10 สมรภูมิที่กำหนดอุตสาหกรรมคริปโต: ข้อขัดแย้งสำคัญที่สร้างตลาดในปัจจุบัน

อุตสาหกรรมคริปโตไม่ได้เกิดในห้องประชุมหรือห้องทดลอง แต่ถูกตีเหล็กในไฟของ สงครามอุดมการณ์, ตลาดร่วง, และสงครามกฎระเบียบที่ทดสอบสมมติฐานทุกอย่างเกี่ยวกับเงิน, เทคโนโลยี, และอำนาจ.

ตั้งแต่การล่มสลายในตลาดแรกของ บิทคอยน์ จนถึงการยอมรับที่ยากของ Wall Street ต่อสินทรัพย์ดิจิทัล, วิวัฒนาการของคริปโต หลายเรื่องดูเหมือนเป็นการเผชิญวิกฤตที่มีลักษณะเหมือนพันปีที่ไม่เพียงแต่เพิ่ม ความเข้มแข็งให้กับแกนของอุตสาหกรรมแต่บางครั้งก็เปิดเผยข้อบกพร่องร้ายแรง การต่อสู้เหล่านี้ไม่ได้เกี่ยวกับเทคโนโลยีหรือการเคลื่อนไหวของราคาเท่านั้น; มันเกี่ยวกับมุมมองที่แข่งขันกันของระบบการเงินในอนาคต, กับพันล้านดอลลาร์และหลักการพื้นฐานที่แขวนอยู่บนสมดุล

แต่ละความขัดแย้งใหญ่ในประวัติศาสตร์ที่สั้นแต่รุนแรงของคริปโต ได้บีบให้เราหลักกับคำถามหลัก: ควรให้บิทคอยน์เป็น "ทองคำดิจิทัล" หรือ "เงินสดแบบเพื่อนต่อเพื่อน"? โค้ดสามารถเป็นไปตามกฏหมายจริง ๆ ไหม, หรือการตรองซ้ำบางครั้งต้องการการแทรกแซง?

มีผลลัพธ์มั้ยที่โพรโทคอลที่ไม่มีศูนย์กลางจะพิสูจน์ความเป็นจริง ที่เหนือกว่าแพลตฟอร์มที่มีศูนย์กลางเมื่อเกิดความตรึงในตลาด? อุตสาหกรรม ควรกอดรับกฎระเบียบเพื่อให้ได้มาซึ่งความถูกต้องหรือ ต้านทานเพื่อรักษาศักยภาพการปฏิวัติของมัน?

หลักฐานแสดงว่า crypto เติบโตแข็งแกร่งขึ้นผ่านความขัดแย้ง ทุกครั้งที่ตลาดถล่ม, แฮ็ค, การปราบปรามกฎระเบียบ, และการแบ่งแยกของอุดมการณ์ได้กำจัดผู้เล่นที่อ่อนแอในขณะที่สร้างความแข็งแกร่งให้กับโครงสร้างพื้นฐานที่เหลืออยู่ การล่มสลายของ Mt. Gox ในปี 2014 ทำให้ผู้รับรองในช่วงต้นตกใจ แต่ได้พัฒนาให้มีความปลอดภัยมากขึ้นในตลาด
การแฮ็ก DAO บังคับให้ Ethereum เลือกระหว่างความเป็นไปไม่ได้และการใช้งาน สร้างสองระบบนิเวศที่เจริญไปพร้อมกัน ขณะที่สงครามขยายบิทคอยน์ ตั้งแต่ปี 2015-2017 ดูเหมือนจะมุ่งมั่นที่จะทำลายบิทคอยน์ แต่กลับมั่นคงทั้งตัวตนในฐานะทองคำดิจิทัลในขณะที่ยังสร้างนวัตกรรมเช่นเครือข่าย Lightning

ในบทความนี้เราสำรวจ 10 สมรภูมิที่ได้กำหนดคริปโตโมเดิร์นตั้งแต่ข้อขัดแย้งการปกครองทางเทคนิค จนถึงการเผชิญหน้าทางกฎระเบียบจนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในตลาด ความขัดแย้งเหล่านี้เผยให้เห็นรูปแบบในการที่คริปโตพัฒนา: ผ่านวิกฤต, การปรับตัว, และการเกิดขึ้นของระบบที่แข็งแรงและเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น การทำความเข้าใจในสมรภูมิคริปโตเหล่านี้ไม่ใช่แค่ประวัติศาสตร์, แต่เป็นแผนที่ในการนำทางความขัดแย้งและโอกาสในอุตสาหกรรมในอนาคต

การล่มสลายของ Mt. Gox: เมื่อตลาดใหญ่ที่สุดของคริปโตหายไปในชั่วข้ามคืน

กุมภาพันธ์ 2014 เป็นวิกฤติแรกของคริปโตเมื่อ Mt. Gox, ตลาดแลกเปลี่ยนบิทคอยน์ที่ใหญ่ที่สุดที่ทำธุรกรรมกับ 70% ของการซื้อขายบิทคอยน์ทั้งหมดทั่วโลก, ได้หยุดถอนเงินและหายไปจากโลกออนไลน์ในทันที ภายในไม่กี่วัน, โลกได้เรียนรู้ว่าแฮกเกอร์ได้ทำการกวาดล้างเงินจากตลาดอย่างช้าๆตั้งแต่ปี 2011 ในที่สุดขโมยบิทคอยน์จำนวน 850,000 บิตคอยน์ที่มีมูลค่า 473 ล้านดอลลาร์ เพื่อครอบครอง 7% ของจำนวนบิทคอยน์ที่มีทั้งหมดในเวลานั้น

ไทม์ไลน์ของการล่มสลายนี้เหมือนกับภัยธรรมชาติที่เคลื่อนไหวช้า วันที่ 7 กุมภาพันธ์, Mt. Gox กล่าวโทษ "ปัญหาการบิดเบือนธุรกรรม" ที่ทำให้ต้องหยุดการถอนออก ภายในวันที่ 24 กุมภาพันธ์ ตลาดแลกเปลี่ยนกลายเป็นมืด, ลบเว็บไซต์และโซเชียลมีเดียออกจากตลาด CEO Mark Karpelès ปรากฏตัวครั้งแรกในวันที่ 28 กุมภาพันธ์เพื่อยื่นเอกสารล้มละลายที่ญี่ปุ่น, ต่อมายอมรับว่าเงินทุนของลูกค้าสูญหายเป็นระยะเวลาหลายปีในขณะที่ตลาดแลกเปลี่ยนยังคงดำเนินการตามปกติ ราคาบิทคอยน์ตกลง 36% ในเดือนมีนาคมเพียงเดือนเดียว, ลดลงจากกว่า 1,000 ดอลลาร์เป็น ต่ำสุดที่ 200 ดอลลาร์

ความล้มเหลวทางเทคนิคเป็นสิ่งที่น่าทึ่ง Mt. Gox ใช้ซอฟต์แวร์การควบคุมเวอร์ชัน, มีกระบวนการเดียวที่ต้องผ่านการอนุมัติจาก Karpelès และล้มเหลวในการตรวจจับว่าแฮกเกอร์ได้คัดลอก "กุญแจการเงินร้อน" ในวอลเล็ต การวิเคราะห์บล็อกเชนในภายหลังได้เปิดเผยว่าการขโมยระบบเริ่มในเดือนกันยายน 2011 ซึ่งหมายความว่าตลาดแลกเปลี่ยนเป็นระบบการเงินที่ไม่มีกำไรตั้งแต่ปี 2013 ขณะที่ยังคงรับฝากจากลูกค้าใหม่ ย้อนรำลึกของผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมคนหนึ่งกล่าวว่า "เราอ่อนแอในระบบของเรา, และบิทคอยน์ของเราหายไป"

ผลกระทบต่อตลาดเกินกว่าจะเป็นเพียงการล้มลงของราคาในทันที การตายของ Mt. Gox หมายถึงการล้มเหลวได้สร้างวิกฤติในการเงินและช่องว่างในระบบทรัพยากร อย่างไรก็ตาม, แทนที่จะทำลายบิทคอยน์, การล่มสลายได้กระตุ้นการพัฒนาปรับปรุงส่วนสำคัญในอุตสาหกรรม ตลาดแลกเปลี่ยนทั่วโลกได้นำโปรโตคอลจัดเก็บตู้เย็น, กระเป๋าเงินหลายลายเซ็น และระบบแสดงหลักฐานของเงินสำรอง ส่วนนี้ก็ได้ให้กำเนิดไปถึง คำขวัญของอุตสาหกรรม "ไม่ใช่กุญแจของคุณ, ไม่ใช่เหรียญของคุณ" ที่กระตุ้นให้ผู้ใช้พิจารณาการเก็บเงินด้วยตนเอง

การตอบสนองกฎระเบียบนั้นแตกต่างกันไปทั่วโลก, แต่ญี่ปุ่น

• ซึ่ง Mt. Gox ซับซ้อน - ได้เพิ่มข้อกำหนดการรับใบอนุญาตของตลาดแลกเปลี่ยนการเข้ารหัสลับ ที่กลายเป็นแบบอย่างสำหรับเขตการปกครองอื่นๆ มรดกการล่มสลายนี้ยังคงปรากฏในวันนี้ ในโครงสร้างการเก็บรักษาอย่างรัดกุมของคริปโต, มาตรฐานการรักษาความปลอดภัยที่มืออาชีพ และกรอบการกำกับดูแลที่ให้ความสำคัญต่อการปกป้องเงินทุนของลูกค้า

สมรภูมิของ Mt. Gox ได้กำหนดแนวโน้มที่สำคัญ: คริปโตเติบโตแข็งแกร่งด้วยการเรียนรู้จากความล้มเหลวอันร้ายแรง มากกว่าจะถูกทำลายไป กุญแจบิทคอยน์ที่ถูกขโมยมีมูลค่ากว่า 22 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน เป็นบทเรียนที่มีค่ามาก ว่าทำไมระบบที่ไม่มีศูนย์กลางต้องการตัวกลางที่มีศูนย์กลางที่มีความปลอดภัยระดับสถาบัน

สงครามบิทคอยน์: ข้อแย้งใหญ่เหนือทองคำดิจิทัลกับเงินสดแบบเพื่อนถึงเพื่อน

ระหว่างปี 2015 ถึง 2017 บิทคอยน์ประสบวิกฤติอัตลักษณ์ที่สำคัญที่สุดเมื่อชุมชนเกิดการแตกแยก เกี่ยวกับวิธีการขยายเครือข่าย สิ่งที่เริ่มต้นจากการถกเถียงทางเทคนิคเกี่ยวกับขนาดบล็อก กลายเป็นสงครามทางปรัชญาระหว่างสองวิสัยทัศน์ที่ไม่สามารถรวมกันได้: บิทคอยน์เป็น "ทองคำดิจิทัล" ที่มุ่งเน้นความปลอดภัยและระบบการกระจายตัว กับบิทคอยน์เป็น "เงินสดแบบเพื่อนถึงเพื่อน" ที่ให้น้ำหนักการทำธุรกรรมและค่าน้ำมันต่ำ

เส้นแบ่งสงครามถูกสร้างขึ้นรอบๆ ข้อเสนอในการแก้ปัญหาขนาดบล็อก 1 MB ของบิทคอยน์, ซึ่งจำกัดเครือข่ายประมาณ 7 ธุรกรรมต่อวินาที กลุ่ม "บล็อกใหญ่" นำโดยตัวอย่างเช่น Roger Ver และ Gavin Andresen, เสนอให้เพิ่มขนาดบล็อกเป็น 8MB หรือมากกว่า ผ่าน Bitcoin XT, Bitcoin Classic, และ Bitcoin Unlimited พวกเขาอ้างว่านี่ตรงกับวิสัยทัศน์ของ Satoshi Nakamoto ที่บิทคอยน์ที่เป็นการใช้จ่ายเงินในชีวิตประจำวัน ทีม "บล็อกเล็ก" รวมสมาชิก นักพัฒนาบิทคอยน์ Core เช่น Greg Maxwell และ Adam Back, สนับสนุนให้ใช้ Segregated Witness (SegWit) และ Lightning Network เพื่อขยายบิทคอยน์ขณะยังคงรักษาลักษณะการกระจายตัว

ความจำเป็นทางอุดมการณ์เป็นสิ่งที่ใหญ่โต ผู้แสวงหาบล็อคใหญ่ เตือนว่าค่าธรรมเนียมสูงจะป้องกันบิทคอยน์จากการแข่งกับระบบการชำระเงิน แบบดั้งเดิม, และอาจจะกั้นการยอมรับและมูลค่า ทีมบล็อคเล็กตอบว่าขนาดบล็อ คที่ใหญ่กว่าจะเพิ่มความต้องการทางฮาร์ดแวร์ในการใช้งานโน๊ตเต็ม อาจจะเป็นการทำให้บิทคอยน์รวมศูนย์อยู่กับผู้เล่นหลัก และบ่อนทำลายความสามารถในการต่อต้านการเซ็นเซอร์

