Baseline

Baseline คืออะไร?

Baseline คือโปรโตคอลออกสินทรัพย์และทำการตลาดอัตโนมัติบน Ethereum ที่ออกแบบมาเพื่อให้โทเค็น ERC-20 สามารถเป็นเจ้าของและจัดการสภาพคล่องของตนเอง แทนการจ้างผู้ให้บริการสภาพคล่องภายนอก มาร์เก็ตเมกเกอร์แบบรวมศูนย์ หรือพูล DEX ที่ต้องบริหารจัดการด้วยมือ

กลไกแกนหลักคือ Baseline Market Maker ซึ่งเป็น AMM แบบกำหนดเองที่ติดตามอุปทานหมุนเวียน สินค้าคงคลังในพูล และสินทรัพย์ทุนสำรองไว้ในระบบเดียว เพื่อสร้าง Baseline Value หรือ BLV ที่มองเห็นได้ ทำหน้าที่เป็นราคา Floor บนเชนที่มีทุนสำรองหนุนหลัง นี่เป็นจุดที่โปรเจกต์อ้างว่าเป็น “คูเมือง” เมื่อเทียบกับ AMM แบบ Constant-product มาตรฐาน ที่อ้างราคาเทียบกับยอดคงเหลือในพูลเท่านั้น โดยไม่คำนึงถึงการกระจายโทเค็นทั้งหมดหรือเศรษฐศาสตร์ของโทเค็นลอยตัวของผู้ออก ตามที่อธิบายไว้ใน ภาพรวมโปรโตคอล ของ Baseline

ตำแหน่งทางการตลาดของ Baseline เป็นแบบเฉพาะกลุ่มมากกว่าระดับโครงสร้างพื้นฐาน: มันไม่ใช่บล็อกเชน Layer 1, Layer 2 หรือเครือข่ายชำระธุรกรรมอเนกประสงค์ แต่เป็นพริมิทีฟ DeFi สำหรับการออกโทเค็น การจัดการสภาพคล่อง การสเตกกิ้ง และเครดิต ณ ช่วงปลายเดือนสิงหาคม 2026 ข้อมูลตลาดจากบุคคลที่สามจัดให้โทเค็นของ Baseline คือ B อยู่ในอันดับกลาง ๆ หลักร้อยโดยดูจากมาร์เก็ตแคปของคริปโต โดยมีมูลค่าตลาดราว ๆ กลางช่วง 30 ล้านดอลลาร์ และมีคู่เทรดหลักบน DEX แห่งเดียวเป็นหลัก ขณะที่หน้าข้อมูล Baseline บน DeFiLlama แสดง TVL ที่มีขนาดเล็กกว่ามูลค่าตลาดอย่างมีนัยสำคัญ และยังรวมเมตริกสถานะเดิม/สถานะที่กู้ยืมมา ซึ่งต้องใช้ความระมัดระวังเพราะโปรโตคอลได้ย้ายจากดีพลอย YES ชุดเก่า มาสู่สถาปัตยกรรม B และ Mercury ระหว่างปี 2026 ตามข้อมูลจาก CoinGecko และ DeFiLlama โปรไฟล์ลักษณะนี้ทำให้ Baseline ใกล้เคียงกับเลเยอร์การทดลองด้านสภาพคล่องและโทเคโนมิกส์ มากกว่าที่จะเป็นเวนิว DeFi ที่สเกลใหญ่ ความเกี่ยวข้องในเชิงการลงทุนจึงขึ้นอยู่กับว่า ผู้ออกโทเค็นจะย้ายสภาพคล่องที่มีนัยสำคัญเข้ามาในดีไซน์ AMM ของมันหรือไม่ มากกว่าการอ้างอิงการยอมรับใช้งานเครือข่ายในวงกว้าง

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Baseline และเมื่อใด?

Baseline ปรากฏต่อสาธารณะครั้งแรกในปี 2024 รอบ ๆ YES ซึ่งเอกสารของโปรเจกต์อธิบายว่าเป็นโทเค็น ERC-20 แรกที่ขับเคลื่อนด้วย Baseline ในช่วงตลาดที่มีแรงจูงใจจาก Blast กิจกรรมเก็งกำไรกลับมาคึกคัก หลังวัฏจักรกำจัดเลเวอเรจคริปโตปี 2022–2023 และมีการทดลองอย่างเข้มข้นกับกลไกการเปิดตัวโทเค็น เอกสารสาธารณะและคลังเก็บของ YES Collective ระบุการสร้าง Baseline Protocol, YES และ BSR ให้กับ YES Collective ขณะที่เอกสาร Baseline ปัจจุบันกล่าวถึงทีม Baseline โดยรวม มากกว่าการระบุชื่อผู้ก่อตั้งรายบุคคล การไม่มีผู้นำที่ระบุตัวชัดเจนถือเป็นประเด็นด้านธรรมาภิบาลและการตรวจสอบ (diligence) ไม่ใช่เพียงรายละเอียดปลีกย่อยสำหรับผู้อ่านระดับสถาบัน

