คู่มือของ คณะกรรมาธิการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ เมื่อวันที่ 5 สิงหาคม 2025 ที่ประกาศว่าพวก liquid staking ไม่ใช่หลักทรัพย์ถือเป็นการพัฒนาในกฎระเบียบที่สำคัญที่สุด สำหรับการเงินแบบกระจายศูนย์ตั้งแต่เกิดขึ้นในวงการ โดยอาจจะ เปิดโอกาสให้มีการลงทุนจากสถาบันหลายพันล้านในขณะที่ สร้างบรรทัดฐานทางกฎหมายที่สำคัญสำหรับบริการทางการเงิน ที่ใช้บล็อกเชน
.. เนื้อหา: ผู้เข้าร่วม." การแสดงความเห็นต่างของเธอสะท้อนให้เห็นถึงความตึงเครียดที่ยังคงมีอยู่ภายในคณะกรรมาธิการเกี่ยวกับขอบเขตที่เหมาะสมและการประยุกต์ใช้กฎหมายหลักทรัพย์กับกิจกรรมคริปโต
Crenshaw ได้โต้แย้งว่าคำแนะนำนั้นสร้างความแตกต่างอย่างประดิษฐ์ระหว่างประเภทต่าง ๆ ของข้อตกลงการสเตค และไม่สามารถปกป้องนักลงทุนได้เพียงพอจากความเสี่ยงที่มีอยู่ในโปรโตคอล DeFi เธอแสดงความกังวลเป็นพิเศษเกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่คำแนะนำจะถูกตีความให้ครอบคลุมเกินกว่าที่ตั้งใจไว้ โดยอาจจะครอบคลุมข้อตกลงที่ควรจะอยู่ภายใต้การควบคุมของหลักทรัพย์
Commissioner Hester Peirce สนับสนุนการทำให้ชัดเจน โดยการเปรียบเทียบการสเตคลิขวิดกับการปฏิบัติแบบดั้งเดิม เช่น "การจัดเก็บสินค้าและการออกใบเสร็จรับเงิน" Peirce ได้สนับสนุนความชัดเจนทางกฎระเบียบอย่างต่อเนื่อง ที่ช่วยอำนวยความสะดวกในการนวัตกรรมในขณะที่ยังคงรักษาความคุ้มครองนักลงทุนที่เหมาะสม โดยโต้แย้งว่าวิธีการดำเนินกฎหมายโดยเน้นการบังคับใช้ก่อนหน้านี้ได้สร้างความเสียหายมากกว่าการป้องกันผู้เข้าร่วมตลาด
การวิเคราะห์โครงสร้างทางเทคนิค: เพราะเหตุใดโปรโตคอลถึงหลีกเลี่ยงการจัดประเภทหลักทรัพย์
การสเตคลิขวิดดำเนินการผ่านระบบสมาร์ทคอนแทรคที่มีความซับซ้อน ซึ่งแยกการเป็นเจ้าของสินทรัพย์ออกจากการดำเนินการตรวจสอบความถูกต้องในขณะที่ยังคงควบคุมสินทรัพย์พื้นฐานของผู้ใช้ ผู้ใช้ฝากโทเค็นเช่น ETH หรือ SOL ลงในพูลที่มีการจัดการโปรโตคอลและรับโทเค็นสเตคลิขวิด (LSTs) ซึ่งเป็นตัวแทนเรียกร้องบนสินทรัพย์ที่สเตคพร้อมกับรางวัลที่สะสม ด้วยโครงสร้างนี้จึงรักษาสภาพคล่องพร้อมกับการมีส่วนร่วมในการตรวจสอบเครือข่ายและการสร้างผลตอบแทน
การสเตคลิขวิด Ethereum: โมเดลของ Lido Finance และ Rocket Pool
Lido Finance จัดการ Ethereum ที่สเตคกว่า $32 พันล้าน ผ่านตัวตรวจสอบความถูกต้องมืออาชีพที่ได้รับการยืนยัน, ออกโทเค็น stETH และ wstETH ที่สะท้อนรางวัลผ่านกลไกการรีเบสหรือการปรับเพิ่มค่า โปรโตคอลนี้ใช้ระบบการกำกับดูแลที่ออกแบบมาอย่างดีที่มอบหมายการเลือกตัวตรวจสอบให้กับคณะกรรมการผู้ดำเนินการโหนดในขณะที่ยังคงการตรวจสอบจากผู้ถือโทเค็นผ่านโครงสร้างการกำกับดูแลของ Lido DAO
การใช้งานเทคนิคแยกการฝากเงินของผู้ใช้ออกจากการดำเนินการของตัวตรวจสอบด้วยสมาร์ทคอนแทรคที่แจกจ่ายรางวัลการสเตคโดยอัตโนมัติโดยไม่มีการแทรกแซงจากมนุษย์ ผู้ใช้ฝาก ETH และรับโทเค็น stETH ที่ปรับเปลี่ยนค่าเพื่อสะท้อนรางวัลการสเตคที่สะสม ขณะที่ wstETH นำเสนอเวอร์ชันที่มีการรวบรวมรางวัลผ่านการปรับเพิ่มค่าแทนการรีเบส
ความโดดเด่นของ Lido ที่มี Ethereum ที่สเตคเกือบ 30% สร้างประโยชน์และความกังวลสำหรับระบบนิเวศน์ในวงกว้าง โปรโตคอลนี้ให้สภาพคล่องและการเข้าถึงที่สำคัญสำหรับผู้สเตคค้าปลีกในขณะที่ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับการรวมตัวของตัวตรวจสอบและการรวมศูนย์ของเครือข่าย ข้อเสนอการกำกับดูแลล่าสุดได้มีการตอบสนองต่อข้อกังวลเหล่านี้ผ่านการริเริ่มเพื่อต่อยอดชุดผู้ดำเนินการโหนดและใช้กลไกการเลือกตัวตรวจสอบที่กระจายศูนย์มากขึ้น
Rocket Pool ใช้วิธีการที่กระจายศูนย์มากขึ้นด้วยโหนดผู้ดำเนินการอิสระกว่า 3,800 โหนด ที่ต้องการคำมั่นสัญญาร่วมทุน สร้างระบบที่ไม่มีการยอมรำเทียมที่สามารถให้ใครก็ได้สามารถดำเนินการตัวตรวจสอบได้ด้วยความต้องการทุนที่น้อยลง โปรโตคอลนี้กำหนดให้ผู้ดำเนินการโหนดฝากโทเค็น RPL เป็นหลักทรัพย์ กำหนดแรงจูงใจ และประกันการดำเนินการของตัวตรวจสอบในขณะที่แจกจ่ายรางวัลผ่านรุ่นโทเคโนมิกที่ซับซ้อน
โครงสร้างทางเทคนิคประกอบด้วยสัญญามินิพูลที่อนุญาตให้ตัวตรวจสอบแต่ละอันได้รับเงินจากการรวมทุนของผู้ดำเนินการโหนดและเงินฝากของผู้ลงทุน นี่สร้างชุดตัวตรวจสอบที่กระจายศูนย์มากขึ้นในขณะที่ยังคงสภาพคล่องของการสเตคพูล ผู้ใช้ได้รับโทเค็น rETH ที่มีค่าเพิ่มขึ้นสัมพันธ์กับ ETH ขณะที่รางวัลการสเตคสะสม
