Euler

Euler คืออะไร?

Euler เป็นโปรโตคอลให้กู้ยืม DeFi แบบไม่รับฝากทรัพย์สิน (non-custodial) ที่เปิดให้ผู้ใช้ ผู้คิวเรต และสถาบัน สามารถสร้างตลาดให้กู้สำหรับสินทรัพย์คริปโตแบบแยก (isolated) หรือแบบเชื่อมต่อกันได้ โดยไม่ต้องพึ่งพากระบวนการลิสต์สินทรัพย์ที่ถูกคัดเลือกจากส่วนกลาง โจทย์หลักของโปรโตคอลมีขอบเขตแคบกว่าการเป็น “แพลตฟอร์มให้กู้ DeFi ทั่วไป”: Euler พยายามทำให้การใช้คอลแลตเทอรัลกลุ่ม long-tail การควบคุมความเสี่ยงเฉพาะ vault และตลาดเครดิตแบบโปรแกรมได้ (programmable credit markets) สามารถใช้งานได้จริง โดยไม่ต้องบังคับให้สินทรัพย์ทั้งหมดไปรวมอยู่ในพูลความเสี่ยงร่วมกันเพียงพูลเดียว

ข้อได้เปรียบหลักในปัจจุบันของโปรโตคอลมาจากสถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ ซึ่งศูนย์กลางอยู่ที่ Euler Vault Kit และ Ethereum Vault Connector ที่เปิดให้ vault การให้กู้ตามมาตรฐาน ERC-4626 ถูกตั้งค่าด้วยกติกาคอลแลตเทอรัลของตัวเอง พารามิเตอร์การลิควิดเดต สแต็กออราเคิล เส้นทางการกำกับดูแล และความสัมพันธ์คอลแลตเทอรัลระหว่าง vault แทนที่จะต้องสืบทอดดีไซน์ตลาดแบบก้อนเดียว สไตล์ Aave หรือ Compound (euler.finance)

Euler ควรถูกมองว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านเครดิตสำหรับ DeFi มากกว่าจะเป็นเครือข่ายเลเยอร์ 1 หรือแอปการเงินเพื่อผู้บริโภคแบบกว้าง ๆ ณ ปลายเดือนกรกฎาคม 2026 CoinGecko จัดอันดับมาร์เก็ตแคปของ EUL ไว้ในกลุ่มอันดับหลักร้อย ในขณะที่ แดชบอร์ด Euler V2 ของ DefiLlama แสดงให้เห็นว่า Euler V2 มีมูลค่าทรัพย์สินที่ถูกล็อก (TVL) หลักหลายร้อยล้านดอลลาร์ สินเชื่อที่ยังคงมีสถานะ active สูงกว่า TVL ตามหัวข้อ และมีการสร้างค่าธรรมเนียมในระดับที่มีนัยยะ แต่ผันผวนอย่างมาก ความแตกต่างอย่างชัดเจนระหว่างเงินฝาก TVL สินเชื่อที่ยัง active และกระแสค่าธรรมเนียมมีความสำคัญ เพราะรีโทรสเปกทีฟปี 2026 ของ Euler เองยอมรับว่าการเติบโตในอดีตถูกขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ และเงินทุนที่เคลื่อนย้ายได้สูง โดยเงินฝากเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วหลังการเปิดตัว V2 แต่กลับไม่ “เหนียว” เท่าที่ระดับ TVL ตามหัวข้อทำให้เข้าใจ (coingecko.com)

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Euler และก่อตั้งเมื่อใด?

