The ตลาดพันธบัตร U.S. ที่ tokenized ได้ระเบิด เกิน $7.3 พันล้าน ในทรัพย์สินที่บริหารในปี 2025, ทำเครื่องหมายนักปีต่อปีเพิ่มขึ้นที่ 256% จาก $1.7 พันล้านในปี 2024. ความสำเร็จของเหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นถึงการมาถึงของโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนคุณภาพของสถาบัน ที่เชื่อมโยงตลาดพันธบัตรที่มีมูลค่า $27 ล้านล้านกับโปรโตคอลการเงินที่ไร้การรวมกัน.
ผู้จัดการทรัพย์สินรายใหญ่รวมถึง BlackRock, Franklin Templeton, และ Fidelity ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์พันธบัตรที่มีการบันทึกซึ่งอนุญาตให้ ซื้อขายได้ตลอด 24/7, การแจกจ่ายผลตอบแทนที่มีโปรแกรมได้ และการรวมกับ โปรโตคอลการเงินที่ไร้การรวมกันในขณะที่ยังคงรักษาการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
การเปลี่ยนแปลงนี้ตรงตามความไม่สะดวกหลักในตลาดพันธบัตรแบบดั้งเดิม - การขจัดความล่าช้าในการตั้งถิ่นฐาน T+2, การลดความเสี่ยงที่เกิดจากคู่สัญญา, และให้การเข้าถึงทั่วโลกสินค้าที่แต่เดิมสงวนไว้สำหรับสถาบันเท่านั้น. ความมั่นใจของสถาบันที่เพิ่มขึ้นในเทคโนโลยีบล็อกเชน เป็นรากฐานของโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลัก, โดยเฉพาะสี BUIDL ของ BlackRock ได้จับ $2.38 พันล้านในสินทรัพย์ภายในเดือนที่สิบห้าหลังจากการเปิดตัว .
การบรรจบกันนี้ไม่ใช่เพียงการนวัตกรรมเทคโนโลยี; มันนำไปสู่ความเปลี่ยนแปลงในวิธีที่สถาบัน จัดการสภาพคล่อง, เพิ่มประโยชน์เต็มที่, และเข้าถึงตลาดพันธบัตร. ในขณะที่บางกรอบกฎระเบียบเติบโตสมบูรณ์, การแปลงพันธบัตรที่ tokenized อยู่ในตำแหน่งที่จะกลายเป็นบล็อกบัสติกิงสำคัญสำหรับบริการทางการเงินรุ่นถัดไป ที่สนับสนุนความเสถียรของพันธบัตรรัฐบาลพร้อมโปรแกรมได้ ของสินทรัพย์ดิจิทัล.
บทนำ: การบรรจบกันของ TradFi และ DeFi
ตลาดพันธบัตรทีที่มีมูลค่า $27.3 ล้านล้านยังคงคงระบบการทำงาน แบบดั้งเดิมแม้กระทั่งในทศวรรษที่ผ่านมา, ถึงแม้ว่ามันจะเป็นตลาดพันธบัตรที่มีสภาพคล่องมากที่สุดและมีความสำคัญอย่างมาก. การเงินเกิดขึ้นผ่านเครือข่ายขนาดใหญ่ของตัวแทนจำหน่าย, สภาสำรวจและกำจัดสิ่งไม่ได้ใช้ในการยักย้าย (DTCC), และบริษัททำความสะอาดพันธบัตรคงที่ (FICC), จำเป็นต้องมีวงจรรวม T+2 และจำกัดการซื้อขายในช่วงเวลาทำการปกติ. โครงสร้างพื้นฐานนี้, แม้จะสะสมประสบการณ์ผ่านประสบการณ์เข้ามามากมาย, แต่ก็สร้างแรงเสียดทานสำหรับหลักการเงินสมัยใหม่ที่ต้องการการดำเนินการทันทีม.
เทคโนโลยีบล็อกเชนปรากฏเป็นวิธีทฤษฎีในการแก้ไขข้อจำกัดนี้, แต่การพยายามบันทึกในตอนแรกไม่มีการยอมรับของสถาบัน, ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ, และความเฉพาะของทักษะที่จำเป็นสำหรับ ทรัพย์สินพันธบัตรของสถาบัน. Content: การคำนวณมูลค่าทรัพย์สิน การปรับปรุงราคาตลาดรายวันช่วยให้การกำหนดราคาของโทเคนสะท้อนถึงผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง ขณะที่การคำนวณเงินปันผลอัตโนมัติช่วยกำจัดข้อผิดพลาดในการประมวลผลด้วยตนเองที่มักเกิดขึ้นในกระบวนการของกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิม
ความสามารถในการโปรแกรมยังขยายไปยังแอปพลิเคชันการจัดการหลักประกันอีกด้วย ตราสารหนี้โทเคนที่สามารถทำหน้าที่เป็นหลักประกันที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ในการให้กู้ยืมอัตโนมัติ ซึ่งการขายทำกำไรอัตโนมัติเมื่ออัตราส่วนเงินกู้ต่อมูลค่าทรัพย์สินเกินเกณฑ์ที่กำหนดไว้ การทำงานนี้ช่วยให้เกิดกลยุทธ์การจัดการความเสี่ยงที่ซับซ้อนซึ่งไม่สามารถทำได้กับการถือครองกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิม
กรอบการกำกับดูแลและสถาปัตยกรรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ตราสารหนี้โทเคนทำงานภายใต้กรอบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่แทนการสร้างหมวดหมู่การกำกับดูแลใหม่ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) Hester Peirce ระบุในปี 2025 ว่า "ตราสารหนี้โทเคนยังคงเป็นหลักทรัพย์" ซึ่งหมายความว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้ต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลางทุกประการโดยไม่คำนึงถึงการดำเนินการเทคโนโลยีของพวกเขา
แนวทางการลงทะเบียนแตกต่างกันตามโครงสร้างผลิตภัณฑ์และฐานนักลงทุนที่ตั้งเป้าไว้ ผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้โทเคนส่วนใหญ่สำหรับนักลงทุนสถาบันมักใช้การจัดจำหน่ายเอกชนตามกฎระเบียบ D จำกัดการเข้าถึงผู้ลงทุนที่ได้รับการรับรองแต่ให้ความยืดหยุ่นในการดำเนินงานและลดข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูล บางผลิตภัณฑ์เลือกใช้การเสนอขายตามระเบียบ A เพื่อเข้าถึงนักลงทุนทั่วไปในวงกว้างขึ้น ในขณะที่บางผลิตภัณฑ์ยื่นคำชี้แจงการลงทะเบียนแบบดั้งเดิมเพื่อเสนอขายต่อนักลงทุนทั่วไปโดยไม่มีการจำกัด
การปฏิบัติตามกฎหมายการลงทุนบริษัทเพิ่มความซับซ้อนเพิ่มเติมสำหรับผลิตภัณฑ์โครงสร้างกองทุน กองทุนตลาดเงินแบบโทเคนต้องรักษาข้อกำหนดการกระจายความเสี่ยง มาตรฐานคุณภาพเครดิต และบทบัญญัติด้านสภาพคล่องเดียวกันกับกองทุนแบบดั้งเดิม แต่สามารถใช้ประโยชน์จากเทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อเพิ่มความโปร่งใสและประสิทธิภาพในการดำเนินงาน
การลงทะเบียนตัวแทนโอนเป็นอีกหนึ่งระดับการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่สำคัญ Securitize LLC ยังคงมีการลงทะเบียนกับ SEC ในฐานะตัวแทนโอน อนุญาตให้มีการเป็นโทเคนของหลักทรัพย์อย่างถูกกฎหมาย ในขณะที่ยังคงบันทึกความเป็นเจ้าของอย่างถูกต้องและอำนวยความสะดวกในการรายงานการกำกับดูแล การลงทะเบียนนี้เชื่อมโยงกฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมกับเทคโนโลยีบล็อกเชน ให้ความมั่นใจทางกฎหมายสำหรับการนำโดยสถาบัน
ความแตกต่างจากการถือครองกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิม
ความแตกต่างในการดำเนินงานระหว่างการถือครองตราสารหนี้โทเคนและการถือครองกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิมสร้างข้อได้เปรียบด้านประสิทธิภาพอย่างมาก ในขณะที่ยังคงรักษาข้อมูลความเสี่ยงที่เทียบเท่ากัน การบีบอัดเวลาในการชำระบัญชีจาก T+2 เป็นการชำระบัญชีทันที กำจัดความเสี่ยงของคู่สัญญาในช่วงเวลาการชำระบัญชีและอนุญาตให้การจัดการสภาพคล่องแบบเรียลไทม์สำหรับกรมธนารักษ์ของบริษัทและนักลงทุนสถาบัน
ความสามารถในการถือครองแบบเศษส่วนช่วยลดเกณฑ์การลงทุนขั้นต่ำจาก 100,000 ดอลลาร์สำหรับนักลงทุนสถาบันทั่วไปเหลือเพียง 5,000 ดอลลาร์สำหรับบางผลิตภัณฑ์โทเคน การขยายการเข้าถึงนี้เป็นการกระจายผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้โทเคนในระดับสถาบันให้กว้างขึ้น ในขณะที่ยังคงรักษาการป้องกันนักลงทุนที่เหมาะสมผ่านข้อกำหนด KYC และความเหมาะสม
การปรับปรุงความโปร่งใสผ่านเทคโนโลยีบล็อกเชนให้การติดตามตำแหน่งแบบเรียลไทม์ แนวทางการตรวจสอบที่ไม่เปลี่ยนแปลง และความสามารถในการกระทบยอดอัตโนมัติ การถือครองกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิมต้องการการรายงานที่ซับซ้อนผ่านตัวกลางหลายราย ในขณะที่เวอร์ชันโทเคนให้อำนาจในการตรวจสอบตำแหน่งทันทีและบันทึกการทำธุรกรรมย้อนหลังที่สามารถเข้าถึงได้โดยผู้ที่ได้รับอนุญาต
การทำงานอัตโนมัติที่ตั้งโปรแกรมได้ช่วยขจัดกระบวนการด้วยตนเองที่พบโดยทั่วไปในการจัดการกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิม การลงทุนเงินปันผลอัตโนมัติ กลยุทธ์การปรับยอดดุล และการจัดการหลักประกันดำเนินการผ่านตรรกะของสัญญาอัจฉริยะมากกว่าการแทรกแซงด้วยตนเอง ลดต้นทุนการดำเนินงาน ในขณะเดียวกันก็ปรับปรุงความสม่ำเสมอและความเร็วในการดำเนินการ
ความสามารถในการประกอบกับโปรโตคอลการเงินแบบกระจายศูนย์ถือเป็นการแยกตัวออกจากการทำงานของกรมธนารักษ์แบบดั้งเดิมที่สำคัญที่สุด ตราสารหนี้โทเคนสามารถทำหน้าที่เป็นตัวสร้างสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ซับซ้อน เอื้อต่อกลยุทธ์การให้ผลตอบแทนอัตโนมัติ การประกันความเสี่ยงข้ามโปรโตคอล และกลยุทธ์การจัดการกรมธนารักษ์ที่ตั้งโปรแกรมได้ที่เป็นไปไม่ได้กับโครงสร้างพื้นฐานหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม
ภูมิทัศน์ตลาดและผู้เล่นหลัก
ตลาดตราสารหนี้โทเคนได้รวมตัวกันรอบ ๆ ผู้เล่นระดับองค์กรหลัก ๆ โดยแต่ละแห่งใช้กลยุทธ์ที่แตกต่างกันในการเจาะตลาดและการดำเนินการทางเทคนิค ขนาดตลาดรวม 7.45 พันล้านดอลลาร์แสดงถึงระบบนิเวศของผลิตภัณฑ์ 49 รายการที่ครอบคลุมเครือข่ายบล็อกเชนหลายแห่ง โดยผู้นำตลาดที่ชัดเจนเกิดขึ้นจากข้อได้เปรียบของผู้เคลื่อนไหวรายแรกและความสัมพันธ์กับองค์กร
BlackRock BUIDL: การครองตลาดผ่านความไว้วางใจขององค์กร
กองทุนสภาพคล่องดิจิทัลในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐของ BlackRock (BUIDL) ประสบความสำเร็จอย่างไม่ธรรมดาตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมีนาคม 2024 โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการ 2.38 พันล้านดอลลาร์และคิดเป็นประมาณ 32% ของตลาดตราสารหนี้โทเคนทั้งหมด ความโดดเด่นนี้สะท้อนถึงมาตรการจัดการสินทรัพย์ระดับโลกมูลค่า 10.5 ล้านล้านดอลลาร์ของ BlackRock และความสัมพันธ์ระดับองค์กรที่จัดตั้งขึ้น มากกว่าความแตกต่างทางเทคโนโลยี