การโต้เถียงถึงจุดสูงสุด ในเดือนสิงหาคม 2017 ด้วยการแตกฝ่ายของ Bitcoin Cash ที่บล็อค 478,558 แทนที่จะมติข้อโต้แย้งในการขยายตัวผ่านการยอมรับร่วม, ชุมชนได้แยกเป็นสองคริปโตแยกต่างหาก บิทคอยน์ ยังคงรักษาตัวย่อและทีมพัฒนาเดิมในขณะที่นำ SegWit มาใช้ Bitcoin Cash เพิ่มขนาดบล็อคเป็น 8MB (ต่อมาเป็น 32MB) ขณะที่ยังคงวิสัยทัศน์ "เงินสดแบบเพื่อนถึงเพื่อน"

ปฏิกิริยาของตลาดเป็นไปทันทีและบอกความจริง ก่อนที่จะมีการแตกฝ่าย, บิทคอยน์ถือ 51.48% ของมูลค่ารวมของตลาดคริปโต หลังจากการแตกฝ่าย, การครอบครองของบิทคอยน์ตกลง เป็น 43.04% ขณะที่ Bitcoin Cash เข้าครอบครอง 10.77% อย่างไรก็ตาม, บิทคอยน์ยังคงเพิ่มขึ้นแม้จะมีการแตกฝ่าย, ไปยัง $20,000 ในเดือนธันวาคม 2017, ขณะที่ Bitcoin Cash จุดสูงสุดประมาณ $900 ก่อนจะเข้าที่ในตำแหน่งตลาดที่เล็กกว่า

บทสรุปได้กำหนดแนวปฏิบัติที่จุดคงที่สำหรับการจัดการคริปโต การยอมรับโดยผู้ใช้ผ่านการ Fork นุ่มที่ใช้งานโดยผู้ใช้ (UASF) ที่เปิดใช้งาน SegWit แสดงให้เห็นว่า การยอมรับร่วมกันของผู้ใช้สามารถแทนที่ข้อตกลงของบริษัท เช่น ข้อตกลงนิวยอร์ก ซึ่งเซ็นโดย 58 บริษัท การประสบความสำเร็จ ของการแตกฝ่ายยังพิสูจน์ว่าการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลที่เป็นที่ถกเถียง สามารถสร้างมูลค่าได้มากกว่าจะทำลายมัน, เปิดวิธีให้กับอนาคตของสาขาและปรับปรุงโปรโตคอล

ผลที่ตามมายังคงมีผลกระทบที่ลึกซึ้งตราบเท่ามาจนถึงวันนี้ การบรรยายเรื่อง "ทองคำดิจิทัล" ของบิทคอยน์, ที่เติบโตในสงครามขยาย ได้กลายเป็นพลังสำคัญในการยอมรับโดยสถาบัน และมูลค่าตลาดที่สูงกว่า $2 ล้านล้าน เครือข่าย Lightning, ที่ถูกปัดจากข้อคิดเห็นของคู่บล็อกใหญ่, ตอนนี้ดำเนินการธุรกรรมนับล้านด้วยค่าธรรมเนียมต่ำมาก ขณะที่ Bitcoin Cash และการแตกฝ่ายในเวลาต่อมา Bitcoin SV เป็นการทดลองในแนวทางในการขยายตัว, แม้ว่าจะประสบความสำเร็จอย่างจำกัด หลักการที่ว่าธุรกรรมบนบล็อกเชนควรจะไม่สามารถย้อนกลับได้นั้น ก่อให้เกิดการถกเถียงอย่างรุนแรงภายในชุมชน และในที่สุดพวกเขาก็เลือกทางที่ปฏิบัติได้จริง โดยได้ดำเนินการอัปเดตแบบ "ฮาร์ดฟอร์ก" เมื่อวันที่ 20 กรกฎาคม 2016 เพื่อคืนเงินที่ถูกขโมยไปให้กับนักลงทุนเดิม.

ตลาดในตอนแรกได้ลงโทษความไม่แน่นอนของ Ethereum โดยที่ราคา ETH ลดลงถึง 53% จากจุดสูงสุดตลอดกาลที่ $21.52 เหลือ $9.96 ทันทีหลังการแฮ็ก อย่างไรก็ตาม การดำเนินการฮาร์ดฟอร์กที่เกิดขึ้นจริงทำให้ราคาพุ่งขึ้นประมาณ 2% เนื่องจากนักลงทุนชื่นชมความตั้งใจของชุมชนที่จะปกป้องผลประโยชน์ของพวกเขา บล็อกเชนดั้งเดิมยังคงดำเนินต่อไปเป็น Ethereum Classic เริ่มต้นที่การซื้อขายที่ $0.75 ก่อนที่ราคาจะพุ่งขึ้น 300% สู่ $2.85 เมื่อผู้ที่ยึดมั่นในหลักการ "code is law" อพยพไปยังเชนที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้.

การแบ่งแยกดังกล่าวทำให้เกิดระบบนิเวศที่เติบโตอย่างรุ่งเรืองสองแห่ง โดยแต่ละแห่งมีแนวทางทางปรัชญาที่แตกต่างกัน โมเดลการปกครองแบบปฏิบัติของ Ethereum ช่วยให้สามารถนวัตกรรมได้รวดเร็วและดึงดูดนักพัฒนาที่สบายใจกับการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลที่ขับเคลื่อนโดยชุมชน ในขณะเดียวกัน Ethereum Classic ยังคงรักษาหลักการความไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้อย่างเคร่งครัดแม้ต้องยอมรับการใช้ช้าลงและระบบนิเวศที่เล็กลง วิธีทั้งสองแบบแสดงให้เห็นถึงคุณค่า โดยแสดงให้เห็นว่าคริปโตสามารถรองรับปรัชญาการปกครองที่หลากหลายได้พร้อมๆ กัน.

มรดกของการแฮ็ก DAO ได้นำไปสู่การพัฒนาสัญญาอัจฉริยะอย่างมากมาย อุตสาหกรรมความปลอดภัยบล็อกเชน "ได้เริ่มต้นหลังจาก DAO" ตามที่ผู้เข้าร่วมในอุตสาหกรรมกล่าว การยืนยันรูปแบบการทำงาน, กรอบการทดสอบที่ครบถ้วน, และโครงการรางวัลสำหรับการค้นพบบั๊กได้กลายเป็นมาตรฐานในการปฏิบัติ ความสาเหตุนี้ยังถือเป็นจุดสิ้นสุดของโมเดลการระดมทุน DAO ซึ่งถูกแทนที่โดยความบูมของ ICO ในช่วงปี 2017-2018

สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ การต่อสู้ได้สร้างความชัดเจนว่า Ethereum จะให้ความสำคัญในการปกป้องระบบนิเวศมากกว่าความบริสุทธิ์ทางปรัชญาที่เป็นนามธรรมหากต้องเผชิญกับภัยคุกคามที่เป็นอันตราย อย่างไรก็ดี อัตราการสนับสนุนสำหรับการเปลี่ยนแปลงในภายหลังแสดงว่าขีดจำกัดในการท้าทายความไม่สามารถเปลี่ยนแปลงได้นั้นยังคงสูงมาก.

ICO mania and the great crash: When tokens ruled and reality hit

ช่วงปี 2017 ถึง 2019 เป็นครั้งแรกที่สภาพเศรษฐกิจคริปโตเกิดฟองสบู่ใหญ่ โดยที่ Initial Coin Offerings (ICOs) เสนอว่าจะปฏิรูปทุนเสี่ยง ขณะเดียวกันกับความไม่แน่นอนทางกฎหมายสร้างสภาพแวดล้อมป่าเถื่อน การบูมรวบรวมเงินกว่า $33 พันล้านผ่านโครงการหลายพันโครงการก่อนที่จะพังทลายลงอย่างสวยงาม ปล่อยให้ 81% ของ ICOs กลายเป็นการหลอกลวงหรือความล้มเหลว พร้อมกับวางพื้นฐานสำคัญสำหรับกฎระเบียบสินทรัพย์ดิจิทัล

การระดมทุนผ่าน ICO ได้เพิ่มขึ้นอย่างมหาศาล: จาก $5.6 พันล้านในปี 2017 ถึง $6.3 พันล้านเพียงในไตรมาสแรกของปี 2018 - ซึ่งคิดเป็น 118% ของยอดรวมปีก่อนหน้าในสามเดือน โครงการใหญ่ๆ อย่าง Filecoin ได้ระดมทุน $257 ล้าน, Tezos $232 ล้าน, และ EOS ท้ายที่สุดระดมทุน $4.2 พันล้านผ่านหลายรอบ ความงดงามที่สุดคืองานขายโทเคนของ Telegram มูลค่า $1.7 พันล้าน ซึ่งใหญ่ที่สุดในประวัติการณ์คริปโต ตัวเลขที่น่าทึ่งเหล่านี้ดึงดูดทั้งผู้ประกอบการที่แท้จริงและนักต้มตุ๋นที่ต้องการเงินง่ายๆ จากนักลงทุนรายย่อยที่มีความรู้ในคริปโตน้อย

เศรษฐศาสตร์พื้นฐานไม่มีความมั่นคง ส่วนใหญ่โครงการ ICO ถูกสร้างขึ้นบน Ethereum โดยไม่มีกรณีการใช้งานที่ชัดเจนสำหรับโทเคนของพวกเขา, รูปแบบรายได้พื้นฐาน, หรือทีมพัฒนาที่มีประสบการณ์ โครงสร้างโทเคนมักจะให้ฝ่ายก่อตั้งมีส่วนแบ่งมากมายขณะที่แต่ผู้ลงทุนสัญญาว่าจะได้รับโทเคนอรรถประโยชน์ที่ทำงานคล้ายหลักทรัพย์มากกว่า คำวิเคราะห์ในภายหลังเผยว่าเพียง 8% ของ ICOs ในปี 2017 ได้ลงทะเบียนบนการแลกเปลี่ยนสำคัญ ขณะที่ 88% ถูกสร้างบน Ethereum แม้บางอย่างจะมีความจำเป็นทางเทคนิคที่น่าสงสัย

การพังทลายอย่างรวดเร็วและรุนแรง Bitcoin ลดลงจากเกือบ $20,000 ในเดือนธันวาคม 2017 เหลือ $3,200 ภายในธันวาคม 2018 - ลดลง 84% Ethereum ได้รับผลกระทบทั้งคู่ ลดลงจาก $1,400 เหลือประมาณ $80 พัง 94% มูลค่ามาร์เก็ตแคปทั้งหมดของคริปโตลดลงจาก $830 พันล้าน เหลือประมาณ $100 พันล้าน ส่วนใหญ่เหรียญทางเลือกลดลง 90-95% จากจุดสูงสุดหลายรายการทำให้ไร้ค่าอย่างแท้จริง

การตอบสนองทางกฎหมายมีความแตกต่างแต่เข้มงวดทุกแห่ง SEC ได้เปิดตัวการบังคับใช้กฎหมายคริปโต 173 รายการ ระหว่าง 2013-2023 โดยมีการเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงบูม ICO การลงโทษรวมเพิ่มขึ้นจาก $6.91 ล้านในปี 2017 เป็น $1.27 พันล้านในปี 2019 - การเพิ่มขึ้น 1,979% ที่ขับเคลื่อนด้วยคดีสำคัญเช่นการประนีประนอม $1.24 พันล้านของ Telegram ประธาน SEC Jay Clayton กล่าวประกาศว่า "ทุก ICO ที่ผมเห็นเป็นหลักทรัพย์" ขณะที่รายงาน DAO ของหน่วยงานได้กำหนดว่าสินทรัพย์ดิจิทัลอาจถูกควบคุมภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์

การกำหนดที่สำคัญที่สุดคือคำพูดของ William Hinman ในเดือนมิถุนายน 2018 ที่ประกาศว่า "ข้อเสนอปัจจุบันและการขาย Ether ไม่ใช่การทำธุรกรรมหลักทรัพย์" เนื่องจากธรรมชาติการกระจายตัวของเน็ตเวิร์ก ความชัดเจนนี้เป็นประโยชน์สำคัญต่อ Ethereum ขณะที่วางกรอบว่าเครือข่ายที่กระจายตัวอาจหลีกเลี่ยงการจัดประเภทหลักทรัพย์ - แบบอย่างที่ยังคงเป็นศูนย์กลางในการอภิปรายกฎระเบียบคริปโต

การพังทลายของ ICO กระตุ้นนวัตกรรมที่สำคัญ Initial Exchange Offerings (IEOs) ได้ปรากฏในปี 2019 เป็นทางเลือกที่ปลอดภัยกว่า โดยที่การแลกเปลี่ยนเช่น Binance ได้ตรวจสอบโครงการล่วงหน้าและจัดการการขายโทเคน IEO แรก, BitTorrent Token บน Binance Launchpad, ขายหมดภายในไม่กี่นาทีและระดมทุนได้ $7.1 ล้าน Initial DEX Offerings (IDOs) ตามมาตอบสนองด้วยทางเลือกที่กระจายตัวที่ยังคงรักษาหลักการไม่ต้องได้รับอนุญาตของคริปโต ขณะให้ความปลอดภัยที่ดีกว่าการทำ ICO แบบเต็มตัว

