ตลอดหลายพันปีที่ผ่านมา ทองคำเป็นเสาหลักของการป้องกัน ทางเศรษฐกิจของมนุษยชาติ ตั้งแต่ฟาโรห์โบราณจนถึงธนาคารกลาง สมัยใหม่ โลหะสีทองนี้แสดงถึงความมั่นคง มั่งคั่ง และความปลอดภัย แต่ในเดือนตุลาคม 2025 มีสิ่งที่ไม่ธรรมดาเกิดขึ้นซึ่งสั่นคลอนพื้นฐานของ ความเชื่อที่มีมายาวนานนี้
ในสองวันทำการเพียงสองวัน ทองคำสูญเสียมูลค่าตลาด $2.5 ล้านล้าน ซึ่งเกินกว่ามูลค่าตลาดทั้งหมดของ บิตคอยน์ ซึ่งมีประมาณ $2.2 ล้านล้าน โลหะเสียระดับ 8% ซึ่งเป็นการลดลงที่รุนแรงที่สุดในสองวันนับตั้งแต่ปี 2013 ขณะที่ราคาลดลงจากประมาณ $4,375 ต่อออนซ์เป็น $4,042 การปรับลดนี้รุนแรงและกะทันหันอย่างมากถึงขนาดส่ง คลื่นกระแทกไปทั่วมุมโลกทางการเงิน
สิ่งที่ทำให้งานนี้โดดเด่นโดยเฉพาะคือเวลา ขณะที่มูลค่าตลาดของ ทองคำขยายตัวขึ้นสู่ประมาณ $27.8 ล้านล้านในช่วงต้นตุลาคม 2025 แต่กลับร่วงลงอย่างรวดเร็ว ท่ามกลางความกลัวในเงินเฟ้อ ความ ตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ และการซื้อของธนาคารกลางที่ก้าวร้าว ในขณะที่บิตคอยน์กำลังแสดงความสงบผิดปกติ
คำถามที่สำคัญคือ หากทองคำ—เครื่องมือเก็บมูลค่าที่ยึดถือมา 5,000 ปี—สามารถพบกับความผันผวนที่รุนแรงแบบนี้ได้ บิตคอยน์ กลายเป็นทองคำใหม่ใช่หรือไม่ หรือเหตุการณ์นี้เผยบางสิ่งที่ลึก ซึ้งมากกว่าว่าเรากำหนดความมั่นคงในศตวรรษที่ 21 อย่างไร?
คำตอบสำคัญมาก ด้วยหนี้รัฐบาลโลกเกิน $300 ล้านล้าน ความ กังวลในเงินเฟ้อเกิดขึ้นอีกครั้ง และนโยบายการเงินที่ไม่แน่นอน มีความ จำเป็นอย่างยิ่งในการหาสถานที่เก็บความมั่งคั่งอย่างปลอดภัย บทความ นี้ศึกษาการตกของทองคำในประวัติศาสตร์ ความต้านทานที่น่าประหลาดใจ ของบิตคอยน์ และสิ่งที่เรื่องราวแยกประเภทเหล่านี้เปิดเผยเกี่ยวกับ อนาคตของเงิน ความไว้วางใจ และมูลค่าในยุคดิจิทัล
กายวิภาคของการตกของทองคำ
การเข้าใจขนาดการตกของทองคำในเดือนตุลาคม 2025 ต้องการการพิจารณาทั้งเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นและสาเหตุซึ่งลง ลึกกว่านั้น การหายไป $2.5 ล้านล้านไม่ใช่เพียงตัวเลข— มันแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงขนาดใหญ่ในความมั่นใจ การ วางตำแหน่ง และสภาพคล่องในตลาดสินทรัพย์ขนาดใหญ่ ที่เก่าแก่ที่สุดของโลก
