Фонды, которым удалось привлечь новые пуллы капитала в 2025 и 2026 годах, объединяет общий признак: они либо резко сузили специализацию (фокус Multicoin на сделках в экосистеме Solana (SOL), ставка Dragonfly на DeFi и инфраструктуру), либо привлекли совершенно новую базу LP, не переживавшую падение 2022 года лично. Раунд Variant Fund на $222 млн в мае 2026 года (см. предыдущие материалы Yellow) примечателен тем, что фирма прямо позиционировалась вокруг тезиса конвергенции крипто и AI, а не «крипто вообще». Эта конкретика и открыла доступ к новому капиталу LP.
Also Read: Mastercard Opens Card Settlement To Stablecoins On 8 Blockchains
Корпоративные венчуры и стратегический капитал закрывают разрыв
Там, где традиционный венчур отступил, пришёл корпоративный венчурный капитал. Это смещение серьёзно влияет на то, кто контролирует экосистему крипто‑стартапов и какие проекты получают дистрибуцию, а какие — свободу строиться независимо.
Coinbase Ventures, Binance Labs, OKX Ventures и Kraken Ventures вместе participated более чем в 30% всех раскрытых крипто‑сделок в 1 квартале 2026 года против примерно 15% в 1 квартале 2023‑го. Это почти двукратное увеличение участия аффилированных с биржами венчуров отражает одновременно и потребность бирж контролировать собственный поток сделок, и факт ухода с рынка множества небольших независимых фондов. рынка. Когда биржа выписывает чек, он, как правило, сопровождается дистрибуцией, приоритетом листинга и обязательствами по обеспечению ликвидности — преимуществами, с которыми чисто финансовый инвестор не может соперничать.
Венчурные подразделения, аффилированные с биржами, включая Coinbase Ventures, Binance Labs, OKX Ventures и Kraken Ventures, участвовали более чем в 30% всех раскрытых крипто-сделок в 1 квартале 2026 года, против примерно 15% в 1 квартале 2023 года.
Стратегическая логика для бирж вполне понятна. Владение долями в протоколах, которые генерируют on-chain комиссии, или в инфраструктуре, которая проводит транзакции через их уровни кастоди и клиринга, создает встроенные источники выручки, не зависящие от торгового объема. Учитывая, что отчетность Robinhood за 1 квартал 2026 года показала падение выручки от криптоторговли на основе транзакций на 47% год к году, смещение фокуса в сторону долей в компаниях, генерирующих комиссионный доход, выглядит очевидно разумным решением. Риск заключается в том, что стартап-экосистемы, финансируемые преимущественно стратегическими инвесторами, будут строить продукты под совместимость с конкретными биржами, а не под интероперабельность открытых протоколов.
Также читайте: Binance Launches U.S. Stocks Trading And Previews Tokenized bStocks Securities
Географическая концентрация капитала усиливается
Уход универсальных фондов также усилил географическую концентрацию. Капитал направляется в проекты, зарегистрированные или инкорпорированные в ограниченном числе юрисдикций — прежде всего в США, ОАЭ и Сингапуре. Проектам за пределами этих трех узлов становится существенно сложнее получать институциональное финансирование.
В отчете Chainalysis «Geography of Crypto 2026» отмечается, что проекты с юрлицами в США или как минимум одним сооснователем-резидентом США привлекли 58% всего раскрытого крипто-VC капитала в 2025 году, несмотря на то, что на США приходилось менее 30% совокупной активной on-chain разработческой активности по числу разработчиков. Существенную роль здесь играет правовая определенность, обеспечиваемая формирующейся регуляторной рамкой в США, в частности ожидаемое принятие законодательства о стейблкоинах и рыночной структуре в 2026 году. Инвесторы готовы платить географическую премию за регуляторную определенность.
По данным Chainalysis за 2026 год, проекты, инкорпорированные в США или имеющие сооснователя из США, привлекли 58% всего раскрытого крипто-VC капитала в 2025 году, хотя составляли менее 30% активной on-chain разработческой активности в мире.
ОАЭ стали вторым крупным кластером. Лицензирование эмитентов стейблкоинов Центральным банком Бахрейна (включая лицензию на стейблкоин AX Coin (см. предыдущие материалы Yellow) в мае 2026 года) отражает более широкий курс стран Совета сотрудничества арабских государств Персидского залива на агрессивное регуляторное взаимодействие с криптоиндустрией. Управление по регулированию виртуальных активов Дубая с 2022 года выдало более 150 лицензий поставщикам услуг с виртуальными активами, создав регуляторную базу, на которую могут опираться институциональные инвесторы. Ряд европейских и азиатских проектов сменили юрисдикцию на ОАЭ специально для доступа к капиталу семейных офисов Персидского залива, который стал значимым новым источником притока средств в фонды.
Также читайте: Solana Logs 8 Red Months For The First Time Ever
Токенные события ликвидности заменяют традиционные выходы
Одна из причин структурного давления на VC-модель в крипто — то, что традиционный путь выхода (IPO или поглощение) был заменен событиями генерации токенов, которые одновременно и более сложны, и менее надежны как механизмы ликвидности. Это смещение меняет экономику всего финансирующего «стека».