Euler เริ่มต้นในชื่อ Euler XYZ สตาร์ทอัป DeFi ที่ตั้งอยู่ในสหราชอาณาจักร ที่เกิดขึ้นหลังจากชนะการแข่งขัน Encode Club’s Spark University Hackathon และถูกเปิดตัวต่อสาธารณชนในเดือนธันวาคม 2020 โดย ดร. Michael Bentley กลุ่มผู้ก่อตั้งชุดแรกที่ถูกกล่าวถึงในประกาศเปิดตัว Euler คือ Michael Bentley, Jack Prior และ Doug Hoyte โดยมีการระดมทุนรอบซีดจำนวน 800,000 ดอลลาร์ นำโดย Lemniscap; ต่อมาโปรเจกต์ระดมทุนรอบใหญ่เพิ่มเติม รวมถึงรอบ Series A มูลค่า 8 ล้านดอลลาร์ นำโดย Paradigm ในปี 2021 และรอบระดมทุนด้วยโทเค็นมูลค่า 32 ล้านดอลลาร์ นำโดย Haun Ventures ในปี 2022 ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่ตลาดปล่อยกู้ DeFi กำลังเปลี่ยนจากโปรโตคอลทดลอง สู่การเป็นโครงสร้างพื้นฐานการเงินที่มี VC หนุนหลัง โมเดล DAO และโทเค็นกำกับดูแล EUL ของ Euler เดินตามรูปแบบ DeFi โดยรวมช่วงปี 2020–2022: การพัฒนาโปรโตคอลในระยะแรกกระจุกตัวอยู่ที่แลบหลัก ในขณะที่การควบคุมพารามิเตอร์ การจัดสรรคลัง และแรงจูงใจด้วยโทเค็น ถูกผลักให้ไปอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของผู้ถือโทเค็นมากขึ้นเรื่อย ๆ medium.com

เนื้อเรื่อง (narrative) ของโปรเจกต์เปลี่ยนไปอย่างมีนัยยะสำคัญ Euler V1 ถูกวางตัวเป็นตลาดเงินแบบ permissionless สำหรับสินทรัพย์ ERC-20 กลุ่ม long-tail แข่งขันกับ Compound และ Aave ด้วยการลดการพึ่งพาการอนุมัติลิสต์จากส่วนกลาง หลังเหตุโจมตีในเดือนมีนาคม 2023 และการกู้คืนเงินสำเร็จ โปรเจกต์จึงสร้างใหม่บน Euler V2 โดยเปลี่ยนเนื้อเรื่องจาก “โปรโตคอลให้กู้ตัวเดียวที่ลิสต์ได้ยืดหยุ่นกว่า” ไปเป็น “เลเยอร์เครดิตแบบโมดูลาร์” ที่ผู้สร้าง vault และคิวเรตเตอร์อิสระ มาสร้างตลาดบนโครงสร้างพื้นฐานร่วมกัน ภายในปี 2026 ข้อความสื่อสารของ Euler Labs เองกลายเป็นแบบสุขุมขึ้น: ทีมงานอธิบายว่า Euler เคยพยายามจะเป็นทั้งผลิตภัณฑ์ เลเยอร์โครงสร้างพื้นฐาน DEX และผู้ดำเนินการตลาดในเวลาเดียวกัน และการรีเซ็ตเชิงกลยุทธ์คือ ทำให้โปรโตคอลเป็นเสมือน “รางรถไฟ” ขณะที่คิวเรเตอร์เป็นผู้ดำเนินผลิตภัณฑ์การเงินบนรางนั้น (euler.finance)

เครือข่าย Euler ทำงานอย่างไร?

Euler ไม่ใช่บล็อกเชนแบบอธิปไตยของตนเอง ดังนั้นจึงไม่มีชุดตัวตรวจสอบ (validator set) ของตนเอง ไม่มีการสร้างบล็อกแบบ native หรือกลไกฉันทามติอิสระ โทเค็น EUL เป็นสินทรัพย์ตามมาตรฐาน ERC-20 และโปรโตคอลทำงานผ่านสมาร์ตคอนแทรกต์ที่ถูกดีพลอยหลัก ๆ บน Ethereum และเชนที่รองรับ EVM อื่น ๆ; ในด้านการชำระธุรกรรม ฟายนาลิตี และสมมติฐานด้านการป้องกันการเซ็นเซอร์ Euler สืบทอดกลไกฉันทามติของเชนฐานแทนที่จะสร้างระบบของตัวเองขึ้นมาใหม่ บน Ethereum นั่นหมายถึงกลไก Proof-of-Stake การเสนอและรับรองบล็อกโดยตัวตรวจสอบ และค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่จ่ายเป็น ETH แทนที่จะเป็น EUL เอกสาร white paper สินทรัพย์คริปโตภายใต้ MiCA ของ Euler ระบุอย่างชัดเจนว่า EUL ทำงานอยู่บนโครงสร้างพื้นฐาน Proof-of-Stake ของ Ethereum ขณะที่ปฏิสัมพันธ์กับโปรโตคอล เช่น การให้กู้ การกู้ยืม การลิควิดเดต การโหวตกำกับดูแล และการดำเนินการ Fee Flow เป็นการทำงานของสมาร์ตคอนแทรกต์แบบกำหนดได้แน่นอน (deterministic) ไม่ใช่ข้อความที่ถูกประมวลผลโดยเครือข่าย Euler แยกต่างหาก (euler.finance)

