การร่วงลง 32% ล่าสุดจากจุดสูงสุดตลอดกาลของบิตคอยน์ อาจเป็นเพียงจุดต่ำในระยะสั้นไม่ใช่จุดเริ่มต้นของตลาดหมีระยะยาว โดยผู้จัดการสินทรัพย์ Grayscale ให้เหตุผลว่าพัฒนาการด้านโครงสร้างตลาดที่เปลี่ยนไปจะทำให้บิตคอยน์หลุดจาก วัฏจักรการฮาล์ฟวิ่ง 4 ปีในปี 2026 แบบดั้งเดิมของคริปโตเคอร์เรนซีรายนี้
บริษัทได้เผยแพร่ รายงาน วิจัยเมื่อวันจันทร์ ท้าทายความเชื่อที่แพร่หลายว่าราคาบิตคอยน์ต้องทำจุดสูงสุดและปรับฐานรุนแรงทุก ๆ สี่ปีให้สอดคล้องกับรอบการฮาล์ฟวิ่ง “แม้ภาพรวมยังไม่แน่นอน แต่เรามองว่าแนวคิดวัฏจักรสี่ปีจะพิสูจน์ได้ว่าไม่ถูกต้อง และราคาบิตคอยน์อาจทำจุดสูงสุดใหม่ในปีหน้า” นักวิเคราะห์ของ Grayscale ระบุ
บิตคอยน์ซื้อขายที่ 86,909 ดอลลาร์ในช่วงเช้าวันอังคาร หลังจากแตะ 84,000 ดอลลาร์ชั่วคราวในวันจันทร์ ถือเป็นการดิ่งลงแรงจากจุดสูงสุดราว 126,210 ดอลลาร์ในเดือนตุลาคม การเทขายครั้งนี้ลบมูลค่าตลาดคริปโตไปประมาณ 140,000 ล้านดอลลาร์ และจุดกระแสกังวลว่าบิตคอยน์อาจกำลังก้าวเข้าสู่ภาวะขาลงยาวหลายปีเช่นเดียวกับรอบก่อนหน้า
อย่างไรก็ตาม Grayscale ชี้ให้เห็นความแตกต่างเชิงโครงสร้างหลายประการในตลาดรอบนี้ที่บ่งชี้ว่ารูปแบบวัฏจักรเดิมอาจใช้ไม่ได้อีกต่อไป ต่างจากตลาดกระทิงก่อน ๆ ที่ขับเคลื่อนโดยการเก็งกำไรของนักลงทุนรายย่อยและการพุ่งขึ้นแบบพาราโบลา ในปัจจุบันเงินทุนสถาบันไหลผ่านผลิตภัณฑ์แบบกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (ETF) และ treasuries ของบริษัทจดทะเบียนมากกว่าตลาดสปอต สร้างสภาพคล่องที่ลึกขึ้นและลดความผันผวนเชิงอารมณ์
เกิดอะไรขึ้น
การวิเคราะห์ของ Grayscale ระบุว่า skew ของออปชันบิตคอยน์เพิ่มขึ้นเหนือ 4 แสดงว่านักลงทุนได้ป้องกันความเสี่ยงด้านขาลงอย่าง “กว้างขวาง” แล้ว ซึ่งเป็นตัวชี้วัดที่มักสัมพันธ์กับจุดต่ำของตลาดมากกว่าช่วง capitulation ต่อเนื่อง บริษัทชี้ว่าในรอบนี้ยังไม่เห็นรูปแบบ “blow-off top” แบบที่มักเกิดก่อนการกลับตัวครั้งใหญ่ โดยการเติบโตยังคงมีความสม่ำเสมอและขับเคลื่อนโดยสถาบันมากขึ้น
ETF บิตคอยน์สปอตในสหรัฐฯ ซึ่งเป็นแรงขับเคลื่อนสำคัญของโมเมนตัมปี 2025 บันทึกเงินไหลออกสุทธิ 3.79 พันล้านดอลลาร์ ในเดือนพฤศจิกายน แซงหน้าสถิติเก่า 3.56 พันล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้กลายเป็นเดือนที่เลวร้ายที่สุดเป็นอันดับสอง iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock เพียงกองทุนเดียวมีเงินถูกไถ่ถอน 2.47 พันล้านดอลลาร์ คิดเป็นราว 63% ของเงินไหลออกทั้งเดือน
อย่างไรก็ดี กระแสเริ่มเปลี่ยนทิศ ETF บิตคอยน์บันทึกเงินไหลเข้า 4 วันติดต่อกันจนถึงวันจันทร์ รวมถึงเงินไหลเข้า 8.5 ล้านดอลลาร์ในวันซื้อขายล่าสุด สะท้อนว่าความต้องการจากสถาบันเริ่มกลับมาหลังการปรับฐานแรง
ตัวชี้วัดด้านสถานะการลงทุนบ่งชี้ว่าเกิด “การรีเซตเลเวอเรจมากกว่าการแตกหักของมุมมองตลาด” ตามคำกล่าวของ Iliya Kalchev นักวิเคราะห์ของแพลตฟอร์มสินทรัพย์ดิจิทัล Nexo คำถามด้านเทคนิคสำคัญอยู่ที่ว่าบิตคอยน์จะกลับไปยืนเหนือโซน 90,000 ดอลลาร์ตอนล่างได้หรือไม่ เพื่อหลีกเลี่ยงการไหลลงสู่แนวรับช่วง 80,000 ดอลลาร์กลางถึงล่าง
