Spiko US T-Bills Money Market Fund

Spiko US T-Bills Money Market Fund คืออะไร?

Spiko US T-Bills Money Market Fund (USTBL) คือการแปลงสิทธิ์การถือหน่วยลงทุนในกองทุนตลาดเงินที่มีการกำกับดูแลและจดทะเบียนในสหภาพยุโรปให้อยู่บนเชน โดยกองทุนลงทุนหลักในตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุสั้น และตราสารบริหารสภาพคล่องที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิด เช่น รีโปที่มีตั๋วเงินคลังเป็นหลักประกัน โดยมีข้อจำกัดด้านพอร์ตการลงทุนที่ออกแบบมาเพื่อลดความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยและสภาพคล่องให้อยู่ในระดับต่ำ

ในเชิงฟังก์ชัน กองทุนพยายามแก้ปัญหาเฉพาะของสถาบันคือ จะถือสถานะ USD ที่ “คล้ายเงินสด” พร้อมสภาพคล่องรายวันได้อย่างไร ในขณะที่ทำให้สถานะดังกล่าวสามารถเขียนโปรแกรมได้และโอนบนบล็อกเชนสาธารณะได้ โดยไม่ต้องพึ่งพาสตีเบิลคอยน์ที่มีกำกับดูแลไม่เพียงพอ หรือกองทุนต่างประเทศนอกชายฝั่งที่ไม่จดทะเบียน

ข้อได้เปรียบหลักไม่ได้อยู่ที่ความแปลกใหม่เชิงเทคโนโลยีเท่าไรนัก แต่อยู่ที่สถาปัตยกรรมของผลิตภัณฑ์: USTBL ถูกวางตำแหน่งเป็นหน่วยลงทุนของกองทุนตลาดเงินภายใต้กรอบ UCITS ที่มีทะเบียนผู้ถือหน่วยแบบโทเคน จับคู่กับกลไกการโอนที่บังคับใช้ข้อกำกับดูแล (การอนุญาตรายชื่อ/allowlisting) และโครงสร้างหลังบ้านกองทุนจากบุคคลที่สาม (ผู้รับฝากทรัพย์สิน ผู้ดูแลกองทุน ผู้สอบบัญชี) ที่มีลักษณะใกล้เคียงกับการจัดตั้งกองทุนแบบยุโรปดั้งเดิมมากกว่ากอง RWA แบบ DeFi-native ส่วนใหญ่ ดังที่อธิบายไว้ในเอกสารของ Spiko เองและบทความจากบุคคลที่สามเกี่ยวกับการปรับใช้แบบมีการกำกับบนเชนหลักอย่าง Arbitrum

Spiko และ RWA.xyz นำเสนอผลิตภัณฑ์นี้อย่างชัดเจนว่าเป็นกองทุนตลาดเงินแบบมูลค่าสุทธิหน่วยลงทุนลอยตัว (VNAV) ระยะสั้นภายใต้กฎหมายสหภาพยุโรป ขณะที่เอกสารเปิดเผยข้อมูลในระบบนิเวศ Arbitrum เน้นย้ำ ถึงความจำเป็นทางกฎหมายของการมีทะเบียนผู้ถือหน่วยที่ระบุตัวตนได้ แทนที่จะเป็นการถือครองแบบผู้ถือ (bearer-style) ที่ไม่ผูกกับตัวบุคคล

ในเชิงโครงสร้างตลาด USTBL อยู่ในเซ็กเมนต์ “เงินสด/ตั๋วเงินคลังแบบโทเคน” ที่เติบโตอย่างรวดเร็ว แต่ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่มเมื่อเทียบกับระบบนิเวศสตีเบิลคอยน์โดยรวม เนื่องจากมันไม่ใช่สินทรัพย์เพื่อการชำระราคา แต่เป็นหน่วยลงทุนในกองทุนที่สามารถลงทุนได้ ซึ่งมีข้อจำกัดในการโอน และมีกระบวนการจองซื้อ/ไถ่ถอนในตลาดแรกเป็นตัวกำกับ ณ ต้นปี 2026 ตัวติดตามอิสระแสดงให้เห็นว่า USTBL มีขนาดมูลค่าไม่กี่ร้อยล้านดอลลาร์ กระจายอยู่บนหลายเครือข่าย โดยมีกิจกรรมที่มีนัยสำคัญกระจุกตัวอยู่ในที่ที่เวิร์กโฟลว์ด้านหลักประกันของ DeFi สำหรับสถาบันกำลังเกิดขึ้น

