Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)

Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) คืออะไร?

Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) คือ กองทุนส่วนบุคคลแบบโทเคนไนซ์ (tokenized private fund) ซึ่งโทเคนบนเชน (“USTB”) แทนสิทธิประโยชน์ความเป็นเจ้าของในพอร์ตการลงทุนที่ส่วนใหญ่ลงทุนใน ตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุสั้น (short-duration U.S. Treasury bills) และตราสารหนี้ของรัฐบาล/หน่วยงานรัฐบาลสหรัฐ โดยการจองซื้อ/ไถ่ถอน (subscriptions/redemptions) จะดำเนินการที่มูลค่าทรัพย์สินสุทธิของกองทุน (NAV) และช่องทางการชำระราคา (settlement rails) สามารถรวมถึง USDC ได้ด้วย

กองทุนตั้งเป้าผลตอบแทนให้สอดคล้องโดยกว้าง ๆ กับ อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์ของสหรัฐ (U.S. federal funds rate) และคิดค่าธรรมเนียมการจัดการที่ระบุไว้สูงสุด 0.15% USTB ถูกออกเป็นโทเคนแบบ permissioned บนหลายเครือข่าย (รวมถึง Ethereum) และอาศัย allowlist เพื่อบังคับใช้ข้อจำกัดในการโอนให้สอดคล้องกับโมเดลการกระจายกองทุนส่วนบุคคล แหล่งข้อมูลปฐมภูมิที่ตรงที่สุดเกี่ยวกับโครงสร้างและกลไกคือ USTB fund page ของ Superstate เองและ product documentation

“ปัญหา” ที่ USTB เข้ามาแก้ไขไม่ใช่เรื่องกลไกฉันทามติหรือปริมาณธุรกรรมบนบล็อกเชนโดยตรง แต่คือ แรงเสียดทานด้านการปฏิบัติการ ในการเข้าถึงหลักประกันรัฐบาลระยะสั้นและผลตอบแทนบริหารสภาพคล่อง (cash-management yield) ในรูปแบบที่เข้ากันได้กับ on-chain บนระบบการเงินแบบดั้งเดิม การเข้าถึงตราสารรัฐบาลสหรัฐอายุสั้นนั้นมีประสิทธิภาพด้านปฏิบัติการสำหรับสถาบันขนาดใหญ่ แต่ยังยากที่จะใช้เป็น หลักประกันที่โปรแกรมได้ (programmable collateral) (ใช้ระหว่างวัน ประกอบรวมได้ เก็บในกระเป๋าเงิน และทำให้การชำระราคาเป็นอัตโนมัติได้) ในเวิร์กโฟลว์บนเชน “คูเมือง” ของ USTB หากมี ก็จะเกี่ยวกับเทคโนโลยีน้อยกว่า และเน้นที่ กระบวนการกระจายแบบอยู่ภายใต้กำกับ + เครือข่ายผู้ให้บริการที่น่าเชื่อถือ + กระบวนการคำนวณ NAV ที่ไว้ใจได้ + การเชื่อมต่อ (integrations) ที่ทำให้โทเคนสามารถใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ได้ ขณะเดียวกันก็ยังคงปฏิบัติตามข้อจำกัดตามกฎหมายหลักทรัพย์ (เช่น การโอนแบบ permissioned และการจำกัดคุณสมบัติผู้ลงทุน) ตามที่อธิบายใน legal structure ของ Superstate และภาพรวมกองทุนบน superstate.com

ในเชิงมุมมองระดับตลาด USTB ควรถูกจัดประเภทเป็น ผลิตภัณฑ์ RWA ขนาดใหญ่ (large-cap RWA/tokenized treasury) มากกว่าจะเป็นคริปโทแอสเซ็ตทั่วไป ณ ช่วงต้นปี 2026 USTB อยู่ประมาณกลุ่ม 100 อันดับแรกของคริปโทแอสเซ็ตตามมาร์เก็ตแคปบนตัวติดตามหลัก (การจัดอันดับผันผวนและขึ้นกับวิธีการจัดอันดับ) เช่น CoinGecko จัดให้อยู่แถว ๆ อันดับ #98 ณ เวลาที่บันทึก (CoinGecko)

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) และเมื่อใด?

