Ether.fi

Ether.fi คืออะไร?

Ether.fi เป็นโปรโตคอล Staking และ Liquid Restaking บน Ethereum แบบไม่ดูแลสินทรัพย์ (non-custodial) ที่ออกโทเค็นสภาพคล่องซึ่งแทนสิทธิใน ETH ที่ถูกนำไป Stake โดยออกแบบมาเพื่อคงความสามารถในการประกอบร่าง (composability) ใน DeFi ขณะเดียวกันก็นำเงินฝากไปสู่ทั้งการ Stake บน Ethereum และเมื่อมีการเปิดใช้งานก็จะส่งต่อไปยัง Restaking สไตล์ EigenLayer จุดแตกต่างหลักคือความพยายามทำให้สถานะของผู้ใช้ยังคงมีสภาพคล่อง (ผ่าน eETH/weETH) พร้อมกับประสานการทำงานของตัวตรวจสอบบล็อก (validator) ในลักษณะที่ยังคงการควบคุมสิทธิถอน (withdrawal credentials) ระดับผู้ใช้ไว้ได้ และลดการพึ่งพาผู้ให้บริการรายเดียวผ่านการทำงานแบบคลัสเตอร์และการออกแบบ Distributed Validator ดังที่อธิบายไว้ใน technical documentation และ whitepaper introduction

ในเชิงปฏิบัติ Ether.fi แข่งขันเพื่อดึงดูดเงินฝาก ETH โดยการรวมแหล่งผลตอบแทนหลายประเภท (ผลตอบแทนจากการ Stake พื้นฐานบวกกับแรงจูงใจจากการ Restaking) เข้าไว้ในโทเค็นที่ตั้งใจให้สามารถใช้ได้อย่างแพร่หลายใน DeFi โดยกลไกการ Mint และ Redeem eETH/weETH ถูกกำกับด้วยความสามารถในการชำระสภาพคล่องของพูลและคิวการออกจากสถานะ Validator มากกว่าการอาศัยสัญญารับซื้อคืนแบบมีตัวกลาง ตามที่ระบุใน eETH documentation และ restaking overview

ในเชิงสถานะตลาด Ether.fi อยู่ในหมวด “Liquid Restaking Token” (LRT) ซึ่งเติบโตอย่างรวดเร็วควบคู่กับการเกิดขึ้นของ EigenLayer แล้วก็เผชิญแรงกดดันปรับฐานเมื่อแคมเปญจูงใจต่าง ๆ เริ่มกลับสู่ภาวะปกติ อย่างไรก็ดี Ether.fi มักเป็นหนึ่งในระบบ LRT ขนาดใหญ่ทั้งในเชิงสินทรัพย์และค่าธรรมเนียม ดังสะท้อนผ่านแดชบอร์ดจากบุคคลที่สามอย่าง DeFiLlama’s combined protocol view และ ether.fi Stake

ณ ต้นปี 2026 ETHFI (โทเค็นสำหรับกำกับดูแลและ Staking) โดยทั่วไปซื้อขายในฐานะสินทรัพย์ขนาดกลางตามมาตรฐานคริปโท โดยอันดับและข้อมูลปริมาณหมุนเวียนจะแตกต่างกันตามเว็บและช่วงเวลา (เช่น CoinMarketCap แสดงอันดับและภาพรวมปริมาณหมุนเวียนซึ่งเปลี่ยนแปลงไปตามปริมาณโทเค็นลอยตัวและราคา) ขณะที่ TVL ของโปรโตคอลมีความอ่อนไหวต่อ Beta ของราคา ETH มากกว่าจำนวนผู้ใช้เพียงอย่างเดียว ซึ่งเป็นประเด็นที่ถูกรายงานย้ำในบทความร่วมสมัยเกี่ยวกับ “ช่วงหลังฟีเวอร์” ของ Restaking เช่นกัน

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Ether.fi และเริ่มเมื่อใด?

