Tether Operations Limited, ผู้ออกเสถียรคอยน์รายใหญ่ที่สุดของโลก, ซื้อพันธบัตรคลังของสหรัฐฯ เพียงแค่ $7 พันล้านในช่วงไตรมาสที่สองของปี 2025 ซึ่งลดลงอย่างรวดเร็ว 89 เปอร์เซ็นต์จาก $65 พันล้านที่ซื้อในไตรมาสแรก การหดย่อการซื้อพันธบัตรคลังอย่างกะทันหันนี้เกิดขึ้นเมื่อบริษัทปรับแนวพอร์ตโฟลิโอการลงทุนของตนในขณะที่ยังคงรักษาสินทรัพย์ที่หนุนหลัง USDT stablecoin มูลค่า $162.5 พันล้านดอลลาร์
สิ่งที่ควรรู้:
- การซื้อพันธบัตรคลังของสหรัฐฯ ของ Tether ลดลงจาก $65 พันล้านในไตรมาสที่ 1 เหลือ $7 พันล้านในไตรมาสที่ 2 ของปี 2025
- ขณะนี้บริษัทมีพันธบัตรคลังสหรัฐฯ โดยตรงมูลค่า $105.5 พันล้าน และมีการเปิดเผยภายใต้อ้อมค้อมมูลค่า $24.4 พันล้าน
- จำนวนโทเค็น USDT ที่ออกทั้งหมดมีจำนวน 157.1 พันล้าน โดยมีการสำรองเกินกว่า $5.47 พันล้าน
การเร่งรีบซื้อพันธบัตรคลังมาถึงการสิ้นสุดรวดเร็ว
บริษัทที่ตั้งอยู่ในเบอร์มิวดาปล่อย รายงานการรับรอง Q2 2025 เมื่อวันพฤหัสบดี โดยรายงานการถือครองพันธบัตรคลังทั้งหมดมูลค่า $105.5 พันล้านในรูปแบบการลงทุนโดยตรง และเปิดเผยภายใต้อ้อมค้อมมูลค่าเพิ่มเติม $24.4 พันล้านผ่านข้อตกลงขายสิ่งที่ยืมหนี้คืนข้ามคืนและพันธบัตรรัฐบาลที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ CEO Paolo Ardoino ประกาศตัวเลขเหล่านี้บนแพลตฟอร์มสังคม X โดยเน้นถึงการสำรองเกินกว่า $5.47 พันล้านของบริษัทที่เกินกว่าการหนุนหลังเต็มที่ที่จำเป็นสำหรับโทเค็นที่ออกทั้งหมด
การสะสมพันธบัตรคลังของ Tether เริ่มเร่งในช่วงปลายปี 2024 หลังจากการบังคับใช้กฎระเบียบตลาดในสินทรัพย์สกุลดิจิทัลของสหภาพยุโรป บริษัทได้ซื้อพันธบัตรคลังมูลค่า $33 พันล้านในช่วงไตรมาสที่สี่ของปี 2024 แล้วเพิ่มตัวเลขอย่างดุเดือดด้วยการซื้อ $65 พันล้านในช่วงไตรมาสแรกของปี 2025 การลดความเร็วอย่างกะทันหันในไตรมาสที่ 2 สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในกลยุทธ์การบริหารการสำรองของบริษัท
รายงานการรับรองแสดงให้เห็นการลดการถือครองพันธบัตรที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ ของ Tether ประมาณ $17 พันล้านในช่วงไตรมาสนี้ การลงทุนที่มีมูลค่าเข้าในรูปแบบเงินสดอื่น ๆ รวมถึงข้อตกลงขายสิ่งที่ยืมหนี้คืนและกองทุนตลาดเงินยังคงไม่ค่อยมีการเปลี่ยนแปลงโดยมีการเปลี่ยนแปลงไม่ถึง $1 พันล้านในทั้งสองทิศทาง
การปฏิบัติตามกฎระเบียบขับเคลื่อนการตัดสินใจลงทุน