USTB เป็นผลิตภัณฑ์ของบริษัท Superstate (ผ่าน Superstate Advisers LLC ในฐานะผู้จัดการการลงทุน) ไม่ใช่โปรโตคอลที่นำโดย DAO สัญญาโทเคน USTB บน Ethereum ถูกสร้างขึ้นช่วงปลายปี 2023 (ประวัติของสัญญาควรถูกมองว่าเป็นรายละเอียดเชิงการใช้งานมากกว่าความหมายของ “การก่อตั้ง”) และการเปิดตัวสู่สาธารณะของกองทุนเกิดขึ้นในสภาพแวดล้อมมหภาคที่อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นของสหรัฐอยู่ในระดับสูง (ทำให้การรับเอ็กซ์โพเชอร์แบบ T-bill มีความเกี่ยวข้องมากขึ้นสำหรับการบริหารเงินสดบนเชน)

ในเชิงนิติบุคคล เอกสารของ Superstate อธิบาย USTB ว่าเป็น series หนึ่งของ Delaware statutory trust (Superstate Asset Trust) โดยมี Superstate Advisers LLC เป็นผู้จัดการการลงทุน และจำกัดการกระจายให้เฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมภายใต้ข้อยกเว้นการเสนอขายแบบ private placement

ในเชิงเนื้อเรื่อง USTB สอดคล้องกับกระแสที่กว้างขึ้นในช่วงปี 2023–2026 จาก “tokenization ในฐานะของใหม่” ไปสู่ “tokenization ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานของหลักประกัน” ซึ่งเป้าหมายไม่ใช่การสร้างสินทรัพย์เงินรูปแบบใหม่ แต่คือการนำ หลักประกันระยะสั้นระดับสถาบัน เข้ามาอยู่ในบริบทของการชำระราคาและการให้กู้ยืมแบบโปรแกรมได้ (เช่น อินทิเกรต DeFi แบบ whitelist)

เครือข่ายของ Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) ทำงานอย่างไร?

USTB ไม่ใช่บล็อกเชนเครือข่ายอิสระ แต่เป็นสินทรัพย์ที่ออกบนเชนที่มีอยู่แล้ว (โดยเฉพาะ Ethereum และเครือข่ายอื่นที่รองรับ) และสืบทอดกลไกฉันทามติ (Ethereum Proof-of-Stake แบบ validator-based) และสภาพแวดล้อมการประมวลผลของเครือข่ายเหล่านั้น บน Ethereum, USTB ทำงานคล้ายกับ โทเคนแบบ ERC-20 ที่เป็น permissioned โดยมีข้อจำกัดการโอนที่ถูกบังคับใช้ผ่าน allowlist (เป็นเกตด้านปฏิบัติตามกฎที่ชั้นโทเคน ไม่ใช่ชั้นเชน) Superstate อธิบายว่า USTB สามารถ “โอนได้อย่างอิสระระหว่างที่อยู่กระเป๋าเงินที่อยู่ใน Allowlist” ซึ่งเป็นรูปแบบทั่วไปของ RWA ภายใต้กำกับ: ความสามารถในการประกอบรวม (composability) จะเปิดให้เฉพาะผู้เข้าร่วมที่ได้รับอนุญาต

ในเชิงเทคนิค สินทรัพย์บนเชนถูกนำไปใช้ผ่านแพทเทิร์นสัญญาอัปเกรดได้ (proxy architecture) ที่เห็นได้บนตัวสำรวจ Ethereum ซึ่งสะท้อนการแลกเปลี่ยนที่จงใจเลือก: ความสามารถในการอัปเกรดช่วยให้เพิ่มฟีเจอร์/แก้บั๊กได้ แต่ก็ทำให้การควบคุมถูกรวมศูนย์อยู่ในกระบวนการแอดมิน/กุญแจ และขยายสมมติฐานด้านการกำกับดูแล/การปฏิบัติการให้เกินกว่าความปลอดภัยของเชนฐาน โครงสร้าง proxy และรอยเท้าการอัปเกรดสามารถตรวจสอบได้โดยตรงบน Etherscan