การสเตคลิขวิด Solana: รูปแบบ MEV-Enhanced ของ Jito
Jito เพิ่มความหลากหลายให้การสเตค Solana ด้วยการเพิ่มประสิทธิภาพของ MEV (Maximum Extractable Value) ที่แจกจ่ายผลตอบแทนเพิ่มเติมให้กับผู้สเตคผ่านกลยุทธ์การผลิตบล็อกที่ซับซ้อน โปรโตคอลทำงานผ่านพูลที่ควบคุม SOL ไปยังตัวตรวจสอบที่มีประสิทธิภาพสูงในขณะที่จับและแจกจ่ายรางวัล MEV ที่ประกอบด้วยผู้ตรวจสอบ
การตั้งค่าทางเทคนิครวมถึงเครื่องยนต์บล็อกที่เพิ่มประสิทธิภาพการเรียงลำดับทรานแซคชั่นและการสร้างบันเดิลเพื่อเพิ่มค่าที่ยกเอาคืนได้สูงสุดขณะรักษาความปลอดภัยและความยุติธรรมของเครือข่าย ผู้ใช้ฝาก SOL และรับโทเค็น JitoSOL ที่สะท้อนทั้งรางวัลการสเตคและผลตอบแทนที่แจกจ่ายจากเรท MEV สร้างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับวิธีการสเตคแบบดั้งเดิม
วิธีการของ Jito แสดงให้เห็นว่าโปรโตคอลการสเตคลิขวิดสามารถพัฒนามากกว่าแค่การส่งเสริมการสเตคพื้นฐานให้รวมกลยุทธ์การเพิ่มผลตอบแทนที่ซับซ้อนในขณะที่ยังคงฟังก์ชันการจัดการที่รองรับการวิเคราะห์กฎระเบียบของ SEC โครงสร้างการกำกับดูแลของโปรโตคอลระบการแจกจ่าย MEV นั้นจะยังคงเป็นไปตามระเบียบแบบแผนแทนที่จะเป็นตามวิจารณญาณ สนับสนุนการจัดประเภทที่ไม่ใช่หลักทรัพย์
โครงสร้างสมาร์ทคอนแทรคและฟังก์ชันการจัดการ
ความแตกต่างที่สนับสนุนการวิเคราะห์ของ SEC นั้นอยู่ที่วิธีการที่โปรโตคอลใช้งานฟังก์ชันหลักผ่านสมาร์ทคอนแทรคที่เปิดใช้งานโดยอัตโนมัติแทนที่จะเป็นการจัดการที่พึ่งพาวิพากวิจารณญาณ สมาร์ทคอนแทรคเปิดใช้งานการยอมรับการฝากเงิน, การสร้างเหรียญโทเค็น, การมอบหมายตัวตรวจสอบ, และการกระจายรางวัล ตามกฎที่กำหนดไว้ล่วงหน้าโดยไม่ต้องใช้การตัดสินใจหรือการแทรกแซงจากมนุษย์
โครงสร้างทางเทคนิคนี้สนับสนุนข้อสรุปทางกฎหมายโดยตรงว่าผู้ให้บริการนั้นดำเนินการเพียงฟังก์ชันการบริหารหรือเลขานุการ โปรโตคอลไม่ได้ตัดสินใจการลงทุน, เลือกจากกลยุทธ์ต่างๆ, หรือใช้การตัดสินใจทางธุรกิจที่มีความคิดสร้างสรรค์ซึ่งเป็นลักษณะของการดำเนินการบริหารทรัพย์สินภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์
อย่างไรก็ตาม, กลไกการกำกับดูแลของโปรโตคอลทำให้การวิเคราะห์นี้ซับซ้อน ผู้ถือโทเค็นการกำกับฯ สามารถปรับเปลี่ยนพารามิเตอร์ของโปรโตคอล, เลือกตัวตรวจสอบ, และดำเนินการอัปเกรดที่อาจส่งผลต่อผลตอบแทนหรือโปรไฟล์ความเสี่ยง คำแนะนำของ SEC ยอมรับโครงสร้างการกำกับดูแลนี้ว่ามีความสอดคล้องกับฟังก์ชันการบริหารแล้ว ถึงแม้ว่าขอบเขตยังคงมีความคลุมเครืออยู่บ้าง
ความเสี่ยงด้านเทคนิคแม้จะมีความชัดเจนทางกฎระเบียบ
ความเสี่ยงด้านเทคนิคที่สำคัญยังคงมีอยู่แม้จะมีความชัดเจนทางกฎระเบียบเกี่ยวกับการจัดประเภทหลักทรัพย์ ความบกพร่องของสมาร์ทคอนแทรคอาจมีผลกระทบต่อพันล้านในสินทรัพย์ที่ถูกแบ่งรวมไว้ โดยมีเหตุการณ์ในอดีตเช่น การเปลี่ยนแปลง Ethereum merge และการอัปเกรดโปรโตคอลต่างๆ แสดงให้เห็นถึงความซับซ้อนของการรักษาระบบที่ปลอดภัยในระดับมาก
ค่าปรับการตัดสินของตัวตรวจสอบยังเป็นปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญ เมื่อผู้ตรวจสอบที่ทำความผิดหรือถูกคอมไพรอทอาจถูกลดสินทรัพย์ที่สเตคโดยเครือข่ายเป็นการลงโทษ ในโปรโตคอลการสเตคลิขวิด ค่าปรับเหล่านี้มีผลกระทบต่อผู้เข้าร่วมทั้งหมดเป็นสัดส่วน สร้างความเสี่ยงที่ผู้สเตคแต่ละคนไม่สามารถควบคุมหรือบรรเทาได้โดยตรง
ความเครียดของสภาพคล่องในตลาดอาจทำให้โทเค็นสเตคลิขวิดซื้อขายต่ำกว่ามูลค่าของสินทรัพย์ที่เป็นพื้นฐานของพวกเขา โดยเฉพาะในช่วงที่มีความแออัดของเครือข่าย, ความไม่แน่นอนของโปรโตคอล, หรือความผันผวนในตลาดในวงกว้าง แม้ว่ากิจกรรมเหล่านี้มักจะเกิดขึ้นชั่วคราวแต่ก็สามารถสร้างความท้าทายให้กับผู้ใช้ที่ต้องการออกจากสถานะหรือใช้ LSTs เป็นหลักประกันในโปรโตคอลอื่นๆ
การวิเคราะห์ตลาดแบบครอบคลุม: ขนาด, ประสิทธิภาพ, และมาตรฐานของสถาบัน
ตลาดการสเตคลิขวิดมีมูลค่า $67 พันล้านในมูลค่าที่ถูกล็อกทั้งหมดผ่านทุกโปรโตคอล ณ เดือนสิงหาคม 2025 โดยที่ Ethereum คิดเป็น $51 พันล้านจากจำนวนทั้งหมด ซึ่งคิดเป็นประมาณ 28% ของ ETH ที่สเตคทั้งหมดในเครือข่าย แสดงให้เห็นถึงบทบาทสำคัญที่โปรโตคอลการสเตคลิขวิดเล่นในความปลอดภัยของเครือข่ายและการมีส่วนร่วมของผู้ถือโทเค็น
