Ondo US Dollar Yield

Ondo US Dollar Yield คืออะไร?

Ondo US Dollar Yield (USDY) เป็นเครื่องมือบนเชนที่มีผลตอบแทน อ้างอิงค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ และอยู่ภายใต้การกำกับดูแล จัดโครงสร้างเป็นโน้ตโทเคนไนซ์ที่มีหลักประกันส่วนใหญ่เป็นตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุสั้นและเงินฝากกระแสรายวันในธนาคารสหรัฐ ออกแบบมาเพื่อให้นักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมซึ่งอยู่นอกสหรัฐฯ สามารถโอนย้ายได้แบบ “คล้ายสเตเบิลคอยน์” ในขณะที่ฝังสิทธิเรียกร้องแบบ TradFi ต่อพูลหลักประกันนอกเชน แทนที่จะพึ่งกลไกคงเสถียรแบบคริปโตเนทีฟเพียงอย่างเดียว

ปัญหาแกนหลักที่ USDY ต้องการแก้ไขคือ ดอลลาร์บนเชนที่ใช้กันอย่างแพร่หลายส่วนใหญ่ไม่มีผลตอบแทน (ผู้ใช้ต้องไปหาแหล่งผลตอบแทนผ่านความเสี่ยง DeFi แยกต่างหาก) หรือมีผลตอบแทนในลักษณะที่อาจนำไปสู่ความเสี่ยงด้านเครดิต การนำหลักประกันไปใช้ซ้ำ (rehypothecation) หรือการซ้อนความเสี่ยงของสมาร์ตคอนแทรกต์หลายชั้น จุดแข็งเชิงการแข่งขันของ USDY คือพยายามรวบรวมความเสี่ยงไว้ในจุดที่ “อ่านออก” ได้มากกว่า คือที่โครงสร้างผู้ออก และเฟรมเวิร์กด้านหลักประกัน/การตรวจสอบ ในขณะเดียวกันก็ส่งผ่านสิทธิเรียกร้องนั้นออกมาเป็นโทเคนที่โอนได้ข้ามเชนหลายเครือข่าย โดยมีการคัดกรองสิทธิ์นักลงทุนและข้อจำกัดการขายต่ออย่างชัดเจน ซึ่งไม่ค่อยพบใน “สเตเบิลคอยน์” ทั่วไป แต่สอดคล้องกับแนวทางการกระจายหลักทรัพย์มากกว่า

ในมุมมองของ Ondo เอง USDY ถูกมองว่า “มีหลักประกัน” ด้วยสินทรัพย์ดั้งเดิมเหล่านั้นและมีการสนับสนุนโดยการกำกับดูแลและรายงานจากบุคคลที่สาม ซึ่งมีเป้าหมายเพื่อลดความไม่สมดุลของข้อมูล เมื่อเทียบกับดอลลาร์บนเชนที่ให้ผลตอบแทนหลายประเภท แม้จะต้องแลกมากับการพึ่งพาการรวมศูนย์และเงื่อนไขด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่แยกไม่ออกจากการออกแบบผลิตภัณฑ์ก็ตาม

ในเชิงตลาด USDY อยู่ในเซ็กเมนต์ “Tokenized Treasury / Yield‑Bearing Dollar” มากกว่าการแข่งขันในระดับเลเยอร์ฐาน L1/L2 ดังนั้นขนาดของมันจึงควรถูกประเมินผ่านซัพพลายคงค้าง สภาพคล่องในตลาดรอง และการกระจายข้ามเชน มากกว่าจะดูจากการใช้บล็อกสเปซหรือเศรษฐศาสตร์ของตัวตรวจสอบเครือข่าย ณ ต้นปี 2026 ตัวติดตามจากบุคคลที่สาม placed USDY ไว้แถวลำดับหลายร้อยตอนต้นตามมูลค่าตลาดคริปโต (สะท้อนว่ามีขนาดใหญ่ในบริบท RWA ดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทน แต่ไม่ได้ครองระบบเทียบกับสเตเบิลคอยน์ชั้นนำ) ขณะที่แดชบอร์ดที่โฟกัส RWA แสดงจำนวนผู้ถือที่ค่อนข้างสูงและปริมาณการโอนที่สม่ำเสมอ บ่งชี้การใช้งานที่มีนัยสำคัญมากกว่าการเก็บแบบนิ่งเฉย แม้ยังยากที่จะแยก “ยูทิลิตีบนเชนจริง” ออกจากฟลว์ของเอ็กซ์เชนจ์/มาร์เก็ตเมคเกอร์โดยไม่ทำฟอเรนสิกระดับแอดเดรส

