BTSE Token

BTSE Token คืออะไร?

BTSE Token (BTSE) เป็นโทเค็นยูทิลิตี้ที่เชื่อมโยงกับแพลตฟอร์มเทรด ซึ่งถูกออกแบบมาเป็นหลักเพื่อทำให้แรงจูงใจของผู้ใช้งานถูกจัดการอยู่ภายในระบบการเทรดของ BTSE — โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านการมอนิไทซ์ความภักดี (ส่วนลดค่าธรรมเนียม, สิทธิพิเศษแบบแบ่งระดับขั้น) และการอุดหนุนด้านการกระจายโทเค็น (แคมเปญและโปรแกรมลักษณะคล้ายการ staking) ในรูปแบบที่สามารถใช้ทุนได้มีประสิทธิภาพมากกว่าการลดราคาเป็นเงินสดล้วน ๆ

ในทางปฏิบัติ “คูเมือง (moat)” ของ BTSE ไม่ได้มาจากสถาปัตยกรรมบล็อกเชนที่แปลกใหม่ แต่เกิดจากระดับที่โทเค็นกลายเป็น “primitive” เชิงปฏิบัติการสำหรับเครื่องยนต์การรักษาฐานผู้ใช้ของแพลตฟอร์มเทรด: หากแพลตฟอร์มเทรดสามารถทำให้ส่วนสำคัญของประสบการณ์ผู้ใช้ต้องพึ่งพาการถือหรือ staking BTSE ได้ ก็สามารถลดการย้ายแพลตฟอร์ม (churn) และปรับปรุง unit economics โดยไม่ต้องพึ่งพาแต่เพียงงบโปรโมชันระยะสั้น ซึ่งเป็นรูปแบบที่พบได้ทั่วไปในโทเค็นของแพลตฟอร์มเทรดแบบรวมศูนย์ (CEX)

เอกสารสาธารณะของ BTSE และตัวติดตามโทเค็นหลัก ๆ มักอธิบายยูทิลิตี้หลักของ BTSE ว่าเกี่ยวกับส่วนลดค่าธรรมเนียม การเข้าถึงระดับ VIP และสิทธิประโยชน์ด้านการฝากรับผลตอบแทน/การ staking มากกว่าการประมวลผลหรือการชำระธุรกรรมบนเชนในลักษณะทั่วไป

ในมุมมองด้านโครงสร้างตลาด BTSE ควรถูกมองว่าเป็นโทเค็นระบบนิเวศของ CEX เฉพาะกลุ่ม ที่มีตัวแทนในรูปแบบ ERC-20 บน Ethereum ที่สัญญา (contract) ที่อยู่ 0x666d875c600aa06ac1cf15641361dec3b00432ef

ต่างจากสินทรัพย์ของ L1/L2 “ขนาด” ของ BTSE มีความน่าเชื่อถือมากกว่าหากวัดจากกิจกรรมบนแพลตฟอร์มเทรดและสัดส่วนการถือโทเค็นในหมู่ลูกค้า BTSE มากกว่าที่จะวัดจากความสามารถในการประกอบกับโปรโตคอล DeFi หรือ TVL ตัวรวมข้อมูล (aggregator) ในช่วงต้นปี 2026 จัดอันดับ BTSE อยู่ห่างจากกลุ่มบนสุดของคริปโตแอสเซ็ตหลัก ๆ และอย่างน้อยหนึ่งผู้ให้บริการติดตามราคาได้รายงานอย่างชัดเจนว่า “TVL: N/A” สำหรับ BTSE Token ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดที่ว่า โดยการออกแบบ BTSE ไม่ได้ถูกใช้เป็นสินทรัพย์ staking/gas ของเลเยอร์ฐาน DeFi

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง BTSE Token และเมื่อใด?

