อธิบายอัตราส่วน MVRV: วิธีวัดมูลค่าที่แท้จริงของสกุลเงินดิจิทัล

ตลาดสกุลเงินดิจิทัล, ซึ่งรู้จักกันในด้านความผันผวนและลักษณะเก็งกำไร, ต้องการเครื่องมือที่แข็งแกร่งเพื่อประเมินมูลค่าสินทรัพย์. ในบรรดาเครื่องมือเหล่านี้, อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าที่รับรู้ (MVRV) ได้กลายเป็นตัวชี้วัดที่สำคัญบนเชนสำหรับการประเมินว่าสกุลเงินดิจิทัล เช่น บิตคอยน์ ถูกหรือแพงเกินไปเมื่อเปรียบเทียบกับมาตรฐานทางประวัติศาสตร์.

ด้วยการเปรียบเทียบมูลค่าตลาดรวมของสินทรัพย์กับมูลค่าที่รับรู้, MVRV ให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับพฤติกรรมผู้ลงทุนและวงจรตลาด, นำเสนอเลนส์ข้อมูลเพื่อดำเนินการในตลาดคริปโตที่มักไม่มีเหตุผล.

พัฒนาโดยนักวิเคราะห์ Nic Carter และ Antoine Le Calvez, อัตราส่วน MVRV สร้างขึ้นจากแนวคิดของมูลค่าที่รับรู้ ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่ให้ค่าสำหรับแต่ละเหรียญตามราคาของธุรกรรมสุดท้าย แทนที่จะเป็นราคาตลาดปัจจุบัน.

วิธีการนี้จับความเสียหายรวมของผู้ถือ, เผยแพร่แบบและแนวโน้มของผู้ลงทุน, การขายทิ้งหรือการสะสม. เมื่อตลาดคริปโตเติบโต, MVRV ได้กลายเป็นสิ่งที่จำเป็นสำหรับผู้ลงทุน ที่ต้องการหลีกเลี่ยงการตัดสินใจทางอารมณ์และพึ่งพาสัญญาณที่สามารถวัดได้.

ในบทความนี้, เราจะสำรวจนิยาม, การคำนวณ, และการใช้จริงของ MVRV, ดึงข้อมูลจากผู้นำในอุตสาหกรรม เช่น Glassnode และ CoinMetrics. เรายังจะพิจารณาว่าทำไมตัวชี้วัดนี้จึงสำคัญ, ใครใช้มัน, และมันก่อรูปกลยุทธ์การลงทุนอย่างไร ในสภาพแวดล้อมตลาดที่เป็นบวกและลบเท่ากัน.

อัตราส่วน MVRV คืออะไร?

อัตราส่วน MVRV คือเครื่องมือประเมินค่าที่เปรียบเทียบมูลค่าตลาด ของสกุลเงินดิจิทัล (Market Value) กับมูลค่าที่รับรู้ (Realized Value). มูลค่าตลาดแสดงถึงมูลค่ารวมของเหรียญที่หมุนเวียนทั้งหมด ตามราคาปัจจุบัน, ซึ่งสะท้อนถึงความรู้สึกในเวลาจริง. ในทางตรงกันข้าม, มูลค่าที่รับรู้รวมมูลค่าของแต่ละเหรียญ ตามราคาที่มีการทำธุรกรรมล่าสุดบนเชน, ซึ่งเป็นการวัดการลงทุนรวมทั้งสิ้นของผู้ถือ.

โดยการหารมูลค่าตลาดด้วยมูลค่าที่รับรู้, MVRV วัดกำไรหรือขาดทุนที่ยังไม่รับรู้ทั้งหมดในเครือข่าย. อัตราส่วนมากกว่า 1 บ่งบอกว่าผู้ถือเฉลี่ยมีกำไร ในขณะที่ค่าต่ำกว่า 1 สื่อถึงการขาดทุนที่แพร่หลาย. ในอดีต, ระดับ MVRV ที่สุดขั้วได้สัญญาณการขึ้นสูงสุด ของตลาด (ช่วงที่ความโลภครอบงำ) และต่ำสุด (ช่วงที่ความกลัวครองใจ).

เช่น ในช่วงที่บิตคอยน์ขึ้นอย่างแรงในปี 2017, MVRV พุ่งสูงขึ้นเกิน 3, เป็นลางบอกถึงการปรับตัวลงที่เร็วและแรง.