กฎระเบียบเกี่ยวกับเสถียรคอยน์กลายเป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการยุทธวิธีการซื้อพันธบัตรคลังของ Tether กฎหมาย GENIUS ที่เสนอในสหรัฐฯ จะบังคับให้ผู้ออกเสถียรคอยน์สำรองสินทรัพย์ของตนส่วนใหญ่ในหลักทรัพย์คลัง สร้างความท้าทายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับบริษัทที่มีพอร์ตโฟลิโอที่หลากหลาย
Tether ได้ประกาศสนับสนุนกฎหมายแม้จะมีข้อจำกัดการดำเนินงานที่อาจเกิดขึ้นจากกฎหมายนี้
ความพยายามในการเดินหน้าของบริษัทบ่งบอกถึงความเชื่อมั่นในความสามารถที่จะปฏิบัติตามข้อกำหนดของกฎระเบียบ แม้ว่าการเปลี่ยนรูปแบบการซื้อในช่วงที่ผ่านมาอาจทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับกลยุทธ์การบังคับใช้ปฏิบัติตามกฎระเบียบในระยะยาว
สภาพแวดล้อมทางกฎหมายทำให้ผู้ที่ออกเสถียรคอยน์ต้องพิจารณาองค์ประกอบการสำรองใหม่ กฎระเบียบ MiCA ในยุโรปต้องการมาตรฐานการหนุนหลังสินทรัพย์เฉพาะ ขณะที่กฎหมายที่เสนอในสหรัฐฯ จะกำหนดข้อบังคับที่คล้ายคลึงกันที่มุ่งเน้นไปที่พันธบัตรคลัง แรงกดดันจากการควบคุมทั้งสองนี้สร้างสภาพแวดล้อมการปฏิบัติตามที่ซับซ้อนสำหรับผู้ดำเนินการเสถียรคอยน์ทั่วโลก
การลงทุนทางเลือกกลายเป็นที่สังเกต
แม้ว่าการซื้อพันธบัตรคลังจะชะลอตัว Tether ได้ขยายพอร์ตโฟลิโอการลงทุนทางเลือกของตนในช่วงไตรมาสที่สอง บริษัทได้เพิ่มการถือครอง Bitcoin และทองคำ ในขณะที่มีการลงทุนในบริษัทต่าง ๆ มากกว่า 120 แห่ง รายได้จากดอกเบี้ยจากตำแหน่งพันธบัตรคลังที่มีอยู่ให้เงินเร่งการกระจายความหลากหลายเหล่านี้
การเปลี่ยนไปใช้สินทรัพย์ทางเลือกสะท้อนถึงแนวโน้มที่กว้างกว่าของสถาบันในการจัดสรรคริปโตเคอร์เรนซีและโลหะมีค่า การซื้อทองคำของ Tether สอดคล้องกับกลยุทธ์การควบคุมเงินเฟ้อแบบดั้งเดิม ในขณะที่การลงทุนใน Bitcoin ชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นอย่างต่อเนื่องในตลาดสินทรัพย์ดิจิตอลแม้จะมีความไม่แน่นอนทางกฎหมาย
กิจกรรมการลงทุนในบริษัทยังคงไม่ถูกเปิดเผยส่วนใหญ่ แต่รายงานก่อนหน้านี้บ่งชี้ถึงการเน้นไปที่เทคโนโลยีบล็อกเชน ปัญญาประดิษฐ์ และบริษัทในภาคการบริการทางการเงิน การลงทุนเหล่านี้แสดงถึงการเดินหน้าจากวิธีการที่เน้นที่พันธบัตรคลังที่เป็นห้วงจนถึงต้นปี 2025 ของ Tether
การทำความเข้าใจการบริหารการสำรองของเสถียรคอยน์
