Bitcoin's ผู้ถือครองรายใหญ่ระดับองค์กรกำลังเผชิญแรงกดดันทางการเงินที่เพิ่มขึ้น ซึ่งอาจจุดชนวนวิกฤตตลาดคริปโตที่รุนแรงยิ่งกว่าการล่มสลายของ FTX ในปี 2022 Strategy — เดิมคือ MicroStrategy — ควบคุม BTC จำนวน 671,268 เหรียญ คิดเป็นมากกว่า 3.2% ของซัพพลายหมุนเวียน ขณะเดียวกันยังแบกรับหนี้แปลงสภาพ 8.2 พันล้านดอลลาร์ และหุ้นบุริมสิทธิ 7.5 พันล้านดอลลาร์
เกิดอะไรขึ้น: การเปิดรับบิตคอยน์ของบริษัทจดทะเบียน
นักวิเคราะห์เตือนว่าการล้มเหลวที่เป็นไปได้จะสร้างผลกระทบมากกว่า FTX เนื่องจากเกี่ยวข้องกับการควบคุมซัพพลายบิตคอยน์โดยตรง ไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐานของตลาดแลกเปลี่ยน
Strategy สร้างสถานะด้วยการออกหนี้เชิงรุกและขายหุ้น ใช้เงินมากกว่า 50 พันล้านดอลลาร์ซื้อบิตคอยน์ที่ต้นทุนเฉลี่ย 74,972 ดอลลาร์ต่อเหรียญ ธุรกิจซอฟต์แวร์ดั้งเดิมของบริษัทสร้างรายได้เพียง 460 ล้านดอลลาร์ต่อปี ซึ่งเป็นสัดส่วนเพียงเล็กน้อยเมื่อเทียบกับการเปิดรับบิตคอยน์
มาร์เก็ตแคปของบริษัทอยู่ราว 45 พันล้านดอลลาร์ ทั้งที่ถือครองบิตคอยน์มูลค่า 59–60 พันล้านดอลลาร์ นักลงทุนให้มูลค่าต่ำกว่านี้เนื่องจากกังวลการไดลูทและความยั่งยืนของโครงสร้างเงินทุน
บริษัทต้องจ่ายดอกเบี้ยและเงินปันผลปีละ 779 ล้านดอลลาร์
เงินสดสำรอง 2.2 พันล้านดอลลาร์ให้กันชนได้ราวสองปี แต่กันชนนี้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการเข้าถึงตลาดทุนอย่างต่อเนื่อง
การร่วงลง 20% ของราคาบิตคอยน์ตั้งแต่วันที่ 10 ต.ค. ทำให้ราคาหุ้น Strategy ลดลงมากกว่า 40% ในช่วงเวลาเดียวกัน หุ้นร่วงลง 50% ตั้งแต่ต้นปี ขณะที่อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิลดต่ำกว่า 0.8 เท่า
อ่านเพิ่มเติม: Bitcoin Breaks Downtrend, Rare Market Signals Hint At Multi-Week Rally
ทำไมเรื่องนี้จึงสำคัญ: ความเสี่ยงการถูกบังคับชำระบัญชี
การถือครองของ Strategy มีมากกว่าทุกหน่วยงาน ยกเว้นกองทุน ETF บางส่วนและรัฐบาลบางประเทศ การถูกบังคับให้เทขายอาจกดราคาบิตคอยน์และกระจายแรงกระแทกไปทั่วตลาดคริปโต
บริษัทให้คำมั่นว่าจะไม่ขายบิตคอยน์ที่ถืออยู่ แต่เงื่อนไขพันธสัญญาทางการเงินอาจเปลี่ยนได้หากราคาดิ่งลงรุนแรง
ความเสี่ยงล้มละลายจะชัดเจนหากบิตคอยน์ร่วงต่ำกว่า 13,000 ดอลลาร์ — สอดคล้องกับการย่อตัว 70–80% ตามประวัติศาสตร์
แตกต่างจากโครงสร้างพื้นฐานของตลาดแลกเปลี่ยนอย่าง FTX การล่มสลายของ Strategy จะส่งผลโดยตรงต่อพลวัตซัพพลายบิตคอยน์ ความเป็นไปได้ 10–20% ที่บริษัทต้องปรับโครงสร้างในปี 2026 ถูกประเมินจากงบดุลปัจจุบันและความผันผวนของตลาด
นักลงทุนสถาบันหันไปเลือก ETF บิตคอยน์มากกว่าหุ้น Strategy มากขึ้น เนื่องจากค่าธรรมเนียมต่ำกว่าและโครงสร้างที่เข้าใจง่าย การปรับสมดุลดัชนีอาจบังคับให้กองทุนแบบพาสซีฟไหลออกเป็นมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ ยิ่งกดดันราคาหุ้นและจำกัดความสามารถในการระดมทุน
อ่านถัดไป: UK Risks 'Sleepwalking Into Dollarization' Without Unified Crypto Strategy, Says Lord Chris Holmes