รายละเอียดสำคัญที่สุดสำหรับผู้อ่านฝั่งสถาบันคือคำว่า “TVL” ถูกใช้ไม่สม่ำเสมอในทั้งเซ็กเตอร์: แหล่งข้อมูลบางแห่งใช้ TVL เพื่อหมายถึงพูลหลักประกัน/NAV ที่ค้ำโน้ต ขณะที่บางแห่งหมายถึงร่องรอยของโทเคนบนเชนภายในโปรโตคอล DeFi; การออกแบบของ USDY เองทำให้พูลหลักประกันคือแกนเศรษฐกิจ แต่ในความเป็นจริงฝ่ายนักลงทุนคริปโตจำนวนมากจะมองที่สภาพคล่องและการยอมรับของโทเคนในแพลตฟอร์มและบนเชนต่าง ๆ เป็นหลัก

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Ondo US Dollar Yield และเปิดตัวเมื่อไร?

USDY ถูกเปิดตัวโดยโครงสร้างการออกโทเคนในเครือของ Ondo Finance ในปี 2023 ท่ามกลางสภาวะเศรษฐกิจที่อัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังช่วงสั้นปรับตัวสูงขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับทศวรรษก่อน และตลาดคริปโตอยู่ในช่วงทดลอง “ดอลลาร์บนเชนแบบลดความเสี่ยง” ที่สามารถดึงผลตอบแทนจากบิลรัฐบาลมาไว้ภายในสินทรัพย์ แทนที่จะผลักให้ผู้ใช้ไปทำเลนดิ้งภายนอกหรือทำเทรดดิ้งเบสิสแบบมีเลเวอเรจเอง

เอกสารสาธารณะของ Ondo อธิบายการออก USDY ผ่านแนวทางยานพาหนะวัตถุประสงค์พิเศษ (SPV) – “Ondo USDY LLC” ในการสื่อสารช่วงแรก – และนิติบุคคลที่เกี่ยวข้องภายใต้ “Ondo Global Markets (BVI) Limited” ในชุดผลิตภัณฑ์ Ondo กว้าง ๆ โดยเน้นว่ายานพาหนะนี้มีวัตถุประสงค์จำกัด มุ่งโฟกัสที่การถือครองหลักประกันที่เข้าเกณฑ์และการออก/ไถ่ถอนโน้ตโทเคนไนซ์

โดยทั่วไป Ondo Finance ถูกเชื่อมโยงกับผู้ก่อตั้ง/ซีอีโอ Nathan Allman ในประกาศสาธารณะต่าง ๆ แต่ตัว USDY เองควรถูกทำความเข้าใจในฐานะผลิตภัณฑ์โครงสร้าง (structured product) มากกว่าที่จะเป็น “โปรโตคอล” ขับเคลื่อนโดยผู้ก่อตั้ง โดยผู้เล่นหลักประกอบด้วยนิติบุคคลผู้ออก ผู้ให้บริการ และกรอบกำกับดูแลที่ควบคุมการออกและการไถ่ถอนในตลาดแรก

เมื่อเวลาผ่านไป เนื้อเรื่องเกี่ยวกับ USDY บรรจบเข้ากับธีม “RWA” ที่กว้างขึ้น: ไม่ใช่แค่การโทเคนไนซ์หลักประกัน แต่รวมถึงการสร้างรางกระจายสินทรัพย์ข้ามเชนและแพลตฟอร์ม DeFi ในขณะที่คงข้อเสนอให้อยู่ภายในยุทธศาสตร์ด้านกฎระเบียบที่จำกัดอย่างชัดเจนว่าใครสามารถซื้อในตลาดแรกได้ และโทเคนสามารถขายต่อได้อย่างไร/เมื่อใด