โครงสร้างพื้นฐานของตลาดมีการพัฒนามากในช่วงนี้ การแลกเปลี่ยงได้เข้าร่วมระบบการปฏิบัติตามกฎหมาย, โซลูชันการจัดคำแนะนำ, และอินเทอร์เฟซการซื้อขายแบบมืออาชีพ เพื่อให้รอดพ้นจากการตรวจสอบอย่างเข้มงวดของกฎหมาย Coinbase ได้วางตำแหน่งตัวเองเป็นการแลกเปลี่ยนที่ "เป็นธรรมและปฏิบัติตามกฎหมาย" ไม่เคยถูกแฮ็ก ขณะทำงานร่วมกับหน่วยงานผู้มีอำนาจอย่างหนักแน่น Binance กลายเป็นการแลกเปลี่ยนที่ใหญ่ที่สุดในโลกแต่ก็เผชิญการท้าทายทางการทำปกติอยู่เรื่อย ๆ จนท้ายที่สุดสร้างหน่วยงานแยกต่างหากสำหรับเขตอำนาจศาลที่แตกต่างกัน

การบูมและพังทลายของ ICO ได้วางบทเรียนที่คงทนเกี่ยวกับวัฏจักรตลาดคริปโต, วิวัฒนาการกฎหมาย, และความสำคัญการสร้างประโยชน์จริงๆ มากกว่าที่จะเพียงแค่การระดมทุน ช่วงนี้ทำลายโครงการที่ไม่มีค่าออกเป็นพัน ๆ ขณะที่เสริมสร้างโพรโทคอลและโครงสร้างพื้นฐานระดับมืออาชีพที่แท้จริง - วางพื้นฐานให้การนำไปใช้ทางการเงินและสถาบันที่เป็นผู้ใหญ่กว่าที่ตามมา.

Tether controversy: The stable coin that refuses to fall

ตั้งแต่ปี 2017, ไม่มีการต่อสู้คริปโตใดมีความยืนยาวหรือต่อเนื่องมากกว่าเรื่องถึง Tether (USDT) ที่เติบโตจากการทดลอง $2 พันล้าน เป็นหลักของเศรษฐกิจคริปโตโลก $140 พันล้าน แม้จะเผชิญการตรวจสอบทางการกฎอยู่ตลอด, ความล้มเหลวในการตรวจสอบ, และการกล่าวหาว่าเป็นการควบคุมตลาด.

การต่อสู้นี้เริ่มต้นอย่างจริงจังเมื่อ Tether แอบเปลี่ยนภาษาบนเว็บไซต์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2019 เอาข้อความที่กล่าวว่า USDT "ถูกแม้ไว้ในลักษณะ 1 ต่อ 1 โดยสกุลเงินดั้งเดิมเสมอ" และแทนที่ด้วยการอ้างถึงการสำรองที่ "อาจรวมถึงทรัพย์สินอื่น ๆ และรายได้จากเงินกู้" นี้ดูเหมือนการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยกระตุ้นการสอบสวนที่พบว่า Tether ได้ดำเนินงานมาเป็นปี ๆ โดยไม่มีเงินสำรองดอลลาร์ที่สัญญาไว้.

การสอบสวนโดยอัยการสูงสุดนิวยอร์กเป็นสิ่งที่เสียหายมากที่สุด ในเดือนเมษายน 2019, Letitia James ได้เผยว่า Bitfinex (การแลกเปลี่ยนที่เชื่อมโยงกับ Tether) ได้เสียการเข้าถึงเกือบ $850 ล้านและครอบคลุมข้อบกพร่องโดยการใช้ทุนสำรองของ Tether การตกลงในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 ระบุว่าต้องชำระเงิน $18.5 ล้าน และเปิดเผยว่า "นับแต่วันที่ 2 พฤศจิกายน 2018, เงินเดิมพันไม่ถูกสนับสนุน 1 ต่อ 1 โดยดอลลาร์สหรัฐอีกต่อไป" CFTC ได้กำหนดค่าปรับเสริมแทนสูงถึง $41 ล้าน ในเดือนตุลาคม 2021 ​เผยว่า Tether มีเงินสำรองเพียงพอสำหรับเพียง 27.6% ของวันที่ในช่วงเวลา 26 เดือนตั้งแต่ 2016-2018

แม้จะพบข้อเสีย แต่ Tether ยังมีอำนาจตลาดที่เติบโต USDT เกิน Bitcoin กลายเป็นคริปโตที่มีจำหน่ายมากที่สุดตามปริมาณในปี 2019 มูลค่าตลาดของมันเพิ่มขึ้นจาก $2 พันล้านในปี 2019 ถึงมากกว่า $100 พันล้านในปี 2024 ซึ่งคิดเป็นประมาณ 70% ของตลาดสเตเบิลคอยน์ ความสำเร็จนี้เกิดขึ้นขณะที่ Tether ยังคงปฏิเสธการตรวจสอบอิสระแบบเต็มแทนที่ให้ "รายงานการยืนยันวาว" ที่ต่ำกว่าการตรวจสอบครอบคลุมทุกไตรมาส

สภาพแวดล้อมของกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงอย่างมากในปี 2024 ด้วยกฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets (MiCA) ของ EU เมื่อข้อกำหนดสเตเบิลคอยน์ของ MiCA มีผลบังคับใช้ในวันที่ 30 มิถุนายน 2024, Circle กลายเป็นผู้ออกสเตเบิลคอยน์ระดับสากลแรกที่บรรลุการปฏิบัติตามกฎหมาย ขณะที่ Tether เผชิญการถอดลิสต์จากการแลกเปลี่ยนที่ให้บริการใน EU แพลตฟอร์มสำคัญต่าง ๆ รวมทั้ง Coinbase, Crypto.com, และ Binance เริ่มถอด USDT สำหรับลูกค้ายุโรป สร้างการทดลองธรรมชาติในเรื่องของการปฏิบัติตามกฎหมายเมื่อเทียบกับอำนาจการตลาด

USDC ของ Circle ได้รับประโยชน์จากความชัดเจนทางกฎหมาย ทำให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นจากประมาณ $50 พันล้าน ถึง $70-75 พันล้านหลังการเลือกตั้งของสหรัฐในปี 2024 เพิ่ม $25 พันล้านเมื่อความสนใจของสถาบันพุ่งสูงขึ้น การตรวจสอบที่โปร่งใสของ USDC, การปฏิบัติตามกฎหมาย, และการสนับสนุนโดยสถาบันการเงินดั้งเดิม ทำให้เป็นตัวเลือกรักกฎเกณฑ์ในทางเลือกของ Tether ที่มีการดำเนินงานที่ไม่ชัดเจนมากกว่า

การตอบแข่งของ Tether เปิดเผยถึงแบบเคาชนปั้นที่แตกต่างของบริษัท CEO Paolo Ardoino ได้เปิดเผยว่า Tether ถือ 82,454 BTC (~$5.6 พันล้าน) และทองคำ 48.3 ตัน (~$4.2 พันล้าน) ในการสำรอง พร้อมทั้งการถือครองอย่างมีนัยสำคัญของ U.S. Treasury การลงทุนเหล่านี้สร้างกำไรที่มากกว่าการดำเนินงานสเตเบิลคอยน์ดั้งเดิม บางการประเมินชี้ว่า Tether ได้กำไรปีละหลายพันล้านจากการบริหารคำตอบ

การต่อสู้ทวีความรุนแรงขึ้นในปี 2024 เมื่อ Wall Street Journal รายงานการสอบสวนอาชญากรรมของรัฐบาลกลางที่มุ่งเน้นไปที่ Tether เพื่อเป็นไปได้ว่าเป็นการละเมิดมาตรการการห้ามใช้ที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐ การสอบสวนมีรายงานว่าโฟกัสถึงว่า Tether ถูกใช้งานโดยบุคคลหรือกลุ่มภายใต้มาตรการการห้ามใช้ของสหรัฐหรือไม่ แม้ว่า Tether จะปฏิเสธการกระทำผิดกฎหมาย บริษัทก็เผชิญการตรวจสอบเพิ่มขึ้นในบทบาทของการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมในเขตอำนาจที่มีการเข้าถึงการธนาคารดั้งเดิมที่จำกัด

ข้อมูลตลาดเผยให้เห็นถึงธงความสำคัญในการต่อสู้ครั้งนี้ Tether ดำเนินการซื้อขายมูลค่าหลายพันล้านในแต่ละวันและทำงานเป็นสกุลเงิน "สะพาน" หลักระหว่างคริปโตCertainly! Here is the translation from English to Thai for the provided content, while skipping the translation for markdown links as requested:

worldwide. Any significant disruption to USDT could cascade across the entire crypto ecosystem, while regulatory victory could cement stablecoins as a legitimate part of the traditional financial system.

การโต้เถียงเกี่ยวกับ Tether ที่เกิดขึ้นต่อเนื่อง แสดงให้เห็นถึงความตึงเครียดพื้นฐานของคริปโตระหว่างนวัตกรรมกับการกำกับดูแล, ความโปร่งใสกับความเป็นส่วนตัว, ประสิทธิภาพแบบรวมศูนย์กับหลักการแบบกระจายอำนาจ ต่างจากการต่อสู้ของคริปโตอื่น ๆ ที่ได้ข้อสรุปอย่างชัดเจน เรื่องราวของ Tether ยังคงพัฒนาไปตามการพัฒนาของกรอบการกำกับดูแลและเหรียญ Stablecoins ที่แข่งขันกันทำให้การครอบครองลดลงด้วยการปฏิบัติตามกฎอย่างเหนือกว่าและความโปร่งใส

การแบนคริปโตของจีน: การอพยพของเหมืองและการทดสอบการกระจายอำนาจครั้งใหญ่

ในปี 2021 รัฐบาลเผด็จการที่ทรงพลังที่สุดในโลก ได้เปิดตัวการทดสอบความเครียดที่สูงสุดของคริปโต โดยการห้ามกิจกรรมเกี่ยวกับคริปโตทั้งหมดภายในพรมแดนของตนอย่างเป็นระบบ, บังคับให้อพยพที่คาดว่าคิดเป็น 46% ของการขุด Bitcoin ทั่วโลก และทดสอบว่าเครือข่ายแบบกระจายอำนาจ สามารถอยู่รอดได้จากการโจมตีประสานงานของรัฐชาติหรือไม่

การจำกัดที่เพิ่มขึ้นของจีนถึงจุดสุดด้วยการห้ามอย่างครอบคลุม การประชุมสภารัฐในวันที่ 21 พฤษภาคม 2021 สัญญาว่าจะ "ป้องกันและควบคุมความเสี่ยงทางการเงิน" โดยการปราบปรามการขุดและการซื้อขาย Bitcoin ข้อสังเกตร่วมในวันที่ 24 กันยายน 2021 จากธนาคารประชาชนจีนและอีกเก้าหน่วยงานประกาศว่าธุรกรรมสกุลเงินดิจิทัลทั้งหมดผิดกฎหมาย ระบุว่า: "กิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเสมือนเป็นกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย"

ผลกระทบต่อการขุดเกิดขึ้นทันทีและรุนแรง จีนมีอำนาจเหนือการขุด Bitcoin ตั้งแต่ปีแรก ๆ ของเครือข่าย โดยใช้ไฟฟ้าราคาถูกจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำในช่วงฤดูฝนและพลังงานจากถ่านหินในช่วงฤดูแล้ง ภายในปี 2021 การดำเนินงานในจีนควบคุมประมาณ 46% ของแฮชเรททั่วโลก ลดลงจากกว่า 75% ในปี 2019 แต่ยังคงเป็นกลุ่มการขุดใหญ่ที่สุดในเขตอำนาจเดียว

การอพยพเริ่มขึ้นภายในไม่กี่วันหลังจากการประกาศ สระการขุดและผู้ดำเนินการต้องเลือกว่าจะย้ายหรือหยุดดำเนินการโดยสิ้นเชิง Alejandro De La Torre จาก Poolin บันทึกอารมณ์ของอุตสาหกรรมได้ว่า "เราไม่ต้องการเผชิญหน้ากับข้อห้ามใหม่บางรูปแบบในจีนทุกปี ดังนั้นเรากำลังพยายามกระจายแฮชเรทการขุดของเราไปทั่วโลก"

จุดหมายปลายทางของการย้ายถิ่นถูกกำหนดหลัก ๆ โดยต้นทุนไฟฟ้าและความเหมาะสมของกฎระเบียบ สหรัฐอเมริกากลายเป็นตัวเลือกอันดับต้น ๆ โดยเฉพาะเท็กซัสที่เสนอการตลาดไฟฟ้าปรับระเบียบและการนำทางด้านการเมือง pro-crypto จากผู้ว่าการ Greg Abbott คาซัคสถานดึงดูดผู้ขุดด้วยไฟฟ้าพลังถ่านราคาถูกและข้อกำหนดการก่อสร้างหย่อน ตัวเลือกใหญ่อื่น ๆ ได้แก่ แคนาดา รัสเซีย และเขตอำนาจขนาดเล็กบางแห่งที่เสนอนโยบายเป็นมิตรกับการขุด

