VanEck Treasury Fund

VanEck Treasury Fund คืออะไร?

VanEck Treasury Fund ภายใต้สัญลักษณ์ vbill เป็นกองทุนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะสั้นแบบโทเคนที่ใช้โทเคนบนบล็อกเชนสาธารณะเป็นตัวแทนหน่วยลงทุนของกองทุน แทนที่จะเป็นเครือข่ายคริปโตแยกต่างหาก ฟังก์ชันหลักของกองทุนคือให้โอกาสแก่นักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมในการเข้าถึงตราสารบริหารกระแสเงินสดบนเชน โดยมีสินทรัพย์หนุนหลังหลักเป็นเงินสด พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ และสัญญาซื้อคืนที่มีพันธบัตรรัฐบาลค้ำประกัน พร้อมทั้งใช้ระบบออกโทเคน การเป็นตัวแทนโอน และโครงสร้างการบริหารกองทุนที่อยู่ภายใต้กำกับดูแลของ Securitize เพื่อควบคุมคุณสมบัตินักลงทุนและการบันทึกหน่วยลงทุน

ปัญหาที่ VBILL เข้ามาแก้ไขจึงไม่ใช่เรื่องปริมาณธุรกรรมคริปโตหรือความสามารถของสมาร์ตคอนแทรกต์ในเชิงนามธรรม แต่เป็นช่องว่างเชิงปฏิบัติการระหว่างตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่เปิดตลอด 24/7 กับกองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบดั้งเดิมที่ต้องชำระราคาและส่งมอบผ่านระบบธนาคารและโบรกเกอร์ในวันทำการ จุดแข็งคือความน่าเชื่อถือในระดับสถาบัน: VanEck นำเสนอแบรนด์ด้านการจัดการสินทรัพย์และนโยบายการลงทุนของพอร์ต Securitize ให้โครงสร้างพื้นฐานสำหรับหลักทรัพย์แบบโทเคนที่สอดคล้องกับข้อกำหนด และ Wormhole ช่วยให้สามารถเคลื่อนย้ายข้ามเชนระหว่าง Ethereum, Solana, Avalanche และ BNB Chain ได้ ตามที่ระบุไว้ในประกาศเปิดตัวจาก Securitize และ Wormhole

VBILL เป็นผลิตภัณฑ์สินทรัพย์โลกจริงเชิงสถาบันแบบเฉพาะกลุ่ม มากกว่าจะเป็นสินทรัพย์สำหรับ Layer 1 แบบใช้ทั่วไป ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ตัวติดตามสาธารณะต่าง ๆ ประเมินมูลค่าสินทรัพย์อยู่ในช่วงหลักสิบล้านดอลลาร์ โดยชุดข้อมูลที่ให้มาระบุไว้ราว 63.6 ล้านดอลลาร์ และตัวติดตามที่โฟกัส RWA ก็ให้ค่าที่มีระดับใกล้เคียงกัน ไม่ได้อยู่ในระดับพันล้านดอลลาร์แบบ BUIDL ของ BlackRock ผลิตภัณฑ์ของ Ondo, Circle USYC หรือ BENJI ของ Franklin Templeton

Snapshot จาก RWA.xyz แสดงว่า VBILL ยังอยู่นอก 10 อันดับแรกของผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน และมีมูลค่าตลาดอยู่ราวอันดับกลาง ๆ ในบรรดาผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคนหลายสิบตัว ขณะที่หน้าข้อมูลของสินทรัพย์ยังระบุว่ามีฐานผู้ถือครองขนาดเล็ก และกิจกรรมจากที่อยู่เชิงสถาบันที่ยังค่อนข้างต่ำแต่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ รวมถึงโปรไฟล์ช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ที่มีจำนวนผู้ถือครองตั้งแต่ราวสองสามโหลถึงหลายโหล และจำนวนที่อยู่ที่เคลื่อนไหวในรอบ 30 วันที่ผ่านมาอยู่ในหลักตัวเลขหลักเดียวถึงสิบต้น ๆ บน RWA.xyz