ความเป็นเลิศทางตลาดและการไดนามิกที่แข่งขัน
Lido Finance ครองตลาดด้วย ETH ที่สเตคมูลค่า $31.7 พันล้าน ซึ่งคิดเป็นประมาณ 47% ของตลาดการสเตคลิขวิดทั้งหมด และควบคุมโทเค็น ETH กว่า 6.8 ล้านโทเค็น การรวมนี้สะท้อนถึงทั้งความได้เปรียบของผู้ที่เริ่มต้นก่อนและความสามารถของโปรโตคอลในการให้บริการการสเตคลิขวิดในระดับใหญ่ผ่านการดำเนินการตัวตรวจสอบแบบมืออาชีพ
แนวการแข่งขันรวมถึงผู้เล่นที่สำคัญหลายรายที่มีวิธีทางเทคนิคและตลาดเป้าหมายที่แตกต่างกัน Rocket Pool คงตำแหน่งที่ใหญ่เป็นอันดับสองด้วย TVL ประมาณ $3.2 พันล้าน โดยเน้นความเป็นศูนย์กลางและการมีส่วนร่วมที่ไม่มีการยอมรับ Coinbase's cbETH แสดงถึงแนวทางของตลาดแลกเปลี่ยนที่มีการกำกับดูแลและโครงสร้างพื้นฐานที่เหมาะสมสำหรับสถาบัน
โปรโตคอลที่เกิดขึ้นใหม่เช่น StakeWise, Frax Finance, และแพลตฟอร์มที่มีการรีสเตคอื่น ๆ กำลังพัฒนาวิธีการที่นวัตกรรมที่รวมการสเตคลิขวิดกับบรรดาคริปโตใหม่ต่างๆ แพลตฟอร์มเหล่านี้มักจะเป้าหมายตลาดเฉพาะกลุ่มหรือภูมิภาคที่เฉพาะในขณะที่รักษาความเข้ากันได้กับระบบนิเวศ Ethereum ที่กว้างขึ้น
การแข่งขันได้ขับเคลื่อนนวัตกรรมสำคัญในโทเคโนมิก, โครงสร้างการกำกับดูแล, และกลยุทธ์การเพิ่มผลตอบแทน โปรโตคอลต่างๆ แข่งขันกันในปัจจัยรวมถึงอัตราผลตอบแทน, สภาพคล่องของโทเค็น, การต่างจากกันของตัวตรวจสอบ, การมีส่วนร่วมในด้านการกำกับดูแล, และการรวบรวมกับแพลตฟอร์ม DeFi อื่น ๆ
การตอบสนองของตลาดต่อความชัดเจนทางกฎระเบียบ
ผู้เข้าร่วมตลาดตอบสนองอย่างดีและวัดผลถึงความชัดเจนทางกฎระเบียบของ SEC โทเค็นสเตคลิขวิดมีการเพิ่มขึ้น 3-10% ในช่วงแรกหลังเหตุการณ์ โดยโทเค็น LDO ของ Lido มีการเพิ่มขึ้น 4.5% และโทเค็น RPL ของ Rocket PoolContent: ราคาพุ่งขึ้น 10.5% ก่อนที่จะทรงตัว ปริมาณการซื้อขายเพิ่มขึ้นในระดับปานกลาง ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นของสถาบันที่ระมัดระวังมากกว่าความเชื่อมั่นแบบเก็งกำไร
การตอบสนองที่วัดได้สะท้อนให้เห็นการยอมรับของตลาดว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบนั้นเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตในระยะยาวมากกว่าการกระตุ้นในทันทีสำหรับการชื่นชมราคาที่น่าทึ่ง นักลงทุนสถาบันและนักพัฒนาโปรโตคอลมองว่าคำแนะนำนี้เป็นการขจัดอุปสรรคในการนำไปใช้แทนที่จะสร้างโอกาสในปัจจุบันสำหรับการเก็งกำไร
อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะยาวต่อโครงสร้างตลาดอาจมีความสำคัญ การมีส่วนร่วมของสถาบันในการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องถูกจำกัดโดยความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และการชี้แจงของ ก.ล.ต. อาจปลดล็อกเงินลงทุนจำนวนมากจากกองทุนบำเหน็จบำนาญ กองทุนเงินทุน และผู้จัดการสินทรัพย์ที่ต้องการให้ผลตอบแทนจากการถือครองสินทรัพย์เข้ารหัส
การวิเคราะห์ผลตอบแทนและผลตอบแทนที่ปรับด้วยความเสี่ยง
โปรโตคอลมักจะให้ผลตอบแทนรายปี 3-4% จาก Ethereum และ 6-8% จาก Solana รวมรางวัลการวางเดิมพันเครือข่ายเข้ากับการดึง MEV และกลยุทธ์การเพิ่มประสิทธิภาพอื่นๆ ผลตอบแทนเหล่านี้เทียบได้ดีกับทางเลือกเครดิทฟิกซ์ธรรมดา ในขณะที่ให้นักลงทุนมีโอกาสเข้าสู่การชื่นชมราคาสินทรัพย์ดิจิทัล
ส่วนประกอบของผลตอบแทนประกอบด้วยองค์ประกอบหลายอย่างที่นักลงทุนสถาบันสนใจ รางวัลการวางเดิมพันพื้นฐานแสดงถึงผลตอบแทนหลักจากการยืนยันเครือข่าย โดยทั่วไปอยู่ในช่วง 3-5% ต่อปี ขึ้นอยู่กับการมีส่วนร่วมในเครือข่ายทั้งหมดและพารามิเตอร์ของโปรโตคอล รางวัล MEV เพิ่มชั้นของผลตอบแทนเพิ่มเติมผ่านการเพิ่มประสิทธิภาพการจัดลำดับการทำธุรกรรมและกลยุทธ์การผลิตบล็อก
อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนมีความผันผวนตามเงื่อนไขของเครือข่าย ประสิทธิภาพของตัวตรวจสอบ และพลวัตทางการตลาดในวงกว้าง ช่วงเวลาที่มีการใช้งานเครือข่ายสูงมักจะเพิ่มโอกาสของ MEV และผลตอบแทนโดยรวม ในขณะที่โทษตัวตรวจสอบหรือตัวปัญหาโปรโตคอลอาจลดผลตอบแทนชั่วคราวหรือนำไปสู่ผลตอบแทนที่เป็นลบ
การวิเคราะห์ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงแนะนำว่าการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องให้ผลตอบแทนที่แข่งขันได้เมื่อเทียบกับทางเลือกแบบดั้งเดิม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงประโยชน์ของสภาพคล่องและศักยภาพในการชื่นชมเงินทุน อย่างไรก็ตาม นักลงทุนสถาบันต้องคำนึงถึงความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ และลักษณะที่เพิ่งเริ่มต้นของโครงสร้างพื้นฐานพื้นฐาน