ความหายากทางสถิติ
การลดลง 8% ในสองวันเป็นเรื่องที่หายากตามสถิติ—นักวิเคราะห์ คำนวณว่าเป็นเหตุการณ์ที่คาดว่าจะเกิดขึ้นเฉพาะครั้งเดียวในทุก 240,000 วันทำการภายใต้สภาวะตลาดปกติ แต่ Alexander Stahel นักลงทุนในแหล่งทรัพยากรในสวิสระบุว่าทองคำได้พบ กับการปรับหรือลดแรงในลักษณะนี้มาแล้ว 21 ครั้งตั้งแต่ปี 1971 เมื่อประธานาธิบดีนิกซันสิ้นสุดการแปลงสกุลเงินดอลลาร์ เป็นทองคำ
ตัวอย่าง:ยอดทองคำสูงที่สุดที่ $850 ต่อออนซ์ในปี 1980 ถูกติดตามด้วยตลาดหมีที่สูงเป็นเวลาสองทศวรรษ ระดับสูง ในปี 2011 ที่ $1,900 ก็ถูกติดตามด้วยการปรับลดหลาย ปีเหลือประมาณ $1,050 โดยปลายปี 2015 ในเดือนมีนาคม ปี 2020 ท่ามกลางความตื่นตระหนกจากโรคระบาด ทองคำ ลดลง 12% ภายในสัปดาห์เดียว ทุกครั้ง โลหะก็ฟื้นตัว แต่ในปี 2025 การปรับลดมาจากระดับที่สูงกว่า $4,300 ต่อออนซ์ ทำให้การทำลายมูลค่าดอลลาร์เป็นเรื่องที่ไม่เคย เกิดขึ้นมาก่อน
ตัวกระตุ้นมหภาค
ปัจจัยหลายอย่างส่งผลให้เกิดการขายอย่างรวดเร็ว รอบนี้ การขยายตัวของทองคำกลายเป็นพาราโบลา หลังจากเพิ่มขึ้นกว่า 50% ในปี 2024 เพียงลำพังและ พุ่งจากประมาณ $2,000 ต้นปี 2024 สู่มากกว่า $4,300 ในเดือนตุลาคม 2025 นักวิเคราะห์ทางเทคนิค ตั้งข้อสังเกตถึงสภาวะการซื้อมากเกินไป ดัชนีความแข็งแกร่งสัมพัทธ์ (RSI) พุ่งเกิน 75 ซึ่งประวัติจะสัญญาณความเสี่ยงการปรับราคา
ประการที่สอง การขายหุ้น ETFs เร่งการตก เช่น ETF ทองคำที่ได้รับการสนับสนุนจากทองคำจริง เช่น SPDR Gold Shares (GLD) และ iShares Gold Trust (IAU) มีการลดลงอย่างรวดเร็วเช่นกัน ข้อมูลจาก Bloomberg ระบุว่า ETFs ทองคำได้สะสมความเป็นเจ้าของสูง สุดในช่วงการเพิ่มขึ้นในปี 2024 การขายผลกำไรโดย นักลงทุนสถาบันสร้างแรงกดดันให้ต้องขายเพิ่ม
ประการที่สาม ตำแหน่งที่ได้รับการยกระดับขยายการเคลื่อนย้าย ตลาดล่วงหน้าแสดงถึงตำแหน่งที่เก็งกำไรในระดับสูงก่อน การปรับลด เมื่อราคาทะลุเลเวลสนับสนุนทางเทคนิคที่ ประมาณ $4,200 คำสั่งหยุดขาดทุนทริกเกอร์การขาย อัตโนมัติอย่างระลอก ตัวสร้างตลาดถอนตัวสภาพคล่อง ขยายช่องว่างราคาซื้อขายและเพิ่มความเหี่ยวยล้าในราคา