ขนาดดังกล่าวมีนัยสำคัญ: ผลิตภัณฑ์มีขนาดใหญ่พอจะมองเห็นได้ในตลาดหลักประกันพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน แต่ยังคงเป็นตราสารเชิงสถาบันที่ควบคุมอย่างใกล้ชิด ไม่ใช่เหรียญเสถียรสำหรับผู้ใช้ทั่วไปหรือคริปโตแอสเซ็ตที่กระจายตัวกว้าง

ใครเป็นผู้ก่อตั้ง VanEck Treasury Fund และเริ่มเมื่อใด?

VBILL เปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2025 โดย VanEck ร่วมกับ Securitize ในช่วงเวลาที่อัตราดอกเบี้ยสหรัฐระยะสั้นอยู่ในระดับสูง มีการถกเถียงถึงสินทรัพย์หนุนหลังของเหรียญเสถียร และสถาบันเริ่มให้ความสนใจกับพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน ทำให้ผลิตภัณฑ์บริหารกระแสเงินสดบนเชนมีความน่าสนใจเชิงพาณิชย์

ส่วน VanEck เองเป็นธุรกิจบริหารสินทรัพย์ที่มีมานาน ก่อตั้งโดย John C. van Eck ในปี 1955 ระหว่างช่วงฟื้นตัวหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ตาม ประวัติ ของบริษัท เอนทิตีกองทุนคือ VanEck Treasury Fund, Ltd. จดทะเบียนในหมู่เกาะบริติชเวอร์จิน โดยมี VanEck Absolute Return Advisers Corporation เป็นผู้จัดการตามข้อมูล RWA สาธารณะและอ้างอิงจากเอกสารที่เกี่ยวข้องกับแบบฟอร์ม D ขณะที่ Securitize ทำหน้าที่เป็นแพลตฟอร์มโทเคนไนซ์ ผู้ดูแลกองทุน และผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานของตัวแทนโอน

ระบบนิเวศของเอกสาร SEC Form D ระบุผู้ออกเป็นกองทุนรวมเพื่อการลงทุน (pooled investment fund) และเชื่อมโยงกับ Van Eck Absolute Return Advisers Corp., Jan Frederick van Eck, Lee Rappaport และ Matthew Babinsky โดยมีการยื่น Form D ครั้งแรกลงวันที่ 29 พฤษภาคม 2025 ในตัวรวบรวมเอกสารสาธารณะอย่าง 13F.info

เรื่องราวของโปรเจ็กต์นี้ถือว่าตรงไปตรงมาหากเทียบกับเครือข่ายคริปโตที่เริ่มจากการชำระเงินแล้วค่อยหันไปหาสมาร์ตคอนแทรกต์ หรือเริ่มจากสเกลลิงแล้วหันไปเน้น data availability แบบโมดูลาร์ VBILL เริ่มต้นในฐานะหน่วยลงทุนในกองทุนพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเคน และยังคงเป็นเช่นนั้น: การเป็นตัวแทนของสิทธิในกองทุนระยะสั้นที่ได้รับการกำกับดูแลและมีข้อจำกัดในการเข้าถึง

พัฒนาการหลังเปิดตัวเน้นไปที่ด้านการกระจายตัวและการเชื่อมต่อกับโปรโตคอลต่าง ๆ มากกว่าจะเปลี่ยนวัตถุประสงค์ทางเศรษฐศาสตร์ การเปิดตัวในเดือนพฤษภาคม 2025 มุ่งให้ความสำคัญกับการออกโทเคนแบบมัลติเชนและการเข้าถึงของนักลงทุนที่มีคุณสมบัติตลอด 24/7; ภายในปลายปี 2025 เรื่องราวของผลิตภัณฑ์ถูกขยายต่อไปสู่บทบาทหลักประกันใน DeFi เชิงสถาบัน เมื่อ Aave เปิดให้ใช้ VBILL เป็นสินทรัพย์ค้ำประกันในตลาด RWA Horizon และต่อมาในเดือนพฤษภาคม 2026 ก็มีการต่อยอดอีกครั้งเมื่อ Securitize นำ VBILL เข้าสู่ตลาดกู้ยืมของ Euler ตามรายงานของ Aave และ CoinDesk

นี่จึงเป็นเรื่องราวด้านการใช้เป็นหลักประกัน ไม่ใช่เรื่องการกระจายศูนย์ของเครือข่าย

เครือข่าย VanEck Treasury Fund ทำงานอย่างไร?