BTSE Token เกิดขึ้นจากความพยายามของ BTSE ในการจัดหาเงินทุนและขยายธุรกิจแพลตฟอร์มเทรดแบบหลายผลิตภัณฑ์ในช่วงปี 2019–2020 ซึ่งในขณะนั้นโทเค็นของแพลตฟอร์มเทรดยังคงถูกมองว่าเป็นรูปแบบผสมระหว่างการระดมทุนและกลยุทธ์การหาลูกค้า รายงานเกี่ยวกับการขายโทเค็นครั้งแรกระบุว่าโทเค็นนี้เป็นโทเค็นของแพลตฟอร์มเทรดที่ออกบน Liquid Network โดยมีเป้าหมายเปิดตัวในเดือนมีนาคม 2020 และมีจำนวนโทเค็นทั้งหมดที่วางแผนไว้ 200 ล้านโทเค็น พร้อมทั้งมีการกล่าวถึงสาธารณะของแพลตฟอร์มเทรดเกี่ยวกับกลไกการซื้อคืนและเผา (buyback-and-burn) ที่เชื่อมโยงกับรายได้

ในด้านผู้นำ รายงานในช่วงเวลาดังกล่าวอ้างอิงคำพูดของ CEO ของ BTSE คือ Jonathan Leong ในบริบทของการขายโทเค็นและเหตุผลที่เลือกใช้ Liquid

เมื่อเวลาผ่านไป เนื้อเรื่องของโปรเจกต์ได้ขยายจาก “โทเค็นของแพลตฟอร์มเทรด” ไปสู่การเป็นโทเค็นระบบนิเวศของ BTSE ในภาพรวมมากขึ้น ซึ่งอยู่ใกล้เคียงกับการทดลองด้าน DeFi ของ BTSE โดยเฉพาะผ่านการอินทิเกรตกับ BTSE DEX แม้ว่าโทเค็นจะยังคงยึดโยงกับการออกแบบผลิตภัณฑ์ของแพลตฟอร์มแบบรวมศูนย์ (ระดับ VIP, โปรโมชัน, โปรแกรมบนแพลตฟอร์ม)

เส้นทางที่เห็นได้ชัดเจนเป็นการขยายช่องทางการกระจายมากกว่าการเปลี่ยนแปลงในระดับออกแบบโปรโตคอล: โทเค็นเริ่มต้นจากการออกสินทรัพย์ที่ขับเคลื่อนโดยแพลตฟอร์มเทรด และต่อมาได้รับตัวแทนในรูปแบบมาตรฐาน Ethereum (ERC-20) เพื่อเพิ่มความเข้าถึงได้และสภาพคล่องสำหรับผู้ใช้ที่คุ้นเคยกับการดูแลสินทรัพย์และเครื่องมือในรูปแบบ ERC-20

เครือข่ายของ BTSE Token ทำงานอย่างไร?

BTSE Token ไม่ได้เป็นเครือข่ายแบบ “standalone” ที่มีฉันทามติ (consensus) ของตนเอง แต่เป็นสินทรัพย์ในชั้นแอปพลิเคชันที่สืบทอดความปลอดภัยจากเชนฐานที่มีการออกและการชำระธุรกรรม

เวอร์ชัน ERC-20 ได้รับความปลอดภัยจากกลไก proof-of-stake ของ Ethereum และความปลอดภัยด้านสังคม/การปฏิบัติการของชุด validator ของ Ethereum; ในมุมมองเชิงเทคนิค การถือและโอน BTSE บน Ethereum เทียบเท่ากับการถือและโอนโทเค็น ERC-20 อื่น ๆ โดยความเสี่ยงหลักจะกระจุกตัวที่ความถูกต้องของสัญญาอัจฉริยะ ความเสี่ยงจากผู้ดูแลสินทรัพย์ (หากถือไว้บนแพลตฟอร์มเทรด) และพฤติกรรมด้านการบริหารหรือคลังของผู้ออก มากกว่าความเสี่ยงด้าน liveness หรือการ reorg ที่เฉพาะเจาะจงกับเชนที่สร้างขึ้นใหม่