ในช่วง 12 เดือนล่าสุดที่มีการเปลี่ยนแปลงถูกบันทึกต่อสาธารณะ Superstate ได้ดีพลอยและอ้างอิงถึง การอัปเกรดสัญญาโทเคน (SuperstateTokenV5) เพื่อรองรับกระบวนการจองซื้อ/ไถ่ถอนที่ยืดหยุ่นมากขึ้น โดยเฉพาะการเพิ่มพารามิเตอร์ “to” สำหรับการจองซื้อและไถ่ถอนผ่านโปรโตคอล และอัปเดต event ที่ปล่อยออกมาเพื่อให้การทำบัญชี/การติดตามตรวจสอบทำได้ดีขึ้น (Superstate blog - Smart Contract Upgrade V5)

เรื่องความปลอดภัยและ “โครงสร้างโหนด” ควรถูกมองเป็นสองชั้น:

• ความปลอดภัยของเชนฐาน: ตัวตรวจสอบ (validators) ของ Ethereum PoS ดูแลลำดับธุรกรรม/ความเป็นสุดท้ายของธุรกรรม
• ความปลอดภัยในระดับสินทรัพย์: ความถูกต้องขึ้นกับ (i) การควบคุมของสมาร์ตคอนแทรกต์ (การบังคับใช้ allowlist, สิทธิ์แอดมินการอัปเกรด, ลอจิกการมินต์/ไถ่ถอน) และ (ii) กระบวนการกองทุนที่อยู่นอกเชน (การดูแลทรัพย์สิน (custody), การคำนวณ NAV, การคัดกรองและรับผู้ลงทุนที่มีคุณสมบัติ, และกระบวนการสภาพคล่องการไถ่ถอน) ตามที่อธิบายบนหน้าเพจกองทุนและเอกสารอ้างอิง (Superstate USTB page; Legal structure)

โทเคโนมิกส์ของ ustb เป็นอย่างไร?

ในเชิงเศรษฐศาสตร์ USTB ใกล้เคียงกับ หน่วยถือครองกองทุนที่ถูกโทเคนไนซ์ มากกว่าคริปโทโทเคนทั่วไปที่มีการปล่อยเหรียญ (emissions) จึงแทบไม่มีแนวคิดเรื่อง “อุปทานสูงสุด” แบบเดียวกับโทเคนของ L1 อุปทานของ USTB จะ ขับเคลื่อนด้วยอุปสงค์: โทเคนใหม่ถูกมินต์เมื่อมีการจองซื้อ และถูกเบิร์น (หรือนำออกจากการหมุนเวียน) เมื่อมีการไถ่ถอน ทั้งนี้อยู่ภายใต้ข้อจำกัดด้านคุณสมบัติผู้ลงทุน สภาพคล่องในวันทำการตลาด และข้อจำกัดการปฏิบัติการของกองทุน เอกสารของ Superstate เน้นว่ามีสภาพคล่องรายวันในวันทำการตลาดเปิด และกลไกการกำหนดราคาตาม NAV

การจะมองในกรอบเงินเฟ้อ/เงินฝืดไม่ได้ให้ข้อมูลมากสำหรับสินทรัพย์ประเภทนี้ สิ่งที่สำคัญกว่าคือ:

• การเพิ่มขึ้นของ NAV: มูลค่าเพิ่มขึ้นผ่านรายได้สุทธิของสินทรัพย์อ้างอิงในกองทุน (ผลตอบแทนจาก T-bill/ตราสารหน่วยงานรัฐบาล หักค่าใช้จ่ายแล้ว) ซึ่งสะท้อนใน NAV ต่อหน่วย แทนที่จะเพิ่มขึ้นจากรางวัลสเตคกิ้งหรือการเบิร์นโทเคน Superstate เน้นกลไก “continuous NAV” / การสะสมมูลค่าแบบเรียลไทม์บนหน้าโปรดักต์
• ค่าธรรมเนียม: ค่าธรรมเนียมการจัดการที่ระบุไว้สูงสุดคือ 0.15% (และมีส่วนลดเพิ่มเติมสำหรับยอดคงเหลือขนาดใหญ่มากตามที่ Superstate อธิบาย) ซึ่งถือเป็นต้นทุนที่ฉุด NAV เมื่อเทียบกับผลตอบแทนขั้นต้น