VBILL ไม่มีระบบคอนเซนซัสของตัวเอง ไม่มีชุดตัวตรวจสอบ (validator set) ไม่มี mempool ไม่มีโทเคนแก๊สเนทีฟ หรือเลเยอร์สร้างบล็อกของตัวเอง มันเป็นตราสารหลักทรัพย์/หน่วยลงทุนกองทุนแบบโทเคนที่ถูกดีพลอยบนเครือข่ายอื่น โดยเริ่มจาก Ethereum, Solana, Avalanche และ BNB Chain

แบบจำลองความปลอดภัยจึงเป็นแบบซ้อนชั้น: การโอนความเป็นเจ้าของและยอดโทเคนรับรองด้วย finality ของเชนที่ VBILL อยู่ ขณะที่เรื่องคุณสมบัตินักลงทุน ข้อจำกัดการโอน การจองซื้อ การไถ่ถอน กลไกเงินปันผล และการบันทึกข้อมูลนอกเชนอยู่ภายใต้กติกาของเอกสารกองทุนและโครงสร้างโทเคนไนซ์ที่ผ่านการกำกับของ Securitize

บน Ethereum และเชนที่รองรับ EVM อย่าง Avalanche C-Chain และ BNB Chain VBILL ใช้สัญญาโทเคนแบบ ERC-20 ขณะที่บน Solana ใช้โทเคนมาตรฐาน SPL ผลลัพธ์ในทางปฏิบัติคือคอนเซนซัสของบล็อกเชนทำหน้าที่จัดลำดับธุรกรรมและเป็นหลักฐานการชำระราคา แต่ไม่ได้ทำให้กองทุนกลายเป็นระบบไร้สิทธิ์ (permissionless) หรือทนต่อการเซ็นเซอร์ในระดับเดียวกับ ETH, SOL, AVAX หรือ BNB

จุดเด่นด้านเทคนิคของผลิตภัณฑ์ไม่ใช่ sharding การประมวลผลแบบ zero-knowledge หรือคอนเซนซัสแบบใหม่ แต่เป็นการผสานระหว่างการโอนโทเคนแบบมีการอนุญาต การเชื่อมต่อข้ามเชน การออกโทเคนตามมูลค่า NAV และการบูรณาการเข้ากับระบบหลักประกันที่สอดคล้องกฎเกณฑ์ Wormhole ถูกเลือกให้รองรับการเข้าถึงแบบมัลติเชน โดยในเอกสารเปิดตัวระบุว่า Wormhole เป็นตัวกลางสำหรับการเคลื่อนย้าย VBILL ระหว่าง Avalanche, BNB Chain, Ethereum และ Solana และสามารถรองรับเชนอื่นเพิ่มเติมได้ในอนาคตผ่านความร่วมมือกับ Securitize

ในฝั่ง DeFi การออกแบบของ Aave Horizon ทำให้หลักประกัน RWA ยังคงอยู่ในสถาปัตยกรรมที่ตระหนักถึงข้อกำหนดการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ใช้โทเคน VBILL เนทีฟแทนที่จะเป็นโทเคนสังเคราะห์ และผสานโครงสร้างราคาแบบอิง NAV เข้าด้วยกัน Aave อธิบาย Horizon ว่าเป็นตลาดที่ RWA สามารถใช้เป็นหลักประกันโดยตรงได้ ในขณะที่ยังรักษาข้อจำกัดการโอนและข้อจำกัดของโทเคนใบรับที่ไม่สามารถโอนได้ไว้ใน เอกสาร Horizon