สิ่งนี้เห็นได้ชัดในเอกสารผลิตภัณฑ์ของ Ondo ที่เน้นคุณสมบัติผู้ลงทุนที่ “ไม่ใช่คนสหรัฐฯ” และข้อจำกัดการกระจายแบบนอกอาณาเขตในสไตล์ Regulation S รวมถึงการขยายตัวของ USDY ไปยังเครือข่ายและรูปแบบโทเคนเพิ่มเติม ที่ตั้งใจจะทำให้การแสดงผลตอบแทนมีความคอมโพสเอเบิลใน DeFi มากขึ้น เช่น โทเคนแบบรีเบส rUSDY (ที่ตั้งเป้าราคาอ้างอิงต่อโทเคนที่ 1 ดอลลาร์สหรัฐแต่เพิ่มจำนวนโทเคนเพื่อสะท้อนผลตอบแทน) เทียบกับ USDY เอง (ที่สะสมผลตอบแทนเป็นราคามาตรฐานที่ปรับตัวขึ้น)

เครือข่าย Ondo US Dollar Yield ทำงานอย่างไร?

USDY ไม่ใช่บล็อกเชนเครือข่ายเดี่ยวของตัวเองและไม่มีกลไกฉันทามติของตนเอง; มันเป็นโทเคนที่ออกและดีพลอยบนเชนบุคคลที่สาม (เช่น Ethereum และสภาพแวดล้อม L1/L2 หลายเครือข่าย) รับเอาโมเดลความปลอดภัยของเครือข่ายเหล่านั้นสำหรับการจัดลำดับและการสิ้นสุดธุรกรรม ขณะที่ยังคงพึ่งพาเศรษฐศาสตร์จากการจัดการหลักประกันนอกเชนและการดำเนินงานของผู้ออกเป็นหลัก

บน Ethereum ตัวอย่างเช่น USDY ถูกนำไปใช้เป็นโทเคนมาตรฐาน ERC‑20 พร้อมแพทเทิร์นพร็อกซีอัปเกรดได้ซึ่งมองเห็นได้ในเมทาดาทาของสัญญาสาธารณะ ซึ่งเป็นการออกแบบมาตรฐานสำหรับผู้ออกสินทรัพย์ที่ต้องการรักษาความสามารถในการแพตช์ลอจิก เพิ่มคอนโทรลด้านคอมพลายแอนซ์ หรือผสานช่องทางไถ่ถอนใหม่ ๆ แต่ก็สร้างความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลและการจัดการคีย์ที่ไม่มีในสัญญาโทเคนที่เปลี่ยนแปลงไม่ได้

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความเสี่ยงระดับ “เน็ตเวิร์ก” สำหรับผู้ถือ USDY เป็นผลรวมของความปลอดภัยและความมีชีวิตของฉันทามติของเชนฐาน โมเดลการอัปเกรด/แอดมินของสัญญาโทเคน และความสามารถรวมถึงความสมัครใจของผู้ออกในการให้สิทธิไถ่ถอนและรักษาความครอบคลุมของหลักประกันให้เป็นไปตามเงื่อนไขที่ประกาศไว้

ในเชิงเทคนิค คุณลักษณะบนเชนที่โดดเด่นที่สุดของ USDY คือวิธีการแสดงผลตอบแทนในรูปโทเคน และการรักษาความสัมพันธ์ทางเศรษฐกิจที่สอดคล้องกันระหว่างยอดโทเคนกับ NAV ของพูลหลักประกันที่เปลี่ยนแปลงไป Ondo อธิบายการแสดงผลแบบคู่ขนานสองรูปแบบ: USDY ซึ่งสะท้อนผลตอบแทนผ่านการอัปเดตราคามาตรฐานของโทเคนเป็นระยะ (ดังนั้นแต่ละโทเคนจึงตั้งใจให้มีมูลค่าเพิ่มขึ้นตามเวลา) และ rUSDY ซึ่งใช้กลไกรีเบสรายวันเพิ่มยอดโทเคนของผู้ถือเพื่อให้ราคามาตรฐานต่อโทเคนตั้งเป้าไว้ที่ 1.00 ดอลลาร์สหรัฐ ช่วยเพิ่มความคอมโพสเอเบิลกับระบบ DeFi ที่สมมติว่าราคาโทเคนคงที่ ขณะที่ยังฝังผลตอบแทนผ่านการเปลี่ยนแปลงยอดคงเหลือ

