VanEck ให้เป้าหมายราคา 12 เดือนที่ 26.50 ดอลลาร์ต่อหุ้นสำหรับ BitGo implying around 65% upside จากจุดกึ่งกลางของช่วงราคาเสนอขายหุ้น IPO ขณะที่บริษัทรับฝากสินทรัพย์ดิจิทัลแห่งนี้เข้าจดทะเบียนในตลาดสหรัฐฯ ในฐานะดีลคริปโตรายใหญ่ดีลแรกของปี 2026
มุมมองดังกล่าวถูก outlined โดยหัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck คือ Matthew Sigel ซึ่งระบุว่า BitGo มอบการลงทุนแบบ “pure-play” ที่พบได้ยากในธุรกิจรับฝากคริปโตสำหรับสถาบัน ในช่วงเวลาที่การโทเคนไนซ์และการยอมรับ stablecoin กำลังเร่งตัวในตลาดการเงิน
ราคา IPO และการเข้าซื้อขายวันแรก
BitGo กำหนดราคาเสนอขายหุ้น IPO ที่ 18.00 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของช่วงราคา 15–17 ดอลลาร์ ระดมทุนได้ 212.8 ล้านดอลลาร์จากการขายหุ้น 11.8 ล้านหุ้น
ดีลนี้ให้มูลค่าบริษัทราว 2.08 พันล้านดอลลาร์บนฐานหุ้น fully diluted
หุ้นจะเริ่มซื้อขายในตลาดหุ้นนิวยอร์กภายใต้ตัวย่อ BTGO หลังได้รับอนุมัติจากสำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐฯ
ก่อตั้งในปี 2013 BitGo ให้บริการรับฝากสินทรัพย์ กระเป๋าเงินแบบ multi-signature การ staking และโครงสร้างพื้นฐานด้านความปลอดภัยแบบ MPC สำหรับลูกค้าสถาบัน อาทิ กองทุนเฮดจ์ฟันด์ ผู้จัดการกองทุน ตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนคริปโต และฝ่ายคลังของบริษัทจดทะเบียน
กรณีการเติบโตและมูลค่าตามมุมมอง VanEck
VanEck เน้นย้ำถึงแรงส่งการดำเนินงานของ BitGo ในปี 2025 แม้ภาพรวมตลาดคริปโตจะซบเซา
ณ กันยายน 2025 สินทรัพย์ภายใต้การรับฝากเพิ่มขึ้น 96% เมื่อเทียบกับปีก่อน แตะ 104 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้สุทธิย้อนหลังเก้าเดือนอยู่ที่ 140 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 65% เมื่อเทียบรายปี
VanEck ประเมินว่าอัตราการทำรายได้ (run-rate) จะอยู่ราว 240 ล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี คิดเป็นการเติบโตราว 85%
ในกรณีฐาน VanEck คาดว่า BitGo จะมีการเติบโตของรายได้เฉลี่ยปีละ 26% จนถึงปี 2028 ทำให้รายได้แตะมากกว่า 400 ล้านดอลลาร์ และมีกำไรก่อนดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย (EBITDA) กว่า 120 ล้านดอลลาร์
บนสมมติฐานดังกล่าว VanEck ประเมินมูลค่ายุติธรรมที่ 2.4 พันล้านดอลลาร์ หรือราว 21 ดอลลาร์ต่อหุ้น คิดเป็นอัพไซด์ 30% จากจุดกึ่งกลางราคา IPO
โมเดลรับฝากสินทรัพย์หนุนให้ได้ตัวคูณมูลค่าสูง
VanEck ให้เหตุผลว่า BitGo สมควรได้ตัวคูณมูลค่าที่สูงกว่าบริษัทที่พึ่งพารายได้จากธุรกรรมเป็นหลัก เพราะมากกว่า 80% ของรายได้มาจากบริการแบบรายครั้งต่อเนื่อง เช่น บริการรับฝากและ staking
Also Read: 2026 Will See Brutal Pruning Across Crypto, Pantera Warns
เมื่อเปรียบเทียบ รายได้จากธุรกรรมมีสัดส่วนราว 40% สำหรับ Coinbase
ที่มูลค่าตามสมมติฐานดังกล่าว BitGo จะซื้อขายที่ราว 20 เท่าของค่า EV/EBITDA ปี 2028 เมื่อเทียบกับ Galaxy Digital ที่ 13 เท่า Coinbase ที่ 17 เท่า Robinhood ที่ 20 เท่า และ Interactive Brokers ที่ 23 เท่า ตามการวิเคราะห์ของ VanEck
การเปิดรับ Bitcoin และอัพไซด์ตามกรณีตลาดกระทิง
เป้าหมายราคา 26.50 ดอลลาร์ของ VanEck ตั้งอยู่บนสมมติฐานสภาพตลาดที่เอื้ออำนวยมากขึ้น รวมถึงราคา Bitcoin (BTC) เคลื่อนไหวเหนือ 120,000 ดอลลาร์ภายใน 12 เดือนข้างหน้า
BitGo ถือครอง Bitcoin อยู่ 2,369 เหรียญบนงบดุล หมายความว่าการปรับขึ้น 33% ของราคา Bitcoin จะเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดได้ราว 72 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 0.62 ดอลลาร์ต่อหุ้น
ภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว VanEck มองว่ามูลค่ายุติธรรมของ BitGo จะทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์ โดยมีแรงหนุนจากดีมานด์ด้านโทเคนไนซ์ การยอมรับ stablecoin จากสถาบัน และความชัดเจนด้านกฎระเบียบ รวมถึงความเป็นไปได้ในการผ่านกฎหมาย CLARITY Act
ความสามารถทำกำไรและความน่าสนใจต่อสถาบัน
BitGo รายงานกำไรสุทธิ 8.1 ล้านดอลลาร์ในช่วงเก้าเดือนแรกของปี 2025 สะท้อนการเปลี่ยนผ่านสู่ภาวะมีกำไรหลังจากใช้เวลาหลายปีลงทุนด้านกฎระเบียบและความปลอดภัย
บริษัทเปิดเผยโครงสร้างแบบ controlled-company โดยอำนาจการโหวตจะกระจุกตัวอยู่ในมือผู้ก่อตั้งและนักลงทุนระยะแรก
VanEck ระบุว่าโมเดลการให้บริการรับฝากแบบ “white-glove” และประวัติการไม่เคยถูกแฮ็กสูญเสียสินทรัพย์ ช่วยให้ BitGo อยู่ในจุดที่สามารถดึงดูดทั้งนักลงทุนคริปโตสายเนทีฟและสถาบันดั้งเดิมที่ต้องการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้กรอบกำกับดูแล
Read Next: Ryanair CEO Says Governments Should Outlaw X For Enabling Anonymity And AI ‘Nudification’