ในบริบทนี้ ความปลอดภัยของเครือข่ายถูกแบ่งระหว่างตัวตรวจสอบของเชนสาธารณะกับการควบคุมเชิงปฏิบัติการแบบรวมศูนย์: ตัวตรวจสอบดูแลการรวมธุรกรรมและ finality แต่ Securitize และผู้ดูแลด้านกฎหมายของกองทุนยังคงเป็นจุดควบคุมหลักว่าผู้ใดสามารถถือครอง โอน จองซื้อ ไถ่ถอน และรับการจัดสรรกำไรได้บ้าง

โทเคโนมิกส์ของ vbill เป็นอย่างไร?

โทเคโนมิกส์ของ VBILL คือกลไกของหน่วยลงทุนในกองทุน ไม่ใช่นโยบายการเงินของคริปโต ไม่มีอุปทานสูงสุดตายตัว ไม่มีเส้นโค้งการออกโทเคนแบบ proof-of-work ไม่มีตาราง通貨เฟ้อแบบ proof-of-stake และไม่มีระบบเบิร์นแบบอัตโนมัติเพื่อสร้างความขาดแคลน

อุปทานหมุนเวียนจะขยายเมื่อมีนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเข้ามาจองซื้อหน่วยลงทุน และหดตัวเมื่อพวกเขาไถ่ถอน ขณะที่กองทุนพยายามรักษามูลค่า NAV ต่อหน่วยไว้ที่ 1 ดอลลาร์ และจ่ายผลตอบแทนที่เกิดขึ้นเป็นโทเคนหน่วยลงทุนเพิ่มเติม ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ตัวติดตามสาธารณะระบุว่าอุปทานและมูลค่าสินทรัพย์อยู่ในช่วงใกล้เคียงกันเพราะผลิตภัณฑ์อิงตาม NAV แต่ตัวเลขเหล่านั้นควรถูกมองเป็นค่าที่อิงจากช่วงเวลา ไม่ใช่ข้อเท็จจริงถาวร ข้อมูลสินทรัพย์ที่ให้มาระบุมูลค่าตลาดราว 63.6 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ RWA.xyz และตัวติดตามตลาดอื่น ๆ แสดงตัวเลขที่ใกล้เคียงกันแต่ไม่เท่ากันเนื่องจากความแตกต่างด้านเวลาและแหล่งข้อมูล

หน้าโปรดักต์ของ RWA.xyz ระบุการใช้รายได้ของกองทุนว่าเป็นแบบ “distributes” ค่าธรรมเนียมการจัดการ 0.20% และกลุ่มนักลงทุนที่มีสิทธิ์คือผู้ลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐที่เป็น accredited และนักลงทุนสถาบัน ตามข้อมูลบน หน้า VBILL บน RWA.xyz

กลไกการสะสมมูลค่าตรงกันข้ามกับโมเดลโทเคนแก๊ส ผู้ใช้ไม่ต้อง stake VBILL เพื่อช่วยยืนยันเครือข่าย และการใช้งานเครือข่ายก็ไม่ได้เบิร์น VBILL หรือโอนค่าธรรมเนียมธุรกรรมกลับไปยังผู้ถือโทเคน

ผู้ถือโทเคนมุ่งหวังการรับผลตอบแทนจากพอร์ตพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นและสัญญาซื้อคืนที่เป็นสินทรัพย์หนุนหลัง หลังหักค่าธรรมเนียมและต้นทุนการดำเนินงาน โดยยังคงสถานะการถือครองในรูปแบบบนเชนที่สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันในแพลตฟอร์มที่ได้รับอนุญาต รายได้ของกองทุนคาดว่าจะมาจากเงินสด พันธบัตรรัฐบาล สัญญาซื้อคืน และตราสารที่อนุญาตอื่น ๆ ตามที่อธิบายไว้ในเอกสารเสนอขาย ดังนั้นมูลค่าเศรษฐกิจของโทเคนจึงผูกกับผลตอบแทนของพอร์ตและกลไกการไถ่ถอน มากกว่าการเก็งกำไรจากค่าธรรมเนียมธุรกรรม เอกสารสาธารณะล่าสุดที่ตรวจสอบถึงเดือนพฤษภาคม 2026 ไม่ได้ระบุการเปิดตัวผลตอบแทนจากการ stake การออกโทเคนแบบใหม่ ระบบเบิร์นแบบลดอุปทาน หรือการยกเครื่องโทเคโนมิกส์ จุดอัปเดตหลักคือการรวมเข้ากับ Aave Horizon และ Euler ในฐานะหลักประกัน ซึ่งช่วยเพิ่มประโยชน์ด้านทุน แต่ไม่ได้เปลี่ยน VBILL ให้กลายเป็นโทเคนโปรโตคอลที่สร้างผลตอบแทนแบบคริปโตเนทีฟ