Ether.fi เกิดขึ้นในรอบวัฏจักรปี 2023–2024 เมื่อระบบตลาด Staking บน Ethereum เติบโตเต็มที่หลัง The Merge และเมื่อแนวคิด Restaking ถูกสร้างขึ้นรอบ ๆ การออกแบบของ EigenLayer โดย eETH เองได้ เปิดตัว เมื่อวันที่ 15 พฤศจิกายน 2023 ตามที่ระบุใน FAQ ของโปรเจกต์ ผู้นำในสายตาสาธารณะถูกเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับ CEO Mike Silagadze ซึ่งเป็นตัวแทนโครงการในบทสัมภาษณ์กับสื่อรายใหญ่หลายครั้ง รวมถึงบทความโปรไฟล์ Ether.fi ของ CoinDesk เมื่อมีนาคม 2025 ที่กล่าวถึงกลยุทธ์และวิสัยทัศน์ด้านผลิตภัณฑ์

โครงสร้างการกำกับดูแลถูกสร้างรอบ DAO และโมเดลการดำเนินการผ่านมูลนิธิสำหรับบางส่วนของกองทุนคลังและโครงการด้านผลิตภัณฑ์ โดยมีหลักฐานจากกระบวนการกำกับดูแลบนฟอรัมของโปรเจกต์และเอกสารกำกับดูแลบน GitBook

เมื่อเวลาผ่านไป เรื่องเล่าของ Ether.fi ได้ขยายจาก “Liquid Restaking เพื่อคะแนน EigenLayer” ไปสู่ชุดผลิตภัณฑ์หลากหลายที่รวมถึง Vault กลยุทธ์ DeFi และผลิตภัณฑ์บัตรสไตล์ฟินเทคสำหรับผู้บริโภค ซึ่งไม่ได้เป็นเพียงการเปลี่ยนภาพลักษณ์ เนื่องจากมันเปลี่ยนโครงสร้างรายได้ของโปรโตคอล (ส่วนต่างจาก Staking เทียบกับค่าธรรมเนียมจาก Vault DeFi เทียบกับเศรษฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับบัตร) และจึงเปลี่ยนความเป็นไปได้ของการสร้างมูลค่าให้โทเค็นที่อาศัยการซื้อคืน (buyback) มากกว่าการอ้างสิทธิใน “fee switch”

วิถีกลยุทธ์นี้มองเห็นได้จาก (i) เอกสารของโปรโตคอลเองที่ระบุตำแหน่งของ Restaking ว่าเป็นส่วนประกอบพื้นฐาน (core primitive), (ii) การวิเคราะห์จากบุคคลที่สามที่แยกเส้นรายได้ “Stake” และ “Liquid” ออกจากกัน (เช่น DeFiLlama และ ether.fi Liquid) และ (iii) การขยายโปรเจกต์เข้าสู่ “Cash” ซึ่งมีข้อจำกัดด้านการดำเนินงาน (KYC การจำกัดตามเขตอำนาจศาล การแยกผู้ออกบัตร) ที่ถูกระบุไว้อย่างชัดเจนในหน้าผลิตภัณฑ์และนโยบายในศูนย์ช่วยเหลือต่าง ๆ เช่น What is ether.fi Cash? และการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับภูมิภาคที่ให้บริการสำหรับการใช้งานส่วนบุคคล

เครือข่าย Ether.fi ทำงานอย่างไร?

Ether.fi ไม่ใช่บล็อกเชนเลเยอร์ฐานที่มีฉันทามติของตัวเอง แต่เป็นแอปพลิเคชันบน Ethereum ที่เป็นตัวกลางรับฝาก ETH เพื่อนำไปสร้างและมอบหมาย Validator ภายใต้ฉันทามติ Proof-of-Stake ของ Ethereum พร้อมทั้งออกโทเค็นอนุพันธ์ (eETH เป็นโทเค็นแบบ Rebasing และ weETH เป็นรูปแบบ Wrapped ที่ไม่ Rebasing) ซึ่งแสดงสิทธิใน ETH ที่ถูกนำไป Stake รวมถึงรางวัลที่เกิดขึ้น โดยการไถ่ถอน (redeem) จะถูกจัดการผ่านพูลสภาพคล่อง และหากจำเป็นก็ผ่านการทยอยออกจากสถานะ Validator ตามคิวเมื่อเวลาผ่านไป ตามที่อธิบายไว้ใน whitepaper introduction