โครงสร้างของกองทุนนี้เป็นตัวอย่างสถาปัตยกรรมการเป็นโทเคนระดับองค์กร Securitize ทำหน้าที่เป็นตัวแทนโอนที่ลงทะเบียน จัดการโลจิสติกส์ของการเป็นโทเคน ในขณะที่ BlackRock รับผิดชอบในการจัดการการลงทุน Bank of New York Mellon ให้บริการดูแลรับฝากเงินสดและหลักทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง เพื่อให้มั่นใจถึงการแยกจากกันระหว่างโครงสร้างทางการเงินแบบดั้งเดิมและชั้นเทคโนโลยีบล็อกเชน
กลยุทธ์การลงทุนของ BUIDL มุ่งเน้นไปที่การรักษาเงินทุนและสภาพคล่อง ด้วยการลงทุน 100% ของสินทรัพย์ในเงินสด ตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ และข้อตกลงซื้อคืนที่มีกรมธนารักษ์ค้ำประกัน วิธีการเชิงอนุรักษ์นิยมนี้มีเป้าหมายเพื่อการทำงานของกองทุนในตลาดเงินมากกว่าการเพิ่มประสิทธิภาพผลตอบแทน โดยให้ความสำคัญกับความปลอดภัยมากกว่าการคืนทุนสำหรับการใช้งานในการจัดการกรมธนารักษ์ขององค์กร
กลยุทธ์การใช้งานหลายเครือข่ายของกองทุนเป็นตัวแทนของแนวทางการทำงานร่วมกันอย่างทะเยอทะยานที่สุดในอุตสาหกรรม การใช้งานเนทีฟในเครือข่ายบล็อกเชนเจ็ดเครือข่าย - Ethereum, Arbitrum, Optimism, Polygon, Avalanche, Aptos และ Solana - ช่วยให้สถาบันต่างๆ ปรับให้เหมาะสมสำหรับต้นทุน ความเร็ว และความเข้ากันได้ของระบบนิเวศ การโอนข้ามเครือข่ายใช้โปรโตคอล Wormhole แม้ว่า สภาพคล่องจะยังคงมีอยู่บน Ethereum
การกำหนดราคาที่แตกต่างกันระหว่างเครือข่ายสะท้อนถึงความแตกต่างทางเศรษฐศาสตร์การดำเนินงาน กองทุนเรียกเก็บ 50 จุดพื้นฐานต่อปีใน Ethereum, Arbitrum และ Optimism แต่เพียง 20 จุดพื้นฐานใน Aptos, Avalanche และ Polygon โครงสร้างนี้จูงใจการนำเครือข่ายบล็อกเชนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นมาใช้ พร้อมทั้งรักษาการเข้าถึงเครือข่ายพรีเมียม
เป้าหมายการกระจายแสดงถึงความเร็วในการนำไปใช้โดยสถาบัน กองทุนมีมูลค่า AUM ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2025 ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้โทเคนที่เติบโตเร็วที่สุด การแจกจ่ายเงินปันผลรายเดือนรวม 17.2 ล้านดอลลาร์จนถึงเดือนสิงหาคม 2025 โดยมีผลตอบแทนตามอัตราผลตอบแทนตั๋วเงินคลังระยะสั้นอยู่ที่ประมาณ 5% ต่อปี
Franklin Templeton BENJI: ตำแหน่งผู้บุกเบิกด้วยการเข้าถึงนักลงทุนรายย่อย
แนวทางที่เปิดใช้งานบล็อคเชนของ Franklin Templeton มีมาก่อนความเฟื่องฟูของตราสารหนี้โทเคนในปัจจุบันหลายปี โดยเปิดตัวกองทุนเงินรัฐบาลสหรัฐที่ใช้บล็อกเชนของ Franklin OnChain (FOBXX) ในปี 2021 ซึ่งเป็นกองทุนรวมที่ลงทะเบียนกับ SEC กองแรกที่ใช้บล็อกเชนเป็นระบบบันทึกสถานะ ตำแหน่งผู้เคลื่อนไหวรายแรกรวมถึงข้อได้เปรียบในการแข่งขันโดยผ่านความเป็นไปได้ในการกำกับดูแลและประสบการณ์การดำเนินงาน
แพลตฟอร์ม BENJI จะทำให้การลงทุนในกองทุน FOBXX เป็นโทเคน สร้างสินทรัพย์ดิจิทัลที่สามารถโอนย้ายได้ซึ่งแสดงถึงการถือครองสิทธิประโยชน์ในกองทุนตลาดเงินโดยใช้การบันทึกสถานะทางการเงินในสหรัฐฯ สินทรัพย์ที่ได้รับการจัดการในปัจจุบันมีมูลค่า 748 ล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้โทเคนที่ใหญ่
estock's Qualcomm Snapdragon 8cx Gen 4 chip enables the use of this feature, providing an efficient and high-performance virtual environment for running legacy Windows applications, thus complementing the Linux side.ผลิตภัณฑ์ต่างๆ บ่งบอกถึงความต้องการของสถาบันสำหรับผลิตภัณฑ์ของ WisdomTree ที่มีการกำหนดราคาที่แข่งขันได้และความสามารถของแพลตฟอร์มที่ครอบคลุม
การปรับใช้บนหลายเชนใน Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Base, Optimism และ Stellar ช่วยให้เกิดความเข้ากันได้กับระบบนิเวศที่กว้างขวาง การรวมเครือข่าย Base ของ Coinbase สะท้อนความต้องการของสถาบันสำหรับการรวมการแลกเปลี่ยนที่มีการควบคุม ในขณะที่การปรับใช้งาน Stellar ช่วยในการใช้งานการชำระเงินข้ามพรมแดน
Hashnote USYC: ตัวกระตุ้นการรวม DeFi
Hashnote's US Dollar Yield Coin (USYC) ได้มีการเติบโตที่น่าทึ่งผ่านการเชื่อมต่อกับโปรโตคอล DeFi ที่เป็นกลยุทธ์ โดยชั่วคราวมีทรัพย์สินกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ เหนือกว่า BlackRock BUIDL ซึ่งสะท้อนถึงพลังของความสามารถในการรวมกันเมื่อพัธบัตรเป็นโทเค็นทำหน้าที่เป็นส่วนประกอบสำหรับผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ไร้ศูนย์กลาง
โครงสร้างของกองทุนแตกต่างจากคู่แข่งโดยมีการสนับสนุนเป็นข้อตกลงคืนซื้อกลับซึ่งลงทุนในคืนซื้อกลับค้างคืนและตั๋วเงินของกระทรวงการคลังเพื่อสร้างผลตอบแทนสุทธิประมาณ 4.8% ธนาคารแห่งนิวยอร์ก Mellon ให้บริการเก็บรหัสเหรียญรักษาความปลอดภัยในระดับสถาบันขณะที่เปิดใช้งานงานที่พื้นฐานบล็อกเชน
การรวมกันของโปรโตคอลที่เป็นที่รู้จักดีเป็นตัวขับเคลื่อนหลักของการเจริญเติบโตของ USYC โดยพัธบัตรที่เป็นโทเค็นใช้เป็นการสนับสนุนหลักสำหรับ stablecoin USD0 ที่มีส่วนแบ่งตลาดถึง 1.3 พันล้านดอลลาร์ แอปพลิเคชันนี้แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของพัธบัตรที่เป็นโทเค็นเป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับ stablecoins เจเนอเรชั่นถัดไปที่ให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือขณะรักษาเสถียรภาพในดอลลาร์
การเข้าซื้อ Hashnote ของ Circle ซึ่งเป็นกลยุทธ์ แสดงให้เห็นถึงความสนใจของผู้ออกคอยน์ที่มีความมั่นคงหลักต่อโครงสร้างพื้นฐานของพัธบัตรที่เป็นโทเค็น การรวมศักยภาพของตลาด USDC ของ Circle มูลค่า 200 พันล้านดอลลาร์เข้ากับความเชี่ยวชาญด้านการทำโทเค็นทางการคลังของ Hashnote อาจเร่งการนำไปใช้โดยกระจายกันใช้กับโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin ที่มีอยู่
การเป็นพันธมิตรในการเก็บรักษาโครงสร้างกับ Copper ของแพลตฟอร์มให้การเข้าถึงลูกค้าระดับสถาบันกว่า 300 คนผ่านความสัมพันธ์กับนายหน้าชั้นนำที่ได้รับการยอมรับ การเชื่อมโยงกับ Canton Network เปิดใช้งานธุรกรรมที่ยังคงความเป็นส่วนตัวสำหรับการสมัครของสถาบันที่ต้องการความสามารถในการจัดการที่เป็นความลับ
Ondo Finance: เพิ่มเชนและพันธมิตร
Ondo Finance ปรากฏตัวขึ้นเป็นสะพานสถาบันพื้นเมือง DeFi ที่บริหารจัดการกว่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ในหลายผลิตภัณฑ์พัธบัตรเป็นโทเค็นรวมถึง USDY สำหรับนักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวอเมริกันและ OUSG สำหรับการเข้าถึง BlackRock's BUIDL fund แนวทางการเดินทางที่หลากหลายนี้สะท้อนถึงหัวหอกของ Ondo ในฐานะแพลตฟอร์มทรัพย์สินที่เป็นโทเค็นอย่างสมบูรณ์
พันธมิตรทางกลยุทธ์เป็นจุดแตกต่างของ Ondo ในการแข่งขัน ความร่วมมือกับ BlackRock ให้การเข้าถึงทางอ้อมแก่ลูกค้าสถาบันผ่าน OUSG ในขณะที่ ความร่วมมือกับ Wellington Management นำความเชี่ยวชาญด้านการบริหารทรัพย์สินแบบดั้งเดิมมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์มาสู่การใช้งานโทเค็น
USDY ให้บริการนักลงทุนต่างประเทศที่ไม่สามารถเข้าถึงผลิตภัณฑ์ที่มีฐานในสหรัฐฯ โดยรองรับความต้องการจากสถาบันทั่วโลกที่ต้องการเทรเชอรี่ทผ่านโครงสร้างที่มีการปฏิบัติตามกฎหมาย ราคาปัจจุบันเกินกว่า 1.10 ดอลลาร์ สะท้อนถึงการสะสมผลตอบแทนจากตั้งแต่เริ่มต้น โดยมีผลตอบแทนราว 5% ต่อปี
การบูรณาการของสถาบันล่าสุดแสดงถึงความหลากหลายของแพลตฟอร์ม Mastercard's Multi-Token Network รวม Ondo เป็นผู้ให้บริการ RWA รายแรก ซึ่งเปิดทางรับผลตอบแทน 24/7 จากเงินสดนิ่งสำหรับลูกค้าธนาคาร การรวมกันของ World Liberty Financial ให้การเข้าถึงเศรษฐกิจการเมืองในวงการผูกขาด
การปรับใช้หลายเชนใน Ethereum, Polygon, Arbitrum, Avalanche, และ XRP Ledger เพิ่มความเข้ากันได้กับระบบนิเวศ การรวม XRP Ledger มุ่งเน้นการใช้งานการชำระเงินของสถาบันที่ต้องการการชำระบัญชีทันทีและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
การวิเคราะห์ส่วนแบ่งตลาดและพลวัตการแข่งขัน
ตลาดพัธบัตรเป็นโทเค็นแสดงให้เห็นการกระจุกตัวอย่างมีนัยสำคัญในผู้เล่นชั้นนำโดยผลิตภัณฑ์ห้าลำดับแรกครอบคลุมประมาณ 85% ของมูลค่าตลาดรวม การครอบครองตลาด 32% ของ BlackRock สะท้อนถึงความเชื่อมั่นทางสถาบันและความได้เปรียบของผู้กำหนดทางเข้าสายแรก ในขณะที่ผู้เข้ามาใหม่แข่งขันผ่านการกำหนดราคาที่เข้าถึงง่ายและใช้กรณีที่มีเป็นเฉพาะ
ความแตกต่างในความเร็วการเติบโตชี้ให้เห็นถึงแนวทางเชิงกลยุทธ์ที่แตกต่าง BlackRock ทำได้ถึง AUM 1 พันล้านดอลลาร์ใน 40 วัน ขณะที่ Franklin Templeton ต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะถึงสเกลเดียวกัน การเร่งความเร็วนี้สะท้อนถึงความตระหนักทางสถาบันที่ดีขึ้นและความชัดเจนในกฎระเบียบที่ช่วยให้รอบการยอมรับเร็วขึ้น
รูปแบบการกระจายทางภูมิศาสตร์แสดงให้เห็นถึงการครองตลาดของสถาบันในอเมริกาเหนือ โดยตลาดเอเชียแสดงอัตราการเติบโตสูงที่สุดและตลาดยุโรปกำลังพัฒนากรอบกฎหมายที่ครอบคลุม การขยายระหว่างประเทศยังคงถูกจำกัดโดยความซับซ้อนของกฎหมายและข้อกำหนดในการปฏิบัติตามในเขตการปกครองต่างๆ
