FGRS (Figure Tokenized Stock)

FGRS (Figure Tokenized Stock) คืออะไร?

FGRS ซึ่งในบางบริบทบนเชนอาจแสดงเป็น FGRD และถูกแสดงบน Provenance ด้วย marker denomination nfgrd คือหุ้นสามัญซีรีส์ A แบบเนทีฟบนบล็อกเชนของ Figure Technology Solutions ที่ออกแบบมาให้ “บันทึกทางกฎหมาย” ของหุ้นสามัญในตลาดสาธารณะอยู่โดยตรงบนบล็อกเชนสาธารณะ แทนที่จะเป็นสิทธิเรียกร้องที่นายหน้าถือผ่านโครงสร้างตลาดที่ศูนย์กลางคือ DTCC เป้าหมายของมันไม่ใช่ “หุ้นโทเคนไนซ์” ทั่วไป แต่เป็นการทดแทนที่แคบกว่าแต่ทะเยอทยานกว่าของระบบทะเบียนหลักทรัพย์, การชำระราคา, การดูแลทรัพย์สิน, การนำไปเป็นหลักประกัน และการบันทึกข้อมูลผู้ถือหุ้น ด้วยสแตกอิควิตีบนเชนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล โดยมี On-chain Public Equity Network ของ Figure, ระบบซื้อขายทางเลือกแบบ non-custodial, Provenance Blockchain และสินทรัพย์ชำระราคา YLDS เป็นรางโครงสร้างพื้นฐานในการทำงาน

“คูเมือง” (moat) ตามที่อ้างอิงจึงอยู่ที่ด้านกฎระเบียบและโครงสร้างพื้นฐานมากกว่าจะเป็นเทคนิคเพียว ๆ: เอกสารยื่นของ Figure อธิบายหลักทรัพย์ที่ออกบน Provenance, ซื้อขายได้บน ATS ของ Figure, แปลงเป็นหุ้นสามัญ Class A ได้หนึ่งต่อหนึ่ง และถูกออกแบบมาเพื่อลดการพึ่งพาการดูแลทรัพย์สินโดย DTCC และเวิร์กโฟลว์การให้ยืมหุ้นของ prime broker แบบดั้งเดิม แทนที่จะเป็นเพียงการ “ห่อ” หุ้นที่ถูกเก็บรักษาไว้อยู่แล้ว investors.figure.com

FGRS อยู่ในตำแหน่งตลาดที่ค่อนข้างแคบ: มันไม่ใช่โทเคน Layer 1, ไม่ใช่โทเคนกำกับดูแล (governance token) และไม่ใช่สินทรัพย์หลักประกัน DeFi แบบลิควิดขนาดระดับ Ethereum แต่เป็นหลักทรัพย์หุ้นที่จดทะเบียนกับ SEC รายเดียว ภายในเซกเมนต์ real-world asset และ tokenized public equity ณ กลางปี 2026 ข้อมูลจากบุคคลที่สามยังคงกระจัดกระจาย: CoinGecko ลงรายการ FGRS โดยมีการซื้อขายเฉพาะบน Figure Markets และระบุว่าไม่สามารถคำนวณมูลค่าตลาดรวมได้เพราะไม่มีการรายงานอุปทานหมุนเวียน ขณะที่ DeFiLlama จัดให้สินทรัพย์นี้เป็น blockchain-native equity แบบ permissioned ออกโดย Figure Technology Solutions และแสดง TVL ที่ใช้งานใน DeFi เท่ากับศูนย์สำหรับสินทรัพย์ FGRS โดยเฉพาะ ด้านหนึ่งแดชบอร์ดระดับเชนของ Provenance แสดงตัวเลขระบบนิเวศที่ใหญ่กว่ามาก รวมถึงยอด DeFi TVL ระดับหลักพันล้านดอลลาร์ต้น ๆ บน DeFiLlama และตัวเลข “active loan TVL” ที่สูงกว่าบนเว็บไซต์ของ Provenance เอง ซึ่งตอกย้ำว่าลิควิดิตีของ FGRS และกิจกรรมสินเชื่อของ Provenance ไม่ควรถูกรวมเป็นอย่างเดียวกัน ในเชิงการจัดอันดับ FGRS จึงควรถูกมองว่าเป็นหลักทรัพย์ tokenized equity ที่เริ่มเกิดขึ้นใหม่ ซึ่งยังมีความครอบคลุมจากดัชนีคริปโตไม่สมบูรณ์ มากกว่าจะเป็นคริโปแอสเซตที่เติบโตเต็มที่และมีการจัดอันดับแล้ว (coingecko.com)