ในโมเดลนี้ ชุด Validator ของ Ethereum เป็นผู้ให้ความแน่นอนขั้นสุดท้ายและการชำระธุรกรรมแบบ canonical ดังนั้น “ความปลอดภัยของเครือข่าย” Ether.fi จึงขึ้นอยู่กับความเสี่ยงของสมาร์ตคอนแทรกต์เป็นหลัก รวมถึงความเสี่ยงด้าน Oracle/Adapter ในกรณีที่เกี่ยวข้อง และความเสี่ยงด้านการดำเนินงานในโครงสร้างพื้นฐาน Validator มากกว่าการมีกลไกฉันทามติแบบใหม่โดยเฉพาะ

ในเชิงเทคนิค จุดเด่นของ Ether.fi คือกรอบคิด “native restaking” ซึ่งจัดการ Restaking ตั้งแต่ระดับโปรโตคอล แทนการบังคับให้ผู้ใช้ต้องนำ LST ของบุคคลที่สามไปล็อกไว้ในคอนแทรกต์กลยุทธ์ของ EigenLayer และสถาปัตยกรรมด้านการปฏิบัติการของ Validator ที่อธิบายว่าใช้คลัสเตอร์ของผู้ให้บริการโหนด (node operators) ร่วมกับ Distributed Validator Technology ตามที่อธิบายไว้ใน technical documentation ในด้าน Restaking เอกสารของ Ether.fi เน้นว่า การรับความเสี่ยงผ่าน eETH/weETH ถูกออกแบบมาเพื่อคงความสามารถในการประกอบร่างกับ DeFi เมื่อเทียบกับแนวทางที่บังคับให้ผู้ใช้ต้องนำ LST ไปล็อกและยอมรับระยะเวลาถอนที่ยาวนาน

ประเด็นสำคัญด้านความปลอดภัยคือเรื่องการถูกหักโทษ (slashing) ของ EigenLayer: EigenLayer เปิดใช้งานความสามารถในการ Slashing ในเดือนเมษายน 2025 แต่การเปิดให้ถูก Slash เป็นแบบ Opt-in ระดับ AVS และผู้ให้บริการโหนด นั่นหมายความว่าโปรไฟล์ความเสี่ยงของผู้ฝากใน Ether.fi จะขึ้นอยู่กับว่าผู้ให้บริการโหนดของ Ether.fi เลือกเข้าร่วม AVS ที่สามารถถูก Slash ได้ในลักษณะใด ตามที่กล่าวถึงทั้งในประกาศของ EigenLayer เองเกี่ยวกับฟีเจอร์นี้ และในการวิเคราะห์ความเสี่ยงจากชุมชน Ether.fi เช่นบันทึกของ Chaos Labs เกี่ยวกับการอัปเกรดด้านความปลอดภัยของ EigenLayer ควบคู่ไปกับการรายงานในวงกว้างเกี่ยวกับเหตุการณ์สำคัญของ EigenLayer

โทเคโนมิกส์ของ ETHFI เป็นอย่างไร?

ETHFI เป็นโทเค็นอุปทานคงที่: เอกสารกำกับดูแลของ Ether.fi ระบุว่า ETHFI ถูก Mint ครบแล้ว โดยมีอุปทานรวมคงที่ที่ 1 พันล้านโทเค็นและ “ไม่มีการออกเพิ่มอีก” ทำให้สินทรัพย์นี้ไม่มีเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างในระดับโปรโตคอล ขณะที่อุปทานหมุนเวียนจะเปลี่ยนแปลงตามเวลา ผ่านการปลดล็อกตามตาราง Vesting และการเคลื่อนไหวของคลัง ไม่ใช่ผ่านกลไกการแจกจ่ายใหม่แบบ Emission