DefiLlama รายงาน TVL รวมของ Spiko ข้ามเชนและเครือข่าย ขณะที่ RWA.xyz เผยแพร่นับจำนวนผู้ถือ ที่อยู่ที่ใช้งาน และตัวชี้วัดการโอน ซึ่งให้ข้อมูลที่มีประโยชน์มากกว่าราคา ณ จุดเวลา สำหรับการประเมินว่าโทเคนถูกใช้งานเป็น “โครงสร้างพื้นฐานบริหารเงินสด” มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์เพื่อการซื้อขาย

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง Spiko US T-Bills Money Market Fund และเมื่อใด?

Spiko (บริษัทและแพลตฟอร์มเบื้องหลัง USTBL) ก่อตั้งขึ้นในปี 2023 โดย Paul‑Adrien Hyppolite และ Antoine Michon และกองทุนตลาดเงินแบบโทเคนเริ่มเปิดตัวในช่วงกลางปี 2024 ในสภาพแวดล้อมมหภาคที่อัตราดอกเบี้ยนโยบายอยู่ในระดับสูง ทำให้ผลตอบแทนตั๋วเงินคลังเป็นทางเลือกที่น่าสนใจผิดปกติเมื่อเทียบกับเงินฝากธนาคารผลตอบแทนต่ำสำหรับภาคธุรกิจและผู้ฝากเงินในยุโรป

บันทึกของ Spiko ในเดือนเมษายน 2025 เกี่ยวกับการจองซื้อของ Bpifrance สรุปเรื่องราวจุดเริ่มต้นนี้ และวางตำแหน่งทีมผู้ก่อตั้งว่ามาจากภาครัฐ และสายกำกับดูแล/การเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล ขณะที่ประกาศเปิดตัวของ Spiko เองเป็นตัวตรึงไทม์ไลน์ และอ้างสถานะ “รายแรก” สำหรับกองทุน UCITS ที่มีทะเบียนผู้ถือหน่วยแบบโทเคนเต็มรูปแบบในสหภาพยุโรป

เมื่อเวลาผ่านไป เนื้อหาการเล่าเรื่องได้เปลี่ยนจาก “การโทเคนไนซ์ในฐานะความแปลกใหม่ด้านช่องทางจัดจำหน่าย” ไปสู่ “การโทเคนไนซ์ในฐานะรางด้านหลักประกันและสภาพคล่อง” ช่วงแรกของการสื่อสารเน้นขั้นต่ำการลงทุนที่ต่ำลงและการเข้าถึงผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นโดยตรง ต่อมาจึงชูจุดเด่นด้านการนำไปประกอบเข้ากับโปรโตคอลอื่นและกรณีการใช้ในสินเชื่อที่มีหลักประกัน รวมถึงการวางกรอบ USTBL/EUTBL อย่างชัดเจนว่าเป็นหลักประกันคุณภาพสูงบนเชน

สิ่งนี้เห็นได้จากกลยุทธ์ข้ามเชนและการผสานกับ DeFi ของ Spiko: การกระจายจาก Ethereum ไปยัง L2 หลายเครือข่าย (Arbitrum, Polygon PoS, Base, Starknet และ Etherlink) และ Spiko เริ่มใช้มาตรฐาน oracle/การทำงานข้ามเชน (Chainlink SmartData และ CCIP) เพื่อทำให้หน่วยกองทุนที่เข้าใจ NAV และรักษาข้อกำกับด้านคอมพลายแอนซ์ สามารถใช้งานได้สะดวกขึ้นข้ามระบบนิเวศต่าง ๆ

เครือข่ายของ Spiko US T-Bills Money Market Fund ทำงานอย่างไร?