ในเชิงเทคนิค Euler V2 ถูกจัดโครงสร้างรอบ ๆ vault แทนที่จะมีพูลสภาพคล่องระดับโลกเพียงพูลเดียว แต่ละ vault เป็นพรีมิตีฟด้านเครดิตที่เข้ากันได้กับ ERC-4626 ซึ่งสามารถถูกตั้งค่าให้เป็นแบบแยก (isolated) มีการกำกับดูแลหรือไม่มีก็ได้ ใช้เป็นคอลแลตเทอรัลอย่างเดียว เปิดให้กู้ยืมได้ หรือเชื่อมต่อกับ vault อื่น ๆ ผ่าน Ethereum Vault Connector

ตัวคอนเนกเตอร์เพิ่มแนวคิด sub-account การประมวลผลแบบรวมชุด (batching) และสิทธิ์ของ operator ทำให้สถานะและความสัมพันธ์คอลแลตเทอรัลสามารถถูกประกอบข้าม vault ได้โดยไม่ต้องบังคับให้ผู้กู้และผู้ให้กู้ทั้งหมดอยู่ในจักรวาลคอลแลตเทอรัลชุดเดียวกัน ด้านความปลอดภัยจึงถูกจัดวางเป็นเลเยอร์: vault แบบ immutable ลดพื้นผิวการโจมตีผ่าน governance แต่ทำให้ผู้ใช้ต้องรับผิดชอบในการออกจากระบบเองช่วงวิกฤต ขณะที่โรงงานสร้าง vault แบบอัปเกรดได้ที่ถือเป็น canonical จะมีฟังก์ชัน pause guardian สภาความปลอดภัย timelock และบทบาทการเสนอมติที่ควบคุมโดย DAO นี่ไม่ใช่การกระจายศูนย์ในความหมายที่บริสุทธิ์ที่สุด แต่เป็นการแลกเปลี่ยนระหว่างความสามารถในการแทรกแซงยามฉุกเฉิน กับความไว้วางใจในกลไกกำกับดูแลหรือ multisig (euler.finance)

โทเคโนมิกส์ของ eul เป็นอย่างไร?

EUL มีอุปทานรวมคงที่จำนวน 27,182,818 โทเค็น ซึ่งเป็นตัวเลขที่อ้างอิงจากค่าคงที่ทางคณิตศาสตร์ของ Euler หรือ e โทเค็นนี้ไม่ได้มีลักษณะเงินเฟ้อจากการปล่อยโทเค็นของโปรโตคอลตามปกติ เพราะไม่มีตารางการมินต์แบบไม่สิ้นสุด แต่ปริมาณหมุนเวียนยังสามารถเปลี่ยนแปลงได้ เมื่อโควตาที่ถูกล็อกถูกเวสต์ รางวัลถูกแจกจ่าย และกลไกการแปลง rEUL เปลี่ยน free float ที่มีผลจริง เอกสารของ Euler แบ่งส่วนการจัดสรรเป็น DAO ผู้ใช้โปรโตคอลและการเติบโตของระบบนิเวศ มูลนิธิ Euler พันธมิตรเชิงกลยุทธ์ และผู้มีส่วนร่วมจาก Euler Labs; ณ วันที่เอกสารถูกบันทึก (31 มกราคม 2025) กลุ่มพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ เป็นโควตาขนาดใหญ่ที่ปลดล็อกเต็มจำนวนแล้ว ในขณะที่คลังของ DAO และกลุ่มรางวัลผู้ใช้ยังคงเปลี่ยนแปลงผ่านโปรแกรมแรงจูงใจ ที่ได้รับการอนุมัติจาก governance MiCA white paper ระบุว่าอุปทานรวมถูกกำหนดตายตัว และ EUL ไม่มีการค้ำประกันด้วยสินทรัพย์ หรือสิทธิเรียกร้องเชิงทรัพย์สินต่อทุนสำรองภายนอก (docs.euler.finance)

