SEC ระงับการซื้อขายใน QMMM Holdings หลังจากหุ้นพุ่งขึ้นเกือบ 2,000 เปอร์เซ็นต์ตามการประกาศการจัดสรรคริปโตมูลค่า 100 ล้านดอลลาร์ที่น่าสงสัย ซึ่งเป็นการแทรกแซงที่น่าทึ่งที่สุดในช่วงการปราบปรามการกำกับดูแลที่กำลังตรวจสอบบริษัทมากกว่า 200 แห่งที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ซึ่งดำเนินกลยุทธ์ใกล้เคียงกัน
กรณีนี้แสดงถึงความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นเนื่องจาก treasuries คริปโตของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 112 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลเพิ่มการตรวจสอบการบิดเบือนหุ้นที่ขับเคลื่อนโดยโซเชียลมีเดียซึ่งคุกคามความคุ้มครองนักลงทุน การระงับสัญญาณว่าขณะที่การยอมรับคริปโตของบริษัทเร่งขึ้นอย่างต่อเนื่อง - โดยตอนนี้มีการถือ Bitcoin เกินหนึ่งล้าน Bitcoin - เส้นทางข้างหน้าต้องการการบริหารจัดการที่เข้มงวดขึ้น ความโปร่งใส และการปฏิบัติตามข้อกำหนด ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานว่า บริษัทสามารถรวมสินทรัพย์ดิจิทัลเข้ากับงบดุลอย่างถูกกฎหมายได้อย่างไร
การไต่ขึ้นอย่างมหัศจรรย์ของ QMMM จากน้อยกว่า 12 ดอลลาร์ในต้นเดือนกันยายนถึงยอดสูงสุดระหว่างวันถึง $303 ในวันประกาศแสดงถึงจุดตัดที่อันตรายระหว่างความเร้าใจของคริปโตและหุ้นขนาดเล็กที่มีความเสี่ยง บริษัทซึ่งเป็นบริษัทโฆษณาดิจิทัลในฮ่องกงที่มีรายได้ต่อปีเพียง 2.7 ล้านดอลลาร์และขาดทุนต่อเนื่อง ประกาศแผนการจัดสรร 100 ล้านดอลลาร์ให้กับ Bitcoin, Ethereum และ Solana แม้ว่าจะมีเงินสดเพียง $498,000
SEC ออกประกาศอย่างเจาะจงถึง "ความเป็นไปได้ในการบิดเบือนซึ่งดำเนินการผ่านการแนะนำที่ให้แก่นักลงทุนโดยบุคคลไม่ทราบชื่อทางโซเชียลมีเดีย" ซึ่งมีเจตนาในการเพิ่มราคาและปริมาณการซื้อขายอย่างเทียม การที่กรณีนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งคือช่วงเวลาที่เกิดขึ้น: การระงับเกิดขึ้นท่ามกลางการเปิดเผยของ Wall Street Journal ว่าหน่วยงานกำกับดูแลกำลังตรวจสอบรูปแบบการซื้อขายที่น่าสงสัยในหลายร้อยบริษัทที่เปลี่ยนมาใช้กลยุทธ์ treasury คริปโตในปี 2025 มีหลายแห่งที่มีปริมาณการซื้อขายผิดปกติและการพุ่งสูงขึ้นของราคาก่อนการประกาศต่อสาธารณะ
ในบทความนี้ เราพิจารณาการตรวจสอบการกำกับดูแลที่ครอบคลุมที่สุดของปรากฏการณ์คริปโตของบริษัทตั้งแต่ MicroStrategy เป็นบุกเบิกโมเดล Bitcoin treasury ในปี 2020 โดยตั้งคำถามพื้นฐานว่า การแทรกแซงของ SEC จะกีดกันการยอมรับสินทรัพย์ดิจิทัลของบริษัทหรือบังคับใช้แนวทางปฏิบัติที่มีสุขภาพดีและปฏิบัติตามข้อกำหนดมากขึ้น ที่ในที่สุดจะทำให้กลยุทธ์นี้ถูกต้องตามกฎหมาย
วิธีที่ SEC ใช้อำนาจระงับการซื้อขายเพื่อปกป้องตลาด
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ได้อำนาจในการระงับการซื้อขายจากมาตรา 12(k) ของพระราชบัญญัติการแลกเปลี่ยนหลักทรัพย์ปี 1934 ซึ่งให้อำนาจหน่วยงานในการหยุดซื้อขายได้นานที่สุดถึงสิบวันทำการเมื่อจำเป็นเพื่อปกป้องนักลงทุนและผลประโยชน์ของสาธารณะ อำนาจนี้ไม่ต้องใช้คำเตือนล่วงหน้า ไม่มีการพิจารณาคดี และไม่สร้างภาระหลักฐานเกินกว่าจะระบุตัวบิดเบือนที่มีศักยภาพหรือข้อมูลสาธารณะที่ไม่เพียงพอ การระงับตัวเองไม่ได้หมายถึงการตรวจพบการกระทำผิด แต่เพียงสร้างช่วงหยุดเพื่อให้นักลงทุนประเมินตำแหน่งของพวกเขาใหม่โดยไม่มีแรงกดดันจากตลาดที่เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว
ขีดจำกัดทางกฎหมายสำหรับการระงับโดยตั้งใจให้อยู่ในระดับต่ำ SEC เพียงแค่ต้องอ้างถึงข้อกังวลเกี่ยวกับ "ความถูกต้องของข้อมูลสาธารณะที่มีอยู่" หรือบิดเบือนที่มีศักยภาพเพื่อหยุดการซื้อขายทันทีในช่วงการระงับ บริษัทที่ได้รับผลระทบไม่สามารถซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนหรือตลาดนอกระบบใด ๆ ได้เลยทำให้ผู้ถือหุ้นถูกล็อกไว้ในตำแหน่งขณะที่การตรวจสอบการกำกับดูแลดำเนินไป เมื่อการระงับหมดอายุ บริษัทต้องเผชิญกับความท้าทายที่สำคัญ: การซื้อขายมักจะเริ่มใหม่ในตลาด OTC ที่มีสภาพคล่องต่ำกว่าพร้อมกับการประเมินมูลค่าที่ถูกกดดันอย่างหนัก นักลงทุนสถาบันมักจะออกจากตลาดโดยสมบูรณ์ และตราบาปของการระงับสร้างความเสียหายแก่ชื่อเสียงโดยไม่คำนึงถึงว่ามีการตั้งข้อหาทางกฎหมายตามมาหรือไม่
ตัวอย่างทางประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่า SEC ได้ใช้สุดยอดอำนาจนี้มากขึ้นต่อต้านการโปรโมทหุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโต คดี Long Island Iced Tea ตั้งแต่ปี 2017 ได้สร้างแม่แบบ: บริษัทเครื่องดื่มที่กำลังดิ้นรนประกาศการเปลี่ยนไปใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนและเปลี่ยนชื่อเป็น Long Blockchain Corp ทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงถึง 380 เปอร์เซ็นต์ในวันเดียว แม้จะไม่มีการดำเนินงานบล็อกเชนจริง ๆ หุ้นพุ่งจาก $2.45 ถึง $9.49 ขณะที่นักลงทุนรายย่อยแห่เข้าซื้อโดยอิงจากการเชื่อมโยงกับบล็อกเชนเพียงเท่านั้น SEC ระงับการซื้อขายในเดือนกุมภาพันธ์ 2018 และการสอบสวนที่ตามมาเผยการค้าภายในโดยผู้บริหารที่แจ้งคนรู้จักก่อนการประกาศ บริษัทถูกถอดออกจากการลงทะเบียนและใบจดทะเบียนถูกเพิกถอน และบุคคลสามรายเผชิญหน้ากับข้อหาทางอาญารวมถึงการฉ้อโกงหลักทรัพย์ ภายในกรกฎาคม 2021 SEC ตั้งข้อหาว่าผู้นำบริษัทได้สร้าง "ชุดของคำแถลงสาธารณะที่ออกแบบมาเพื่อหลอกลวงนักลงทุนและใช้ประโยชน์จากความสนใจทั่วไปของนักลงทุนในบิทคอยน์และเทคโนโลยีบล็อกเชน"
รูปแบบที่คล้ายคลึงกันเกิดขึ้นกับ Riot Blockchain ซึ่งเดิมชื่อ Bioptix บริษัทชีววิทยาที่หุ้นพุ่งขึ้น 400 เปอร์เซ็นต์หลังจากประกาศเปลี่ยนมาบล็อกเชนในเดือนตุลาคม 2017 On-line Plc บริษัทอังกฤษ ได้รับกำไร 394 เปอร์เซ็นต์เพียงเพราะเพิ่มคำว่า "blockchain" ในชื่อของบริษัท ในแต่ละกรณี ธุรกิจหลักยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในขณะที่การเชื่อมโยงกับคริปโตเพียงอย่างเดียวได้ขับเคลื่อนความคลั่งไคล้การเก็งกำไร ตัวอย่างเหล่านี้ได้แจ้งวิธีการของ SEC กับ QMMM: บริษัทขนาดเล็กที่หลักการดำเนินงานลดลงอย่างมากทันทีที่ประกาศจัดสรรคริปโตที่เกินความสามารถทางการเงินของตัวเองพร้อมกับการโปรโมทโซเชียลมีเดียที่น่าทึ่งและการเคลื่อนไหวของราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ Content: ดอลลาร์ - แต่คำเตือนเหล่านี้ถูกกลบด้วยความเร้าใจในเชิงส่งเสริมการขาย