การตอบสนองของเครือข่ายยืนยันการออกแบบที่กระจายอำนาจของ Bitcoin แม้สูญเสียศักยภาพการคำนวณเกือบครึ่งหนึ่ง แต่ Bitcoin ยังคงดำเนินการธุรกรรมโดยไม่ขัดจังหวะ กลไกปรับความยากอัตโนมัติของโปรโตคอลช่วยชดเชยความจุปฏิบัติการขุดที่ลดลงโดยทำให้การขุดบล็อกใหม่ง่ายขึ้น แม้ว่าเวลายืนยันจะเพิ่มขึ้นชั่วคราว แต่เครือข่ายได้กลับคืนสู่เสถียรภาพอย่างรวดเร็วโดยที่ผู้ขุดได้ย้ายและนำอุปกรณ์ออนไลน์อีกครั้ง

ข้อมูลจาก Cambridge Centre for Alternative Finance ติดตามการแจกจ่ายทางภูมิศาสตร์ที่เปลี่ยนไปอย่างสร้างสรรค์: สหรัฐฯ เพิ่มส่วนแบ่งการขุดจาก 16.8% เป็น 35.4%, คาซัคสถานเพิ่มจาก 8.2% เป็น 18.1%, และรัสเซียเพิ่มจาก 6.8% เป็น 11.0% รวมถึงบันทึกแฮชทั้งหมดที่ฟื้นตัวกลับไปยังระดับก่อนการแบนภายในหกเดือน และในที่สุดไปสู่การสูงสุดใหม่ในปลายปี 2021

ผลที่ตามมาไม่ได้ตั้งใจมีความสำคัญ รอยเท้าคาร์บอนของ Bitcoin เพิ่มขึ้นในขั้นแรก เนื่องจากผู้ขุดสูญเสียไฟฟ้าพลังน้ำจากจีนในฤดูฝนและย้ายไปยังภูมิภาคที่พึ่งพาเชื้อเพลิงฟอสซิลมากขึ้น ส่วนแบ่งพลังงานหมุนเวียนในการขุด Bitcoin ลดลงจาก 41.6% ไปยัง 25.1% หลังการอพยพในทันที ตามการวิจัยจาก Cambridge

อย่างไรก็ตาม การกระจายภูมิศาสตร์ที่ได้รับการปรับปรุงแข็งแกร่งการคงกระพันระยะยาวของ Bitcoin Brandon Arvanaghi จาก Gemini กล่าวว่า: "คุณจะเห็นการเปลี่ยนแปลงอย่างมากในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า... มันจะกลายเป็นอุตสาหกรรมจริงในสหรัฐอเมริกา" ผู้ว่าการรัฐเท็กซัส Abbott เรียกร้องนักขุด Bitcoin โดยตั้งรัฐให้เป็นเขตอำนาจ pro-crypto ที่สามารถได้รับประโยชน์จากการใช้พลังงานของตนและรายได้จากภาษี

อาจเป็นเรื่องน่าประหลาดใจที่มากที่สุด การแบนเหมืองของจีนไม่ได้บรรลุเป้าหมายที่วางไว้แต่อย่างใดยิ่งกว่านั้น ข้อมูลของ Cambridge แสดงให้เห็นการดำเนินงานในจีนที่ควบคุมประมาณ 21.1% ของแฮชเรททั่วโลกภายในเดือนมกราคม 2024 ขณะที่ CryptoQuant ชี้แนะว่าตัวเลขนี้อาจสูงถึง 55% โดยบ่งบอกถึงกิจกรรมการขุดใต้ดินที่สำคัญหรือการปรับที่สร้างสรรค์ที่ให้การดำเนินงานของจีน ในการร่วมกับสระการขุดทั่วโลก

การแบนของจีนแสดงให้เห็นถึงการทดสอบความเครียดที่รุนแรงที่สุดของการออกแบบการกระจายอำนาจและความคงกระพันของเครือข่าย ไม่มีชาติใด - ไม่ว่าจะมีอำนาจทางเศรษฐกิจหรือการควบคุมเผด็จการเพียงใด - สามารถทำลายเครือข่ายที่กระจายอำนาจอย่างเหมาะสมได้อย่างฝ่ายเดียว เหตุการณ์นี้เสริมความแกร่งให้กับเหตุผลที่การคริปโตมีค่าเป็นคลังความต้านทานการเซ็นเซอร์ของมูลค่า ขณะเน้นให้เห็นถึงความท้าทายที่ประยุกต์ได้ในการกำจัดเทคโนโลยีแบบกระจายอำนาจผ่านการบังคับใช้กฎระเบียบแบบดั้งเดิม

การปฏิวัติ DeFi Summer: Yield Farming เปลี่ยนทุกสิ่ง

ฤดูร้อนปี 2020 ระบุว่าเป็นการเปลี่ยนผ่านของคริปโตเคอเรนซีจากสินทรัพย์เก็งกำไรไปสู่ระบบการเงินที่ใช้งานได้จริงขณะที่การเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) ระเบิดจากโครงการทดลองมูลค่า 700 ล้านดอลลาร์ ไปสู่ระบบนิเวศมูลค่า 15 พันล้านดอลลาร์ที่ท้าทายการธนาคารแบบดั้งเดิม ขณะเดียวกันก็แนะนำโมเดลเศรษฐกิจใหม่โดยสิ้นเชิงเกี่ยวกับการ "ทำฟาร์มผลตอบแทน" และโทเค็นการกำกับดูแล

การปฏิวัติเกิดขึ้นเมื่อการเปิดตัวการขุดสภาพคล่องของ Compound ในวันที่ 15 มิถุนายน 2020 ด้วยการแจกจ่ายโทเค็น COMP การกำกับดูแลแก่ผู้ใช้ที่จัดหาหรือกู้ยืมสินทรัพย์ Compound ได้สร้าง "โอกาสทำฟาร์มผลตอบแทน" ใหญ่โอกาสแรก ให้ผู้ใช้ได้รับผลตอบแทนไม่เพียงจากดอกเบี้ยการยืม แต่จากรางวัลโทเค็น การตอบกลับเป็นไปอย่างทันทีและน่าทึ่ง: กระเป๋าสตางค์ที่ไม่ซ้ำกันรายเดือนสี่เท่าเป็น 20,000 ผู้ใช้, การเข้าเยี่ยมชมเว็บไซต์กระโดดไปสู่ 480,000 การเข้าชมรายเดือน, และมูลค่ารวมที่ล็อคไว้ (TVL) พุ่งสูงขึ้น

กลไกนี้ง่ายดายและปฏิวัติ ผู้ใช้สามารถฝากสินทรัพย์เช่น DAI หรือ USDC เข้าในโปรโตคอลเช่น Compound หรือ Aave เพื่อรับดอกเบี้ย จากนั้นรับโทเค็นการกำกับดูแลเพิ่มเติมที่มีมูลค่าอาจมากกว่าดอกเบี้ยที่อยู่ภายใต้ มันสร้างห่วงตอบกลับซึ่งการชมเชยราคาของโทเค็นดึงดูดเงินฝากมากขึ้น เพิ่ม TVL ของโปรโตคอล และขับเคลื่อนราคาของโทเค็นให้สูงขึ้นอีก

Uniswap แสดงให้เห็นถึงศักยภาพการหยุดบังคับของ DeFi โดยท้าทายกลุ่มแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ผ่านผู้ทำตลาดอัตโนมัติ การเข้าเยี่ยมชมเว็บไซต์สองเท่าเป็น 1.1 ล้านการเข้าชมรายเดือนในขณะที่ปริมาณการซื้อขายเข้าใกล้ 1 พันล้านดอลลาร์ต่อวันภายในเดือนสิงหาคม ท้าทายแพลตฟอร์มที่เริ่มต้นไปแล้ว เช่น Binance และ Huobi ต่างกับการแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิม Uniswap ไม่มีความจำเป็นในการทำ KYC, ไม่มีข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์, หรือต้องเสียค่าธรรมเนียมการจดลิขสิทธิ์ - ใคร ๆ ก็สามารถสร้างคู่ซื้อขายและให้สภาพคล่องเพื่อรับค่าธรรมเนียมได้

Aave แสดงให้เห็นถึงความเร็วของนวัตกรรม DeFi โดยขยาย TVL จาก 58 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายนไปกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ภายในกันยายน โปรโตคอลนี้แนะนำฟีเจอร์การขุดระบบใหม่ ๆ เช่น "เงินกู้แฟลช" (การกู้ยืมและการชำระเงินภายในธุรกรรมเดียวกัน) การวางตำแหน่งหลักประกันเทียม และการกู้ยืมที่พิจารณาความต้องการหลักประกันต่ำลง นวัตกรรมเหล่านี้ต้องใช้เวลาหลายปีกว่าธนาคารแบบดั้งเดิมจะพัฒนาและอนุมัติผ่านช่องทางการกำกับดูแล

ผลทางปรัชญานั้นลึกซึ้ง โปรโตคอล DeFi ทำงานเป็นสาธารณูปโภคต่อสาธารณะที่เป็นเจ้าของโดยชุมชนของพวกเขาแทนที่จะเป็นผู้ถือหุ้น นักลงทุนถือโทเค็นการกำกับดูแลลงคะแนนเสียงในพารามิเตอร์ของ

โปรโตคอล โครงสร้างค่าธรรมเนียม และลำดับความสำคัญของการพัฒนา โทเค็น yearn.finance (YFI) ของ Andre Cronje ได้เปิดตัวอย่างมีชื่อเสียงโดยไม่ม

ี่มูลค่าเริ่มต้นและไม่มีการจัดสรรผู้ก่อตั้ง แต่ได้รับราคาถึง 40,000 ดอลลาร์ต่อโทเค็นเมื่อผู้ใช้รู้จักค่าไปของโปรโตคอลในการเพิ่มประสิทธิภาพกลยุทธ์ทำฟาร์มผลตอบแทน

ผู้เข้าร่วมในตลาดตอบรับกลยุทธ์ที่ซับซ้อนเพิ่มมากขึ้น "เกษตรกรผลตอบแทน" จะฝากเหรียญ Stablecoins ไปยัง Compound กู้ยืมสินทรัพย์เพิ่มเติมต่อหลักประกันที่ฝากไว้ จัดให้สินทรัพย์ที่ยืมมาเพื่อรับโทเค็นการกำกับดูแลเพิ่มเติม และดำเนินการกระบวนการซ้ำเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุด กลยุทธ์บางกลยุทธ์ให้ผลตอบแทนที่800% ต่อปี อย่างไรก็ตาม มักมีความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะและการสูญเสียที่ไม่ถาวรมาก

การเติบโตของ TVL กลายเป็นเมตริกสำคัญที่สำคัญที่สุด มูลค่ารวมที่ล็อคไว้ในทุกโปรโตคอล DeFi เพิ่มจาก 700 ล้านดอลลาร์เมื่อเริ่มต้นปีไปกว่า 15 พันล้านดอลลาร์ภายในธันวาคม 2020 - การเพิ่มขึ้น 2,100% ที่น่าทึ่ง โปรโตคอลรายบุคคลแข่งขันกันอย่างเข้มข้นสำหรับ TVL ผ่านโปรแกรมรางวัลโทเค็นที่กว้างขวางยิ่งขึ้น, สร้างการแข่งขันด้านแรงจูงใจผลตอบแทน

ฤดูร้อนยังแสดงถึงความสามารถสร้างของ DeFi - โปรโตคอลสามารถรวมเข้ากับอีกมากมายได้อย่างไร้รอยต่อ สร้างระบบนิเวศ "money lego" ผู้ใช้อาจฝาก DAI ไป Compound ใช้โทเค็นรับไปเป็นประกันใน Maker กู้ยืมสินทรัพย์เพิ่มเติมเสนอพันธบัตรในUniswap และเดิมเข้าในโครง

การแรลลี่โซลูชันการกำกับดูแล กลยุทธ์ที่ยุ่งยากเหล่านี้อาจเป็นไปไม่ได้ในโครงสร้างเงินทุนแบบเดิม

แม้กระนั้นความเสี่ยงยังมีอยู่ บั๊กในสัญญาอัจฉริยะอาจทำให้เงินทุนถูกระบายภายในทันทีราคาของโทเค็นการกำกับดูแลอาจสูญเสียมูลค่าอย่างรวดเร็วและ "การสูญเสียที่ไม่ถาวร" จากการให้สภาพคล่องอาจเกินค่าธรรมเนียมการซื้อขาย ความซับซ้อนยังสร้างสิ่งกีดขวางสำหรับผู้ใช้ที่ไม่ใช่เทคนิค, จำกัดการยอมรับ DeFi สู่กระแสหลักแม้ว่าจะมีเมตริกการเติบโตที่น่าประทับใจ

