Lighter

Lighter คืออะไร?

Lighter คือกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ที่สอดคล้องกับ Ethereum และออกแบบมาเฉพาะสำหรับแอปเดียว โดยใช้ zero-knowledge rollup แบบปรับแต่งเอง เพื่อทำให้ส่วนที่เป็น “แกนกลางที่สำคัญต่อความยุติธรรม” ของตลาดอนุพันธ์แบบ order-book—โดยเฉพาะอย่างยิ่งกลไกการจับคู่คำสั่งและการชำระบัญชี—สามารถตรวจสอบได้ด้วยวิธีเข้ารหัส แทนที่จะต้องเชื่อถือผู้ดำเนินการ มีเป้าหมายเพื่ออุดช่องว่างระหว่างคุณภาพการดำเนินรายการของกระดานเทรดแบบรวมศูนย์กับความสามารถในการตรวจสอบบนเชน

ต่างจากดีไซน์ perp แบบ AMM ที่อาศัยการตั้งราคาโดยพูลและมักยอมรับกลไกการชำระบัญชีที่ทึบแสง จุดแข็งที่ Lighter ระบุคือการสร้างและโพสต์ validity proof สำหรับการดำเนินการต่าง ๆ ของกระดานเทรด (รวมถึงการเปลี่ยนสถานะจากการจับคู่และการชำระบัญชี) เพื่อให้ผู้เข้าร่วมตลาดสามารถตรวจสอบได้ว่าการดำเนินการเป็นไปตามกฎที่กำหนดไว้ล่วงหน้า ไม่ใช่กระบวนการที่ใช้ดุลยพินิจหรือสามารถถูกชี้นำ/บิดเบือนได้ ขณะเดียวกันก็ยังคงทำการชำระธุรกรรมบน Ethereum เพื่อความปลอดภัยและการรับประกันด้านการถอนเงินผ่านสถาปัตยกรรม rollup ตามที่อธิบายไว้ในเอกสารของโปรเจ็กต์บน official site และในบทสนทนาทางเทคนิคที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับดีไซน์ ZK ของโปรเจ็กต์

ในมุมมองด้านโครงสร้างตลาด Lighter อยู่ในช่องตลาด “perpetual futures DEX” ความเร็วสูง ซึ่งเป็นเซ็กเมนต์ที่มีแนวโน้มมาบรรจบกันที่วิธีคิดว่า คุณภาพการดำเนินรายการและ latency ไม่ใช่แค่ความสามารถในการ composability เท่านั้น ที่เป็นตัวขับเคลื่อนผลลัพธ์แบบผู้ชนะกินส่วนใหญ่

ในช่วงต้นปี 2026 ข้อมูลวิเคราะห์จากบุคคลที่สามระบุว่า Lighter เติบโตถึงระดับที่มีนัยสำคัญในตัวชี้วัดที่สำคัญต่อแพลตฟอร์มอนุพันธ์—คอลแลเทอรัลที่ล็อกอยู่, open interest และปริมาณการเทรดเชิงมูลค่าที่ต่อเนื่อง—แม้ตัวเลขเหล่านี้จะมีความอ่อนไหวต่อแรงจูงใจในหมวดหมู่นี้อย่างเห็นได้ชัด

ตัวอย่างเช่น DefiLlama’s protocol page รายงาน TVL ในระดับหลายร้อยล้านดอลลาร์ และปริมาณ perp แบบกลิ้งขนาดใหญ่ ในขณะที่สื่อที่อ้างอิงข้อมูลจาก DefiLlama มองว่า Lighter แข่งขันขึ้นมาเป็นอันดับต้น ๆ ในปริมาณการเทรด perps ช่วง 30 วัน เทียบกับแพลตฟอร์มเฉพาะทางอื่น ๆ เช่น Hyperliquid และ Aster เป็นระยะ ๆ

ใครก่อตั้ง Lighter และเมื่อไร?

