Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock)

Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock) คืออะไร?

Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock) ซึ่งมักจะแสดงเป็นสัญลักษณ์ CRCLon เป็นโทเคนบนบล็อกเชนที่ออกภายใต้ Ondo Global Markets ซึ่งถูกออกแบบมาเพื่อมอบการเปิดรับผลตอบแทนทางเศรษฐกิจแบบ “total return” ต่อหุ้นของบริษัท Circle Internet Group ที่ซื้อขายในตลาดสาธารณะ โดยไม่ทำให้ผู้ถือโทเคนมีสถานะเป็นผู้ถือหุ้นโดยนิติกรรม

ในทางปฏิบัติ โทเคนนี้ไม่ใช่หุ้นตัวห่อ (wrapper share) และไม่ได้ให้สิทธิในการลงคะแนนเสียงหรือสิทธิการรับข้อมูล โครงสร้างของมันเป็นตราสารที่มีหลักทรัพย์หนุนหลังซึ่งมูลค่าถูกออกแบบให้ติดตามราคาหุ้นอ้างอิง (รวมถึง corporate actions) โดยผลประโยชน์จากเงินปันผลจะถูกสะท้อนในเชิงเศรษฐกิจผ่านกลไกการนำกลับไปลงทุนแทนการจ่ายเป็นเงินสดให้ผู้ถือโทเคนโดยตรง

ปัญหาที่ผลิตภัณฑ์นี้พยายามแก้ไขเป็นเรื่องเชิงปฏิบัติการมากกว่าเชิงอุดมการณ์ กล่าวคือ มีเป้าหมายในการย่อขั้นตอนการเข้าถึงข้ามพรมแดน การเปิดบัญชีกับโบรกเกอร์ และกระบวนการชำระราคาให้ถูกบีบอัดอยู่ในสินทรัพย์แบบคริปโตเนทีฟซึ่งสามารถถือแบบ self-custody และโอนข้ามเชนที่รองรับได้ ขณะเดียวกันก็ยังคงดึงเอากระบวนการค้นหาราคาและสภาพคล่องจากตลาดหุ้นสหรัฐแบบดั้งเดิมผ่านกลไกอาร์บิทราจการมินต์/รีดีมในตลาดแรก

ข้อได้เปรียบเชิงการแข่งขัน (moat) ของ Ondo ในจุดนี้อยู่ที่การปฏิบัติตามข้อกำหนด (compliance) และการบูรณาการกับโครงสร้างตลาด มากกว่าการออกแบบบล็อกเชนแบบใหม่ โมเดลขึ้นกับการดูแลทรัพย์สินภายใต้กรอบกำกับดูแลที่ชัดเจน การกำหนดสิทธิเรียกร้องทางกฎหมายอย่างมีเอกสารรองรับ และการให้คำรับรอง (attestation) เป็นประจำ แทนที่จะอาศัยหลักประกันแบบ “trustless”

ในด้านขนาดการใช้งานที่สังเกตได้ CRCLon ควรถูกมองว่าเป็นตราสารรายตัว (single-name instrument) ภายในกลุ่มย่อยของตลาด tokenized equities มากกว่าจะเป็นเครือข่ายเลเยอร์ฐานที่มีผู้ใช้งานภายในระบบของตัวเอง

แดชบอร์ดสาธารณะอย่าง DeFiLlama’s RWA asset page for CRCLon แสดงให้เห็นว่าโทเคนนี้อยู่ในกลุ่มท้ายๆ ของสินทรัพย์หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ โดยมีรอยเท้าในโลก DeFi ที่ค่อนข้างเล็ก (เนื่องจากกรณีการใช้งานหลักคือการเปิดรับและโอนสิทธิความเป็นเจ้าของ มากกว่าการใช้ในโปรโตคอลสร้างค่าธรรมเนียม)