การแตกต่างของแพลตฟอร์มเทคโนโลยีเพิ่มขึ้นเน้นที่ความสามารถในการทำงานร่วมกันข้ามหลายเชน, ความสามารถในการรวม DeFi, และคุณสมบัติการดำเนินงานในระดับสถาบัน โซลูชันแบบเชนเดียวเจอกับข้อเสียในการแข่งขันเมื่อสถาบันต้องการความยืดหยุ่นของระบบนิเวศและความเข้ากันได้ข้ามแพลตฟอร์ม
ภูมิทัศน์การแข่งขันยังคงพัฒนาอย่างรวดเร็ว โดยการรอคอยกองทุนเงินตลาด OnChain Treasury ของ Fidelity เป็นตัวแทนของการเข้ามาในตลาดสถาบันที่สำคัญต่อไป การยอมรับการทำโทเค็นทรัพย์สินแบบดั้งเดิมโดยผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่เพิ่มขึ้นบอกเป็นนัยว่าทิศทางการเติบโตในปัจจุบันจะเร่งขึ้นผ่าน 2025 และเกินกว่า
ประโยชน์และกรณีใช้งาน
พัธบัตรสหรัฐฯ ที่ทำโทเค็นมอบข้อได้เปรียบในการดำเนินงานเปลี่ยนแปลงจากการลงทุนพัธบัตรแบบดั้งเดิมในขณะที่รักษาความปลอดภัยและการปฏิบัติตามกฎหมายที่เท่าเทียมกัน ข้อได้เปรียบเหล่านี้ขยายไปไกลกว่าการดิจิไทซ์เพื่อเปิดโอกาสในการใช้งานทางการเงินที่ไม่เคยสามารถทำได้มาก่อนด้วยพันธบัตรแบบดั้งเดิม
การปรับปรุงสภาพคล่องและความสามารถในการซื้อขาย 24/7
ตลาดพัธบัตรแบบดั้งเดิมดำเนินการด้วยแรงเสียดทานแม้ว่าจะเป็นสินทรัพย์ตราสารหนี้ที่มีสภาพคล่องที่สุดในโลก ปริมาณการซื้อขายรายวันเฉลี่ย 1.078 ล้านล้านดอลลาร์ แต่การชำระบัญชีต้องใช้รอบเวลา T+2 ผ่านเครือข่ายนายหน้าที่ซับซ้อนรวมถึงผู้ทำหนังสือหลัก, DTCC และ FICC ข้อจำกัดชั่วโมงการซื้อขายจำกัดการเข้าถึงระดับโลก ในขณะที่กระบวนการกระทบยอดด้วยตนเองสร้างภาระในการดำเนินการและโอกาสในการทำข้อผิดพลาด
พัธบัตรที่ทำโทเค็นกำจัดข้อจำกัดโครงสร้างเหล่านี้ผ่านการดำเนินการที่เป็นแนวพื้นฐานบล็อกเชน การชำระบัญชีเกิดขึ้นอะตอมในธุรกรรมบล็อกเชนเดียว บีบอัดวงรอบเวลาชำระบัญชี T+2 เป็นไม่กี่วินาที ขณะกำจัดความเสี่ยงคู่คู่ในช่วงระยะเวลาการชำระบัญชี การทำให้กระบวนการอัตโนมัติโดยสมาร์ทคอนแทรคซ์กำจัดความต้องการการแทรกแซงด้วยตนเอง ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานขณะปรับปรุงความสม่ำเสมอในการดำเนินการ
การเข้าถึงตลาดทั่วโลก 24/7 เปลี่ยนแปลงความสามารถในการจัดการพัธบัตรของสถาบันทุน บรรษัทที่จัดการตำแหน่งเงินสดหลายพันล้านดอลลาร์สามารถปรับสมดุลการจัดสรรในระหว่างชั่วโมงการซื้อขายตลาดเอเชีย ดำเนินกลยุทธ์ป้องกันในช่วงแรงกดดันของตลาดช่วงสุดสัปดาห์ และเพิ่มประสิทธิภาพกลยุทธ์ผลตอบแทนข้ามเขตเวลาโดยไม่มีข้อจำกัดของชั่วโมงการซื้อขายแบบดั้งเดิมเปิดใช้งานการเข้าถึงระดับโลกผ่านเครือข่ายบล็อกเชน ในขณะที่ยังคงปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างเต็มที่ผ่านการควบคุมสมาร์ทคอนแทรคที่ฝังไว้
ผลิตภัณฑ์ USDY ของ Ondo Finance มุ่งเป้าไปที่นักลงทุนที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐโดยเฉพาะ โดยให้การเข้าถึงคลังสมบัติผ่านโครงสร้างการโทเค็นที่สอดคล้องที่สามารถนำทางข้อจำกัดด้านกฎระเบียบนานาชาติได้ ทรัพย์สินที่จัดการอยู่ปัจจุบันเกิน $732 ล้าน แสดงถึงความต้องการระหว่างประเทศอย่างมีนัยสำคัญสำหรับผลิตภัณฑ์คลังสมบัติที่เข้าถึงได้
การปฏิบัติตามกฏที่เกี่ยวกับหลายเขตอำนาจศาลเกิดขึ้นผ่านตรรกะสมาร์ทคอนแทรคที่โปรแกรมได้แทนกระบวนการด้วยมือ ข้อกำหนด KYC และ AML ฝังตัวโดยตรงในฟังก์ชันการโอนโทเค็น บังคับใช้ข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ ความเหมาะสมของนักลงทุน และข้อจำกัดทางกฎระเบียบโดยอัตโนมัติโดยไม่มีการแทรกแซงจากส่วนกลาง
การรวมการชำระเงินด้วย Stablecoin ขจัดความยุ่งยากจากการแปลงอัตราแลกเปลี่ยนสำหรับนักลงทุนระหว่างประเทศ การสนับสนุน USYC ของ Hashnote สำหรับ USD0 stablecoin ช่วยให้เข้าถึงคลังสมบัติทั่วโลกผ่านโครงสร้างพื้นฐาน stablecoin ที่คุ้นเคย มูลค่ารวมถึง $1.3 พันล้าน ขณะที่ให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือระหว่างประเทศ
การลดความซับซ้อนของการชำระข้ามพรมแดนขจัดการล่าช้าของธนาคารตัวแทนและลดความเสี่ยงจากคู่ค้า การชำระคลังสมบัติระหว่างประเทศแบบดั้งเดิมต้องการกระบวนการหลายวันผ่านเครือข่ายธนาคารตัวแทน ขณะที่เวอร์ชันที่เป็นโทเค็นสามารถชำระได้ทันทีในเครือข่ายบล็อกเชนโดยมีการรับประกันความเด็ดขาด
การรวมโปรโตคอล DeFi และการรวมคุณสมบัติ
การรวมการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) สร้างหมวดหมู่ใหม่ของแอปพลิเคชันทางการเงินที่ใช้ประโยชน์จากความเสถียรของคลังสมบัติภายในกรอบการโปรแกรม มูลค่ารวมที่ล๊อกอยู่ในโปรโตคอล DeFi นั้นเกิน $200 พันล้าน สร้างความต้องการมหาศาลสำหรับสถานะหลักประกันที่เสถียรและให้ผลตอบแทนซึ่งโทเค็นคลังสมบัติให้มาโดยเฉพาะ
การผสาน BlackRock's sBUIDL กับ Euler Finance เป็นการเปิดตัวการใช้ DeFi ระดับสถาบันครั้งแรก ทำให้นักลงทุนสถาบันสามารถใช้โทเค็นคลังสมบัติเป็นหลักประกันการกู้ยืมในขณะเดียวกับที่ยังคงเป็นเจ้าของและสามารถแลกคืนได้ การพัฒนานี้แสดงถึงการยอมรับระบบโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ของสถาบันสำหรับฟังก์ชันการจัดการคลังสมบัติสำคัญๆ
มาตรฐาน deRWA ของ Centrifuge ที่ใช้ deJTRSY บน Solana ให้การผสานแบบเนทีฟกับ Raydium สำหรับการซื้อขาย Kamino สำหรับการกู้ยืม และ Lulo สำหรับผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนเชิงโครงสร้าง การผสานเข้ากับระบบนิเวศที่ครอบคลุมนี้แสดงให้เห็นว่าโทเค็นคลังสมบัติทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์พื้นฐานสำหรับแอปพลิเคชัน DeFi ขั้นสูง
กลยุทธ์การฟาร์มผลตอบแทนอัตโนมัติช่วยให้สถาบันสามารถรับผลตอบแทนเพิ่มเติมผ่านการมีส่วนร่วมในโปรโตคอล DeFi ในขณะที่รักษาความปลอดภัยของคลังสมบัติ สมาร์ทคอนแทรคจัดสรรตำแหน่งโดยอัตโนมัติในโปรโตคอลการกู้ยืม, บ่อน้ำ, และโทเค็นการกำกับตามการคำนวณผลตอบแทนหลังการปรับความเสี่ยง
แอปพลิเคชันการสำรองเงินด้วย Stablecoin ใช้โทเค็นคลังสมบัติเป็นสินทรัพย์สำรองสำหรับ Stablecoin รุ่นถัดไปที่ให้ผลตอบแทนแก่ผู้ถือ โปรโตคอล Usual's USD0 แสดงให้เห็นโมเดลนี้ในระดับใหญ่ โดยมีมูลค่าตลาดถึง $1.3 พันล้าน ที่สนับสนุนเป็นหลักโดยผลิตภัณฑ์โทเค็นคลังสมบัติ USYC ของ Hashnote
การจัดการความเสี่ยงและการกระจายพอร์ตการลงทุน
ความเสถียรที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลในพอร์ตการลงทุนแคริปโตให้ประโยชน์สำคัญของการกระจายเมื่อเกิดความผันผวนในตลาด
การยอมรับของสถาบันตามรูปแบบการจัดสรร 60/30/10: 60% BTC/ETH, 30% altcoins และสินทรัพย์โลกจริง, 10% stablecoins โดยมีโทเค็น Treasuries เป็นการจัดสรรสินทรัพย์โลกจริงหลัก
ประโยชน์ของความสัมพันธ์ต่ำเกิดขึ้นเมื่อเหตุการณ์มีความเครียดในตลาดแคริปโต เมื่อความสัมพันธ์ในพอร์ตดั้งเดิมพังทลายลง ความหนุนหลังของคลังสมบัติให้การคุ้มครองการรับประกันจากรัฐบาลขณะที่ฟังก์ชันการดำเนินงานบนบล็อกเชนให้ความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน ทำให้เกิดโปรไฟล์ความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่ไม่สามารถทำได้ด้วยทั้งคลังสมบัติแบบดั้งเดิมหรือสินทรัพย์แคริปโตบริสุทธิ์Here is the translated content with markdown links skipped:
เนื้อหา: smart contracts. ข้อกำหนด KYC และ AML ผสานรวมโดยตรงกับตรรกะการโอนโทเค็น, ตรวจสอบที่อยู่ผู้รับกับ whitelists อัตโนมัติก่อนดำเนินการโอน ข้อจำกัดทางภูมิศาสตร์ป้องกันการโอนไปยังที่อยู่ที่ถูกลงโทษหรือเขตอำนาจที่ต้องห้ามผ่านการคัดกรอง OFAC อัตโนมัติที่ฝังอยู่ในตรรกะของสัญญา
การควบคุมการเข้าถึงแบบลำดับขั้นเปิดใช้งานการจัดการสิทธิ์ขั้นสูงสำหรับหมวดหมู่ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียที่แตกต่างกัน ตัวแทนโอนรักษาความสามารถในการสร้างและเผา; เจ้าหน้าที่การปฏิบัติตามข้อกำหนดควบคุมการอัปเดต whitelist; ผู้ตอบสนองฉุกเฉินสามารถหยุดการดำเนินงานในช่วงความเครียดของตลาดหรือการบังคับใช้กฎระเบียบ สถาปัตยกรรมที่ใช้บทบาทนี้ให้ความยืดหยุ่นในการดำเนินงานในขณะที่ยังคงรักษาความปลอดภัย
การแจกแจงผลตอบแทนอัตโนมัติเกิดขึ้นผ่านกลไก smart contract ที่ปรับเทียบอย่างแม่นยำซึ่งออกแบบมาเพื่อรักษาราคาของโทเค็นให้คงที่ในขณะเดียวกันให้ผลตอบแทนที่แข่งขันได้ การคำนวณสะสมรายวันติดตามประสิทธิภาพของพอร์ตการลงทุนผ่านฟีด oracle โดยมีเหตุการณ์แจกแจงรายเดือนที่สร้างโทเค็นใหม่ให้กับผู้ถือครองที่มีอยู่ตามสัดส่วนของการถือครองและผลตอบแทนสะสม
การควบคุมฉุกเฉินและเบรกเกอร์วงจรช่วยให้ตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อการหยุดชะงักของตลาด, การบังคับใช้กฎระเบียบ, หรือล้มป่วยทางเทคนิค Smart contracts รวมกลไกหยุดที่หยุดการโอนโทเค็นทั้งหมดในขณะที่รักษายอดผู้ถือครองและการสนับสนุนสินทรัพย์พื้นฐาน การควบคุมเหล่านี้ให้ความสามารถในการจัดการความเสี่ยงของสถาบันในขณะที่รักษาประโยชน์ของ blockchain
ระบบ Oracle และการบูรณาการข้อมูล
Chainlink’s decentralized oracle network ให้โครงสร้างข้อมูลหลักสำหรับการตั้งราคาสมบัติที่โทเค็น, การคำนวณผลตอบแทน, และระบบการจัดการความเสี่ยง การรวบรวมข้อมูลหลายชั้น - จากแหล่งแลกเปลี่ยนผ่านผู้ดำเนินการโหนดไปยังเครือข่าย oracle - ช่วยให้มั่นใจได้ถึงความถูกต้องและความต้านทานต่อต่อการจัดการสำหรับการใช้งานสถาบันที่ต้องการคุณภาพข้อมูลระดับการตรวจสอบ
