Global Dollar

Global Dollar (USDG) คืออะไร?

Global Dollar (USDG) เป็นสเตเบิลคอยน์ที่มีการกันสำรองเต็มจำนวนและมีเงินเฟียตหนุนหลัง ออกแบบมา เพื่อให้ตามมูลค่าเงินดอลลาร์สหรัฐบนบล็อกเชนสาธารณะ การออกและการรับคืนโทเคนถูกจัดการโดยบริษัท Paxos ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล แทนที่จะใช้กลไกอัลกอริทึมบนเชน ตาม Paxos USDG Overview ในเอกสารสำหรับนักพัฒนาของ Paxos USDG ออกโดย Paxos Digital Singapore Pte. Ltd. (PDS) ซึ่งเป็นสถาบันการชำระเงินหลัก (Major Payments Institution) ภายใต้การกำกับดูแลของ Monetary Authority of Singapore (MAS) และสามารถแลกคืนเป็นดอลลาร์สหรัฐได้ในอัตรา 1:1 ผ่าน Paxos

ปัญหาหลักที่ USDG พุ่งเป้าแก้ไข คือช่องว่างด้านความน่าเชื่อถือระหว่าง (a) การชำระดอลลาร์แบบเนทีฟบนบล็อกเชน กับ (b) ข้อกำหนดระดับสถาบันเกี่ยวกับการไถ่ถอน คุณภาพสินทรัพย์สำรอง และการกำกับดูแลด้านกฎระเบียบ ความได้เปรียบที่ USDG อ้างถึงไม่ได้อยู่ที่การกระจายศูนย์ทางเทคนิค แต่เป็นท่าทีด้านกฎระเบียบควบคู่กับโครงสร้างปฏิบัติการ: การแยกสินทรัพย์สำรอง การตรวจสอบยืนยัน (attestation) เป็นระยะ และยุทธศาสตร์การกระจายผ่านเครือข่ายพันธมิตรที่พยายามฝัง USDG เข้าไปในระบบชำระเงิน ระบบการเงินคลัง (treasury) และโครงข่ายของตลาดซื้อขาย (exchange rails) หรือที่เรียกรวมกันว่า “Global Dollar Network”

หากมองตามขนาด USDG สามารถจัดอยู่ในกลุ่ม สเตเบิลคอยน์ขนาดใหญ่แต่ยังไม่ใช่ระดับท็อป: CoinMarketCap จัดอันดับ ไว้ราวๆ อันดับ ~#46 ด้วยมูลค่าตลาดประมาณ ~1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ณ ช่วงเวลาที่มีการรีวิว (ปลายเดือนมกราคม 2026) ถือว่ามีขนาดที่มีนัยสำคัญ แต่ยังเล็กกว่าผู้นำตลาดเดิมอย่าง USDT/USDC อยู่มาก

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Global Dollar และเมื่อไหร่?

USDG เปิดตัวโดย Paxos ในช่วงปลายปี 2024 ประกาศของ Paxos เอง (“Paxos Introduces Global Dollar (USDG)”) ระบุว่าเริ่มสื่อสารเปิดตัวในวันที่ 31 ตุลาคม / 1 พฤศจิกายน 2024 โดยวางตำแหน่ง USDG ว่า “ปฏิบัติตามกฎระเบียบโดยสาระสำคัญ” (substantively compliant) กับกรอบกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ใหม่ของ MAS และชี้ชัดว่ามุ่งเน้นกรณีใช้งานด้านการชำระเงินและการชำระบัญชีที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล

ในทางปฏิบัติ “การก่อตั้ง” ควรถูกทำความเข้าใจว่าเป็น การริเริ่มโดยองค์กร มากกว่าจะเป็นการกำเนิดจากคอมมูนิตี้หรือ DAO: USDG เป็นผลิตภัณฑ์ที่ Paxos ออก โดยมี Paxos Digital Singapore เป็นผู้ออกสำหรับเส้นทางที่อยู่ภายใต้กำกับของสิงคโปร์ และต่อมามีการออกในสหภาพยุโรปผ่านนิติบุคคลที่เกี่ยวข้องซึ่งอยู่ภายใต้ผู้กำกับดูแลคนละราย เมื่อการกระจายตัวขยายออกไป