DeFiLlama ยังระบุผู้ออกโทเคนว่าเป็น Ondo Global Markets (BVI) Limited และอธิบายผลิตภัณฑ์ว่าได้รับการหนุนหลังโดยหลักทรัพย์อ้างอิงเต็มจำนวนพร้อมบัฟเฟอร์หลักประกันและมีการให้คำรับรองอย่างต่อเนื่อง ซึ่งทำให้ “ตำแหน่งในตลาด” ของ CRCLon ถูกมองว่าเป็นผลิตภัณฑ์ที่เดินอยู่บนรางที่ถูกกำกับดูแล (regulated rails) แล้วถูกห่อให้อยู่ในรูปโทเคน แทนที่จะเป็นสินทรัพย์การเงินที่เกิดขึ้นเองบนอินเทอร์เน็ต

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock) และเมื่อใด?

CRCLon ไม่ได้มีการ “ก่อตั้ง” แบบเดียวกับที่บล็อกเชนถูกก่อตั้ง มันเป็นรายการผลิตภัณฑ์ที่ถูกออกโดยแพลตฟอร์มการโทเคนไนซ์ของ Ondo

ดังนั้น เรื่องราวต้นกำเนิดที่เกี่ยวข้องจึงเป็นการเปิดตัว Ondo Global Markets และนิติบุคคลที่อยู่เบื้องหลังการออกผลิตภัณฑ์ Ondo ได้ประกาศและอธิบายสถาปัตยกรรม Global Markets ต่อสาธารณะในปี 2025 โดยเน้นดีไซน์ที่ใช้บล็อกเชนสาธารณะเป็นเลเยอร์สำหรับคำสั่งและการเขียนโปรแกรม ในขณะที่ยังพึ่งพาโบรกเกอร์–ดีลเลอร์และตลาดหลักทรัพย์สำหรับการส่งคำสั่งและสภาพคล่อง

ภายในต้นปี 2026 เอกสารของ Ondo เองได้อธิบายหุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ว่าเป็น structured notes ที่ออกโดยนิติบุคคลเพื่อวัตถุประสงค์เฉพาะ (SPV) ที่แยกออกจากความเสี่ยงล้มละลาย กำกับด้วยเงื่อนไขการขายภายใต้กฎหมายสวิส และได้รับการหนุนหลังแบบ 1:1 (บวกบัฟเฟอร์) ด้วยหลักทรัพย์อ้างอิงที่ถูกเก็บรักษาไว้ผ่านโบรกเกอร์–ดีลเลอร์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล โดยผู้ถือโทเคนได้รับประโยชน์จากสิทธิประกันหลักประกันลำดับแรกที่ถูกถือไว้โดย agent ด้านหลักประกันเพื่อประโยชน์ของพวกเขา

กล่าวอีกนัยหนึ่ง “ผู้ก่อตั้ง” ที่มีความสำคัญต่อ CRCLon คือ Ondo Finance และนิติบุคคลที่ควบคุมโดยมูลนิธิที่เกี่ยวข้องซึ่งเป็นเจ้าของและดำเนินงาน SPV ผู้ออกโทเคน มากกว่าบริษัท Circle เอง

เมื่อเวลาผ่านไป บทบรรยายของ Ondo เกี่ยวกับหุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์ได้มาบรรจบกันที่วิทยานิพนธ์เชิงปฏิบัติ: คุณค่าที่แท้จริงอยู่ที่ความสามารถในการทำงานร่วมกับระบบโครงสร้างตลาดและข้อจำกัดด้านกำกับดูแลที่มีอยู่ ไม่ใช่การพยายามแทนที่ตลาดหลักทรัพย์ด้วย AMM

กรอบคิดนั้นถูกระบุอย่างชัดเจนในงานเขียนของ Ondo เอง ซึ่งโต้แย้งว่าสำหรับหลักทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ “เกินกว่าสินทรัพย์เทียบเท่าเงินสด” ผู้ใช้งานบนเชนส่วนใหญ่ต้องการช่องทางเชิงโปรแกรมในการส่งคำสั่งซื้อขายและคำสั่งชำระราคาเข้าสู่ตัวกลางแบบดั้งเดิม และเข้าถึงสภาพคล่องจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

