ท่ามกลางความผันผวนของ Bitcoin ที่ยังคงกดดันหุ้นที่เชื่อมโยงกับคริปโต มีการตั้งคำถามเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ว่า บริษัท Strategy ของ Michael Saylor อาจเผชิญความเสี่ยงล้มละลาย หรือถูกบังคับให้ขาย Bitcoin หากราคาตกลงสู่ $74,000.
การทำ review งบดุล โครงสร้างหนี้ และการเปิดเผยข้อมูลล่าสุดจากผู้บริหารของ Strategy บ่งชี้ว่าสถานการณ์ดังกล่าวไม่ได้รับการสนับสนุนจากสถานะการเงินของบริษัท
งบดุลของ Strategy ชี้ว่าไม่มีความเสี่ยงล้มละลายที่ระดับบิตคอยน์ $74,000
ปัจจุบัน Strategy ดำเนินธุรกิจในฐานะบริษัทที่ถือครองบิตคอยน์เป็นหลัก มากกว่าจะเป็นยานพาหนะเทรดดิ้งแบบใช้เลเวอเรจ
บริษัทถือครองบิตคอยน์จำนวน 672,497 เหรียญ คิดเป็นมูลค่าประมาณ 59 พันล้านดอลลาร์ที่ราคาปัจจุบัน ขณะที่หนี้สินรวมอยู่ที่ราว 8.2 พันล้านดอลลาร์ ตามเอกสารต่อสาธารณะ
หากบิตคอยน์ร่วงลงมาที่ $74,000 มูลค่าการถือครองบิตคอยน์ของ Strategy จะลดลงมาอยู่ราว 49.8 พันล้านดอลลาร์
แม้ที่ระดับดังกล่าว มูลค่าทรัพย์สินดิจิทัลของบริษัทก็ยังสูงกว่าหนี้สินอย่างมีนัยสำคัญ หมายความว่าการปรับลงของราคาดังกล่าวยังไม่ทำให้บริษัทตกอยู่ในภาวะล้มละลาย
ที่สำคัญ บิตคอยน์ของ Strategy ไม่ได้ถูกนำไปค้ำประกัน และบริษัทไม่ได้ใช้การกู้ยืมแบบมาร์จิ้น
หนี้ของบริษัทส่วนใหญ่เป็นตราสารหนี้แปลงสภาพแบบไม่ค้ำประกัน ซึ่งไม่มีเงื่อนไขบังคับชำระหรือชำระบัญชีที่ผูกกับราคาบิตคอยน์
ดังนั้น การร่วงลงสู่ $74,000 จะกระทบต่อมูลค่าทรัพย์สิน แต่จะไม่บังคับให้บริษัทต้องขายทรัพย์สินหรือทำให้เกิดมาร์จิ้นคอล
เงินสำรองสภาพคล่องช่วยลดแรงกดดันระยะสั้นในการขายบิตคอยน์
ความกังวลว่า Strategy อาจถูกบังคับให้ขายบิตคอยน์เพื่อชำระภาระผูกพันระยะสั้น ก็ไม่ได้สอดคล้องกับข้อมูลสภาพคล่องที่เปิดเผยเช่นกัน
บริษัทกันเงินสำรองสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐไว้ราว 2.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งระบุว่าเพียงพอสำหรับชำระดอกเบี้ยและเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิได้นานประมาณ 32 เดือน
Also Read: Warren Buffett, Who Said He Wouldn’t Pay $25 For All The Bitcoin In The World, Retires
ภาระดอกเบี้ยและเงินปันผลต่อปีประเมินอยู่ที่ 750–800 ล้านดอลลาร์ และบริษัทไม่มีหนี้ก้อนใหญ่ที่จะครบกำหนดก่อนปี 2028
ธุรกิจซอฟต์แวร์ของ Strategy ยังคงสร้างรายได้ เป็นอีกแหล่งหนึ่งของกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน
ปัจจัยเหล่านี้ทำให้ Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Bitwise ออกมา dismiss ความกังวลเรื่องล้มละลาย โดยระบุว่าข้ออ้างเหล่านั้น “ไม่รอดเมื่อเจอตัวเลขจริง”
ทำไมหุ้นร่วง ทั้งที่โครงสร้างเงินทุนยังมั่นคง
ราคาหุ้น Strategy ร่วงลงราว 66% ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา มูลค่าตลาดหายไปราว 90 พันล้านดอลลาร์ ทั้งที่มูลค่าการถือครองบิตคอยน์ของบริษัทยังสูงกว่ามูลค่าหุ้นในตลาดปัจจุบัน
ขณะนี้หุ้นซื้อขายกันที่ส่วนลดประมาณ 20%–25% เมื่อเทียบกับมูลค่าบิตคอยน์สุทธิหลังหักหนี้
การปรับตัวลงดังกล่าวสะท้อนปัจจัยหลายอย่างนอกเหนือจากการเคลื่อนไหวของราคาบิตคอยน์
ปัจจัยเหล่านี้รวมถึง การออกหุ้นเพิ่มทุนซ้ำ ๆ เพื่อใช้ซื้อบิตคอยน์เพิ่ม ความกังวลเรื่องการอาจถูกถอดออกจากดัชนีหากมีการใช้กฎใหม่ ข้อกำหนดมาร์จิ้นที่สูงขึ้นจากธนาคารต่อการเทรดหุ้น Strategy และการเพิ่มขึ้นของสถานะชอร์ตที่ผูกกับกลยุทธ์ “ลองบิตคอยน์ ชอร์ต Strategy”
ในการให้สัมภาษณ์เมื่อเดือนพฤศจิกายน ประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Strategy คือ Phong Le ได้ said ว่าบริษัทจะพิจารณาขายบิตคอยน์ก็ต่อเมื่ออยู่ในภาวะสุดโต่งเท่านั้น เช่น ราคาซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสินทรัพย์สุทธิเป็นเวลานาน ทางเลือกการระดมทุนอื่นถูกใช้จนหมด และจำเป็นต้องชำระเงินปันผลหุ้นบุริมสิทธิ
เขาย้ำว่าการขายบิตคอยน์จะเป็น “ทางเลือกสุดท้าย” และบริษัทไม่ต้องการกลายเป็น “บริษัทที่ขายบิตคอยน์”
สำหรับตอนนี้ การร่วงของบิตคอยน์สู่ระดับ $74,000 จะกดดันทั้งบรรยากาศการลงทุนและมูลค่าหุ้น แต่อย่างเดียวไม่เพียงพอที่จะทำให้ Strategy ล้มละลาย หรือถูกบังคับให้ขายบิตคอยน์
การถกเถียงที่เกิดขึ้นสะท้อนแรงกดดันจากโครงสร้างตลาด และการจัดวางพอร์ตของนักลงทุน มากกว่าจะเป็นการล้มเหลวของพื้นฐานทางการเงินของบริษัท
Read Next: Trump Mobile's 'American-Made' Phone Faces The Reality No U.S. Smartphone Can Escape