คำสั่งระงับการซื้อขายของ SEC เมื่อวันที่ 29 กันยายน อ้างถึงเรื่อง "การจัดการที่เป็นไปได้ในหลักทรัพย์ของ QMMM ซึ่งกระทำผ่านคำแนะนำที่มอบให้กับนักลงทุนโดยบุคคลที่ไม่รู้จักผ่านโซเชียลมีเดียเพื่อซื้อหลักทรัพย์ของ QMMM ซึ่งดูเหมือนถูกออกแบบมาเพื่อเพิ่มราคาหรือปริมาณอย่างไม่สมเหตุสมผล" ภาษาเน้นถึงสามองค์ประกอบสำคัญ: คำแนะนำนั้นมาจาก "บุคคลที่ไม่รู้จัก" แทนที่ผู้เข้าร่วมตลาดที่ระบุตัวได้ พวกเขาใช้แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียเพื่อเข้าถึงกว้าง และพวกเขาดูเหมือนถูกออกแบบมาเพื่อการเพิ่มประโยชน์เทียม มากกว่าที่จะสะท้อนการวิเคราะห์การลงทุนที่แท้จริง นักกฎหมายหลักทรัพย์ Carl Capolingua ชี้ว่า "หาก SEC สามารถเชื่อมโยงบุคคลที่ไม่รู้จักที่รับผิดชอบในการส่งเสริมการซื้อหุ้นของบริษัทกลับไปยังพนักงาน หรือที่แย่กว่านั้นคือฝ่ายบริหาร ผลการลงโทษนั้นอาจรุนแรง รวมถึงค่าปรับขนาดใหญ่หรือโทษจำคุก"
การระงับการซื้อขายดำเนินไปจนถึง 10 ตุลาคม 2025 เปิดโอกาสให้หน่วยงานกำกับดูแลใช้เวลาสิบวันทำการในการตรวจสอบตัวตนของผู้ส่งเสริม ตรวจสอบบันทึกการซื้อขายเพื่อหาการประสานงาน และตัดสินว่าผู้มีอำนาจภายในบริษัทมีส่วนร่วมในหรือได้รับประโยชน์จากการจัดการหรือไม่ เมื่อการซื้อขายกลับมาเริ่มต้นอีกครั้ง QMMM เผชิญกับอนาคตที่ไม่แน่นอน: บริษัทต้องจัดการกับแผนการที่จะซื้อคริปโต การอธิบายเวลาที่เหมาะสมและแหล่งกิจกรรมส่งเสริมการขาย รวมถึงการโน้มน้าวให้นักลงทุนเห็นว่ากลยุทธ์ธุรกิจที่แท้จริงเป็นแรงจูงใจสำหรับประกาศนั้นมากกว่าการส่งเสริมการขายหุ้น แบบอย่างในประวัติศาสตร์ชี้ว่ามีบริษัทน้อยมากที่ฟื้นตัวจากการระงับเช่นนี้
การเติบโตที่ตระการตาของการบริหารเงินกองทุนบริษัทด้วยคริปโตเคอเรนซี
เกือบ 200 บริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ขณะนี้ถือคริปโตเคอเรนซีมูลค่ากว่า 112 พันล้านดอลลาร์ ณ กันยายน 2025 ซึ่งแสดงถึงหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์การบริหารเงินกองทุนบริษัทในยุคการเงินสมัยใหม่ ขบวนการนี้เริ่มต้นอย่างน้อยนิดในเดือนสิงหาคม 2020 เมื่อ MicroStrategy บริษัทซอฟต์แวร์วิเคราะห์ทางธุรกิจ ซื้อ Bitcoin มูลค่า 250 ล้านดอลลาร์เป็นสินทรัพย์สำรอง CEO Michael Saylor นำเสนอวิทยานิพนธ์ว่า Bitcoin เป็น "เงินที่เหนือกว่า" และเป็นร้านค่าสินทรัพย์ที่ดีกว่าเงินสดที่ต้องเผชิญกับการทำลายคุณค่าเนื่องจากการขยายตัวเงินและอัตราดอกเบี้ยจริงที่เป็นลบ
การเสี่ยงของ MicroStrategy ประสบความสำเร็จอย่างมหาศาล บริษัททำการเก็บสะสม Bitcoin ด้วยการเสนอขายหุ้นแปลงสภาพและกระแสเงินสด โดยสะสมไว้ระหว่าง 632,000 ถึง 640,000 BTC ภายในเดือนกันยายน 2025 - การถือครองที่มีมูลค่าประมาณ 73 พันล้านดอลลาร์ ณ ราคาปัจจุบัน บริษัทได้เปลี่ยนชื่อเป็น "Strategy" อย่างเป็นทางการในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงทางอัตลักษณ์จากบริษัทซอฟต์แวร์มาเป็นบริษัทบริหารเงินด้วย Bitcoin ราคาหุ้นของ Strategy พุ่งทะยาน 2,919 เปอร์เซ็นต์จากเดือนสิงหาคม 2020 ถึงกันยายน 2025 ซึ่งเอาชนะหุ้นเทคโนโลยีใหญ่หลายตัวย่าง Nvidia, Tesla, และ Microsoft ในช่วงเวลาเดียวกัน ขณะนี้บริษัทถือครองประมาณสามเปอร์เซ็นต์ของซัพพลายทั้งหมด 21 ล้าน BTC และมีการซื้อขายในราคาพรีเมี่ยมที่มากถึง 112 เปอร์เซ็นต์จากค่าทรัพย์สินสุทธิใน Bitcoin สะท้อนให้เห็นว่านักลงทุนเต็มใจที่จะจ่ายค่าพรีเมี่ยมที่มากเพื่อเอาประโยชน์จาก Bitcoin ที่มีกำไรสูงผ่านการซื้อหุ้นในตลาด
การถือครอง Bitcoin ของบริษัทต่างๆ ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ทั้งหมดขณะนี้เกิน 1 ล้าน BTC ซึ่งแสดงถึงประมาณ 4.7 เปอร์เซ็นต์ของซัพพลายทั้งหมดและมีมูลค่าระหว่าง 115 ถึง 120 พันล้านดอลลาร์ การกระจุกตัวของทรัพย์สินนี่มีความเข้มข้นสูงมาก: Strategy เพียงคนเดียวครองมากกว่า 60 เปอร์เซ็นต์ของ 10 อันดับแรกของผู้ถือครององค์กร Marathon Digital Holdings บริษัทขุด Bitcoin สะสมการผลิตโดยไม่ได้ขายทันที ครองประมาณ 52,000 BTC มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ Tesla ยังคงครอง 11,509 BTC มูลค่า 1.24 พันล้านดอลลาร์ หลังจากขาย 75 เปอร์เซ็นต์ของการถือครองในช่วงตลาดหมีปี 2022 - ซึ่งตัดสินใจนี้ทำให้บริษัทเสียกำไรประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ที่สูญเสียจากการไม่รักษาตำแหน่งเต็ม
การยอมรับ Bitcoin ขององค์กรต่างๆ เพิ่มขึ้นอย่างมากในปี 2024 และ 2025 เพียง 64 บริษัทสาธารณะถือ Bitcoin ต้นปี 2024 ตัวเลขนี้เติบโตเป็น 79 ในไตรมาสแรก 2025 และระเบิดผ่าน 200 ในเดือนกันยายน 2025 อัตราการเติบโต 166 เปอร์เซ็นต์ต่อปีนี้สะท้อนทั้งการยอมรับในเชิงยุทธศาสตร์จริงโดยบริษัทที่จัดตั้งขึ้นและการเปลี่ยนแปลงเชิงโอกาสโดยบริษัทที่กำลังล้มเหลวหวังเพื่อการเพิ่มขึ้นของราคาหุ้น Bernstein Private Wealth Management คาดคะเนว่าบริษัทสาธารณะทั่วโลกสามารถจัดสรรได้มากถึง 330 พันล้านดอลลาร์เพื่อ Bitcoin ในช่วงห้าปีถัดไป แสดงให้เห็นว่าแนวโน้มยังอยู่ในขั้นเริ่มต้นแม้จะมีการเติบโตล่าสุด
นอกเหนือจาก Bitcoin การถือครอง Ethereum ของบริษัทสาธารณะเพิ่มขึ้นเป็นกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ BitMine Immersion Technologies นำด้วยการถือครอง ETH จำนวน 2.4 ล้าน ETH มูลค่าประมาณ 10 พันล้านดอลลาร์ ตั้งเป้าว่าจะซื้อห้าเปอร์เซ็นต์ของซัพพลาย Ethereum ทั้งหมด SharpLink Gaming ที่นำโดย Joseph Lubin ผู้ร่วมก่อตั้ง Ethereum เป็นประธาน ถือครอง ETH ระหว่าง 361,000 ถึง 839,000 มูลค่าประมาณ 1.3 ถึง 3.4 พันล้านดอลลาร์ บริษัทสเตค 95 เปอร์เซ็นต์ของการถือครองเพื่อสร้างรายได้ และกำลังสร้างระบบการจ่ายเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ที่ใช้ Ethereum สำหรับแพลตฟอร์ม iGaming ของตน Bit Digital เปลี่ยนจาก Bitcoin ไปที่ Ethereum ขายคลัง BTC ทั้งหมดและระดมเงิน 172 ล้านดอลลาร์ซื้อน 120,000 ETH ทำให้เป็นบริษัทคลังทรัพย์สิน Ethereum แท้
Solana เป็นแนวหน้าที่ใหม่ที่สุดสำหรับคลังเงินกองทุนองค์กรด้วยการถือครองทั้งหมดเกิน 2.5 พันล้านดอลลาร์จากแปดบริษัทสาธารณะใหญ่ Forward Industries ระดมเงิน 1.65 พันล้านดอลลาร์ซื้อน 6.8 ล้าน SOL โดยได้รับการสนับสนุนจาก Galaxy Digital, Jump Crypto, และ Multicoin Capital Upexi เก็บสะสม 1.9 ล้าน SOL ในสี่เดือนในปี 2025 โดยได้รับคำปรึกษายุทธศาสตร์จาก Arthur Hayes ผู้ก่อตั้ง BitMEX สเตกการถือครองเพื่อผลตอบแทนปีละเจ็ดถึงแปดเปอร์เซ็นต์ SOL Strategies ดำเนินการวาลิเดเตอร์ของ Solana ด้วยทรัพย์สินที่อยู่ภายใต้การมอบหมายจำนวน 3.6 ล้าน SOL สร้างรายได้สองเท่าจากการเพิ่มมูลค่าคลังและการดำเนินการวาลิเดเตอร์