การออกแบบนี้ลดความจำเป็นต้องจ่ายผลตอบแทนแบบปันผล (ซึ่งจัดการบนเชนได้ยุ่งยาก) แต่สร้างความซับซ้อนในการอินทิเกรต: แพลตฟอร์มบางแห่งไม่สามารถรองรับสินทรัพย์ที่รีเบสได้อย่างราบรื่น ในขณะที่แพลตฟอร์มอื่นอาจจัดการโทเคน “คล้ายสเตเบิลคอยน์” ที่ราคาสะสมขึ้นผิดพลาด เว้นแต่จะโมเดลราคามาตรฐานที่เพิ่มขึ้นไว้อย่างชัดเจน

โทเคโนมิกส์ของ usdy เป็นอย่างไร?

“โทเคโนมิกส์” ของ USDY ขับเคลื่อนด้วยงบดุลเป็นหลักมากกว่าจะขับเคลื่อนด้วยการปล่อยโทเคนของโปรโตคอล: ซัพพลายขยายและหดตัวส่วนใหญ่ผ่านการออก/ไถ่ถอนในตลาดแรกกับพูลหลักประกันพื้นฐาน จึงไม่สามารถเปรียบเทียบอย่างมีนัยสำคัญกับโทเคน L1 แบบเงินเฟ้อที่มีรางวัลให้ตัวตรวจสอบหรือโทเคนกำกับดูแล DeFi ที่มีตารางการปล่อยแน่นอนได้

ตัวติดตามตลาดจากบุคคลที่สามแสดงว่าไม่มีเพดานซัพพลายตายตัว และมีซัพพลายหมุนเวียนที่เปลี่ยนไปตามดีมานด์ของผลิตภัณฑ์ สอดคล้องกับโครงสร้างโน้ตที่โทเคนคงค้างแสดงถึงภาระผูกพันของผู้ออกที่คงค้าง ในมุมนี้ USDY จึงไม่ได้เป็นทั้งเงินเฟ้อหรือเงินฝืดในความหมายคริปโตเศรษฐศาสตร์แบบดั้งเดิม ตัวแปรเศรษฐกิจที่สำคัญจึงไม่ใช่อัตราการออกสุทธิในฐานะ “การไดลูต” แต่คือว่าแต่ละโทเคนยังคงผูกกับมูลค่าหลักประกันอย่างน่าเชื่อถือหรือไม่ (บวก/ลบค่าธรรมเนียมและแรงเสียดทานเชิงปฏิบัติการ) และราคาตลาดรองยังคงผูกแน่นกับมูลค่าอ้างอิงนั้นเพียงใด

ยูทิลิตีและการสะสมมูลค่าก็ไม่เป็นไปตามแบบแผนเมื่อเทียบกับโทเคนแก๊ส: USDY ไม่ได้นำไปสเตกเพื่อทำให้เครือข่ายปลอดภัย และไม่มีวงจรเผาค่าธรรมเนียมโดยเนื้อแท้ที่จะสะสมมูลค่าผ่านดีมานด์บล็อกสเปซ “การสะสมมูลค่า” แท้จริงจึงคือผลตอบแทนเอง – ที่ได้มาจากพอร์ตหลักประกันและสะท้อนออกมาเป็นราคามาตรฐาน USDY ที่เพิ่มขึ้น หรือเป็นยอดโทเคนที่รีเบสเพิ่มขึ้นในกรณี rUSDY – หักลบด้วยต้นทุนเชิงโครงสร้าง สเปรด และข้อจำกัดที่ใช้กับการออก/ไถ่ถอน

เอกสารของ Ondo เน้นว่าผลตอบแทนจะถูกสะท้อน ณ เวลาที่อัปเดตราคา/รีเบสประจำวัน แทนที่จะถูก “จ่ายออก” เป็นกระแสเงินสด ซึ่งแม้จะมีความคล่องตัวเชิงปฏิบัติการ แต่ก็อาจสร้างกรณีขอบเขต (edge case) สำหรับผู้ใช้ที่ทำธุรกรรมใกล้ช่วงตัดรอบ