เนื้อเรื่องของโปรเจกต์เปลี่ยนไปมากจากวันเปิดตัว ประวัติในเชิง Postmortem ของ Baseline เองบรรยายว่า V1 บน Blast ในปี 2024 เป็นการทดลองใช้สภาพคล่องแบบกระจุกตัวสไตล์ Uniswap V3 เพื่อรักษาและเพิ่มราคา Floor, V2 เป็นการปรับใช้กลยุทธ์ช่วงราคาใหม่ และกลไกซื้อคืน–เผา “Afterburner”, V3 บน Base เป็นการยืนยันว่ารุ่น Constant-product เป็นคอขวด และ Mercury เป็น AMM Curve แบบออกแบบใหม่ ที่ต้องการให้ “อุปทานหมุนเวียน” เป็นอินพุตด้านราคาเชิงพื้นฐาน แทนที่จะเป็นสมมติฐานภายนอก ตามที่ระบุใน The Evolution of Baseline ในเดือนเมษายน 2026 YES ถูกย้ายจาก Base L2 มายัง Ethereum Mainnet และรีแบรนด์เป็น B ในอัตรา 1:1 เป็นส่วนหนึ่งของอัปเกรด Mercury โดยสถานะเดิมทั้งหมด ถูกรวมเป็นโมเดลเครดิตแบบเดียว ตาม Migration FAQ

เครือข่าย Baseline ทำงานอย่างไร?

Baseline ไม่ใช่บล็อกเชนที่มีอธิปไตยของตนเอง ดังนั้นจึงไม่มีระบบกลไกฉันทามติ เซ็ตตัวตรวจสอบบล็อก (Validator set) กระบวนการผลิตบล็อก หรือกลไกราคาแก๊สเนทีฟเป็นของตนเอง B เป็นโทเค็น ERC-20 บน Ethereum ที่ที่อยู่สัญญาตามที่ระบุไว้ในข้อมูลสินทรัพย์ ดังนั้นฟายนัลลิตี ความต้านทานการเซ็นเซอร์ และความปลอดภัยในการชำระธุรกรรมจึงสืบทอดมาจากเครือข่าย Proof-of-stake ของ Validator บน Ethereum ขณะที่พฤติกรรมเฉพาะของ Baseline ถูกติดตั้งผ่านสัญญาอัจฉริยะ Solidity ที่กำกับการดีพลอยโทเค็น การสวอป การสเตกกิ้ง การกู้ยืม และการกระจายค่าธรรมเนียม ดังนั้นคำถามเชิงเทคนิคที่เกี่ยวข้องจึงไม่ใช่ว่า “เครือข่าย” ของ Baseline สามารถสร้างบล็อกได้หรือไม่ แต่คือว่าสัญญาเหล่านี้บังคับใช้ความสัมพันธ์ระหว่างสินทรัพย์–สภาพคล่อง ตามที่โปรโตคอลโฆษณาไว้อย่างถูกต้องหรือไม่

สถาปัตยกรรม Mercury แทนที่การพึ่งพาสภาพคล่องแบบ Constant-product เดิม ด้วยเส้นโค้ง AMM แบบ Power-law ที่ Baseline แสดงเป็นสมการ y = K · (x/c)² + BLV · c โดยที่ c คืออุปทานหมุนเวียน, x คือสินค้าคงคลังโทเค็นในพูล และ y คือทุนสำรอง เพื่อให้พูลสามารถกำหนดราคาอ้างอิงทั้งจากสภาพคล่องและการกระจายตัว แทนที่จะดูเพียงยอดคงเหลือโทเค็น–ทุนสำรอง ทุนสำรองในพูลถูกแบ่งเป็นทุนสำรองสำหรับหนุนหลัง (backing reserves) ซึ่งรองรับราคา Floor ของ BLV และทุนสำรองกันชน (buffer reserves) ที่เปิดให้เกิดการค้นหาราคาสูงกว่าราคา Floor ตามที่อธิบายไว้ใน ภาพรวมเชิงเทคนิค และ คำอธิบาย Mercury ความปลอดภัยจึงเป็นผลผสมระหว่างการชำระธุรกรรมบน Ethereum การออกแบบสัญญาที่อัปเกรดไม่ได้หรือจำกัดสิทธิ์แอดมิน และการตรวจสอบภายนอก Baseline ระบุการตรวจสอบโดย Trust Security, Guardian Audits, Spearbit/Cantina และ Guardian สำหรับ Mercury AMM โดยมีข้อค้นพบในอดีตบางส่วนที่ได้รับการแก้ไข และบางส่วนที่ได้รับการยอมรับแต่ไม่ได้ขจัดออกไป ตาม ดัชนีการตรวจสอบ

โทเคโนมิกส์ของ B เป็นอย่างไร?