สัดส่วนการจัดสรรถูกอัปเดตเมื่อเวลาผ่านไป แต่โครงสร้างในภาพรวมมักรวมถึงงบประมาณคลัง/ระบบนิเวศ ผู้พัฒนาหลักที่มีตาราง Vesting หลายปี นักลงทุนที่มีตาราง Vesting และ Cliff บัฟเฟอร์สำหรับพันธมิตร/สภาพคล่อง และ Airdrop ให้ผู้ใช้เป็น “ซีซัน” ต่าง ๆ ทั้งหมดนี้สำคัญเพราะการเพิ่มขึ้นของโทเค็นลอยตัวสามารถมีอิทธิพลเหนือพฤติกรรมราคาได้แม้ตัวชี้วัดโปรโตคอลจะคงที่ โดยหน้าสรุปการจัดสรรระบุอย่างชัดเจนถึงตาราง Vesting และการมีอยู่ของ Cliff สำหรับผู้ถือโทเค็นที่ถูก Vest

ณ ต้นปี 2026 ผู้รวบรวมข้อมูลรายใหญ่แสดงอุปทานหมุนเวียนที่ต่ำกว่าขีดจำกัด 1 พันล้านโทเค็นอย่างมาก (เช่น CoinMarketCap ให้ภาพรวมอุปทานหมุนเวียนจากมุมมองของแต่ละตลาดแลกเปลี่ยน) ซึ่งสอดคล้องกับไดนามิกของการ Vesting และการปลดล็อกที่ยังดำเนินอยู่

ประโยชน์ของ ETHFI ควรถูกเข้าใจว่าเป็นโทเค็นกำกับดูแลบวกกับ “โทเค็น Staking เพื่อรับส่วนลด/การซื้อคืน” มากกว่าการเป็นโทเค็น Gas: การใช้งานโปรโตคอล Ether.fi (การฝาก Stake การใช้ Vault DeFi และอาจรวมถึงเศรษฐศาสตร์ที่เกี่ยวข้องกับบัตร) ไม่ต้องใช้ ETHFI เป็นหน่วยค่าธรรมเนียมในการทำธุรกรรม ดังนั้นการสร้างมูลค่าจึงขึ้นกับว่าการกำกับดูแลจะตัดสินใจนำส่วนเกินของรายได้โปรโตคอลไปใช้ซื้อคืน ETHFI หรือไม่ และโทเค็นที่ถูกซื้อคืนเหล่านั้นจะถูกจัดสรรไปให้ผู้ Stake เงื่อนไข sETHFI ถูกเก็บไว้ เผาทิ้ง หรือใช้เพื่อจัดสภาพคล่อง

เอกสารกำกับดูแลของ Ether.fi อธิบายโปรแกรมซื้อคืนที่มีโครงสร้างชัดเจน ซึ่งรายได้ที่เกี่ยวข้องกับการถอนและส่วนหนึ่งของรายได้รวมของโปรโตคอลสามารถถูกนำไปใช้ซื้อ ETHFI โดยมีการเน้นย้ำถึงการกระจายกลับให้กับสถานะ ETHFI ที่ถูก Stake (sETHFI) ทั้งในคำอธิบายโปรแกรมและข้อเสนอการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้อง เช่น กระทู้ “withdrawal revenue buyback” ในเดือนเมษายน 2025 และข้อเสนอในเดือนธันวาคม 2024 ที่เปิดตัวกลไกคืนรายได้ให้กับผู้ Stake ETHFI

ในเชิงกลไก สิ่งนี้ใกล้เคียงกับนโยบายการคืนทุนบนเชน (on-chain capital return) มากกว่ากลไก “fee switch” ของโปรโตคอล และทำให้เกิดบทบาทของดุลยพินิจในการกำกับดูแล ความเสี่ยงด้านการดำเนินการ และความอ่อนไหวต่อประเด็นกำกับดูแล (โดยเฉพาะหากถูกนำเสนอในมุมมองของ “ผลตอบแทน”)

ใครกำลังใช้ Ether.fi?