อุปสรรคและโอกาสในการนำไปใช้ของสถาบัน
ความชัดเจนของกฎระเบียบช่วยแก้ปัญหาอุปสรรคที่สำคัญซึ่งได้จำกัดการมีส่วนร่วมของสถาบัน ที่ผ่านมา ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการจำแนกประเภทหลักทรัพย์เข้ามาขัดขวางกองทุนบำเหน็จบำนาญ ผู้จัดการสินทรัพย์ และนักลงทุนสถาบันอื่นๆ จากการเข้าถึงผลตอบแทนจากการวางเดิมพันที่มีสภาพคล่องแม้ว่าจะให้ผลตอบแทนที่ปรับความเสี่ยงที่น่าสนใจก็ตาม
การนำผลิตภัณฑ์ของสถาบันและการเข้าถึงตลาดผ่าน ETF
การผนวก ETF เป็นโอกาสสถาบันที่สำคัญที่สุดที่เกิดจากการชี้แจงข้อบังคับของ ก.ล.ต. BlackRock's ETHA Ethereum ETF ซึ่งมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการมูลค่า 7.9 พันล้านดอลลาร์ ได้ยื่นขอความสามารถด้านเดิมพันในเดือนกรกฎาคม 2025 ควบคู่กับ 21Shares, Bitwise, VanEck, Franklin Templeton และ Grayscale
โปรดทราบว่า markdown links ถูกข้ามในกระบวนการแปล### เนื้อหาในภาษาไทย
ระบบ การแยกแยะระหว่างการบริหารและการเป็นผู้ประกอบการอาจมีผลต่อการวิเคราะห์ด้านกฎระเบียบของโปรโตคอล DeFi อื่นๆ รวมถึงผู้ทำตลาดอัตโนมัติ แพลตฟอร์มการให้ยืม และกลไกสร้างผลตอบแทน อย่างไรก็ตาม ผู้เชี่ยวชาญทางกฎหมายได้เน้นย้ำถึงข้อจำกัดสำคัญ แนวทางนี้แสดงถึงความคิดเห็นในระดับพนักงานมากกว่ากฎที่บังคับใช้โดยคณะกรรมาธิการและขึ้นอยู่กับสถานการณ์ข้อเท็จจริงเฉพาะที่ระบุไว้ในการวิเคราะห์ของ SEC ข้อตกลงการวางสเตคที่เบี่ยงเบนจากพารามิเตอร์ที่แคบของคำแนะนำอาจได้รับการปฏิบัติด้านกฎระเบียบที่แตกต่างออกไป ซึ่งต้องมีการวิเคราะห์ทางกฎหมายอย่างต่อเนื่องสำหรับผู้ดำเนินการโปรโตคอลและผู้ให้บริการ
ความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมการเงิน
Nate Geraci ประธาน NovaDius Wealth Management ระบุว่าการชี้แจงเป็น "อุปสรรคสุดท้ายสำหรับ SEC ในการอนุมัติการวางสเตคใน ETF ETH สปอต" โดยอธิบายว่าโทเค็นการวางสเตคสภาพคล่องจะช่วยให้ผู้ออก ETF สามารถจัดการความต้องการสภาพคล่องรายวันได้ในขณะที่รักษาการเปิดรับผลตอบแทนจากการวางสเตค มุมมองนี้สะท้อนถึงความมองในแง่ดีในวงกว้างเกี่ยวกับแนวทางการพัฒนาผลิตภัณฑ์ของสถาบัน
Miles Jennings จาก Andreessen Horowitz กล่าวว่านี่เป็น "ชัยชนะครั้งใหญ่" สำหรับการพัฒนา DeFi ที่กว้างขึ้นและการนำคริปโตมาใช้ในสถาบัน โดยสังเกตว่าความชัดเจนด้านกฎระเบียบทำให้เกิดการลงทุนร่วมทางทุนและการก่อตั้งสตาร์ทอัพที่ถูกขัดขวางโดยความไม่แน่นอนของกฎหมายหลักทรัพย์
มุมมองของนักพัฒนาโปรโตคอลและชุมชนด้านเทคนิค
นักพัฒนาโปรโตคอลและผู้เชี่ยวชาญด้านเทคนิคได้เน้นย้ำถึงการยืนยันทางเทคนิคที่ให้ความสำคัญกับการดำเนินการอัตโนมัติมากกว่าการจัดการดุลยพินิจ การให้ความสำคัญกับการทำงานด้านการบริหารสอดคล้องกับปรัชญาทางเทคนิคที่อยู่ภายใต้โปรโตคอล DeFi ส่วนใหญ่ ซึ่งพยายามลดการแทรกแซงของมนุษย์และข้อกำหนดความไว้วางใจ
ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบทั่วโลก: วิธีการระหว่างประเทศและการทำการแข่งขัน
เขตอำนาจศาลระหว่างประเทศกำลังดำเนินการตามวิธีการต่างๆ ในการควบคุมการวางสเตคสภาพคล่อง สร้างความท้าทายในการปฏิบัติตามและโอกาสในการแข่งขันสำหรับแพลตฟอร์มทั่วโลก
สหภาพยุโรป: การกำกับดูแล MiCA และโทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์
การกำกับดูแลตลาดในสินทรัพย์คริปโต (MiCA) ของสหภาพยุโรปจัดโทเค็นการวางสเตคสภาพคล่องในประเภทโทเค็นที่อ้างอิงสินทรัพย์ กำหนดให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์คริปโตต้องได้รับอนุญาตสำหรับบริการดูแลและดำเนินการตามข้อกำหนดการแยกสินทรัพย์ที่เข้มงวดกว่าวิธีการในสหรัฐฯ
สิงคโปร์: การเข้าถึงสำหรับลูกค้ารายย่อยอย่างเข้มงวดพร้อมข้อยกเว้นสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง
สิงคโปร์ได้นำแนวทางที่เข้มงวดที่สุดในโลกมาใช้ โดยห้ามบริการการวางสเตคและการให้ยืมสำหรับลูกค้ารายย่อยโดยสิ้นเชิง โดยอนุญาตให้เข้าถึงได้เฉพาะสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง
สหราชอาณาจักร: การพัฒนากรอบการทำงานโดยอิงจากการให้คำปรึกษา