ในเชิงยูทิลิตี้ ผู้ถือ USTB ไม่ได้ถือเพื่อใช้จ่ายเป็น gas หรือใช้โหวต แต่ถือเพื่อได้มา ซึ่ง เอ็กซ์โพเชอร์ต่อสินทรัพย์รัฐบาลอายุสั้น ในรูปแบบที่เก็บในกระเป๋าเงินได้ และ – ในกรณีที่มีการอินทิเกรต – ใช้เป็น หลักประกัน (แบบ permissioned) ในเวิร์กโฟลว์ DeFi กลไกการสะสมมูลค่าบนเชนที่น่าเชื่อถือที่สุดจึงคือ: ผลตอบแทนจากสินทรัพย์อ้างอิง → NAV เพิ่มขึ้น → ราคาของโทเคนเคลื่อนไหวตาม NAV (ภายใต้ข้อจำกัดการโอน/ไถ่ถอน และแรงเสียดทานของตลาดรองหากมี)

ใครคือผู้ใช้งาน Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB)?

“ผู้ใช้” ของ USTB ไม่ได้เป็นเทรดเดอร์รายย่อยเป็นหลัก แต่คือ Qualified Purchasers (โดยทั่วไปคือผู้ลงทุนสหรัฐที่มีคุณสมบัติเหมาะสม) และสถาบันที่ผ่านขั้นตอนการ onboarding และการถูกเพิ่มใน allowlist เอกสารของ Superstate ระบุอย่างชัดเจนว่า USTB เป็นผลิตภัณฑ์กองทุนส่วนบุคคลที่มีการจำกัดสิทธิ์การเข้าถึง และการโอนถูกจำกัดด้วย allowlist

ในเชิงยูทิลิตี้บนเชนเทียบกับปริมาณการเก็งกำไร USTB มีภาพที่ “สะอาด” เป็นพิเศษ: ตัวติดตามหลักมักจะแสดง ปริมาณการเทรดบน DEX ต่ำหรือแทบไม่มี ขณะที่ตัวเลขที่คล้าย TVL/AUM จะถูกขับเคลื่อนโดยการมินต์และการถือครอง ไม่ใช่การเทรด ตัวอย่างเช่น DefiLlama รายงาน TVL ของ USTB เป็นจำนวน USTB ทั้งหมดที่ถูกมินต์บนเชน (ไม่รวมการถือครองแบบบันทึกบัญชีภายใน) ซึ่งเป็นตัวแทนที่ดีกว่าสำหรับการยอมรับใช้งานบนเชนมากกว่าปริมาณการซื้อขาย

ภาคส่วนหลัก: หลักประกัน RWA และโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin ที่หนุนหลังด้วยคลังรัฐบาล มีสัญญาณชัดเจนสองประการ:

• Superstate เองระบุอย่างน้อยหนึ่งการอินทิเกรต DeFi ขนาดใหญ่ รวมถึงการอินทิเกรตที่เกี่ยวข้องกับ Aave บน Ethereum (ตามที่แสดงบนหน้าเพจกองทุน) (Superstate USTB page)
• การอภิปรายกำกับดูแลของ Aave และโครงการ DeFi ฝั่งสถาบันอ้างถึง USTB อยู่บ่อยครั้ง ในฐานะตัวอย่างของหลักประกัน T-bill แบบโทเคนไนซ์ในบริบทแบบ permissioned (เช่น ข้อเสนอที่พูดถึง USTB ภายในโมดูลรักษาเสถียร GHO และกรอบหลักประกัน RWA)

ในมิติ “การยอมรับโดยองค์กร” พันธมิตรที่น่าเชื่อถือที่สุดคือความร่วมมือที่มีการประกาศอย่างชัดแจ้งโดยทั้งสองฝ่าย ตัวอย่างเช่น การขยาย multichain ของ Superstate ร่วมกับ Plume

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) มีอะไรบ้าง?