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง FGRS (Figure Tokenized Stock) และเมื่อไหร่?

FGRS เปิดตัวโดย Figure Technology Solutions ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 หลังจากที่บริษัทได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ FIGR ไปแล้ว และหลังจากยื่นคำขอจดทะเบียนกับ SEC สำหรับ Series A Blockchain Common Stock ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ตัว Figure เองก่อตั้งในปี 2018 โดย Mike Cagney และ June Ou โดยธุรกิจระยะแรกของบริษัทเน้นด้านสินเชื่อผู้บริโภคบนบล็อกเชน โดยเฉพาะสินเชื่อ home-equity และตลาดทุนด้านเงินกู้ ก่อนจะขยายไปสู่ Figure Connect, Democratized Prime, YLDS และโครงสร้างพื้นฐานหลักทรัพย์แบบโทเคนไนซ์ การเปิดตัว FGRS เกิดขึ้นบนฉากหลังเชิงเศรษฐกิจมหภาคและกฎระเบียบที่ซึ่งสินทรัพย์คลัง (Treasuries) และสินเชื่อเอกชนที่โทเคนไนซ์ได้กลายเป็นหมวด RWA ที่น่าเชื่อถือแล้ว แต่หุ้นสาธารณะที่โทเคนไนซ์ยังคงถูกจำกัดเชิงโครงสร้างโดยข้อกำหนดด้านกฎหมายหลักทรัพย์, การดูแลทรัพย์สิน, transfer agent และ broker-dealer การเสนอขายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ถูกจดทะเบียนภายใต้ Securities Act กำหนดราคาเป็นการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปครั้งรอง และมีโครงสร้างร่วมกับผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์รวมถึง Goldman Sachs, Morgan Stanley และ Cantor โดย Series A Blockchain Common Stock ถูกปฏิบัติเป็นชนิดหุ้นใหม่ ไม่ใช่ตราสารอนุพันธ์คริปโตแบบสังเคราะห์ sec.gov

เนื้อเรื่องของ Figure พัฒนาจากการใช้บล็อกเชนเป็นเลเยอร์เพิ่มประสิทธิภาพงานหลังบ้าน สำหรับการปล่อยสินเชื่อ, ทะเบียนภาระผูกพัน (lien registry) และการแปลงสินทรัพย์เป็นหลักทรัพย์ (securitization) ไปสู่วิทยานิพนธ์ที่กว้างขึ้นว่าหลักทรัพย์ในตลาดสาธารณะสามารถถูกออก, ซื้อขาย, ให้ยืม, กู้ยืม, ทำมาร์จิน และลงคะแนนได้บนเชน ในช่วงปี 2018–2024 เรื่องราวบล็อกเชนของ Figure ส่วนใหญ่เกี่ยวกับการย่นย่อเวิร์กโฟลว์ในตลาดสินเชื่อ ภายในปี 2025 บริษัทได้เพิ่ม YLDS ที่จดทะเบียนกับ SEC ในฐานะเครื่องมือชำระราคาที่ให้ผลตอบแทนลักษณะคล้าย stablecoin และภายในเดือนมกราคม–กุมภาพันธ์ 2026 ก็หันมาโฟกัสที่ OPEN ในฐานะแพลตฟอร์มตลาดทุนที่ให้หุ้นสาธารณะถูกจดทะเบียนบนบล็อกเชนโดยตรง แทนที่จะเป็นเพียงโทเคนที่อ้างสิทธิ์กับหลักทรัพย์นอกเชน การเปลี่ยนแปลงนี้สำคัญในเชิงวิเคราะห์เพราะทำให้ FGRS เป็นเสมือน “จุดพิสูจน์จริง” ตัวแรกของสถาปัตยกรรมตลาดหลักทรัพย์ที่ Figure เสนอ มากกว่าการเปิดตัว “โทเคน” เดี่ยว ๆ sec.gov

เครือข่าย FGRS (Figure Tokenized Stock) ทำงานอย่างไร?