ความหลากหลายของบริษัทที่ยอมรับการถือครองคลังคริปโตขยายออกจากบริษัทเทคโนโลยี แม้แต่ Semler Scientific บริษัทอุปกรณ์การแพทย์ ถือครอง BTC จำนวน 4,449 มูลค่า 510 ล้านดอลลาร์ GameStop นักค้าปลีกวิดีโอเกมที่กลายเป็นปรากฏการณ์หุ้นมีมในปี 2021 ประกาศในเดือนพฤษภาคม 2025 ว่าได้ซื้อน 4,710 BTC Allied Gaming & Entertainment เห็นราคาหุ้นพุ่งขึ้น 105 เปอร์เซ็นต์ในวันเดียวหลังจากประกาศกลยุทธ์คลัง Bitcoin และ Ethereum แม้แต่บริษัทผลิตภัณฑ์ดูแลสุขภาพอย่าง MEI Pharma ก็ประกาศการซื้อคริปโต แม้ว่าเสียงร้องแดนเจอร์ตั้งข้อสังเกตที่ดูคลุมเครือและการดำเนินการที่เป็นที่น่าสงสัย
ถึงกระนั้นก็ตาม ไม่ทุกกลยุทธ์คลังคริปโตขององค์กรประสบความสำเร็จ การขาย 75 เปอร์เซ็นต์ของการถือครอง Bitcoin ของ Tesla ในไตรมาสที่สองของปี 2022 ใกล้กับจุดต่ำสุดของตลาดหมี แสดงถึงความเสี่ยงของการขายตื่นตระหนกในช่วงความผันผวน บริษัทขาย Bitcoin มูลค่าประมาณ 936 ล้านดอลลาร์ในราคาตั้งแต่ 20,000 ถึง 30,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ - การถือครองที่ปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์ บางบริษัทที่รับเลี้ยงคลังคริปโตในปี 2025 ขณะนี้ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิใน Bitcoin และ 25 เปอร์เซ็นต์ของผู้ถือครอง Bitcoin สาธารณะประสบกับทุนตลาดที่น้อยกว่ามูลค่าของการถือครองคริปโตของพวกเขา นี่เป็นผลสะท้อนจากความสงสัยของนักลงทุนเกี่ยวกับความสามารถของการจัดการในการสร้างมูลค่าเพิ่มเติมจากการถือครองคริปโตเพียงอย่างเดียว
ปฏิกิริยาตลาดหุ้นต่อการประกาศคลังคริปโตได้กลายเป็นสิ่งที่คาดการณ์ได้ชัดเจนแต่ถูกตรวจสอบอย่างละเอียดมากขึ้น งานวิจัยของ Animoca Brands พบว่าบริษัทที่ประกาศกลยุทธ์คลังคริปโตเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 150 เปอร์เซ็นต์ภายใน 24 ชั่วโมงของการเปิดเผยตัวในปี 2025 Brera Holdings พุ่งทะยาน 464 เปอร์เซ็นต์หลังจากประกาศแผนที่จะเปลี่ยนชื่อเป็น Solmate และเปลี่ยนไปใช้คลังดิจิตอลที่ใช้ Solana Allied Gaming พุ่ง 105 เปอร์เซ็นต์อีกครั้งหนึ่งหลังจากการประกาศ Bitcoin-Ethereum ทว่า Smart Digital Group ล้มลง 87 เปอร์เซ็นต์ในวันเดียวหลังจากประกาศคริปโตที่เจอการสงสัยจากนักลงทุนเกี่ยวกับรายละเอียดที่ดูคลุมเครือและการดำเนินการที่น่าเคลือบแคลง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดสามารถแยกแยะระหว่างกลยุทธ์ที่น่าเชื่อถือและการเปลี่ยนแปลงที่เป็นโอกาส
การขยายเสียงทางโซเชียลมีเดียและกลไกการเร้าใจของตลาด
แพลตฟอร์มโซเชียลมีเดียได้เปลี่ยนแปลงอย่างพื้นฐานว่าการจัดการหุ้นดำเนินการอย่างไร แทนที่การดำเนินการห้องหม้อไอน้ำแบบดั้งเดิมด้วยแคมเปญโปรโมชันที่แพร่ไปทั่วที่สามารถเข้าถึงนักลงทุนที่เป็นไปได้นับล้านในเวลาไม่กี่นาทีที่มีต้นทุนต่ำ งานวิจัยในวิชาการที่ตีพิมพ์ใน Technological Forecasting and Social Change บันทึกไว้ว่าบริษัทหุ้นเมื่อตลาดประกาศโครงการบล็อคเชนราคาห
มากค่านับว่าสูงและความผันผวนเพิ่มขึ้น โดยได้รับผลประโยชน์มากที่สุดจากแรงจูงใจที่เสี่ยงมากอย่างเช่นการสร้างเหรียญและการเปลี่ยนชื่อองค์กรแทนที่จะเป็นการบูรณาการธุรกิจที่จริงจัง
กรณีของ Long Island Iced Tea ที่เปลี่ยนไปเป็น Long Blockchain ในปี 2017 ได้สร้างแม่แบบของสิ่งนี้ เมื่อบริษัทเครื่องดื่มประกาศเปลี่ยนแปลงไปเป็นบล็อคเชนและเปลี่ยนชื่อในวันที่ 21 ธันวาคม 2017 หุ้นเพิ่มขึ้น 289 เปอร์เซ็นต์ถึง 380 เปอร์เซ็นต์แม้ว่าบริษัทจะไม่มีการดำเนินการบล็อคเชน, ความเชี่ยวชาญ, หรือรายได้ การประกาศเพียงแค่ระบุถึง "การประเมินโอกาสที่เป็นไปได้" เพียงพอที่จะกระตุ้นความสนใจจากนักลงทุนรายย่อยอย่างแพร่หลาย การสืบสวนของ SEC หลังจากนั้นเปิดเผยว่า Eric Watson ผู้ถือหุ้นใหญ่นำข้อมูลไปให้โบรกเกอร์ Oliver Barret-Lindsay ก่อนการประกาศ, ซึ่งก็ส่งต่อให้เพื่อน Gannon Giguiere ที่ซื้อหุ้น 35,000 หุ้นและขายสั้นๆ ภายในสองชั่วโมงหลังการประกาศสาธารณะ, ทำกำไรไม่ชอบด้วยกฎหมาย 160,000 ดอลลาร์จากแผนการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ภายใน
ชุมชน WallStreetBets ของ Reddit, ที่เปลี่ยนจากความไม่สังเกตการณ์เป็น 13.3 ล้านสมาชิกภายในสิ้นปี 2022, แสดงให้เห็นถึงพลังของการซื้อขายพร้อมเพรียงกันบนโซเชียลมีเดีย แม้ว่าการบีบสั้น GameStop ในเดือนมกราคม 2021 ของชุมชนเกี่ยวข้องกับกลไกตลาดที่จริงจังใช้ประโยชน์จากตำแหน่งที่เสี่ยงของสถาบัน, เทคนิคที่ได้รับความนิยมที่นั่น - วัฒนธรรม "เพชรในมือ" กระตุ้นให้ถือหุ้นโดยไม่คำนึงถึงพื้นฐาน, โพสต์ "ความรอบคอบอย่างละเอียด" รวมการวิเคราะห์กับการเร้าใจ, และการสร้างโปรโมชันด้วยมีม กระตุ้นความสนใจในตลาดการระบุตัวตนในกลุ่ม - กลายเป็นรูปแบบสำหรับการบิดเบือนชักนำ ชุมชนที่คล้ายกันเกิดขึ้นซึ่งมุ่งเน้นไปที่หุ้นที่เกี่ยวข้องกับคริปโต ส่งเสริม QMMM และบริษัทที่คล้ายกันเพื่อเป็นยานพาหนะในการจับคริปโตผ่านตลาดหุ้น
Twitter และ X ทำหน้าที่เป็นช่องทางขยายหลักสำหรับการส่งเสริมหุ้น งานวิจัยจากสถาบันวิทยาศาสตร์ข้อมูลของ USC ติดตามปฏิบัติการปั๊มและดั้มโดยการตรวจจับกิจกรรมทวีตที่ประสานกันซึ่งสัมพันธ์โดยตรงกับการเคลื่อนไหวของราคาคริปโต อัลกอริทึมการเรียนรู้ของเครื่องเจาะจงกลุ่มของบัญชีที่สื่อสารกันและโพสต์เนื้อหาส่งเสริมการขายที่เหมือนกันภายในเวลาที่แคบ งานวิจัยทางวิชาการที่ตีพิมพ์ใน International Review of Financial Analysis พบว่า Twitter ดึงดูดความสนใจได้อย่างมีประสิทธิภาพสำหรับแผนการปั๊มและดั้ม โดยมีผลเด่นชัดต่อผลตอบแทนที่ผิดปกติก่อนเหตุการณ์ปั๊ม ที่สำคัญ นักลงทุนที่พึ่งพา Twitter แสดงพฤติกรรมล่าช้าในการขายในช่วงหลังดั้ม ส่งผลให้เกิดการสูญเสียอย่างมากเมื่อเทียบกับผู้เข้าร่วมรายอื่นที่ตระหนักถึงรูปแบบการบิดเบือน
Telegram และ Discord ช่วยให้การประสานงานที่ซับซ้อนยิ่งขึ้นผ่านกลุ่มส่วนตัวที่มีสมาชิกหลายพันคน คำแนะนำลูกค้าของ CFTC ในปี 2018 บันทึกข้อความนับถอยหลังปั๊มและดั้มตามแบบฉบับ: "เหลือเวลา 15 นาที ก่อนปั๊ม! เตรียมพร้อมที่จะซื้อ," ตามด้วย "อีก 5 นาที จนกว่าจะปั๊ม, ข้อความถัดไปจะบอกเหรียญ!" คำแนะนำให้ "ทวีตเกี่ยวกับเรา" ขยายการเข้าถึงเกินกว่ากลุ่มส่วนตัวไปยังผู้ชมที่กว้างขึ้น ปฏิบัติการเหล่านี้เสร็จสิ้นวงจรปั๊มและดั้มทั้งหมดได้ในเพียงแปดนาที โดยการฉวยโอกาสจากสภาพคล่องที่บางในคริปโตและหุ้นที่มีมูลค่าต่ำ
ข้อหาของ SEC ในเดือนธันวาคม 2022 ต่อต้านผู้นำสื่อสังคมออนไลน์แปดคนแสดงขนาดและความซับซ้อนของโครงการเหล่านี้ จำเลยต่างสร้างผู้ติดตามรวมกันกับ 1.5 ล้านคนบน Twitter และ Discord ส่งเสริมตนเองเป็นผู้ค้าในการตลาดที่ประสบความสำเร็จ พวกเขาซื้อหุ้นก่อนแนะนำให้ผู้ติดตามสาธารณะ โพสต์เป้าหมายราคาและคำแถลงเช่น "ซื้อยึดเพิ่ม," แล้วขายหุ้นเมื่อความต้องการของผู้ติดตามขับราคาขึ้น - ทั้งหมดนี้โดยไม่เปิดเผยแผนการดั้มของพวกเขา เมื่อถูกกล่าวหาดั้ม หนึ่งในจำเลยได้กล่าวว่าอย่างชัดเจน "ฉันไม่ดั้มใคร... ฉันมีมือเพชร" ในขณะที่ขายพร้อมกัน แผนการนี้สร้างกำไรที่เป็นการทุจริตประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ในช่วงสองปี