แตกต่างจากตัวชี้วัดแบบดั้งเดิมเช่นอัตราส่วนราคา ต่อกำไร, MVRV ใช้ประโยชน์จากความโปร่งใสของบล็อกเชน เพื่อติดตามพฤติกรรมการลงทุนที่แท้จริง.

มูลค่าที่รับรู้ช่วย “ปักธง” เสียงรบกวนที่เกี่ยวข้องกับการเก็งกำไร โดยเน้นที่ราคาที่เหรียญถูกเคลื่อนไหวครั้งสุดท้าย, เสนอภาพที่ชัดเจนของต้นทุนรวม. ทำให้ MVRV นั้นถูกออกแบบมาอย่างเหมาะสม สำหรับสกุลเงินดิจิทัล, ที่ข้อมูลบนเชนเป็นแบบเปลี่ยนแปลงไม่ได้และสาธารณะ.

Glassnode, บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชนชั้นนำ, อธิบาย MVRV ว่าเป็น “มาตรความร้อนสำหรับวงจรตลาด.” เมื่อ MVRV บรรลุถึงระดับที่สูงในประวัติศาสตร์, มันมักบังเกิดร่วมกับผู้ถือบางส่วนนำกำไร. ในทางกลับกัน, อัตราส่วน MVRV ที่ลบอย่างแรง— เห็นได้ในช่วงตลาดขาลงปี 2018 และการล่มสลายจาก COVID-19—บ่งบอกถึงช่วงการยอมแพ้ ที่การขายทิ้งจากความกลัวสร้างโอกาสการซื้อ.

อย่างไรก็ตาม, MVRV ไม่ใช่ตัวชี้วัดเดียวเป็นอิสระ. นักวิเคราะห์มักจับคู่กับตัวชี้วัดเช่น กิจกรรมในเครือข่าย, การไหลในและนอกของการแลกเปลี่ยน, และการกระจายของผู้ถือเพื่อยืนยันสัญญาณ. ถึงอย่างไร, ด้วยความเรียบง่ายและประวัติในทางประจักษ์ ทำให้มันเป็นรากฐานของการวิเคราะห์บนเชน.

MVRV คำนวณอย่างไร?

อัตราส่วน MVRV มาจากสององค์ประกอบ: มูลค่าตลาดรวม (Market Cap) และมูลค่าที่รับรู้ (Realized Cap). มูลค่าตลาดรวมคำนวณเป็น:

Market Cap=ราคาปัจจุบัน×ซัพพลายหมุนเวียน

นี่เป็นสิ่งที่ตรงตามมา, สะท้อนถึงมูลค่าสินทรัพย์รวม ที่ราคาตลาดที่แพร่หลาย.

มูลค่าที่รับรู้, แต่ทว่า, ต้องการการเข้าใจลึกซึ้งในข้อมูลบล็อกเชน. ทุกครั้งที่เหรียญถูกใช้ (หมุนเวียนบนเชน), มูลค่าของมันถูกบันทึกตามราคาของธุรกรรมนั้น. มูลค่าที่รับรู้รวมมูลค่าของเหรียญทั้งหมด ตามราคาที่มีการเคลื่อนไหวครั้งสุดท้าย:

Realized Cap=∑(มูลค่าของแต่ละ UTXO×ราคาที่เคลื่อนไหวครั้งสุดท้าย)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) หมายถึงการถือครองเหรียญเป็นรายบุคคล. โดยการให้ค่าต่อ UTXO ตามต้นทุนที่ได้รับ, มูลค่าที่รับรู้ประมาณการเงินทุนเข้าเครือข่ายทั้งหมด.

ตัวอย่าง, ถ้า UTXO ของบิทคอยน์เคลื่อนไหวครั้งสุดท้าย เมื่อราคาบิทคอยน์ $30,000, มันมีส่วนร่วมเพิ่ม $30,000 ให้กับมูลค่าที่รับรู้, แม้ว่าราคาปัจจุบันของบิทคอยน์คือ $60,000. ระเบียบวิธีนี้ช่วยขจัดความผันผวนจากการเก็งกำไร, เน้นความเป็นจริงทางเศรษฐกิจของต้นทุนผู้ลงทุน.