FGRS ไม่มีระบบฉันทามติของตัวเอง; มันคือหลักทรัพย์หุ้นที่ถูกออกและโอนบน Provenance Blockchain ซึ่งเป็นบล็อกเชนสาธารณะ Layer 1 ที่สร้างขึ้นเพื่อการเงินโดยเฉพาะ Provenance ถูกอธิบายในเอกสารสำหรับนักพัฒนาว่าเป็นบล็อกเชนแบบ proof-of-stake สาธารณะ ที่ออกแบบมาสำหรับฟังก์ชันสมุดบัญชี, ทะเบียน และการแลกเปลี่ยนสำหรับสินทรัพย์ทางการเงินต่าง ๆ โดยมี HASH เป็นโทเคนยูทิลิตีเนทีฟที่ใช้สำหรับ staking, การกำกับดูแล, ค่าธรรมเนียมธุรกรรม และความปลอดภัยของเครือข่าย

การนำไปใช้สร้างบน Cosmos SDK และ CometBFT (เดิมคือ Tendermint) ซึ่งหมายความว่าความสุดท้ายของธุรกรรม (finality) และการสร้างบล็อกถูกดำเนินการผ่านชุดตัวตรวจสอบ (validator set) แทนการขุดแบบ proof-of-work ขณะที่ staker และ delegator มอบความมั่นคงทางเศรษฐกิจให้เครือข่ายผ่าน HASH ที่ถูกล็อก สิ่งนี้สำคัญต่อผู้ถือ FGRS เพราะความมั่นใจด้านการชำระราคาอิควิตีของพวกเขา ผูกกับความพร้อมทำงานของตัวตรวจสอบ Provenance, การกำกับดูแล, การลงโทษ (slashing) และกระบวนการอัปเกรดซอฟต์แวร์ แม้ว่า FGRS เองจะไม่ใช่โทเคนสำหรับ staking ก็ตาม (docs.provenance.io)

การออกแบบทางเทคนิคไม่ได้อาศัย sharding, ZK-rollups หรือ optimistic-rollup fraud proofs; ความแตกต่างอยู่ที่โมเดลสินทรัพย์ทางการเงินแบบ permissioned โดยใช้การกำหนดสินทรัพย์แบบเนทีฟ, เมทาดาทา, การรันสัญญา, การอนุญาตรายชื่อ (allowlisting) และการถือครองด้วยตนเองผ่านกระเป๋าเงิน (self-custody) สำหรับเวิร์กโฟลว์หลักทรัพย์ที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบ เอกสาร Provenance เน้นคลาสสินทรัพย์แบบเนทีฟ, การเข้าถึงข้อมูลแบบ permissioned, โมดูลเมทาดาทา และสถาปัตยกรรมแบบไฮบริดที่สามารถอ้างอิงเอกสารนอกเชน พร้อมกับบันทึกสถานะการถือครองและธุรกรรมบนเชน