ใครกำลังใช้ VanEck Treasury Fund?

การใช้งาน VBILL ควรถูกแยกเป็น 3 ส่วน คือการถือครองในตลาดแรก การโอนโทเคนในตลาดรอง และการนำไปใช้เป็นหลักประกัน ซึ่งต่างจากเหรียญเสถียรสำหรับรายย่อยที่จำนวนธุรกรรมและการหมุนเวียนในตลาดซื้อขายอาจสูงแต่มีสัญญาณทางเศรษฐกิจที่ไม่ชัดเจน กิจกรรมของ VBILL จะกระจุกตัวอยู่ในกระเป๋าเงินของนักลงทุนที่มีคุณสมบัติจำนวนไม่มากและในแพลตฟอร์มเชิงสถาบันเป็นหลัก

Snapshot บน RWA.xyz ในปี 2026 แสดงให้เห็นจำนวนผู้ถือเพียงหลักหลายสิบราย และจำนวนที่อยู่ที่เคลื่อนไหวต่ำ ขณะที่ปริมาณการโอนอาจพุ่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในเดือนที่มีการจองซื้อ การไถ่ถอน หรือการเคลื่อนย้ายเพื่อนำไปใช้เป็นหลักประกัน movements occurred. That pattern is consistent with tokenized funds: a small number of institutional addresses may move large notional balances, making address counts more informative than raw dollar transfers. In sector terms, VBILL belongs to the RWA and tokenized Treasury segment, with its most credible on-chain use case being institutional collateral in DeFi lending markets rather than gaming, consumer payments, NFTs, or permissionless DeFi farming.

เรื่องราวการยอมรับใช้งานอย่างถูกกฎหมายจะกระจุกตัวอยู่ในโครงสร้างพื้นฐานสถาบันที่ได้รับการยอมรับ VanEck และ Securitize เปิดตัวผลิตภัณฑ์นี้ร่วมกัน โดยมี Wormhole ให้บริการการทำงานข้ามเชน, Aave Horizon ผสานรวม VBILL เป็นหลักประกัน RWA และ Euler ได้เพิ่มฟังก์ชันการให้กู้ยืมที่รองรับ VBILL ในเดือนพฤษภาคม 2026

บล็อกของ Aave ระบุว่า Horizon รองรับหลักประกัน VBILL แบบเนทีฟภายในตลาด RWA ที่ปฏิบัติตามข้อกำกับดูแล ขณะที่ CoinDesk รายงานเมื่อวันที่ 28 พฤษภาคม 2026 ว่า การดีพลอย VBILL ของ Securitize บน Euler ช่วยให้นักลงทุนสามารถใช้พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ แบบโทเคนเป็นหลักประกันบนเชนได้ โดยยังคงรักษาข้อจำกัดด้านการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ไว้

สิ่งเหล่านี้เป็นการผสานรวมที่เป็นรูปธรรม ไม่ใช่ข่าวลือ ระบบนิเวศที่กว้างขึ้นก็ได้รับประโยชน์จากบทบาทของ Securitize ในสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์ร่วมกับผู้จัดการสินทรัพย์รายอื่นเช่นกัน แต่ VBILL ไม่ควรถูกเหมารวมกับระบบนิเวศที่ใหญ่กว่าอย่าง BUIDL หรือ BENJI; ฐานการยอมรับใช้งานของมันยังคงแคบกว่า มีการกำกับดูแลการเข้าถึงมากกว่า และพึ่งพาการออนบอร์ดนักลงทุนคุณสมบัติพิเศษมากกว่าที่เรื่องเล่าในภาพรวมของ RWA มักสื่อออกมา

What Are the Risks and Challenges for VanEck Treasury Fund?