โซลูชันการอารักขาและการจัดการคีย์
Bank of New York Mellon’s digital asset platform เป็นผู้ดูแลหลักสำหรับผลิตภัณฑ์สมบัติที่โทเค็นที่สำคัญรวมถึง BlackRock BUIDL และ Hashnote USYC ด้วยการอารักขาทั้งหมด $55.8 trillion BNY Mellon ให้การรักษาความปลอดภัยระดับสถาบันในขณะที่รักษาการเชื่อมต่อ API กับเครือข่าย blockchain สำหรับการชำระและการรายงานแบบเรียลไทม์
กลไกความสามารถในการทำงานร่วมกันและการชำระเงิน
ความสามารถในการชำระบัญชีแบบอะตอมิกแสดงถึงข้อได้เปรียบในการดำเนินงานที่สำคัญที่สุดของสมบัติที่โทเค็นมากกว่าตลาดแบบดั้งเดิม องค์ประกอบของธุรกรรมทั้งหมด - การโอนโทเค็น, การชำระเงินสด, การตรวจสอบความสอดคล้อง - ดำเนินการพร้อมกันภายในธุรกรรม blockchain เดียว, ขจัดความเสี่ยงการชำระเงินและทำให้เสร็จสิ้นทันที
มาตรการรักษาความปลอดภัยและกรอบงานตรวจสอบ
การตรวจตราความปลอดภัยอย่างต่อเนื่องผ่านแพลตฟอร์มการวิเคราะห์ blockchain เฉพาะทางติดตามการเคลื่อนไหวของโทเค็นทั้งหมด, ระบุรูปแบบที่น่าสงสัย, และให้รายงานความสอดคล้องแบบเรียลไทม์ Chainalysis และ Elliptic ให้การตรวจสอบธุรกรรมระดับสถาบันที่ตรงตามข้อกำหนด AML สำหรับสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม
สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบและการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
ภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบสำหรับสมบัติที่เป็นโทเค็นของสหรัฐฯ มีการพัฒนาอย่างรวดเร็วตลอดปี 2024-2025, เปลี่ยนจากความไม่แน่นอนเชิงทดลองไปสู่ความชัดเจนของสถาบันในขณะที่ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ประสบความสำเร็จในการปฏิบัติตามข้อกำหนดและหน่วยงานกำกับดูแลได้พัฒนากรอบงานที่ครอบคลุมสำหรับหลักทรัพย์ที่ใช้ blockchain
แนวทางปัจจุบันจาก SEC และความชัดเจนด้านกฎระเบียบ
คำแถลงที่ชัดเจนของคณะกรรมาธิการ Hester Peirce ในเดือนกรกฎาคม 2025 ได้กำหนดหลักการกฎระเบียบพื้นฐานว่า "หลักทรัพย์ที่เป็นโทเค็นยังคงเป็นหลักทรัพย์", ขจัดความคลุมเครือทางกฎหมายที่เคยขัดขวางการนำสถาบันไปใช้.ความเสี่ยง; ข้อกำหนดการเก็บบันทึกและรายงานที่เพิ่มขึ้น; ความสามารถของการติดตามตรวจสอบและตรวจสอบของ SEC อย่างต่อเนื่อง; ทรัพยากรทางการเงินที่เพียงพอสำหรับการดำเนินงานอย่างยั่งยืน; และปริมาณการซื้อขายและจำนวนของหลักทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นในจำนวนจำกัดในระยะแรกเพื่อควบคุมความเสี่ยงในระบบโดยรวม
การเพิ่มประสิทธิภาพของเส้นทางการลงทะเบียนได้ทำให้ง่ายต่อการเข้าถึงของสถาบันผ่านกรอบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่ ส่วนใหญ่แล้วผลิตภัณฑ์ Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นมักใช้การเสนอขายในลักษณะเอกชนภายใต้กฎ 506(b) หรือ 506(c) ของ Regulation D ซึ่งจำกัดการเข้าถึงให้แก่ผู้ลงทุนที่ได้รับการยอมรับ และให้ความยืดหยุ่นในการดำเนินงาน พร้อมลดภาระการเปิดเผยข้อมูลในเปรียบเทียบกับการเสนอขายสู่สาธารณะ
ข้อกำหนดการลงทะเบียนตัวแทนโอนสร้างโครงสร้างพื้นฐานการปฏิบัติตามข้อกฎหมายที่สำคัญซึ่งเชื่อมโยงกฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมกับฟังก์ชันการทำงานของบล็อกเชน Securitize LLC ได้รับการลงทะเบียนจาก SEC ในฐานะตัวแทนโอน ซึ่งช่วยให้การเปลี่ยนแปลงโทเค็นถูกกฎหมายในขณะที่ยังคงเก็บบันทึกความเป็นเจ้าของอย่างถูกต้องและอำนวยความสะดวกในการรายงานกำกับดูแล พร้อมกับการสร้างกรอบการปฏิบัติตามกฎหมายที่คุ้นเคยให้กับนักลงทุนสถาบัน
โปรโตคอล KYC/AML และการปฏิบัติตามข้อกำหนดของสถาบัน
ข้อกำหนดการตรวจสอบต้นเหตุที่เพิ่มขึ้น (Enhanced Due Diligence: EDD) สำหรับผู้ลงทุน Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นของสถาบันมีมาตรฐานที่สูงกว่ามาตรฐานกองทุนตลาดเงินแบบดั้งเดิม เนื่องจากความเสี่ยงของเทคโนโลยีบล็อกเชนและข้อกังวลเกี่ยวกับการเข้าถึงในระดับนานาชาติ สถาบันการเงินต้องยืนยันความเป็นเจ้าของที่แท้จริงสำหรับองค์กรที่มีความเป็นเจ้าของร้อยละ 25 ขึ้นไป ทำการตรวจคัดกรองการคว่ำบาตรของ OFAC แบบเรียลไทม์ และใช้งานระบบติดตามการทำธุรกรรมที่สามารถติดตามการโอนย้ายบนบล็อกเชนได้
ระบบการปฏิบัติตามข้อกำหนดขับเคลื่อนด้วย AI กำลังกลายเป็นมาตรฐานในแพลตฟอร์มสถาบัน โดยมี 62% ของสถาบันขนาดใหญ่ใช้งานการเรียนรู้ของเครื่อง (machine learning) สำหรับการปฏิบัติตาม AML ระบบเหล่านี้จะวิเคราะห์รูปแบบการทำธุรกรรม ระบุพฤติกรรมที่น่าสงสัย และให้ความสามารถในการรายงานอัตโนมัติที่ตอบโจทย์ความต้องการของกฎระเบียบ ในขณะที่จัดการปริมาณการทำธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นและความซับซ้อนที่มีมาโดยธรรมชาติของระบบแบบบล็อกเชน
การขยายตัวของตลาด RegTech สะท้อนถึงความต้องการของสถาบันสำหรับโซลูชันที่สอดคล้องกับบล็อกเชน โดยตลาดเทคโนโลยีด้านกฎระเบียบคาดว่าจะมีมูลค่าเกินกว่า 22 พันล้านดอลลาร์ภายในกลางปี 2025 และเติบโตต่อเนื่องที่อัตรา 23.5% ต่อปี ผู้ให้บริการเฉพาะด้านเสนอ KYC/AML โซลูชันที่ผสานรวมซึ่งออกแบบมาเฉพาะสำหรับหลักทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็น โดยจะจัดการกับความท้าทายด้านการปฏิบัติตามข้อกฎหมายที่ไม่ซ้ำใคร รวมไปถึงการติดตามการทำธุรกรรมข้ามสายโซ่ (cross-chain) และข้อจำกัดฝังตัวในสัญญาอัจฉริยะ
ความท้าทายในการยืนยันตัวตนได้ทวีความรุนแรงขึ้นเนื่องจากการเกิดขึ้นของการส่ง “deepfake” ที่สร้างโดย AI ซึ่งมีการเพิ่มขึ้น 300% ในปี 2024 ตามรายงานอุตสาหกรรม แพลตฟอร์มสถาบันใช้กระบวนการยืนยันหลายขั้นตอนซึ่งรวมถึงการยืนยันวีดีโอสด, การตรวจสอบเอกสาร และการยืนยันตัวตนทางชีวมิติเพื่อรักษามาตรฐานการปฏิบัติตามกฎหมาย
การใช้งานที่แตกต่างกันในแพลตฟอร์มที่แตกต่างกันในผู้ให้บริการรายใหญ่มีความหลากหลายอย่างมาก BlackRock BUIDL กำหนดเงินลงทุนขั้นต่ำที่ $100,000 พร้อมกับการ KYC แบบเข้มข้นผ่านกระบวนการยืนยันระดับสถาบันของ Securitize Fidelity FDIT ต้องการขั้นต่ำ $3 ล้านสำหรับผู้ซื้อสถาบันที่มีข้อกำหนดการควบคุมของ BNY Mellon ในขณะที่ Ondo Finance ดำเนินการยืนยันหลายชั้นพร้อมกับข้อจำกัดฝังตัวในสัญญาอัจฉริยะเพื่อการโอนย้าย
กรอบกฎหมายระดับเขตอำนาจศาล
กฎระเบียบ MiCA ของสหภาพยุโรปได้ดำเนินการครบถ้วนสมบูรณ์ภายในวันที่ 30 ธันวาคม 2024 นำเสนอกฎระเบียบคริปโตระดับโลกที่ครอบคลุมที่สุด ผู้ให้บริการสินทรัพย์คริปโต (CASPs) ต้องขอใบอนุญาตสำหรับการดำเนินงานใน EU โดยผู้ที่ผ่านจะได้รับสิทธิการเดินทางแบบพาสปอร์ตที่เปิดโอกาสให้ดำเนินการได้ในทั้ง 27 ประเทศสมาชิกผ่านการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลเพียงครั้งเดียว
ข้อกำหนดสำรองของ MiCA กำหนดว่าต้องมีการสนับสนุน 1:1 สำหรับ e-money tokens และ asset-referenced tokens ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อโครงสร้าง Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นซึ่งมุ่งเป้าที่ตลาด EU โดยระยะเวลาการปล่อยให้สำหรับผู้ให้บริการที่มีอยู่จะหมดลงกลางปี 2026 ซึ่งจะต้องปรับปรุงความสามารถในการปฏิบัติตามเพื่อให้สามารถดำเนินการในยุโรปต่อไปได้
กรอบแนวทางสเตเบิลคอยน์ที่ครอบคลุมของสหราชอาณาจักรจะจัดการกับสเตเบิลคอยน์ที่รองรับโดยเงินเฟียตผ่านการกำกับดูกระชับของ FCA ที่มุ่งเน้นไปที่ผู้ออก คำคุม และระบบการชำระเงิน แนวทางแซนด์บอกซ์กฎระเบียบสนับสนุนการสร้างสรรค์นวัตกรรมทางฟินเทคในขณะที่รักษามาตรฐานการคุ้มครองผู้บริโภคที่เหมาะสมในการเปิดเผยตลาด
พระราชบัญญัติบริการการชำระเงินของสิงคโปร์ต้องการการออกใบอนุญาตและการปฏิบัติตามข้อกำหนด AML/CTF สำหรับการดำเนินงานสินทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็น ในขณะที่ Project Guardian มอบความสามารถแซนด์บอกซ์ด้านกฎระเบียบสำหรับการพัฒนาการเปลี่ยนแปลงโทเค็นสถาบัน หน่วยงานการเงินของสิงคโปร์ในกรอบงานสเตเบิลคอยน์ปี 2024 จะจัดการกับสเตเบิลคอยน์แบบสกุลเดียวที่ตรึงไว้กับ SGD หรือสกุลเงิน G10 ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อการเข้าถึง Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นระหว่างประเทศ
ระบอบการออกใบอนุญาตผู้ให้บริการสินทรัพย์เสมือน (VASP) ของฮ่องกงคือเป้าหมายของนักลงทุนมืออาชีพและสถาบันในตอนแรก โดยมีแผนสำหรับการขยายตลาดรายย่อยที่พิจารณาจากประสบการณ์การดำเนินงานและการพัฒนาตลาด การรวมกันข้ามพรมแดนกับการริเริ่มของสกุลเงินหยวนดิจิทัลของแผ่นดินใหญ่จีนสร้างโอกาสที่ไม่เหมือนใครสำหรับการประยุกต์ใช้ Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นระหว่างประเทศ
ข้อกำหนดการเข้าถึงของสถาบันกับรายย่อย
โครงสร้างระดับชั้นของสถาบันสร้างอุปสรรคการลงทุนขั้นต่ำที่สำคัญที่ออกแบบมาเพื่อลดการเข้าถึงให้กับนักลงทุนที่มีความซับซ้อนที่สามารถประเมินความเสี่ยงเฉพาะของบล็อกเชนได้ BlackRock BUIDL ต้องการขั้นต่ำ $5 ล้านซึ่งจำกัดการเข้าถึงให้แก่ผู้ซื้อสถาบันที่มีคุณสมบัติเหมาะสมและนักลงทุนที่ได้รับการยอมรับด้วยทรัพย์สินที่มีนัยสำคัญ ในขณะที่ให้ความสามารถการทำงานแบบเต็มของบล็อกเชนและการรวมการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi)