การเลือกเล่าเรื่องแบบนี้มีผลโดยตรงต่อ CRCLon: มันวางตำแหน่งโทเคนให้เป็น primitive ด้านการพกพา (portability) และการทำงานอัตโนมัติ (automation) ที่ “ความจริง” ยังยึดโยงกับการดูแลทรัพย์สินนอกเชน การดำเนินการของโบรกเกอร์–ดีลเลอร์ และการบังคับใช้สิทธิทางกฎหมาย แทนที่จะยึดกับหลักประกันที่อยู่บนเชนล้วนๆ

เครือข่ายของ Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock) ทำงานอย่างไร?

CRCLon ไม่ใช่เครือข่ายเลเยอร์ฐานและไม่มีระบบฉันทามติของตัวเอง คุณสมบัติด้าน finality ของการชำระธุรกรรมและการต้านทานการเซ็นเซอร์จึงสืบทอดมาจากเชนที่สัญญาโทเคนถูกปรับใช้

“ฉันทามติ” ที่สำคัญต่อความสมบูรณ์ทางเศรษฐกิจของ CRCLon เป็นระบบข้ามโดเมน: การเปลี่ยนแปลงของอุปทานโทเคนบนเชนต้องสอดคล้องกับสินค้าคงคลังของหลักทรัพย์ที่ถือผ่านโบรกเกอร์นอกเชน (บวกบัฟเฟอร์ที่เปิดเผย) และราคาตลาดของโทเคนมีความคาดหวังว่าจะถูกดึงให้เข้าหามูลค่าสินทรัพย์สุทธิผ่านกระแสมินต์/รีดีมในตลาดแรกซึ่งถูกจำกัดด้วยกระบวนการ onboarding และกฎตามเขตอำนาจศาล

โดยสรุป CRCLon ทำตัวเหมือนโทเคนในแง่การขนส่ง แต่ในเชิงเศรษฐกิจมันคือเครื่องมือประเภทสิทธิเรียกร้องและหลักประกัน (claims-and-collateral instrument) ซึ่งความถูกต้องพึ่งพาการควบคุมเชิงปฏิบัติการ การดูแลทรัพย์สินภายใต้การกำกับดูแล และความสามารถในการบังคับใช้สิทธิของผู้ถือโทเคนตามกฎหมาย

ในเชิงเทคนิค จุดแตกต่างไม่ได้อยู่ที่การแบ่งชาร์ด การใช้ ZK proofs หรือกลไกการยืนยันแบบใหม่ แต่คือสแต็กด้าน compliance และ oracle ที่ทำให้ตราสารที่มีลักษณะคล้ายหุ้นสามารถใช้งานได้บนเชนสาธารณะ DeFiLlama ระบุการมีอยู่ของ Chainlink price feeds ในฐานะ oracle อ้างอิงสำหรับสินทรัพย์นี้ และการเปิดเผยข้อมูลของ Ondo เองก็เน้นว่า หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์เป็น structured notes ที่มีผลตอบแทนผูกกับสินทรัพย์อ้างอิงรวมถึง corporate actions ทั้งยังได้รับการหนุนหลังเต็มจำนวนด้วยหลักทรัพย์อ้างอิงที่ถือผ่านโบรกเกอร์–ดีลเลอร์ที่ถูกกำกับดูแลและเงินสดระหว่างทาง (cash in transit)

ดังนั้น ด้านความปลอดภัยจึงมีสองเลเยอร์ที่มีรูปแบบความเสี่ยงต่างกัน: ความเสี่ยงจากสมาร์ตคอนแทรกต์และบริดจ์ในด้านหนึ่ง และความเสี่ยงของผู้ออก/การดูแลทรัพย์สิน/การชำระราคาในอีกด้านหนึ่ง Ondo ยังได้เผยแพร่รายงานการตรวจสอบสมาร์ตคอนแทรกต์โดยบุคคลที่สามสำหรับการดีพลอย Global Markets (เช่น Cyfrin audit PDF) ซึ่งมีความเกี่ยวข้องแต่ไม่เพียงพอ เนื่องจากการตรวจสอบเหล่านี้ไม่ได้ครอบคลุมถึง control plane นอกเชนที่เป็นตัวกำหนดการหนุนหลังและความสามารถในการรีดีมในท้ายที่สุด

Tokenomics ของ CRCLon เป็นอย่างไร?