USTBL ไม่ใช่บล็อกเชนเลเยอร์ฐาน และไม่มีระบบกลไกฉันทามติของตัวเอง มันคือหน่วยกองทุนแบบโทเคนที่สร้างเป็นสมาร์ตคอนแทรกต์ซึ่งดีพลอยบนเครือข่ายชำระราคาหลายแห่ง โดยแต่ละเครือข่ายมีสมมติฐานด้านความปลอดภัยของตนเอง (เช่น finality ของ Ethereum L1 และโมเดลโรลอัป/ความปลอดภัยของ L2 ที่เกี่ยวข้อง) วิธีคิดที่ถูกต้องเกี่ยวกับ “เครือข่าย” คือการมองว่าเป็นระบบออกหลักทรัพย์และทะเบียนผู้ถือที่ถูกกำกับดูแล แล้วแมปลงบนมาตรฐานโทเคนบนเชนสาธารณะ ซึ่งการมินต์และเบิร์นจะสอดคล้องกับการจองซื้อและไถ่ถอนในตลาดแรก มากกว่าจะเป็นรางวัลจากการสร้างบล็อก

ในทางปฏิบัติ เลเยอร์สมาร์ตคอนแทรกต์บนเชนจะอยู่ใต้กระบวนการของผู้ดูแลกองทุน/ผู้รับฝากทรัพย์สินนอกเชนซึ่งเป็นผู้คำนวณ NAV กำกับข้อจำกัดด้านพอร์ตการลงทุน และดูแลให้กองทุนปฏิบัติตามกฎหมายและกฎระเบียบ ตามที่อธิบายไว้ในสรุปเอกสารกองทุนที่เผยแพร่โดยผู้จัดการกองทุนและผู้รวบรวมข้อมูล

ในเชิงเทคนิค จุดออกแบบหลักคือการบังคับใช้การโอนภายใต้ข้อกำกับ (compliance-enforced transferability) และการควบคุมการดำเนินงานของผู้ดูแลระบบ มากกว่าการเปิดเสรีแบบไร้สิทธิ์เต็มรูปแบบ (permissionless สูงสุด) Spiko อธิบายโมเดล allowlist (มีเพียงนักลงทุนที่ยืนยันตัวตน/รู้จักตัวตนแล้วเท่านั้นจึงจะถือและโอนได้) และสแตกการปฏิบัติงานที่ใช้บทบาทพิเศษ ตัวจัดการสิทธิ์ (permission manager) และแพทเทิร์นคอนแทรกต์ไถ่ถอน โดยการกระทำด้านการบริหารจะถูกดำเนินการผ่านกุญแจที่ควบคุมและขั้นตอนปฏิบัติงานที่กำหนดไว้

เอกสารเปิดเผยข้อมูลบน Arbitrum ระบุว่าระบบสิทธิ์ถูกจัดการโดย Spiko โดยมีมัลติซิกเป็น super-admin และการไถ่ถอนเกี่ยวข้องกับการโอนโทเคนไปยังคอนแทรกต์ไถ่ถอนเฉพาะก่อนจะเบิร์นหลังการประมวลผลรายวัน; รีโพสิตอรีแบบโอเพ่นซอร์สของ Starknet แยกต่างหากอธิบายพริมิตีฟแบบเดียวกัน — การมินต์แบบ whitelist ข้อจำกัดการโอน และโฟลว์การไถ่ถอน — ที่เขียนด้วย Cairo สำหรับสภาพแวดล้อมนั้น

โทเคโนมิกส์ของ ustbl เป็นอย่างไร?

“โทเคโนมิกส์” ของ USTBL โดยพื้นฐานแล้วคือกลไกของกองทุน: ปริมาณโทเคนจะขยายเมื่อมีนักลงทุนจองซื้อ (มินต์หน่วยใหม่) และหดตัวเมื่อมีการไถ่ถอน (เบิร์นหน่วยออก) ไม่มีแนวคิดที่มีนัยสำคัญเรื่องอุปทานสูงสุดแบบจำกัด หรือกำหนดการปล่อยโทเคนตามแบบคริปโต; ปริมาณหมุนเวียนควรถูกตีความว่าเป็นหน่วยกองทุนที่ออกอยู่ในรูปแบบโทเคน และถูกจำกัดด้วยดีมานด์ของนักลงทุนและขีดความสามารถเชิงปฏิบัติการ มากกว่าจะเป็นเงินเฟ้อของโปรโตคอล