B มีอุปทานรวมที่ระบุคงที่จำนวน 21,000,000 โทเค็น โดยเอกสารของ Baseline จัดสรร 12,577,625 โทเค็น หรือ 60% ให้เป็นอุปทานหมุนเวียน และ 8,422,375 โทเค็น หรือ 40% ให้เป็นสภาพคล่องที่โทเค็นเป็นเจ้าของเอง โดยไม่มีการระบุส่วนจัดสรรให้ทีม และไม่มีการระบุส่วนจัดสรรให้นักลงทุน ตาม $B token page อย่างเป็นทางการ

โครงสร้างนี้ไม่ได้มีลักษณะเงินเฟ้อในความหมายแบบดั้งเดิม ของการปล่อยบล็อกตามกำหนดเวลาหรือรางวัลให้ตัวตรวจสอบ แต่ก็ไม่เท่ากับสินทรัพย์แบบ Fixed-float ที่หมุนเวียนเต็มจำนวนอย่างแท้จริง เพราะสัดส่วนอุปทานขนาดใหญ่ฝังตัวอยู่ในระบบสภาพคล่องของโปรโตคอล และความพร้อมใช้งานเชิงเศรษฐกิจอาจเปลี่ยนไปตามการไหลของ AMM

เนื้อเรื่องของ V2 “Afterburner” แต่ก่อนรวมกลไกซื้อคืน–เผาโทเค็น แต่เอกสาร B ปัจจุบันมองการดึงมูลค่า (Value Accrual) เป็นหลัก ผ่านสภาพคล่องที่โทเค็นเป็นเจ้าของ ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล และการใช้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลในอนาคต เช่น การสเตกกิ้ง Airdrop หรือซื้อคืน แทนที่จะเป็นตารางเวลาเผาโทเค็นต่อเนื่องที่การันตีไว้ล่วงหน้า

โมเดลยูทิลิตีถูกผูกกับค่าธรรมเนียมและสภาพคล่องอย่างชัดเจน B เป็นโทเค็น Baseline เอง ดังนั้นจึงได้รับ BLV Floor ความสามารถในการสเตกเพื่อรับรางวัลค่าธรรมเนียมการเทรด ที่คิดเป็นหน่วยทุนสำรอง และความสามารถในการกู้ยืมโดยมี BLV ค้ำประกันแทนการพึ่งพา Threshold การลิควิดเดชันจาก Oracle

รางวัลการสเตกไม่ใช่ยีลด์คงที่ แต่ขึ้นอยู่กับสัดส่วนการถือ B ที่สเตกทั้งหมด ระยะเวลาที่สเตก และปริมาณการเทรดจริง โดยค่าธรรมเนียมจะถูกส่งผ่านตัวสะสมรางวัล ตามที่อธิบายไว้ใน เอกสารสเตกกิ้ง และ เอกสารสัญญา BStaking วิทยานิพนธ์ด้านการดึงมูลค่าจึงมีความเป็นวงกลมเชิงเศรษฐศาสตร์แต่สามารถทดสอบได้: หากมีโปรเจกต์จำนวนมากขึ้นเปิดตัวหรือย้ายมายัง Baseline ค่าธรรมเนียมการเทรดและสภาพคล่องที่จับคู่กับ B ก็อาจเพิ่มขึ้น หากการยอมรับใช้งานน้อย ยีลด์การสเตก การจับค่าธรรมเนียม และการเติบโตของ BLV ก็จะยังถูกจำกัดด้วยปริมาณเทรดที่เกิดขึ้นจริงซึ่งมีระดับต่ำ

ใครกำลังใช้งาน Baseline อยู่บ้าง?