การพัฒนาของเนื้อเรื่อง (narrative) ตั้งแต่เปิดตัวดูจะเป็นไปแบบค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าจะเป็นการเปลี่ยนทิศทางครั้งใหญ่: การวางตำแหน่งเริ่มต้นคือ “การยอมรับสเตเบิลคอยน์ระดับองค์กร” ตามมาด้วย (i) การขยายไปหลายเชน (เช่น การประกาศว่ารองรับ Solana เมื่อ 25 กุมภาพันธ์ 2025) และ (ii) การจัดแพ็กเกจด้านกฎระเบียบตามภูมิภาคสำหรับการกระจายในสหภาพยุโรป ภายใต้การกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ MiCA (ประกาศเมื่อ 1 กรกฎาคม 2025)

Global Dollar Network ทำงานอย่างไร?

USDG ไม่ใช่เครือข่าย L1/L2 แยกต่างหาก แต่เป็นโทเคนที่ดีพลอยบนเชนที่มีอยู่แล้ว (เช่น Ethereum, Solana และเครือข่ายอื่นที่รองรับ) และสืบทอดสมมติฐานด้านฉันทามติ/ความปลอดภัยจากเครือข่ายเหล่านั้น เอกสารของ Paxos นำเสนอ USDG ในฐานะบล็อกการสร้างแบบอินเตอร์โอเปอเรเบิลสำหรับสมาร์ตคอนแทรกต์บนเครือข่ายเหล่านี้ โดยการมินต์/ไถ่ถอนถูกไกล่เกลี่ยนอกเชนผ่านกระบวนการรับลูกค้าและการปฏิบัติงานที่อยู่ภายใต้กำกับของ Paxos

บน Ethereum USDG ถูกพัฒนาเป็น ERC-20 แบบ proxy ที่อัปเกรดได้ โดยมีการควบคุมการมินต์/เบิร์นแบบรวมศูนย์ รีโพสิทอรี paxosglobal/usdg-contract อธิบายว่า USDG ถูก “มินต์และเบิร์นโดย Paxos แบบรวมศูนย์” และอธิบายกลไกการอัปเกรด (upgradeTo, upgradeToAndCall) ที่พบได้ทั่วไปในแพทเทิร์น proxy; การตรวจสอบ (audit) ระบุว่าดำเนินการโดย Zellic และ Trail of Bits

โครงสร้างความปลอดภัยและโหนด: คุณสมบัติด้าน finality ของธุรกรรมและการต้านทานการเซนเซอร์ของ USDG มาจาก เชนเจ้าบ้านเป็นหลัก (เช่น ชุด validator ของ Ethereum / ชุด validator ของ Solana) อย่างไรก็ตาม USDG ยังเพิ่มชั้นความเสี่ยงที่ถูกควบคุมโดยผู้ออก: กลไกทางกฎหมาย/การปฏิบัติการของ Paxos อาจเกี่ยวข้องกับผลลัพธ์สำหรับผู้ใช้ปลายทาง (เช่น การขึ้นบัญชีดำ/การอายัดในระดับโทเคน หากมีการพัฒนาและใช้งาน และการอายัดในระดับแพลตฟอร์มหรือบัญชีตามที่ระบุไว้ในข้อกำหนดของ Paxos)

โทเคโนมิกส์ของ USDG เป็นอย่างไร?

“โทเคโนมิกส์” ของ USDG แตกต่างเชิงโครงสร้างจากสินทรัพย์คริปโตที่มีความผันผวน เพราะ อุปทานขับเคลื่อนด้วยดีมานด์: อุปทานจะขยายเมื่อผู้ใช้ที่ได้รับอนุญาตทำการมินต์ (โดยทั่วไปผ่านการฝาก USD ผ่าน Paxos/พันธมิตร) และจะหดตัวเมื่อผู้ใช้ไถ่ถอน (Paxos เบิร์นโทเคนและคืน USD) ไม่มีอุปทานสูงสุดตายตัว และสินทรัพย์นี้ไม่ได้มีลักษณะเงินเฟ้อหรือเงินฝืดอย่างมีนัยสำคัญในความหมายทั่วไป ควรมองว่าเป็นหนี้สินสภาพเงินสดที่ถูกโทเคนไนซ์ซึ่งมีปริมาณหมุนเวียนแปรผัน CoinGecko แสดงอุปทานสูงสุดแบบอินฟินิตสำหรับสเตเบิลคอยน์สไตล์ USDG อย่างชัดเจน สอดคล้องกับความยืดหยุ่นด้านอุปทานจากกลไกมินต์/ไถ่ถอน