ข้อกำหนดสถานะผู้ซื้อผู้มีคุณสมบัติตามพระราชบัญญัติกองทุนการลงทุนสร้างอุปสรรคเพิ่มขึ้นสำหรับการเสนอขาย Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นหลายรายการ ซึ่งจำกัดการเข้าถึงแก่บุคคลที่มีทรัพย์สินที่สามารถลงทุนได้ $5 ล้านขึ้นไปหรือนักลงทุนที่มีทรัพย์สินภายใต้การจัดการ $25 ล้านขึ้นไป ข้อกำหนดเหล่านี้จำกัดการเข้าร่วมของรายย่อยอย่างมีนัยสำคัญในขณะที่ยืนยันการป้องกันนักลงทุนอย่างเหมาะสม
ข้อผูกพันการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเข้าถึงสถาบันรวมถึงข้อกำหนดโครงสร้างพื้นฐานกระเป๋าสตางค์ที่มีความซับซ้อน การจัดการคำคุ้มระดับสถาบัน และความสามารถในการรายงานที่เพิ่มขึ้น หลายแพลตฟอร์มต้องการความสามารถในการโต้ตอบโดยตรงกับบล็อกเชนแทนการใช้โซลูชันครอบคุมแบบคำคุ้ม ทำให้การเข้าถึงจำกัดให้กับสถาบันที่มีความเชี่ยวชาญด้านเทคนิคของบล็อกเชน
ข้อจำกัดในการเข้าถึงรายย่อยมีความแตกต่างอย่างมากตามเขตอำนาจศาลและโครงสร้างของผลิตภัณฑ์ ผลิตภัณฑ์ Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นที่มีฐานในสหรัฐอเมริกาหลายรายการกีดกันนักลงทุนรายย่อยทั้งหมดเนื่องจากความซับซ้อนของกฎระเบียบ ในขณะที่ผลิตภัณฑ์ระหว่างประเทศที่มุ่งเป้าตลาดรายย่อยที่ไม่ใช่สหรัฐอาจใช้การจำกัดการเข้าร่วมทางภูมิศาสตร์ที่กีดกันบุคคลในสหรัฐอเมริกา
การเข้าถึงรายย่อยผ่านแพลตฟอร์มที่มีการควบคุมและแอปพลิเคชันการลงทุนให้การเปิดเผยรายย่อยที่จำกัดโดยไม่ต้องมีข้อกำหนดการโต้ตอบโดยตรงกับบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม โซลูชันเหล่านี้มักเสียสละประโยชน์สำคัญรวมถึงการรวมการเงินกระจายอำนาจ (DeFi) ดอกเบี้ยที่สามารถโปรแกรมได้ และความสามารถในการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงที่นิยามความได้เปรียบของ Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็น
การปฏิบัติตามพระราชบัญญัติกองทุนการลงทุน
การเปลี่ยนแปลงกองทุนตลาดเงินให้เป็นโทเค็นจำเป็นต้องปฏิบัติตามกฎข้อที่ 2a-7 ของพระราชบัญญัติกองทุนการลงทุนอย่างเต็มที่ไม่ว่าจะใช้เทคโนโลยีใดก็ตาม โดยรักษาข้อกำหนดการกระจายความเสี่ยง มาตรฐานคุณภาพเครดิต และการจัดหาสภาพคล่องในขณะที่เพิ่มข้อกำหนดการดำเนินงานเฉพาะของบล็อกเชน
ความผูกพันของผู้ให้คำปรึกษาการลงทุนที่จดทะเบียนสำหรับผู้จัดการกองทุนรวมถึงการปฏิบัติตามกฎคำคุ้มสำหรับสินทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็น โดยต้องการคำคุ้มที่มีคุณสมบัติเหมาะสมที่สามารถแยกสินทรัพย์ของลูกค้าได้ในขณะที่รักษาการควบคุมการดำเนินงานที่เหมาะสมเกี่ยวกับการถือครองสินทรัพย์บนบล็อกเชน
ข้อกำหนดการลงทะเบียนตัวแทนซื้อขายหลักทรัพย์ประยุกต์ใช้กับแพลตฟอร์มที่อำนวยความสะดวกในการซื้อขาย Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็น โดยต้องการการปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมในขณะที่จัดการกับความท้าทายการดำเนินงานเฉพาะบล็อกเชนซึ่งรวมถึงการชำระเงินข้ามสายโซ่และการโต้ตอบสัญญาอัจฉริยะ
ความรับผิดชอบของตัวแทนโอนรวมถึงการรักษาบันทึกความเป็นเจ้าของที่ถูกต้องในเครือข่ายบล็อกเชน ให้ความสามารถในการรายงานกำกับดูแล และอำนวยความสะดวกในกิจกรรมองค์กรเช่นการแจกจ่ายเงินปันผลและการลงคะแนนเสียงโดยตัวแทนที่มีความเกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ Treasury ที่เป็นพื้นฐาน
การพัฒนากฎหมายในอนาคต
การดำเนินการแซนบ็อกซ์กำกับดูแลของ SEC เป็นการพัฒนาที่สำคัญที่สุดในระยะเวลาอันใกล้ อาจให้ข้อยกเว้นเชิงเงื่อนไขให้กับแพลตฟอร์มหลักทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นที่มีคุณสมบัติการดำเนินงานและปฏิบัติตามข้อกำหนดเฉพาะ คาดว่าจะมีการดำเนินการระหว่างปี 2025-2026 ซึ่งอาจเร่งการยอมรับของสถาบันผ่านการลดความไม่แน่นอนด้านกฎหมาย
การยื่น SEC เดือนกันยายน 2025 ของ Nasdaq เพื่อให้การซื้อขายหลักทรัพย์ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นควบคู่ไปกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมเป็นโมเมนต์สำคัญสำหรับการยอมรับในกลุ่มหลัก คาดหวังการอนุมัติและการเริ่มใช้งานภายในปลายปี 2026 จะมอบการรวมกับการแลกเปลี่ยนสหรัฐครั้งแรกที่สำคัญซึ่งจะปรับปรุงสภาพคล่องและการยอมรับในสถาบันอย่างมีนัยสำคัญ
การดำเนินการของสภาผู้แทนราษฎรกำหนดไว้ก่อนปลายปี 2025 รวมถึงกฎหมายโครงสร้างตลาดคริปโตแบบครอบคลุมซึ่งจัดการกับความชัดเจนของเขตอำนาจระหว่าง SEC, CFTC และกระทรวงการคลัง ปัญหาการแข่งขันระหว่างประเทศขับเคลื่อนการสนับสนุนจากทั้งสองฝ่ายเพื่อรักษาความเป็นผู้นำของสหรัฐในการสร้างนวัตกรรมสินทรัพย์ดิจิทัลในขณะที่ยืนยันการป้องกันนักลงทุนอย่างเหมาะสม
โครงการ "Project Crypto" ของประธาน Paul Atkins เน้นการให้ข้อยกเว้นสำหรับนวัตกรรมซึ่งมอบกรอบความชัดเจนทางกฎหมายที่เร็วสำหรับโครงการ DeFi และการเปลี่ยนแปลงโทเค็น โครงการริเริ่มนี้มุ่งเป้าให้สหรัฐกลายเป็น "เมืองหลวงคริปโตของโลก" ผ่านความชัดเจนในกฎระเบียบมากกว่าการบังคับใช้ที่เข้มงวด ซึ่งอาจเร่งการยอมรับ Treasury ที่ถูกเปลี่ยนเป็นโทเค็นในสถาบัน
สภาพแวดล้อมการกำกับดูแลยังคงพัฒนาไปสู่การยอมรับของสถาบันในขณะที่ยืนยันการป้องกันนักลงทุนอย่างเหมาะสม การนำเส้นทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่มีอยู่โดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่แสดงเส้นทางการปฏิบัติตามข้อกำหนดที่เป็นไปได้ในขณะที่กรอบกฎหมายใหม่ ๆ สัญญาว่าจะลดแรงเสียดทานสำหรับการยอมรับของสถาบันในอนาคตและโอกาสขยายตลาดรายย่อย
ความท้าทายและข้อจำกัด
แม้จะมีการเติบโตที่โดดเด่นและการนำสถาบันมาใช้...Here is the requested translation into Thai, maintaining the structure specified and skipping translation for markdown links:
เนื้อหา: ตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นมีความท้าทายทางโครงสร้างที่สำคัญที่จำกัดสภาพคล่อง จำกัดการเข้าถึง และสร้างความซับซ้อนในการดำเนินงานที่อาจขัดขวางการยอมรับหลักซึ่งนอกเหนือจากกรณีการใช้งานของสถาบัน
ความเสี่ยงทางเทคนิคและช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ
ความเสี่ยงด้านความปลอดภัยของสัญญาอัจฉริยะก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อแพลตฟอร์มตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นถึงแม้ว่ามีการตรวจสอบอย่างละเอียดและมาตรการรักษาความปลอดภัย การโจมตี Reentrancy เปิดโอกาสให้ผู้ประสงค์ร้ายเรียกใช้ฟังก์ชันซ้ำ ๆ ก่อนที่จะเสร็จสมบูรณ์ ซึ่งอาจทำให้นำสินทรัพย์ออกจากกองทุนได้โดยการถอนซ้ำ ช่องโหว่ในคำนวณทางคณิตศาสตร์ เช่น การล้นหรือการเหลือล้นของจำนวนเต็ม สามารถเปลี่ยนยอดโทเค็น ในขณะที่ความล้มเหลวในการควบคุมการเข้าถึงอาจทำให้ผู้ไม่ได้รับอนุญาตได้รับสิทธิ์การจัดการในการดำเนินการที่สำคัญ
การโจมตีด้วยการควบคุม Oracle ถือเป็นภัยคุกคามที่ซับซ้อนมาก เนื่องจากตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นพึ่งพาข้อมูลราคาจากแหล่งภายนอกในการคำนวณ NAV และการแจกจ่ายผลตอบแทน ผู้ประสงค์ร้ายที่มีทรัพยากรเพียงพอสามารถควบคุมแหล่งข้อมูลพื้นฐานในช่วงที่สภาพคล่องต่ำ ส่งผลกระทบต่อกลไกราคาและอาจทำให้เกิดการชำระล้างหรือปรับยอดอัตโนมัติตามข้อมูลตลาดที่ผิดพลาด
การพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานสร้างความเสี่ยงในระบบโดยรวมที่เกินกว่าสัญญาอัจฉริยะรายบุคคล บล็อกเชนแบบสาธารณะที่อนุญาตไม่ได้ยังคง "เปิดรับการโจมตีและภัยคุกคามทางไซเบอร์อื่นๆ" ตามการวิเคราะห์ของ Treasury TBAC ในขณะที่การจัดการทุนจำเป็นต้องมีการรวมระหว่างโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบเดิมและเครือข่ายบล็อกเชนซึ่งเพิ่มจุดล้มเหลวที่เป็นไปได้
ข้อจำกัดของความคงทนของข้อมูลทำให้ไม่สามารถแก้ไขข้อบกพร่องหลังการใช้งานได้ ซึ่งจำเป็นต้องมีการพัฒนาขั้นต้นและการทดสอบที่ครอบคลุมสูง ซึ่งอาจไม่จับทุกกรณีสุดขั้วภายใต้เงื่อนไขตลาดที่รุนแรง ต่างจากระบบซอฟต์แวร์แบบดั้งเดิม ข้อผิดพลาดของสัญญาอัจฉริยะไม่สามารถแก้ไขได้โดยไม่ต้องมีกระบวนการกำกับที่ซับซ้อนหรือการใช้งานใหม่ทั้งหมด ที่อาจส่งผลต่อสินทรัพย์หลายพันล้านในสถานการณ์วิกฤติ
ความผันผวนของค่าธรรมเนียม Gas บน Ethereum สร้างต้นทุนการดำเนินงานที่ไม่คาดการณ์ได้ซึ่งอาจพุ่งสูงขึ้นในช่วงที่เครือข่ายแออัด อาจทำให้ธุรกรรมขนาดเล็กไม่คุ้มค่าทางเศรษฐศาสตร์และส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานอัตโนมัติรวมถึงการแจกจ่ายผลตอบแทนและกิจกรรมการปรับยอด Layer 2 ลดความเสี่ยงแต่ไม่กำจัด ในขณะเดียวกันก็เพิ่มความซับซ้อนเพิ่มเติมและความท้าทายในความสามารถในการเชื่อมต่อกันได้
ความไม่แน่นอนทางกฎระเบียบและความเสี่ยงในการบังคับใช้
ข้อกำหนดในการปฏิบัติตามที่เปลี่ยนแปลงตลอดเวลาสร้างความท้าทายในการดำเนินงานอย่างต่อเนื่องเนื่องจากหน่วยงานกำกับดูแลพัฒนากรอบสำหรับหลักทรัพย์ที่ใช้บล็อกเชนโดยไม่มีประวัติศาสตร์ "การกำกับดูแลโดยการบังคับใช้" ในสหรัฐอเมริกาสร้างความไม่แน่นอนทางกฎหมายที่อาจยับยั้งการยอมรับของสถาบันถึงแม้ว่าปัจจุบันผลิตภัณฑ์ถูกดำเนินการในกรอบกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่