DeFi Summer สถาปนาความเป็นมานานที่ยังคงกำหนดรูปคริปรังในปัจจุบัน โทเค็นการกำกับดูแลกลายเป็นคุณลักษณะมาตรฐานในโปรโตคอลใหม่ ๆ, บริการเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทนสร้างแนวดิ่งทั้งอุตสาหกรรม และผู้ทำตลาดอัตโนมัติพิสูจน์ให้เห็นถึงความสามารถที่จะเป็นทางเลือกที่เหมาะสมกับการแลกเปลี่ยนในหนังสือคำสั่ง อย่างไรก็ตามแลกมาด้วยความซับซ้อนและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ใช้ปลายทาง

ที่สำคัญที่สุดคือ DeFiSure, here is the translation from English to Thai, as requested:

Content: ฤดูร้อนพิสูจน์แล้วว่า cryptocurrency สามารถพัฒนาไปไกลกว่าการซื้อขายเก็งกำไรและกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่แท้จริง โปรโตคอลที่เปิดตัวในช่วงเวลานี้ เช่น Compound, Aave, Uniswap และอื่นๆ ยังคงเป็นศูนย์กลางของระบบนิเวศน์ของ crypto โดยมีการประมวลผลหลายพันล้านในปริมาณการซื้อขายรายวัน พร้อมกับการสร้างนวัตกรรมทางการเงินใหม่ๆ อย่างต่อเนื่อง ซึ่งการเงินแบบดั้งเดิมดิ้นรนที่จะเทียบ

FTX ล่มสลาย: เมื่อเด็กทองของ crypto ล้มลง

เดือนพฤศจิกายน 2022 สร้างความทรยศที่น่าตกใจที่สุดสำหรับโลกของ crypto เมื่อ Sam Bankman-Fried มหาเศรษฐีวัย 30 ปี ซึ่งตั้งตัวว่าเป็นผู้นำที่รับผิดชอบที่สุดในวงการเห็นอาณาจักรของเขาพังทลายในระยะเวลาไม่กี่วันท่ามกลางการเปิดเผยการฉ้อโกงขนาดใหญ่ที่ทำให้เงินทุนของลูกค้าจำนวน 32 พันล้านเหรียญสหรัฐสูญหายและก่อให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่นในอุตสาหกรรมทั่วโลก

การล่มสลายเริ่มต้นด้วยบทความของ CoinDesk เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายนที่เปิดเผยว่า Alameda Research บริษัทการซื้อขายของ Bankman-Fried ถือครอง FTX Token (FTT) จำนวนพันล้านแทนที่จะเป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องมากขึ้น สิ่งนี้ทำให้ Changpeng Zhao CEO ของ Binance ประกาศเจตนารมณ์ที่จะชำระสินทรัพย์ FTT มูลค่า 2.1 พันล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งเป็นการประกาศที่กระตุ้นให้เกิดการถอนเงินอย่างรวดเร็วโดยลูกค้าต้องการถอนเงิน 6 พันล้านเหรียญภายในเวลา 72 ชั่วโมง

ขอบเขตของการฉ้อโกงนั้นน่าทึ่งมาก แทนที่จะเก็บเงินฝากของลูกค้าไว้ในบัญชีแยกตามคำมั่นสัญญา FTX ได้ยืมเงินจำนวนพันล้านให้กับ Alameda Research สำหรับการวางกลยุทธ์การซื้อขายที่มีความเสี่ยงสูง ฟ้องร้องในศาลเผยในภายหลังว่าเงินทุนของลูกค้าได้ถูกใช้เพื่อการดำเนินชีวิตที่หรูหราของ Bankman-Fried รวมถึงอสังหาริมทรัพย์ในบาฮามามูลค่า 300 ล้านเหรียญ, การเดินทางด้วยเครื่องบินเจ็ทส่วนตัว, และการบริจาคทางการเมืองที่ผิดกฎหมายซึ่งมีมูลค่าหลายล้านเหรียญ เงินทุนที่หายไปไม่ได้ถูกพ่ายแพ้ผ่านการลงทุนที่เลวร้าย แต่ถูกนำไปใช้ในทางที่ไม่ถูกต้องอย่างมีระบบซึ่งอัยการเรียกว่า "หนึ่งในกลโกงที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกัน"

ใบหน้าสาธารณะของ Bankman-Fried ทำให้การหักหลังนี้ยิ่งน่าผิดหวัง เขาได้สร้างภาพลักษณ์ว่าเป็นผู้นำที่มีจริยธรรมที่สุดในวงการ crypto โดยการให้การต่อหน้าสภาคองเกรสเกี่ยวกับการกำหนดกฎเกณฑ์อย่างมีความรับผิดชอบ และเสนอ "การทำบุญเชิงประสิทธิภาพ" เพื่อให้เกิดประโยชน์แก่สังคมพร้อมกับการวิจารณ์การทำงานของแพลตฟอร์มอื่นๆ สำหรับการปกป้องลูกค้าที่ไม่เพียงพอ วัยเยาว์ของเขา อาหารที่เป็นเจและความมุ่งมั่นที่จะบริจาคความมั่งคั่งของเขาให้องค์กรการกุศลทำให้เขาเป็นตัวแทนที่น่าสนใจสำหรับอุตสาหกรรมที่ต้องการความน่าเชื่อถือจากสังคมหลัก

ไทม์ไลน์ของการล่มสลายนั้นเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วมาก เมื่อวันที่ 8 พฤศจิกายน FTX ดูเหมือนจะพบเส้นชีวิตเมื่อ Binance พิจารณาการซื้อขาย แต่การสอบทานโดยด่วนเผยให้เห็นช่องโหว่ขนาดใหญ่ เมื่อวันที่ 10 พฤศจิกายน ผู้ควบคุมกำกับในบาฮามาได้สั่งแช่แข็งซัพพลาย FTX วันที่ 11 พฤศจิกายน FTX ยื่นคำร้องล้มละลายในบทที่ 11 ในเดลาแวร์ โดยมี John J. Ray III ผู้เชี่ยวชาญการปรับโครงสร้าง รับหน้าที่แทน Bankman-Fried

ความแพร่หลายในตลาดนั้นฉับพลันทันทีและรุนแรง Bitcoin ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในสองปีที่ประมาณ $15,500 ขณะที่นักลงทุนตั้งคำถามถึงความปลอดภัยของการแลกเปลี่ยนที่ชิดศูนย์กลาง มูลค่าตลาด crypto โดยรวมลดลงหลายร้อยพันล้าน แต่ที่สำคัญกว่านั้น การล่มสลายได้ก่อให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่นในแพลตฟอร์ม crypto ที่ชิดศูนย์กลาง ลูกค้าของการแลกเปลี่ยนทั่วโลกรับรู้และรีบถอนทุน ใช้ปรัชญา "ไม่ใช่กุญแจของคุณ ไม่ใช่เหรียญของคุณ" ที่หลายคนได้ลืมไปในช่วงการยอมรับโดยสถาบันของคริปโต

ผลกฎหมายเป็นสิ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน อัยการรัฐบาลสหรัฐฯได้ฟ้อง Bankman-Fried ในข้อหาสมรู้ร่วมคิดในการกระทำฉ้อโกงทางโทรเลข, การฉ้อโกงหลักทรัพย์, การฉ้อโกงสินค้าคร, การฟอกเงิน และการผิดกฎหมายเรื่องการเงินแคมเปญ ข้อหาแต่ละข้อเกี่ยวกับการฉ้อโกงทางโทรเลขมีโทษสูงสุดเป็นจำคุก 20 ปี สมาชิกวงในของเขา รวมถึง Caroline Ellison (CEO ของ Alameda), Gary Wang (CTO ของ FTX), และ Nishad Singh (ผู้อำนวยการวิศวกรรม FTX) ต่างก็รับสารภาพผิดและให้การเป็นพยานต่อเจ้านายเก่าของพวกเขา

การพิจารณาคดีเผยรายละเอียดที่น่าทึ่งเกี่ยวกับการดำเนินงานของ FTX แทนที่จะมีระบบการจัดการความเสี่ยงที่ซับซ้อน การแลกเปลี่ยนขึ้นอยู่กับโค้ดที่ทำเองและข้อตกลงอย่างไม่เป็นทางการ เงินทุนของลูกค้าไหลอย่างอิสระระหว่าง FTX และ Alameda ผ่านช่องพิเศษในโค้ดของการแลกเปลี่ยน Bankman-Fried อ้างว่าเขาไม่รู้เกี่ยวกับช่องโหว่ 8 พันล้านเหรียญจนกระทั่งก่อนที่จะเกิดการล่มสลายไม่กี่วัน ซึ่งเป็นการป้องกันที่อัยการและคณะลูกขุนปฏิเสธ

เมื่อวันที่ 2 พฤศจิกายน 2023 หนึ่งปีเต็มหลังจากบทความแรกของ CoinDesk Bankman-Fried ถูกตัดสินว่ามีความผิดในข้อหาทั้งเจ็ด ผู้พิพากษา Lewis Kaplan ตัดสินจำคุกเขาเป็นเวลา 25 ปีและสั่งริบทรัพย์สินมูลค่า 11 พันล้านเหรียญ

ความแพร่หลายของการล่มสลายนั้นมีผลกระทบต่อทั้งอุตสาหกรรม crypto การแลกเปลี่ยนมีการดำเนินการระบบการพิสูจน์สถานะของเงินทุนเพื่อเพิ่มความโปร่งใส หน่วยงานการควบคุมเพิ่มการตรวจสอบแพลตฟอร์ม crypto และลูกค้ากลายเป็นระมัดระวังมากขึ้นในการถือครองเงินทุนในแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนที่ชิดศูนย์กลาง

การล่มสลายของ FTX พิสูจน์ว่าอันตรายที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของ crypto มักมาจากคนกลางในระดับส่วนกลางไม่ใช่จากเทคโนโลยี blockchain ที่อยู่ภายใต้แท้จริง ในขณะที่ Bitcoin และ Ethereum ดำเนินการตามปกติระหว่างวิกฤตนี้ แต่แพลตฟอร์มที่ชิดศูนย์กลางที่สร้างขึ้นบนโปรโตคอลเหล่านี้ได้เผยให้เห็นถึงความเปราะที่จะเกิดการฉ้อโกงและการบริหารจัดการที่ผิดพลาดเช่นเดียวกับที่ทำให้การเงินแบบดั้งเดิมพังพินาศ การต่อสู้ทำให้ข้อโต้แย้งสำหรับการกระจายอำนาจและการดูแลทรัพย์สินด้วยตนเองเข้มแข็งขึ้น แม้ว่าจะแสดงให้เห็นว่าความน่าเชื่อถือและการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ไม่สามารถรับประกันพฤติกรรมจริยธรรมได้

การพิชิต ETF ของ Wall Street: BlackRock เปลี่ยนรูปร่าง crypto

วันที่ 10 มกราคม 2024 เป็นวันที่ crypto ถูกให้การยอมรับระดับสูงสุดเมื่อ SEC ปรับอนุมัติ ETFs Bitcoin แบบ spot จาก 11 ผู้จัดการสินทรัพย์ ที่นำโดย iShares Bitcoin Trust (IBIT) ของ BlackRock ซึ่งได้รับการพิสูจน์ความสำเร็จด้านสินทรัพย์มูลค่าเกือบ $85 พันล้าน และเปลี่ยน Bitcoin จากสกุลเงินดิจิทัลปราบดาภิเษกเป็นผลิตภัณฑ์การลงทุนที่ได้รับการยอมรับจากสถาบันการเงินที่ใหญ่ที่สุดในโลก

การอนุมัติเป็นผลลัพธ์ของการต่อสู้ด้านกฎระเบียบตลอดกว่าทศวรรษ SEC ได้ปฏิเสธคำขอ ETF Bitcoin กว่า 30 รายการด้วยอัตราการปฏิเสธ 100% จนถึงปี 2022 โดยอ้างว่า Market Bitcoin ขาดการตรวจสอบที่เพียงพอและมีความเสี่ยงต่อการจัดการ เรื่องนี้ทำให้ผู้สมัครรายก่อนหน้าเช่น VanEck และ Grayscale เผชิญกับการปฏิเสธอย่างเป็นระบบแม้จะยื่นฟ้องในศาลรัฐบาลกลาง ก่อให้เกิดการขัดข้องด้านกฎระเบียบที่ทำให้การเข้าถึง Spot Bitcoin โดยสถาบันยากขึ้น

การยื่นขอของ BlackRock เปลี่ยนแปลงทุกอย่างไม่ใช่ด้วยข้อกฎหมายที่เหนือกว่า แต่ด้วยความน่าเชื่อถือจากสถาบันเอง BlackRock ในฐานะผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลก ที่มีสินทรัพย์มูลค่า 11.55 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ไม่เคยมีการสมัคร ETF ถูกปฏิเสธจาก SEC ในการยื่นคำขอ 575 ครั้งก่อนหน้านี้ เมื่อ BlackRock ยื่นคำขอในวันที่ 15 มิถุนายน 2023 ตลาดรับรู้ทันทีว่านี่ไม่ใช่แค่บริษัท crypto อื่นที่พยายามขออนุมัติ นี่คือสัญลักษณ์รับรองขั้นสูงสุดของ Wall Street

