เทรดเดอร์ในตลาดทำนายกำลังกำหนดราคาความน่าจะเป็นสูงที่ศาลฎีกาสหรัฐจะตัดสินค้านมาตรการภาษีศุลกากรภายใต้อำนาจฉุกเฉินของประธานาธิบดี โดนัลด์ ทรัมป์ ซึ่งอาจเป็นจุดเปลี่ยนทางกฎหมายที่นักลงทุนมาโครมองว่าสามารถส่งแรงกระเพื่อมไปยังคาดการณ์เงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และความอยากรับความเสี่ยง ซึ่งเป็นตัวแปรสำคัญต่อ Bitcoin (BTC) ได้
บน Polymarket สัญญา “Supreme Court rules in favor of Trump’s tariffs?” ซื้อขายอยู่ราว 27% ในวันอังคาร สื่อถึงความน่าจะเป็นโดยนัยจากตลาดราว 73% ที่ศาลจะตัดสินค้านทรัมป์
คดีนี้โฟกัสที่คำถามว่าทรัมป์ใช้อำนาจเกินขอบเขตหรือไม่ ด้วยการใช้กฎหมาย International Emergency Economic Powers Act ในการขึ้นภาษีศุลกากร และหากมีคำตัดสินค้านภาษีเหล่านี้ ก็อาจนำไปสู่การปลดกลไกภาษีที่ซับซ้อนในหลายอุตสาหกรรม
ความหมายของคำตัดสินค้านภาษีศุลกากรต่อบรรยากาศตลาด
เหตุผลสำคัญที่ผลลัพธ์มีน้ำหนักคือขนาดของเม็ดเงินที่เกี่ยวข้อง
หากศาลฎีกาวินิจฉัยว่าภาษีศุลกากรไม่ชอบด้วยกฎหมาย รัฐบาลสหรัฐอาจต้องเผชิญภาระคืนภาษีให้ผู้นำเข้าราว 150 พันล้านดอลลาร์ ตามการประเมินที่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างภาษีดังกล่าว
นอกจากนี้ นักลงทุนและตลาดทำนายได้เอนเอียงไปทางผลตัดสินค้านภาษีอยู่แล้ว ส่งผลให้หุ้นผู้บริโภคและค้าปลีกตอบสนองเชิงบวกต่อโอกาสที่แรงกดดันจากภาษีจะผ่อนคลายลง
สำหรับตลาดมาโคร ช่องสัญญาณส่งผ่านโดยตรงคือเงินเฟ้อและดอกเบี้ย โดยทั่วไป ภาษีศุลกากรจะผลักดันต้นทุนการนำเข้าให้สูงขึ้น และสามารถส่งผ่านไปยังราคาผู้ผลิตและผู้บริโภค
งานวิจัยจาก Boston Fed ประเมิน ว่าภาษีในปี 2018 มีส่วนดันอัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (core PCE) ขึ้นราวเศษส่วนของจุดเปอร์เซ็นต์
บันทึกวิจัยของธนาคารกลางสวีเดน (Riksbank) ซึ่งทบทวน เหตุการณ์ขึ้นภาษีศุลกากรในอดีต ก็พบว่าการเพิ่มภาษีนำเข้าทำให้ระดับราคาสูงขึ้น และอ้างอิงประมาณการว่าเงินเฟ้อในช่วงปี 2018 สูงกว่ากรณีไม่มีภาษีเพิ่มราว 0.1 จุดเปอร์เซ็นต์
หากภาษีถูกยกเลิกลง นักกลยุทธ์มักมองผลกระทบทางมาโครระยะสั้นในกรอบของการลดแรงกระตุ้นเงินเฟ้อหนึ่งด่าน ซึ่งอาจมีนัยต่อการคาดการณ์เส้นทางดอกเบี้ยในระดับชายขอบ
แต่อีกด้านหนึ่ง กลไกทางกฎหมายและการคลังอาจกลายเป็นตัวแปรของตลาดด้วย ทั้งในแง่ความกว้างของประเทศและอุตสาหกรรมที่ได้รับผลกระทบ และความซับซ้อนเชิงปฏิบัติในการยกเลิกหรือคืนภาษี
อ่านเพิ่มเติม: VanEck Says Bitcoin's Most Reliable Price Pattern Just Failed And Timing Signals Are No Longer Trustworthy
บทบาทของบิตคอยน์ในสมการนี้
โดยทั่วไป บิตคอยน์ตอบสนองต่อผลทางอ้อมของนโยบายการค้า มากกว่าตัวนโยบายการค้าโดยตรง โดยเฉพาะสิ่งที่นโยบายดังกล่าวทำต่อสภาพคล่อง ค่าเงินดอลลาร์ และผลตอบแทนที่แท้จริง
ในช่วงที่การยกระดับภาษีจุดชนวนให้ตลาดลดความเสี่ยง (risk-off) นักวิเคราะห์พบการส่งผ่านผลกระทบเข้าสู่คริปโตร่วมกับตลาดหุ้น
ตัวอย่างเช่น Binance Research อธิบาย ว่าคลื่นการยกระดับภาษีศุลกากรสัมพันธ์กับแรงขายสินทรัพย์เสี่ยงทั่วกระดานในปี 2025 รวมถึงการร่วงลงอย่างแรงของมูลค่าตลาดคริปโตโดยรวม
Morningstar ยังได้ชี้ ถึงเหตุการณ์ลดความเสี่ยงในยุคสงครามการค้า ที่เกิดขึ้นพร้อมการเคลื่อนไหวรุนแรงของบิตคอยน์
ภูมิหลังเช่นนี้คือเหตุผลที่เทรดเดอร์จับตาสัญญาณจากศาลฎีกาในฐานะตัวเร่งปัจจัยมาโครที่เป็นไปได้ ซึ่งคำตัดสินที่ถอดหรือจำกัดภาษีศุลกากรออกไปอาจเปลี่ยนสมการเงินเฟ้อ-ดอกเบี้ยที่กำลังเป็นตัวขับเคลื่อนการจัดสรรความเสี่ยงข้ามสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อย ๆ
สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป
นอกเหนือจากคำพิพากษา ตัวตลาดน่าจะให้ความสำคัญกับรายละเอียดชั้นที่สองที่สื่อกระแสหลักชี้ให้เห็น เช่น ความเร็วในการมีผลบังคับใช้ของคำตัดสิน รูปแบบกระบวนการคืนภาษี และว่านโยบายการค้าจะหันไปใช้กลไกทางกฎหมายอื่นหรือไม่ หากแนวทางตาม IEEPA ถูกปัดตก
สำหรับบิตคอยน์ คำถามเชิงปฏิบัติคือ สุดท้ายแล้วคำตัดสินจะทำให้เงื่อนไขการเงินผ่อนคลายหรือตึงตัวขึ้น และจะเปลี่ยนทิศทางความแข็งแกร่งของดอลลาร์และระดับผลตอบแทนพันธบัตรหรือไม่ ซึ่งเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเคลื่อนไหวเชิงมาโครที่อ่อนไหวของคริปโตในวัฏจักรหลัง ๆ