การแยกแยะระหว่างกิจกรรมเก็งกำไรด้านราคาและยูทิลิตีการใช้งานจริง มีความสำคัญสำหรับ Baseline เพราะข้อได้เปรียบที่โปรโตคอลอ้างขึ้นอยู่กับการที่โทเค็นใช้ AMM ของมันเป็นโครงสร้างพื้นฐาน ไม่ใช่แค่ให้ B ถูกซื้อขายเป็นสินทรัพย์ขนาดเล็ก

ณ ช่วงปลายเดือนสิงหาคม 2026 ข้อมูลตลาดสาธารณะระบุว่า B ซื้อขายหลัก ๆ ผ่านคู่เทรด DEX บน Ethereum ของ Baseline โดยมีปริมาณเทรดรายงานค่อนข้างจำกัด ขณะที่แอปอย่างเป็นทางการนำเสนอ Baseline เป็นเวนิวสำหรับค้นหาและเทรดโทเค็น Baseline มากกว่าที่จะเป็นฮับสภาพคล่องแบบมัลติเชนขนาดใหญ่ตาม CoinGecko และ Baseline app กรณีการใช้งานที่น่าเชื่อถือที่สุดในปัจจุบันคือ การออกโทเค็น DeFi โทเค็นโปรเจกต์ที่จัดการสภาพคล่อง การสเตกเพื่อรับค่าธรรมเนียม การกู้ยืมโดยมี BLV ค้ำประกัน และการเปิดตัวโทเค็นเชิง Agent ผ่าน Baseline CLI และ SDK ไม่ใช่การชำระเงิน เกมมิ่ง หรือการชำระ RWA สำหรับสถาบัน

การย้ายเข้าสู่ Mercury ที่มีการบันทึกไว้รวมถึง BLT, FLAPPY, AI, BSR, YES และ ONYX ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามีการใช้งานโปรโตคอลจริง แต่ยังไม่ถึงระดับการยอมรับจากสถาบันอย่างกว้างขวาง

Baseline ยังวางตำแหน่งเครื่องมือของตนสำหรับการเปิดตัวโทเค็นอัตโนมัติหรือแบบ Agentic ผ่าน Agent Stack และ เอกสาร CLI รวมถึง Flow การเปิดตัว Zero Reserve Pool อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีหลักฐานสาธารณะที่เชื่อถือได้ว่า สถาบันการเงินที่ได้รับการกำกับดูแลรายใหญ่ ผู้จัดการสินทรัพย์ หรือผู้ออกสินทรัพย์ภาคเอกชนกำลังใช้ Baseline ในระบบ Production จริง การเชื่อมต่อระบบกับ Indexer, Router, Dashboard และบริษัทตรวจสอบบัญชี มีความสำคัญเชิงปฏิบัติการ แต่อย่าเข้าใจผิดว่าเป็นการยอมรับใช้งานในระดับองค์กร

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Baseline มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Baseline ยังไม่ได้ถูกจัดการอย่างชัดเจน เพราะ B เป็นโทเค็นระบบนิเวศที่ดึงค่าธรรมเนียม ผูกเข้ากับโปรโตคอลที่ทำการตลาดเรื่องรางวัลจากการสเตก ค่าธรรมเนียมโปรโตคอล โอกาสการซื้อคืน และการดึงมูลค่าผ่านการเติบโตของโปรเจกต์ จากการค้นหาข้อมูลสาธารณะปัจจุบันยังไม่พบมาตรการบังคับใช้จาก SEC, CFTC หรือหน่วยงานหลักรายใหญ่อื่น ๆ ที่เจาะจงมาที่ Baseline หรือ B แต่การไม่มีการฟ้องร้องไม่ได้แปลว่ามีความชัดเจนด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับโทเค็น DeFi ที่เข้าถึงได้จากสหรัฐฯ ซึ่งมีลักษณะทางเศรษฐกิจที่อาจถูกวิเคราะห์ในกรอบ “สัญญาการลงทุน” ความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์ก็ไม่เล็กน้อย: เอกสารสาธารณะไม่ได้ระบุตัวผู้ก่อตั้งที่มีชื่อชัดเจน กระบวนการเป็นพาร์ทเนอร์/การย้ายโปรเจกต์ดูเหมือนยังต้องอาศัยการมีส่วนร่วมของทีมอย่างมีนัยสำคัญ และพารามิเตอร์การเปิดตัว สามารถกำหนดค่าได้ขณะดีพลอย และสภาพคล่องถูกจงใจให้กระจุกตัวอยู่ภายในสัญญา AMM เฉพาะของ Baseline

คำกล่าวอ้างของโปรโตคอลที่ว่าตรรกะหลักหลีกเลี่ยงการใช้พร็อกซีย์ที่อัปเกรดได้ อาจช่วยลดความเสี่ยงจากกุญแจแอดมิน แต่ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์ การตั้งค่าพารามิเตอร์ เครดิตไร้ออราเคิล หรือการออกแบบเชิงเศรษฐศาสตร์ ดังที่ คำถามที่พบบ่อย และ หน้าการตรวจสอบความปลอดภัย ของโปรเจ็กต์เองได้บ่งชี้ไว้