รายงานสาธารณะระบุว่า Lighter ก่อตั้งขึ้นในปี 2022 โดย Vladimir Novakovski ซึ่งถูกกล่าวถึงว่าเป็นผู้ก่อตั้งและ CEO ของโปรเจ็กต์ โดยความพยายามเริ่มต้นเกิดจากการ pivot ออกจากบริบทสตาร์ทอัปด้าน AI/โซเชียลเน็ตเวิร์กก่อนหน้า มาสู่โครงสร้างพื้นฐานตลาดคริปโต เรื่องราวการเปิดตัวและการระดมทุนโดยละเอียด—รวมถึงปีเริ่มก่อตั้ง 2022 บทบาทของ Novakovski และการวางตำแหน่งโปรเจ็กต์ให้เป็นทั้ง DEX และ rollup ที่สร้างขึ้นมาเฉพาะสำหรับการเทรด—ถูกครอบคลุมโดย Fortune ซึ่งยังเชื่อมโยงการเติบโตของโปรเจ็กต์เข้ากับวงจรการฟื้นตัวของกิจกรรมในตลาดอนุพันธ์คริปโตช่วงปี 2024–2026 ด้วย

เมื่อเวลาผ่านไป เรื่องเล่าของ Lighter พัฒนาจาก “อีกหนึ่ง perp DEX” ไปสู่ข้ออ้างที่เฉพาะเจาะจงมากขึ้น: ว่าความสามารถในการตรวจสอบ (verifiability) สามารถนำไปใช้ไม่เฉพาะกับการชำระธุรกรรมและการดูแลสินทรัพย์ แต่รวมถึงโครงสร้างจุลภาคของตลาดเอง (ลำดับความสำคัญในการจับคู่ ความถูกต้องของการชำระบัญชี และการตรวจสอบความเสี่ยง) ทำให้มันเข้าใกล้การเป็นสถานที่ดำเนินการที่ตรวจสอบได้ มากกว่ารูปแบบที่จับคู่คำสั่งนอกเชน/มีเพียง proof รอบนอกทั่วไป

สิ่งนี้สอดคล้องกับการที่ Lighter เน้นย้ำเรื่องวงจร ZK แบบ custom และกติกาการดำเนินการที่ตรวจสอบได้จากภายนอก ซึ่งถูกชูไว้บน website และสะท้อนให้เห็นในวิธีที่โปรเจ็กต์ทำการตลาดเรื่องการตรวจสอบ (audit) และการเข้าถึงเอกสารผ่าน docs portal

Lighter Network ทำงานอย่างไร?

Lighter ไม่ใช่ Layer 1 ที่มี consensus ของตัวเองแบบบล็อกเชน PoW/PoS หากแต่เป็น zero-knowledge rollup เฉพาะแอป (validity-rollup) ที่ใช้ Ethereum เป็นเลเยอร์ฐานสำหรับการชำระธุรกรรมและการตรวจสอบ ภายใต้โมเดลนี้ การประมวลผลจะเกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมเฉพาะ สถานะถูกเปลี่ยนผ่านด้วย ZK validity proof และความเป็น finality ของ Ethereum ทำหน้าที่เป็นสมอสำหรับสถานะของระบบและสิทธิการถอนของผู้ใช้

คำอธิบายของ Lighter เองวางกรอบว่าเป็น “zero-knowledge rollup บน Ethereum” ที่สร้าง proof สำหรับทุกการดำเนินการที่เกี่ยวข้องกับระบบเทรดของมัน รวมถึงการจับคู่และการชำระบัญชี โดยมี Ethereum ทำหน้าที่ตรวจสอบ proof และบังคับใช้การเปลี่ยนแปลงสถานะตามที่อธิบายไว้บน lighter.xyz