CEO ของบริษัท Larry Fink ผ่านการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญซึ่งแสดงให้เห็นถึงการนำ crypto โดยสถาบัน ในปี 2017, Fink เคยพูดว่า Bitcoin เป็น "ดัชนีการฟอกเงิน" ในปี 2024, เขาพูดว่า Bitcoin เป็น "ทองคำดิจิทัล" และ "เครื่องมือทางการเงินที่ถูกต้องตามกฎหมาย" ที่สามารถทำหน้าที่เป็นการป้องกันภาวะขาดแคลนค่าเงินและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์

ความสำเร็จของ IBIT เกินความคาดหมายทั้งหมด ETF ประสบความสำเร็จในการรวบรวมสินทรัพย์มูลค่า 80 พันล้านดอลลาร์เร็วกกว่า ETF ใดๆ ในประวัติศาสตร์, โดยบรรลุเหตุการณ์กาญจนาภิเษกนั้นในเวลาเพียง 374 วัน เทียบกับ 1,814 วัน ของ ETF S&P 500 ของ Vanguard ปริมาณการซื้อขายรายวันมักเกิน 1 พันล้านดอลลาร์โดยมียอดเข้าวันเดียวสูงถึง 872 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 30 ตุลาคม 2024 ตอนนี้ IBIT ถือเป็นตลาดหลักทรัพย์อันดับ 22 ใหญ่ที่สุดในโลก

ภูมิทัศน์การแข่งขันแสดงให้เห็นขนาดที่ต้องการจากสถาบันทั้งหมด การไหลเข้าจาก ETF Bitcoin มีมูลค่าเกิน 50 พันล้านดอลลาร์ในปี 2024, โดย IBIT รวบรวม 52.9 พันล้านดอลลาร์และ FBTC ของ Fidelity อีกรวม 22.8 พันล้านดอลลาร์ การไหลเข้าดังกล่าวสูงกว่าทุกกระแสการนำคริปโตก่อนหน้าอย่างมาก ทำให้ชี้ถึงการซื้อต่อเนื่องจากสถาบันไม่ใช่การซื้อเพื่อเก็งกำไรของตลาดค้าปลีก

การอนุมัติ ETF ก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในวิธีที่การเงินแบบดั้งเดิมมอง crypto ธนาคารหลักๆ ที่เคยหลีกเลี่ยง Bitcoin เริ่มเสนอการเข้าถึง ETF สำหรับลูกค้าของพวกเขา กองทุนบำเหน็จบำนาญและกองทุนบริจาคต่างๆ ได้รับการเปิดเผยต่อ Bitcoin ที่เป็น regulatorily-compliant เป็นครั้งแรก การอนุมัติยังยืนยันว่าการยกระดับของ Bitcoin เป็นชั้นสินทรัพย์ที่ได้บำรุงความสนใจอันมีราคาในพอร์ตฟอลิโอมืออาชีพ

การอนุมัติการซื้อขาย options ในเดือนกันยายน 2024 นำไปสู่การสร้างตลาด Bitcoin ที่ได้รับการยอมรับทางสถาบันอย่างจริงจัง การอนุมัติ options ของ IBIT โดย ก.ล.ต.ช่วยสร้างกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงและการสร้างรายได้ที่ซับซ้อนซึ่งไม่เคยมีมาก่อนสำหรับการเปิดเผย Bitcoin พัฒนานี้ดึงดูดบริษัทการซื้อขายเชิงปริมาณและนักลงทุนสถาบันที่พึ่งพาอนุพันธ์ในการบริหารความเสี่ยง

การต่อสู้ ETF ไม่เคยเกี่ยวกับการเข้าถึง Bitcoin เท่านั้น - มันเกี่ยวกับตัวตนของ crypto การอนุมัติแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของ crypto จากเทคโนโลยีต่อต้านสถาบันเป็นคลาสสินทรัพย์ที่สถาบันยอมรับแล้ว นี่สร้างความตึงเครียดทางปรัชญาในชุมชนของ crypto ระหว่างผู้ที่เฉลิมฉลองการยอมรับจากตลาดสำคัญและผู้ที่กังวลเกี่ยวกับการสูญเสียศักยภาพการปฏิรูปของ crypto

ชัยชนะทางกฎหมายของ Grayscale พิสูจน์ว่ามีความสำคัญต่อการอนุมัติในที่สุด คำตัดสินของ D.C. Circuit Court ในเดือนสิงหาคม 2023 ว่า ก.ล.ต.ปฏิเสธคำขอแปลงของ Grayscale โดยไม่มีเหตุผลจำเพาะ ทางศาลได้ระบุความไม่สอดคล้องในการยอมรับ Bitcoin futures ETFs ในขณะที่ปฏิเสธ spot products และบั่นทอนความกังวลของ ก.ล.ต.เกี่ยวกับการจัดการ

การแข่งขันระดับนานาชาติเป็นอีกปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการอนุมัติแคนาดาเริ่มอนุญาต Bitcoin ETFs ตั้งแต่ปี 2021 ออสเตรเลียอนุมัติในปี 2022 และ ETNs ของคริปโตในยุโรปได้ให้บริการการเปิดเผยที่คล้ายกัน นักลงทุนอเมริกันเริ่มนำ Bitcoin ผ่านผลิตภัณฑ์นอกชายฝั่งมากขึ้น ก่อให้เกิดการจัดซอยทางกฎระเบียบที่ ก.ล.ต.ไม่สามารถมองข้ามได้

คลื่นการอนุมัตินี้มีผลกระทบที่เฉลี่ยถึงเอธิเรียม การอนุมัต Ethereum ETF ในเดือนพฤษภาคม 2024 แม้ว่าจะมีความสำเร็จน้อยลงอันเนื่องจากความไม่แน่นอนของกฎระเบียบเกี่ยวกับสถานะของ Ethereum แห่งข้อกฎหมาย โอกาสนี้ยังเปิดทางสำหรับternative crypto ETFsที่จะได้รับการยอมรับในภายภาคหน้าไข้มะเร็ง ETF อื่น ๆ ที่ยื่นขอ แม้ว่าส่วนใหญ่ยังคงรอมาตรการทางกฎหมาย

การพิชิต ETF ของ Wall Street แสดงถึงการยอมรับของตลาดกระแสหลักที่สำคัญที่สุดของคริปโต การจัดสรรเงินทุนมหาศาลจากการเงินแบบดั้งเดิมเข้าสู่ Bitcoin ผ่านโครงสร้างการลงทุนที่คุ้นเคยทำให้ ETF สามารถแก้ไขปัญหาการคุ้มครองและการควบคุมที่ยับยั้งการยอมรับในวงสถาบันมานานกว่าทศวรรษ อย่างไรก็ตามชัยชนะนี้มาพร้อมกับการแลกเปลี่ยน - การเพิ่มความสัมพันธ์กับตลาดดั้งเดิม ความเป็นไปได้ของการใช้อำนาจเกินขอบเขตโดยผู้จัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ และคำถามปรัชญาเกี่ยวกับว่าการยอมรับกระแสหลักเจือจางศักยภาพในเชิงปฏิวัติของคริปโตหรือไม่

สงคราม Layer 2 และการต่อสู้เพื่ออนาคตของ Ethereum

ในปี 2024-2025 วิสัยทัศน์ใหม่ของคริปโตปรากฏขึ้นในฐานะเป็นสนามรบ Layer 2 ที่กลายเป็นการชนกันอย่างเข้มข้นเพื่อความเป็นใหญ่ในระบบนิเวศมูลค่า 51 พันล้านดอลลาร์ที่ถูกสร้างขึ้นบน Ethereum โดยมีผู้เข้าร่วมที่น่าประหลาดใจอย่าง Base ของ Coinbase ที่ท้าทายผู้เล่นที่ได้รับการยอมรับเช่น Arbitrum และ Optimism ในขณะที่เป็นการเน้นความตึงเครียดระหว่างอุดมการณ์การกระจายศูนย์และความต้องการขยายตัวทางปฏิบัติ

สงคราม Layer 2 เริ่มต้นขึ้นเป็นการตอบสนองต่อปัญหาการแออัดที่ยังคงอยู่ของ Ethereum โดยฐานของ Ethereum ประมวลผลเพียง 15 การทำธุรกรรมต่อวินาทีในขณะที่คิดค่าธรรมเนียม $10+ ในช่วงเวลาแออัดของเครือข่าย Layer 2 สัญญาว่าจะรักษาการรับประกันความปลอดภัยของ Ethereum ในขณะเดียวกันก็ปรับปรุงความเร็วในการทำธุรกรรมและลดต้นทุนอย่างมาก แนวคิดนี้ดูเหมือนเรียบง่ายแต่มีความหรูหรา - ดำเนินการธุรกรรมบนเครือข่ายทุติยภูมิที่รวดเร็วกว่าและทำการประนอมเป็นระยะไปยังเครือข่ายหลักของ Ethereum

Arbitrum ก่อตั้งการครอบครองในช่วงต้นผ่านความเหนือกว่าทางเทคนิคและข้อได้เปรียบจากการเป็นผู้เข้ามาในตลาดแต่แรก ใช้เทคโนโลยี optimistic rollup, Arbitrum ได้รับมูลค่ารวมที่ล็อก (TVL) ถึง $18.3 พันล้าน ซึ่งเป็นตัวแทนของ 35% ของตลาด Layer 2 เครือข่ายได้ประมวลผลประมาณ 1.5 ล้านธุรกรรมต่อวันในแอปพลิเคชันมากกว่า 580+ รายการ แสดงถึงการใช้งานจริงแทนการดำเนินการที่เพื่อแจ้งเท่านั้น ความสำเร็จของ Arbitrum มาจากการดึงดูดโปรโตคอล DeFi หลัก ๆ เช่น Uniswap และ Aave สร้างเอฟเฟกต์เครือข่ายที่นำไปสู่การยอมรับเพิ่มเติม

ภูมิทัศน์การแข่งขันเปลี่ยนแปลงอย่างมากกับการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Base เปิดตัวโดย Coinbase ในปี 2023 Base ใช้ประโยชน์จากฐานผู้ใช้และความน่าเชื่อถือทางกฎหมายของบริษัทแม่เพื่อให้ได้ TVL ถึง $11.4 พันล้านภายในไม่กี่เดือน เส้นทางการเติบโตของ Base น่าทึ่ง: จาก $393 ล้านในเดือนมกราคม 2024 มีมากกว่า $4 พันล้านภายในเดือนกันยายน ที่มันพลิก Optimism ขึ้นมาเป็น Layer 2 ที่ใหญ่เป็นอันดับสอง ภายในปลายปี 2024 Base ควบคุม 22% ของตลาด Layer 2 โดยประมาณ 60% ของธุรกรรมเกี่ยวข้องกับการโอนเหรียญเสถียร USDC

Optimism เผชิญกับความท้าทายในการรักษาความเกี่ยวข้องในขณะที่คู่แข่งใหม่ได้รับพื้นที่ แม้ว่าจะเป็นผู้นำในการใช้เทคโนโลยี optimistic rollup และบรรลุ TVL ที่ $6-9.36 พันล้าน (ประมาณ 24% ของส่วนแบ่งตลาด) แต่ Optimism ยังคงประสบปัญหาในการแยกตัวเองจากข้อได้เปรียบทางเทคนิคของ Arbitrum และการสนับสนุนสถาบันของ Base เครือข่ายเป็นที่ตั้งของแอปพลิเคชันกว่า 370+ รายการและได้ประมวลผลธุรกรรมรวมกันมากกว่า 223 ล้านรายการ แต่การเติบโตหยุดชะงักเมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่ง

Polygon เป็นแหล่งขยายยุคแรกที่เก่าแก่มาก่อนคลื่น Layer 2 ปัจจุบันผ่านวิธี sidekchain ด้วย TVL ที่ $881 ล้านและแอปพลิเคชันมากถึง 53,000 รายการ Polygon แสดงให้เห็นว่าวิธีการขยายแบบทางเลือกสามารถประสบความสำเร็จได้แม้ว่าจะมีการแลกเปลี่ยนทางเทคนิคที่แตกต่าง การประมวลผลชำระเงินของเครือข่ายเติบโตขึ้น 135% ในปี 2024 และ 16.5% ในปี 2025 บ่งบอกถึงการใช้งานต่อเนื่องในกรณีการใช้งานเฉพาะเช่นการชำระเงินและเกม