สำหรับผู้ใช้ DeFi เหตุผลเชิงปฏิบัติในการถือ USDY ไม่ใช่โอกาสได้อำนาจกำกับดูแล แต่คือการผสมกันของ (i) หน่วยดอลลาร์ที่อาจฝังผลตอบแทนจากตั๋วเงินรัฐบาล และ (ii) ความสามารถในการใช้หน่วยนั้นในแพลตฟอร์มบนเชนเป็นหลักประกันหรือสภาพคล่อง ภายใต้นโยบายความเสี่ยงของแต่ละแพลตฟอร์มและข้อจำกัดการโอน/กรอบคอมพลายแอนซ์ของโทเคน

ใครกำลังใช้ Ondo US Dollar Yield?

การใช้งานที่สังเกตได้แบ่งออกเป็นสองกลุ่มที่ซ้อนทับกันบางส่วน: การเทรดเชิงเก็งกำไร/เชิงมูลค่าสัมพัทธ์รอบ ๆ โทเคนดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทน (รวมถึงฟลว์จากเอ็กซ์เชนจ์ การจัดหาสภาพคล่อง และอาร์บิทราจข้ามเชน) และยูทิลิตีบนเชนเชิง “Productive” ที่ USDY ถูกนำไปใช้เป็นหลักประกัน ใช้ในมาร์เก็ตเงิน หรือถูกรวมเข้าในเวิร์กโฟลว์การชำระเงินและการบริหารเงินสด

แดชบอร์ดสาธารณะบ่งชี้ว่า USDY มีจำนวนผู้ถือไม่น้อยและกิจกรรมการโอนประจำ ซึ่งสนับสนุนข้อโต้แย้งว่ามันมากกว่าตัวห่อหุ้มที่สภาพคล่องเบาบาง แต่เมตริกเหล่านี้ไม่ได้พิสูจน์การยอมรับจากผู้ใช้ปลายทางโดยตรง เพราะอาจถูกครอบงำโดยตัวกลางจำนวนน้อยแต่มีความเคลื่อนไหวสูงได้

องค์ประกอบเชิงเซ็กเตอร์สามารถอธิบายได้อย่างน่าเชื่อถือที่สุดว่าเป็น RWA/DeFi: ข้อเสนอคุณค่าของ USDY ถูกระบุชัดเจนให้ทำหน้าที่เป็นดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนพื้นฐาน (yield‑bearing dollar primitive) ซึ่งสามารถเสียบเข้ากับเลนดิ้ง สภาพคล่อง DEX และกลยุทธ์วอลต์เชิงโครงสร้าง มากกว่าที่จะเป็นแอปเกมหรือโซเชียลคอนซูเมอร์

ในด้านการยอมรับจากสถาบันและองค์กร “พาร์ทเนอร์ชิป” ที่มีสัญญาณสูงที่สุดคือความร่วมมือที่ผูกกับรางกระจายสินทรัพย์ การดูแล (custody) และการสนับสนุนที่เป็นรูปธรรม and chain deployments rather than vague ecosystem announcements.

Ondo ได้เน้นย้ำต่อสาธารณะว่าต้องการขยาย USDY แบบเนทีฟไปยังเชนหลักและระบบนิเวศ DeFi ต่าง ๆ เช่น การดีพลอยบน Arbitrum และการบูรณาการกับแพลตฟอร์ม DeFi ที่ระบุชื่อชัดเจน ซึ่งถึงแม้ทั้งหมดจะยังคงเป็นคริปโตเนทีฟ แต่ก็อย่างน้อยเป็นจุดอ้างอิงที่ตรวจสอบได้ในเชิงสภาพคล่องและการใช้เป็นหลักประกัน