В традиционном венчуре фонд планирует горизонт в 10 лет с концентрацией выходов на 7–10-м годах. В крипто события генерации токенов могут происходить в течение 18 месяцев с момента основания компании, создавая искусственные бумажные прибыли, которые раздувают переоценки до появления какого-либо реального дохода. Pitchbook в своем прогнозе на 2026 год отметил, что такая сжатая временная шкала сделала ограниченных партнеров крипто-фондов крайне скептичными в отношении нереализованных токенных оценок, и этот скепсис напрямую снижает объем капитала, доступного для формирования новых фондов.
По данным отчета Pitchbook «2026 Global Venture Capital Outlook», сжатие типичной VC-хронологии выхода до 18 месяцев и менее через события генерации токенов сделало ограниченных партнеров скептичными к нереализованным переоценкам и снизило их готовность к новым обязательствам в пользу крипто-фондов.
Вторичный рынок заблокированных токенов частично смягчил проблему: такие платформы, как Whales Market, а также OTC-дески крупных брокеров создают ликвидность для позиций до разблокировки. Но дисконт, по которому торгуются заблокированные токены (часто на 40–60% ниже рыночной цены при 12-месячном периоде блокировки), означает, что даже успешные запуски токенов обеспечивают более низкую фактическую доходность, чем это следует из заголовочных цифр. Если фонд переоценил инвестицию, исходя из полной разводненной оценки в $1 млрд, базируясь на цене токена, то реализация ликвидности выхода с дисконтом 50% к этой оценке при одновременном давлении продаж со стороны расписания разблокировок существенно ухудшает фондовый IRR.
Также читайте: Binance Research Pins Bitcoin's $67K Slide On Wall Street, Not Crypto
Исключение: стейблкоины и RWA
Не все сегменты испытывают дефицит финансирования. Инфраструктура стейблкоинов и токенизация реальных активов (RWA) в 2026 году стабильно привлекают крупные чеки, и динамика, движущая этими инвестициями, структурно отличается от предыдущих циклов крипто-VC.
В исследовательской записке от мая 2026 года Standard Chartered сообщил, что скорость обращения стейблкоинов удваивается, то есть одна и та же единица стейблкоина используется для большего количества транзакций за единицу времени. Этот показатель скорости важен, потому что он подразумевает: даже без роста предложения инфраструктура, работающая рядом со стейблкоинами (платежные рельсы, расчетные сети, провайдеры on-ramp и off-ramp), сталкивается с растущим спросом на пропускную способность. Инвесторы, финансирующие эту инфраструктуру, не делают спекулятивную ставку на рост цены токена, они финансируют платежный бизнес с измеримым ростом объемов.
Исследование Standard Chartered за май 2026 года показало удвоение скорости обращения стейблкоинов, что подразумевает ускоряющийся рост нагрузки на инфраструктуру, обслуживающую стейблкоин-потоки, даже если общее предложение стейблкоинов останется постоянным.
Партнерство Franklin Templeton с MoonPay по расширению институционального доступа к токенизированным фондам денежного рынка (см. предыдущие материалы Yellow) в мае 2026 года — еще один пример той же тенденции. Традиционные управляющие активами становятся активными покупателями инфраструктурного слоя, делающего возможной on-chain дистрибуцию фондов. Это формирует новую категорию стратегических покупателей и соинвесторов, которой не существовало в цикле 2021 года, — с балансом и фидуциарными стимулами, принципиально отличными от стимулов крипто-нативных хедж-фондов.
Также читайте: XRP Stands Alone As Institutional Money Flees Bitcoin And Ethereum
Что разработческий конвейер говорит о будущих сделках
VC-сделки — запаздывающий индикатор активности разработчиков.
Проекты, которые привлекают институциональные раунды в середине 2026 года, в большинстве случаев были запущены за 18–36 месяцев до этого. Поэтому понимание того, что разработчики строили в 2023 и 2024 годах, примерно показывает, какие проекты появятся в воронке фондрайзинга в 2026–2027 годах.
Данные по разработчикам от Electric Capital, охватывающие активных ежемесячных контрибьюторов во всех крипторепозиториях, показывают, что в 2023 и 2024 годах состав комьюнити разработчиков существенно изменился.
Доля full-time разработчиков — тех, кто делает коммиты более чем в 10 дней в месяц на постоянной основе, — снизилась примерно с 35% всех контрибьюторов в 2021 году до около 26% в 2024 году. Доля частичных и эпизодических контрибьюторов выросла. Но такие участники в пересчете на человека создают меньше инвестиционно-привлекательных проектов.
По данным Electric Capital, доля full-time крипто-разработчиков упала с примерно 35% всех контрибьюторов в 2021 году до около 26% в 2024-м, что «разрежает» конвейер команд, достойных финансирования, относительно общего заголовочного числа разработчиков.