ประการที่สี่ ความต้องการจากธนาคารกลางแสดงสัญญาณ ของการชะลอตัว หลังจากการซื้ออย่างต่อเนื่องสามปีเกิน 1,000 ตันต่อปี—สถิติแห่งชาติสมัยใหม่—บางธนาคาร กลางปรากฏว่าชะลอการสะสมในราคาที่สูงถึง แม้ว่าความต้องการรวมในไตรมาสที่ 1 ปี 2025 ของธนาคารกลางที่ 244 ตัน จะยังคงสูงกว่าค่าเฉลี่ยห้าปี แต่ลดลง 21% จากไตรมาสที่ 1 ปี 2024 ที่ 310 ตัน
สุดท้าย การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนจริงกดดันทองคำ เนื่องจากความคาดหวังเงินเฟ้อชะลอตัวและธนาคารกลาง สหรัฐยังคงนโยบายที่เข้มงวด การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย จริง (อัตรานอมินัลลบด้วยอัตราเงินเฟ้อ) ไปยัง ระดับที่ประวัติศาสตร์สัมพันธ์กับความอ่อนแอของทองคำ เนื่องจากทองคำไม่มีผลตอบแทนที่จ่ายเพิ่มขึ้น
จิตวิทยาของความตื่นตระหนก
นอกเหนือจากกลไกการขาย การตกนี้เผยความเปราะบางในแนว คิดของทองคำเป็นสินทรัพย์ที่ปลอดภัย หลายทศวรรษที่ทองคำถูกถกเถียงว่าเนื่องจากการขาดอันตรายจาก บุคคลที่สามและประวัติศาสตร์การเป็นเงินตรานาน 5,000 ปี ทำให้ ทองคำอยู่เหนือต่อความผันผวนที่แปลกใหม่เช่น cryptocurrency แต่การตกในเดือนตุลาคมนี้ท้าทายปริศนานั้น
"ทองคำให้บทเรียนในทางสถิติ" Alexander Stahel เขียน บนสื่อสังคมออนไลน์ "แม้ว่าการปรับในขนาดนี้จะหายาก แต่ ไม่ได้เป็นครั้งแรกที่เคยเกิดขึ้น" ผู้ค้าชั้นผู้ใหญ่ Peter Brandt เน้นย้ำระดับ: "ในเรื่องมูลค่าตลาด การลดลง ของทองคำวันนี้มีค่าเท่ากับ 55% ของมูลค่าของทุก cryptocurrency ที่มีอยู่" การเปรียบเทียบนี้เน้นให้เห็นว่าจนถึงสินทรัพย์แบบดั้งเดิม ก็ไม่ได้อยู่พ้นจากเหตุการณ์ที่ลดลงความเลิศรุนแรงได้
สิ่งที่กวนใจนักลงทุนมากที่สุดคือความเร็ว ทองคำได้รับ ชื่อเสียงเป็น "ที่เก็บมูลค่าที่ช้าและมั่นคง" แตกต่างจากความผันผวน ที่น่าอับอายของบิตคอยน์ มันถูกพิสูจน์ว่า รวดเร็วเกินกว่าที่คาดหวัง นักลงทุนรุ่นเยาว์ผู้บรรจุ ETFs ของทองคำในระหว่างการเพิ่มในปี 2024 พบตนเองเผชิญกับการสูญเสียอย่างรวดเร็ว ความเรียกร้องเ ป็นสาเหตุให้เกิดขายซึ่งมีการย้ายตลาด ความหวาดกลัวแพร่สะพัด Certainly! Here's the content translated into Thai, while keeping the markdown links untranslated:
เนื้อหา: billion, normalized to the 61st percentile of historical ranges after cascading liquidations.