กลไกของการฉวยโอกาสจากสภาพคล่องที่บางในหุ้นขนาดเล็กและเพนนิบดีกังวลถูกบันทึกไว้อย่างดี หุ้นที่มีมูลค่าตลาดต่ำกว่า 50 ล้านดอลลาร์และการซื้อขายต่ำกว่าห้าดอลลาร์ต่อหุ้นมีปริมาณการซื้อขายต่ำ ทำให้การบิดเบือนราคาเป็นไปได้อย่างไม่แพง แคมเปญการซื้อที่ประสานกันโดยผู้ค้าปลีกร้อยหรือพันคนสามารถขับราคาขึ้น 100 ถึง 300 เปอร์เซ็นต์ในเวลาชั่วโมงเดียว นักบิดเบือนใช้เทคนิคที่ซับซ้อนรวมถึงการสนับสนุนการยื่นประมูลเพื่อสร้างราคาเทียม การซื้อขายที่ประสานกันข้ามบัญชีหลายบัญชีเพื่อเลียนแบบความสนใจของตลาดที่กว้างขึ้น และการขายเชิงกลยุทธ์ที่ค่อย ๆ ดั้มตำแหน่งโดยไม่ทำให้เกิดความตื่นตระหนก
การวิจัยเชิงทดลองของจีนที่ตีพิมพ์ใน International Review of Economics and Finance ให้หลักฐานเชิงสาเหตุโดยการโพสต์ข้อความ 20,000 ข้อความที่มีเนื้อหาความรู้สึกแข็งแกร่งแต่ไม่มีข้อมูลพื้นฐานบนฟอรัม EastMoney Guba สำหรับหุ้น CSI 300 ของจีน 100 ตัว ข้อความที่โพสต์ส่งผลให้หุ้นเพิ่มขึ้น 0.26 เปอร์เซ็นต์ในผลกลับมาในวันเดียวกัน แสดงให้เห็นว่า "ราคาหุ้นสามารถถูกบิดเบือนได้ด้วยการโพสต์ข้อความโดยไม่มีข้อมูลพื้นฐาน" ผลกระทบถูกขับเคลื่อนโดยข้อความที่มีเนื้อหาความรู้สึกเชิงบวกเป็นหลัก และศึกษาสรุปว่าตลาดที่มีการเข้าร่วมของนักลงทุนรายย่อยสูงมีความอ่อนไหวอย่างยิ่ง
การศึกษาทางวิชาการที่เปรียบเทียบความคุ้มครองของสื่อสังคมออนไลน์กับการรายงานข่าวของสื่อข่าวแบบดั้งเดิมพบผลที่ตรงกันข้ามเกี่ยวกับความผันผวนของหุ้น: การรายงานข่าวของสื่อคาดการณ์ถึงการลดลงของความผันผวนและการเปลี่ยนแปลงในขณะที่ความคุ้มครองของสื่อสังคมออนไลน์คาดการณ์ถึงการเพิ่มขึ้นในทั้งสองเมตริก รูปแบบนี้สอดคล้องกับโมเดล "ห้องเสียงสะท้อน" ที่สื่อสังคมออนไลน์ทำการซ้ำข่าวเดิม แต่กลุ่มย่อยของผู้ค้าแปลความหมายว่าการซ้ำนี้เป็นข้อมูลใหม่ ก่อให้เกิดกิจกรรมการซื้อขายที่เกินพอดีและความผันผวนซึ่งไม่สอดคล้องกับพัฒนาการพื้นฐาน
สำหรับ QMMM โดยเฉพาะ สภาพแวดล้อมทางสื่อสังคมแสดงสัญญาณการบิดเบือนที่คลาสสิกทั้งหมด โพสต์ส่งเสริมการขายเน้นตามแนวเรื่องราวคริปโตในขณะที่ละเลยความแตกต่างอย่างมากระหว่างขนาดการจัดการที่ประกาศและเงินทุนที่มีอยู่ จำนวนข้อความเพิ่มขึ้นหลายพันเปอร์เซ็นต์บน StockTwits พร้อมกับการเพิ่มขึ้นของราคา การยกย่อง QMMM ใน Reddit ว่าเป็นโอกาสที่ซ่อนอยู่แม้ว่าบริษัทจะมีฐานรายได้เล็ก ๆ และขาดทุนต่อเนื่อง กิจกรรมใน Twitter มุ่งเน้นไปที่เป้าหมายราคาและแรงขับเคลื่อนมากกว่าการวิเคราะห์ธุรกิจ การระบุของ SEC ว่า "บุคคลที่ไม่รู้จัก" ให้คำแนะนำผ่านสื่อสังคมออนไลน์บ่งชี้ถึงแคมเปญประสานงานแทนที่จะแสดงความสนใจจากนักลงทุนที่แท้จริง - เป็นลักษณะที่สร้างการแทรกแซงของหน่วยกำกับ
การขยายมาตรการควบคุมและการถกเถียงเกี่ยวกับผลกระทบที่หนาวเหน็บContent: พวกเขาชี้ไปที่ภูมิทัศน์การกำกับดูแลของสหรัฐที่แยกส่วน - โดยมี SEC, CFTC, FinCEN, หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ, และหน่วยงานการธนาคารต่างอ้างสิทธิ์เขตอำนาจเหนือด้านต่าง ๆ ของกิจกรรมคริปโต - ว่าเป็นการสร้างความซับซ้อนในการปฏิบัติตามกฎหมายซึ่งเป็นประโยชน์ต่อเฉพาะบริษัทที่ใหญ่ที่สุดที่มีทรัพยากรมากที่สุดเท่านั้น บริษัทขนาดเล็กที่อาจได้ประโยชน์จากกลยุทธ์คริปโตเทรชเชอรีไม่สามารถมีงบประมาณทางกฎหมายที่จะผ่านความซับซ้อนนี้ได้ ส่งผลให้พลาดโอกาสที่จะเสริมสร้างงบดุลและดึงดูดความสนใจจากนักลงทุน
ในทางกลับกัน ผู้สนับสนุนการคุ้มครองนักลงทุนโต้แย้งว่าการระเบิดของประกาศคริปโตเทรชเชอรีในปี 2025 - โดยมีมากกว่า 200 บริษัทที่หันมาใช้กลยุทธ์คริปโตในปีเดียว - แสดงให้เห็นถึงความประพฤติแบบแฟดที่ขับเคลื่อนด้วยการส่งเสริมหุ้นมากกว่าการบริหารการเงินอย่างมีเหตุผล พวกเขาสังเกตว่า 25 เปอร์เซ็นต์ของบริษัทมหาชนที่ถือ Bitcoin ขณะนี้ซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินสุทธิของ Bitcoin ของพวกเขา ซึ่งบ่งชี้ถึงความสงสัยของตลาดเกี่ยวกับการสร้างคุณค่าของการบริหารจัดการที่เกินกว่าการถือครองคริปโตเคอเรนซีแบบพาสซีฟ รูปแบบของบริษัทที่ประสบปัญหากับธุรกิจหลักที่กำลังถดถอยซึ่งจู่ ๆ ก็ประกาศเปลี่ยนไปใช้คริปโตสะท้อนให้เห็นถึงฟองสบู่บล็อกเชนในปี 2017 เมื่อการเพิ่ม "บล็อกเชน" ลงไปในชื่อบริษัทก็พอที่จะกระตุ้นกำไรของหุ้นเป็นเลขสามหลักได้
การวิเคราะห์นโยบายคริปโตของ Grant Thornton ระบุว่า "การควบคุมเบาที่กว่าและกฎหมายเฉพาะเจาะจงเกี่ยวกับคริปโตสามารถกระตุ้นการยอมรับคริปโตเคอเรนซีและการเติบโตของภาคส่วนนี้ได้" ซึ่งถือว่ากฎระเบียบที่ชัดเจนทำให้อุตสาหกรรมนี้รับรองได้และดึงดูดเงินทุนจากสถาบันได้ อย่างไรก็ตาม สถาบัน Brookings โต้แย้งว่า "ทางเลือกนโยบายคริปโตในปัจจุบันเกิดขึ้นท่ามกลางราคา Bitcoin ที่เพิ่มขึ้นและสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลที่การควบคุมกำลังอ่อนแอลงและการพันธนาการทางการเมืองกำลังลึกซึ้งขึ้น - ซึ่งทำให้เกิดความกังวลที่ชอบธรรมเกี่ยวกับการครอบงำการกำกับดูแล ความขัดแย้งทางจริยธรรม และความรับผิดชอบต่อสาธารณะ"
กองทุนการเงินระหว่างประเทศเน้นย้ำว่าการกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพควรมีเป้าหมายที่สม่ำเสมอในทุกเขตอำนาจ: การคุ้มครองผู้บริโภคและนักลงทุน, การรักษาความซื่อสัตย์ของตลาดจากการหลอกลวงและการบิดเบือน, การป้องกันการฟอกเงินและการจัดหาเงินทุนให้แก่การก่อการร้าย, และการคุ้มครองเสถียรภาพทางการเงิน -- กองทุน IMF เตือนว่าการใช้จริงหรือจุดประสงค์ของสินทรัพย์คริปโตดึงดูดความสนใจจากผู้กำกับดูแลในประเทศหลายฝ่ายที่มีกรอบและเป้าหมายพื้นฐานที่แตกต่างกัน ซึ่งสร้างความท้าทายในด้านการประสานงานที่ผู้โกงฉวยโอกาส
อาจจะเหตุผลที่น่าเชื่อถือที่สุดสำหรับการควบคุมที่เข้มงวดมาจากบริษัทตรวจสอบตลาดที่ติดตามปรากฏการณ์ค่าพรีเมียมเชิงลบ เมื่อ 25 เปอร์เซ็นต์ของบริษัทที่ถือ Bitcoin ในเทรชเชอรีซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าสุทธิของทรัพย์สิน หมายความว่าตลาดไม่ไว้วางใจการบริหารให้จัดการเงินทุนอย่างมีประสิทธิภาพหรือสร้างมูลค่าให้แก่ผู้ถือหุ้นเกินกว่าการถือครองคริปโตแบบพาสซีฟ ส่วนลดนี้ยังคงอยู่แม้ว่าราคาเข้ารหัสจะเพิ่มขึ้น ซึ่งบ่งบอกถึงความเสียหายด้านชื่อเสียงจากการเชื่อมโยงกับโครงการเก็งกำไร หากการบังคับใช้อย่างเข้มงวดและมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ชัดเจนแยกกลยุทธ์ที่ชอบธรรมออกจากโครงการส่งเสริม โอกาสส่งผลให้ได้รับความเชื่อถือซึ่งอาจทำให้นักลงทุนสถาบันเข้ามามีส่วนร่วมมากขึ้นในบริษัทเทรชเชอรีที่ได้รับการจัดการอย่างดี
