การยอมรับสเตเบิลคอยน์อาจบังคับให้ดอกเบี้ยต่ำลง, ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐกล่าว

ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ สตีเฟน มิแรน กล่าวเมื่อวันศุกร์ว่า การยอมรับสเตเบิลคอยน์อย่างแพร่หลายอาจบังคับให้ธนาคารกลางยังคงรักษาอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นให้อยู่ในระดับต่ำกว่าที่ควรจะเป็น คำกล่าวนี้แทนการแถลงข่าวใหญ่ครั้งแรกของเจ้าหน้าที่ Fed เกี่ยวกับการเติบโตของสกุลเงินดิจิทัลที่อาจปรับโฉมนโยบายการเงิน

สิ่งที่ควรรู้:

• มิแรนแย้งว่าการขยายตัวของสเตเบิลคอยน์จะเพิ่มปริมาณเงินกู้ในเศรษฐกิจ ทำให้อัตราดอกเบี้ยสุทธิที่เรียกว่า R-star ลดลง
• ผู้ว่าการ Fed กล่าวว่า สเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์กำลังเพิ่มความต้องการตั๋วเงินคลังสหรัฐและสินทรัพย์สภาพคล่องอื่น ๆ จากผู้ซื้อชาวต่างชาติ ลดค่าใช้จ่ายการกู้ยืมของรัฐบาล
• มิแรนเปรียบเทียบผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นกับช่วงที่มีการออมโลกส่วนเกินซึ่งทำให้อัตราดอกเบี้ยสหรัฐทรุดต่ำเป็นเวลาหลายปีก่อนวิกฤตการเงินปี 2008

การเติบโตของสเตเบิลคอยน์และนโยบายอัตราดอกเบี้ย

มิแรนได้กล่าววิเคราะห์ของเขาในแถลงการณ์ที่เตรียมไว้สำหรับการประชุม BCVC Summit 2025 ในนิวยอร์ก เขากล่าวว่าแม้แต่การคาดการณ์ที่ระมัดระวังเกี่ยวกับการเติบโตของสเตเบิลคอยน์ก็ชี้ให้เห็นถึง "การเพิ่มปริมาณสุทธิของเงินกู้ในเศรษฐกิจที่ดันให้" อัตราดอกเบี้ยสุทธิลดลง

อัตราดอกเบี้ยสุทธิที่เรียกว่า R-star โดยนักเศรษฐศาสตร์ แทนอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นซึ่งไม่ได้เพิ่มหรือลดการเติบโตทางเศรษฐกิจ

"ถ้า R-star ต่ำลง อัตราดอกเบี้ยนโยบายก็ควรจะต่ำกว่าที่เป็นอยู่เพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจที่แข็งแรง" มิแรนกล่าว เขาเตือนว่า "การที่ธนาคารกลางไม่ลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อตอบสนองต่อการลดลงของ R-star เป็นการกระทำที่เกร็งตัว"

สเตเบิลคอยน์เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ออกแบบมาเพื่อรักษามูลค่าที่คงที่เมื่อเทียบกับดอลลาร์ ในขณะที่ภาคสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนอย่างมาก แต่สเตเบิลคอยน์ได้เข้าถึงระบบการเงินแบบดั้งเดิมได้ดี

ความโดดเด่นของดอลลาร์และความต้องการของตั๋วเงินคลัง

มิแรนกล่าวว่าสเตเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์ช่วยเพิ่มความน่าสนใจของดอลลาร์และสินทรัพย์ที่ผูกกับดอลลาร์ สร้างผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐทั้งหมด "สเตเบิลคอยน์ยังมีส่วนในการทำให้ดอลลาร์มีอิทธิพลโดยการช่วยให้ส่วนแบ่งกำลังเติบโตของประชากรทั่วโลกถือครองสินทรัพย์และทำธุรกรรมในสกุลเงินที่น่าเชื่อถือนี้" เขากล่าว

ผู้ว่าการ Fed ชี้ว่า "สเตเบิลคอยน์กำลังเพิ่มความต้องการตั๋วเงินคลังสหรัฐและสินทรัพย์สภาพคล่องอื่น ๆ โดยผู้ซื้อภายนอกสหรัฐ"

เขาเสริมว่า "ความต้องการนี้จะเติบโตต่อไป" และ "ความต้องการใหม่นี้ลดค่าใช้จ่ายการกู้ยืมของรัฐบาลสหรัฐ"

การเสริมสร้างสถานะของดอลลาร์ในตำแหน่งระดับโลกผ่านการยอมรับสเตเบิลคอยน์อาจส่งผลต่อการตัดสินใจนโยบายของ Fed "ขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งของผลกระทบนี้เมื่อเทียบกับแรงอื่น ๆ ที่ส่งผลต่อนโยบายเสถียรภาพราคาและการจ้างงานสูงสุดของ Fed สิ่งนั้นอาจเป็นสิ่งที่นโยบายการเงินตอบสนอง" มิแรนกล่าว

มิแรนทำให้เห็นเปรียบเทียบกับปีก่อนหน้าวิกฤตการเงินปี 2008 เมื่อการออมโลกส่วนเกินช่วยกดอัตราดอกเบี้ยสหรัฐให้ต่ำลง เขาแนะนำว่าการยอมรับสเตเบิลคอยน์อย่างแพร่หลายอาจสร้างสภาพแวดล้อมคล้ายกัน ซึ่งจะรักษาอัตราของ Fed ให้ต่ำลงและทำให้โอกาสที่ธนาคารกลางลดเป้าหมายของอัตราลงไปจนเกือบศูนย์มีโอกาสเพิ่มขึ้น

อธิบายคำสำคัญ

R-star หรืออัตราดอกเบี้ยสุทธิเป็นมาตรฐานสำหรับฝ่ายนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐในการตั้งอัตราดอกเบี้ย เมื่ออัตรานโยบายของ Fed อยู่เหนือ R-star นโยบายการเงินจะถือเป็นข้อจำกัดและมักจะลดกิจกรรมทางเศรษฐกิจ เมื่ออัตรานโยบายลดลงต่ำกว่า R-star Fed กำลังกระตุ้นเศรษฐกิจ

สเตเบิลคอยน์แตกต่างจากสกุลเงินดิจิทัลอื่นอย่าง Bitcoin ในแง่ที่พวกมันผูกกับสกุลเงินหรือสินทรัพย์แบบดั้งเดิม สเตเบิลคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดถือเงินสำรองเป็นเงินดอลลาร์หรือตั๋วเงินคลังเพื่อยืนยันมูลค่าของมัน

มองไปข้างหน้า

มิแรน ผู้กำหนดนโยบายล่าสุดของ Fed ไม่ได้กล่าวถึงแนวโน้มการนโยบายการเงินในระยะสั้นในแถลงการณ์ที่เตรียมไว้ ผู้ว่าการกำลังลาระหว่างการทำหน้าที่ในทำเนียบขาวของทรัมป์และได้สนับสนุนลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรง คำกล่าวของเขาเป็นความพยายามเบื้องต้นในการศึกษาว่าตลาดสเตเบิลคอยน์ที่กำลังเติบโตอาจปรับโครงสร้างนโยบายของ Fed ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้าได้อย่างไร