สำหรับ FGRS สิ่งนี้แปลออกมาเป็นทะเบียนหลักทรัพย์บนบล็อกเชน ที่คุณสมบัติด้านสิทธิการโอน, ข้อจำกัด KYC, การชำระราคา และการยืนยันความเป็นเจ้าของ เป็นส่วนหนึ่งของโมเดลการดำเนินงานตั้งแต่ต้น แทนการกระทบยอดย้อนหลัง การพัฒนาทางเทคนิคล่าสุดดูเหมือนเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการ hard fork แบบเปลี่ยนเกม: GitHub ของ Provenance แสดง release v1.29.0 เป็นรุ่นล่าสุดในเดือนมิถุนายน 2026 และเอกสารด้านการกำกับดูแลของเครือข่ายอธิบายข้อเสนออัปเกรดซอฟต์แวร์เป็นกลไกมาตรฐานสำหรับการอัปเกรดเครือข่ายแบบประสานกัน แต่ไม่พบหลักฐานอิสระของ hard fork ที่เฉพาะเจาะจงกับ FGRS ซึ่งเปลี่ยนแปลงเศรษฐศาสตร์ของสินทรัพย์อย่างมีนัยสำคัญในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (docs.provenance.io)

โทเคโนมิกส์ของ fgrs เป็นอย่างไร?

โทเคโนมิกส์ของ fgrs โดยพื้นฐานคือโทเคโนมิกส์ของอิควิตี ไม่ใช่นโยบายการเงินแบบคริปโต FGRS ไม่มีตารางการขุด, ไม่มีเส้นโค้งเงินเฟ้อของโปรโตคอล, ไม่มีรางวัลจาก staking และไม่มีเพดานอุปทานสูงสุดแบบ hard-coded ในความหมายเดียวกับสินทรัพย์แบบ Bitcoin; มันคือชนิดหนึ่งของหุ้นสามัญของ Figure ที่อุปทานถูกกำกับโดยการอนุมัติระดับบริษัท, การจดทะเบียนกับ SEC, การแปลงสภาพ, กลไกคลังหุ้น, การซื้อคืนหุ้น และการออกหุ้นใหม่ในอนาคต การเสนอขายในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 จดทะเบียนและขายหุ้นบล็อกเชน 4.375 ล้านหน่วยหลังการขยายขนาด โดยหุ้นบนบล็อกเชนถูกจัดตั้งขึ้นภายใต้เอกสารนิติบุคคลของรัฐเนวาดา และจดทะเบียนภายใต้เอกสารยื่นกับ SEC อย่างไรก็ตาม การรายงานอุปทานหมุนเวียนภายหลังไม่สอดคล้องกันในแต่ละแหล่งข้อมูลคริปโต โดย CoinGecko แสดงว่าไม่มีการรายงานอุปทานหมุนเวียน และ DeFiLlama แสดงตัวเลขอุปทานบนเชนที่ดึงจากข้อมูล marker ของ Provenance นักวิเคราะห์จึงไม่ควรมองว่า FGRS มีอุปทานหมุนเวียนแบบโปร่งใสและเสถียรในแบบคริปโต เว้นแต่จะกระทบยอดโดยตรงกับเอกสารยื่นของ Figure ต่อ SEC, ข้อมูล marker ของ Provenance และกิจกรรมการแปลงสภาพระหว่าง FGRS และ FIGR investors.figure.com

การสะสมมูลค่าก็มีลักษณะคล้ายอิควิตีมากกว่ากลไกการเบิร์นค่าธรรมเนียม สิทธิทางเศรษฐกิจของผู้ถือผูกกับสิทธิในทุนของบริษัท Figure Technology Solutions รวมถึงความเท่าเทียมกับหุ้นสามัญ Class A สำหรับสิทธิทางเศรษฐกิจหลัก และความสามารถที่ระบุไว้ในการแปลงหรือแลกเป็นหุ้นสามัญ Class A ที่จดทะเบียนใน Nasdaq ไม่ได้ผูกกับค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่เกิดจาก Provenance ผู้ใช้ไม่ได้ stake FGRS เพื่อความปลอดภัยของ Provenance; HASH คือสินทรัพย์ของเครือข่ายสำหรับ staking, การกำกับดูแล, ค่าธรรมเนียม และรางวัลตัวตรวจสอบ และโทเคโนมิกส์ของ HASH เองก็มีพารามิเตอร์เงินเฟ้อแบบไดนามิก, รางวัล staking, การกระจายค่าธรรมเนียม, การประมูล และการเบิร์นที่แยกจาก FGRS