การทำความเข้าใจความเสี่ยงจากการบงการที่จุดตัดระหว่างคริปโตและบริษัท
จุดตัดระหว่างกฎข้อบังคับเกี่ยวกับหลักทรัพย์และตลาดคริปโตเคอเรนซีสร้างช่องโหว่จากการบงการที่นำมาจากกรอบการบังคับใช้แบบดั้งเดิมที่จัดการยาก ตลาดหุ้นดำเนินการภายใต้ระบบการเฝ้าระวังที่ครอบคลุมด้วยการรายงานการซื้อขาย เส้นทางการตรวจสอบ, การควบคุมดูแลดีลเลอร์และนายหน้า และการลงโทษทางแพ่งและอาญาสำหรับการบงการ ตลาดคริปโตเคอเรนซี, โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับ altcoins ขนาดเล็ก, ดำเนินการด้วยการควบคุมที่น้อยมาก ความโปร่งใสที่จำกัด และธุรกรรมข้ามพรมแดนบ่อยครั้งที่ซับซ้อนในการบังคับใช้ เมื่อทั้งสองระบบนิเวศนี้มาบรรจบกันผ่านการถือคริปโตของบริษัท ผู้โกงจะฉวยโอกาสจากช่องว่างของการกำกับดูแลและความไม่สมดุลของข้อมูล
แผนปั๊มแอนด์ดั๊มป์แบบคลาสสิกที่นำมาปรับใช้กับหุ้นคริปโตเทรชเชอรีจะใช้รูปแบบที่คาดการณ์ได้ บรรดานักส่งเสริมจะระบุบริษัทขนาดเล็กที่มีผลการดำเนินงานทางการเงินที่อ่อนแอ, การถือครองของสถาบันที่จำกัด, และปริมาณการซื้อขายต่ำ - คุณลักษณะที่ทำให้ราคาหุ้นถูกบงการได้ด้วยเงินทุนที่ค่อนข้างน้อย พวกเขาจะเข้าหาบริษัทพร้อมกับข้อเสนอให้ประกาศกลยุทธ์คริปโตเทรชเชอรี โดยมักเสนอการจัดหาทุนโดยใช้หนี้ที่แปลงสภาพได้หรือยอมซื้อหุ้นในราคาพรีเมียมของตลาด การประกาศที่ถูกเขียนขึ้นโดยใช้คำศัพท์เกี่ยวกับคริปโต ภาษาที่มีเป้าหมายสูงเกี่ยวกับการรวม AI และการนำ Web3 มาใช้ และตัวเลขการจัดสรรที่ออกแบบมาเพื่อสร้างความประทับใจมากกว่าการสะท้อนถึงทุนที่มีอยู่
ก่อนการประกาศต่อสาธารณะ นักส่งเสริมจะเข้าตำแหน่งตัวเองในหุ้นโดยการซื้อกระจายในหลายบัญชีเพื่อหลีกเลี่ยงการกระตุ้นการแจ้งเตือนกิจกรรมที่ไม่ปกติ พวกเขาสร้างการประสานงานกับผู้ส่งเสริมในโซเชียลมีเดียที่ควบคุมการติดตามขนาดใหญ่บน Twitter, Reddit, Telegram, และ Discord นักส่งเสริมบางรายสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ซับซ้อนรวมถึงเว็บไซต์ที่ทุ่มเท, วิดีโอโปรโมชัน, และรายงานของนักวิเคราะห์ปลอมเพื่อเพิ่มความน่าเชื่อถือ การประกาศเวลาที่ได้รับการประสานงานกับแคมเปญในโซเชียลมีเดียทันทีหลังการเปิดเผย, with posts counting down to the announcement creating anticipation, coordinated buying pressure in the opening minutes, and promotional posts emphasizing price targets and momentumAll right, I'll provide the translation as you've outlined, maintaining markdown links and formatting:
เนื้อหา: การข่มขู่
กรณี QMMM เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของพลวัตเหล่านี้ บริษัทมูลค่าขนาดเล็กที่มีรายได้ลดลงและเงินสดขั้นต่ำประกาศการจัดสรรคริปโตมากเกินความสามารถทางการเงิน 200 เท่า การส่งเสริมโซเชียลมีเดียจาก "บุคคลที่ไม่รู้จัก" ทำให้เกิดการเคลื่อนไหวของราคาทำให้ขาดการวิเคราะห์พื้นฐานใด ๆ ปริมาณการซื้อขายพุ่งพล่านขณะที่ความผันผวนทริกเกอร์วงจรไฟดับหลายครั้ง บริษัทไม่ให้คำอธิบายที่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับแหล่งเงินทุน การระงับโดยหน่วยงานกำกับดูแลเกิดขึ้นหลังจากหุ้นเพิ่มขึ้น 2,000 เปอร์เซ็นต์ ซึ่งหมายความว่าผู้สนับสนุนน่าจะได้รับผลกำไรมหาศาลในช่วงที่เพิ่มขึ้น แม้ว่า ก.ล.ต. จะระบุและตั้งข้อกล่าวหากับผู้ที่ทำการหลอกลวงนี้ แต่การกู้คืนการสูญเสียของนักลงทุนก็ยังคงเป็นเรื่องยากเนื่องจากกำไรที่ได้รับจะถูกกระจายไปยังหลายเขตอำนาจศาลและบัญชี
ความแตกต่างและพลวัตการแข่งขันด้านการกำกับดูแลทั่วโลก
แนวทางการกำกับดูแลการถือครองสกุลเงินดิจิทัลขององค์กรมีความแตกต่างกันอย่างมากในเขตอำนาจศาลใหญ่ๆ สร้างผลกระทบทางการแข่งขันที่ส่งผลว่า บริษัทจะตั้งอยู่ที่ไหน การซื้อขายเกิดขึ้นที่ใด และกลยุทธ์ใดที่สามารถพิสูจน์ได้ว่าใช้การได้ กฎระเบียบของสหภาพยุโรปเกี่ยวกับตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล หรือ MiCA เป็นกรอบแนวทางที่ครอบคลุมและได้รับการประสานงานมากที่สุดในระดับโลก ซึ่งจะมีผลบังคับสิ้นเชิงในวันที่ 30 ธันวาคม 2024 MiCA กำหนดข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับผู้ให้บริการสินทรัพย์ดิจิทัล ข้อกำหนดการเปิดเผยและการสำรองเงินสำหรับ stablecoin และกฎที่เป็นหนึ่งเดียวกันในทั้ง 27 ประเทศสมาชิก ซึ่งแตกต่างกัน
MiCA กำหนดให้ผู้ที่ออก stablecoin เก็บสำรองแบบหนึ่งต่อหนึ่งด้วยสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงรวมถึงเงินสดและพันธบัตรรัฐบาล แยกสำรองจากเงินทุนองค์กรทั้งในด้านกฎหมายและด้านการปฏิบัติการ และถือ 30 เปอร์เซ็นต์ของการสำรองโทเค็นที่อ้างอิงกับสินทรัพย์ และ 60 เปอร์เซ็นต์ของโทเค็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ในบัญชีธนาคารของสหภาพยุโรป ผู้ที่ออกโทเค็นต้องเผยแพร่เอกสารปกขาวที่ละเอียด ครอบคลุมลักษณะของโทเค็น ความเสี่ยง องค์ประกอบของการสำรอง ข้อกำหนดทางเทคนิค และผลกระทบต่อสิ่งแวดล้อม การตรวจสอบทุกไตรมาสและการเปิดเผยต่อสาธารณะทุกเดือนเกี่ยวกับการจัดการสำรอง จะช่วยให้เกิดความโปร่งใส ผู้ถือโทเค็นสามารถไถ่ถอนในมูลค่าที่ตราไว้ภายในห้าวันทำการได้ทุกเวลา และ stablecoins ที่ "มีนัยสำคัญ" ซึ่งมีผู้ถือครองกว่าหลายล้านคน หรือมีมูลค่าตลาดหลายพันล้านยูโร หรือมีธุรกรรมหลายล้านรายการต่อวัน จะต้องเผชิญกับข้อกำหนดทางทุนที่เพิ่มขึ้น
ผลกระทบในทางปฏิบัติของ MiCA เป็นที่เห็นได้ชัดแล้ว USDT ของ Tether ซึ่งเป็น stablecoin ที่ใหญ่ที่สุดจากมูลค่าตลาด ถูกจำกัดในการแลกเปลี่ยนหลักของสหภาพยุโรปเนื่องจากไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนดของ MiCA USDC และ EURC ของ Circle ตำแหน่งตัวเองเป็นทางเลือกที่สอดคล้องกับ MiCA โดยอาจได้รับส่วนแบ่งตลาดในยุโรป ธนาคารยุโรปเก้าแห่งประกาศแผนการที่จะเปิดตัว euro stablecoin ที่สอดคล้องกับ MiCA การกำกับดูแลนี้คาดว่าจะลดการฉ้อโกงลง 60 เปอร์เซ็นต์ตามการประมาณการของอุตสาหกรรม ในขณะที่ทำให้ 84 เปอร์เซ็นต์ของผู้ที่ออกสินทรัพย์สามารถปฏิบัติตามข้อกำหนดได้ บริษัทการเงินยุโรปบางแห่ง 75 เปอร์เซ็นต์รายงานว่ากำลังสำรวจสินทรัพย์ดิจิทัลภายใต้กรอบ MiCA ที่ชัดเจนยิ่งขึ้นComprehensive ban on crypto trading and mining drove activity offshore to Kazakhstan, the United States, and Southeast Asia, demonstrating that overly restrictive regimes cannot eliminate activity but merely displace it.