เสถียรคอยน์รักษาการเชื่อมโยงกับดอลลาร์ผ่านกระบวนการค้ำประกันเต็มที่ด้วยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องเป็นหลัก ได้แก่ เงินสดและสิ่งที่มีเทียบเท่ากับเงินสด พันธบัตรคลังสหรัฐฯ เป็นสินทรัพย์สำรองที่ถูกเลือกเพราะความเป็นสภาพคล่อง ความปลอดภัย และการยอมรับทางกฎระเบียบ ข้อตกลงขายสิ่งที่ยืมหนี้คืนข้ามคืนให้ผลตอบแทนเพิ่มเติมขณะยังคงรักษาลักษณะสภาพคล่องเหมือนเงินสด
กฎหมาย GENIUS จะทำให้ requirements พันธบัตรคลังที่ผู้ออกเสถียรคอยน์หลายรายปฏิบัติอยู่แล้วมีการกำหนดเป็นกฎหมาย
มาตรฐานอุตสาหกรรมปัจจุบันมักจะต้องการการหนุนหลังพันธบัตรคลัง 80-100 เปอร์เซ็นต์ โดยที่การสำรองที่เหลือถือไว้ในรูปของเงินสดหรือสิ่งที่มีเทียบเท่ากับเงินสด กฎระเบียบ MiCA กำหนดข้อบังคับที่คล้ายแต่แตกต่างกันสำหรับผู้เข้าแข่งขันตลาดยุโรป
รายงานการรับรองการสำรองให้ความโปร่งใสฤดูกาลในข้อคำนวณการหนุนหลังสินทรัพย์ บริษัทบัญชีอิสระตรวจสอบให้แน่ใจว่าการสำรองทุเนียนเบ้ทั้งหมดตรงกับหรือเกินกว่าการจัดจำหน่ายโทเค็นที่ออกจะได้รับหนุนหลังเต็มที่ตลอดเวลา
การแปลและมุมมองอนาคตทางการตลาด
ช่องว่าง $50 พันล้านระหว่างการออกโทเค็น USDT และการถือครองพันธบัตรคลังโดยตรงอาจทำให้เกิดความซับซ้อนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบหากมีความเข้มงวดเพิ่มขึ้นในข้อกำหนด การเปิดเผยการถือครองพันธบัตรคลังโดยอ้อมในขณะนี้ผ่านข้อตกลงการยืมหนี้คืนอาจไม่สอดคล้องกับนิยามทางกฎหมายทั้งหมดของการหนุนหลังพันธบัตรคลัง ที่อาจทำให้ต้องปรับตัว
ความลดตกลงในการสนใจพันธบัตรคลังของ Tether สอดคล้องกับแนวโน้มของสถาบันกว้างกว่าที่เปลี่ยนไปในตลาดตราสารหนี้แบบคงที่ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้ปรับปรุงผลตอบแทนพันธบัตรคลัง แต่ความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบได้บังคับให้ต้องมีกลยุทธ์การกระจายความหลากหลายทั่วทั้งภาคเสถียรคอยน์
การเปลี่ยนของบริษัทสู่การลงทุนทางเลือกชี้ให้เห็นถึงความเชื่อมั่นในความเสรีทางกฎหมายรอบๆ การจัดการสำรอง อย่างไรก็ตาม กฎหมายที่เสนออาจบังคับให้ต้องยกเลิกตำแหน่งที่ไม่เป็นพันธบัตรคลังหากข้อกำหนดการปฏิบัติตามไม่สอดคล้องกับกลยุทธ์การกระจายที่มีอยู่
ข้อคิดปิดท้าย
การลดการซื้อพันธบัตรคลังของ Tether จาก $65 พันล้านถึง $7 พันล้านระหว่างไตรมาสบ่งบอกถึงการเปลี่ยนแปลงยุทธศาสตร์ในการบริหารการสำรองในขณะที่กรอบงานกฎระเบียบมีการพัฒนา ด้วยสินทรัพย์รวมทั้งสิ้น $162.5 พันล้านและการลงทุนทางเลือกที่เติบโต บริษัทดูเหมือนจะบาลานซ์ความต้องการปฏิบัติตามกฎระเบียบกับเป้าหมายการกระจายพอร์ตโฟลิโอในขณะที่ยังคงรักษาตำแหน่งเป็นผู้ออกเสถียรคอยน์รายใหญ่ที่สุด