ทางเทคนิคแล้ว จุดแตกต่างสำคัญคือขอบเขตของสิ่งที่ถูกพิสูจน์ Lighter อ้างว่า ZK circuit แบบ custom ของตนครอบคลุมทั้งกลไก matching engine และ logic การชำระบัญชี (ไม่ใช่แค่การอัปเดตยอดคงเหลือ) โดยโพสต์ proof ให้สาธารณะตรวจสอบ มีเป้าหมายเพื่อลดพื้นผิวความเชื่อถือจาก “ต้องเชื่อว่า sequencer/ผู้ดำเนินการจับคู่คำสั่งอย่างยุติธรรม” เหลือเพียง “ยืนยันได้ว่าผู้ดำเนินการทำตามกฎเชิงกลไกที่กำหนดไว้ตายตัว” สรุปจากเอกสารเชิง whitepaper ที่ไม่เป็นทางการหลายฉบับต่างก็เน้นย้ำโฟกัสนี้ในเรื่อง proof ของการจับคู่และการชำระบัญชีที่ตรวจสอบได้ และศูนย์รวมเอกสารของ Lighter เองยังให้ความสำคัญกับท่าทีด้านความปลอดภัยผ่านการตรวจสอบโดยบุคคลที่สาม; ณ ปลายปี 2025 Lighter ระบุรายงานการตรวจสอบหลายฉบับใน Security Audits section ซึ่งชี้ให้เห็นถึงความพยายามที่จะมอง circuit และส่วนของ bridge เป็นพื้นผิวการโจมตีหลักจริง ๆ ไม่ใช่แค่ประเด็นการตลาด

Tokenomics ของ Lighter เป็นอย่างไร?

สินทรัพย์ที่ในตลาดเรียกกันว่า LIT/LIGHTER ถูกอธิบายว่ามีเพดานอุปทานคงที่ที่ 1 พันล้านโทเค็น โดยรายงานช่วงต้นปี 2026 มักกล่าวถึงจำนวนโทเค็นหมุนเวียนประมาณ 250 ล้านโทเค็น หลังการกระจายเริ่มแรกที่ผูกกับโปรแกรมสะสมแต้ม

บทวิเคราะห์จากบุคคลที่สามหลายแหล่งลงความเห็นไปในทิศทางเดียวกันว่า โครงสร้างโทเค็นแบ่งอุปทานครึ่งหนึ่งให้กับ ecosystem/ชุมชน และอีกครึ่งหนึ่งให้กับทีมและนักลงทุน โดยส่วนของคนวงในจะถูกล็อกด้วย cliff 1 ปี และการ vest แบบเส้นตรงหลายปี; การจัดกรอบแบบนี้ถูกพูดถึงซ้ำโดยสำนักข่าวอย่าง Cointelegraph และผู้ให้บริการข้อมูลตลาดเช่น Coinbase’s Lighter page แม้ตัวเลขหมุนเวียนจริงและตารางการ vest ควรถูกมองว่าเป็น “ตามที่รายงาน” จนกว่าจะถูกตรวจทานกับสัญญา vesting บนเชนและการเปิดเผยอย่างเป็นทางการโดยตรง

จุดที่ Lighter มีลักษณะเฉพาะตัวมากกว่าโทเค็นของกระดานเทรดอื่น ๆ คือเรื่องเล่าด้านการสะสมมูลค่าที่ชัดเจน: แทนที่จะสัญญาแบ่งปันค่าธรรมเนียมเป็นเงินปันผล โปรเจ็กต์เน้นไปที่การใช้รายได้จากแพลตฟอร์มมาทำ buyback ที่ขับเคลื่อนโดยโปรโตคอล ควบคู่ไปกับการเข้าถึงผลิตภัณฑ์และสิทธิประโยชน์บางอย่างที่ถูกล็อกด้วยการ stake