การใช้งานหลักของ EUL คือการกำกับดูแล การแจกจ่ายแรงจูงใจ และการจัดเส้นทางค่าธรรมเนียมโปรโตคอล แทนการใช้เป็น gas EUL หนึ่งโทเค็นสอดคล้องกับสิทธิ์ในการโหวตกำกับดูแล และโทเค็นถูกใช้ในการประมูล Fee Flow ซึ่งค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลที่เก็บมาในสินทรัพย์อย่างเช่น stablecoin สามารถถูกนำมาประมูลแลกเป็น EUL และ EUL ดังกล่าวถูกส่งกลับไปยังคลัง DAO ดีไซน์นี้สร้างดีมานด์ในลักษณะ buyback ได้เมื่อมีค่าธรรมเนียมเกิดขึ้น แต่เป็นผลลัพธ์ที่ขึ้นกับการตัดสินใจของ governance ไม่ใช่กระแสเงินสดแบบอัตโนมัติคล้ายหุ้น การเปลี่ยนแปลงเชิงโทเคโนมิกส์ล่าสุดมีความสำคัญ: รางวัล rEUL แนะนำรูปแบบรางวัลแบบล็อก ที่แปลงเป็น EUL ได้ 1:1 ในช่วงหกเดือน โดยหากไถ่ถอนก่อนกำหนด ส่วนที่ยังไม่เวสต์จะถูกริบและเผาทิ้ง; แยกจากกัน Euler Labs ระบุในปี 2026 ว่าจะเสนอให้ลดค่าธรรมเนียมของโปรโตคอลลงเป็นศูนย์ในระยะที่มองเห็นได้ และหยุดการทำงานของ Fee Flow เพื่อเป็นมาตรการส่งเสริมการเติบโต หมายความว่าการสะสมมูลค่าผ่านค่าธรรมเนียมถูกลดความสำคัญลงโดยตั้งใจ เมื่อเทียบกับการให้ความสำคัญกับการยอมรับโปรโตคอลโดยคิวเรเตอร์ (docs.euler.finance)

ใครกำลังใช้งาน Euler อยู่บ้าง?

การใช้งาน Euler ส่วนใหญ่เป็นกิจกรรมเครดิตแบบ DeFi-native: ผู้ปล่อยกู้ stablecoin ผู้ใช้งานเลเวอเรจ คิวเรเตอร์ของ vault ผู้จัดการความเสี่ยง และผู้สร้างตลาดที่ต้องการกติกาคอลแลตเทอรัลแบบตั้งค่าได้

ปริมาณการเทรดของ EUL เองเป็นสัญญาณที่อ่อนต่อการอ่านการใช้งานโปรโตคอล; วิธีอ่านที่ดีกว่าคือการมองที่ปริมาณการปล่อยกู้ ยอดหนี้ที่ยัง active อัตราการใช้วงเงินกู้ (borrow utilization) การสร้างค่าธรรมเนียม และจำนวนรวมถึงคุณภาพของ vault ที่ใช้สแต็ก EVK/EVC ณ ปลายเดือนกรกฎาคม 2026 DefiLlama แสดงให้เห็นว่า กิจกรรมของ Euler V2 กระจายอยู่บน Ethereum และอีกหลายเชน EVM โดย Monad และ Ethereum เป็นผู้มีส่วนสำคัญต่อ TVL แต่รีวิวปี 2026 ของ Euler เองเตือนว่าการขยายตัวไปหลายเชนในช่วงก่อนหน้า สร้างการพุ่งขึ้นของเงินฝากที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจ ซึ่งไม่ได้แปลเป็นผู้ใช้ที่ยั่งยืนเสมอไป ในทางปฏิบัติ ฐานผู้ใช้งานที่ active ดูมีลักษณะ “มืออาชีพและขับเคลื่อนโดยคิวเรเตอร์” มากกว่ากลุ่มผู้ใช้รายย่อยในวงกว้าง ซึ่งสอดคล้องกับการที่โปรโตคอล ขยับตัวเองไปเป็นเลเยอร์โครงสร้างพื้นฐานและตลาดที่ผ่านการคิวเรตความเสี่ยง (defillama.com)