จากนั้นอัตราส่วน MVRV จะถูกคำนวณดังนี้:

MVRV= มูลค่ารวม/มูลค่าตลาดรวม

อัตราส่วน 2 หมายความว่า ตลาดให้ค่ากับเครือข่าย ที่มากกว่าต้นทุนรวมของผู้ถือโดยรวม แสดงถึงกำไรที่ยังไม่เป็นที่ยอมรับที่สำคัญ.

ผู้ให้บริการข้อมูลเช่น CoinMetrics อัตโนมัติการคำนวณนี้โดยการจัดทำดัชนีการทำธุรกรรมบนบล็อกเชน. มูลค่าที่รับรู้ของพวกเขา, นำเสนอในปี 2018, ได้กลายเป็นมาตรฐานอุตสาหกรรม. อย่างไรก็ตาม, มีความซับซ้อนอยู่— เช่น เหรียญที่สูญหายหรือ UTXOs ที่ไม่เคลื่อนไหวมานาน อาจทำให้ข้อมูลประวัติศาสตร์บิดเบี้ยว ถึงกระนั้นผลกระทบของพวกมันลดลงตามเวลา.

ทำไม MVRV ถึงสำคัญ?

จุดเน้นหลักของ MVRV อยู่ที่การระบุจุดสุดขั้วของตลาด. จากประวัติศาสตร์แล้ว, MVRV ที่พีคเกิน 3.5 ควบคู่กับการพุ่งสูงสุดในวงจรบิทคอยน์, ในขณะที่สถานการต่ำกว่า 1 มักเป็นสัญญาณถึงจุดต่ำสุดของวงจร.

ตัวอย่าง:

• ในเดือนธันวาคม 2017, MVRV ของบิทคอยน์แตะ 3.7 ก่อนจะดิ่งต่ำลง 80% ในปีถัดมา.
• ในเดือนมีนาคม 2020, ความกลัวจาก COVID-19 พา MVRV ลงไปที่ 0.85, ตามมาด้วยการเพิ่มขึ้น 600%.

แบบแผนเหล่านี้ย้ำถึงบทบาทของ MVRV ในฐานะที่เป็นตัวชี้วัดการสวนทาง. อัตราส่วนที่เพิ่มสูงบ่งชี้ถึงภาวะเพลิดเพลิน, ที่ผู้ลงทุนคาดการณ์การเติบโตเกินจริง. อัตราส่วนที่ลดลงต่ำ สื่อถึงการตีมูลค่าต่ำกว่าที่ควรเป็น, มักนำหน้าไปยังการเพิ่มขึ้นเมื่อนักลงทุนที่ควบคุมตัวเอง สะสมสินทรัพย์.

MVRV ยังช่วยในการบริหารความเสี่ยง. นักลงทุนสถาบัน, เช่น กองทุนเฮดจ์, ใช้มันเพื่อกำหนดเวลาเข้าและออก. รายงาน Glassnode ในปี 2021 ชี้ว่าการเบี่ยงเบนของ MVRV จากค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ใน 365 วัน ให้สัญญาณที่เชื่อถือได้สำหรับแนวโน้มมาโครของบิทคอยน์.

นอกจากนี้ MVRV ช่วยแยกแยะระหว่าง “เงินฉลาด” และ "ความวุ่นวายของตลาดรายย่อย.” เมื่อผู้ถือระยะยาวขายเข้าสู่สภาพแวดล้อม MVRV สูง, มันมักเปิดตัวการพลิกกลับของตลาด. ในทางกลับกัน, การสะสมของผู้ถือระยะยาว ในช่วง MVRV ต่ำ ช่วยกันราคาให้คงที่, อย่างที่ได้เห็นในช่วงปลายปี 2022.

อย่างไรก็ตาม, MVRV มีขีดจำกัด. มันทำงานดีที่สุดสำหรับสินทรัพย์ ที่มีกิจกรรมบนเชนที่แข็งแรง, เช่น บิทคอยน์และอีเธอเรียม. อัลทคอยน์ที่ขาดสภาพคล่องมากขึ้น อาจขาดข้อมูลเพียงพอ. นักวิเคราะห์ยังเตือนถึงการพึ่งพา MVRV เพียงอย่างเดียว; การรวมมันกับตัวชี้วัดอื่น ๆ เช่น SOPR (อัตราส่วนกำไรจากการใช้จ่ายออก) หรือ NVT (มูลค่าเครือข่ายต่อธุรกรรม) ช่วยเพิ่มความถูกต้อง.

ใครต้องการใช้ MVRV และในสถานการณ์ใด?