สหราชอาณาจักรกำลังพัฒนากฎระเบียบที่ครอบคลุมผ่านกระบวนการให้คำปรึกษาในลักษณะขั้นตอน
ญี่ปุ่น: การวิเคราะห์ทางเทคนิคขั้นสูงและการอนุญาตแบบมีเงื่อนไข
ญี่ปุ่นแสดงความเข้าใจทางเทคนิคขั้นสูงเกี่ยวกับโครงสร้าง DeFi อนุญาตให้การวางสเตคสภาพคล่องภายใต้เงื่อนไขเฉพาะความเชี่ยวชาญทางเทคนิคขั้นสูงจากทั้งหน่วยงานกำกับดูแลและกลุ่มที่ถูกกำกับดูแล
ตลาดซื้อขายและผู้ให้บริการในญี่ปุ่นได้พัฒนาขีดความสามารถในการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์เฉพาะทางเพื่อสอดคล้องกับข้อกำหนดทางเทคนิคเหล่านี้ ในขณะเดียวกันก็รักษาความสามารถในการแข่งขันในตลาดการสเตกที่มีสภาพคล่องระดับโลก ความเชี่ยวชาญนี้มีคุณค่ามากขึ้นเรื่อย ๆ ในขณะที่เขตอำนาจศาลอื่นนำวิธีการที่ซับซ้อนทางเทคนิคที่คล้ายกันมาใช้สำหรับการควบคุม DeFi
การแข่งขันด้านกฎระเบียบและผลกระทบต่อกระแสทุน
แนวทางระหว่างประเทศที่แตกต่างกันกำลังสร้างการแข่งขันด้านกฎระเบียบ เนื่องจากเขตอำนาจศาลพยายามดึงดูดทุนคริปโตและบุคลากรที่มีความสามารถผ่านกรอบการทำงานที่สนับสนุนนวัตกรรม การแตกต่างเหล่านี้สร้าง "แรงดึงดูดทางกฎระเบียบ" ที่ส่งเสริมการพัฒนานโยบายที่มีความรอบคอบในหลายเขตอำนาจศาล แทนที่จะสร้างโอกาสเก็งกำไรทางกฎระเบียบง่าย ๆ
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบในสหรัฐฯ กำลังมีอิทธิพลต่อการพัฒนานโยบายระดับโลก เนื่องจากประเทศต่างๆ แข่งขันกันเพื่อดึงดูดทุนคริปโตและบุคลากรที่มีความสามารถผ่านกรอบการทำงานที่สนับสนุนนวัตกรรม วิธีการของอเมริกาแสดงให้เห็นว่ากฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมสามารถนำไปใช้กับการจัดการคริปโตที่ใหม่ได้อย่างไร ในขณะที่ยังคงรักษาการปกป้องนักลงทุนและความซื่อสัตย์ของตลาดให้เหมาะสม
อย่างไรก็ตาม ความซับซ้อนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบหลายแห่งสร้างความท้าทายสำหรับโปรโตคอลระดับโลกที่ต้องการให้บริการตลาดระหว่างประเทศ โปรโตคอลจะต้องชั่งน้ำหนักระหว่างประโยชน์ของความชัดเจนด้านกฎระเบียบในเขตอำนาจศาลเฉพาะกับต้นทุนของการบังคับใช้วิธีการปฏิบัติตามกฎระเบียบต่าง ๆ สำหรับตลาดที่แตกต่างกัน
การแยกแยะทางกฎหมายอาจส่งผลให้โปรโตคอลที่มีความสามารถด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ซับซ้อนได้รับประโยชน์ ในขณะที่สร้างอุปสรรคให้กับแพลตฟอร์มที่เล็กกว่าหรือใหม่กว่า แนวโน้มไปสู่อัตราการประสานงานระหว่างประเทศผ่านโครงการต่าง ๆ เช่น สภาเสถียรภาพทางการเงิน และ IMF อาจช่วยแก้ไขความท้าทายเหล่านี้ในระยะยาว
การวิเคราะห์ความเสี่ยง: ด้านเทคนิค, การดำเนินงาน และมิติที่เป็นระบบ
แม้จะมีความชัดเจนด้านกฎระเบียบเกี่ยวกับการจัดประเภทสินทรัพย์ที่เป็นหลักทรัพย์ แต่โปรโตคอลสเตกที่มีสภาพคล่องยังคงเผชิญกับความเสี่ยงสูงในด้านเทคนิค, การดำเนินงาน และการเป็นระบบที่ผู้ลงทุนตามสถานบันต่าง ๆ และผู้เข้าร่วมรายบุคคลจะต้องพิจารณาและจัดการอย่างรอบคอบ
ความเสี่ยงด้านสมาร์ทคอนแทรคและเทคนิค
ช่องโหว่ของสมาร์ทคอนแทรคเป็นความเสี่ยงที่เรียบง่ายและอาจเกิดความสูญเสียร้ายแรงที่สุดสำหรับโปรโตคอลสเตกที่มีสภาพคล่อง เนื่องจากมีเงินพันล้านเหรียญถูกล็อคในสมาร์ทคอนแทรค แม้แต่บั๊กเล็ก ๆ หรือช่องโหว่ในการออกแบบก็อาจทำให้เกิดความสูญเสียใหญ่โตต่อผู้เข้าร่วมได้ เหตุการณ์ DeFi ในอดีตที่รวมถึงการแฮก DAO, การโจมตีผ่าน flash loan หรือช่องโหว่เฉพาะโปรโตคอลแสดงให้เห็นถึงความท้าทายอย่างต่อเนื่องในการรักษาระบบให้ปลอดภัยในขนาดใหญ่
ความซับซ้อนของสมาร์ทคอนแทรคสเตกที่มีสภาพคล่องสร้างช่องทางโจมตีที่เป็นไปได้หลายประการ ฟังก์ชั่นหลักในการฝากและถอนจะต้องสอดคล้องกับระบบการจัดการวาลิเดเตอร์, กลไกการแจกจ่ายรางวัล, และสัญญาการปกครองที่สร้างการพึ่งพาและจุดอ่อนของข้อผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้น การอัพเกรดโปรโตคอลและการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์เพิ่มความซับซ้อนเพิ่มเติมที่อาจก่อให้เกิดช่องโหว่ใหม่หรือปฏิสัมพันธ์ที่ไม่คาดคิด
การหักคะแนนวาลิเดเตอร์เป็นความเสี่ยงด้านเทคนิคอีกประเภทหนึ่งที่ส่งผลกระทบต่อผู้เข้าร่วมโปรโตคอลทั้งหมดตามสัดส่วน เงื่อนไขการหักคะแนนของเครือข่ายถูกออกแบบมาเพื่อลงโทษพฤติกรรมของวาลิเดเตอร์ที่เลวร้ายหรือละเลย แต่ยังสามารถส่งผลต่อวาลิเดเตอร์ที่มีเจตนาดีที่ประสบความล้มเหลวทางเทคนิคหรือข้อผิดพลาดในการดำเนินการได้ ในโปรโตคอลสเตกที่มีสภาพคล่อง บทลงโทษเหล่านี้ลดค่าเงินทุนคริปโตทั้งหมดของผู้เข้าร่วม แทนที่จะแยกเป็นรายบุคคล