ยูทิลิตีของ FGRS อยู่ที่โครงสร้างตลาด: ผู้ถืออาจซื้อขายบน ATS ของ Figure, ใช้เป็นหลักประกันหรือ inventory สำหรับ stock-loan ภายใน Democratized Prime, ร่วมลงคะแนนในฐานะผู้ถือหุ้นผ่านบันทึกความเป็นเจ้าของบนเชน และอาจทำอาร์บิทราจลิควิดิตีระหว่าง FGRS และ FIGR ในกรณีที่กลไกการแปลงสภาพทำงานได้อย่างมีประสิทธิภาพ sec.gov

ใครกำลังใช้ FGRS (Figure Tokenized Stock)?

การใช้งานควรถูกแบ่งออกเป็นสามหมวดหลัก: การเก็งกำไรในตลาดรอง, ฟังก์ชันการใช้งานของผู้ถือหุ้นเชิงองค์กร และการเงินบนเชนแบบมีหลักประกัน ณ กลางปี 2026 ตัวรวบรวมข้อมูลคริปโตสาธารณะแสดงให้เห็นว่าการซื้อขาย FGRS กระจุกตัวอยู่ที่ Figure Markets ในคู่ FGRS/YLDS โดยมีปริมาณซื้อขายรายวันที่ค่อนข้างน้อยเมื่อเทียบกับคริปโตแคปใหญ่ และมีการรายงานมูลค่าตลาดรวมที่ไม่ครบถ้วน ขณะที่ DeFiLlama แสดง TVL DeFi ที่ใช้งานสำหรับสินทรัพย์ FGRS โดยเฉพาะเท่ากับศูนย์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่าสิ่งสำคัญของสินทรัพย์นี้ในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ความลึกของการซื้อขายรายย่อยอย่างกว้างขวาง แต่เป็นคำถามว่ามันสามารถกลายเป็นวัตถุหลักประกันหุ้นสาธารณะบนเชนที่สอดคล้องข้อกำหนดได้หรือไม่ ภาคหลักที่เกี่ยวข้องจึงเป็นตลาดทุน RWA ไม่ใช่เกม, NFTs หรือ DeFi แบบทั่วไป และแม้ภายในหมวด RWA เอง FGRS ก็ยังอยู่ในนิชของ tokenized public equity แทนที่จะเป็นหมวดใหญ่กว่าอย่าง tokenized Treasuries หรือสินเชื่อเอกชนที่โทเคนไนซ์แล้ว (coingecko.com)

ฐานการยอมรับที่น่าเชื่อถือในตอนนี้อยู่ที่ฝั่งสถาบันและเป็นศูนย์กลางรอบ Figure ประกาศของ OPEN ระบุว่า BitGo และ Jump Trading Group กำลังเตรียมให้การสนับสนุนเครือข่าย โดย Jump จะเน้นด้านการทำหน้าตลาด และ BitGo จะเน้นด้านบริการรับฝากทรัพย์สินที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์สำหรับผู้ถือหุ้นที่มีสิทธิ์ ในขณะที่ดีลการออกหลักทรัพย์ครั้งนี้มี Goldman Sachs, Morgan Stanley และ Cantor เข้าร่วมในโครงสร้างผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์และตัวแทนขาย ระบบนิเวศที่กว้างขึ้นของ Provenance ก็แสดงรายชื่อสถาบันและผู้เล่นฟินเทคที่เข้าร่วมในด้านการรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัล การปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ การปล่อยกู้ และเวิร์กโฟลว์ RWA (real‑world assets) และ Figure รายงานว่ามีพาร์ทเนอร์มากกว่า 200 รายใช้ระบบออกสินเชื่อและระบบตลาดทุนของตนในช่วงต้นปี 2026 อย่างไรก็ตาม รอยเท้าฝั่งสถาบันยังคงกระจุกตัวอยู่รอบ ๆ หลักทรัพย์และผลิตภัณฑ์เครดิตของ Figure เอง ยังไม่มีหลักฐาน ณ แหล่งข้อมูลที่ตรวจสอบแล้วว่า FGRS ได้กลายเป็นสินทรัพย์ค้ำประกันแบบข้ามแพลตฟอร์มที่ถูกใช้อย่างแพร่หลายนอกโครงสร้างตลาดที่ Figure ควบคุม investors.figure.com