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบหลักของ VBILL ไม่ได้อยู่ที่การเป็นโทเคนแบบกระจายศูนย์คล้ายสินค้าโภคภัณฑ์ แต่ถูกออกแบบมาอย่างชัดเจนให้เป็นผลิตภัณฑ์หลักทรัพย์/กองทุน ข้อมูลสาธารณะระบุกรอบกำกับดูแลว่าอิงตามข้อยกเว้นตาม Regulation D ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ และเอกสารเปิดตัวของ VanEck ระบุว่ากองทุนนี้ไม่ใช่บริษัทลงทุนที่จดทะเบียนตาม Investment Company Act ปี 1940 นั่นหมายความว่านักลงทุนจะไม่ได้รับการคุ้มครองด้านกฎระเบียบเช่นเดียวกับผู้ถือหุ้นในกองทุนรวมหรือ ETF ที่จดทะเบียน

การเสนอขายถูกจำกัดเฉพาะนักลงทุนที่เข้าเกณฑ์ และโทเคนไม่ได้รับการคุ้มครองจาก FDIC ไม่ใช่เงินฝากธนาคาร และไม่ได้รับการรับประกันให้คงมูลค่า 1 ดอลลาร์ต่อหน่วย ไม่พบคดีความที่มุ่งเป้าไปยัง VBILL โดยเฉพาะในข้อมูลสาธารณะที่ตรวจสอบสำหรับบทวิเคราะห์นี้ แต่การที่ไม่มีคดีความที่ทราบไม่ได้หมายความว่าความเสี่ยงด้านกฎหมายหลักทรัพย์ ข้อจำกัดการโอน การดูแลทรัพย์สิน การคัดกรองมาตรการคว่ำบาตร หรือความเสี่ยงด้านสภาพคล่องของกองทุนจะหายไป

ความรวมศูนย์ก็เป็นโครงสร้างเชิงระบบ: Securitize, VanEck, ผู้ดูแลกองทุน ความสัมพันธ์กับธนาคารผู้รับฝากทรัพย์สิน และการควบคุมการโอนแบบได้รับอนุญาต เป็นหัวใจของการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ ดังนั้นรูปแบบความล้มเหลวที่เกี่ยวข้องจึงรวมถึงคำสั่งศาล การหยุดให้บริการเชิงปฏิบัติการ การแช่แข็งแอดเดรส ความผิดพลาดของผู้ดูแลกองทุน การหยุดชะงักของระบบธนาคาร บั๊กในสมาร์ตคอนแทรกต์ และความตึงตัวในตลาดหลักประกัน

ภัยคุกคามด้านการแข่งขันมีนัยสำคัญเพราะพันธบัตรรัฐบาลที่ถูกโทเคนไนซ์กำลังแออัดและอ่อนไหวต่อแบรนด์มากขึ้น BlackRock’s BUIDL, Franklin Templeton’s BENJI, Ondo’s OUSG และ USDY, Circle’s USYC, Superstate USTB, ผลิตภัณฑ์ของ WisdomTree, ผลิตภัณฑ์ของ Janus Henderson Anemoy/Centrifuge, OpenEden TBILL และเครื่องมือเงินสดแบบโทเคนอื่นๆ แข่งขันกันแย่งงบประมาณบริหารเงินสดและหลักประกันของสถาบันเดียวกัน จุดแตกต่างของ VBILL คือแฟรนไชส์การจัดการสินทรัพย์ของ VanEck ที่ผสานกับเครือข่ายการจัดจำหน่ายของ Securitize และการออกโทเคนแบบมัลติเชน แต่ขนาดทรัพย์สินที่เล็กกว่าและจำนวนผู้ถือที่จำกัดบ่งชี้ถึงเอฟเฟ็กต์เครือข่ายที่อ่อนกว่าคู่แข่งรายใหญ่