มาตรวัดบนบล็อกเชนบอกเล่าเรื่องราวของการสะสมระยะยาว ปริมาณ Bitcoin ในการแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบหกปี บ่งชี้ว่าผู้ถือครองย้ายเหรียญไปยังการรักษาความปลอดภัยตนเองแทนที่จะเตรียมขาย มูลค่าที่ถูกตระหนัก — มูลค่ารวมของเหรียญทั้งหมดที่ราคาถูกเคลื่อนย้ายครั้งล่าสุด — ยังคงเพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่ามีการลงทุนใหม่เข้ามาที่ราคาที่สูงขึ้นและถือครอง
ดัชนี Mayer Multiple ของ Bitcoin ซึ่งหารราคาปัจจุบันด้วยค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน เพื่อระบุสภาวะซื้อมากเกินไป ยังคงอยู่ที่ 1.13 — ต่ำกว่าเกณฑ์ 2.4 ที่ในอดีตเคยนำไปสู่จุดสูงสุดของตลาด ในทางกลับกัน จุดสูงสุดของตลาดกระทิงในผลลัพธ์ที่ผ่านมามี Mayer Multiples สูงเกิน 2.0 ตัวชี้วัดแสดงให้เห็นว่า Bitcoin กำลังซื้อขายในพื้นที่ "ประเมินค่าต่ำ" เมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์ล่าสุด
การปฏิวัติ ETF
ปัจจัยที่อาจเป็นตัวแยกความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างปี 2025 กับรอบ Bitcoin ก่อนหน้านี้คือการมีส่วนร่วมของสถาบันผ่าน spot ETFs หลังจากที่ U.S. Securities and Exchange Commission อนุมัติ spot Bitcoin ETFs ในเดือนมกราคม 2024 การลงทุนเข้าสู่ยานพาหนะเหล่านี้ในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อน ในเดือนตุลาคม 2025 เพียง IBIT ของ BlackRock ถือครอง BTC กว่า 800,000 ตัว — ประมาณ 3.8% ของปริมาณรวม 21 ล้านของ Bitcoin — และมีสินทรัพย์ภายใต้การจัดการเกิน $100 พันล้าน
ระบบโครงสร้าง ETF สร้างความต้องการเชิงโครงสร้าง ในต้นเดือนตุลาคม 2025 Bitcoin ETFs บันทึกกระแสเงินเข้าสต็อกใหม่ $1.19 พันล้านในวันเดียว — สูงสุดตั้งแต่เดือนกรกฎาคม ในช่วงแปดวันติดต่อกัน กระแสเงินรวมเกิน $5.7 พันล้าน โดยที่ IBIT มีส่วนร่วม $4.1 พันล้าน ความต้องการอย่าง "หิวกระหาย" นี้ ตามที่นักวิเคราะห์ ETF ของ Bloomberg, Eric Balchunas อธิบายว่าเป็นพื้นราคาที่รองรับแรงกดดันการขาย
Fidelity's FBTC, ETF Bitcoin ที่ใหญ่อันดับสอง ถือครองสินทรัพย์เพิ่มเติม $12.6 พันล้าน สหรัฐอเมริกา spot Bitcoin ETFs สะสมกระแสเงินสุทธิเกิน $63 พันล้าน ตั้งแต่เปิดตัว โดยมียอดรวม AUM เกือบ $170 พันล้าน การยอมรับของสถาบันนี้เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานจากการเก็งกำไรที่ครองโดยผู้เล่นรายย่อยไปสู่การจัดสรรสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์โดยกองทุนบำนาญ มูลนิธิ และผู้จัดการความมั่งคั่ง
เมตริกความผันผวน: การพลิกผันที่น่าประหลาดใจ