“Tokenomics” ของ CRCLon ใกล้เคียงกับการบันทึกจำนวนหุ้นมากกว่านโยบายการเงินของคริปโต อุปทานไม่ได้ตั้งไว้ตามตาราง halving หรือเส้นโค้งการปล่อยโทเคน แต่ถูกขับเคลื่อนด้วยดีมานด์ต่อการออกในตลาดแรกและขีดความสามารถเชิงปฏิบัติการของกระบวนการมินต์/รีดีม

โทเคนถูกออกแบบให้สามารถรีดีมตามมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงภายใต้เงื่อนไขที่ผู้ออกกำหนด และเอกสารของผู้ออกระบุว่าตราสารนี้ได้รับการหนุนหลังแบบ 1:1 (บวกบัฟเฟอร์) ด้วยหลักทรัพย์อ้างอิงที่ถือไว้กับโบรกเกอร์–ดีลเลอร์ภายใต้การกำกับดูแล โดยมีการกำหนดสิทธิของผู้ถือโทเคนผ่านสิทธิประกันหลักประกันลำดับแรกเพื่อประโยชน์ของพวกเขา

ผลที่ตามมาคือ “เงินเฟ้อ” ในอุปทานโทเคนไม่ใช่การเจือจางในความหมายแบบหุ้น แต่เป็นการขยายจำนวน notes ที่ออก ซึ่งจับคู่กับการขยายสินทรัพย์หนุนหลัง ภายใต้สมมติฐานว่าระบบทำงานตามที่ออกแบบ

ด้านอรรถประโยชน์และการสะสมมูลค่าก็แตกต่างจากคริปโตสินทรัพย์ทั่วไปเช่นกัน

ไม่มีการ staking แบบเนทีฟที่จ่ายผลตอบแทนเป็นโทเคนที่เพิ่งถูกมิ้นต์ใหม่ และไม่มีการเผาแก๊สที่เชื่อมโยงการใช้งานเครือข่ายกับความขาดแคลนโดยตรง แทนที่จะเป็นเช่นนั้น ความเชื่อมโยงเชิงเศรษฐกิจคือ: หาก CRCLon ซื้อขายเหนือมูลค่ายุติธรรม ผู้เข้าร่วมที่มีสิทธิ์สามารถมินต์ที่มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) โดยประมาณแล้วขายออก เพิ่มอุปทานจนกว่าพรีเมียมจะถูกบีบอัด; หากซื้อขายต่ำกว่า ผู้เข้าร่วมสามารถซื้อและรีดีม ลดอุปทานจนกว่า discount จะหดตัว ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับแรงเสียดทาน เงื่อนไขการมีสิทธิ์ และข้อจำกัดด้านเวลาเปิด–ปิดตลาด

การจัดการเงินปันผลก็เป็นประเด็นสำคัญของ “เหตุผลในการถือ” ด้วยเช่นกัน การเปิดเผยของ Ondo (ซึ่งสะท้อนผ่านแดชบอร์ดบุคคลที่สาม) อธิบายว่าเงินปันผลจะสะท้อนผ่านกลไก total return ที่มูลค่าเงินปันผลหลังหักภาษี ณ ที่จ่ายแล้วถูกนำกลับไปลงทุนโดยการเพิ่มจำนวนหุ้นต่อหนึ่งโทเคน แทนการจ่ายเงินสดให้ผู้ถือโทเคน

ในเชิงเศรษฐกิจ วิธีนี้เหมาะสมกับโทเคนที่มีลักษณะคล้าย bearer แต่ก็เพิ่มความซับซ้อนด้านภาษีและการติดตามสำหรับผู้ถือที่ระบบภาษีในประเทศของตนปฏิบัติต่อเงินปันผลที่นำกลับไปลงทุนแตกต่างจากเงินปันผลที่จ่ายเป็นเงินสด

ใครคือผู้ใช้งาน Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock)?