ดังนั้น USTBL จึงไม่ได้มีโครงสร้างแบบเงินเฟ้อหรือเงินฝืดโดยเนื้อแท้ แต่อุปทานยืดหยุ่นตามสินทรัพย์สุทธิของกองทุน โดยมูลค่าต่อโทเคนตั้งใจให้ติดตาม NAV และเพิ่มขึ้นผ่านการสะสมรายได้ แทนการรีเบต การเบิร์น หรือการจ่ายรางวัลสเตกกิง กรอบคิดนี้ถูกระบุไว้อย่างชัดเจนในสถานะของ USTBL ในฐานะหน่วยลงทุนกองทุนตลาดเงินแบบสะสมรายได้ และในวิธีที่ผู้รวบรวมข้อมูลรายงาน “อุปทานโทเคน” ว่าเท่ากับอุปทานหมุนเวียนโดยปริยาย

ยูทิลิตี้และการสะสมมูลค่าก็แตกต่างจากสินทรัพย์คริปโตทั่วไปเช่นกัน: ผู้ถือไม่ได้ “สเตก” เพื่อความปลอดภัยของเครือข่าย แต่ถือสิทธิเรียกร้องต่อพอร์ตตั๋วเงินคลังสหรัฐระยะสั้นที่ได้รับการกำกับดูแล ซึ่งผลตอบแทนเกิดจากการเพิ่มขึ้นของ NAV (หรือการสะสมรายได้) หลังหักค่าธรรมเนียมกองทุน โดยมีสภาพคล่องรายวันตามที่อธิบายไว้ในเอกสารผลิตภัณฑ์

ในบริบท DeFi ยูทิลิตี้ที่เกิดขึ้นจริงคือการใช้เป็นหลักประกันมากกว่าการกำกับดูแล: การผสานของ Spiko ในปี 2025 ที่อธิบายการกู้ยืมโดยใช้ USTBL เป็นหลักประกันผ่าน Morpho และสเตเบิลคอยน์ของ Société Générale–Forge (EURCV/USDCV) แสดงให้เห็นว่า “โทเคนบริหารเงินสด” สามารถกลายเป็นหลักประกันที่ยืมต่อได้อย่างไร แต่สิ่งนี้ขึ้นกับการควบคุมความเสี่ยง (เช่น พารามิเตอร์ loan-to-value ที่ระมัดระวัง) และข้อมูลด้านการประเมินค่า/การให้บริการที่ขับเคลื่อนด้วย oracle เพื่อลดความเสี่ยงในการผสาน

ใครกำลังใช้งาน Spiko US T-Bills Money Market Fund?

ตัวชี้วัดกิจกรรมบนเชนชี้ว่าการใช้งาน USTBL สอดคล้องกับการดำเนินงานด้านคลัง (treasury operations) และการเคลื่อนย้ายหลักประกัน มากกว่าการเทรดเก็งกำไรความถี่สูง ณ ต้นปี 2026 ผู้ให้บริการข้อมูลแสดงว่ามีผู้ถือหลายร้อยรายและปริมาณการโอนข้ามเชนที่ไม่เล็กน้อย แต่รอยเท้ากิจกรรมยังคงเล็กเมื่อเทียบกับสินทรัพย์คริปโตสำหรับตลาดมวลชน ซึ่งสอดคล้องกับโมเดลด้านคอมพลายแอนซ์และกลุ่มนักลงทุนเป้าหมายของผลิตภัณฑ์ RWA.xyz DefiLlama กล่าวอีกนัยหนึ่ง USTBL ควรถูกมองว่าเป็น “สินค้าคงคลังเทียบเท่าเงินสดที่เขียนโปรแกรมได้” สำหรับหน่วยงานที่ผ่าน KYC/allowlisting และต้องการเอ็กซ์โปเชอร์ตั๋วเงินคลังที่อยู่ภายใต้กำกับบนเชน มากกว่าจะเป็นโทเคนที่ฟังก์ชันหลักคือการค้นหาราคาใน DEX