การเปรียบเทียบดัชนีความผันผวนเผยให้เห็นการพลิกผันที่น่าสนใจ ดัชนีความผันผวนของ Bitcoin แม้ว่าจะยังคงสูงเมื่อเทียบกับสินทรัพย์ทั่วไป แต่ก็ถูกบีบอัดจากระดับปี 2020-2022 ในทางตรงกันข้าม ดัชนีความผันผวนของทองคำ CBOE เพิ่มขึ้นในช่วงการขายออกของเดือนตุลาคม ถึงระดับที่ไม่เคยเห็นตั้งแต่ความตื่นตระหนกในช่วงโรคระบาดปี 2020
การรวมกันนี้ท้าทายความเชื่อว่า ความผันผวนของ Bitcoin ทำให้มันไม่เหมาะเป็นแหล่งเก็บค่า หากทองคำ ซึ่งเป็นมาตรฐานของเสถียรภาพแบบดั้งเดิม ประสบกับการเคลื่อนไหว 8% ในสองวัน คำจำกัดความของคำว่า "เสถียรภาพ" อาจต้องปรับปรุง ผู้สนับสนุน Bitcoin แย้งว่าความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างสม่ำเสมอ — การได้กำไรมหาศาลที่ถูกแทรกด้วยการปรับฐาน — ย่อมดีกว่าการเคลื่อนไหวราคาของทองคำล่าสุด ซึ่งรวมการหยุดนิ่งกับการร่วงอย่างฉับพลัน
ยิ่งกว่านั้น ความผันผวนที่ถูกตระหนักใน 30 วันของ Bitcoin ลดลงในเชิงโครงสร้าง แม้ว่าการปรับฐานแบบรายบุคคลยังคงชัดเจน แต่แนวโน้มโดยรวมแสดงให้เห็นถึงความเป็นผู้ใหญ่ ขณะที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวว่า "Bitcoin กำลังผันผวนน้อยลงอย่างแม่นยำเมื่อทองคำผันผวนมากขึ้น — การย้อนบทบาทในประวัติศาสตร์"
ทองคำปี 1970s กับ Bitcoin ปี 2020s
เพื่อทำความเข้าใจการเดินทางปัจจุบันของ Bitcoin การเปรียบเทียบประวัติศาสตร์กับการเพิ่มขึ้นของทองคำภายหลัง Bretton Woods ทำให้เกิดการคลับคล้าย น่าสนใจ ในเดือนสิงหาคม 1971 ประธานาธิบดี Richard Nixon ยุติการแปลงสกุลเงินดอลล่าร์เป็นทองคำฝ่ายเดียว สิ้นสุดระเบียบการเงินหลังสงครามโลกครั้งที่สอง ตามด้วยตลาดกระทิงของทองคำเป็นระยะเวลาทศวรรษที่เห็นราคาพุ่งจาก $35 ต่อออนซ์ เป็นกว่า $850 ในเดือนมกราคม 1980 — เพิ่มขึ้น 2,300%
การเทียบเคียงกับปี 1970s
การเพิ่มขึ้นของทองคำในปี 1970 ไม่ได้เป็นเส้นตรง มันประสบกับการปรับฐานสำคัญในปี 1975 และ 1976 ก่อนที่เร่งเข้าสู่จุดปลดปล่อยในปี 1979-1980 หลายปัจจัยกระตุ้นการเพิ่มขึ้น:
การล่มสลายของ Bretton Woods, เงินเฟ้อที่หนีไม่พ้น (CPI ของสหรัฐฯ เกิน 14% ในปี 1980), ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ (วิกฤตน้ำมัน วิกฤตตัวประกันอิหร่าน), และการสูญเสียความเชื่อมั่นในสกุลเงินเฟียต
การเพิ่มขึ้นของทองคำในยุค 1970 แสดงให้เห็นถึงการ "ต่อต้านการเงิน" ต่อการทดลองเฟียต นักลงทุน พยานการกัดกร่อนของอำนาจการซื้อ หาที่หลบภัยในสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับมา 5,000 ปี ธนาคารกลางที่แต่แรกขายทองคำยกเลิกและกลายเป็นผู้ซื้อ กำลังซื้อของดอลล่าร์ วัดเทียบกับทองคำ ทรุดตัว
นักลงทุนทองคำที่โดดเด่น Pierre Lassonde เพิ่งดึงความสนใจอย่างชัดเจนไปยังภาพลักษณ์ที่เทียบเคียงกันระหว่างสภาพแวดล้อมปัจจุบันและปี 1976 ซึ่งเป็นจุดกลางของตลาดกระทิงนั้น "เราอยู่ในปี 1976 ตอนนี้" Lassonde แย้ง ระบุว่าการเพิ่มขึ้นของทองคำจาก $2,000 ในปี 2023 เป็นกว่า $4,000 ในปี 2025 อาจเพียงครึ่งทางของสิ้นสุด โดยยังคงมีปีแห่งการเพิ่มกำไรข้างหน้า