Меняется и географическое распределение новых разработчиков. Отраслевой отчет DappRadar за 2026 год фиксирует, что самые быстрорастущие разработческие сообщества по числу новых участников находятся в Юго-Восточной Азии — прежде всего во Вьетнаме, Индонезии и на Филиппинах — и в Латинской Америке, главным образом в Бразилии и Аргентине. Эти разработчики создают продукты под локальные рыночные условия, часто фокусируясь на стейблкоин-сберегательных продуктах, инфраструктуре ремиттансов и игровых приложениях, которые монетизируются в локальных валютах. Они слабо обслуживаются VC-фондами, базирующимися в США, что создает одновременно и возможность, и структурный разрыв в текущем ландшафте финансирования.
Также читайте: Zcash Blockchain Stalls For 4 Hours, Freezing Thousands Of Transactions
Чего основателям ожидать во второй половине 2026 года
Вышеизложенная совокупность данных приводит к конкретному набору прогнозов для основателей, ищущих капитал во второй половине 2026 года. Это не догадки: каждый прогноз напрямую вытекает из описанных структурных условий.
Во-первых, порог для посевного финансирования останется высоким на протяжении всего 2026 года. Поскольку универсальные фонды в основном неактивны, а корпоративные стратегические инвесторы предпочитают компании с уже существующей тракцией или явной экосистемной синергией, командам на стадии до продукта почти невозможно привлечь капитал, если только они не обладают исключительными основательскими бэкграундами или прямыми отношениями с корпоративным венчурным подразделением.
Времена, когда можно было поднять $3million on a whitepaper are over.
Основатели криптопроектов на посевной стадии во второй половине 2026 года сталкиваются с самым жестким рынком финансирования за последние пять лет: медианный размер чеков снижается, универсальные фонды уходят на обочину, а корпоративные венчуры отдают предпочтение компаниям с уже существующей выручкой или интеграцией в экосистему.
Во‑вторых, пересечение ИИ и крипто‑инфраструктуры продолжит привлекать непропорционально большой объем капитала. Проекты, которые могут четко обозначить свою позицию в стеке агентных платежей, проверяемых вычислений или ончейн‑координации ИИ, с высокой вероятностью будут получать термшиты быстрее, чем чистые DeFi или потребительские приложения — вне зависимости от текущей тракции.
Премия к нарративу за «ИИ‑смежное» позиционирование реальна и уже закладывается в оценки.
В‑третьих, регуляторная определенность в США будет работать как механизм разблокировки капитала. Если законопроекты о стейблкоинах и рыночной структуре пройдут через Конгресс в 3‑м и 4‑м кварталах 2026 года, как сейчас запланировано, в последующие два квартала стоит ожидать заметного роста количества сделок, особенно на стадиях раундов A и B, где регуляторный риск был ключевым возражением при андеррайтинге.
Прецедент лицензирования стейблкоинов в Бахрейне и аналогичные шаги в странах Персидского залива усиливают ощущение, что глобальная регуляторная среда, наконец, приходит к определенности — а исторически это предшествует циклу активного разворачивания венчурного капитала.
Conclusion
Криптовенчур в 2026 году не умирает.
Он концентрируется — с такой скоростью и в таких масштабах, которые большая часть экосистемы еще не осознала. Пятьдесят сделок в месяц, несколько из них — раунды с девятизначными суммами, означают, что индустрия финансирует небольшое число проектов с очень мощными ресурсами. Тем временем огромный длинный хвост команд остается без финансирования или привлекает деньги по сжатым оценкам от ангельских синдикатов и региональных фондов.
Посмотрите на секторы, которые привлекают институциональный капитал: инфраструктура стейблкоинов, ончейн‑вычисления, смежные с ИИ, токенизация реальных активов и кроссчейн‑сети расчетов.
Их объединяет общая черта.
Это бизнесы с измеримым адресуемым доходом, понятной регуляторной траекторией и стратегическим соответствием существующим институциональным игрокам. Это уже иная логика инвестирования, чем в цикле 2021 года — когда в первую очередь финансировались токен‑нарративы, а выручка — во вторую, а часто и вовсе никогда.
Текущая среда вознаграждает команды, которые умеют говорить на языке традиционных корпоративных продаж одновременно с языком децентрализованных протоколов.
Для индустрии в целом обвал количества сделок на посевной стадии — реальная проблема для долгосрочного разнообразия протоколов и конкурентных инноваций. Когда финансируется меньше компаний, проводится меньше экспериментов. И протоколы, которые выйдут из этого цикла, будут отражать предпочтения меньшего и более концентрированного класса инвесторов.
Такая концентрация может дать более устойчивые компании в краткосрочной перспективе. Но она также несет риск сужения спектра инфраструктурных ставок, которые определят, как крипто будет выглядеть через пять лет.
Основатели и инвесторы, которые понимают эту динамику — и соответствующим образом позиционируются, — и есть те, кто напишет историю следующего цикла.
Read Next: Why Zcash Jumped 13% While The Rest Of Crypto Fell Hard