ความเสี่ยงและความท้าทายของ FGRS (Figure Tokenized Stock) มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบหลักไม่ใช่ประเด็นว่า FGRS เป็นหลักทรัพย์หรือไม่ เพราะมันถูกจดทะเบียนอย่างชัดเจนว่าเป็นหุ้นสามัญและถูกออกแบบให้อยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์อยู่แล้ว ความไม่แน่นอนที่เกี่ยวข้องมากกว่าคือ โมเดลการดำเนินงานโดยรอบ—กระเป๋าเงินแบบถือครองเอง (self‑custody), การซื้อขายผ่าน ATS แบบไม่รับฝากทรัพย์สิน, ทะเบียนผู้ถือหุ้นบนบล็อกเชนโดยกำเนิด, การชำระธุรกรรมด้วย stablecoin เท่านั้น, การให้ยืมหุ้นแบบมีหลักประกัน, และการโหวตบนเชนโดยตรง—จะสามารถขยายขนาดได้ภายใต้ความคาดหวังของ SEC, FINRA, ผู้ทำหน้าที่โอน (transfer agent), นายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์, ผู้รับฝากทรัพย์สิน, มาร์จิ้น, การให้ยืมหุ้น และกฎหมายบริษัทของมลรัฐต่าง ๆ โดยไม่ก่อให้เกิดแรงเสียดทานด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์รูปแบบใหม่หรือไม่ เอกสารที่ Figure ยื่นต่อ SEC และเอกสารเปิดตัวผลิตภัณฑ์เน้นย้ำเรื่องการจดทะเบียน แต่ก็เปิดเผยเช่นกันว่าการจดทะเบียนผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องอย่าง YLDS ไม่ได้หมายความว่ามี “การอนุมัติ” จาก SEC และบันทึกสาธารณะยังแสดงให้เห็นถึงข้อพิพาทและความเสี่ยงทางกฎหมายตามปกติรอบ ๆ ธุรกิจโดยรวมของ Figure รวมถึงคดีแบบกลุ่ม (class action) และประเด็นการรั่วไหลของข้อมูล ซึ่งอาจไม่ได้เฉพาะเจาะจงกับ FGRS แต่มีความสำคัญต่อการวิเคราะห์ความเสี่ยงของผู้ออกหลักทรัพย์ ความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์บนเชนก็ยังคงอยู่: การโอน FGRS อยู่ภายใต้การอนุญาตและการควบคุมของผู้ออก ในขณะที่ความปลอดภัยของ Provenance ขึ้นกับการกระจายตัวของผู้ตรวจสอบ HASH และธรรมาภิบาล มากกว่าที่จะเป็นงบประมาณด้านความปลอดภัยของระบบ proof‑of‑work แบบไร้อณุญาต sec.gov

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันมีสองด้าน จากฝั่งการเงินดั้งเดิม DTCC, Nasdaq, NYSE, ผู้ทำหน้าที่โอน, prime broker และผู้รับฝากทรัพย์สินมีอานิสงส์จากเอฟเฟกต์เครือข่าย ความสัมพันธ์ด้านงบดุล ความมั่นคงทางกฎหมาย และสภาพคล่องลึกที่แพลตฟอร์มบนเชนใหม่เลียนแบบได้ยาก จากฝั่งคริปโตเนทีฟและคู่แข่งฟินเทค Securitize, tZERO, INX, Ondo Global Markets, Kraken xStocks, โครงการโทเคนไนซ์หุ้นของ Robinhood และแพลตฟอร์มโทเคนไนซ์อื่น ๆ สามารถเสนอโมเดลการเข้าถึงทางเลือกที่อาจ “ไม่เนทีฟ” ทางกฎหมายเท่า แต่มีการกระจายตัวมากกว่า หรือรองรับหลายเชนมากกว่า ภัยคุกคามทางเศรษฐกิจต่อ FGRS คือการที่การจดทะเบียนแบบเนทีฟอาจไม่เพียงพอ หากส่วนต่างราคา (spread), การเริ่มใช้งานกระเป๋าเงิน, การตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์, คุณสมบัตินักลงทุน, การรายงานภาษี และการควบคุมเชิงปฏิบัติการของสถาบัน ยังด้อยกว่ากระบวนการนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิม

คูเมือง (moat) ของสินทรัพย์นี้จะแข็งแรงที่สุด หากการชำระธุรกรรมแบบบล็อกเชนเนทีฟช่วยลดต้นทุนด้านทุนและต้นทุนการดำเนินงานได้อย่างมีนัยสำคัญ แต่จะอ่อนลงหากโครงสร้างพื้นฐานตลาดแบบดั้งเดิมสามารถเสนอการชำระธุรกรรมเกือบฉับพลัน หรือการเคลื่อนย้ายหลักประกันที่ถูกโทเคนไนซ์ได้ โดยไม่ต้องบังคับให้ผู้ออกและนักลงทุนต้องย้ายไปใช้แพลตฟอร์มใหม่ investors.figure.com

แนวโน้มในอนาคตของ FGRS (Figure Tokenized Stock) เป็นอย่างไร?

แนวโน้มในอนาคตของ FGRS ขึ้นอยู่กับปัจจัยเรื่องว่า OPEN จะกลายเป็นแพลตฟอร์มออกและซื้อขายซ้ำได้สำหรับหลายผู้ออก หรือจะเป็นเพียงการสาธิตของบริษัทเดียว มากกว่าจะขึ้นกับผลตอบแทนด้านราคา

หมุดหมายที่ได้รับการยืนยันจากช่วงต้นปี 2026 ได้แก่ การเปิดตัว OPEN ในเดือนมกราคม การออก FGRS ที่จดทะเบียนกับ SEC ในเดือนกุมภาพันธ์ การมีส่วนร่วมของคู่ค้าด้านการทำหน้าตลาดและการรับฝากทรัพย์สิน และการออกรุ่นซอฟต์แวร์ Provenance อย่างต่อเนื่องจนถึงกลางปี 2026 บททดสอบเชิงโครงสร้างถัดไปคือ จะมีผู้ออกหลักทรัพย์รายอื่นนำหุ้นที่เป็นบล็อกเชนเนทีฟอย่างแท้จริงมาจดทะเบียนหรือไม่ และ Figure จะสามารถรักษาสภาพคล่องสองทางที่ลึกและเป็นระเบียบระหว่าง FGRS และ FIGR ได้หรือไม่

อุปสรรคด้านโครงสร้างพื้นฐานเป็นเรื่องรูปธรรม: การทำให้ข้อกำกับด้านหลักทรัพย์สอดคล้องกับการถือครองเอง, การพิสูจน์ว่าการให้ยืมหุ้นบนเชนสามารถทำงานได้อย่างโปร่งใสในช่วงความตึงเครียดของตลาด, การขยายบริการรับฝากทรัพย์สินที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์และการรองรับกระเป๋าเงิน, การหลีกเลี่ยงการกระจุกตัวเฉพาะผู้ออก และการโน้มน้าวสถาบันว่า การประหยัดเชิงปฏิบัติการมีค่ามากกว่าความเสี่ยงด้านแพลตฟอร์ม สภาพคล่อง และความแปลกใหม่ทางกฎหมาย หากปัญหาเหล่านี้ได้รับการแก้ไข FGRS จะถูกจดจำว่าเป็นตราสารหุ้นสาธารณะบนเชนที่กำกับดูแลอย่างเป็นทางการยุคแรก ๆ หากไม่เป็นเช่นนั้น มันอาจยังคงเป็นหลักทรัพย์เฉพาะของ Figure ที่มีคุณค่าทางสัญลักษณ์ แต่มีผลกระทบต่อโครงสร้างตลาดอย่างจำกัด investors.figure.com