ยูทิลิตี้: ผู้ใช้ถือ USDG เพื่อรับเอ็กซ์โพเชอร์กับดอลลาร์ การชำระบัญชี ความคล่องตัวของคอลแลเทอรัล และเวิร์กโฟลว์ด้านการชำระเงิน/การเงินคลังบนเชน Paxos วางตำแหน่ง USDG สำหรับการชำระเงิน/การชำระบัญชี/การเงินคลัง และการประกอบ (composability) กับสมาร์ตคอนแทรกต์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการใช้งานที่มุ่งไปที่ตลาดซื้อขาย สภาพคล่องสำหรับการชำระบัญชีระดับสถาบัน และรางคอลแลเทอรัลใน DeFi ในสถานที่ที่มีการยอมรับ

การสะสมมูลค่า: USDG ไม่ได้ถูกออกแบบมาให้ “สะสมมูลค่า” เหนือ $1 จุดขายคือ (i) การรักษาเพกให้แน่นหนา, (ii) ความน่าเชื่อถือในการไถ่ถอน, และ (iii) การกระจาย/สภาพคล่อง เศรษฐศาสตร์ใดๆ ส่วนใหญ่จะตกอยู่กับผู้ออกและ/หรือพันธมิตรเครือข่ายผ่านผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำรองและข้อตกลงพาร์ทเนอร์ มากกว่าจะส่งต่อให้ผู้ถือ USDG ผ่านค่าธรรมเนียมโปรโตคอลหรือกลไกเบิร์น Global Dollar Network ได้เน้นย้ำ อย่างเปิดเผยถึงการแบ่งปันรางวัลกับพันธมิตรที่ผูกกับการมินต์/การถือ/การยอมรับโทเคน ซึ่งใกล้เคียงกับชั้นแรงจูงใจด้านการกระจาย มากกว่าการสะสมมูลค่าให้ผู้ถือโทเคน

ใครกำลังใช้ Global Dollar อยู่บ้าง?

การใช้งานควรแยกเป็น (1) ยอดคงเหลือบนตลาดแลกเปลี่ยน/แพลตฟอร์มและสภาพคล่องเพื่อการเก็งกำไร และ (2) ยูทิลิตี้บนเชน (การชำระเงิน คอลแลเทอรัลใน DeFi การชำระเงินให้ร้านค้า/ผู้ให้บริการชำระเงิน) ข้อมูลสาธารณะจากตลาดแสดงให้เห็นอุปทานหมุนเวียนในระดับที่มีนัยสำคัญและปริมาณเทรดที่ปานกลางเมื่อเทียบกับมาร์เก็ตแคประหว่างการรีวิว ซึ่งบ่งชี้ว่า USDG มีการใช้งาน แต่ยังไม่ได้ฝังตัวลึกทั่วทั้ง DeFi เทียบกับคู่แข่งรายใหญ่

สัญญาณการยอมรับใช้งาน “จริง” ที่ชัดเจนที่สุดมาจากความร่วมมือด้านการกระจายและการชำระเงินที่มีการเปิดเผยต่อสาธารณะ การสื่อสารเปิดตัวในสหภาพยุโรปของ Paxos ระบุว่า USDG จะพร้อมให้บริการผู้บริโภคใน EU ผ่าน Kraken และ Gate และนำเสนอชุดพันธมิตรของ Global Dollar Network ว่ารวมถึงองค์กรอย่าง Anchorage Digital, Kraken, Mastercard, Robinhood และ Worldpay (โดยควรตีความคำว่าเป็นพันธมิตรว่าเป็นการมีส่วนร่วมในระบบนิเวศ มากกว่าจะหมายถึงปริมาณการชำระบัญชีหลัก)