สัญญาอ้างอิงแบบ canonical สำหรับตัวแทนบน Ethereum สามารถดูได้บน Etherscan

จุดที่ BTSE เชื่อมโยงกับแนวคิดเรื่อง “เครือข่าย” คือผ่านแขน DeFi ของ BTSE คือ BTSE DEX ซึ่งทำงานบนโครงสร้างพื้นฐานของ Orderly Network

อย่างไรก็ดี Orderly เป็นสแตกของตนเอง — ถูกอธิบายว่าเป็นชั้นสภาพคล่องแบบ permissionless ที่สร้างบน NEAR และขยายไปสู่สภาพแวดล้อม EVM — และไม่ได้มีการระบุว่า BTSE Token ถูกใช้เป็นสินทรัพย์ gas, staking หรือการชำระธุรกรรมสำหรับโครงสร้างพื้นฐานนั้น

แบบจำลองความปลอดภัยสำหรับ BTSE DEX (การจับคู่คำสั่ง การส่งคำสั่งข้ามเชน และการชำระราคา) จึงแยกออกจากแบบจำลองความปลอดภัยของ BTSE Token อย่างมีนัยสำคัญ ผู้อ่านระดับสถาบันควรหลีกเลี่ยงการเหมารวมว่า “BTSE มีผลิตภัณฑ์ DEX” เท่ากับ “BTSE Token ใช้เพื่อรักษาความปลอดภัยให้เครือข่าย DEX”

Tokenomics ของ BTSE เป็นอย่างไร?

กรอบการพูดถึงด้านอุปทานของ BTSE ที่เปิดเผยต่อสาธารณะในอดีต มักวนอยู่กับดีไซน์อุปทานรวม 200 ล้านโทเค็น พร้อมเจตนา (ที่ระบุไว้ในเอกสารช่วงขายรอบแรกซึ่งรายงานโดยบุคคลที่สาม) ที่จะใช้รายได้ในการซื้อคืนและเผาโทเค็นเพื่อลดอุปทานเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งอาจทำให้มีฐานโทเค็นหมุนเวียนระยะยาวที่เล็กลง หากดำเนินการตามที่อธิบายไว้

ในทางเศรษฐศาสตร์ สิ่งนี้ใกล้เคียงกับนโยบายการคืนทุนแก่ผู้ถือในแบบคล้ายทุน (equity-like) มากกว่านโยบายการเงินที่ถูกบังคับใช้โดยโปรโตคอล: โทเค็นเองไม่ได้บังคับให้ต้องเผาโดยหลีกเลี่ยงไม่ได้ในระดับเลเยอร์ธุรกรรมเหมือน L1 บางรายที่มีการเผาค่าธรรมเนียม และความน่าเชื่อถือของพลวัตเชิงเงินฝืดขึ้นอยู่กับผลการดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่องของผู้ออกและความเต็มใจที่จะดำเนินการซื้อคืน

ในทางปฏิบัติ สถิติด้านอุปทานที่แสดงโดยผู้รวบรวมข้อมูลตลาดหลัก ๆ อาจแตกต่างกันในแต่ละแพลตฟอร์มเนื่องจากวิธีวิทยา (เช่น วิธีนิยาม “หมุนเวียน” วิธีนับตัวแทนที่ถูกบริดจ์ และส่วนที่ถือว่าเป็นโทเค็นที่ล็อกไว้หรือไม่หมุนเวียน)

ยกตัวอย่างเช่น ณ ต้นปี 2026 บางตัวติดตามแสดงอุปทานหมุนเวียนใกล้เคียงกับกรอบ 200 ล้านเต็ม ขณะที่บางรายแสดงค่าหมุนเวียนที่ต่ำกว่ามาก ความแตกต่างนี้ควรถูกมองว่าเป็นความเสี่ยงด้านคุณภาพข้อมูล ซึ่งมีผลต่อการกำหนดขนาดการลงทุนของสถาบัน ความคาดหวังด้านสภาพคล่อง และตัวคูณมูลค่า (valuation ratios)