เช่นเดียวกับระบบ Liquid Staking/Restaking ส่วนใหญ่ การใช้งาน Ether.fi ถูกแบ่งออกเป็นกระแสเชิงเก็งกำไร (การฟาร์มคะแนน การซื้อขาย ETHFI ในตลาดรอง และการหมุนเวียนระหว่าง LRT ต่าง ๆ) และการใช้งานบนเชนเชิงฟังก์ชัน (การใช้ eETH/weETH เป็นหลักประกัน เป็นสินทรัพย์ LP หรือเป็นสินทรัพย์ให้ผลตอบแทนใน DeFi)

เอกสารของโปรโตคอลเองจัดวาง eETH/weETH ให้เป็นสินทรัพย์ DeFi แบบประกอบร่างได้ ซึ่งผู้ถือสามารถสะสมผลตอบแทนจาก Staking และ Restaking ไปพร้อมกับความสามารถในการนำสถานะดังกล่าวไปใช้ที่อื่นได้ และการวิเคราะห์จากบุคคลที่สามแสดงให้เห็นว่ารอยเท้าเศรษฐกิจของโปรโตคอลมองเห็นได้ชัดเจนผ่านตัวเลข TVL และค่าธรรมเนียม/รายได้ มากกว่าตัวเลข “ผู้ใช้ที่ใช้งานต่อวัน” ใดตัวเลขหนึ่งโดยเฉพาะ

ภาคส่วนหลักจึงยังคงเป็น DeFi – การใช้เป็นหลักประกัน การทำเลเวอเรจซ้ำ (leverage loops) และการจัดโครงสร้างผลตอบแทน – มากกว่าการชำระเงิน แม้จะมีผลิตภัณฑ์ที่เน้นการชำระเงินอยู่ก็ตาม

การยืนยันการใช้งานจากสถาบันหรือนิติบุคคลนั้นทำได้ยากกว่า เพราะคู่สัญญามักไม่เปิดเผยชื่อ และคำว่า “การอินทิเกรต” ก็มักเป็นเพียงการเพิ่มสวิตช์ใช้เป็นหลักประกันอย่างง่ายแทนที่จะเป็นความร่วมมือแบบมีสัญญา อย่างไรก็ดี สามารถระบุได้อย่างชัดเจนว่า Ether.fi ได้ระดมทุนจากนักลงทุน VC และนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ด้านคริปโทที่เป็นที่รู้จัก และได้ขยายตัว… into a KYC-gated card product with explicit jurisdiction restrictions, which implies engagement with regulated service providers and payment rails.

ผลิตภัณฑ์ “Cash” ถูกอธิบายโดย Ether.fi ว่าเป็นบัตรเครดิตที่รับได้บนเครือข่าย Visa ซึ่งมีข้อกำหนดด้าน KYC และมีการแยกระหว่างโปรแกรมบัตรกับโปรโตคอลหลัก ตามที่เปิดเผยไว้บนหน้าเว็บไซต์ผลิตภัณฑ์และในศูนย์ช่วยเหลือ และการให้บริการก็ถูกจำกัดอย่างชัดเจนในหลายประเทศและหลายรัฐของสหรัฐฯ

ข้อจำกัดเหล่านั้นไม่เท่ากับ “การยอมรับในระดับสถาบัน” แต่ถือเป็นหลักฐานที่จับต้องได้ของความพยายามจะดำเนินการอยู่ภายในกรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบด้านการชำระเงิน แทนที่จะอยู่ภายในโลก DeFi แบบไร้การอนุญาตเพียงอย่างเดียว

What Are the Risks and Challenges for Ether.fi?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบสำหรับ Ether.fi กระจุกตัวอยู่ในสองประเด็นหลัก: ประการแรก คือความเป็นไปได้ที่ ETHFI (โดยเฉพาะเมื่อถูกนำไปสเตกเพื่อรับการกระจายผลตอบแทนที่มาจากการซื้อคืนโทเคน) อาจถูกกล่าวหาว่ามีลักษณะคล้ายสัญญาการลงทุน (investment contract) ในบางเขตอำนาจศาล และประการที่สอง คือการที่ผลิตภัณฑ์ Cash/บัตร มีขอบเขต KYC/AML และข้อจำกัดตามเขตอำนาจศาล อาจสร้าง “พื้นผิวด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ” เพิ่มเติม นอกเหนือจากโปรโตคอลที่มีเพียงสัญญาอัจฉริยะเท่านั้น

