คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐอเมริกา (ก.ล.ต.) เลื่อนการตัดสินใจเกี่ยวกับกองทุนรวมที่ซื้อขายตามดัชนี Solana (SOL) ที่เสนอจำนวนห้ารายการ โดยขยายระยะเวลาการกำกับดูแลผลิตภัณฑ์จากผู้ออกหลักทรัพย์ ได้แก่ Fidelity, VanEck, Bitwise, 21Shares, และ Canary Capital การเลื่อนนี้เน้นถึงท่าทีระมัดระวังของ ก.ล.ต. ต่อผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีฐานจากคริปโตที่ไม่ใช่ Bitcoin และ Ethereum และเพิ่มความไม่แน่ใจเกี่ยวกับโอกาสในการอนุมัติ Solana ETF ในระยะเวลาอันใกล้
การเลื่อนกำกับดูแลล่าสุด กระทบ ต่อรายชื่อที่เพิ่มขึ้นของ Solana ETFs เสนอ: 21Shares Core Solana ETF, Bitwise Solana ETF, VanEck Solana ETF, Canary Solana Trust, และ Fidelity Solana Fund แม้กำหนดเวลาจะถูกกำหนดในเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม 2025 แต่ ก.ล.ต. ได้ขยายกระบวนการทบทวนเข้าสู่ครึ่งปีหลังในกรณีส่วนใหญ่
รอบการเลื่อนล่าสุดเกิดขึ้นก่อนวันที่ 19 พฤษภาคมเมื่อมีการตัดสินใจสำคัญในไฟล์ 21Shares, Bitwise, VanEck และ Canary แทนที่จะออกคำตัดสิน ก.ล.ต. เริ่มกระบวนการพิจารณาสาธารณะอย่างเป็นทางการ ซึ่งเปิดโอกาสให้มีความคิดเห็นจากประชาชนและให้หน่วยงานเลื่อนการตัดสินใจต่อไปได้
กองทุนของ Fidelity ที่ยื่นในเดือนเมษายนมีระยะการทบทวนขยายถึง 8 กรกฎาคมโดย ก.ล.ต. ระบุว่าต้องการ “เวลาที่เพียงพอในการพิจารณาการเปลี่ยนแปลงกฎที่เสนอและประเด็นที่เกี่ยวข้องในนั้น”
แม้การดำเนินการที่เป็นระเบียบเช่นนี้ไม่ใช่การปฏิเสธ แต่บ่อยครั้งเป็นสัญญาณของความลังเลของผู้กำกับดูแลและเพิ่มความเป็นไปได้ของการเลื่อนลอยนานก่อนที่ผลิตภัณฑ์ใดจะเกิดใหม่
ช่วงคำคิดเห็นจากประชาชน: อุปสรรคที่คุ้นเคย
การตัดสินใจของ ก.ล.ต. ในการเปิดช่วงแสดงความคิดเห็นเป็นส่วนหนึ่งประจำของกระบวนการทบทวนที่ขยายขนาด แต่ก็เป็นสัญญาณว่ามีคำถามสำคัญที่ยังไม่ได้รับคำตอบ ในแถลงการณ์ คณะกรรมการเน้นว่าการขยับนี้ “ไม่แสดงว่าคณะกรรมการได้ข้อสรุป” ในข้อดีของคำเสนอ แต่คือการแสวงหาการป้อนข้อมูลกว้างๆ จากผู้มีส่วนได้เสีย
กลยุทธ์นี้ถูกใช้ในอดีตกับข้อเสนอ ETF ที่เชื่อมโยงกับคริปโตจำนวนมาก โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่เกี่ยวข้องกับ altcoins เช่น XRP, Litecoin และ Dogecoin เกือบทั้งหมดเผชิญการเลื่อนหรือปฏิเสธในที่สุด ข้อเสนอ Grayscale Solana Trust ที่คาดหวังกันมายาวนานก็ยังคงถูกหน่วงด้วยอุปสรรครัฐบาลเดียวกัน
ช่วงแสดงความคิดเห็นนำเสนอโอกาสให้ผู้เข้าร่วมตลาด ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมาย สมาคมอุตสาหกรรมและบุคคลที่ห่วงใยส่งมุมมองของพวกเขาใน ETF ที่เสนอ ก.ล.ต. ส่วนใหญ่มีแนวโน้มที่จะประเมินความคิดเห็นเกี่ยวกับความเสี่ยงในการปั่นราคาตลาด ความกังวลด้านสภาพคล่อง และโครงสร้างพื้นฐานในการถือครองและการประเมินมูลค่าที่รองรับบล็อคเชนของ Solana