DefiLlama ติดตาม “holder revenue” แยกต่างหากในฐานะ buyback ของ Lighter และเชื่อมโยงสิ่งนี้เข้ากับกิจกรรมของคลัง (treasury) บนแดชบอร์ดของโปรโตคอล ทำให้เห็นเส้นทางบนเชนที่ตรวจสอบได้จากค่าธรรมเนียมการเทรดไปสู่ดีมานด์ของโทเค็น ภายใต้สมมติฐานบางประการเกี่ยวกับความสม่ำเสมอของการทำ buyback และความคงทนของค่าธรรมเนียมผ่านวัฏจักรของตลาด; สิ่งนี้มองเห็นได้โดยตรงบน DefiLlama

เอกสารของ Lighter เองอธิบายการ stake ว่าเป็นวิธีเข้าถึงสิทธิประโยชน์บนกระดานเทรดและการมีส่วนร่วมใน LLP และระบุไว้อย่างชัดเจนว่า buyback ได้รับทุนจากรายได้ค่าธรรมเนียมการเทรดและดำเนินการผ่านการซื้อแบบ TWAP ตามที่อธิบายไว้ใน Lighter Docs: LIT Utility

ใครกำลังใช้ Lighter อยู่บ้าง?

โปรไฟล์การใช้งานของ Lighter ควรถูกแยกออกเป็นสองกลุ่ม: กระแสการเทรดอนุพันธ์จริงที่เกิดซ้ำ กับปริมาณการเทรดที่เกิดจากแรงจูงใจ (incentive-induced volume) ภาค perp DEX มีชื่อเสียงเรื่องสภาพคล่องแบบสะท้อนกลับ (reflexive liquidity) และพฤติกรรม “points season” ซึ่งปริมาณการเทรดอาจสมเหตุสมผลในเชิงเศรษฐกิจเพียงเพราะเป็นเส้นทางไปสู่การได้รับโทเค็น

อย่างไรก็ตาม ภายในช่วงปลายปี 2025 และต้นปี 2026 ข้อมูลวิเคราะห์และการนำเสนอข่าวที่อ้างอิง DefiLlama ชี้ว่า Lighter ประมวลผลปริมาณการเทรด perp เชิงมูลค่าขนาดใหญ่มากในช่วงเวลาต่อเนื่อง และรักษา open interest ที่มีนัยสำคัญ ซึ่งบ่งชี้ว่ามีผู้เทรดจำนวนหนึ่งที่ยังคงมีส่วนร่วมต่อเนื่องเกินกว่ารอบการฟาร์มสั้น ๆ เพียงรอบเดียว

แดชบอร์ดของ DefiLlama แสดงภาพรวมแบบรวมของ TVL, open interest และปริมาณ perp สำหรับ Lighter ในขณะที่รายงานสื่อที่กล่าวถึงการเป็นผู้นำด้านปริมาณ (เช่น รายงานว่า Lighter แซง Hyperliquid ในปริมาณ perps ช่วง 30 วันเป็นระยะ ๆ) บ่งชี้ว่าเป็นแพลตฟอร์มที่แข่งขันอยู่ระดับบนสุดของตลาดอนุพันธ์บนเชนในช่วงเวลานั้น

ในประเด็น “การยอมรับจากสถาบัน” หลักฐานที่ปกป้องได้มากกว่าคือ ไม่ใช่ว่าสถาบันที่ถูกกำกับดูแลกำลังส่งคำสั่งเทรดมาบนเชนโดยตรง แต่คือ Lighter ดึงดูดการมีส่วนร่วมจากกองทุน VC และผู้เล่นเชิงกลยุทธ์ที่มีชื่อเสียง และออกแบบมาให้ถูกใจบริษัทเทรดเชิงปริมาณ (prop/quant firm) ผ่าน latency ต่ำและโมเดลแบบ order-book