เวกเตอร์การยอมรับที่มีความสำคัญต่อสถาบันมากกว่าคือคอลแลตเทอรัลที่ถูกโทเคนไนซ์ แทนที่จะเป็นการกู้ยืมจากรายย่อย Euler ได้ทำงานบนดีไซน์ vault แบบ permissioned ร่วมกับ ตลาดที่รองรับ Securitize ทำให้สินทรัพย์อย่าง VBILL กองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่ถูกโทเคนไนซ์ของ VanEck และ STAC กองทุน CLO เรต AAA ที่ถูกโทเคนไนซ์ สามารถใช้ในตลาดให้กู้ได้ โดยยังคงรักษาเงื่อนไขด้านคุณสมบัติผู้ถือ การเป็นเจ้าของ และข้อจำกัดในการโอนระดับ vault

นี่เป็นเคสการใช้งานที่มีความชอบธรรมในเชิงสถาบัน แต่ไม่ควรถูกกล่าวเกินจริง: Euler กำลังให้บริการ “โครงสร้างพื้นฐานการให้กู้และคอลแลตเทอรัล” ไม่ได้เป็นผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์อ้างอิง รับประกันสภาพคล่อง หรือกำจัดข้อจำกัดทางกฎหมายและการลิควิดเดตที่มากับสินทรัพย์โลกจริงแบบ permissioned (euler.finance)

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Euler มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Euler โดยหลักคล้ายกับสินทรัพย์โทเค็นกำกับดูแล และโปรโตคอลให้กู้ใน DeFi ทั่วไป แต่ถูกทำให้ซับซ้อนขึ้นด้วยความทะเยอทะยานด้าน RWA ในสหภาพยุโรป เอกสาร white … เอกสารระบุว่าเอกสารดังกล่าวไม่ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานที่มีอำนาจตามกฎหมาย และ EUL ไม่ได้รับความคุ้มครองภายใต้โครงการชดเชยนักลงทุนหรือโครงการค้ำประกันเงินฝาก อีกทั้งยังระบุด้วยว่า EUL ไม่ใช่โทเค็นประเภท utility token ภายใต้กรอบการจัดประเภทของเอกสารนั้น

ในสหรัฐอเมริกา ไม่พบคดีความที่สำนักงาน SEC หรือ CFTC ฟ้องร้องต่อ Euler หรือ EUL ในแหล่งข้อมูลสาธารณะที่มีการตรวจสอบ และยังไม่มีการอนุมัติ EUL ETF หรือกองทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลในลักษณะใกล้เคียงกัน ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เป็นรูปธรรมมากกว่าคือความเสี่ยงทางอ้อม: ตลาดคอลแลทเทอรัลแบบมีการอนุญาต (permissioned), โทเค็นหลักทรัพย์แบบโทเค็นไนซ์ที่มีข้อจำกัด KYC, การจำกัดการเข้าถึงผ่านหน้าเว็บ (front-end), การมีส่วนร่วมในธรรมาภิบาล และการลิสต์บนตลาดแลกเปลี่ยน อาจได้รับผลกระทบจากการเปลี่ยนแปลงในกฎเกณฑ์ด้านหลักทรัพย์ สินค้าโภคภัณฑ์ นายหน้าซื้อขาย (broker-dealer) และกฎเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ (euler.finance)

ความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์และการปฏิบัติงานเป็นประเด็นเร่งด่วนมากกว่า โรงงานวอลต์แบบ canonical ของ Euler สามารถกำหนดอำนาจการหยุดระบบ (pause) และอัปเกรดได้ โดยบทบาทต่าง ๆ กระจายอยู่ระหว่างมัลติเซ็นของ Euler DAO ทีมปฏิบัติการของ Euler Labs บริษัทมอนิเตอริง และสภาด้านความปลอดภัย ซึ่งช่วยให้การตอบสนองเหตุฉุกเฉินดีขึ้น แต่ก็สร้างสมมติฐานเรื่องความไว้วางใจต่อผู้ที่มีสิทธิหยุดระบบ เสนอ เปลี่ยนใจ (ยกเลิก) หรืออนุมัติการเปลี่ยนแปลง เหตุการณ์เสี่ยงสำคัญในประวัติคือการโจมตีในปี 2023: DefiLlama บันทึกการโจมตี Euler V1 มูลค่า 197 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยจัดประเภทว่าเป็นปัญหา logic ของโปรโตคอล และต่อมามีการส่งคืนเงินทุนกลับมามากกว่าจำนวนที่ถูกขโมยไปเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงของราคา สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ของ Euler V2 ช่วยลดการแพร่กระจายของความเสี่ยงด้วยการแยกตลาดออกจากกัน แต่ไม่สามารถกำจัดความเสี่ยงจากออราเคิล การตั้งค่าผิดพลาดโดยคูเรเตอร์ การเทขายสภาพคล่อง ธรรมาภิบาลถูกยึดครอง หรือความเป็นไปได้ที่คอลแลทเทอรัลหางยาวจะกลายเป็นสินทรัพย์ที่ไม่สามารถชำระบัญชีได้ภายใต้สภาวะตึงเครียด (defillama.com)

อนาคตของ Euler จะเป็นอย่างไร?