การยอมรับใช้จากสถาบันและภาคธุรกิจมีนัยสำคัญเป็นหลักในกรณีที่มีการเปิดเผยอย่างชัดเจนและตรวจสอบได้ Spiko ได้เน้นย้ำต่อสาธารณะถึงการจองซื้อของ Bpifrance (ในกองทุนสกุลยูโรคู่แฝด) ว่าเป็นหมุดหมายสำคัญ ซึ่งโดดเด่นเพราะสะท้อนให้เห็นว่าสถาบันฝรั่งเศสที่รัฐหนุนหลังใช้รางกองทุนแบบโทเคนสำหรับการจัดสรรเงินคลังของตนเอง แทนที่จะเป็นเพียงโครงการนำร่องที่ไม่มีการผูกพันบนงบดุล แยกต่างหากจากนั้น การประกาศพันธมิตรของ Spiko กับผู้เล่นอย่าง Arbitrum Foundation (ด้านการกระจาย) Chainlink (ด้านข้อมูล/การทำงานข้ามเชน) และ Société Générale–Forge (สภาพคล่องแบบมีหลักประกันกับสเตเบิลคอยน์ที่ถูกกำกับ) เป็นการผสานที่จับต้องได้ ซึ่งบ่งชี้ว่า USTBL ถูกออกแบบให้วางตำแหน่งอยู่ตรงไหนในสแตก: เป็นหลักประกันที่ถูกกำกับ ซึ่งสามารถเคลื่อนย้ายข้ามเครือข่ายและใช้ในสินเชื่อที่มีหลักประกันได้ ภายใต้ข้อจำกัดด้านคอมพลายแอนซ์

ความเสี่ยงและความท้าทายของ Spiko US T-Bills Money Market Fund มีอะไรบ้าง?

ความจริงเชิงกฎระเบียบที่เป็นแกนกลางคือ USTBL เป็นหน่วยกองทุนแบบโทเคน ไม่ใช่สินทรัพย์แบบกระจายศูนย์ที่คล้ายสินค้าโภคภัณฑ์ ซึ่งทำให้ภาระด้านคอมพลายแอนซ์และข้อจำกัดเชิงเขตอำนาจศาลเป็นส่วนสำคัญของผลิตภัณฑ์ ข้อจำกัดการโอน (allowlisting) ลดความเสี่ยงทางกฎหมายบางประการ — ที่สำคัญที่สุดคือการห้ามการถือครองหน่วยลงทุนแบบผู้ถือโดยไม่ระบุตัวตนในเขตอำนาจศาลหลัก ๆ — แต่ก็สร้างเวกเตอร์การรวมศูนย์และการพึ่งพาการปฏิบัติงานขึ้นมาด้วย: ผู้ใช้ต้องพึ่งพากระบวนการแอดมินของ Spiko ในการอนุมัติที่อยู่ ประมวลผลการมินต์/เบิร์นรายวัน และดูแลทะเบียนผู้ถือหน่วยตามกฎหมาย

ประเด็นนี้ไม่ใช่แค่เรื่องประสบการณ์ผู้ใช้ (UX) แต่เป็นปัจจัยเสี่ยงเชิงโครงสร้าง เพราะการกำกับดูแลกุญแจแอดมิน การควบคุมมัลติซิก ความน่าเชื่อถือของตัวกลางส่งธุรกรรม (relayer) และความถูกต้องของข้อมูล NAV ที่ใช้ให้บริการ become part of the trust surface, as acknowledged directly in Spiko’s Arbitrum disclosures and reflected in the architecture described for Starknet.

ในเชิงเศรษฐศาสตร์ คู่แข่งของ USTBL ไม่ได้เป็นเพียง “โทเคนคริปโต” อื่น ๆ เท่านั้น แต่คือผลิตภัณฑ์เงินสดบนเชนทางเลือก และช่องทางบริหารจัดการเงินสดนอกเชนทางเลือกต่าง ๆ ด้วย บนเชน คู่แข่งรวมถึงโทเคนตัวอื่นที่อิงบนตั๋วเงินคลังสหรัฐและตัวห่อกองทุนตลาดเงิน (บางตัวได้รับการกำกับดูแล บางตัวไม่ได้) ตลอดจนสเตเบิลคอยน์ที่ส่งต่อผลตอบแทนได้ หรือถูกใช้เป็นตัวแทนหลักประกันใน DeFi เนื่องจากความเรียบง่ายและการโอนแบบไร้การอนุญาต นอกเชน คู่แข่งค่อนข้างตรงไปตรงมา ได้แก่ ผลิตภัณฑ์เงินฝากกองทุนตลาดเงินของธนาคาร บันไดตั๋วเงินคลังผ่านโบรกเกอร์ และกองทุนเงินสดของผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ ซึ่งมักมีสภาพคล่องลึกแต่มีความสามารถในการโปรแกรมได้น้อยกว่า