การแบ่งแยกเขตอำนาจตามตลาดระหว่างประเทศต้องการการปฏิบัติตามที่ซับซ้อนกับระบบกฎระเบียบหลายระบบที่อาจขัดแย้งหรือเปลี่ยนไปอย่างไม่แน่นอน การดำเนินการ EU MiCA การพัฒนากรอบของสิงคโปร์ และแนวทางการกำกับดูแลที่แตกต่างกันในเอเชียสร้างความซับซ้อนในการดำเนินงานสำหรับสถาบันระดับโลกที่ต้องการการเปิดรับตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นอย่างสม่ำเสมอในเขตอำนาจต่างๆ
ความเสี่ยงในการบังคับใช้อาจเพิ่มขึ้นในช่วงที่ตลาดเครียดเมื่อความสนใจของหน่วยงานกำกับดูแลมุ่งไปที่ข้อกังวลเรื่องความเสี่ยงของระบบ การยอมรับตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นในวงกว้างอาจกระตุ้นการตรวจสอบอย่างเข้มข้นที่เหมือนการปฏิรูปกองทุนตลาดเงินตามวิกฤตการเงินปี 2008 ที่อาจต้องปรับเปลี่ยนโครงสร้างรูปแบบการดำเนินงานในปัจจุบัน การไม่แน่นอนในการจัดประเภทยังคงอยู่ในเรื่องว่าตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นเป็นหลักทรัพย์, สินค้าโภคภัณฑ์ หรือเครื่องมือแบบไฮบริดตามก
กฎเกณฑ์การดำเนินงานที่แตกต่างกัน หนังสือ SEC มอบความชัดเจนสำหรับผลิตภัณฑ์ปัจจุบัน, อุปสรรคและความท้าทายในการเชื่อมต่อที่เกิดจากปัญหาทางด้านเทคนิคต่าง ๆ ที่ เป็นต้นแต่การดำเนินการตามข้อกำหนดเพิ่มเติมอาจขัดขืนกับรูปแบบการดำเนินการที่มีอยู่ ข้อจำกัดในการเข้าถึงผู้เข้าร่วมตลาดที่เป็นไปได้อย่างรุนแรงที่สร้างฐานผู้เข้าร่วมที่กว้างขวางจำเป็นสำหรับการตลาดรองที่มีสภาพคล่องปรากฏขึ้นปัญหาที่ ทับซ้อนและซับซ้อนที่ความปลอดภัยที่เกิดจากธรรมชาติของการเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไม่ได้ที่ได้พัฒนาอย่างรวดเร็วและขาดสิทธิในการสร้างแหล่งข้อมูลที่มีความเป็นกลาง
ข้อจำกัดทางสภาพคล่องและข้อจำกัดโครงสร้างตลาด
หลักฐานจากตลาดจริงขัดแย้งกับทฤษฎีสภาพคล่องในการโทเค็น โดยส่วนใหญ่ของสินทรัพย์ที่ถูกโทเค็นมี "ปริมาณการซื้อขายต่ำ, ระยะเวลาการถือครองยาว, และการมีส่วนร่วมของนักลงทุนจำกัด" ตามการวิจัยที่ได้รับการตรวจสอบจากเพื่อนภาควิชาที่วิเคราะห์สินทรัพย์จริงที่ถูกโทเค็นมากกว่า $25 พันล้าน
ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของตลาดเกิดขึ้นจากฐานผู้เข้าร่วมที่จำกัดถึงแม้ว่ามีสินทรัพย์อยู่ภายใต้การจัดการหลายพันล้านเหรียญ BlackRock BUIDL มีผู้ถือโทเค็นเพียง 85 รายถึงแม้ว่ามีทุนตลาดถึง $2.2 พันล้าน สะท้อนให้เห็นถึงกลยุทธ์ซื้อและถือในองค์กรมากกว่าการซื้อขายรองที่ทรงพลังซึ่งจะสร้างสภาพคล่องที่มีความหมายสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดอื่น ๆ
โครงสร้างตลาดกระจัดกระจายป้องกันการค้นหาราคาและรวมสภาพคล่องทั่วทั้งแพลตฟอร์ม, เครือข่ายบล็อกเชน, และสถานที่ซื้อขายที่หลากหลาย ไม่เหมือนตลาดตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมที่มีโครงสร้างแบบรวมผ่าน DTCC และเครือข่ายผู้ค้าจัดตั้ง ตัวเลือกที่โทเค็นทำงานผ่านแพลตฟอร์มที่ไม่เชื่อมต่อกันและไม่มีโครงสร้างตลาดที่รวมเป็นหนึ่ง
ความท้าทายในการกระจายสเปรดเสนอและให้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนในประเมินค่าและกิจกรรมจำนวนน้อยของการสร้างตลาดเมื่อเทียบกับตลาดตราสารหนี้รัฐบาลแบบดั้งเดิม ผู้สร้างตลาดมืออาชีพขาดความชัดเจนทางระเบียบข้อบังคับและโครงสร้างการดำเนินงานสำหรับการซื้อขายตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่โทเค็นในขนาดองค์กร สร้างสเปรดที่กว้างที่จำกัดประสิทธิภาพการซื้อขายและเพิ่มต้นทุนการทำธุรกรรม
ข้อจำกัดในการเข้าถึงตามระเบียบสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรองและสถาบัน จำกัดความสามารถของฐานผู้เข้าร่วมตลาดที่เป็นไปได้เมื่อเทียบกับตลาดตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ แบบดั้งเดิมที่เข้าถึงได้ผ่านบัญชีนายหน้าขายปลีกและกองทุนรวม ข้อจำกัดเหล่านี้ป้องกันฐานการเข้าร่วมที่กว้างขวางที่จำเป็นสำหรับตลาดรองที่มีสภาพคล่อง
ความท้าทายในการรวมเข้ากับการเงินแบบดั้งเดิม
ความเข้ากันได้กับระบบเก่าต้องการการบูรณาการทางเทคนิคที่ซับซ้อนระหว่างบันทึกที่กระจายและระบบการเงินที่มีอยู่ที่อาจพิสูจน์ว่าไม่คุ้มทุนทางเศรษฐสำหรับสถาบันขนาดเล็กหรือสร้างการพึ่งพาดำเนินงานทั้งสองระบบพร้อมกัน การรักษาบันทึกทางการเงินแบบดั้งเดิมควบคู่ไปกับบันทึกทางบล็อกเชนสร้างความซับซ้อนในการกระทบยอดและความไม่สอดคล้องของข้อมูลที่เป็นไปได้
การแยกระบบชำระเงินระหว่างการดำเนินงานเครือข่ายบล็อกเชนแบบมุ่งเน้น และระบบโครงสร้างทางการเงินแบบดั้งเดิมป้องกันประโยชน์ของการชำระเงินที่เกิดขึ้นเมื่อสถาบันต้องการการบูรณาการกับระบบแบบดั้งเดิมสำหรับการรายงานที่ต้องได้รับการจัดการระเบียบบัญชีการเงินหรือความเข้ากันได้ในการดำเนินงานกับคู่ค้าปกติที่ดำเนินงานโครงสร้างแบบดั้งเดิม
ความต้านทานของโครงสร้างพื้นฐานตลาดทุนสะท้อนถึงความสนใจทางเศรษฐกิจของผู้เล่นเดิมในระบบที่มีอยู่ซึ่งสร้างรายได้จากความล่าช้าในการชำระเงิน ค่าธรรมเนียมในการจัดเก็บ และความซับซ้อนในการดำเนินงานที่การโทเค็นอาจกำจัด ขาดเจตจำนงทางธุรกิจที่ร่วมกันพัฒนาแก้ปัญหาความสามารถในการโทเค็นท่ามกลางผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสร้างอุปสรรคในการยอมรับสำหรับลูกค้าสถาบันที่ต้องการความสัมพันธ์ที่จัดตั้งและการสนับสนุนในการดำเนินการ
ข้อจำกัดในความสามารถในการเชื่อมต่อกันระหว่างเครือข่ายบล็อกเชนก่อให้เกิดความซับซ้อนในการดำเนินงานสำหรับสถาบันที่ต้องการการจัดการพอร์ตการลงทุนในหลายเครือข่าย สะพานเชื่อมเชนข้ามเพิ่มความเสี่ยงจากคู่ค้าเพิ่มเติมและความซับซ้อนในการดำเนินงานในขณะที่อาจทำให้กลับคืนความล่าช้าในการชำระเงินที่การค้าโทเค็นตั้งเป้าหมายที่จะขจัด
ความท้าทายในการรายงานด้านกฎระเบียบเกิดขึ้นเมื่อลักษณะการดำเนินงานที่ใช้บล็อกเชนต้องรวมเข้ากับระบบการรายงานด้านกฎระเบียบแบบดั้งเดิมที่ออกแบบมาสำหรับโครงสร้างการเงินแบบคอนเวนชัน สถาบันอาจต้องใช้ระบบรายงานคู่ขนานหรือกระบวนการแปลงข้อมูลที่ซับซ้อนที่ขจัดประโยชน์ในการทำงานที่มีประสิทธิภาพจากการนำบล็อกเชนมาใช้
ข้อกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างตลาดและความเสี่ยงในระบบ
ความเสี่ยงจากการขายในสภาวะตลาดที่เครียดอาจเกิดขึ้นหากการยอมรับตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่ถูกโทเค็นขยายตัวอย่างมีนัยสำคัญและรวมเข้ากับการถือคริปโตเคอเรนซีที่เสถียรหรือโปรโตคอลการให้ยืม DeFi การวิเคราะห์ของ Treasury TBAC เน้นความเสี่ยงในระบบที่อาจเกิดขึ้นหากการไถ่ถอนขนาดใหญ่บังคับให้มีการขายตราสารหนี้รัฐบาลในช่วงที่ตลาดเครียดที่อาจเพิ่มความผันผวนในตลาดหลัก
การเกิดความเสี่ยงเบื้องต้นระหว่างตลาดตราสารหนี้รัฐบาลต่าง ๆ ที่ถูกโทเค็นสามารถสร้างโอกาสในการเดิมพันของ Professional arbitrageurs อาจขาดขีดความสามารถในการดำเนินงานหรือความอยากความเสี่ยงในการทำการค้าขนาดใหญ่ระหว่างตลาดบล็อกเชนและตลาดดั้งเดิม ซึ่งอนุญาตให้มีความไม่สม่ำเสมอของราคา
ความเสี่ยงไม่สอดคล้องร่วมกันระหว่างลักษณะการไถ่ถอนรายวันและสภาพคล่องตลาดตราสารหนี้รัฐบาลพื้นฐานอาจเป็นปัญหาในช่วงที่ตลาดเครียดเมื่อสภาพคล่องตลาดตราสารหนี้รัฐบาลต่ำลง ผลิตภัณฑ์ที่โทเค็นเสนอสภาพคล่องรายวันรับรองโดยสินทรัพย์พื้นฐานที่อาจมีสภาพคล่องน้อยกว่าเผชิญความเสี่ยงจากกองทุนตลาดเงินที่เกี่ยวข้องกับตลาดที่มีความซับซ้อนในบล็อกเชน
ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในบรรดาผู้ค้าใหญ่ ๆ สร้างช่องโหว่ในระบบที่สำคัญ การมีอำนาจในตลาดของ BlackRock แม้ว่าจะให้ความน่าเชื่อถือและความใหญ่โต แต่สร้างจุดอ่อนที่อาจกระทบความเชื่อมั่นในตลาดหากมีปัญหาในการดำเนินการหรือความท้าทายด้านกฎระเบียบเกิดขึ้นในแพลตฟอร์มใหญ่ ๆ
การพึ่งพาโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคนิคบนเครือข่ายบล็อกเชน, ผู้ให้บริการรับฝาก, และระบบ Oracle สร้างความเสี่ยงในระบบที่ไม่เกิดในตลาดตราสารหนี้รัฐบาลแบบดั้งเดิม ความหนาแน่นของเครือข่าย, การละเมิดการเก็บรักษา, หรือล้มเหลวของ Oracle อาจเกิดขึ้นพร้อมกันส่งผลกระทบต่อตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่โทเค็นในหลายผลิตภัณฑ์ในวิธีที่การแยกซอฟต์แวร์และกระบวนการต่าง ๆ ของโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมจะไม่เป็นไปได้
ถึงแม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะเป็นความท้าทายที่สำคัญแต่การเติบโตที่น่าทึ่งและการยอมรับจากสถาบันของตราสารหนี้รัฐบาลสหรัฐฯ ที่โทเค็นชี้ให้เห็นว่า beneficios อาจมีความหมายมากกว่าข้อจำกัดสำหรับกรณีการใช้งานเฉพาะข้อจำกัดเหล่านี้อธิบายว่าทำไมการยอมรับยังคงมุ่งเน้นไปที่นักลงทุนสถาบันที่มีความเชี่ยวชาญ แทนที่จะเป็นการยอมรับของผู้ใช้ทั่วไป และชี้ให้เห็นว่าการเติบโตในอนาคตอาจต้องพึ่งพาการแก้ไขข้อจำกัดด้านโครงสร้างพื้นฐานและกฎระเบียบมากกว่าที่จะขยายโมเดลในปัจจุบัน
แนวโน้มในอนาคตและผลกระทบต่อตลาด
ตลาด Treasury ที่ถูกโทเคนไว้กำลังอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญ โดยการยอมรับจากสถาบันกำลังเร่งตัวขึ้นในขณะที่พัฒนาการของโครงสร้างพื้นฐานและกฎระเบียบทำให้ภาคส่วนนี้มีศักยภาพในการเติบโตแบบทวีคูณในช่วงทศวรรษที่เหลือ
การคาดการณ์การเติบโตและขนาดของตลาด