มุมมองต่ออนาคตของ Euler ขึ้นอยู่กับสิ่งอื่นมากกว่าราคา EUL นั่นคือว่าตัวโปรโตคอลจะสามารถกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานการให้กู้ยืมที่น่าเชื่อถือสำหรับคูเรเตอร์, สินทรัพย์จริง (RWA), และผลิตภัณฑ์เครดิต DeFi ขั้นสูง ได้หรือไม่ โดยไม่กลับไปทำซ้ำวงจรการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วยแรงจูงใจซึ่งทีมได้วิจารณ์ไว้เองในบทสรุปย้อนหลัง

โรดแมประยะใกล้ที่ได้รับการยืนยันแล้วประกอบด้วย การสร้างสแตกของแอปพลิเคชันใหม่ ปรับปรุง API สาธารณะและ SDK, แดชบอร์ดสำหรับคูเรเตอร์, บอต liquidate แบบโอเพนซอร์ส การนำ EulerEarn กลับมาใช้งานใหม่ ความเป็นไปได้ในการยุติการรองรับเชนที่มีปริมาณการใช้งานต่ำ และการรีเซ็ตโครงสร้างค่าธรรมเนียม ซึ่งอาจทำให้ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลใกล้ศูนย์ไปจนกว่าการใช้งานจะเติบโตถึงระดับที่ยั่งยืนมากขึ้น

แนวคิด EulerSwap และการให้กู้แบบอัตราดอกเบี้ยคงที่หรือกำหนดระยะเวลาแน่นอน ยังคงเป็นส่วนหนึ่งของพื้นที่ออกแบบที่กว้างขึ้น แต่ Euler Labs ได้ระบุอย่างชัดเจนว่า สิ่งเหล่านี้ควรกลับมาเฉพาะเมื่อสภาพคล่อง โครงสร้างพื้นฐาน และกระบวนการทำงานของคูเรเตอร์มีความพร้อมเพียงพอที่จะรองรับ (euler.finance)

อุปสรรคเชิงโครงสร้างคือ “ความน่าเชื่อถือ” Euler มีองค์ประกอบเชิงเทคนิคที่แข็งแรง แต่ตลาดปล่อยกู้ถูกครอบครองโดย Aave, Morpho, Spark, Compound และแพลตฟอร์มเครดิตเฉพาะทางอื่น ๆ หลายแห่งที่มีสภาพคล่องลึกกว่า รูปแบบการกระจายชัดเจนกว่า หรือเล่าเรื่องความเสี่ยงได้ง่ายกว่า

เส้นทางที่น่าเป็นไปได้ที่สุดของ Euler ไม่ใช่การ “เอาชนะ Aave ในตลาดปล่อยกู้แบบทั่วไปสำหรับรายย่อย” แต่คือการครองช่องเฉพาะที่ต้องพึ่งโมดูลาร์อย่างแท้จริง: คอลแลทเทอรัลแบบมีการอนุญาต วอลต์ RWA แบบแยกเดี่ยว ตลาดที่ออกแบบเฉพาะสำหรับคูเรเตอร์ ความสัมพันธ์ด้านเครดิตข้ามวอลต์ และผลิตภัณฑ์ออนเชนที่ต้องการกลไก liquidate และออราเคิลแบบปรับแต่งเฉพาะ เส้นทางนี้เป็นไปได้แต่ท้าทาย ต้องอาศัยการเลือกเชนอย่างมีวินัย การระบุและถ่ายทอดความเสี่ยงอย่างโปร่งใส คูเรเตอร์ที่แข็งแกร่ง โครงสร้างพื้นฐานข้อมูลที่เชื่อถือได้ และโมเดลโทเค็นที่ในที่สุดสามารถดึงมูลค่าได้ โดยไม่เป็นภาระกับผู้ให้สภาพคล่องซึ่งเป็นกลุ่มที่โปรโตคอลต้องการดึงดูดมากที่สุด