การวิเคราะห์ทางวิชาการของ Atlantic Council ที่ทำการติดตามใน 75 ประเทศ พบว่าอัตราการยอมรับคริปโตเคอเรนซี่มีความสัมพันธ์แบบอ่อนกับความเข้มงวดของกฎระเบียบ แม้แต่ประเทศที่มีกฎหมายห้ามยังคงมีอัตราการยอมรับสูง ซึ่งบ่งบอกว่าการห้ามไม่ค่อยมีประสิทธิภาพ กรอบงานที่ประสบความสำเร็จที่สุดรวมกฎที่ชัดเจนที่ส่งเสริมนวัตกรรมเข้ากับมาตรการปกป้องนักลงทุนที่ป้องกันการฉ้อโกง - เป็นความสมดุลที่สิงคโปร์และกรอบงาน EU MiCA ที่กำลังพัฒนาแทบจะสามารถทำได้ การเปิดระเบียบเกินไปแบบ UAE ดึงดูดกิจกรรมแต่กลับต้องเผชิญกับคำถามเกี่ยวกับคุณภาพการกำกับดูแลและเสถียรภาพในระยะยาว ขั้นตอนที่เข้มงวดเกินไปเช่นการห้ามของจีนหรือวิธีการที่สับสนเช่นสหรัฐฯ สร้างการเก็งกำไรจากกฎเกณฑ์โดยไม่คุ้มครองนักลงทุนหรือป้องกันการยอมรับอย่างมีความหมาย
สถานการณ์ในอนาคตสำหรับกลยุทธ์ดิจิทัลแอสเซ็ทของบริษัท
จุดพลิกผันทางกฎระเบียบที่เกิดจากการระงับ QMMM และการสอบสวนบริษัทกว่า 200 แห่งสร้างสถานการณ์หลักสามประการสำหรับวิวัฒนาการของการคลังคริปโตของบริษัท แต่ละกรณีมีผลกระทบที่แตกต่างกันต่อโครงสร้างตลาด การคุ้มครองนักลงทุน และการยอมรับของสถาบัน
กรณีฐานมองเห็นการเปิดเผยทางกฎหมายผ่านการกำกับดูแลที่เข้มข้นขึ้นที่เร่งการยอมรับของสถาบันโดยสร้างเส้นทางการปฏิบัติตามที่ชัดเจนและแยกกลยุทธ์ที่ถูกกฎหมายออกจากแผนการที่หลอกลวง ในกรณีนี้ การตรวจสอบของ SEC และ FINRA ส่งผลให้มีการบังคับใช้มาตรการกับผู้จงใจหลอกลวงที่เด่นชัดที่สุด ขณะเดียวกัน Crypto Task Force ให้แนวทางที่ชัดเจนขึ้นเกี่ยวกับแนวทางปฏิบัติคลังคริปโตของบริษัทที่ยอมรับได้ บริษัทที่มีการกำกับดูแลที่แข็งแกร่ง แผนการระดมทุนที่เป็นจริง การเปิดเผยข้อมูลที่โปร่งใส และการสอดคล้องกันระหว่างกลยุทธ์ที่ประกาศกับพื้นฐานของธุรกิจเผชิญกับการรบกวนน้อย ผู้ที่มีกิจกรรมการซื้อขายที่น่าสงสัยก่อนประกาศ ข้อผูกมัดทางการเงินที่เป็นไปไม่ได้ หรือมีความเชื่อมโยงกับโครงการส่งเสริมการขายเผชิญกับการเพิกถอน การลงโทษ และข้อหาทางอาญาที่อาจเกิดขึ้น
การแยกทางนี้เป็นผลดีต่อบริษัทที่มีการเงินมากและมีการบริหารจัดการที่มีประสบการณ์และฐานนักลงทุนสถาบัน ความสำเร็จของกลยุทธ์ที่ยังคงระดมทุนหลายพันล้านด้วยหนี้แปลงสภาพเพื่อซื้อ Bitcoin แสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดทุนที่ชาญฉลาดจะจัดหาเงินทุนสำหรับกลยุทธ์คริปโตที่พวกเขามองว่าเป็นที่น่าเชื่อถือ การขึ้นของ Metaplanet จากทุนตลาด $15 ล้านเป็น $7 พันล้านในหนึ่งปีขณะที่ Bitcoin เพียงเพิ่มเป็นสองเท่าแสดงให้เห็นว่าการดำเนินการรูปแบบคลังให้ดีสามารถสร้างผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้นอย่างก้าวกระโดด บริษัทที่ปฏิบัติตามรูปแบบเหล่านี้ - การวัดผลกำไรจาก Bitcoin ที่ชัดเจน การรักษาการรายงานที่โปร่งใส การรักษาความปลอดภัยเก็บรักษาในระดับสถาบัน การดำเนินมาตรการควบคุมภายในที่แข็งแกร่ง - จะดึงดูดเงินทุนแม้จะมีการตรวจสอบกฎระเบียบที่กว้างขึ้น
การทำนายของ Bernstein ว่าการจัดการ Bitcoin ขององค์กรจะถึง $330 พันล้านในอีกห้าปีข้างหน้านี้ถือว่าทางเข้าออกพร้อมทางกฎหมายเกิดขึ้น การทำนายนี้มองว่าการคลังของบริษัทจะกลายเป็นพิจารณาทรัพย์สินมาตรฐานควบคู่ไปกับพันธบัตร หุ้น และทรัพย์สินที่ดินสำหรับการจัดการผสมผสานสินทรัพย์ในงบดุล ผลการศึกษาของ EY พบว่านักลงทุนสถาบัน 83 เปอร์เซ็นต์วางแผนที่จะเพิ่มการจัดสรรสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2025 สนับสนุนเส้นทางนี้ การวิจัยของ Sygnum Bank ที่แนะนำว่าปี 2025 อาจเป็นปีที่คริปโตกลายเป็นสถานะสินทรัพย์มาตรฐานในพอร์ตสถาบันสะท้อนถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นว่าความชัดเจนทางกฎหมายเอื้อต่อการยอมรับโดยทั่วไป
อย่างไรก็ตาม กรณีนี้ต้องการวิธีแก้ปัญหาโครงสร้างสาธารณะที่หลากหลาย สหรัฐฯ ต้องให้ความชัดเจนกับภูมิทัศน์การกำกับดูแลที่ทับซ้อนกัน โดยเฉพาะผ่านกฎหมายที่ครอบคลุมในการกำหนดการกำกับดูแลหลักเกี่ยวกับกิจกรรมคริปโตต่างๆ มาตรฐานบัญชีต้องพัฒนาต่อไปเพื่อตอบข้อถกเถียงเกี่ยวกับความผันผวนที่การประเมินค่าตามมูลค่าที่ยุติธรรมสร้างขึ้นในการรับรู้ผลการดำเนินงาน นโยบายภาษีต้องแก้ไขข้อไม่แน่นอนเกี่ยวกับภาษีขั้นต่ำทางเลือกองค์กรที่อาจนำไปใช้กับกำไรที่ยังไม่ประจักษ์ของคริปโตเริ่มในปี 2026 นักวิเคราะห์เตือนว่าอาจสร้าง "ผลกระทบภาษีหนัก" สำหรับบริษัทที่ถือจำนวนมากเช่น Strategy ผู้กำกับดูแลธนาคารต้องให้คำแนะนำที่ชัดเจนเพื่อให้บริษัทคริปโตสามารถรักษาบัญชีได้โดยไม่ต้องกลัวการยุติความสัมพันธ์อย่างกะทันหัน interventions can distinguish between these categories effectively. การบังคับใช้ที่กว้างขวางเกินไปที่มองว่าบริษัทคลังคริปโตทั้งหมดเป็นที่น่าสงสัยจะทำลายนวัตกรรมที่ถูกต้องและผลักดันกิจกรรมออกนอกประเทศ การบังคับใช้น้อยเกินไปที่ปล่อยให้การปั่นยังคงเดินหน้าจะบ่อนทำลายความเชื่อมั่นของนักลงทุนและชะลอการยอมรับของสถาบัน ผลลัพธ์ที่ดีที่สุดคือการสร้างความสมดุลระหว่างการกำกับดูแลอย่างชัดเจน, การบังคับใช้ที่เข้มงวดกับการหลอกลวง, และการยอมรับกลยุทธ์ที่ปฏิบัติตามกฎ - วิธีการที่ Commissioner Peirce และ Chair Atkins ดูเหมือนจะใช้
ปรับสมดุลความจำเป็นในการสร้างนวัตกรรมกับข้อกำหนดสำหรับการปกป้องนักลงทุน