ฐานผู้ใช้งานบนเชนของ CRCLon ควรถูกแยกออกเป็นสองกลุ่ม: ผู้เทรดในตลาดรอง และผู้เข้าร่วมในตลาดแรกที่ทำมินต์/รีดีม กิจกรรมในตลาดรองอาจมีลักษณะ “แบบคริปโต” (การโอนจากวอลเล็ตสู่วอลเล็ต การรูทผ่าน DEX การเคลื่อนผ่านบริดจ์) แต่ไม่ได้หมายความโดยอัตโนมัติว่ามีการยอมรับอย่างมีนัยสำคัญต่อวิทยานิพนธ์การเปิดรับหุ้นอ้างอิง อาจเป็นเพียงการเทรด basis ระยะสั้น การรีบาลานซ์พอร์ตวอลเล็ต หรือการบริหารสินค้าคงคลังข้ามเชน

ขณะเดียวกัน การมินต์และรีดีมในตลาดแรกถูกผูกโยงอย่างชัดเจนกับกระบวนการ KYC/onboarding และคุณสมบัติตามเขตอำนาจศาล เอกสารของ Ondo ระบุว่าการออกผลิตภัณฑ์พึ่งพา Regulation S และเสนอขายเฉพาะให้กับบุคคลที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐซึ่งอยู่ภายนอกสหรัฐอเมริกาเท่านั้น โดยมีข้อจำกัดเรื่องการขายต่อกลับเข้าสู่สหรัฐฯ เว้นแต่จะมีการจดทะเบียนหรือได้รับยกเว้น

ดีไซน์นี้ทำให้ “ผู้ใช้จริง” ที่สามารถช่วยตรึงราคาให้ใกล้ NAV เป็นกลุ่มที่ถูกจำกัด ซึ่งอาจมีผลอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่มีความผันผวนสูง เมื่อศักยภาพอาร์บิทราจมีความสำคัญมากที่สุด

ในเชิงเซกเตอร์ CRCLon อยู่ในหมวด real-world assets และ tokenized equities และกรณีการใช้งานบนเชนที่น่าเชื่อถือคือการนำไปประกอบ (composability) และใช้เป็นหลักประกัน มากกว่าการใช้เป็นสื่อกลางชำระเงิน

ตัว Ondo เองทำการตลาด Global Markets ว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่สามารถเชื่อมต่อเข้ากับวอลเล็ต โปรโตคอล DeFi และเครื่องมือออโตเมชัน และเน้นย้ำการเข้าถึงสภาพคล่องจากตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมมากกว่าการพึ่งพาสมุดคำสั่งบนเชนที่มีสภาพคล่องบาง

การ “ยอมรับ” ในระดับสถาบันหรือองค์กรในบริบทนี้ มักหมายถึงพาร์ตเนอร์ด้านการดูแลสินทรัพย์ วอลเล็ต และระบบรูทคำสั่ง แทนที่จะเป็นบริษัทที่ซื้อ CRCLon เพื่อถือในเงินทุนสำรองของตนเอง การประกาศของ Ondo เกี่ยวกับ Global Markets มักกล่าวถึงเครือข่ายพาร์ตเนอร์ที่กว้างขวางทั้งฝั่งวอลเล็ต ผู้ดูแลสินทรัพย์ และแพลตฟอร์ม DeFi ในฐานะการผสานรวม มากกว่าจะเป็น “ผู้ซื้อในงบดุล” Tokenized Stock)?