โอกาสการอนุมัติเปลี่ยนแปลงบน Polymarket เมื่อการเลื่อนเพิ่มขึ้น
การเลื่อนที่เพิ่มขึ้นไม่พลาดจากผู้เข้าร่วมตลาดที่พนันเกี่ยวกับทิศทางของการกำกับดูแลของ crypto ETFs บน Polymarket แพลตฟอร์มการทำนายที่ใช้คริปโตที่ได้รับความนิยม ความน่าจะเป็นที่ Solana ETF จะได้รับการอนุมัติก่อนวันที่ 31 กรกฎาคมลดลงเหลือเพียง 16% ในขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะได้รับการอนุมัติก่อนสิ้นปี 2025 ยังคงสูงมากที่ 85% ซึ่งสะท้อนถึงความคาดหวังว่า การเลื่อนเป็นกระบวนการ ไม่ใช่ร้ายแรง
อย่างไรก็ตามท่าทางระมัดระวังของ ก.ล.ต. บนสินทรัพย์คริปโตที่นอกเหนือจาก Bitcoin และ Ethereum ยังคงบั่นทอนความคาดหวังในระยะสั้น
ภูมิทัศน์หลัง Bitcoin ETF
การเลื่อนเวลาทางกฎหมายเกี่ยวกับ Solana ETFs เกิดขึ้นเพียงไม่กี่เดือนหลังจาก ก.ล.ต. ยอมอนุมัติหลาย Bitcoin ETFs ในเดือนมกราคม 2024 หลังจากการพ่ายแพ้ในศาลต่อ Grayscale เกี่ยวกับการปฏิเสธคำเสนอ นี่เป็นจุดเปลี่ยนในการนโยบายการลงทุนในคริปโตของสหรัฐอเมริกา แต่ไม่ได้ให้ใบอนุญาตสุทธิสำหรับสินทรัพย์คริปโตอื่นๆ
ไม่เหมือนกับ Bitcoin ที่ ก.ล.ต. มักเลี่ยงการนิยามเป็นหลักทรัพย์ สินทรัพย์คริปโตอื่นๆ ส่วนมาก รวมถึง Solana อาจถูกมองโดยหน่วยงานเป็นหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน การแยกประเภทนี่สร้างความยุ่งยากทางกฎหมายและการวิจัยเฉพาะสำหรับผลิตภัณฑ์ ETF ที่ติดตามสินทรัพย์ดังกล่าว โดยเฉพาะหากตลาดพื้นฐานขาดสิ่งที่ ก.ล.ต. มองว่าเป็นการป้องกันนักลงทุนที่เพียงพอหรือกลไกการค้นพบราคา
ประธาน Gary Gensler ได้ระบุตัวซ้ำๆ ว่าการอนุมัติ Bitcoin ETFs “ไม่ควรตีความว่าเป็นสัญญาณ” ว่าจะให้การปฏิบัติที่เหมือนกันกับสินทรัพย์ดิจิตอลอื่นๆ
ความไม่ชัดเจนทางกฎหมายเกี่ยวกับสถานะของ Solana
หนึ่งในประเด็นหลักที่อยู่ระหว่างการพิจารณาคือสถานะทางกฎหมายที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขของ Solana ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์สหรัฐฯ ก.ล.ต. เคยแย้ม - โดยไม่ให้การตัดสินอย่างแน่นอน - ว่า SOL อาจอยู่ภายใต้เขตอำนาจของตนในฐานะหลักทรัพย์ โซนสีเทานี้ก่อให้เกิดความซับซ้อนจริงจังสำหรับผู้จัดการกองทุนใดๆ ที่พยายามเปิดตัว SOL-backed ETF
ผู้เสนอ ETF ต้องแสดงว่าสินทรัพย์พื้นฐานซื้อขายในตลาดที่มีการควบคุมในขนาดที่สำคัญ มาตรฐานที่ ก.ล.ต. ใช้ในการประเมินว่าการปั่นราคาตลาดถูกจำกัดอย่างเพียงพอ ด้วย Solana ส่วนใหญ่ซื้อขายในตลาดคริปโตนอกชายฝั่งหรือที่ไม่ได้รับการควบคุม การตอบสนองข้อกำหนดนี้ยังคงเป็นข้อจำกัดที่สูง
นอกจากนี้ คดีความของ ก.ล.ต. ที่คาดไว้กับโครงการคริปโตอื่นๆ – เช่น Coinbase และ Binance ได้อ้างถึงโทเค็นต่างๆ ที่อาจเป็นหลักทรัพย์ ซึ่งสร้างผลกระทบเย็นต่อผู้เสนอ ETF ที่มุ่งเป้าไปที่สินทรัพย์เหล่านั้น
Bitcoin ครอบครอง Ethereum ต่อไป?
แม้กระท่อม ETF ของ altcoin จะเคลื่อนที่ช้า ความสนใจทางสถาบันในคริปโตยังคงเน้นที่ Bitcoin โดยมี Ethereum เป็นที่สอง SEC ยังไม่ได้อนุมัติ Ethereum ETF อย่างไรก็ตาม มีข้อเสนอหลายข้อ - รวมถึงข้อเสนอจาก BlackRock และ Fidelity – กำลังอยู่ในการพิจารณา การตัดสินใจเกี่ยวกับ Ethereum ETF คาดว่าจะมีภายในปีนี้ ทำให้เป็นแบบอย่างสำหรับวิธีที่หน่วยงานจะปฏิบัติต่อโทเค็น Layer 1 อื่นๆ อย่าง Solana
อย่างไรก็ตาม Ethereum เป็นที่รู้จักมากขึ้นในกลุ่มสถาบัน มีโครงสร้างพื้นฐานที่กระจายศูนย์ที่กว้างขวางและการผสมผสานเข้ากับการเงินที่ได้รับการควบคุมที่ลึกกว่า (ผ่านผลิตภัณฑ์ล่วงหน้าและ CME) ต่างจาก Solana ซึ่งยังคงเป็นที่นิยมในกลุ่มเฉพาะและเป็นการทดลองเทคโนโลยีในมุมมองของผู้กำกับดูแล
ปฏิกิริยาตลาด: ฟื้นหรือไม่สนใจ?
แม้การเลื่อนเวลาของ ETF คาดว่าจะเกิดขึ้นไม่ได้ผลกระทบทันทีในตลาดที่ Solana SOL เพิ่มขึ้น 2.7% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมาเป็นประมาณ $169 ขยายแนวโน้มของความเสถียรราคาที่กว้างขึ้นแม้มีการปะทะกับการกำกับดูแล
นักวิเคราะห์ตลาดบางคนโต้แย้งว่าการขาดปฏิกิริยาของ Solana ต่อตลาดชี้ให้เห็นว่าเรื่องราวของ ETF ได้รับการคำนวณอยู่แล้ว - หรือว่านักลงทุนกำลังหันหลังสนใจการพัฒนาภายในระบบนิเวศแทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงการกำกับดูแลของสหรัฐฯ
คนอื่นๆ ชี้ถึงความต้องการ Solana ที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก โดยเฉพาะในเขตอำนาจศาลเช่น แคนาดา, สวิตเซอร์แลนด์ และ UAE ซึ่งระบอบการกำกับดูแลสำหรับผลิตภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัลมีความพัฒนาและยอมรับมากขึ้น กระแสจากนอกชายฝั่งนี้อาจส่งเสริมความต้องการสำหรับ SOL แม้ว่าการอนุมัติของ ETF ในสหรัฐอเมริกายังคงมือยาว
ภูมิทัศน์การเมือง: วาทกรรมอันเป็นเกียรติแก่คริปโต แต่ไม่มีการเร่งด่วน
แม้สหรัฐจะมีการเปลี่ยนแปลงไปสู่วาทกรรมที่เปิดกว้างต่อคริปโตมากขึ้นในรอบการออกกฎหมาย 2024–2025 โดยเฉพาะกับการเลือกตั้งที่จะเกิดขึ้นและความสนใจที่เพิ่มขึ้นในเทคโนโลยีบล็อคเชน SEC ยังคงเป็นหน่วยงานอิสระ กระบวนการกำกับถูกกำหนดโดยกฎหมายที่มีอยู่และความช้าๆ อันเป็นนิรัติในสถาบันไม่ใช่โดยคำสัญญาของการหาเสียง
ความพยายามที่จะผ่านกฎหมายคริปโตที่มีการจำกัด - เช่น พ.ร.บ. Financial Innovation and Technology for the 21st Century (FIT21) - อาจจะความชัดเจนสำหรับการกำกับดูแล altcoin แต่การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวไม่ถูกคาดหวังให้มีผลกระทบต่อการตัดสินใจของ ETF ในอนาคตทันที
ในขณะเดียวกัน ผู้เสนอจะต้องสำรวจผ่านกระบวนการพิจารณาของ ก.ล.ต. ที่ยาวนานและไม่แน่นอนต่อไปขณะเตรียมพร้อมสำหรับความล่าช้าที่ซ้ำๆ
ข้อคิดเห็นสุดท้าย
การเลื่อนหลายๆ ครั้งของ ก.ล.ต. ต่อการสมัคร Solana ETF เปิดเผยถึงความซับซ้อนและความระมัดระวังที่ยังคงครอบครองการกำกับดูแลคริปโตของสหรัฐ แม้ความสนใจของสถาบันจะเพิ่มขึ้นและการดำเนินงานตลาดที่แข็งแกร่งจาก Solana ข้อความเทียวยและความคลุมเครือของกระบวนการยังคงเป็นอุปสรรคสำคัญในการอนุมัติ ETF
แม้ตลาดอาจจะปรับตัวต่อสถานะใหม่นี้ แต่ผลกระทบทางกว้างเป็นเรื่องสำคัญ: หากไม่ความชัดเจนจากกฎหมายหรือบรรทัดฐานทางกฎหมาย การขยายตัวของ ETF นอกเหนือจาก Bitcoin จะยังคงเป็นเส้นทางที่ช้าและไม่แน่นอน
จนกว่าจะถึงเวลานั้น บทบาทของ Solana ในผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับการกำกับดูแลจะถูกจำกัด - และการสนทนาเกี่ยวกับ ETF จะยังคงถูกครอบครองด้วยความล่าช้าทางกระบวนการ ช่วงความคิดเห็นจากประชาชน และระยะเวลาที่ไม่แน่นอน