การเกิดขึ้นของ Bitcoin ในปี 2020s
การเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ตั้งแต่ปี 2020 มีความคลับคล้ายที่น่าตื่นเต้น หลังจากการขยายตัวทางการเงินในช่วงโรคระบาด COVID-19 — Federal Reserve ขยายงบดุลจาก $4 ล้านล้านเป็นเกือบ $9 ล้านล้านในเวลาไม่กี่เดือน — Bitcoin สูงขึ้นจากประมาณ $10,000 ในปลายปี 2020 เป็นกว่า $125,000 ในเดือนตุลาคม 2025 กำไร ~1,150% นี้ ชวนให้นึกถึงเส้นทางแรกของทองคำในปี 1970s
เช่นเดียวกับทองคำในปี 1970s, Bitcoin ปรากฏเป็นการตอบโต้ต่อความไม่มั่นคงของเฟียเตร พันธบัตรโลกแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เกิน $300 ล้านล้าน ธนาคารกลางรักษาอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในเชิงลบเป็นปีๆ การกัดกร่อนของออมทรัพย์ เงินเฟ้อ แม้จะลดลงจากจุดสูงสุดในปี 2022 ยังคงสูง ความเชื่อมั่นในนโยบายการเงินแบบดั้งเดิมลดลง
ทั้งสองสินทรัพย์แชร์แรงผลักดันร่วม: การป้องกัเงินเฟ้อ, ความไม่ไว้วางใจในธนาคารกลาง, และความกังวลเกี่ยวกับหนี้ทั่วโลก แต่ Bitcoin เสนอสิ่งที่ทองคำไม่สามารถทำได้ — การเคลื่อนที่แบบดิจิทัล, การขาดแคลนที่โปรแกรมได้, และสภาพคล่องระดับโลก 24/7 ขณะที่ทองคำต้องการค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บ, รักษาความปลอดภัย และขนส่ง Bitcoin สามารถโอนข้ามพรมแดนได้ในเวลาอันรวดเร็วโดยมีค่าธรรมเนียมขั้นต่ำ
การประท้วงทางการเงินยังต่อเนื่อง
ในทั้งสองยุค แรงขับเคลื่อนพื้นฐาน เหมือนกัน: ประชาชนและสถาบันต่างแสวงหาทางเลือกตัวเลือกต่อเงินที่ถูกควบคุมโดยรัฐบาล ในปี 1970s นักลงทุนหนีออกจากดอลล่าร์ไปยังทองคำ ปี 2020s กำลังเผชิญกับการเคลื่อนไหวอย่างคู่ขนาน — การซื้อต่อเนื่องของทองคำควบคู่ไปกับการนำ Bitcoin มาใช้ ความแตกต่างคือรุ่นคน เบบี้บูมเมอร์ไว้วางใจโลหะ; มิลเลนเนียลส์และ Gen Z ไว้วางใจคณิตศาสตร์
ความแตกแยกทางรุ่นนี้มีความสำคัญ เมื่อการถ่ายโอนความมั่งคั่งเร่งในสองทศวรรษข้างหน้า — คาดว่า $84 ล้านล้านจากเบบี้บูมเมอร์ส่งในรุ่นส่วนย่อยรุ่นถัดไป — Bitcoin ยืนหยัดที่จะได้รับผลประโยชน์จากลมทะเลของประชากร
นักลงทุนที่มีอายุน้อย ซึ่งเป็นพื้นเพดิจิทัล เห็นว่าไม่มีสิ่งใดที่จับต้องได้เลยของ Bitcoin เป็นคุณสมบัติ ไม่ใช่ข้อบกพร่อง พวกเขาไว้วางใจในหลักฐานคริปโตแทนคำสัญญาของรัฐบาล
ถึงอย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบมีขีดจำกัด จุดสูงสุดของทองคำในปี 1980 ส่งผลตามมาด้วยตลาดสินค้าใช่ในช่วงเวลายี่สิบปี Bitcoin เนื่องจากเป็นดิจิทัลและเข้าถึงได้ง่ายกว่า อาจซื้อขายในรอบที่สั้นกว่าและผันผวนกว่า