ในภาพกว้าง ตำแหน่งเชิง “คอมพลายแอนซ์มาก่อน” ของ Ondo ถูกสร้างขึ้นบนแนวคิดการให้บริการแก่นักลงทุนที่มีสิทธิ์นอกสหรัฐฯ ผ่านกระบวนการออนบอร์ดและ KYC/AML รวมถึงการออกแบบโครงสร้างผลิตภัณฑ์ให้เข้าเงื่อนไขข้อยกเว้นเฉพาะต่าง ๆ; นั่นไม่ใช่ “การยอมรับจากสถาบัน” ในลักษณะเดียวกับการที่ธนาคารนำไปลงในงบดุล แต่ก็สะท้อนความพยายามอย่างตั้งใจที่จะสร้างตราสารที่สถาบันสามารถเข้าถึงได้โดยไม่ต้องอิงเพียงบรรทัดฐานแบบไม่เป็นทางการของ DeFi

What Are the Risks and Challenges for Ondo US Dollar Yield?

ความเสี่ยงด้านกำกับดูแลไม่ใช่ประเด็นรองสำหรับ USDY แต่เป็นส่วนหนึ่งของนิยามตัวผลิตภัณฑ์เอง การเปิดเผยข้อมูลของ Ondo ระบุว่า USDY ไม่ได้จดทะเบียนภายใต้ U.S. Securities Act และไม่อาจเสนอขายหรือขายในสหรัฐฯ หรือให้แก่บุคคลสัญชาติสหรัฐฯ เว้นแต่จะมีการจดทะเบียนหรือมีข้อยกเว้นที่ใช้ได้ และยังระบุด้วยว่ามีข้อจำกัดในการเสนอขายข้ามเขตอำนาจศาล โดยใช้ออนบอร์ด/KYC เป็นเกณฑ์ในการเข้าถึงตลาดแรก

กรอบการอธิบายแบบนี้ยอมรับโดยปริยายว่า USDY มีพฤติกรรมคล้ายตราสารการเงินที่ถูกกำกับดูแลมากกว่าที่จะเป็นสเตเบิลคอยน์แบบ permissionless และหมายความว่านักลงทุนในสหรัฐฯ เผชิญโครงสร้างความเสี่ยงที่แตกต่างโดยพื้นฐาน: แม้จะมีการเข้าถึงตลาดรองที่ใดที่หนึ่ง ผู้ให้บริการออกเหรียญยังคงมีภาระผูกพันด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ข้อจำกัดการโอน และความเป็นไปได้ของการบังคับใช้กฎหมาย ซึ่งล้วนสามารถส่งผลกระทบโดยตรงต่อสภาพคล่อง การทดแทนกันได้ (fungibility) หรือช่องทางการไถ่ถอน ณ เดือนธันวาคม 2025 รายงานสื่อหลายสำนักระบุว่า SEC ของสหรัฐฯ ปิดการสอบสวนที่เกี่ยวข้องกับ Ondo โดยไม่มีการตั้งข้อหา ซึ่งลดแรงกดดันด้านหนึ่งลงได้ แต่ก็ยังไม่ลบล้างความคลุมเครือด้านการจัดประเภทที่มักจะเกิดซ้ำในกรณีการโทเคไนซ์สินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)

ปัจจัยด้านการรวมศูนย์ก็มีนัยสำคัญเช่นกัน USDY ต้องอาศัยความเชื่อมั่นในโครงสร้างผู้ออก กระบวนการของตัวแทน/ผู้ตรวจสอบหลักประกัน ระบบธนาคารและผู้ดูแลทรัพย์สิน และผู้ดูแลสัญญาโทเค็นที่อัปเกรดได้ แม้หลักประกันพื้นฐานจะมีคุณภาพสูง ความล้มเหลวด้านปฏิบัติการ—เช่น การหยุดชะงักของธนาคาร ปัญหาผู้ให้บริการ หรือการถูกยึดอำนาจการกำกับดูแล/กุญแจ—สามารถแปรเปลี่ยนมาเป็นการ “ฟรีซ” การโอน การล่าช้าในการไถ่ถอน หรือการอัปเกรดสัญญาที่เปลี่ยนพฤติกรรมได้

นี่คือข้อแลกเปลี่ยนหลัก: USDY พยายามลดความเสี่ยงเครดิตแบบคริปโตเนทีฟด้วยการอ้างอิงสินทรัพย์ดั้งเดิมและการกำกับดูแลอย่างเป็นทางการ แต่การทำเช่นนั้นย่อมเพิ่มการพึ่งพานิติบุคคลและสิทธิพิเศษในการควบคุมที่สามารถอยู่เหนือการรับประกันบนเชนล้วน ๆ ได้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้