ยูทิลิตี้และการสะสมมูลค่าจึงถูกไกล่เกลี่ยผ่านผู้ออกเป็นหลัก: เอกสารของ BTSE อธิบายเส้นทางสู่สถานะ VIP ผ่านเกณฑ์การ staking BTSE Token และสิทธิประโยชน์ที่แพลตฟอร์มเทรดกำหนด (เช่น เพดานการถอน สิทธิ์การเข้าถึงการดูแลบัญชี) ซึ่งชี้ให้เห็นว่าดีมานด์ผูกกับมูลค่าเพิ่มส่วนต่างของสิทธิพิเศษเหล่านั้นต่อเทรดเดอร์ที่ใช้งานอย่างจริงจัง มากกว่าดีมานด์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้จากค่าธรรมเนียมบนเชน

ใครกำลังใช้ BTSE Token?

การแบ่งแยกที่ชัดเจนที่สุดสำหรับ BTSE คือระหว่างสภาพคล่องเชิงเก็งกำไร (การซื้อขายโทเค็นในตลาดรอง) กับการใช้งานเชิง “productive” ที่เปลี่ยนประสบการณ์ของผู้ใช้ภายใน BTSE จริง ๆ

หมวดหลังรวมถึงการใช้ BTSE Token เพื่อเข้าคุณสมบัติระดับ VIP ผ่านการ staking และกลไกโปรแกรมของแพลตฟอร์มเทรดที่เกี่ยวข้อง; แม้นี่จะไม่ใช่ยูทิลิตี้บนเชนในความหมายแบบ DeFi แต่ก็ยังถือเป็นยูทิลิตี้ “จริง” ในแง่ที่สามารถลดค่าธรรมเนียมหรือปลดล็อกสิทธิประโยชน์ด้านการปฏิบัติการให้กับผู้ใช้ที่มีความถี่การเทรดสูง

ในทางกลับกัน สัญญาณการยอมรับในแบบ DeFi ที่อิงกับ TVL นั้นอ่อนหรือไม่สามารถใช้วัดได้อย่างตรงไปตรงมาสำหรับ BTSE Token เอง และอย่างน้อยหนึ่งผู้ติดตามรายใหญ่ก็ไม่รายงาน TVL สำหรับสินทรัพย์นี้เลย

ในด้านการยอมรับของสถาบันหรือองค์กรธุรกิจชุดอ้างสิทธิ์ที่ตั้งอยู่บนฐานความจริงมากกว่าคือเรื่องของ BTSE ในฐานะแพลตฟอร์มและผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐาน มากกว่าการเป็นสินทรัพย์ชำระราคาเชิงสถาบันของ BTSE Token เอง

ในอดีต BTSE เคยร่วมมือในโครงการข้อมูลตลาด/ดัชนี (เช่น ความร่วมมือผลิตภัณฑ์ดัชนีกับ Brave New Coin) และได้อธิบายการขยาย DEX ของตนผ่านโครงสร้างพื้นฐานของบุคคลที่สาม เช่น Orderly Network

การอินทิเกรตเหล่านี้เป็นความร่วมมือที่ตรวจสอบได้จากแหล่งข้อมูล แต่ไม่ได้แปลโดยอัตโนมัติเป็นดีมานด์เชิงงบดุลของสถาบันต่อ BTSE Token ฐานผู้ใช้หลักของโทเค็นยังมีแนวโน้มมากที่สุดว่าจะเป็นลูกค้าของแพลตฟอร์มเทรด BTSE ที่ต้องการลดแรงเสียดทานในการเทรด มากกว่าบริษัทภายนอกที่ต้องใช้ BTSE เป็นช่องทางการชำระเงิน