ลองวิเคราะห์ว่าใครต้องการ MVRV และในสถานการณ์ใด การคำนวณเหล่านี้จะมีประโยชน์.

1. นักลงทุนระยะยาว:
   นักลงทุนเชิงค่าจะใช้ MVRV เพื่อระบุพื้นที่สะสม. เช่น ในช่วงตลาดขาลงปี 2018–2019 ของบิทคอยน์, ระดับ MVRV ที่ต่ำกว่า 1 ติดต่อกัน เป็นสัญญาณซื้อที่สำคัญ.

2. เทรดเดอร์:
   เทรดเดอร์ระยะสั้นติดตาม MVRV เพื่อสังเกตการย้อนกลับของแนวโน้ม. การพุ่งขึ้นใกล้ระดับเฉลี่ยในประวัติศาสตร์ อาจกระตุ้นการนำกำไร, ในขณะที่ดิ่งลง อาจเป็นสัญญาณเปิดการซื้อขายเหวี่ยง.

3. องค์กร:
   ผู้จัดการสินทรัพย์รวม MVRV เข้ากับแบบจำลองความเสี่ยง. การวิจัย Ark Invest ในปี 2022 ชี้ว่า MVRV เป็นปัจจัยสำคัญ ในการประเมินค่าที่เป็นธรรมของบิทคอยน์.

4. นักวิเคราะห์:
   นักวิเคราะห์บนเชนใช้ MVRV ในรายงานตลาด. จดหมายข่าวประจำสัปดาห์ของ Glassnode อ้างอิงถึง MVRV บ่อยๆ เพื่อใส่บริบทในราคาที่เคลื่อนไหว.

5. นักพัฒนาและโครงการ:
   โครงการบล็อกเชนติดตาม MVRV เพื่อวัดสุขภาพของระบบนิเวศ. อัตราส่วนที่เพิ่มขึ้นอาจดึงดูดนักพัฒนา, สัญญาณถึงการเติบโตของเครือข่ายและการยอมรับผู้ใช้.

สถานการณ์ที่ MVRV มีความสำคัญได้แก่:

• ปรับสมดุลพอร์ทโฟลิโอ: นักลงทุนลดการเปิดเผย เมื่อ MVRV เกินเกณฑ์ประวัติศาสตร์.
• การประเมินความเสี่ยง: สถาบันหลีกเลี่ยงสินทรัพย์ ที่มีมูลค่าเกินไปในช่วง MVRV ที่สุดขั้ว.
• การจับเวลาตลาด: เทรดเดอร์จับคู่ MVRV กับการวิเคราะห์เชิงเทคนิค เพื่อปรับผันการเข้า.

แพลตฟอร์มเช่น Glassnode และ CryptoQuant เสนอแดชบอร์ด MVRV แบบเรียลไทม์, กระจายการเข้าถึงให้ผู้ใช้ทั่วไปและผู้ใช้อาชีพเหมือนกัน.

ข้อคิดปิดท้าย

อัตราส่วน MVRV ได้ถูกยึดที่เป็นเครื่องมือสำคัญ ในการวิเคราะห์คริปโต, เสนอวิธีการที่ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล เพื่อถอดความลึกลับของวงจรตลาด. โดยเชื่อมช่องว่างระหว่างความรู้สึกของตลาด และพื้นฐานบนเชน, มันเสริมความมั่นใจ ให้ผู้ลงทุนในความผันผวน.

อย่างไรก็ตาม, MVRV ไม่ได้ไร้ข้อผิดพลาด. ประสิทธิภาพของมันขึ้นอยู่กับบริบทตลาด และตัวชี้วัดร่วมอื่นๆ. เมื่อการวิเคราะห์บนเชนพัฒนา, MVRV จะยังคงเป็นรากฐานของกรอบงานประเมินค่า, ปรับตัวเข้ากับสินทรัพย์ใหม่ และพฤติกรรมผู้ลงทุน.

ในอุตสาหกรรมที่มักขับเคลื่อนด้วยความตื่นเต้น, MVRV โดดเด่นด้วยความเข้มงวดในทางประจักษ์. สำหรับผู้ที่เต็มใจมองข้ามกราฟราคา, มันมอบการเตือนอย่างเป็นตระหนัก: ตลาดอาจผันแปร, แต่ข้อมูลบนเชน แทบไม่เคยพูดเท็จ.