กรณี QMMM ประกอบด้วยความตึงเครียดพื้นฐานที่เกิดขึ้นในการกำกับดูแลนวัตกรรมทางการเงิน คริปโตเคอเรนซีและเทคโนโลยีบล็อกเชนเสนอโอกาสที่แท้จริงในการปรับปรุงระบบการเงินผ่านการชำระเงินที่รวดเร็ว, ลดต้นทุนการทำธุรกรรมผ่านตัวกลาง, เงินที่สร้างขึ้นได้, และการเข้าถึงโอกาสการลงทุนที่เกิดจากการกระจายการถือครองการเงิน การยอมรับจากองค์กรในคริปโตทรีชัวรีนับเป็นอีกทางหนึ่งที่ธุรกิจดั้งเดิมสามารถเข้าร่วมและได้ประโยชน์จากการพัฒนาทางเทคโนโลยีนี้ มีเหตุผลทางกลยุทธ์ที่ชอบธรรมสำหรับบริษัทที่จะถือครอง Bitcoin ในฐานะการป้องกันจากเงินเฟ้อ, Ethereum เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับแอปพลิเคชันบล็อกเชน, หรือ stablecoins เป็นระบบชำระเงิน
แต่ในขณะเดียวกัน narrative ของนวัตกรรมที่ดึงดูดผู้ประกอบการที่แท้จริงและการสร้างมูลค่าก็เป็นที่กำบังสำหรับการหลอกลวง, การปั่น, และการเอารัดเอาเปรียบจากนักลงทุนที่ไม่มีความเชี่ยวชาญ คลื่นเฟื่องฟูของชื่อบล็อกเชนในปี 2017, ปรากฏการณ์หุ้นมีมในปี 2021, และการระเบิดของคลังคริปโตในปี 2025 แสดงลวดลายที่คล้ายกัน: บริษัทที่กำลังประสบปัญหาปรับเปลี่ยนไปยัง narrative ทันสมัย, ผู้โปรโมตหุ้นที่ทำการประสานงานผ่านโซเชียลมีเดีย, นักลงทุนรายย่อยที่ขาดทุนในขณะที่บุคคลภายในได้รับกำไร, และการแทรกแซงจากหน่วยงานกำกับดูแลหลังจากเกิดความเสียหาย แต่ละรอบการเกิดใหม่กระตุ้นการเรียกร้องให้มีการกำกับดูแลที่เข้มงวดขึ้นเพื่อป้องกันการเกิดซ้ำและการต่อต้านจากอุตสาหกรรมที่โต้แย้งว่าการกำกับดูแลจะขัดขวางนวัตกรรม
ข้อมูลจากการสืบสวน QMMM สนับสนุนการแทรกแซงทางกำกับดูแลในเชิงรุก บริษัทที่มีรายได้ $2.7 ล้าน, ขาดทุนประจำปี $1.58 ล้าน, และเงินสดต่ำกว่า $500,000 ประกาศการจัดสรรเงินคริปโต $100 ล้านแสดงถึงความไม่สมดุลอย่างชัดเจนที่ควรกระตุ้นการตรวจสอบทันที การเพิ่มขึ้นของหุ้น 2,000 เปอร์เซ็นต์ที่ขับเคลื่อนโดยการโปรโมตผ่านโซเชียลมีเดียจาก "บุคคลที่ไม่รู้จัก" เป็นไปตามองค์ประกอบทุกอย่างของแผนปั่นและทิ้ง ทั้งที่ทำการค้าก่อนประกาศที่น่าสงสัยใน 200 บริษัทที่สืบสวนโดย SEC และ FINRA บ่งบอกถึงการละเมิดระบบมากกว่าการเกิดเหตุการณ์เฉพาะ การที่ 25 เปอร์เซ็นต์ของบริษัทคลัง Bitcoin ทำการค้าต่ำกว่ามูลค่าทรัพย์สินโดยสุทธิบ่งบอกถึงการยอมรับตลาดว่าหลายกลยุทธ์ไม่ได้สร้างมูลค่านอกจากการถือครองคริปโตแบบพาสซีฟ
อย่างไรก็ตาม การมีอยู่ของการปั่นไม่ได้ทำให้กลยุทธ์พื้นฐานสูญเสียความสำคัญ กำไร $8 พันล้านจากการถือครอง Bitcoin ของ Strategy นับตั้งแต่ต้นปี 2025 และการเพิ่มขึ้นของหุ้น 2,919 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่การนำกลยุทธ์ไปใช้ในสิงหาคม 2020 แสดงให้เห็นว่าการเปิดเผยการใช้เลเวอเรจกับ Bitcoin ผ่านโครงสร้างองค์กรสามารถสร้างผลตอบแทนที่ยอดเยี่ยม ความสามารถของบริษัทในการรวบรวมเงินทุนกว่า $21 พันล้านผ่านการเสนอขายหนี้ประเภทแปลงสภาพและทุนแสดงให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมตลาดทุนที่ซับซ้อนจะให้ทุนแก่กลยุทธ์ที่พวกเขามองว่าเชื่อถือได้ การเพิ่มขึ้นของมูลค่าตลาด Metaplanet จาก $15 ล้านถึง $7 พันล้านในขณะที่ Bitcoin เพิ่งจะทวีคูณพิสูจน์ว่าการดำเนินการที่เหมาะสมสร้างมูลค่าเพิ่มไปถึงการถือครองพื้นฐาน
กรอบงานของกองทุนการเงินระหว่างประเทศสำหรับการกำกับดูแลคริปโตเสนอดีที่มีประโยชน์: การปกป้องผู้บริโภคและนักลงทุน, การรักษาความสมบูรณ์ของตลาดจากการหลอกลวงและการปั่น, การป้องกันการฟอกเงินเพิ่มเติม, และการป้องกันความเสถียรทางการเงิน วัตถุประสงค์เหล่านี้ใช้ได้แบบสม่ำเสมอไม่ว่ากฎเกณฑ์จะเน้นอนุญาตหรือตั้งข้อจำกัด ความท้าทายอยู่ที่การดำเนินการผ่านระบบกำกับดูแลที่กระจายตัวหลายแห่งที่มีขอบเขตทางกฎหมาย, คำสั่งหน่วยงาน, และความสามารถในการบังคับใช้ต่างกัน
MiCA แสดงถึงความพยายามที่ทะเยอทะยานที่สุดในการประสานงานร่วมกันที่ครอบคลุม กำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนทั่ว 27 รัฐสมาชิก EU สำหรับการคุ้มครอง, การเปิดเผย, ข้อกำหนดการสำรอง, และสิทธิการถอน ความเน้นย้ำของข้อบังคับใน stablecoins สะท้อนการยอมรับว่าสินทรัพย์ดิจิทัลที่มีความสำคัญเป็นระบบต้องการการกํากับดูแลแบบธนาคาร ผลเบื้องต้นแสดงให้เห็นว่า Tether ต้องเผชิญกับข้อจำกัดขณะที่ Circle และสหกรณ์ธนาคารยุโรปสร้างทางเลือกที่ได้มาตรฐาน - การจัดเรียงตลาดที่เหมาะสมที่การกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพควรผลิต การลดการหลอกลวงที่คาดการณ์ไว้ 60 เปอร์เซ็นต์และอัตราการปฏิบัติตามผู้ออก 84 เปอร์เซ็นต์ชี้ให้เห็นว่า MiCA สร้างสมดุลที่ใช้งานได้ระหว่างการปกป้องนักลงทุนและการเปิดเผยถึงนวัตกรรม
แนวทางของสิงคโปร์เน้นไปที่การพัฒนาตลาดสถาบันมากกว่าการมีส่วนร่วมของผู้ค้าปลีกผ่านใบอนุญาตที่เข้มงวด, ข้อกำหนดทุนสูง, มาตรฐานการจัดการที่แข็งแกร่ง, และข้อจำกัดในการตลาด VASPs ที่ได้รับใบอนุญาต 33 แห่งรวมถึงแพลตฟอร์มมาตรฐานสถาบันเช่น Gemini, OKX, BitGo, และ GSR มากกว่าการแลกเปลี่ยนที่เน้นผู้ค้าปลีก โปรเจกต์ Guardian ผู้เข้าร่วมสถาบันกว่า 40 รายสำรวจการเปลี่ยนสัญลักษณ์แสดงให้เห็นว่ากฎที่ชัดเจนดึงดูดทุนที่ซับซ้อนแม้ว่าการเข้าถึงของผู้ค้าปลีกจะถูกจำกัด แนวทางที่เน้นสถาบันเป็นอันดับแรกนี้อาจพิสูจน์ยั่งยืนมากกว่าตลาดที่ขับเคลื่อนโดยผู้ค้าปลีกซึ่งห่างไกลจากการปั่นและการเก็งกำไร