ความเสี่ยงหลักคือความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการจัดประเภททางกฎหมาย เนื่องจาก CRCLon เป็นตราสารที่เชื่อมโยงกับหลักทรัพย์อย่างชัดเจน

เอกสารของ Ondo ระบุว่า Ondo tokenized stocks เป็น structured notes ที่ออกโดย BVI SPV อยู่ภายใต้เงื่อนไขการขายตามกฎหมายสวิตเซอร์แลนด์ เสนอขายภายใต้ Regulation S และจำกัดไม่ให้บุคคลสัญชาติสหรัฐฯ และคำสั่งซื้อที่มีจุดกำเนิดในสหรัฐฯ เข้าร่วม พร้อมข้อจำกัดที่ชัดเจนในการขายต่อเข้าสู่สหรัฐอเมริกา

กรอบโครงสร้างดังกล่าวช่วยลดความเสี่ยงบางประเภทที่เกี่ยวข้องกับการเสนอขายหลักทรัพย์ต่อสาธารณะในสหรัฐฯ แต่กลับเพิ่มการพึ่งพาการบังคับใช้กฎหมายข้ามพรมแดน การรักษาขอบเขต KYC ให้ถูกต้อง และการยอมรับอย่างต่อเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลในหลายเขตอำนาจศาล นอกจากนี้ยังบังคับให้ต้องมองความเป็นจริงด้านการรวมศูนย์อย่างตรงไปตรงมา: แม้โทเค็นจะโอนย้ายบนเชนสาธารณะ แต่ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของสินทรัพย์ยังคงขึ้นอยู่กับ SPV ผู้ออก การจัดการดูแลทรัพย์สินโดย broker-dealer การประมวลผล corporate action และความสามารถในการปฏิบัติงานเพื่อรองรับคำขอไถ่ถอน ฝ่ายคำถามที่พบบ่อย (FAQ) สำหรับผู้ใช้ที่จัดทำโดยกระดานซื้อขายรายใหญ่หลายแห่งได้ระบุสถานการณ์ไว้อย่างชัดเจนว่าบริการไถ่ถอนหรือการค้ำประกันเต็มจำนวนอาจล้มเหลวได้อย่างไร และอธิบายขั้นตอนการเยียวยาผ่าน security agent ซึ่งตอกย้ำว่า “โหมดความล้มเหลว” ที่เกี่ยวข้องไม่ได้เป็นเพียงการถูกโจมตีช่องโหว่ของสมาร์ตคอนแทรกต์เท่านั้น Bitget’s Ondo Global Markets FAQ

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันก็เป็นเชิงโครงสร้างเช่นกัน การให้บริการการเข้าถึงหุ้นในรูปแบบ tokenized สามารถทำได้ผ่านหลายโครงสร้างห่อ (wrapper) เช่น CFD, ใบฝากหุ้น (depositary receipts), ผลิตภัณฑ์ “mirror” ของโบรกเกอร์ หรือผู้ออกผลิตภัณฑ์ tokenization รายอื่น ๆ และปัจจัยความแตกต่างหลักจะกลายเป็นคุณภาพสภาพคล่อง ความน่าเชื่อถือของการไถ่ถอน ความแข็งแรงด้านกฎหมาย และความสามารถในการกระจายผลิตภัณฑ์

CoinDesk รายงานว่าแพลตฟอร์มขนาดใหญ่หลายรายได้สำรวจการออกผลิตภัณฑ์หุ้นแบบ tokenized ซึ่งบ่งชี้ว่าหากหุ้นแบบ tokenized เติบโตจนกลายเป็นตลาดที่มีนัยสำคัญ การแข่งขันมีแนวโน้มจะถูกขับเคลื่อนโดยผู้เล่นเดิมที่มีโครงสร้างโบรกเกอร์และงบดุลรองรับ ไม่ใช่เพียงผู้ออกสินค้าเชิงคริปโตโดยกำเนิดเท่านั้น

สำหรับ CRCLon โดยเฉพาะ ภัยคุกคามทางเศรษฐกิจอีกด้านหนึ่งคือความไม่เสถียรของ basis: หากสภาพคล่องในตลาดรองเบาบางหรือกระจัดกระจายข้ามหลายเชน โทเค็นอาจซื้อขายที่ราคาพรีเมียมหรือส่วนลดจากสินทรัพย์อ้างอิงอย่างต่อเนื่องในช่วงความตึงเครียด และยิ่งการเข้าถึง arbitrage มีข้อจำกัดมากเท่าใด ความบิดเบือนของราคาเหล่านั้นก็ยิ่งสามารถคงอยู่นานขึ้นเท่านั้น

What Is the Future Outlook for Circle Internet Group (Ondo Tokenized Stock)?