ธรรมชาติที่เชื่อมโยงกันของ DeFi สร้างความเสี่ยงทางเทคนิคเพิ่มเติมผ่านการปฏิสัมพันธ์ของโปรโตคอลและการรวมกันขององค์ประกอบที่ใช้งานร่วมกันได้ โทเค็นสเตกที่มีสภาพคล่องถูกใช้กันอย่างแพร่หลายเป็นหลักประกันในโปรโตคอลการให้ยืม, การให้สภาพคล่องในผู้ทำตลาดอัตโนมัติ, และสินทรัพย์พื้นฐานในเครื่องมืออนุพันธ์ ความล้มเหลวทางเทคนิคหรือการโจมตีทางเศรษฐศาสตร์ต่อระบบเหล่านี้อาจส่งผลต่อค่าโทเค
ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและการปกครอง
กลไกการปกครองของโปรโตคอลสร้างความเสี่ยงด้านการดำเนินงานสำคัญที่อาจส่งผลต่อประสิทธิภาพของโปรโตคอลและผลลัพธ์ของผู้เข้าร่วม โปรโตคอลสเตกที่มีสภาพคล่องส่วนใหญ่ใช้โครงสร้างองค์กรอิสระแบบกระจายอำนาจ (DAO) ที่ให้สิทธิ์การปกครองในหมู่ผู้ถือโทเค็น แต่ระบบเหล่านี้อาจโดนรูปแบบการปั่นหรือยึดครองได้
การโจมตีการปกครองเป็นประเภทความเสี่ยงที่น่ากังวลเป็นอย่างยิ่ง ที่ซึ่งผู้ไม่หวังดีได้ครอบครองโทเค็นการปกครองเพียงพอที่จะมีอิทธิพลต่อพารามิเตอร์ของโปรโตคอลในทางที่ตนเองได้เปรียบ อันตรายเหล่านี้อาจรวมถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างค่าธรรมเนียม, ปรับเกณฑ์การเลือกวาลิเดเตอร์, หรือดำเนินการอัพเกรดที่สร้างช่องทางหรือช่องโหว่
ความเสี่ยงด้านตลาดและสภาพคล่อง
ความเครียดของตลาดสภาพคล่องอาจทำให้โทเค็นสเตกที่มีสภาพคล่องถูกซื้อขายที่ส่วนลดมากเมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์พื้นฐานของพวกเขา โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงเวลาที่เครือข่ายมีการใช้งานแออัดไม่มั่นคง หรือความผันผวนของตลาดที่กว้างขึ้น ในขณะที่เหตุการณ์เหล่านี้มักเป็นเวลาชั่วคราว แต่พวกเขาสามารถสร้างความท้าทายสำหรับผู้เข้าร่วมที่พยายามออกจากตำแหน่งหรือใช้โทเค็นสเตกที่มีสภาพคล่อง (LSTs) เป็นหลักประกันในโปรโตคอลอื่น ๆ
การกระจุกตัวของสินทรัพย์ในโปรโตคอลชั้นนำสร้างความเสี่ยงระบบที่ขยายไปเกินการดำเนินงานของโปรโตคอลเดี่ยว ความโดดเด่นของ Lido ด้วยการครอบครองเกือบ 30% ของ Ethereum ที่สเตกไว้หมายถึงความล้มเหลวทางเทคนิค การโจมตีด้านการปกครอง หรือการกระทำทางกฎหมายใด ๆ ที่มีผลต่อโปรโตคอลอาจมีนัยสำคัญในระดับเครือข่ายต่อความปลอดภัยและการกระจายของ Ethereum
ความเสี่ยงจากการเชื่อมโยงเกิดขึ้นเมื่อโทเค็นสเตกที่มีสภาพคล่องถูกรวมเข้ากับระบบ DeFi ที่กว้างขึ้น การกังวลทางเศรษฐกิจหรือความล้มเหลวทางเทคนิคที่มีผลต่อโปรโตคอล DeFi ใหญ่สามารถสร้างผลกระทบที่เป็นลูกโซ่ซึ่งส่งผลกระทบต่อมูลค่าโทเค็นสเตกที่มีสภาพคล่องและความเสถียรของโปรโตคอลในวิถีทางที่ผู้เข้าร่วมอาจไม่คาดคิดหรือเข้าใจอย่างเต็มที่
ธรรมชาติที่เกิดใหม่ของการมีส่วนร่วมของสถาบันสร้างความเสี่ยงด้านตลาดเพิ่มเติม เนื่องจากกระแสทุนใหญ่สามารถมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อการไดนามิกของโปรโตคอล การเลือกวาลิเดเตอร์ และเศรษฐศาสตร์ของโทเค็น การมีส่วนร่วมของสถาบันอาจช่วยปรับปรุงความเสถียรของโปรโตคอลผ่านการจัดการความเสี่ยงแบบมืออาชีพ แต่มันอาจสร้างรูปแบบใหม่ของการโฟกัสและความเสี่ยงทางระบบ
วิวัฒนาการด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตาม
แม้ว่าข้อแนะนำของ SEC จะให้ความชัดเจนในเชิงกฎระเบียบในปัจจุบัน แต่วิวัฒนาการอย่างต่อเนื่องของกฎระเบียบสร้างความเสี่ยงในการปฏิบัติตามมาตรการรับรองสำหรับผู้ดำเนินการโปรโตคอลและผู้เข้าร่วม การเปลี่ยนแปลงในตีความกฎระเบียบ, การดำเนินการบังคับใหม่, หรือการพัฒนาทางกฎหมายอาจเปลี่ยนแปลงวิถีของภูมิทัศน์กฎระเบียบในทางที่มีผลต่อการดำเนินงานของโปรโตคอลหรือภาระผูกพันของผู้เข้าร่วม
ความแตกต่างระหว่างกฎระเบียบระหว่างประเทศสร้างความซับซ้อนเพิ่มเติมในการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับโปรโตคอลระดับโลกและผู้เข้าร่วมสถาบัน ความจำเป็นในการปฏิบัติตามหลายชุดระบบกฎระเบียบในเวลาเดียวกันอาจก่อให้เกิดความขัดแย้งหรือต้องการการปรับเปลี่ยนที่มีผลต่อประสิทธิภาพของโปรโตคอลหรือประสบการณ์ของผู้เข้าร่วม