บนเชน USDG ได้ขยายไปยัง Solana ในช่วงต้นปี 2025 ทำให้สามารถโอนแบบค่าธรรมเนียมต่ำและอินทิเกรตแบบเนทีฟกับระบบนิเวศ Solana ได้ สิ่งนี้มีความสำคัญสำหรับการชำระเงิน/โอนเงินระหว่างประเทศจริง แต่ก็ยังต้องการหลักฐานของกระแสธุรกรรมจากร้านค้า/ผู้ให้บริการชำระเงิน (PSP) ที่ยั่งยืน มากกว่าจะเป็นเพียงยอดคงเหลือในระบบ

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Global Dollar มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ (พื้นผิวความเสี่ยงหลัก): USDG ถูกวางตำแหน่งอย่างชัดเจนว่าอยู่ภายใต้การกำกับดูแล แต่สถานะด้านกฎระเบียบมีหลายเขตอำนาจและไม่คงที่ การสื่อสารของ Paxos เน้นย้ำการกำกับดูแลของ MAS (สิงคโปร์) และการให้บริการใน EU ภายใต้การกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ MiCA ผ่านเส้นทางผู้กำกับดูแลในฟินแลนด์ ซึ่งเพิ่มความซับซ้อนด้านปฏิบัติการ (เช่น สินทรัพย์สำรองถูกถือไว้ที่ไหน ใครเป็นคู่สัญญาการไถ่ถอน และผู้กำกับดูแลรายใดมีอำนาจหลักในบริบทนั้นๆ)

นอกจากนี้ ประวัติด้านกฎระเบียบในภาพรวมของ Paxos มีความสำคัญต่อการประเมินความเสี่ยงคู่สัญญา แม้จะไม่เกี่ยวพันโดยตรงกับ USDG ก็ตาม ตัวอย่างเช่น NYDFS ได้ประกาศ การยอมความเป็นจำนวน 48.5 ล้านดอลลาร์ (7 สิงหาคม 2025) ที่เกี่ยวข้องกับข้อบกพร่องด้านการปฏิบัติตาม/AML ของ Paxos Trust Company ซึ่งเชื่อมโยงกับปัญหายุค Binance แม้จะไม่ได้เป็นข้อกล่าวหาเกี่ยวกับสินทรัพย์สำรองของ USDG แต่ก็เป็นสัญญาณว่าการดำเนินงาน/การปฏิบัติตามกฎระเบียบสามารถกลายเป็นข้อจำกัดที่สำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ผูกกับ Paxos

เวกเตอร์ด้านการรวมศูนย์: USDG ถูกออกและบริหารแบบรวมศูนย์ ผู้ออกควบคุมการมินต์/เบิร์น และ (ขึ้นอยู่กับการพัฒนาและนโยบาย) อาจจำกัดการโอนหรือการเข้าถึงได้ สมาร์ตคอนแทรกต์สามารถอัปเกรดได้ (แพทเทิร์น proxy) และแม้จะมีการตรวจสอบและกระบวนการกำกับดูแล แต่กระบวนการถือคีย์อัปเกรดยังคงเป็นจุดพึ่งพาความไว้วางใจแบบรวมศูนย์เมื่อเทียบกับดีไซน์สเตเบิลคอยน์แบบกระจายศูนย์

ภูมิทัศน์การแข่งขัน: ภัยคุกคามหลักไม่ได้อยู่ที่เทคนิค แต่คือเอฟเฟกต์เครือข่ายและการกระจุกตัวของสภาพคล่อง USDG แข่งขันกับ USDT/USDC (ซึ่งมีสภาพคล่องลึกและรองรับในตลาดแลกเปลี่ยนอย่างกว้างขวาง) รวมถึงโมเดลผู้ออกที่ถูกกำกับรายอื่นๆ (เช่น PYUSD ในบางบริบทของการชำระเงิน) การช่วงชิงส่วนแบ่งมักต้องอาศัย (i) การกระจายตัว, (ii) สมรรถนะการยึดเพกภายใต้ภาวะตึงเครียด, และ (iii) การได้รับการยอมรับอย่างลึกซึ้งในตลาดเงิน DeFi เพื่อประโยชน์ด้านคอลแลเทอรัล

มุมมองอนาคตของ Global Dollar เป็นอย่างไร?