สถานการณ์การเติบโตแบบระมัดระวังคาดการณ์ว่าตลาด Treasury ที่ถูกโทเคนไว้จะถึง $14 พันล้านภายในปี 2026 แสดงถึงการยอมรับจากสถาบันที่มั่นคงเมื่อกรอบการกำกับดูแลเติบโตและโครงสร้างพื้นฐานการดำเนินงานขยายตัว การประมาณการแบบระมัดระวังนี้สมมติการเติบโตที่ต่อเนื่องท่ามกลางนักลงทุนสถาบันที่ได้รับการรับรอง โดยมีการขยายตลาดของผู้ใช้ทั่วไปที่จำกัดเนื่องจากข้อจำกัดด้านกฎระเบียบ
การคาดการณ์ทั่วไปคาดว่าจะมีทรัพย์สิน Treasury ที่ถูกโทเคนไว้ระหว่าง $28-35 พันล้านภายในปี 2030 ขับเคลื่อนโดยการยอมรับโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนสำหรับการบริหารเงินบัญชีและการบูรณาการ DeFi ที่ขยายออก รวมถึงความชัดเจนด้านกฎระเบียบที่เพิ่มการมีส่วนร่วมในตลาดกว้างขึ้น สถานการณ์นี้สมมติว่าปัญหาสภาพคล่องและโครงสร้างตลาดในปัจจุบันสามารถแก้ไขได้สำเร็จ
การคาดการณ์เชิงรุกจากบริษัทที่ปรึกษาที่จัดตั้งขึ้นคาดการณ์อัตราการยอมรับที่สูงขึ้นอย่างมาก บริษัท Boston Consulting Group ประเมินว่าจะมีทรัพย์สินกองทุนถูกโทเคนไว้ $600 พันล้านภายในปี 2030 โดยที่หลักทรัพย์ที่ถูกโทเคนไว้จะจับ 1% ของการจัดการทรัพย์สินทั่วโลกภายในสิ้นทศวรรษ การวิเคราะห์ของ Standard Chartered ชี้แนะว่าจะมีตลาดสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไว้ $30.1 ล้านล้านอย่างไรก็ตามการประมาณการที่กว้างขึ้นเหล่านี้รวมถึงการโทเคนภาคสินทรัพย์อื่น ๆ ที่ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ Treasury
การวิเคราะห์ที่ครอบคลุมของ McKinsey ให้การประมาณการระดับกลางของสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไว้ระหว่าง $2-4 ล้านล้าน โดยที่ Treasury ถูกโทเคนไว้เป็นส่วนสำคัญเนื่องจากปลอดภัย มีสภาพคล่อง และการยอมรับจากกฎระเบียบ การประเมินของพวกเขาเตือนว่า "การโทเคนเมื่อถึงจุดพลิก" ขณะที่เตือนว่า "การยอมรับทั่วตัวยังคงอยู่ไกล" เนื่องจากข้อกำหนดในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐาน
การวิจัยทางวิชาการจากสถาบันชั้นนำคาดว่า GDP ทั่วโลก 10% อาจถูกโทเคนไว้ภายในปี 2027 ตามการวิเคราะห์ของ World Economic Forum ซึ่งแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในระยะยาวที่มากมาย แม้จะมีข้อจำกัดในปัจจุบันก็ตาม อย่างไรก็ตาม การโทเคนของ Treasury อาจบรรลุอัตราการยอมรับที่สูงขึ้นเนื่องจากความชัดเจนด้านกฎระเบียบและความต้องการสถาบันสำหรับทรัพย์สินดิจิทัลที่ปลอดภัยและให้ผลตอบแทน
ผลกระทบต่อตลาดตราสารหนี้แบบดั้งเดิม
การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างของตลาดดูเหมือนจะหลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้มีขนาดเพียงพอที่จะมีผลต่อพลวัตของตลาดแบบดั้งเดิม ปัจจุบันมีการถือครอง Treasury ในรูปแบบ stablecoin $120 พันล้าน ซึ่งมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อ $27.3 ล้านล้านของตลาด Treasury แต่การเติบโตที่คาดการณ์ไว้อาจสร้างการเปลี่ยนแปลงของอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่มีผลต่อระดับผลตอบแทนและโครงสร้างจุลภาคของตลาด
ความเสี่ยงจากการไม่รับข้อมูลจากธนาคารเกิดขึ้นเมื่อ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้มีอัตราผลตอบแทนแข่งขันและเข้าถึงได้มากกว่าเมื่อเทียบกับการฝากเงินในธนาคารแบบดั้งเดิม การบริหารการเงินและนักลงทุนสถาบันอาจเลี่ยงการมีความสัมพันธ์กับธนาคารแบบดั้งเดิมสำหรับการจัดการเงินสด ซึ่งอาจส่งผลต่อค่าใช้จ่ายในการระดมทุนของธนาคารและโมเดลธุรกิจที่พึ่งพาการระดมทุนด้วยเงินฝากต้นทุนต่ำ
การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินที่พัฒนาสู่ระบบที่ใช้บล็อกเชนดูเหมือนจะมีความเป็นไปได้สูง เนื่องจากสถาบันหลักแสดงให้เห็นถึงประโยชน์ในการปฏิบัติการจากการชำระบัญชีควอนตัมและการเข้าถึง 24/7 การทดลองในเครือข่าย Canton ของ DTCC และ Project Guardian ของ JPMorgan ชี้แนะว่าผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานตระหนักถึงความจำเป็นในการเปลี่ยนแปลง แทนที่จะมองว่าบล็อกเชนเป็นภัยคุกคามด้านการแข่งขัน
การพัฒนาตลาดฐานระหว่างตราสาร Treasury แบบดั้งเดิมและที่ถูกโทเคนไว้อาจสร้างโอกาสและความท้าทายในการจัดการความเสี่ยงใหม่ บริษัทการค้าระดับมืออาชีพอาจพัฒนากลยุทธ์ในการหาประโยชน์จากความแตกต่างของราคาในระหว่างตลาด ซึ่งอาจปรับปรุงประสิทธิภาพของราคาโดยรวม ขณะที่สร้างความซับซ้อนในการปฏิบัติการใหม่สำหรับนักลงทุนสถาบัน
พลวัตของสภาพคล่องอาจเปลี่ยนแปลงได้เมื่อเวอร์ชันที่ถูกโทเคนไว้ให้การเข้าถึงทั่วโลก 24/7 เมื่อเทียบกับข้อจำกัดของชั่วโมงธุรกิจของตลาดแบบดั้งเดิม ความต้องการระหว่างประเทศในการเข้าถึง Treasury ของสหรัฐฯ ผ่านผลิตภัณฑ์ที่ถูกโทเคนไว้อาจเพิ่มความลึกของตลาดโดยรวม ขณะที่อาจสร้างรูปแบบความผันผวนเฉพาะในเวลาที่ไม่พบในตลาดปัจจุบัน
วิวัฒนาการการยอมรับคริปโทของสถาบัน
การเปลี่ยนแปลงของผู้จัดการสินทรัพย์เร่งตัวขึ้นเมื่อ BlackRock, Fidelity และ Franklin Templeton แสดงให้เห็นถึงข้อดีด้านปฏิบัติการของเทคโนโลยีบล็อกเชนสำหรับฟังก์ชันการจัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิม แรงกดดันจากการแข่งขันเร่งการยอมรับในวงการนี้เมื่อคลายปรับปรุงการเข้าถึง ลดค่าใช้จ่าย และคุณลักษณะที่นวัตกรรมที่ไม่สามารถทำได้ด้วยโครงสร้างพื้นฐานเดิม
การยอมรับของการเงินบัญชีบริษัทขยายออกไปเกินกว่าผู้ที่ยอมรับคริปโทอย่าง มหาลัย Fortune 500 ในที่สุดได้ประเมินกลยุทธ์ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้สำหรับการจัดการเงินสด โดยเฉพาะสำหรับบริษัทลูกระหว่างประเทศที่ต้องการสภาพคล่องข้ามพรมแดนและการเข้าถึง 24/7
การยอมรับจากกองทุนประกันภัยและกองทุนบำนาญเป็นการเพิ่มขึ้นคราวหน้า เนื่องจากนักลงทุนระยะยาวเหล่านี้แสวงหาการเพิ่มผลตอบแทนและประสิทธิภาพการปฏิบัติการ ขณะที่ยังคงรักษาข้อจำกัดด้านความปลอดภัยที่ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้อย่างสมบูรณ์ในกลุ่มสินทรัพย์คริปโท
การรวมธนาบัตรดิจิทัลของธนาคารกลางอาจเร่งการยอมรับ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้โดยการให้ชั้นการชำระบัญชีแบบรวมศูนย์ที่ลดแรงเสียดทานจากการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ และอนุญาตการชำระบัญชีแบบ "atomic" สำหรับนักลงทุนสถาบันระหว่างประเทศ การวิจัยของ Federal Reserve เกี่ยวกับการใช้ CBDC การขายส่งแนะนำว่าการพัฒนาดอลล่าร์ดิจิทัลที่มุ่งเน้นสถาบัน
วิวัฒนาการการปฏิบัติต่อทุนตามกฎระเบียบอาจให้แรงจูงใจในการยอมรับเพิ่มเติมเมื่อผู้กำกับดูแลธนาคารพัฒนากรอบการถือครอง Treasury ที่ใช้บล็อกเชน น้ำหนักความเสี่ยงที่เป็นประโยชน์เมื่อเทียบกับสินทรัพย์คริปโตอื่น ๆ อาจกระตุ้นให้ธนาคารเข้าร่วมในตลาด Treasury ที่ถูกโทเคนไว้เมื่อความชัดเจนด้านกฎระเบียบพัฒนาขึ้น
นวัตกรรมผลิตภัณฑ์การเงินใหม่ ๆ
ผลิตภัณฑ์การเพิ่มประสิทธิภาพของเส้นโค้งอัตราผลตอบแทนที่ใช้สัญญาอัจฉริยะสำหรับการจัดการระยะเวลาและการพิจารณาเส้นโค้งโดยอัตโนมัติแสดงถึงวิวัฒนาการที่มีเหตุผลเกินกว่าการเสนอราคาปัจจุบัน การจัดการระยะเวลาโดยอัตโนมัติอาจปรับการเปิดเผยต่อระยะเวลาโดยอัตโนมัติตามสภาพตลาดหรือความชอบของนักลงทุน
โปรโตคอลการคลังข้ามกันที่อนุญาตให้ Treasuries ที่ถูกโทเคนไว้เป็นหลักประกันในหลากหลายแอปพลิเคชัน DeFi พร้อมกันอาจเพิ่มประสิทธิภาพเวลาทุนสำหรับนักลงทุนสถาบัน ขณะที่รักษาลักษณะปลอดภัย การกลไกการชำระหนี้แบบ "โทวกม้อก" อาจให้อัตโนมัติการจัดการความเสี่ยงในช่วงที่ตลาดเครียด
การผสานผลิตภัณฑ์ที่ซับซ้อนรวมถึง Treasuries ที่ถูกโทเคนไว้กับอนุพันธ์และการเคล้าทุนผ่านการอัตโนมัติด้วยสัญญาอัจฉริยะอาจทำให้ผลิตภัณฑ์ที่มีการวางโครงสร้างระดับสถาบันสามารถเข้าถึงได้ผ่านช่องทางการจัดการความมั่งคั่งส่วนตัวหรือนักลงทุนสถาบันเท่านั้น
นวัตกรรมผลิตภัณฑ์เรียกเก็บระหว่างประเทศที่ใช้อยู่วัยภายใต้ Treasuries ของสหรัฐฯ ที่ถูกโทเคนไว้อาจขยายการเข้าถึงทั่วโลกขณะเดินทางทวางทางข้อบังคับที่ขณะนี้จำกัดการส่วนร่วมโดยตรงระหว่างประเทศ
ผลิตภัณฑ์รายได้ที่มีการพิจารณาอย่างยั่งยืน (ESG) นำเสนอรายได้จาก Treasury ที่ถูกโทเคนไปพร้อมกับการรับประกันถึงผลกระทบทางสิ่งแวดล้อมและสังคมผ่านความโปร่งใสบล็อกเชน ซึ่งทำให้นักลงทุนสถาบันที่มีหมายเหตุการยั่งยืนที่ต้องการการวัดผลกระทบที่สามารถพิสูจน์ได้
วิวัฒนาการของเทคโนโลยีและการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน
โซลูชันสเกล Layer 2 อาจมีส่วนแบ่งมากขึ้นเรื่อย ๆ ขณะที่สถาบันให้ความสำคัญกับราคาที่คุ้มค่าแทนความเต็มที่ในการกระจายอำนาจ Arbitrum, Optimism และ Polygon เสนอความเข้ากันได้กับ Ethereum ที่มีค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมต่ำกว่า ทำให้ธุรกรรมสถาบันเล็ก ๆ และขยายตลาดผู้ใช้ทั่วไปได้
ความเข้ากันได้กับธนาบัตรดิจิทัลของธนาคารกลางแสดงถึงการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานวิกฤติที่สามารถเร่งการยอมรับของสถาบันโดยการขจัดแรงเสียดทานจากการแปลงสกุลเงินและให้การชำระบัญชี av investors. International federation of institutional investors suggest regulatory flexibility addresses constraints promising mainstream participation.