มุมมองในอนาคตของ CRCLon ไม่ได้อยู่ที่ “การอัปเกรดโปรโตคอล” มากนัก แต่อยู่ที่การเติบโตของโครงสร้างตลาดสำหรับหุ้นแบบ tokenized: ระบบออกโทเค็นที่ดียิ่งขึ้น การกระจายผลิตภัณฑ์ที่กว้างขึ้น ความโปร่งใสที่ดีขึ้น และกฎเกณฑ์ตลาดรองที่ชัดเจนขึ้น

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา Ondo ให้ความสำคัญกับการขยาย Global Markets ให้พ้นจาก footprint บนเชนเริ่มแรกและการสร้างอินทิเกรชันเชิง ecosystem ให้ลึกขึ้น อีกทั้งได้เผยแพร่เอกสารผลิตภัณฑ์และหลักฐานการตรวจสอบ (audit artifacts) ที่แสดงถึงการเดินหน้าพัฒนาสแต็กด้านเทคนิคและการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เป็นฐานของหุ้นแบบ tokenized

ในอีกด้านหนึ่ง การเข้าซื้อโครงสร้างพื้นฐานที่อยู่ภายใต้กำกับดูแล (ซึ่งมีรายงานว่าเป็นการเข้าซื้อกิจการ Oasis Pro ที่ได้รับอนุญาตจาก SEC ในฐานะ broker-dealer/ATS/transfer agent) ถูกสื่อนำเสนอว่าเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามที่กว้างขึ้นในการยกระดับความเป็นมืออาชีพในการกระจายและการปฏิบัติตามกฎระเบียบของหลักทรัพย์แบบ tokenized แม้ว่า CRCLon เองจะยังคงมุ่งเป้าไปที่ผู้ใช้นอกสหรัฐฯ ภายใต้ข้อจำกัดของ Regulation S อยู่ก็ตาม

อุปสรรคเชิงโครงสร้างคือ CRCLon จะมีความยืดหยุ่นได้มากเท่าจุดที่อ่อนแอที่สุดในระบบหลายชั้นเท่านั้น: ความสามารถในการบังคับใช้กฎหมายข้ามเขตอำนาจศาล การเข้าถึงบริการดูแลทรัพย์สินและบริการโบรกเกอร์ที่อยู่ภายใต้กำกับอย่างต่อเนื่อง ความน่าเชื่อถือของการประมวลผล corporate action และการมีส่วนร่วมของผู้ทำ arbitrage ในระดับที่เพียงพอเพื่อให้ราคาตลาดรองสอดคล้องกับราคาหุ้นอ้างอิง

หากหุ้นแบบ tokenized ได้รับการยอมรับในวงกว้างมากขึ้น CRCLon ก็จะได้ประโยชน์เชิงกลไกจากโครงสร้างรางการเงินที่ดียิ่งขึ้นและสภาพคล่องที่ลึกขึ้น หากหน่วยงานกำกับดูแลเข้มงวดมากขึ้นกับผลิตภัณฑ์ offshore equity-linked notes หรือหากตัวกลางรายใหญ่ไม่ประสงค์จะสนับสนุนโครงสร้างเหล่านี้ต่อไป โทเค็นอาจยังโอนย้ายบนเชนได้ แต่กลายเป็น “หนืด” ทางเศรษฐกิจผ่านส่วนต่างราคาที่กว้างขึ้น ข้อจำกัดในการไถ่ถอน หรือข้อจำกัดในการออกใหม่—โหมดความล้มเหลวที่ดูเหมือนปัญหาโครงสร้างจุลภาคของตลาด แต่ในที่สุดแล้วเป็นปัญหาด้านธรรมาภิบาลและกฎหมายเป็นหลัก