ความเสี่ยงด้านกำกับดูแล/กฎหมาย: USTB ถูกออกแบบอย่างชัดเจนให้เป็น กองทุนส่วนบุคคล ที่ได้รับการยกเว้นภายใต้ 3(c)(7) และเสนอขายภายใต้ Reg D 506(c) ซึ่งหมายถึง (i) ข้อจำกัดในการโอนและการขายต่อ (ii) ข้อกำหนดคุณสมบัติผู้ลงทุนที่เข้มงวด และ (iii) การพึ่งพาการปฏิบัติตามกฎอย่างต่อเนื่องของผู้ออกและผู้ให้บริการที่เกี่ยวข้อง นี่ไม่ใช่สินทรัพย์แบบสินค้าโภคภัณฑ์ทั่วไป แต่ใกล้เคียงกับการเสนอขายหลักทรัพย์ภายใต้กำกับอย่างมาก แม้จะอยู่ในรูปโทเคนก็ตาม

จุดศูนย์รวมของอำนาจ (centralization vectors):

• Allowlist และการควบคุมของผู้ออก: การโอนถูกจำกัดเฉพาะที่อยู่ที่อยู่ใน allowlist; ผู้ออก (และผู้ดูแลระบบของผู้ออก) ยังคงมีอำนาจควบคุมอย่างมีนัยสำคัญเหนือว่าใครสามารถถือ/โอน และการไถ่ถอนจะทำงานอย่างไร การโอนแบบ peer-to-peer ได้รับการเปิดใช้งานแล้ว แต่ก็ยังจำกัดเฉพาะระหว่างที่อยู่ที่อยู่ใน allowlist ซึ่งถือเป็นทั้งฟังก์ชันด้านการปฏิบัติตามกฎ และข้อจำกัดของความสามารถในการประกอบรวมในเชิง DeFi (Superstate newsroom - P2P transfers ") enabled)
• สัญญาอัปเกรดได้ (Upgradeable contracts): ความสามารถในการอัปเกรดทำให้การรับประกันความเปลี่ยนแปลงไม่ได้ (immutability) ลดลง และก่อให้เกิดความเสี่ยงจากกุญแจแอดมิน / การกำกับดูแลในชั้นของสมาร์ตคอนแทรกต์ การอัปเกรดเป็น v5 เน้นย้ำว่าลอจิกของสัญญายังคงถูกดูแลอย่างต่อเนื่องและสามารถเปลี่ยนแปลงได้
• การพึ่งพาการดำเนินงาน: การคำนวณ NAV การรับฝากทรัพย์สิน และช่องทางการไถ่ถอน USDC ต้องพึ่งพาเอนทิตีและพันธมิตรด้านธนาคาร/การชำระบัญชีที่อยู่นอกเชน (เปิดเผยไว้ในเอกสารของ Superstate) ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องจึงไม่ใช่ “การโจมตีจากตัวตรวจสอบธุรกรรม (validator)” แต่เป็น ความล้มเหลวของผู้ให้บริการ การหยุดชะงักทางกฎหมาย หรือการจำกัด/ชะลอการไถ่ถอน (redemption gating)

ภัยคุกคามจากการแข่งขัน: USTB แข่งขันอยู่ในตลาดโทเค็นไลส์ตั๋วเงินคลังที่มีผู้เล่นหนาแน่นและกำลังมีความเป็นสถาบันมากขึ้น คู่แข่งหลักได้แก่กองทุนตั๋วเงินคลังแบบโทเค็นไลส์และตัวห่อ (wrapper) จากผู้ออกหรือแพลตฟอร์มรายใหญ่ (เช่น BUIDL ของ BlackRock, USYC ของ Circle, ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนของ Ondo) โดยการแข่งขันส่วนใหญ่ขับเคลื่อนจาก (i) สิทธิ์ในการกระจายผลิตภัณฑ์ (distribution permissions) (ii) กลไกสภาพคล่อง/การไถ่ถอน (iii) ความพร้อมใช้งานข้ามเชน (iv) การผนวกรวมเป็นหลักประกัน และ (v) การรับรู้คุณภาพคู่สัญญา การเปรียบเทียบในหมวด RWA ของ DefiLlama ชี้ให้เห็นถึงขนาดของทางเลือกอื่นหลายตัว

แนวโน้มในอนาคตของ Superstate Short Duration U.S. Government Securities Fund (USTB) เป็นอย่างไร?