ในเชิงเศรษฐกิจ ผลิตภัณฑ์ยังเผชิญความเสี่ยงการถูกบีบส่วนต่างเช่นเดียวกับกองทุนตลาดเงิน: หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุสั้นปรับตัวลดลง ผลตอบแทนสุทธิจะลดลง; หากต้นทุนการกู้ยืมใน DeFi สูงกว่าผลตอบแทนของกองทุน การทำ loop หลักประกันจะไม่คุ้มค่าเชิงเศรษฐกิจ; หากสเตเบิลคอยน์หรือโทเคนธนาคารที่ได้รับการกำกับดูแลมีประโยชน์ใกล้เคียงกันแต่มีสภาพคล่องลึกกว่าและมีข้อจำกัดการสมัครใช้บริการน้อยกว่า ตลาดเป้าหมายของ VBILL จะยิ่งแคบลง ความสำเร็จของมันจึงขึ้นอยู่กับว่าผู้ใช้งานสถาบันให้คุณค่ากับหลักประกันพันธบัตรรัฐบาลที่ปฏิบัติตามข้อกำกับดูแลมากพอจะยอมรับระบบ permission, เงินลงทุนขั้นต่ำ และการควบคุมแบบรวมศูนย์หรือไม่ มากกว่าจะขึ้นอยู่กับดีมานด์เชิงเก็งกำไรของโทเคน

What Is the Future Outlook for VanEck Treasury Fund?

มุมมองระยะสั้นต่อ VBILL ผูกกับโครงสร้างพื้นฐานหลักประกัน RWA มากกว่ากับโรดแมปคริปโตแบบดั้งเดิม ไม่พบเหตุการณ์ hard fork การอัปเกรดตัวตรวจสอบบล็อก การเปิดตัวสเตกกิงแบบเนทีฟ หรือไมล์สโตนการกระจายศูนย์ในระดับโปรโตคอลในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมา เพราะ VBILL ไม่ใช่บล็อกเชนอิสระ

สัญญาณโรดแมปที่ยืนยันได้จะขับเคลื่อนด้วยการผสานรวมมากกว่า: การคงการรองรับมัลติเชนผ่าน Wormhole การขยายการใช้งาน VBILL เป็นหลักประกันโดยสถาบันผ่าน Aave Horizon และการขยายไปสู่ตลาดการให้กู้ยืมของ Euler ในเดือนพฤษภาคม 2026

อุปสรรคเชิงโครงสร้างคือการเปลี่ยนกองทุนแบบโทเคนขนาดเล็กที่มีการอนุญาตการเข้าถึง ให้กลายเป็นหลักประกันที่ใช้งานได้ โดยไม่สร้างภาพลวงตาด้านสภาพคล่อง เพื่อให้ VBILL มีความสำคัญมากขึ้น จำเป็นต้องเพิ่มการเข้าถึงนักลงทุนคุณสมบัติพิเศษ รักษาการคำนวณมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) และกระบวนการไถ่ถอนได้อย่างน่าเชื่อถือ ขยายจำนวนแพลตฟอร์มที่ยอมรับเป็นหลักประกัน ทำให้การควบคุมการโอนเข้ากันได้กับความสามารถในการประกอบรวมใน DeFi และยืนหยัดผ่านวัฏจักรดอกเบี้ยที่บีบส่วนต่าง โครงสร้างพื้นฐานของมันมีความน่าเชื่อถือเพราะผูกกับ VanEck และ Securitize แต่ความสำคัญในระยะยาวจะถูกกำหนดโดยความลึกของการยอมรับในหมู่สถาบัน มากกว่าจากการที่ตลาดมอง vbill เป็นโทเคนคริปโตเชิงเก็งกำไร