ความเสี่ยงและความท้าทายของ BTSE Token มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงเชิงกำกับดูแลเป็นปัจจัยลำดับแรก เนื่องจากข้อเสนอด้านมูลค่าของโทเค็นผูกอย่างใกล้ชิดกับความต่อเนื่องของการดำเนินงานแพลตฟอร์มเทรด BTSE และความสามารถในการรับ–รักษาผู้ใช้ในหลายเขตอำนาจศาล

ตัวอย่างที่ชัดเจนคือ แถลงการณ์สาธารณะของ Seychelles Financial Services Authority ลงวันที่ 17 กันยายน 2025 ซึ่งระบุว่าใบสมัคร VASP ของ BTSE ที่ยื่นภายใต้ Virtual Asset Service Providers (VASP) Act, 2024 ถูกปฏิเสธ (มีผลปฏิเสธเมื่อ 24 กรกฎาคม 2025) และหน่วยงานได้สั่งให้หยุดการดำเนินงานในเขตอำนาจศาลนั้นหรือย้ายบริการ โดยแถลงการณ์ระบุการย้ายผู้ใช้ไปยังนิติบุคคลที่จัดตั้งในคอสตาริกา มีผลเมื่อ 2 กรกฎาคม 2025

สำหรับผู้ถือ BTSE Token ความไม่ต่อเนื่องในระดับเขตอำนาจเช่นนี้มีความสำคัญแม้ตัวโทเค็นเองจะยังคงโอนได้บนเชน เพราะแหล่งยูทิลิตี้หลัก (สิทธิพิเศษบนแพลตฟอร์มเทรด) อยู่ “นอกเชน” และขับเคลื่อนด้วยนโยบาย

เวกเตอร์ด้านการรวมศูนย์ก็มีนัยสำคัญเช่นกัน BTSE Token ไม่ได้พึ่งพาชุด validator แบบกระจายศูนย์สำหรับ “ธรรมาภิบาล” ของโทเค็น และสิทธิประโยชน์สำคัญส่วนใหญ่ที่ขับเคลื่อนด้วยโทเค็น (ระดับ VIP, ส่วนลด, สิทธิ์เข้าร่วมโปรแกรม) ถูกบริหารจัดการโดย BTSE ซึ่งสามารถปรับเปลี่ยนเงื่อนไขของโปรแกรมได้

นโยบาย VIP เองยังระบุอย่างชัดเจนว่าผู้ให้บริการมีดุลยพินิจในการตีความหรือเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขของโปรแกรม ซึ่งตอกย้ำว่ากฎเกณฑ์ที่ผลักดันดีมานด์นั้นไม่ใช่กฎที่เปลี่ยนแปลงไม่ได้อย่างน่าเชื่อถือ

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันค่อนข้างตรงไปตรงมา: BTSE Token แข่งขันกับโทเค็นของแพลตฟอร์มเทรดอื่น ๆ เพื่อแย่งชิงพื้นที่ในใจและกระเป๋าเงินของเทรดเดอร์ แต่กลุ่มคู่แข่งที่ลึกกว่าคือ “แพลตฟอร์มเทรดใด ๆ ที่สามารถให้ค่าธรรมเนียมและสภาพคล่องในระดับใกล้เคียงกัน โดยไม่ต้องบังคับให้ถือโทเค็น” ในช่วงขาลงของตลาด เมื่อการเข้าร่วมของผู้ลงทุนรายย่อยลดลงและแรงกดดันด้านการลดค่าธรรมเนียมทวีความรุนแรงขึ้น ความเต็มใจของผู้ใช้ที่จะถือโทเคนของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนไว้เพื่อรับสิทธิประโยชน์อาจอ่อนแรงลง โดยเฉพาะหากแพลตฟอร์มคู่แข่งให้การอุดหนุนค่าธรรมเนียมโดยตรง หรือหากข้อจำกัดด้านกฎระเบียบทำให้ไม่สามารถให้สิ่งจูงใจที่เชื่อมโยงกับโทเคนได้อย่างเต็มที่

แนวโน้มในอนาคตของ BTSE Token คืออะไร?