ข้อจำกัดของคำแนะนำให้เป็นความคิดเห็นของพนักงานซึ่งต่างจากกฎข้อปฏิบัติของคณะกรรมการหมายความว่าการพัฒนาด้านกฎและการดำเนินการในอนาคตอาจทำให้การใช้งานแคบลงหรือเปลี่ยนแปลงได้ ผู้ดำเนินการโปรโตคอลต้องรักษาความยืดหยุ่นในการปรับตัวให้เข้ากับการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบในขณะที่ยังคงการทำงานหลักที่รองรับการปฏิบัติตามที่ปัจจุบัน
การพัฒนาภาคส่วนในระยะยาว: แนวโน้มของนวัตกรรมและแวดวงการแข่งขัน
การชี้แจงของ SEC เกี่ยวกับการสเตกที่มีสภาพคล่องถือเป็นแบบอย่างที่สำคัญสำหรับการวิเคราะห์โปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ขณะเดียวกันก็สร้างพื้นฐานสำหรับนวัตกรรมและพัฒนาตลาดในหลายด้าน
แบบอย่างการคุมกฎของ DeFi และการขยายกรอบงาน
ข้อแตกต่างระหว่างหน้าที่ "การบริหารหรือการจัดการทั่วไป" ใหม่กับ "ความพยายามในการดำเนินงานหรือการจัดการ" แบบผู้ประกอบการให้กรอบงานที่ใช้สำหรับการประเมินกิจกรรม DeFi อื่นๆ รวมถึงผู้ทำการตลาดอัตโนมัติ, โปรโตคอลการให้ยืม, และกลไกการเพาะปลูกผลตอบแทน วิธีการวิเคราะห์นี้อาจมีผลกับการจัดการของ DeFi ที่กว้างขึ้นในขณะที่ยังคงความสนใจในการปกป้องนักลงทุนและความซื่อสัตย์ของตลาด ยังไม่ได้รับการแก้ไขเป็นส่วนใหญ่และอาจต้องการแนวทางการกำกับดูแลเพิ่มเติมหรือการบังคับใช้กฎระเบียบเพื่อให้ชัดเจน
การบูรณาการการเงินสถาบันและนวัตกรรมผลิตภัณฑ์
สำหรับการเงินสถาบัน การบูรณาการ staking สภาพคล่องสร้างความเป็นไปได้ใหม่ๆ สำหรับการจัดการกองทุนและกลยุทธ์การสร้างผลตอบแทนที่ผสมผสานประโยชน์ของการได้รับการเปิดรับ crypto กับความสามารถด้านการจัดการความเสี่ยงและการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบดั้งเดิม กองทุนบำนาญ กองทุนบริจาค และผู้จัดการสินทรัพย์สามารถรวมผลตอบแทนจาก staking เข้ากับการสร้างพอร์ตโฟลิโออย่างมั่นใจขณะรักษาสภาพคล่องผ่านตลาดรองสำหรับโทเค็น staking สภาพคล่อง
ผลิตภัณฑ์ ETF ที่รวมการเปิดรับราคาเหมือนทุนกับส่วนประกอบผลตอบแทนเหมือนพันธบัตรแสดงถึงโครงสร้างนวัตกรรมที่การเงินดั้งเดิมไม่สามารถเสนอได้มาก่อน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจดึงดูดนักลงทุนสถาบันที่ต้องการการเปิดรับ crypto แบบกระจายโดยไม่มีความซับซ้อนในการปฏิบัติงานของการมีส่วนร่วมโดยตรงกับโปรโตคอล
อย่างไรก็ตาม การนำสถาบันมาใช้ต้องการการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานสนับสนุนอย่างต่อเนื่องรวมถึงโซลูชันการดูแลรักษาเครื่องมือการจัดการความเสี่ยง และความสามารถในการปฏิบัติงานที่ตรงตามมาตรฐานของสถาบันด้านความปลอดภัย การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และประสิทธิภาพ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบให้พื้นฐานสำหรับการพัฒนานี้ แต่ยังมีงานสำคัญที่คงต้องทำเพื่อสร้างบริการ staking สภาพคล่องที่มีระดับสถาบันอย่างแท้จริง
การบูรณาการ staking สภาพคล่องกับผลิตภัณฑ์การเงินแบบดั้งเดิมอาจสร้างประเภทใหม่ของเครื่องมือผสมที่รวมผลตอบแทนจาก crypto กับการเปิดรับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อาจรวมถึงบันทึกโครงสร้าง กองทุนส่วนตัว หรือผลิตภัณฑ์ประกันภัยที่รวมผลตอบแทนจาก staking สภาพคล่องขณะให้อรรถประโยชน์ด้านการจัดการความเสี่ยงหรือการเพิ่มประสิทธิภาผลตอบแทน
นวัตกรรมโปรโตคอลและวิวัฒนาการการแข่งขัน
ความสำเร็จในภูมิประเทศการ staking สภาพคล่องที่พัฒนาขึ้นอยู่กับการแก้ปัญหาความท้าทายที่เรื้อรังเกี่ยวกับการจัดการโปรโตคอล ความหลากหลายของผู้ตรวจสอบ และการจัดการความเสี่ยงเชิงระบบในขณะรักษาความได้เปรียบเชิงการแข่งขันในด้านการเพิ่มผลตอบแทน การรับรองความปลอดภัย และความสอดคล้องของผู้มีสิทธิ์ร่วม
นวัตกรรมเกิดใหม่รวมถึงโซลูชัน staking สภาพคล่องข้ามสายโซ่ที่อนุญาตให้ staking ข้ามเครือข่ายบล็อกเชนหลายๆ ชุดผ่านอินเทอร์เฟซและมาตรฐานโทเค็นรวม โซลูชันเหล่านี้อาจให้ประโยชน์การกระจายความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นขณะทำให้ประสบการณ์ของผู้ใช้ง่ายขึ้นสำหรับผู้เข้าร่วมสถาบันและรายย่อย
Integration กับโปรโตคอลการสื่อสารซ้ำเช่น EigenLayer สร้างโอกาสสำหรับการสร้างผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นผ่านบริการตรวจสอบเพิ่มเติมขณะที่แนะนำนวัตกรรมประเภทใหม่ของความเสี่ยงและความซับซ้อน การสื่อสารซ้ำทำให้สินทรัพย์ที่มีการ staking สามารถใช้เพื่อยืนยันเครือข่ายหลายๆ เครือข่ายพร้อมกันเพิ่มผลตอบแทนแต่ยังเพิ่มความเสี่ยงในการปล่อยที่ลดลงและความต้องการการปฏิบัติงาน