การแข่งขันเปิดเผยความตึงเครียดพื้นฐานในปรัชญาการออกแบบ Layer 2. Rollups แบบปฏิวัติ (Arbitrum, Optimism, Base) เสนอธุรกรรมที่รวดเร็วขึ้นโดยสมมติว่าการทำธุรกรรมนั้นถูกต้องเว้นแต่จะมีการพิสูจน์ว่าไม่ถูกต้อง ซึ่งต้องการระยะเวลาย้อนถอนเงินหนึ่งสัปดาห์เพื่อเปิดใช้งานการพิสูจน์การฉ้อโกง ในขณะที่ Rollups แบบเซตย์เซตย์ให้สัญญาว่าจะให้ความเร็วสุดท้ายที่เร็วขึ้นด้วยการพิสูจน์ทางเข้ารหัส แต่เผชิญกับความซับซ้อนทางเทคนิคที่ท้าทาย วิธี

แนวโน้มการครอบงำที่เกิดขึ้นใน Stablecoin เป็นประเด็นสำคัญ ในทุกเครือข่าย Layer 2 สำคัญ ๆ การทำธุรกรรมของ USDC และ USDT เหนือกว่า ETH อย่างมาก ซึ่งบ่งบอกว่าผู้ใช้ให้มูลค่าการชำระเงินที่ถูกกว่ามากกว่าการประยุกต์ใช้งาน DeFi ที่ซับซ้อนของ Ethereum เทรนด์นี้ก่อให้เกิดคำถามว่า Layer 2 ประสบความสำเร็จในการขยายตัวของ Ethereum ตามที่ตั้งใจไว้หรือไม่ หรือแค่สร้างเครือข่ายการชำระเงินทางเลือก

ความสำเร็จของ Base แสดงถึงความกังวลด้านการรวมศูนย์ ในขณะที่สร้างบนพื้นฐานการกระจายศูนย์ของ Ethereum แต่ Base ดำเนินงานภายใต้การควบคุมของ Coinbase ด้วยโหนด sequencer และโครงสร้างการบริหารจัดการที่เป็นศูนย์กลาง สิ่งนี้ก่อให้เกิดคำถามปรัชญาว่าความสำเร็จของ Layer 2 จำเป็นต้องมีการแลกเปลี่ยนบางอย่างในการรวมศูนย์หรือไม่ และว่าผู้ใช้แท้จริงแล้วสำคัญกับการกระจายศูนย์หรือไม่เมื่อเผชิญกับความสะดวกสบายประสบการณ์ผู้ใช้ที่เหนือกว่าและความชัดเจนทางกฎหมาย

ระบบนิเวศ Layer 2 ทั้งหมดบรรลุ TVL ร่วมกันที่ $51 พันล้าน แสดงถึงการเติบโต 205% ในปี 2024 โดยมีผู้ใช้มากกว่า 2 ล้านคนต่อวันในทุกเครือข่าย ความสำเร็จนี้แสดงถึงความต้องการแท้จริงสำหรับโซลูชั่นการขยายของ Ethereum ในขณะที่สร้างไดนามิกการแข่งขันใหม่ในระบบนิเวศที่กว้างขึ้น

แผนงานของ Ethereum ให้ความสำคัญกับ Layer 2s เป็นโซลูชันการขยายหลัก ผ่านการพัฒนา "rollup-centric" แทนที่จะเพิ่มความจุของฐาน Ethereum มุ่งเน้นที่การปรับ Layer 2 ให้เหมาะสมผ่านการอัพเกรดเช่น EIP-4844 (proto-danksharding) ที่ลดค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรมของ Layer 2 ความสำเร็จของ Layer 2 ทำให้การดำรงอยู่อย่างยั่งยืนในระยะยาวของ Ethereum นั้นมีความสำคัญ

สงคราม Layer 2 แสดงถึงวิวัฒนาการของคริปโตสู่การแข่งขันโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนมากยิ่งขึ้น แตกต่างจากการต่อสู้ก่อนหน้านี้ที่เกิดขึ้นบนพื้นฐานอุดมการธรรม การแข่งขัน Layer 2 ให้ความสำคัญกับมาตรวัดเชิงปฏิบัติเช่นค่าใช้จ่ายในการทำธุรกรรม ความเร็ว ประสบการณ์นักพัฒนา และการใช้ความนิยม ความสำเร็จ

(โปรดเปลี่ยนไปยังการแปลต่อใต้หัวข้อ "Patterns in the crypto wars" ถ้าจำเป็น)Here is the translation of the provided content into Thai, retaining the markdown links as requested:

ความสามารถในการใช้งาน ดึงดูดผู้ใช้และเงินทุนมากยิ่งขึ้น ระบบนิเวศ DeFi ของ Ethereum แนวโน้มของ Bitcoin ในการเป็นแหล่งเก็บมูลค่า และแม้กระทั่งการครองตลาดของ Tether ในการซื้อขาย แสดงให้เห็นว่าแง่มุมของการยอมรับตอนต้นสะสมประโยชน์ที่มากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป ซึ่งอธิบายได้ว่าทำไมทางเลือกที่เหนือกว่าในแง่เทคนิคจึงมักไม่สามารถแทนที่เครือข่ายที่จัดตั้งมาแล้วได้ - การคงอยู่ในตลาดให้ประโยชน์ที่สูงมากจนการสร้างสรรค์ใหม่เพียงอย่างเดียวไม่สามารถเอาชนะได้อย่างง่ายดาย

การยอมรับในระดับสถาบันเปลี่ยนการสู้รบจากแนวคิดไปเป็นการปฏิบัติ การปะทะกันในช่วงต้นของคริปโตเน้นไปที่คำถามปรัชญาเกี่ยวกับการกระจายศูนย์ ความต้านทานการเซ็นเซอร์ และอธิปไตยทางการเงิน เมื่อทุนสถาบันเข้าสู่สนาม การต่อสู้ก็มุ่งเน้นไปที่ข้อพิจารณาทางปฏิบัติเช่น ความสอดคล้องกับกฎระเบียบ ความปลอดภัยในการเก็บรักษา และการบูรณาการกับการเงินแบบดั้งเดิม การต่อสู้เพื่อการอนุมัติ ETF แสดงให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงนี้ - นักลงทุนสถาบันให้ความสำคัญน้อยลงต่อศักยภาพการปฏิวัติของคริปโต แต่สนใจในโครงสร้างการลงทุนที่คุ้นเคยและความชัดเจนในการกำกับดูแล

น่าสนใจที่คริปโตมีความคงทนมากขึ้นผ่านวงจรวิกฤตการณ์แต่ละรอบ ความสามารถในการตอบสนองของอุตสาหกรรมดีขึ้นหลังจากความล้มเหลวครั้งใหญ่ในแต่ละครั้ง: ความปลอดภัยของการแลกเปลี่ยนหลังจาก Mt. Gox ความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะหลังจาก DAO การกำกับดูแลโปรโตคอลหลังจากสงครามการปรับขนาด การปกป้องลูกค้าหลังจาก FTX สิ่งนี้บ่งชี้ถึงคุณสมบัติการต่อต้านสภาพเปราะบางของคริปโต - ระบบจะแข็งแรงขึ้นผ่านความเครียดแทนที่จะอ่อนแอลง เวลาการฟื้นตัวของตลาดมักจะลดลง โครงสร้างของกฎระเบียบมีความเติบโตและโครงสร้างพื้นฐานของสถาบันได้พัฒนามาตรฐานวิชาชีพที่เปรียบเทียบได้ดีกับการเงินแบบดั้งเดิม

การกระจายทางภูมิศาสตร์ของการต่อสู้เผยให้เห็นความท้าทายของโลกาภิวัตน์ การปะทะกันหลายๆ ครั้งในคริปโตมีความตึงเครียดระหว่างเครือข่ายที่ไม่มีอุปสรรคทางวิสิทธิ์และกรอบการกำกับดูแลของชาติ การห้ามทำเหมืองของจีน กฎระเบียบเกี่ยวกับสเตเบิลคอยน์ของสหภาพยุโรป และการบังคับใช้กฎหมายหลักทรัพย์ของอเมริกาล้วนแสดงถึงความพยายามในการควบคุมดินแดนเหนื่อมคิดและระบบระดับโลกซึ่งไม่มีพรมแดน ผลลัพธ์เหล่านี้มักนำไปสู่ การไหลเวียนของกฎระเบียบโดยการทำกิจกรรมคริปโตเพื่อย้ายไปยังประเทศที่มีนโยบายเป็นมิตร ซึ่งท้ายที่สุดจะเสริมความแข็งแกร่งของระบบคริปโตในระดับโลก ขณะเดียวกันก็สร้างความซับซ้อนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับผู้ที่เล่นแบบรวมศูนย์

รูปแบบเมตานี้ชี้ให้เห็นว่า การต่อสู้ของคริปโตทำหน้าที่ในเชิงวิวัฒนาการ โดยลบล้างระบบที่อ่อนแอออก ขณะที่เสริมสร้างระบบที่แข็งแรง แต่ละการต่อสู้มีส่วนร่วมในการทำให้อุตสาหกรรมมีความเติบโตมากขึ้น แข็งแรงมากขึ้นและดีกว่าที่จะสมดุลนวัตกรรมกับเสถียรภาพ การกระจายศูนย์กับการใช้งาน และศักยภาพในเชิงปฏิวัติกับการยอมรับในวงการทั่วไป การเข้าใจรูปแบบเหล่านี้สามารถช่วยทำนายว่าการต่อสู้ในปัจจุบันและอนาคตจะสิ้นสุดอย่างไร - โดยทั่วไปจะผ่านนวัตกรรมที่ข้ามความตึงเครียดที่ซ่อนอยู่แทนที่จะยุติบางสิ่ง

บทเรียนที่ได้เรียนรู้และการต่อสู้ในอนาคต

การต่อสู้ที่กำหนดคริปโตชี้ให้เห็นว่าจุดแข็งที่สุดของอุตสาหกรรมอยู่ที่ความสามารถในการเปลี่ยนภัยคุกคามต่อการดำรงอยู่ให้เป็นข้อได้เปรียบเชิงวิวัฒนาการ วิกฤตการณ์แต่ละอย่างที่ดูเหมือนจะทำลายคริปโตเคอร์เรนซี ลบองค์ประกอบที่อ่อนแอออก ขณะเสริมสร้างโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน ชี้ให้เห็นว่าการต่อสู้ในอนาคตจะตามมาด้วยรูปแบบนี้ของการทำลายและสร้างใหม่อย่างสร้างสรรค์

บทเรียนที่สำคัญที่สุดคือ การต่อสู้ทางคริปโตมักจะสิ้นสุดด้วยนวัตกรรมมากกว่าชัยชนะ สงครามการปรับขนาดของ Bitcoin ไม่ได้จบลงด้วยชัยชนะของใหญ่บล็อกเกอร์หรือเล็กบล็อกเกอร์ - มันจบลงด้วย Bitcoin ที่รักษาความเสถียรของชั้นพื้นฐานในขณะที่เครือข่ายฟ้าผ่ามอบนวัตกรรมการปรับขนาด ความเสียหายที่เกิดขึ้นกับ DAO ไม่ได้แก้ไขความขัดแย้ง "โค้ดคือกฎหมาย" - มันสร้างสองระบบนิเวศที่ประสบความสำเร็จด้วยปรัชญาการบริหารจัดการที่แตกต่างกัน การต่อสู้ในอนาคตจะต้องการการประนีประนอมที่สร้างสรรค์แบบเดียวกัน ที่จะข้ามความขัดแย้งที่ซ่อนอยู่มากกว่าจะยุติมัน

การต่อสู้ทางกฎระเบียบมักจะโปรดปรานการยอมรับระยะยาวมากกว่าการหยุดชะงักระยะสั้น แม้ว่าคริปโตมีจุดเริ่มต้นที่ต่อต้านสถานประกอบการ การต่อสู้ด้านกฎระเบียบใหญ่ๆ ทุกครั้งก็นำเอาอุตสาหกรรมไปสู่ความถูกต้องที่นิยมกันในวงการทั่วไป การปราบปราม ICO นำไปสู่กลไกการระดมทุนที่มืออาชีพมากขึ้น การดำเนินการบังคับใช้กับการแลกเปลี่ยนปรับปรุงการปกป้องลูกค้า การยอมรับ ETF มอบการเข้าถึงระดับสถาบัณฑ์ รูปแบบนี้บ่งชี้ว่าการต่อต้านกฎระเบียบนั้น แม้จะเจ็บปวดสำหรับโครงการรายบุคคล แต่มันเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบนิเวศโดยรวมโดยการกำจัดนักต้มตุ๋นและปรับปรุงมาตรฐานวิชาชีพ

สถาบันตัวกลางที่จะยังคงเป็นจุดบกพร่องหลักของคริปโต Mt. Gox, FTX และการล่มสลายต่างๆ ของ CeFi ทั้งหมดเกี่ยวข้องกับแพลตฟอร์มรวมศูนย์ที่หักหลังความเชื่อมั่นของผู้ใช้ ในขณะที่โปรโตคอลการกระจายศูนย์เช่น Bitcoin, Ethereum, และแพลตฟอร์ม DeFi หลักๆ ยังคงทำงานตามปกติในช่วงวิกฤตการณ์เหล่านี้ มันชี้ให้เห็นว่าการต่อสู้ในอนาคตจะมุ่งเน้นที่ความตึงเครียดระหว่างความสะดวกสบายรวมศูนย์และความปลอดภัยจากการกระจายศูนย์ ผู้ชนะมีแนวโน้มที่จะเสนอการกระจายศูนย์อย่างแท้จริง แทนที่จะเพียงแค่การตลาดการกระจายศูนย์