Tom Lee ซีอีโอ BitMine สะท้อนมุมมองเชิงบวกของ Grayscale โดยชี้ให้เห็นช่องว่างที่ขยายตัวระหว่างปัจจัยพื้นฐานของตลาดกับราคา “ราคาคริปโตปรับลงไม่หยุด ทั้งที่ปัจจัยพื้นฐานซึ่งวัดจากจำนวนกระเป๋า การทำธุรกรรมบนเชน ค่าธรรมเนียม หรือการโทเคนไนซ์ กลับเดินหน้า” Lee ระบุ พร้อมมองว่าบิตคอยน์อาจทำจุดสูงสุดใหม่ได้เร็วสุดเดือนมกราคม 2026
อ่านต่อ: Nearly $1 Billion In Crypto Bets Wiped Out As Bitcoin Slides Below $86,000 Mark
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ
Grayscale ชี้ตัวเร่งสำคัญสองปัจจัยที่จะผลักดันการฟื้นตัวของบิตคอยน์และยืนยันสมมติฐานว่าราคามิได้ถูกขับเคลื่อนโดยวัฏจักรสี่ปีแบบเดิมอีกต่อไป ได้แก่ นโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed) และทิศทางกฎระเบียบในสหรัฐฯ
ตลาดกำลังกำหนดราคาโอกาส 88% ที่เฟดจะลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมวันที่ 10 ธันวาคม ตามข้อมูลจากเครื่องมือ FedWatch ของ CME Group เพิ่มขึ้นจาก 63% เมื่อเดือนก่อน การลดกรอบดอกเบี้ยเป้าหมายสู่ระดับ 3.50%-3.75% คาดว่าจะช่วยเพิ่มสภาพคล่องและสนับสนุนสินทรัพย์เสี่ยงรวมถึงคริปโตเคอร์เรนซี
Grayscale เน้นว่าวันตัดสินใจของเฟดและสัญญาณแนวทางนโยบายการเงินจะเป็นตัวเร่งสำคัญต่อภาพรวมในปี 2026 ท่าทีผ่อนคลายมากขึ้นของธนาคารกลางสร้างฉากหลังเชิงมหภาคที่เอื้อต่อสินทรัพย์เสี่ยง ตรงกันข้ามกับรอบก่อน ๆ ที่ถูกครอบงำด้วยสภาวะการเงินตึงตัว
ความคืบหน้าทางกฎหมายสู่กรอบกำกับดูแลคริปโตที่ครอบคลุม ยังเป็นแรงหนุนอีกด้าน วุฒิสมาชิก Tim Scott ประธานคณะกรรมาธิการการธนาคารวุฒิสภา ระบุในเดือนพฤศจิกายนว่าเขาคาดว่า Digital Asset Market Structure bill จะเข้าสู่การลงมติในคณะกรรมาธิการได้ภายในเดือนธันวาคม และหวังให้มีการลงมติในที่ประชุมวุฒิสภาในต้นปี 2026
กฎหมายฉบับนี้ต่อยอดจากร่าง CLARITY Act ที่ผ่านสภาผู้แทนราษฎร โดยมีเป้าหมายกำหนดขอบเขตกำกับดูแลระหว่างสำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐฯ (SEC) และ CFTC ควบคู่กับการวางกรอบชัดเจนสำหรับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล Scott เน้นว่ากฎหมายดังกล่าวอาจผลักดัน “เม็ดเงินลงทุนสถาบันเข้าสู่อุตสาหกรรม” เมื่อมีผลบังคับใช้ แต่ก็ย้ำความสำคัญของการรักษาฉันทามติสองพรรคเพื่อไม่ให้ประเด็นนี้กลายเป็นเรื่องการเมืองในช่วงเลือกตั้งกลางเทอม
สำหรับนักลงทุนบิตคอยน์ การวิเคราะห์ของ Grayscale บ่งชี้ว่าโครงสร้างตลาดปัจจุบันแตกต่างจากวัฏจักรก่อนในแบบที่เอื้อต่อการเติบโตอย่างยั่งยืนมากกว่าภาวะขาลงยืดเยื้อ การกระจุกตัวของเงินทุนสถาบันในกองทุน ETF ทำให้กระแสเงินมีเสถียรภาพกว่าการเก็งกำไรของรายย่อย ขณะที่การนำบิตคอยน์ไปไว้ในคลังบริษัทจดทะเบียน–ที่นำโดยบริษัทอย่าง Strategy ซึ่งถือครองบิตคอยน์ 650,000 BTC–สร้างดีมานด์ต่อเนื่องโดยไม่ขึ้นกับความผันผวนระยะสั้น
ข้อโต้แย้งของบริษัทตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าบิตคอยน์เติบโตจากสินทรัพย์เก็งกำไรของรายย่อยมาเป็นสินทรัพย์ลงทุนของสถาบันที่มีลักษณะวัฏจักรต่างออกไป หาก Grayscale และ Lee วิเคราะห์ถูก ตลาดอาจตีความการปรับฐานรอบนี้ผิดไปว่าเป็นจุดเริ่มต้นของตลาดหมีหลายปี ทั้งที่แท้จริงอาจเป็นช่วงสะสมกำลังก่อนขยายตัวรอบใหม่ที่ขับเคลื่อนโดยความชัดเจนด้านกฎระเบียบและวัฏจักรผ่อนคลายทางการเงิน