สหรัฐอเมริกากำลังเผชิญความท้าทายด้านการคลังที่ทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อการจ่ายดอกเบี้ยหนี้ภาครัฐพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 1.47 ล้านล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 ปี 2025 ส่งผลให้ภาระการชำระดอกเบี้ยของรัฐบาลกลาง รัฐ และท้องถิ่น ขึ้นไปอยู่ในระดับที่ไม่เคยเห็นมานานเกือบสามทศวรรษ และสะท้อนภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นของการ financing the nation’s deficits.
ข้อมูลที่ถูกaggregated จากสำนักวิเคราะห์เศรษฐกิจ (BEA) และสะท้อนผ่านกราฟที่แสดงให้เห็นว่าต้นทุนดอกเบี้ยพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่าภาระดอกเบี้ยได้กลายเป็นหนึ่งในภาระผูกพันของรัฐบาลที่เติบโตเร็วที่สุด โดยเพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวในช่วงสี่ปีที่ผ่านมา และกำลังดูดซับสัดส่วนของเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อย ๆ
ภาระดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับสัดส่วน GDP
รายจ่ายดอกเบี้ยของรัฐบาลกลาง รัฐ และท้องถิ่น ปัจจุบันคิดเป็นราว 4.7% ของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศ (GDP) ของสหรัฐฯ ใกล้เคียงระดับสูงสุดในรอบ 27 ปี
เมื่อมองในเชิงสัดส่วนต่อ GDP ต้นทุนดอกเบี้ยของสหรัฐฯ สูงกว่าหลายประเทศสมาชิก OECD ที่โดยเฉลี่ยภาระการชำระหนี้ยังอยู่ในระดับต่ำกว่า
นักเศรษฐศาสตร์ระบุว่าภาระดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเกิดจากการสะสมหนี้ในระยะยาวผสมกับต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้น ภายหลังการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในช่วงต้นทศวรรษนี้
ตามประมาณการของสำนักงานงบประมาณรัฐสภา (CBO) ต้นทุนดอกเบี้ยสุทธิคาดว่าจะเติบโตเร็วกว่างบประมาณหมวดหลักอื่น ๆ ในช่วงทศวรรษข้างหน้า ทำให้สถานะการคลังของรัฐบาลถูกกดดันมากขึ้นเมื่อเทียบกับรายจ่ายด้านสังคมและรายจ่ายดุลพินิจอื่น ๆ
ภาระการคลังเชิงโครงสร้าง
ขนาดของภาระดอกเบี้ยมีนัยสำคัญต่อการกำหนดนโยบายภาครัฐในภาพรวม
ในปี 2025 ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยคาดว่าจะทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรกตลอดทั้งปีงบประมาณ ระดับที่นักวิเคราะห์บางรายมองว่าเป็น “ภาวะปกติใหม่” ของการคลังภาครัฐสหรัฐฯ
ตัวเลขดังกล่าวเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจากราว 345,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงเริ่มการแพร่ระบาดของโควิด-19 ในปี 2020
เมื่อพันธบัตรกระทรวงการคลังทยอยครบกำหนดและถูกต่ออายุ (roll over) ด้วยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น สะท้อนอัตราดอกเบี้ยระยะยาวที่อยู่ในระดับสูง ต้นทุนการชำระดอกเบี้ยจึงคาดว่าจะยังคงอยู่ในระดับสูงในเชิงโครงสร้าง
งานวิจัยหลายชิ้นชี้ว่าระดับหนี้ที่สูงขึ้นยังสามารถสร้างแรงกดดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นได้อีก เมื่อกลไกตลาดเริ่มสะท้อนความกังวลต่อความยั่งยืนทางการคลัง
Also Read: Vitalik Reveals Ethereum Is Now Positioned Against What Crypto VCs Actually Want To Fund
การแลกเปลี่ยนเชิงงบประมาณและความยืดหยุ่นทางการคลัง
สัดส่วนงบประมาณที่ต้องกันไว้สำหรับการจ่ายดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ลดทอนความยืดหยุ่นทางการคลังในด้านอื่น ๆ เช่น โครงสร้างพื้นฐาน การศึกษา และสาธารณสุข
นักวิเคราะห์ระบุว่า เมื่อภาระดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรายได้ภาครัฐ ผู้กำหนดนโยบายยิ่งต้องเผชิญกับทางเลือกที่ยากลำบากระหว่างลำดับความสำคัญด้านรายจ่ายและการจัดเก็บภาษี โดยจะมีทรัพยากรเหลือน้อยลงสำหรับโครงการที่ใช้ดุลพินิจ หากไม่ต้องการขยายตัวขาดดุลงบประมาณให้มากขึ้นไปอีก
ภาระดอกเบี้ยยังกลายเป็นสัดส่วนที่สำคัญของรายได้รัฐบาลกลาง ซึ่งลด “เผื่อความผิดพลาด” ในช่วงเศรษฐกิจถดถอยหรือในภาวะต้องใช้จ่ายฉุกเฉิน
แบบจำลองคาดการณ์ว่าหากไม่มีการปรับเปลี่ยนยุทธศาสตร์การคลัง ภาระดอกเบี้ยหนี้อาจเบียดบังลำดับความสำคัญอื่น ๆ และสร้างแรงกดดันต่อฐานะการคลังภาครัฐในระยะยาว
บริบททางประวัติศาสตร์และนัยต่อการกำหนดนโยบาย
สหรัฐฯ เคยผ่านช่วงเวลาที่มีภาระหนี้สูงมากมาแล้ว เช่น ช่วงหลังสงครามโลกครั้งที่สอง และสามารถลดอัตราส่วนหนี้ต่อ GDP ลงได้ผ่านการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งและการปรับนโยบายการคลัง
แต่แนวโน้มปัจจุบันต่างออกไป เพราะภาระดอกเบี้ยกำลังเพิ่มขึ้นในช่วงที่ GDP เติบโตในอัตราปานกลางและยังมีภาวะขาดดุลงบประมาณต่อเนื่อง ซึ่งเป็นสูตรผสมที่นักลงทุนและผู้กำหนดนโยบายจับตามองอย่างใกล้ชิด
ขณะที่ข้อถกเถียงยังดำเนินต่อไปเกี่ยวกับแนวทางแก้ไข ไม่ว่าจะเป็นยุทธศาสตร์เร่งการเติบโตทางเศรษฐกิจ การปฏิรูปด้านรายจ่าย หรือการรัดเข็มขัดทางการคลังในบางรูปแบบ ขนาดของต้นทุนดอกเบี้ยในปี 2025 เน้นให้เห็นว่า การชำระหนี้ของรัฐบาลกลางได้เปลี่ยนจากภาระปกติ ไปเป็นโจทย์เศรษฐกิจหลักที่มีนัยต่อ broader U.S. fiscal outlook.
Read Next: The Feature That Kills Crypto Ticker Confusion And Turns X Into A Real Time Trading Signal