รายการที่เป็น “โรดแมปเชิงเทคนิค” ที่สามารถตรวจสอบได้มากที่สุดในช่วงประมาณ 12–18 เดือนที่ผ่านมา เกี่ยวข้องกับการเปลี่ยนแปลงของสัญญา BTSE Token น้อยกว่า และเกี่ยวข้องกับการขยายระบบนิเวศของ BTSE โดยรวมมากกว่า — โดยเฉพาะการขยายตัวของ BTSE DEX รวมถึงการเปิดตัว “BTSE DEX 2.0” และการผสานรวมกับโครงสร้างพื้นฐานของ Orderly เพื่อรองรับความเข้ากันได้กับเครือข่าย EVM ที่กว้างขึ้นและตลาดสัญญา Perpetual Futures

สิ่งเหล่านี้มีความสำคัญต่อ BTSE Token ในทางอ้อมเท่านั้น: หาก BTSE ประสบความสำเร็จในการสร้างช่องทางการเทรดแบบหลายแพลตฟอร์มที่เหนียวแน่น (CEX + DEX) และสามารถเชื่อมโยงรางวัลผู้ใช้ ระบบระดับชั้น หรือส่วนลดค่าธรรมเนียมให้สอดคล้องกันทั่วทั้งสแตกได้ เรื่องเล่าเกี่ยวกับการใช้งานของโทเคนอาจขยายออกไปไกลกว่าการเป็นเพียงสินทรัพย์ด้านความภักดีของกระดานเทรดแบบรวมศูนย์

อุปสรรคเชิงโครงสร้างคือ จากข้อมูลสาธารณะที่มีอยู่ การพัฒนาเหล่านี้ไม่ได้ทำให้ BTSE Token กลายเป็นสินทรัพย์ที่จำเป็นต่อการดำเนินธุรกรรมของเลเยอร์ชำระบัญชีของ DEX; ส่วนใหญ่เป็นการขยายขอบเขตของผลิตภัณฑ์ BTSE มากกว่า

ข้อจำกัดที่ใหญ่กว่าคือความต่อเนื่องด้านกฎระเบียบและการดำเนินงาน

การดำเนินการด้านกฎระเบียบในเซเชลส์ปี 2025 และการเปิดเผยข้อมูลการย้ายฐานในภายหลัง แสดงให้เห็นว่าโครงสร้างองค์กรและฐานใบอนุญาตของกระดานเทรดสามารถเปลี่ยนแปลงได้รวดเร็วเพียงใด และการเปลี่ยนแปลงเหล่านั้นสามารถส่งผลโดยตรงต่อยูทิลิตีของโทเคนได้ เพราะสิทธิประโยชน์ต่าง ๆ ถูกบริหารจัดการนอกเชน สำหรับผู้จัดสรรเงินสถาบัน คำถามเชิงมองไปข้างหน้าจึงน้อยกว่าในประเด็นว่าโทเคน ERC-20 จะ “ทำงาน” หรือไม่ (ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะทำงาน ตราบใดที่ Ethereum ยังทำงานได้) และมากกว่าในประเด็นว่า BTSE จะสามารถรักษาการเข้าถึงตลาดสำคัญ ๆ อย่างมั่นคง รักษาช่องทางธนาคารและฟิอัตไว้ได้ และเสนอสิ่งจูงใจที่เชื่อมโยงกับโทเคนที่ยั่งยืน โปร่งใส และไม่ได้ถูกเขียนใหม่อยู่เรื่อย ๆ ตามแรงกดดันด้านเขตอำนาจศาลหรือไม่