“โรดแมป” ที่มีน้ำหนักความน่าเชื่อถือสูงที่สุดสำหรับ USTB คือรายการที่ผูกกับ (1) การวนพัฒนาสมาร์ตคอนแทรกต์ (2) ความพร้อมใช้งานแบบมัลติเชน และ (3) การใช้เป็นหลักประกันใน DeFi ฝั่งสถาบัน ซึ่งทั้งหมดนี้แสดงให้เห็นพัฒนาการที่เป็นรูปธรรมแล้ว

หมุดหมายที่ได้รับการยืนยันล่าสุด ได้แก่:

• การพัฒนาฟังก์ชันการสมัครซื้อ/ไถ่ถอนผ่านโปรโตคอลอย่างต่อเนื่องด้วยการอัปเกรด SuperstateTokenV5 (ปี 2025) ซึ่งบ่งชี้ว่า Superstate ยังคงปรับพื้นผิวของสัญญาให้สอดคล้องกับเวิร์กโฟลว์ของสถาบัน (เช่น การระบุที่อยู่ปลายทางสำหรับการสมัครซื้อ/ไถ่ถอน)
• การขยายแบบมัลติเชนโดยมี Plume เป็นพันธมิตรเชิงกลยุทธ์ที่ถูกระบุชื่อ (ปี 2025) ซึ่งสะท้อนถึงการกระจายการออกโทเค็นต่อจากเดิมที่อยู่บน Ethereum เพียงอย่างเดียว

อุปสรรคเชิงโครงสร้างที่น่าจะเป็นตัวกำหนดความสำคัญในรอบถัดไป:

• ความสามารถในการประสานงาน (composability) เทียบกับการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์: สินทรัพย์แบบมีการอนุญาต (permissioned) สามารถผสานเข้ากับ DeFi ได้เฉพาะในสภาพแวดล้อมที่มีข้อจำกัด (พูลแบบลิสต์อนุญาต ตลาดสำหรับสถาบัน หรือ wrapper ที่ผู้ออกเป็นคนจัดทำ) ความสามารถในการประสานงานอย่างกว้างขวางจะยังจำกัดอยู่ เว้นแต่โครงสร้างตลาดจะขยับไปสู่ primitive ด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ที่เป็นมาตรฐาน
• ความน่าเชื่อถือของการไถ่ถอนภายใต้ภาวะตึงเครียด: คำสัญญาหลักคือสภาพคล่องที่เชื่อมโยงกับ NAV ในวันทำการตลาด ในภาวะตึงเครียด (เช่น ช่องทางธนาคาร สภาพคล่องของสเตเบิลคอยน์ หรือการหยุดชะงักด้านการชำระราคา) สภาพคล่องของโทเค็นอาจเคลื่อนตัวแยกจาก NAV และกลไกการไถ่ถอนแบบมีการอนุญาตอาจกลายเป็นข้อจำกัดที่ผูกมัด
• มาตรฐานหลักประกันของสถาบัน: หากแพลตฟอร์ม DeFi ฝั่งสถาบัน (เช่น ตลาดให้กู้แบบมีการอนุญาต) บรรจบกันที่มาตรฐานการประเมินมูลค่า/ออราเคิลเฉพาะ การรับรองการดูแลทรัพย์สิน และความเห็นทางกฎหมาย การยอมรับ USTB จะขึ้นกับว่ามันตอบโจทย์มาตรฐานเหล่านั้นได้สะอาดเพียงใดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง แผนผลักดันเชิงสถาบันของ Aave (Horizon) กล่าวถึง RWA อย่าง USTB อย่างชัดเจนว่าเป็นผู้ท претหลักประกัน แต่ผลลัพธ์ระยะยาวขึ้นกับกรอบการบริหารความเสี่ยงและความสบายใจของหน่วยงานกำกับดูแลพอ ๆ กับตัวเทคโนโลยี

โดยสรุป แนวโน้มของ USTB ควรถูกมองว่าเป็นการเดิมพันว่า ตั๋วเงินคลังแบบโทเค็นไลส์จะกลายเป็นหลักประกันมาตรฐานบนเชน ภายในแพลตฟอร์ม DeFi ที่ควบคุมและเน้นลูกค้าสถาบัน มากกว่าจะเป็นการเดิมพันกับเอฟเฟกต์เครือข่ายของบล็อกเชนรูปแบบใหม่