ในเชิงการแข่งขัน ภัยคุกคามหลักของ USDY มาจากสองด้าน: จากสเตเบิลคอยน์แบบดั้งเดิมที่อาจเพิ่มการส่งผ่านผลตอบแทนผ่านโครงสร้างหรือพันธมิตรที่ถูกกำกับดูแล และจากผลิตภัณฑ์โทเคไนซ์ตราสารคลังและ “yield dollar” รายอื่นที่แข่งขันกันด้านสภาพคล่อง การเข้าถึงข้ามเขตอำนาจศาล และความสามารถในการประกอบ (composability)

ในกลุ่มโทเคไนซ์ตราสารคลัง ตลาดประกอบด้วยผลิตภัณฑ์ที่ออกโดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่และผู้ออกเฉพาะทางในฟินเทค/คริปโต และความได้เปรียบในการแข่งขันมักขึ้นกับช่องทางจัดจำหน่ายและความเชื่อมั่นมากกว่าความแตกต่างด้านผลตอบแทนเพียงเล็กน้อย ความท้าทายเพิ่มเติมของ USDY คือการบูรณาการกับ DeFi ต้องการพฤติกรรมแบบ “stable” แต่ข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎหมายที่ทำให้ผลิตภัณฑ์อยู่รอดในเชิงกฎหมายได้ กลับอาจทำให้การใช้งานจริงไม่สะดวกเท่าทางเลือกที่ permissionless เต็มรูปแบบในช่วงเวลาที่ตลาดตึงเครียด

What Is the Future Outlook for Ondo US Dollar Yield?

เส้นทางที่ตรวจสอบได้มากที่สุดในระยะสั้นสำหรับ USDY คือการขยายการดีพลอยแบบเนทีฟและเครื่องมือ interoperability อย่างต่อเนื่อง มากกว่าที่จะเป็น “roadmap โปรโตคอล” ในความหมายของ L1 Ondo ได้ผลักดันให้ USDY ไปอยู่บนเน็ตเวิร์กและแพลตฟอร์ม DeFi เพิ่มขึ้นซ้ำ ๆ และการรายงานของสื่อก็ให้ความสำคัญกับกลไกการกระจายข้ามเชน (รวมถึงมาตรฐานการส่งข้อความ/การทำงานร่วมกันของบุคคลที่สาม) ที่มุ่งลดความเสี่ยงจากการแตกย่อยและการห่อโทเค็นข้ามเชน—ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญเพราะสภาพคล่องที่กระจัดกระจายและซัพพลายเชิง “canonical” ที่ไม่สอดคล้องกันเป็นปัญหาเรื้อรังของดอลลาร์แบบมัลติเชน

อย่างไรก็ดี ในเชิงโครงสร้าง อุปสรรคที่ยากกว่ามักไม่ใช่ด้านเทคนิค หากแต่เป็นการรักษาความน่าเชื่อถือของการไถ่ถอนในช่วงตลาดผันผวน การคงการดำเนินงานด้านธนาคารและหลักประกัน และการคงอยู่ภายในกรอบกฎระเบียบที่กำลังวิวัฒน์ ซึ่งอาจปฏิบัติต่อดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนในลักษณะใกล้เคียงกับหลักทรัพย์หรือผลิตภัณฑ์การลงทุนรวมมากกว่าสเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน

ดังนั้น ความอยู่รอดในระยะยาวของ USDY จึงขึ้นกับปัจจัยที่ไม่ใช่การ “ปล่อยฟีเจอร์” เป็นหลัก แต่ขึ้นกับว่า Ondo จะสามารถขยายการกระจายผลิตภัณฑ์ได้มากเพียงใด ขณะเดียวกันยังคงรักษาความสามารถในการบังคับใช้ตามกฎหมาย ความโปร่งใส และความเสี่ยงด้านปฏิบัติการให้อยู่ในกรอบที่คู่สัญญาที่มีความเชี่ยวชาญสามารถประเมินและรับได้หรือไม่