แผนงานที่มีความน่าเชื่อถือในระยะสั้นถึงกลางคือ การขยายการกระจายและการขยายกรอบกำกับดูแล มากกว่าการสร้างนวัตกรรมเชิงเทคนิคในเลเยอร์ฐาน ในช่วง ~12 เดือนล่าสุดนับจากต้นปี 2026 ไมล์สโตนสำคัญที่มองเห็นได้ชัด ได้แก่ (i) การขยายไปหลายเชน (เช่น การประกาศรองรับ Solana ในเดือนกุมภาพันธ์ 2025) และ (ii) การเปิดตัวใน EU ช่วงกรกฎาคม 2025 ซึ่งถูกกรอบให้สอดคล้องกับ MiCA และแผนการปรึกษาหารือ/การเปลี่ยนผ่านร่วมกับ MAS เกี่ยวกับการปฏิบัติตามโดยสาระสำคัญเมื่อโครงสร้างการออกโทเคนมีการพัฒนา

ในเชิงโครงสร้าง ความอยู่รอดของ USDG ขึ้นอยู่กับ ว่าจะสามารถเปลี่ยน “คำอ้างเรื่องเครือข่ายพันธมิตร” ให้เป็นดีมานด์ธุรกรรมที่ยั่งยืน (การชำระเงิน/การเงินคลัง/การชำระบัญชี) และการผสานรวมเป็นคอลแลเทอรัลใน DeFi ที่น่าเชื่อถือได้มากน้อยเพียงใด กิจกรรมในฟอรัมกำกับดูแล (เช่น การอภิปรายเพื่อเพิ่ม USDG เข้าไปยัง Aave v3 core instance) เป็นตัวอย่างหนึ่งของความพยายามเชิงกลยุทธ์ในการฝังตัว USDG เข้าไปในอินฟราสตรักเชอร์ DeFi ระดับโปรโตคอล major DeFi venues like Aave) suggests attempts to deepen DeFi utility, but those integrations are subject to risk parameters, liquidity depth, and issuer risk assessment by governance participants.

อุปสรรคสำคัญที่ควรติดตามในรอบถัดไป:

• Regulatory fragmentation: การคงไว้ซึ่งการค้ำประกันการไถ่ถอนที่สอดคล้องกัน ในขณะที่ดำเนินงานผ่านโครงสร้างสิงคโปร์/สหภาพยุโรป และข้อกำหนดด้านการดูแลรักษาเงินสำรองที่แตกต่างกัน
• Operational/compliance scalability: ผู้ออกสเตเบิลคอยน์อาจถูกจำกัดโดยผลการตรวจสอบจากหน่วยงานกำกับดูแล การลงทุนด้านคอมพลายแอนซ์ที่จำเป็น และแรงเสียดทานในการออนบอร์ด ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อปริมาณการมินต์/ไถ่ถอน และความเชื่อมั่นของพาร์ตเนอร์
• • Liquidity moat: การแย่งส่วนแบ่งจากผู้เล่นรายเดิมไม่ใช่เพียงแค่การเป็น “regulated” แต่ต้องได้รับการยอมรับอย่างแพร่หลายและมีสภาพคล่องลึกแม้ในช่วงที่ตลาดตึงเครียด ซึ่งมักเป็นส่วนที่ยากที่สุดสำหรับผู้เล่นที่เข้ามาช้ากว่า

หากคุณต้องการ ฉันสามารถเพิ่มภาคผนวกซึ่งประกอบด้วย (a) ที่อยู่สัญญาบนแต่ละเชนที่คุณให้มา (b) กรอบการวิเคราะห์ “ความมั่นคงของเพกภายใต้ภาวะกดดัน” และ (c) เช็กลิสต์สำหรับการตรวจสอบสถานะเชิงสถาบัน (รายงานการรับรอง องค์ประกอบของเงินสำรอง นิติบุคคลผู้ออกทางกฎหมาย เงื่อนไขการไถ่ถอน)