ตามแนวโน้มปัจจุบัน พื้นที่ความขัดแย้งหลักห้าแห่งน่าจะครองเฟสวิวัฒนาการถัดไปของคริปโต:

สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) กับสเตเบิลคอยน์คือการต่อสู้ที่อาจจะมีผลกระทบมากที่สุด ประเทศกว่า 100 ประเทศกำลังสำรวจ CBDC ที่อาจให้สกุลเงินดิจิทัลที่ควบคุมโดยรัฐบาลซึ่งแข่งขันโดยตรงกับสเตเบิลคอยน์ เช่น USDT และ USDC การต่อสู้เกี่ยวข้องกับคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับอธิปไตยทางการเงิน ความเป็นส่วนตัว และว่าธรรมชาติที่ปราศจากการอนุญาตของคริปโตจะอยู่ร่วมกับเงินดิจิทัลที่ควบคุมโดยรัฐได้หรือไม่ ผู้ชนะมีความน่าจะเป็นที่จะเป็นสเตเบิลคอยน์ที่สามารถรับมือกับความต้องการของกฎระเบียบขณะรักษาความได้เปรียบที่สำคัญเหนือ CBDC เช่น การโอนข้ามพรมแดนและการบูรณาการกับโปรโตคอล DeFi

การต่อสู้เพื่อความเป็นส่วนตัวจะรุนแรงขึ้นขณะที่รัฐบาลเพิ่มการเฝ้าระวังการทำธุรกรรมบล็อกเชน ขณะที่ผู้ใช้เรียกร้องความเป็นส่วนตัวทางการเงิน ความตึงเครียดในปัจจุบันกับ "เหรียญความเป็นส่วนตัว" เช่น Monero และ Zcash มีแนวโน้มที่จะขยายไปยังบริการผสม Bitcoin โซลูชันบนเลเยอร์ 2 ที่เน้น

ความเป็นส่วนตัว และแอปพลิเคชันการพิสูจน์ความรู้ศูนย์ ข้อบังคับป้องกันการฟอกเงินของสหภาพยุโรปและกฎต่อต้านการผสมที่เสนอของอเมริกาชี้ให้เห็นว่าการต่อสู้เหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าคริปโตจะรักษาธรรมชาติที่ไม่ระบุตัวตนต่อไปหรือจะกลายเป็นระบบการเงินที่ถูกเฝ้าระวังอย่างเต็มรูปแบบ

สงครามระหว่างระบบนิเวศ Ethereum กับ Solana กำลังพัฒนาไปจากการแข่งขันเชิงเทคนิคไปยังการต่อสู้ที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับการครองอำนาจแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ความเร็วของการทำธุรกรรมที่เหนือกว่าและค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าของ Solana เป็นความท้าทายต่อการได้เปรียบก่อนหน้าและความนิยมในกลุ่มนักพัฒนาของ Ethereum ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่า Solana ประมวลผลการทำธุรกรรม 35.99 ล้านรายการต่อวัน เทียบกับ Ethereum ที่ 1.13 ล้านรายการ ขณะรองรับผู้ใช้ที่ใช้งานรายวัน 3.25 ล้านคนเทียบกับ Ethereum ที่ 410,000 คน แสดงให้เห็นว่าการแข่งขันนี้จะกำหนดว่าระบบนิเวศใดจะได้รับการยอมรับครั้งใหญ่ในคลื่นคริปโตถัดไป ผลลัพธ์น่าจะขึ้นอยู่กับว่าโซลูชันการปรับขนาดบนเลเยอร์ 2 ของ Ethereum สามารถเทียบเท่ากับการแสดงประสิทธิภาพบนชั้นพื้นฐานของ Solana ได้หรือไม่ ขณะยังคงรักษาข้อได้เปรียบของการกระจายศูนย์

การประสานกฎระเบียบระดับโลกแสดงให้เห็นโอกาสและความเสี่ยงเนื่องจากเขตอำนาจศาลต่าง ๆ ได้พัฒนาโครงสร้างคริปโตที่ไม่เข้ากัน ข้อบังคับ MiCA ของสหภาพยุโรป กฎหมายครอบคลุมคริปโตที่เป็นไปได้ของอเมริกา การห้ามดำเนินต่อในจีน และวิธีการในตลาดเกิดใหม่ต่างๆ สร้างภาพปะติดที่ซับซ้อนที่บริษัทคริปโตต้องรับมือ การต่อสู้ในอนาคตอาจจะเกี่ยวข้องกับกฎระเบียบที่ซับซ้อน โดยที่กิจกรรมคริปโตเข้มข้นในเขตอำนาจศาลที่มีความสมดุลดีที่สุดของความชัดเจนด้านกฎหมายและนโยบายที่เป็นมิตรกับนวัตกรรม ความสำเร็จจะต้องการแพลตฟอร์มที่สามารถปรับตัวให้เข้ากับสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบต่าง ๆ ขณะยังคงความสามารถในการทำงานหลักเอาไว้

การบูรณาการ AI กับคริปโตกำลังสร้างหมวดหมู่ใหม่เลยของความขัดแย้งที่เป็นไปได้เกี่ยวกับตัวแทนอิสระทางเศรษฐกิจ การบริหารจัดการด้วยอัลกอริธึม และการชำระเงินระหว่างเครื่อง ตัวแทน AI ที่สามารถถือคริปโตวอลเล็ต ทำการซื้อขาย และมีปฏิสัมพันธ์กับโปรโตคอล DeFi ทำให้เกิดคำถามที่ไม่เคยมีมาก่อนเกี่ยวกับความรับผิดชอบ การควบคุม และตัวแทนทางเศรษฐกิจ การเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงการ AI-คริปโตในปี 2025 ด้วยเงินทุนมูลค่า $1.39 พันล้านในไตรมาสที่ 1 ที่แสดงถึงการเติบโต 9.4% ต่อปี ชี้ให้เห็นว่านี่จะกลายเป็นสมรภูมิที่สำคัญในการกำหนดว่าใครจะควบคุมกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่ขับเคลื่อนโดย AI

ผลลัพธ์ของการต่อสู้ในอนาคตเหล่านี้น่าจะขึ้นอยู่กับรูปแบบที่คุ้นเคย: โครงการที่สามารถสมดุลนวัตกรรมกับการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้สำเร็จจะมีประสิทธิภาพดีกว่าผู้ที่มองข้ามสิ่งใดสิ่งหนึ่ง โซลูชันที่กระจายศูนย์จะพิสูจน์ว่าแข็งแกร่งกว่าในระหว่างการทดสอบความเครียดเครือข่ายจะเป็นผลดีกับผู้ที่เริ่มก่อนที่สามารถหาการยอมรับได้อย่างยั่งยืน การกระจายทางภูมิศาสตร์จะช่วยให้โครงการอยู่รอดจากความท้าทายด้านกฎระเบียบในเขตอำนาจศาลเฉพาะ

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงสูงกว่าการต่อสู้ครั้งก่อน ๆ ตอนนี้คริปโตเป็นตัวแทนของมูลค่าตลาดกว่า $2 ล้านล้าน และสนับสนุนโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลกที่ผู้คนนับล้านใช้ทุกวัน การต่อสู้ในอนาคตจะไม่เพียงแค่ตัดสินว่าพร๊อทอคอลใดจะประสบความสำเร็จ - แต่จะกำหนดว่าคริปโตจะเติมเต็มศักยภาพของมันในขณะเป็นระบบการเงินทางเลือกหรือจะถูกดูดซึมเข้าสู่โครงสร้างการเงินแบบดั้งเดิม

การตอบสนองของอุตสาหกรรมต่อความท้าทายเหล่านี้จะเป็นตัวกำหนดว่าทศวรรษที่สามของคริปโตจะดำเนินต่อไปตามรูปแบบของการที่แข็งแรงขึ้นผ่านการต่อสู้หรือว่าการยอมรับสถาบันและแรงกดดันจากกฎระเบียบจะกำจัดนวัตกรรมและการรบกวนที่ทำให้คริปโตมีคุณค่าในครั้งแรก ชี้ให้เห็นในช่วงต้นว่าคริปโตจะรักษาข้อได้เปรียบเชิงวิวัฒนาการของมันขณะยอมรับการบูรณาการที่กว้างขึ้น - การสังเคราะห์ที่จะผลิตนวัตกรรมทางการเงินที่สำคัญที่สุดในศตวรรษ

ความคิดสุดท้าย

ลักษณะที่กำหนดที่สุดของคริปโตเคอร์เรนซีไม่ใช่เทคโนโลยีของมัน ความผันผวนของราคา หรือศักยภาพปฏิวัติ - แต่เป็นความสามารถที่น่าทึ่งของอุตสาหกรรมในการแข็งแรงขึ้นจากวิกฤตการณ์ที่เป็นภัยทุกครั้ง การต่อสู้สิบครั้งที่ตรวจสอบที่นี่แสดงให้เห็นว่า ความวุ่นวายที่ดูเหมือนจะเป็นความไม่แน่นอนของคริปโตเคอร์เรนซีมีรูปแบบเชิงวิวัฒนาการที่ลึกซึ้งกว่า ที่ความขัดแย้งขับเคลื่อนนวัตกรรม วิกฤตการณ์กำจัดความอ่อนแอ และแรงทำลายล้างที่ปรากฏสุดท้ายแล้วจะเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบนิเวศโดยรวม

จากการล่มสลายร้ายแรงของ Mt. Gox ถึง Wall...

Note: The translation maintains the overall meaning and intent of the original text while being adjusted to fit the Thai language structure and context.Content: การสนับสนุนด้วยความกระตือรือร้นของ Street ต่อ Bitcoin ETFs แต่ละการต่อสู้บังคับให้อุตสาหกรรมต้องเผชิญหน้ากับคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับการกระจายศูนย์ ความปลอดภัย การบริหารจัดการ และการนำมาใช้ในระดับหลัก คำตอบไม่ได้มาจากการถกเถียงทางวิชาการหรือคำแนะนำด้านกฎระเบียบ แต่มาจากโซลูชันที่ผ่านการทดสอบตลาดจริงซึ่งสามารถผ่านบททดสอบความเครียดในโลกแห่งความเป็นจริงที่เกี่ยวข้องกับเงินหลายพันล้านดอลลาร์และผู้ใช้หลายล้านคน

ผลกระทบนี้ไม่ได้จำกัดเฉพาะตลาดสกุลเงินดิจิทัล การต่อสู้เหล่านี้แสดงให้เห็นว่าระบบกระจายศูนย์สามารถท้าทายสถาบันแบบรวมศูนย์ได้อย่างไร นวัตกรรมแบบโอเพ่นซอร์สสามารถแซงหน้าการพัฒนาแบบดั้งเดิมได้อย่างไร และเครือข่ายระดับโลกสามารถก้าวข้ามขอบเขตการควบคุมระดับชาติได้อย่างไร รูปแบบที่แสดงออกมานั้นชี้ให้เห็นว่าอิทธิพลของคริปโตต่อตลาดการเงิน การปกครอง และระบบเศรษฐกิจดั้งเดิมมีแนวโน้มที่จะเร่งตัวขึ้นมากกว่าจะลดลง

เมื่อคริปโตเข้าสู่ทศวรรษที่สาม อุตสาหกรรมกำลังเผชิญหน้ากับช่วงเวลาที่อาจมีผลกระทบมากที่สุด การต่อสู้ในอนาคต - CBDCs กับ stablecoins ความเป็นส่วนตัวกับการเฝ้าระวัง การแข่งขันของโปรโตคอล การประสานกันด้านกฎระเบียบ และการรวม AI - จะตัดสินว่าจะทำให้คริปโตเคอเรนซีสามารถเติมเต็มศักยภาพของตนในฐานะโครงสร้างพื้นฐานทางเลือกได้จริงหรือไม่ หรือต้องกลายเป็นเพียงสินทรัพย์อีกประเภทหนึ่งในด้านการเงินแบบดั้งเดิม หากประวัติศาสตร์เป็นตัวให้คำแนะนำ การขัดแย้งเหล่านี้จะเสริมสร้างหลักการพื้นฐานที่ทำให้คริปโตมีคุณค่าในขณะที่ปรับตัวกับความจริงใหม่ของการยอมรับในตลาดหลักและการมีส่วนร่วมของสถาบัน

สงครามคริปโตไม่ได้จบลง - มันกำลังพัฒนาไปสู่ความขัดแย้งที่ซับซ้อนมากขึ้นซึ่งจะกำหนดโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลกในยุคถัดไป