นักวิเคราะห์คริปโตรายหนึ่งระบุว่า การร่วงลงล่าสุดของ Bitcoin (BTC) มีสาเหตุมาจากการถูกลิควิดในตลาดอนุพันธ์ มากกว่าการขายในตลาดสปอต โดยอ้างว่าเพดานอุปทาน 21 ล้านเหรียญ ไม่ได้จำกัดกลไกค้นหาราคาในตลาดการเงินอีกต่อไป
การวิเคราะห์นี้ comes ถูกเผยแพร่ในช่วงที่บิตคอยน์ร่วงจาก 81,500 ดอลลาร์ลงสู่ 60,000 ดอลลาร์ภายในห้าวัน ส่งผลให้มีการลิควิดสถานะรวมมากกว่า 2.6 พันล้านดอลลาร์
ข้อมูลจาก CoinGlass shows แสดงให้เห็นว่าปริมาณซื้อขายในตลาดอนุพันธ์สูงกว่าตลาดสปอตอย่างต่อเนื่อง โดยฟิวเจอร์สและเพอร์เพชวลสวอปคิดเป็นสัดส่วนส่วนใหญ่ของกิจกรรมการซื้อขายบิตคอยน์ แม้ในช่วงที่มีความผันผวนสูง
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างนี้ทำให้ทิศทางราคาระยะสั้นขึ้นอยู่กับสถานะเลเวอเรจ และกระแสการลิควิดมากกว่าการซื้อขายเหรียญจริงโดยตรง
ปริมาณอนุพันธ์ครองตลาด
มูลค่า Open Interest ของสัญญา Bitcoin perpetual futures ลดลงจากประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์เหลือ 3.6 พันล้านดอลลาร์ในช่วงการเทขายรอบล่าสุด ตามข้อมูลวิเคราะห์จาก Bybit
มีการลิควิดตำแหน่งที่ใช้เลเวอเรจมากกว่า 800 ล้านดอลลาร์ภายในระยะเวลา 24 ชั่วโมง เพียงวันเดียวเมื่อราคาหลุดต่ำกว่า 70,000 ดอลลาร์ และคลื่นลิควิดเพิ่มเติม ดันยอดรวมเกิน 2.6 พันล้านดอลลาร์ตลอดทั้งสัปดาห์
ข้ออ้างของนักวิเคราะห์เกี่ยวกับเพดานอุปทานของบิตคอยน์ถือว่านำไปสู่ความเข้าใจผิด ข้อจำกัด 21 ล้านเหรียญบนบล็อกเชนยังคงไม่เปลี่ยนแปลง อย่างไรก็ตามผลิตภัณฑ์อนุพันธ์หลายประเภทสามารถอ้างอิงบิตคอยน์เหรียญเดียวกันได้ ทำให้เกิดสิ่งที่นักวิเคราะห์เรียกว่า “synthetic float expansion” ซึ่งเหรียญหนึ่งเหรียญสามารถใช้หนุนหลังหน่วย ETF ตำแหน่งฟิวเจอร์ส เพอร์เพชวลสวอป สถานะออปชัน และเงินกู้จากโบรกเกอร์ไปพร้อมกัน
Read also: Bitcoin Search Volume Spikes As Price Volatility Triggers Retail Interest
คำถามด้านโครงสร้างตลาด
CoinGlass รายงานว่ากิจกรรมในตลาดอนุพันธ์เติบโตจนเป็น “หลายเท่า” ของปริมาณตลาดสปอต ตลอดปี 2025 และยังคงรูปแบบดังกล่าวไว้ทั้งในช่วงตลาดขาขึ้นและขาลง ซึ่งสร้างเงื่อนไขให้กระบวนการค้นหาราคาไม่ได้เริ่มจากกระแสซื้อขายในตลาดสปอตเป็นหลัก แต่เริ่มจากสถานะในตลาดอนุพันธ์ ภาวะตึงเครียดด้านการฟันดิง และการบังคับลดเลเวอเรจ
การเปลี่ยนแปลงนี้สะท้อนสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ดั้งเดิมอย่างทองคำ และเงิน ที่ตลาดอนุพันธ์เป็นตัวกำหนดราคาหลัก แม้สินค้าพื้นฐานจะมีความขาดแคลนทางกายภาพก็ตาม
ยังมีการถกเถียงกันอยู่ว่าสิ่งนี้เป็นการเปลี่ยนโครงสร้างถาวร หรือเป็นเพียงวัฏจักรเลเวอเรจชั่วคราว แต่ข้อมูลการลิควิดล่าสุดสนับสนุนข้ออ้างที่ว่าตำแหน่งในตลาดอนุพันธ์ เป็นตัวขับเคลื่อนความผันผวนของราคาในระยะสั้น
Read next: Vitalik Buterin Donates To Zcash Developer After Governance Crisis