กลไกการกระจาย MEV ที่ซับซ้อนกำลังพัฒนาเพื่อแจกจ่ายผลตอบแทนเพิ่มเติมอย่างกว้างขวางขึ้นในหมู่ผู้มีสิทธิร่วมเครือข่ายขณะที่รักษาความปลอดภัยและความยุติธรรมของเครือข่าย กลไกเหล่านี้อาจรวมถึงการประมูล MEV โปรโตคอลการแจกจ่ายซ้ำ และนวัตกรรมอื่นๆ ที่จับค่าจากการจัดลำดับการทำธุรกรรมและการเพิ่มประสิทธิภาพการผลิตบล็อก
ภูมิประเทศการแข่งขันมีแนวโน้มที่จะพัฒนาไปสู่การเชี่ยวชาญและความแตกต่างเนื่องจากโปรโตคอลพัฒนาข้อเสนอค่าผลประโยชน์ที่เป็นเอกลักษณ์สำหรับกลุ่มตลาดที่แตกต่างกัน โปรโตคอลบางส่วนอาจเน้นที่การเพิ่มผลตอบแทนให้สูงสุดผ่านกลยุทธ์การเพิ่มประสิทธิภาพที่ซับซ้อนขณะบางส่วนเน้นความปลอดภัย การกระจายอำนาจ หรือการบูรณาการกับกรณีการใช้งานสถาบันหรือรายย่อยที่เจาะจง
การกระจายอำนาจและความหมายด้านความปลอดภัยของเครือข่าย
ความสำเร็จของโปรโตคอล staking สภาพคล่องในการดึงดูดทุนสถาบันและการยอมรับกระแสหลักสร้างโอกาสและความท้าทายสำหรับความปลอดภัยของเครือข่ายบล็อกเชนพื้นฐานและการกระจายอำนาจ การมีส่วนร่วมในการ staking ที่เพิ่มขึ้นช่วยเพิ่มความปลอดภัความสามารถในการบริหารความเสี่ยงและโครงสร้างพื้นฐานปฏิบัติการที่หลายสถาบันยังคงกำลังพัฒนา
ความสำเร็จสูงสุดของภาคส่วนนี้จะขึ้นอยู่กับการรักษาสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการเปิดใช้นวัตกรรมและการบริหารความเสี่ยงที่เหมาะสม เมื่อการไหลเข้าของเงินทุนของสถาบันเพิ่มขึ้นและกรอบการกำกับดูแลกำลังกลายเป็นรูปเป็นร่าง ผู้ดำเนินการโปรโตคอล ผู้ให้บริการ และผู้เข้าร่วมในสถาบันจะต้องพัฒนาวิธีการของตนอย่างต่อเนื่องเพื่อตอบสนองความต้องการของผู้เข้าร่วมรายบุคคลและวัตถุประสงค์ด้านสุขภาพเครือข่ายในภาพรวมในระบบการเงินที่มีความซับซ้อนและกำกับดูแลมากขึ้น
บทสรุป: หมุดหมายของการกำกับดูแลสถาปนาพื้นฐานสำหรับ DeFi ระดับสถาบัน
การชี้แจงเกี่ยวกับการเดิมพันสภาพคล่องของ SEC ในเดือนสิงหาคม 2025 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำหรับการเงินแบบกระจายศูนย์ โดยให้ความมั่นใจทางกฎหมายที่สร้างพื้นฐานสำหรับการยอมรับของสถาบัน ขณะที่สร้างบรรทัดฐานที่อาจมีผลต่อ ecosystem ของ DeFi โดยรวม แนวทางดังกล่าวเน้นการแยกแยะระหว่างหน้าที่บริหารและหน้าที่บริหารเชิงธุรกิจ สร้างกรอบสำหรับการวิเคราะห์บริการทางการเงินบนบล็อกเชนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม ขณะเดียวกันก็รักษาแรงจูงใจในการสร้างนวัตกรรมและโอกาสในการพัฒนาตลาด
ผลกระทบทันทีรวมถึงการขจัดอุปสรรคทางกฎระเบียบสำหรับการอนุมัติ ETF การพัฒนาผลิตภัณฑ์ของสถาบัน และการบูรณาการบริการทางการเงินสู่กระแสหลัก อย่างไรก็ตาม ผลกระทบระยะยาวแผ่ขยายเกินกว่าเพียงการเดิมพันสภาพคล่อง ครอบคลุมถึงการปฏิบัติต่อผู้สร้างตลาดอัตโนมัติ โปรโตคอลการให้กู้ยืม และนวัตกรรม DeFi อื่นๆ ที่ให้ความสำคัญกับการดำเนินการโดยอัลกอริทึมมากกว่าการจัดการด้วยการไตร่ตรอง
ความสำเร็จในสภาวะแวดล้อมที่กำลังพัฒนานี้ต้องการการให้ความสำคัญอย่างต่อเนื่องต่อความยืดหยุ่นทางเทคนิค การกระจายอำนาจในการบริหาร และความสอดคล้องระหว่างผู้มีส่วนได้ส่วนเสียเมื่อภาคส่วนนั้นพัฒนาไปจากการใช้ประโยชน์จากช่องโหว่ทางกฎระเบียบไปสู่ข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยั่งยืนในสภาพแวดล้อมที่มีการควบคุมและมีสถาบันเป็นส่วนหนึ่งมากขึ้น พื้นฐานการกำกับดูแลให้กรอบที่สำเร็จรูป แต่ความสำเร็จของตลาดจะขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้ดำเนินการโปรโตคอลในการตอบสนองความต้องการของสถาบัน ขณะเดียวกันก็รักษาประโยชน์ของนวัตกรรมและประสิทธิภาพที่ได้ขับเคลื่อนการรับ DeFi มาแต่เดิม
เมื่อเงินทุนของสถาบันไหลเข้าสู่โปรโตคอลการเดิมพันสภาพคล่องและกรอบการกำกับดูแลยังคงพัฒนา การพัฒนาของภาคส่วนมีแนวโน้มจะส่งผลต่อคำถามที่กว้างขวางเกี่ยวกับอนาคตของบริการทางการเงิน บทบาทของตัวกลางในตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล และศักยภาพของเทคโนโลยีบล็อกเชนในการเปลี่ยนแปลงการเงินแบบดั้งเดิม ขณะยังคงรักษาความคุ้มครองนักลงทุนและเสถียรภาพของระบบไว้ได้ คำแนะนำจาก SEC เป็นการเริ่มต้นไม่ใช่การสิ้นสุดสำหรับการบูรณาการบริการทางการเงินแบบกระจายศูนย์ในสถาบัน