ข้อมูลการระดมทุนที่รายงานโดย Fortune และปรากฏในช่อง “Total Raised” ของ DefiLlama ระบุการสนับสนุนจากนักลงทุนอย่าง Founders Fund และ Ribbit Capital และการมีส่วนร่วมจาก Robinhood ในบริบทการระดมทุน ซึ่งมีความหมายในฐานะสัญญาณเชิงภาพลักษณ์ แต่ยังไม่ถือเป็นหลักฐานของการเชื่อมต่อการเทรดจริงในระบบ production หรือการนำไปใช้ภายใต้สัญญาในระดับองค์กร

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Lighter มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบเป็นเรื่องที่ไม่เล็กน้อยโดยโครงสร้าง เพราะผลิตภัณฑ์หลักของ Lighter—perpetual futures—มีลักษณะใกล้เคียงอนุพันธ์ที่ถูกกำกับดูแลในเขตอำนาจศาลหลัก ๆ และหน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐฯ มีประวัติการดำเนินคดีกับแพลตฟอร์มที่ให้บริการอนุพันธ์แบบมีเลเวอเรจแก่บุคคลในสหรัฐฯ โดยไม่มีการจดทะเบียน แม้ว่า ณ ต้นปี 2026 จะยังไม่มีการบังคับใช้กฎหมายที่เป็นข่าวใหญ่ซึ่งเจาะจงไปที่ Lighter เองในระดับเดียวกับคำพิพากษากรณีใหญ่ ๆ อื่น ๆ ก็ตาม แต่ความเสี่ยงเชิงหมวดหมู่ก็ยังคงอยู่: การบล็อกการเข้าถึงตามภูมิศาสตร์ของอินเทอร์เฟซ ท่าทีด้าน compliance และจุดศูนย์กลางเชิงปฏิบัติของการควบคุม sequencer/ผู้ดำเนินการและส่วนหน้า (frontend) ล้วนสามารถกลายเป็นจุดโฟกัสได้หากหน่วยงานกำกับดูแลใช้อำนาจในเขตอำนาจของตน

ประเด็นที่เกี่ยวข้องสำหรับนักลงทุนคือ ความเป็น “กระจายศูนย์” ในเลเยอร์การดำเนินการไม่ได้ลบช่องทางการบังคับใช้กฎหมายไปโดยอัตโนมัติ โดยเฉพาะเมื่อยังมีองค์กรพัฒนาโปรโตคอลที่ระบุตัวตนได้ การใช้จ่ายของคลัง และผลิตภัณฑ์ที่มุ่งสู่ผู้ใช้ปลายทางอย่างชัดเจน

สำหรับความเสี่ยงด้านการรวมศูนย์และกลไก Lighter ใช้ข้ออ้างด้านความสามารถในการตรวจสอบเพื่อลดชั้นของความเชื่อถือเรื่อง “ความถูกต้องของการดำเนินการ” แต่ไม่ได้กำจัดความเสี่ยงอื่น ๆ เช่น ความอยู่รอดของ sequencer อำนาจการอัปเกรด ความเสี่ยงของ bridge และดุลยพินิจด้าน governance/คลัง ท้ายที่สุดแล้ว value ที่ขับเคลื่อนด้วยโทเค็น… accrual ผ่านการซื้อคืนหุ้น (buybacks) สามารถสร้างความเสี่ยงลำดับที่สองได้ รวมถึงความโปร่งใสที่ลดลงเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงนโยบายคลัง (treasury policy), ความเป็นวัฏจักรของการสร้างค่าธรรมเนียม และผลกระทบต่อสภาพตลาดจากกลยุทธ์การดำเนินการซื้อคืนหุ้น

ท้ายที่สุด แรงกดดันจากคู่แข่งที่มีสมาธิสูงนั้นรุนแรง: Hyperliquid, สแตกอนุพันธ์ของ dYdX และแพลตฟอร์มประสิทธิภาพสูงอื่น ๆ แข่งขันกันด้วยความลึกของสภาพคล่อง ประสิทธิภาพของการลิควิดเดชัน และแรงจูงใจสำหรับเทรดเดอร์ และต้นทุนการสลับแพลตฟอร์มของเทรดเดอร์ perp สายแอ็กทีฟอาจต่ำกว่าที่เนื้อเรื่อง/การเล่าเรื่อง (narratives) มักสื่อไว้เมื่อโครงสร้างแรงจูงใจเปลี่ยนไป

อนาคตของ Lighter จะเป็นอย่างไร?

