Bitcoin (BTC) ฟิวเจอร์สบน CME พบว่าผลตอบแทนตามอายุสัญญาถูกบีบอัดลงแรง ขณะที่ดอกเบี้ยเปิดร่วงประมาณ 47% จากระดับจุดสูงสุด ตามรายงานวิจัยฉบับใหม่ที่เผยแพร่เมื่อ 26 ก.พ. บ่งชี้ถึงสิ่งที่นักวิเคราะห์มองว่าเป็นวัฏจักรลดเลเวอเรจครั้งใหญ่และต่อเนื่องใน ตลาดอนุพันธ์
เกิดอะไรขึ้น: ฟิวเจอร์ส CME ส่งสัญญาณรีเซ็ตเลเวอเรจ
รายงานของ CryptoQuant พบ ว่าเส้นโค้งผลตอบแทนฟิวเจอร์ส Bitcoin บน CME ขยับลงอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับทั้งช่วงหนึ่งปีก่อน และช่วงปลายปี 2025 โดยการปรับตัวลงแรงที่สุดเกิดในสัญญาอายุนาน รูปทรงเส้นโค้งที่แบนลงสะท้อนถึงอุปสงค์ต่อสถานะซื้อที่ใช้เลเวอเรจที่อ่อนแรงลง และส่วนชดเชยความเสี่ยงล่วงหน้าที่หดตัว
ความชันของเส้นโค้งผลตอบแทนมีแนวโน้มลดลงนับตั้งแต่ปี 2025 ซึ่งคล้ายกับรูปแบบที่เกิดขึ้นก่อนตลาดหมีในปี 2019 และ 2022 อย่างไรก็ตาม ความชันยังคงเป็นบวก ซึ่ง CryptoQuant เน้นว่าเป็นจุดแตกต่างที่สำคัญ
ดอกเบี้ยเปิดในฟิวเจอร์ส Bitcoin บน CME หดตัวไปราว 47% จากจุดสูงสุด ลดลงในระดับใกล้เคียงกับการร่วงราว 45% ในช่วงตลาดหมีปี 2022 งานวิจัยอธิบายสภาพปัจจุบันว่าเป็นภาวะ “ตลาดหมีช่วงกลางรอบหรือตลาดสะสมพลัง” พร้อมระบุว่าช่วงยอมจำนนอย่างเด็ดขาด (capitulation) ยังน่าจะยังไม่เกิดขึ้น
อ่านเพิ่มเติม: Vitalik Buterin Reveals 7-Fork Plan For Quantum-Proof Ethereum
ทำไมเรื่องนี้สำคัญ: ยังไม่ถึงจุดยอมจำนน
โครงสร้างอายุสัญญาของ CME Bitcoin futures ยังคงอยู่ในภาวะคอนแทงโก ซึ่งต่างจากเงื่อนไขในช่วงก้นหลุมรอบก่อน ๆ ทั้งในเดือน ธ.ค. 2018 และ ธ.ค. 2022 จุดต่ำสุดของตลาดเกิดขึ้นพร้อมกับเบสิสติดลบและเส้นโค้งที่ลาดลง ซึ่งเป็นสัญญาณของภาวะตึงเครียดรุนแรงและการปิดสถานะโดยถูกบังคับ
เส้นโค้งที่ยังลาดขึ้นในปัจจุบันบ่งชี้ว่าตลาดกำลังอยู่ในกระบวนการรีเซ็ตการจัดพอร์ตแบบค่อยเป็นค่อยไป มากกว่าจะเป็นเหตุการณ์บังคับขายสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่ในอดีตมักเป็นสัญญาณก้นหลุมเชิงมหภาคที่ยืนยาว
แม้ว่าการลดเลเวอเรจอาจช่วยให้โครงสร้างตลาดมีเสถียรภาพมากขึ้นในระยะยาว แต่วิเคราะห์ของ CryptoQuant ชี้ว่ากระบวนการลดเลเวอเรจนี้ยังเดินหน้าไม่จบ
อ่านต่อ: NVIDIA Posts $68B Quarter - What The AI Chip Boom Means For Crypto Infrastructure