ตัว Ether.fi เองได้จัดทำเอกสารข้อจำกัดด้านเขตอำนาจศาลและนโยบายกิจกรรมต้องห้ามสำหรับแพลตฟอร์ม Cash ไว้อย่างกว้างขวาง รวมถึงอ้างอิงถึงระบอบการคว่ำบาตร (sanctions regimes) และการควบคุมการเข้าถึงแบบใช้ดุลยพินิจ รวมถึงข้อจำกัดตามภูมิภาคสำหรับบัญชีบุคคลธรรมดา แยกต่างหากจากนั้น เวกเตอร์ด้านการรวมศูนย์ยังรวมถึง การพึ่งพามูลนิธิในการดำเนินการด้านคลังสมบัติ การที่ตัวดำเนินการโหนดอาจมีการกระจุกตัวแม้จะมีการใช้ DVT แบบคลัสเตอร์ และข้อเท็จจริงที่ว่าฟังก์ชันการติดตาม/การคิดค่าบริการบางส่วนเคยถูกอธิบายว่าเป็นแบบรวมศูนย์ โดยมีความตั้งใจจะกระจายศูนย์ในระยะยาว

ท้ายที่สุด การรีสเตก (restaking) เพิ่มชั้นของ tail risk เข้าไปอีกชั้นหนึ่ง: การที่การโดน slashing ของ EigenLayer เป็นแบบ opt-in ไม่ได้ทำให้ความเสี่ยงการถูก slashing หายไป แต่เป็นการย้ายความเสี่ยงไปสู่การตัดสินใจของฝ่ายกำกับดูแล/ตัวดำเนินการ และคุณภาพการออกแบบ AVS ดังที่ถูกเน้นย้ำไว้ในเอกสารวิเคราะห์ความเสี่ยงของ Ether.fi เอง และในคำอธิบายสถาปัตยกรรมการ slashing ของ EigenLayer

การแข่งขันมีความรุนแรงและมีลักษณะเชิงโครงสร้างมากกว่าจะเป็นเรื่องฟีเจอร์เป็นหลัก ด้านการสเตก Ether.fi ต้องแข่งกับผู้เล่น liquid staking รายใหญ่ที่ได้เปรียบจากสภาพคล่องที่ลึกกว่าและอินทิเกรชันที่ฝังแน่นกว่า ด้านรีสเตก ต้องแข่งกับผู้ออก LRT รายอื่น และกับการเข้าร่วม EigenLayer โดยตรงสำหรับผู้ใช้ที่ยอมสละสภาพคล่อง ภัยคุกคามทางเศรษฐกิจที่คงอยู่คือ “การกดดันส่วนต่างค่าธรรมเนียม” (fee compression): หากส่วนต่างกำไรจากการสเตกและวอลต์มีแนวโน้มลดลงใกล้ศูนย์เพราะกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ การสร้างมูลค่าโทเคนผ่านการซื้อคืนจึงรักษาไว้ได้ยากขึ้น เว้นแต่จะมีการเติบโตด้านปริมาณหรือมีการอุดหนุนไขว้จากผลิตภัณฑ์ข้างเคียง

ภัยคุกคามอีกประการคือวัฏจักรของแรงจูงใจ: TVL ของรีสเตกแสดงให้เห็นถึงความอ่อนไหวต่อโปรแกรมสะสมแต้มและการเปลี่ยนแปลงของกระแสการเล่าเรื่องในตลาด ซึ่งเห็นได้จากการดึงลงและการฟื้นตัวในระดับหมวดหมู่ที่ติดตามโดยรายงานและแดชบอร์ดระดับเซกเตอร์ โดยสรุปแล้ว คูเมืองการแข่งขันของ Ether.fi ไม่ได้เป็นด้านเทคนิคอย่างเดียว แต่เป็นส่วนผสมของความลึกของสภาพคล่อง ความหนาแน่นของการอินทิเกรต ความน่าเชื่อถือด้านปฏิบัติการ และความน่าเชื่อถือของนโยบายการส่งคืนทุนที่ขับเคลื่อนโดยธรรมาภิบาล

What Is the Future Outlook for Ether.fi?