ความท้าทายของ USTBL คือจุดขายที่แข็งแกร่งที่สุดของมัน (ความเป็นทางการด้านกฎระเบียบ และรีจิสทรีที่ถูกควบคุม) ก็เป็นข้อจำกัดที่ลดความสามารถในการประกอบร่วม (composability) เมื่อเทียบกับสินทรัพย์แบบไร้การอนุญาต ในขณะเดียวกัน ผลตอบแทนของมันถูกจำกัดโดยโครงสร้างอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฝั่งระยะสั้นหลังหักค่าธรรมเนียม ดังนั้นจึงไม่สามารถ “ให้แรงจูงใจเหนือคู่แข่ง” ได้โดยไม่ต้องรับความเสี่ยงเพิ่ม ซึ่งจะขัดแย้งกับข้อกำหนดกองทุนตลาดเงินระยะสั้น

What Is the Future Outlook for Spiko US T-Bills Money Market Fund?

เส้นทางข้างหน้าที่น่าเชื่อถือที่สุดคือการทำให้อินฟราสตรักเจอร์แข็งแกร่งขึ้นอย่างต่อเนื่องรอบ ๆ การกระจายตัวแบบมัลติเชน ข้อมูลการให้บริการ และประโยชน์ในฐานะหลักประกัน มากกว่าการทดลองกำกับดูแลบนเชนแบบสุดโต่ง Spiko ได้ส่งสัญญาณและเริ่มดำเนินกลยุทธ์นี้บางส่วนแล้ว ผ่านการเลือกใช้มาตรฐาน Chainlink สำหรับรายงาน NAV และการทำงานข้ามเชน และผ่านการดีพลอยบนเชนหลายเครือข่าย ที่ซึ่ง USTBL สามารถถูกถือแบบ self-custody ได้ในขณะที่ยังคงเคารพข้อจำกัดของ allowlist

หากการโอนแบบสอดคล้องกฎเกณฑ์ในสไตล์ CCIP และข้อมูลการให้บริการกองทุนที่ฝังอยู่ในออราเคิลพัฒนาสมบูรณ์ขึ้น เครื่องมือประเภท USTBL อาจใช้งานได้สะดวกขึ้นในฐานะหลักประกันมาตรฐานทั่วทั้งแพลตฟอร์มให้กู้ยืมและเครื่องมือบริหารคลัง โดยไม่บังคับให้นักลงทุนต้องไถ่ถอนและสมัครใหม่ เพียงเพื่อจะเปลี่ยนสถานที่ในการดำเนินการซื้อขาย

อุปสรรคเชิงโครงสร้างส่วนใหญ่ไม่ใช่ด้านคริปโต: การคงความน่าเชื่อถือในการดำเนินงาน (การประมวลผลรายวัน ความถูกต้องของรีจิสทรี) การรักษาท่าทีด้านกฎระเบียบเมื่อกฎของสหภาพยุโรปพัฒนาไป (รวมถึงสภาพแวดล้อมหลัง MiCA แม้ MiCA จะไม่ใช่กฎ UCITS โดยตรง) และการบริหารความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในผู้ให้บริการหลัก (ผู้ดูแลระบบ ผู้รับฝากทรัพย์สิน ผู้รับฝากทรัพย์สินย่อย ช่องทางธนาคาร)

หน้าเพจผลิตภัณฑ์ของ Spiko เองเน้นย้ำคู่สัญญาที่ถูกระบุชื่อสำหรับการรับฝากทรัพย์สินและการบริหารจัดการ ซึ่งช่วยสร้างความมั่นใจจากมุมมองของการเงินดั้งเดิม แต่ก็ชี้ให้เห็นถึงการพึ่งพาคนกลางที่ถูกกำกับดูแล ซึ่งอาจก่อให้เกิดการหยุดให้บริการ การเปลี่ยนนโยบาย หรือการตัดลดความเสี่ยง ที่ผู้ใช้บนเชนสาธารณะมักประเมินต่ำกว่าความเป็นจริง