แนวโน้มในอนาคตที่ “น่าเชื่อถือได้” ขึ้นอยู่กับประเด็นที่ว่า Lighter สามารถสร้างปริมาณการเทรดสูงสุดที่น่าประทับใจได้หรือไม่ น้อยกว่าประเด็นที่ว่าโครงสร้างไมโครสตรักเจอร์ที่พิสูจน์ได้ด้วย ZK ของมันจะ “ติดหนึบ” มากพอหรือไม่ จนทำให้ฟลว์มืออาชีพและสภาพคล่องฝั่งพาสซีฟยังคงอยู่ต่อไปในช่วงเวลาที่แรงจูงใจ (incentives) ถูกลดทอนลง

เป้าหมายทางเทคนิคในระยะใกล้ที่ดูสอดคล้องกับข้อมูลสาธารณะที่มี ได้แก่ การขยายขอบเขตผลิตภัณฑ์อย่างต่อเนื่อง (โดยเฉพาะการเทรดสปอตควบคู่ไปกับ perp) และการทำให้วงจร ZK และคอมโพเนนต์ของบริดจ์มีความแข็งแกร่งมากขึ้นผ่านการตรวจสอบ (audit) และแนวปฏิบัติด้านการเผยแพร่ Lighter เองก็มีโครงสร้างเอกสารประกอบ รวมถึงคลังรายงานการตรวจสอบที่เผยแพร่ไว้ใน Lighter Docs ซึ่งบ่งชี้ถึงความพยายามในการทำให้กระบวนการด้านความปลอดภัยเป็นทางการมากขึ้น ขณะเดียวกันรายงานในช่วงปลายปี 2025 ยังระบุถึงการพัฒนาที่ดำเนินต่อไปสู่การครอบคลุมตลาดที่กว้างขึ้นและความสมบูรณ์ของฟีเจอร์ (รวมถึงฟังก์ชันสปอตที่ถูกกล่าวถึงในสื่อกระแสหลักอย่างเช่น Fortune)

อุปสรรคเชิงโครงสร้างนั้นคุ้นเคยแต่ไม่ปรานี: การรักษาสภาพคล่องลึกโดยไม่ต้องอัดฉีดเงินอุดหนุนเกินควร การคงไว้ซึ่งความถูกต้องที่พิสูจน์ได้โดยไม่ต้องแลกกับความหน่วงต่ำ (low latency) และการนำทางผ่านข้อเท็จจริงด้านคอมพลายแอนซ์ของการให้บริการอนุพันธ์แบบ perpetual ในระดับขนาดใหญ่

หากวิทยานิพนธ์ของ Lighter ถูกต้อง ความได้เปรียบที่ยั่งยืนที่สุดจะมาจากการทำให้ “verifiable execution” กลายเป็นมาตรฐานหมวดหมู่สำหรับออร์เดอร์บุ๊กบนเชน แต่ผลลัพธ์นั้นต้องการไม่เพียงแค่ความถูกต้องในเชิงคริปโตกราฟีและการตรวจสอบที่แข็งแรงเท่านั้น ยังต้องการทั้งการบูรณาการกับระบบนิเวศ เวลาให้บริการที่เชื่อถือได้ และระบอบการกำกับดูแล/คลังทุน (governance/treasury) ที่นักลงทุนและผู้ใช้ระดับเฮฟวี่มองว่า “คาดเดาได้” แทนที่จะเป็นไปตามดุลยพินิจเป็นครั้งคราว