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันเป็นเชิงโครงสร้าง Baseline กำลังแข่งขันกับสภาพคล่อง DEX มาตรฐานอย่างเช่น Uniswap แพลตฟอร์มเนทีฟบน Base อย่างเช่น Aerodrome ระบบเปิดตัวโทเค็น ล็อกเกอร์สภาพคล่อง แพลตฟอร์มเปิดตัวแบบบอนดิงเคิร์ฟ และกรอบงาน AMM ที่สามารถโปรแกรมได้มากขึ้นอย่างเช่น Uniswap v4 hooks ซึ่งสามารถจำลองบางส่วนของตรรกะสภาพคล่องแบบกำหนดเองได้ โดยไม่ต้องให้ผู้ออกโทเค็นต้องยอมรับสแตกเศรษฐศาสตร์แยกต่างหาก

ความท้าทายทางเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของมัน คือการโน้มน้าวโปรเจ็กต์ต่าง ๆ ว่าพื้นราคาที่โปรโตคอลเป็นเจ้าของและเครดิตที่มี BLV ค้ำประกันนั้นคุ้มค่ากับการแลกมาซึ่งความคุ้นเคยกับแพลตฟอร์มที่น้อยกว่า สภาพคล่องภายนอกที่น้อยกว่า และการพึ่งพาระบบสมาร์ตคอนแทรกต์ที่ยังอายุน้อย หากผู้ออกโทเค็นยังคงให้ความสำคัญกับการลิสต์บน CEX ความสัมพันธ์กับมาร์เก็ตเมกเกอร์ และความลึกของ AMM มาตรฐานเหนือกลไกงบดุลอัตโนมัติ ขนาดตลาดที่ Baseline เข้าถึงได้อาจยังคงแคบอยู่ แม้ว่าการออกแบบกลไกภายในจะมีความสอดคล้องในตัวเองก็ตาม

ทิศทางอนาคตของ Baseline คืออะไร?

โรดแมประยะใกล้ที่ได้รับการยืนยันของ Baseline มุ่งเน้นไปที่ Mercury การย้าย YES เป็น B บน Ethereum ในเดือนเมษายน 2026 การตรวจสอบ Mercury เพิ่มเติมในเดือนพฤษภาคม 2026 และเครื่องมือสำหรับการเปิดตัวโปรเจ็กต์และเอเจนต์ผ่าน CLI, SDK และโฟลว์ Zero Reserve Pool ตามที่บันทึกไว้ใน Migration FAQ, ดัชนีการตรวจสอบ และ โพสต์ Agent Stack

คำถามด้านการลงทุนในอนาคตไม่ใช่ว่า Baseline สามารถอธิบายโมเดล AMM ที่แตกต่างได้หรือไม่ เพราะมันทำได้

คำถามที่ยากกว่าคือว่า โมเดลนั้นสามารถสร้างดีมานด์จากผู้ออกโทเค็นอย่างยั่งยืน เมตริกผู้ใช้ที่โปร่งใส ปริมาณเทรดที่ลึกขึ้น และการเติบโตของค่าธรรมเนียมที่ทำซ้ำได้ โดยไม่ต้องพึ่งพาการเก็งกำไรเหรียญขนาดเล็กเชิงสะท้อนกลับได้หรือไม่ ความอยู่รอดของอินฟราสตรักเจอร์จะขึ้นอยู่กับวินัยด้านการตรวจสอบ ความน่าเชื่อถือของการกระจายศูนย์ การวิเคราะห์จากบุคคลที่สามที่ดีขึ้นเกี่ยวกับผู้ใช้และค่าธรรมเนียม และหลักฐานว่าสภาพคล่องที่มี BLV ค้ำประกันสามารถทำงานได้ผ่านสภาวะตลาดที่ตึงเครียด แทนที่จะทำได้เฉพาะระหว่างการย้ายระบบแบบควบคุมหรือการทดสอบย้อนหลังเท่านั้น ไม่สมควรให้มีการคาดการณ์ราคา เส้นทางพื้นฐานของโปรเจ็กต์ควรถูกประเมินจากการยอมรับใช้พูลของ Baseline การดึงค่าธรรมเนียมที่เกิดขึ้นจริง การใช้กู้ยืม และความทนทานของกลไกพื้นราคาที่มีทุนสำรองค้ำประกันข้ามโทเค็นอิสระหลายตัว