เหรียญเสถียรที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐอาจดึงเงินฝากออกจากธนาคารในตลาดเกิดใหม่มากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสามปี ตามรายงานฉบับใหม่ของ Silicon Valley Bank (SVB) และบริษัทฟินเทคด้านการชำระเงิน Sphere Labs
ประเด็นสำคัญ:
- SVB และ Sphere Labs เตือนว่าเสถียรคอยน์สามารถเร่งวิกฤตค่าเงินในประเทศที่เงินเฟ้อสูง
- ผู้เขียนเสนอให้ย้ายขั้นตอนตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎ (compliance) ลงสู่ระดับเครือข่ายก่อนธุรกรรมจะชำระเสร็จ
- Sphere ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานลักษณะนี้เอง และรายงานไม่ได้สะท้อนมุมมองอย่างเป็นทางการของ SVB เสมอไป
คำเตือนเรื่อง "ดอลลาร์ไร้พรมแดน" ผ่านเสถียรคอยน์
ซีอีโอ Sphere Labs อาร์โนลด์ ลี (Arnold Lee) และผู้อำนวยการฝ่ายคริปโทของ SVB แอนโธนี วาสซัลโล (Anthony Vassallo) ได้ร่วมกันเผยแพร่ รายงานฉบับนี้เมื่อวันที่ 22 กันยายน ผู้เขียนระบุว่าเสถียรคอยน์ไม่ใช่ต้นเหตุโดยตรงของวิกฤตหนี้สาธารณะ แต่มีศักยภาพจะเร่งการแปลงเงินท้องถิ่นเป็นดอลลาร์ ซึ่งมักเป็นช่วงก่อนเกิดวิกฤตดังกล่าว
สื่อที่รายงานล่วงหน้ามองว่าเอกสารฉบับนี้เป็นสัญญาณเตือนว่า “ความตื่นตระหนกต่อค่าเงินท้องถิ่น” อาจปะทุเร็วและรุนแรงขึ้น เพราะผู้ฝากเงินสามารถหนีเข้าดอลลาร์ผ่านเสถียรคอยน์ได้อย่างฉับพลัน
รายงานอธิบายว่าแรงกดดันรอบแรกมักสะสมเป็นเดือนหรือเป็นปี เมื่อผู้ออมเงินทยอยเปลี่ยนเงินฝากในประเทศเป็นดอลลาร์ดิจิทัล ทำให้ธนาคารกลางคุมอัตราดอกเบี้ยนโยบายได้ยากขึ้น ขณะที่แรงกดดันรอบที่สองเกิดขึ้นภายในไม่กี่ชั่วโมง เมื่อเกิดเหตุ “ดีเพก” ผู้ออกเหรียญล้มเหลว หรือเกิดช็อกกับระบบธนาคาร ทำให้เม็ดเงินไหลออกเร็วกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายจะตอบสนองได้ทัน
ตามข้อมูลในรายงาน มูลค่าตลาดเสถียรคอยน์ทั่วโลกเพิ่มจาก 205,000 ล้านดอลลาร์ มาอยู่ราว 307,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 ขณะที่ปริมาณเงิน M2 ของสหรัฐเพิ่มขึ้นเพียง 4% โดยอ้างอิงข้อมูลจาก Standard Chartered ผู้เขียนคาดว่าการถือครองเสถียรคอยน์ในตลาดเกิดใหม่อาจขยับจากประมาณ 173,000 ล้านดอลลาร์ แตะระดับ 1.2 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ทั้งยังชี้ว่าในอาร์เจนตินา เสถียรคอยน์มีสัดส่วนสูงถึง 94% ของมูลค่าการซื้อขายคริปโทที่อ้างอิงเปโซ
อ่านเพิ่มเติม: Zcash พุ่ง 10% ขณะที่บิตคอยน์ทรงตัวแถว 87,000 ดอลลาร์ จับตานโยบายสหรัฐ
จุดเปลี่ยนดีเบตเรื่องกฎกำกับเสถียรคอยน์
ลีและวาสซัลโลระบุว่า กรอบกฎหมายที่มีอยู่ในปัจจุบัน ไม่ว่าจะเป็นร่างกฎหมาย GENIUS Act ของสหรัฐ หรือกฎ MiCA ของสหภาพยุโรป ยังเน้นควบคุม “ผู้ออกเหรียญ” เป็นหลักในช่วงที่มีการสร้างเหรียญใหม่ (minting) มากกว่าตัวการชำระเงินที่เกิดขึ้นบนเครือข่าย
ข้อเสนอหลักของรายงาน คือการย้ายกลไกตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎจากระดับ “แอปพลิเคชัน” ลงสู่ “ตัวเครือข่าย” เอง เพื่อให้การบังคับใช้กฎเกิดขึ้นก่อนที่ธุรกรรมจะถูกชำระขั้นสุดท้าย
ผู้เขียนยังชี้ว่าการ “สั่งห้าม” มักให้ผลตรงกันข้ามกับที่ตั้งใจ เนื่องจากจะผลักดีมานด์ไปสู่อีกฟากหนึ่งของเศรษฐกิจนอกระบบที่เก็บภาษีและกำกับดูแลได้ยากขึ้น ขณะเดียวกันก็ยอมรับว่า ระบบใดก็ตามที่มีอำนาจ “บล็อก” การจ่ายเงินได้ จำเป็นต้องมีหลักประกันด้านกระบวนการยุติธรรมและสิทธิในการอุทธรณ์อย่างชัดเจน
Sphere เองให้บริการเครือข่ายชำระราคาในชื่อ SphereNet ซึ่งบริษัทโปรโมตว่าเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านการชำระเงินที่ฝังกลไก compliance มาตั้งแต่ระดับโปรโตคอล
บทเรียนจากวิกฤต USDC ของ SVB
SVB เคยสัมผัสความเสี่ยงนี้โดยตรง เมื่อธนาคารล้มในปี 2023 บริษัทผู้ออกเสถียรคอยน์ Circle มีเงินสำรองของเหรียญ USD Coin (USDC) ฝากอยู่กับ SVB ถึง 3.3 พันล้านดอลลาร์ ก่อนที่เหรียญจะหลุดจากการผูกค่ากับดอลลาร์ชั่วคราว จนกว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะออกมารับรองการคุ้มครองเงินฝากทั้งหมด
เมื่อวันที่ 18 กันยายน รองประธานคณะกรรมการเฟดด้านกำกับดูแล มิเชล โบว์แมน (Michelle Bowman) ได้นำเสนอผลการทบทวนอิสระเบื้องต้นของการล้มของ SVB โดยชี้เหตุหลักมาจากการขาดทุนจากหลักทรัพย์ที่ยังไม่รับรู้ในงบ การพึ่งพาฐานเงินฝากที่ไม่มีประกันสูงถึง 94% และการเตรียมพร้อมที่ไม่เพียงพอในการกู้ยืมจาก discount window ของเฟด ทั้งยังไม่พบหลักฐานว่ากระแสข่าวในโซเชียลมีเดียเป็นตัวจุดชนวนวิกฤตการไหลออกของเงินฝาก
อ่านต่อ: กองทุน ETF บิตคอยน์รับเงินไหลเข้าเกือบ 1 พันล้านดอลลาร์ หลังดีลอนุพันธ์จุดระเบิดรอบใหม่