ทางสายกลางของฮ่องกงระหว่างการเน้นสถาบันของสิงคโปร์และการเข้าถึงผู้ค้าปลีกที่กว้างกว่าสะท้อนบทบาทดั้งเดิมที่สมดุลระหว่างความสัมพันธ์กับจีนแผ่นดินใหญ่และสถานะศูนย์กลางการเงินระหว่างประเทศ การอนุมัติ ETFs Bitcoin และ Ethereum ที่เป็นเงินเหมือนผลิตภัณฑ์ทางกายภาพพร้อมกับ VATP ใบอนุญาตที่เข้มงวดและความต้องการจัดเก็บเย็น 98 เปอร์เซ็นต์แสดงว่าหน่วยงานสามารถเปิดให้นักลงทุนเข้าถึงในขณะที่ยังคงมีการควบคุม กรอบ ASPIRe ที่ขยายตัวไปถึงบริการ OTC, การอนุญาตใบอนุญาตให้ผู้ค้า และการควบคุมผู้มีอิทธิพลแสดงการปรับตัวของการกำกับดูแลเมื่อพัฒนาการตลาด
การกระจายตัวของสหรัฐฯ ระหว่าง SEC, CFTC, FinCEN, หน่วยงานกำกับดูแลของรัฐ, และหน่วยงานธนาคารสร้างความซับซ้อนในการปฏิบัติตามที่สนับสนุนบริษัทขนาดใหญ่ที่มีทรัพยากรดีมากกว่านวัตกรรายย่อย ถึงกระนั้นการกระจายตัวนี้ยังช่วยให้มีการทดลองและป้องกันความล้มเหลวของจุดควบคุมเดียว วิวัฒนาการจากแนวทางบังคับใช้ที่เข้มงวดของ Gensler ไปจนถึงกลยุทธ์ที่เน้นนวัตกรรมของ Atkins และ Peirce แสดงให้เห็นถึงการที่การเปลี่ยนแปลงความเป็นผู้นำสามารถเปลี่ยนแปลงนโยบายโดยไม่ต้องดำเนินการผ่านกฎหมาย กรอบงาน stablecoin ของกฎหมาย GENIUS Act และความคาดหวังในกฎหมายสร้างโครงสร้างตลาดที่ครอบคลุมอาจแก้ไขการกระจายตัวที่แย่ที่สุดในขณะที่ยังคงรักษาการแข่งขันกำกับดูแลที่เป็นประโยชน์
การค้นพบจากสภาแอตแลนติกที่ว่าอัตราการใช้ cryptocurrency ไม่สัมพันธ์อย่างแน่นแฟ้นกับการจำกัดกฎเกณฑ์แนะนำว่าการห้ามไม่ถูกต้องในขณะที่กรอบที่เอื้อให้นำสถาบันเร็วขึ้น การแบนที่ครอบคลุมของจีนผลักดันการดำเนินการขุดไปที่สหรัฐอเมริกา, คาซัคสถาน, และเขตอำนาจศาลอื่น ๆ แทนที่จะกำจัดกิจกรรม การจำกัดของไนจีเรียผลักการค้าสู่แพลตฟอร์มแบบเพื่อนถึงเพื่อน ทางตรงข้าม, ใบอนุญาตที่ชัดเจนของสิงคโปร์ดึงดูดสถาบันหลักแม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายการปฏิบัติตามสูง กรอบ MiCA ของ EU กำลังเร่งการสำรวจสถาบันมากกว่าทำให้ช้าลง
โดยเฉพาะสำหรับคลังคริปโตบริษัท เส้นทางข้างหน้า ต้องการองค์ประกอบหลายประการ ประการแรก มาตรฐานการเปิดเผยที่ชัดเจนที่แยกแยะระหว่างบริษัทที่มีประวัติความเชี่ยวชาญ, การดูแลรักษาที่เหมาะสม, และการรายงานที่โปร่งใส กับผู้ที่ทำการประกาศโอกาส
เท่านั้นความมั่นใจในคุณภาพของการเปิดเผยข้อมูล ผู้เก็บรักษาทรัพย์สินจะมอบโครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบัน และสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมจะบูรณาการบริการคริปโตแทนที่จะหลีกเลี่ยง ทางเลือกอื่น - ความไม่แน่นอนทางกฎหมายที่ยังคงอยู่ร่วมกับการบังคับใช้ที่ไม่เพียงพอ - ส่งผลลัพธ์ที่แย่ที่สุด: ผู้เข้าร่วมที่มีความเชี่ยวชาญคว้าโอกาส ในขณะที่นักลงทุนรายย่อยได้รับความสูญเสีย และศักยภาพที่แท้จริงของเทคโนโลยียังคงไม่ถูกเติมเต็ม
การระงับ QMMM และการสอบสวนในวงกว้างของบริษัท 200 แห่งเป็นการแก้ไขที่จำเป็นต่อตลาดที่แสดงถึงความเกินขอบเขตอย่างชัดเจน บริษัทโฆษณาในฮ่องกงที่ประสบปัญหาและมีเงินสดน้อย ประกาศการจัดสรรเงินในคริปโตที่เป็นไปไม่ได้และเกิดการพุ่งสูงขึ้นของหุ้น 2,000 เปอร์เซ็นต์จากการโปรโมตในสื่อสังคมที่ไม่ระบุชื่อ ต้องการการแทรกแซงทางกฎหมายไม่ว่ามุมมองของบุคคลจะอยู่ในด้านคริปโตอย่างไร คำถามคือการแทรกแซงจะหยุดที่นี่เพื่อตั้งเป้าหมายชัดเจนเกี่ยวกับการปั่นป่วนหรือจะขยายไปสู่การสร้างผลกระทบที่ทำให้การพัฒนาที่ถูกต้องต้องชะงัก
บ่งชี้เริ่มแรกแสดงให้เห็นว่าผู้กำกับการเข้าใจถึงความแตกต่างนี้ คณะกรรมาธิการ Peirce ขออภัยสำหรับวิธีการของ SEC ในอดีตที่ขัดขวางการพัฒนาและประธาน Atkins ให้ความสำคัญกับการสร้างกรอบชัดเจนแทนที่จะใช้กลยุทธ์บังคับใช้เพียงอย่างเดียว แสดงถึงความตระหนักว่าการกำกับดูแลที่มีประสิทธิภาพส่งเสริมกิจกรรมที่มีคุณค่าแทนที่จะกีดกัน การยังคงบังคับใช้การหลอกลวงควบคู่ไปกับการพัฒนานโยบายแสดงให้เห็นว่าเป้าหมายเหล่านี้เสริมกันมากกว่าที่จะขัดแย้งกัน บริษัทสามารถสร้างนวัตกรรมภายใต้กฎที่ชัดเจน ในขณะที่ผู้ปั่นป่วนจะถูกลงโทษสำหรับการแสวงประโยชน์จากความคลุมเครือ
ปรากฏการณ์การนำคริปโตเข้าสู่คลังการเงินองค์กรในที่สุดจะทดสอบว่าระบบการกำกับดูแลสามารถปรับตัวตามนวัตกรรมเทคโนโลยีได้ในอัตราที่ปกป้องนักลงทุนโดยไม่ป้องกันการสร้างมูลค่า โมเดลแบบดั้งเดิมของการรอจนกว่าเกิดวิกฤต จากนั้นกำหนดข้อจำกัดในการตอบสนอง จากนั้นค่อย ๆ ผ่อนคลายเมืออุตสาหกรรมเติบโตขึ้นสร้างความผันผวนที่ไม่จำเป็นและทำให้การยอมรับที่เป็นประโยชน์ล่าช้า โมเดลที่มีประสิทธิภาพมากกว่าตั้งหลักการที่ชัดเจน - โปร่งใส มาตรฐานการเก็บรักษา การจัดการความขัดแย้ง ทุนที่เพียงพอ - จากนั้นให้นวัตกรรมเติบโตภายในขอบเขตเหล่านั้นขณะที่บังคับใช้อย่างเข้มงวดต่อการละเมิด
กรอบการทำงานเชิงรุกของ MiCA ที่ถูกนำมาใช้ก่อนความล้มเหลวใหญ่ ๆ แทนที่จะหลังจากนั้นคือแนวทางเชิงรุกนี้ การพัฒนาที่เน้นสถาบันก่อนของสิงคโปร์ที่ให้ความสำคัญกับคุณภาพมากกว่าปริมาณสะท้อนถึงแนวคิดเดียวกัน จุดพลิกผันปัจจุบันของสหรัฐฯ เสนอโอกาสในการสร้างกรอบที่ชัดเจนก่อนที่จะเกิดวิกฤตครั้งใหญ่ครั้งถัดไป การระงับ QMMM และการสอบสวนในวงกว้าง แม้ว่าจะสร้างความไม่แน่นอนในระยะสั้น อาจพิสูจน์ว่าเป็นการแก้ไขที่สร้างสรรค์ที่เร่งการยอมรับระยะยาวโดยการปรับปรุงคุณภาพตลาดและความเชื่อมั่นของนักลงทุน บริษัทที่รอดพ้นจากการสอบสวนนี้ด้วยชื่อเสียงที่ดีจะพบว่าตนเองอยู่ในสถานะการแข่งขันที่แข็งแกร่งกว่าและมีเส้นทางที่ชัดเจนสู่ทุนสถาบันและความชอบธรรมในระดับกลาง