การรวม AI ในการเพิ่มประสิทธิภาพของผลตอบแทน การจัดการความเสี่ยง และการปฏิบัติตามข้อกำหนดอัตโนมัติสามารถเพิ่มประสิทธิภาพการปฏิบัติงานและลดข้อกำหนดการกำกับดูแลด้วยมือ โมเดลการเรียนรู้ของเครื่องในการสร้างตลาดและการให้สภาพคล่องอาจปรับปรุงการทำงานของตลาดรองที่ปัจจุบันจำกัดการเติบโตของการยอมรับ
เทคโนโลยีบล็อกเชนที่รักษาความเป็นส่วนตัวผ่านเครือข่ายเช่น Canton สามารถแก้ปัญหาข้อกำหนดความลับของสถาบัน ขณะที่เช่นเดียวกันการรับประโยชน์จากบล็อกเชนรวมถึงการชำระบัญชีควอนตัมและการปฏิบัติตามอัตโนมัติ ความเป็นส่วนตัวอาจพิสูจน์ว่าจำเป็นสำหรับการได้รับการยอมรับในสเกลใหญ่ที่ต้องการความลับทางธุรกรรม
การพัฒนาเข้ารหัสที่ทนทานต่อควอนตัมกลายเป็นเรื่องสำคัญเมื่อการยอมรับ Treasury ที่ถูกโทเคนไว้นั้นแพร่หลายและความสามารถของควอนตัมแอดวานซ์ ทีมผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานต้องพัฒนากลยุทธ์เข้าระยะยาวเพื่อความมั่นคงสำหรับการใช้งานระดับสถาบันที่มีระยะเวลานาน
วิวัฒนาการกฎระเบียบและการปรับปรุงประสานงานทั่วโลก
การประสานงานด้านกำกับดูแลระหว่างประเทศดูเหมือนจะมีแนวโน้มมากขึ้นเมื่อเขตอำนาจขนาดใหญ่ยอมรับประโยชน์ของเทคโนโลยีบล็อกเชนเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานด้านการเงิน ขณะที่รักษาความเสถียรภาพและลำดับความสำคัญของการปกป้องนักลงทุน การประสานงาน G20 ในด้านการกำกับดูแลสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไว้อาจลดความซับซ้อนในการปฏิบัติตามข้อกำหนดสำหรับนักลงทุนสถาบันทั่วโลก
การขยายตลาดในหมู่ผู้ใช้ทั่วไปผ่านการปรับปรุงกฎระเบียบสมัยใหม่อาจเพิ่มขึ้นอย่างมาก
[Insert remaining translated content following the same format]เนื้อหา: ตลาดที่เป็นไปได้ที่สามารถเข้าถึงได้และกรอบคิดนวัตกรรมที่แสดงให้เห็นถึงความปลอดภัยและความสามารถในการปกป้องผู้บริโภค การนำ regulatory sandbox ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์มาใช้สามารถสร้างทางเข้าสำหรับการเข้าถึงของร้านค้าปลีกที่กว้างขึ้นในขณะที่คงไว้ซึ่งการปกป้องนักลงทุนที่เหมาะสม
การบูรณาการการกำกับดูแล Stablecoin กับกรอบคิดของ Treasury ที่มีการแปลงเป็นโทเค็นสามารถสร้างแนวทางการกำกับดูแลร่วมกันสำหรับผลิตภัณฑ์การเงินที่ใช้บล็อกเชน ลดความไม่แน่นอนในการกำกับดูแลในขณะที่ยังคงนวัตกรรม แนวทางการกำกับดูแลที่ชัดเจนสามารถเร่งการยอมรับโดยสถาบันด้วยการขจัดความไม่แน่นอนในการปฏิบัติตามกฎ
การประสานการจัดการภาษีข้ามพรมแดนอาจกำจัดแรงเสียดทานในปัจจุบันสำหรับนักลงทุนสถาบันระหว่างประเทศที่ต้องนำทางตามความซับซ้อนของภาษีในหลายเขตแดน การประสานการจัดการภาษีสินทรัพย์ดิจิตอลของ OECD อาจให้ความชัดเจนที่สามารถเพิ่มการยอมรับทั่วโลก
การเปลี่ยนแปลงนโยบายของธนาคารกลางไปสู่โครงสร้างพื้นฐานการเงินที่ใช้บล็อกเชนอาจให้การยอมรับจากภาคส่วนอย่างเป็นทางการที่สามารถเร่งการยอมรับโดยสถาบัน การวิจัยของ Federal Reserve เกี่ยวกับการปรับปรุงระบบการชำระเงินแบบขายส่งแสดงให้เห็นถึงความเปิดรับต่อการบูรณาการบล็อกเชนสำหรับการใช้งานโดยสถาบัน
การบรรจบกันของการยอมรับของสถาบัน ความชัดเจนในการกำกับดูแล และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีทำให้ Treasury ที่เปลี่ยนเป็นโทเค็นมีแนวโน้มการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญจนถึงปี 2030 ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงตลาดตราสารรายได้คงที่ในขณะที่คงลักษณะความปลอดภัยและความมั่นคงที่เป็นตัวแทนของ Treasury ความสำเร็จขึ้นอยู่กับการจัดการข้อจำกัดปัจจุบันในเรื่องสภาพคล่อง โครงสร้างตลาด และการเข้าถึงการกำกับดูแลในขณะที่จับข้อดีของการดำเนินงานของบล็อกเชนสำหรับแอปพลิเคชันการจัดการ Treasury ของสถาบัน
ความคิดสุดท้าย
การวิวัฒนาการของตลาด Treasury ของสหรัฐอเมริกาที่เป็นโทเค็นจากแนวคิดการทดลองไปสู่โครงสร้างพื้นฐานระดับสถาบันที่มีมูลค่า 7.3 พันล้านดอลลาร์เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในวิธีที่สินทรัพย์แบบดั้งเดิมรวมเข้ากับเทคโนโลยีบล็อกเชน การยอมรับอย่างรวดเร็วนี้โดยผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่รวมถึง BlackRock, Franklin Templeton และ Fidelity แสดงให้เห็นว่าโทเค็นได้รับการยอมรับเพิ่มขึ้นเกินกว่าการใช้แค่เพื่อเก็งกำไร เพื่อเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็นสำหรับการจัดการ Treasury สมัยใหม่
การบรรจบกันของความปลอดภัยและนวัตกรรมเป็นเหตุผลสำหรับตำแหน่งตลาดที่เป็นเอกลักษณ์ของ Treasury ที่เป็นโทเค็น แต่ละอันจะคงไว้ซึ่งเสถียรภาพที่รับรองโดยรัฐบาลในขณะที่ให้การเข้าถึง 24/7 อัตโนมัติที่ตั้งโปรแกรมได้ และการเข้าถึงทั่วโลกที่เป็นไปไม่ได้กับการลงทุน Treasury แบบดั้งเดิม การผสมผสานนี้ตอบสนองความต้องการของสถาบันสำหรับประโยชน์ของบล็อกเชนโดยไม่ทำให้เสียคุณสมบัติความเสี่ยงที่ทำให้ Treasury สำคัญต่อตลาดการเงินทั่วโลก
ผลกระทบต่อผู้อยู่ในระบบนิเวศของสถาบันแตกต่างกันไปอย่างมีนัยสำคัญ ผู้จัดการสินทรัพย์แบบดั้งเดิมต้องเผชิญกับแรงกดดันในการแข่งขันเพื่อพัฒนาความสามารถในการใช้บล็อกเชนหรือเสี่ยงต่อการสูญเสียลูกค้าสถาบันที่ต้องการการเข้าถึงและประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น Treasury ขององค์กรได้รับเครื่องมือใหม่ที่ทรงพลังสำหรับการจัดการเงินสดทั่วโลก การดำเนินงานข้ามพรมแดน และกลยุทธ์อัตโนมัติในการผลิตผลตอบแทนที่เพิ่มผลประโยชน์ในขณะที่ยังคงความปลอดภัย โปรโตคอล DeFi เข้าถึงหลักทรัพย์ที่มีเกรดสถาบันอนุญาตให้ทำแอปพลิเคชันทางการเงินที่ซับซ้อนซึ่งไม่สามารถทำได้ก่อนหน้านี้หากไม่มีการผนวกรวมการเงินแบบดั้งเดิม
ช่วงเวลาการนำไปใช้งานดูเหมือนจะเร่งความเร็วมากขึ้นแทนที่จะตามรูปแบบเส้นโค้งการนำเทคโนโลยีไปใช้ตามปกติ การรับรองที่สำคัญจากสถาบันผ่านความสำเร็จของ BlackRock, ความชัดเจนในการกำกับดูแลจากแนวทางของ SEC และการแสดงประโยชน์ในการดำเนินงานสร้างวงลบกลับบวกระบบที่ช่วยให้การยอมรับที่เร็วขึ้นในหมู่นักลงทุนสถาบันที่หลีกเลี่ยงความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม การขยายตลาดค้าปลีกยังคงถูกจำกัดโดยข้อจำกัดทางการกฎหมายและข้อกำหนดโครงสร้างพื้นฐานที่อาจคงอยู่ต่อไปเป็นเวลาหลายปี
การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคไปสู่ความปลอดภัย การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และความสามารถในการดำเนินงานระดับสถาบันทำให้ Treasury ที่เป็นโทเค็นเป็นองค์ประกอบพื้นฐานสำหรับบริการทางการเงินรุ่นถัดไป กลยุทธ์การปรับใช้หลายบล็อคเชน โซลูชันการดูแลที่ซับซ้อน และระบบการปฏิบัติตามกฎระเบียบแบบอัตโนมัติแสดงให้เห็นว่าเทคโนโลยีบล็อกเชนสามารถตอบสนองความต้องการของสถาบันในขณะที่ให้ข้อได้เปรียบในการดำเนินงานที่มีความหมายเหนือกว่าสูตรโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม
การวิวัฒนาการทางกฎหมายไปสู่การยอมรับในระดับสถาบันในขณะที่ยังคงปกป้องนักลงทุนอย่างเหมาะสมแสดงถึงผลการเติบโตที่ยั่งยืน การรวมกฎหมายหลักทรัพย์ที่มีอยู่กับนวัตกรรมการปฏิบัติตามกฎระเบียบเฉพาะบล็อกเชนให้ผู้ลงทุนสถาบันมีการป้องกันทางกฎหมายที่คุ้นเคยในขณะที่จับประโยชน์ทางเทคโนโลยี แนวทางการป้องกันกฎหมายนี้ช่วยให้การเติบโตโดยไม่ทำให้ความเสถียรของตลาดหรือการป้องกันนักลงทุนต้องสูญเสีย
เส้นทางข้างหน้าไม่สามารถประสบความสำเร็จได้หากไม่ได้แก้ไขข้อจำกัดในปัจจุบันในเรื่องสภาพคล่องในตลาดรอง การขยายการเข้าถึงเกินกว่านักลงทุนสถาบัน และการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานทางเทคนิคร่วมไปขณะที่คงคุณลักษณะด้านความปลอดภัยที่นิยามให้กับ Treasury ความสำเร็จขึ้นอยู่กับการยอมรับอย่างต่อเนื่องโดยสถาบัน ความชัดเจนในกฎหมายอย่างต่อเนื่อง และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีที่ตอบสนองความท้าทายในการดำเนินงานที่ปัจจุบันจำกัดการเข้าร่วมตลาดที่กว้างขึ้น
Treasury ที่เป็นโทเค็นกำลังสร้างตัวเองขึ้นมาเป็นโครงสร้างพื้นฐานที่เปลี่ยนแปลงสำหรับการเงินของสถาบัน โดยรวมเสถียรภาพของหลักทรัพย์รัฐบาลเข้ากับการใช้งานแบบโปรแกรมได้ของเทคโนโลยีบล็อกเชนเพื่อให้แอพพลิเคชั่นทางการเงินรูปแบบใหม่ที่อาจเปลี่ยนแปลงตลาดตราสารหนี้คงที่ในขณะที่ยังคงบทบาทที่สำคัญในเสถียรภาพการเงินทั่วโลก