เหตุการณ์สำคัญที่ “อยู่ใกล้โปรโตคอล” ที่มีนัยสำคัญที่สุดในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา คือการที่ EigenLayer เปลี่ยนผ่านไปสู่การเปิดใช้งาน slashing ในเดือนเมษายน 2025 ซึ่งเปลี่ยนพื้นที่ออกแบบที่เป็นไปได้สำหรับ AVS และขยับรีสเตกจากโครงสร้างที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจเป็นหลัก ไปสู่โมเดลที่มีบทลงโทษที่บังคับใช้ได้จริง นี่เป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับการอ้างสิทธิ์ด้านการแชร์ความปลอดภัยอย่างจริงจัง แต่ก็เพิ่มความสำคัญให้กับการจัดการความเสี่ยงของตัวดำเนินการและนโยบาย opt-in สำหรับผู้ฝาก Ether.fi ด้วย

บนโรดแมปของ Ether.fi เอง เอกสารได้กำหนดทิศทางจากการสเตกแบบมอบหมาย (delegated staking) ไปสู่โปรโตคอลรีสเตกที่ไร้การอนุญาตมากขึ้น โดยมีการดำเนินการตัวตรวจสอบบล็อก (validator operations) และการบูรณาการรีสเตกเป็นเสาหลักหลัก ๆ ไปพร้อมกัน กิจกรรมด้านธรรมาภิบาลที่เฉพาะเจาะจงกับ ETHFI ในช่วงปี 2024–2025 ได้ทำให้การกระจายมูลค่าผ่านการซื้อคืนโทเคนเป็นระบบและขยายขอบเขต รวมถึงการซื้อคืนจากค่าธรรมเนียมการถอน และการซื้อคืนจากรายได้ของโปรโตคอลในวงกว้างขึ้น และภายในปลายปี 2025 DAO กำลังถกเถียงการอนุมัติวงเงินซื้อคืนแบบใช้ดุลยพินิจขนาดใหญ่ขึ้นเมื่อโทเคนซื้อขายต่ำกว่าระดับที่กำหนด

อุปสรรคเชิงโครงสร้างนั้นตรงไปตรงมาแต่ไม่ง่ายนัก: Ether.fi ต้องรักษาสภาพคล่องและความน่าเชื่อถือในการไถ่ถอนของ eETH/weETH ให้แข็งแกร่งท่ามกลางภาวะตลาดตึงเครียด จัดการการเปลี่ยนผ่านสู่รีสเตกที่มีโอกาสถูก slashing โดยไม่ดึงเข้ามาซึ่งความเสี่ยงแบบหาง (tail risk) ที่เคลื่อนไหวสอดคล้องกันอย่างรุนแรง และแสดงให้เห็นว่าการขยายตัวด้านผลิตภัณฑ์ที่หันหน้าเข้าหาผู้บริโภค (เช่น Cash/บัตร) สามารถอยู่ร่วมกับความไร้การอนุญาตแบบ DeFi-native ได้ โดยไม่สร้างจุดบีบคั้นด้านกฎระเบียบเพียงจุดเดียวซึ่งบั่นทอนระบบนิเวศในวงกว้าง

สำหรับ ETHFI คำถามเปิดที่สำคัญคือ นโยบายซื้อคืนแล้วกระจาย (buyback-and-distribute) จะยังคงมีความยั่งยืนทั้งด้านการเมืองและเศรษฐกิจตลอดหลายวัฏจักรหรือไม่ หรือสุดท้ายจะกลายเป็นนโยบายแบบ “ไปในทิศทางเดียวกับวัฏจักร” (procyclical) ที่สามารถดำเนินการได้ง่ายที่สุดในช่วงเวลาที่ความสำคัญของมันน้อยที่สุดพอดี