การมีข้อมูลร่วมสถาบัน — ETFs, ฟิวเจอร์ CME, การยอมรับคลังขององค์กร — อาจเสริมสร้างเสถียรภาพที่ทองคำขาดในปี 1980
จุดตัดขนาดใหญ่: อัตราดอกเบี้ย, ผลตอบแทนที่แท้จริง, และสภาพคล่อง
การเข้าใจทั้งความผันผวนของทองคำและความยืดหยุ่นของ Bitcoin จำเป็นต้องพิจารณาปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่กำลังสร้างราคาในปี 2025:
ความท้าทายของผลตอบแทนจริง
ผลตอบแทนจริง — อัตราดอกเบี้ยที่ไม่มีที่โดนหักออกเงินเฟ้อ — ส่งผลอย่างมากต่อสินทรัพย์ที่ไม่มีผลตอบแทนเช่นทองคำและ Bitcoin เมื่อผลตอบแทนจริงเป็นลบ (เงินเฟ้อเกินกว่าอัตราดอกเบี้ย) สินทรัพย์เหล่านี้ทำงานได้ดีในทางตรงกันข้าม ผลตอบแทนจริงที่เป็นบวกสร้างค่าโอกาสที่ผู้ลงทุนสามารถได้รับผลตอบแทนในพันธบัตรที่ปราศจากความเสี่ยง
ในปี 2024 และต้นปี 2025 ผลตอบแทนจริงเพิ่มขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐอเมริกาใช้นโยบายที่เข้มงวดทำให้อัตราดอกเบี้ยเฟดฟันด์สูงขึ้นเป็น 5.25-5.50% ในขณะที่เงินเฟ้อลดลงสู่ระดับประมาณ 3.5%
สิ่งนี้สร้างผลตอบแทนจริงที่เป็นบวกประมาณ 1.5-2% — สูงที่สุดตั้งแต่ก่อนวิกฤติในปี 2008 ในประวัติศาสตร์ สภาพเช่นนี้กดดันทองคำ อย่างไรก็ดี ทองคำก้าวหน้าต่อไปสวนทางกับทางตรง
สิ่งที่อธิบายถึงความแตกต่างนี้คืออะไร? หลายปัจจัย ความพิเศษด้านภูมิรัฐศาสตร์จากความตึงเครียดระหว่างรัสเซีย-ยูเครนและความขัดแย้งในตะวันออกกลางเสริมสร้างความต้องการสำหรับที่หลบภัยที่ปลอดภัยอันดับแรก การซื้อต่อเนื่องของธนาคารกลางสร้างการรับซื้อที่มีโครงสร้างที่ไม่ขึ้นกับผลตอบแทนที่สอง แนวโน้มการหันหลังให้กับดอลล่าร์ — ประเทศต่างลดการสำรองดอลล่าร์ — สนับสนุนทองคำในทางตรงกันข้ามกับอัตราที่สาม ความกลัวเกี่ยวกับความคุ้มค่าในการเงิน (หนี้ของสหรัฐฯ ที่เกิน $35 ล้านล้าน) เงาเหนือการพิจารณาผลตอบแทนที่สี่
พฤติกรรมของ Bitcoin ที่เกี่ยวข้องกับผลตอบแทนพิสูจน์ความซับซ้อนมากกว่า ในเบื้องแรก BTC แสดงอัตราความสัมพันธ์สูงกับสินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้นเทคโนโลยี ลดลงเมื่อต้นทางอัตราสูงขึ้น แต่ในปี 2025 ความสัมพันธ์นี้อ่อนแอ Bitcoin เริ่มซื้อขายเหมือนสินทรัพย์มาโครที่ตอบสนองต่อเงื่อนไขสภาพคล่องแทนที่จะใช้เพื่อลดอัตรา เมื่อตอนที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงการอาจจะลดอัตราดอกเบี้ยในปลายปี 2025 ทั้งทองคำและ Bitcoin ขึ้น มุ่งเป็นการป้องกันเงินเฟ้อแทนที่จะเป็นสินทรัพย์เติบโต
พลศาสตร์สภาพคล่อง
สภาพคล่องทั่วโลก — การรวบรวมงบดุลธนาคารกลาง การขยายตัวของปริมาณเงิน และการให้อำนาจเครดิต — อาจเป็นตัวแปรมหภาคที่สำคัญที่สุดสำหรับ Bitcoin และทองคำ สินทรัพย์ทั้งสองมีประวัติการสัมพันธ์บวกกับการขยายตัวของสภาพคล่องและลบกับหด
โปรแกรมการทำให้แน่นอนของธนาคารกลางสหรัฐฯ (QT) ซึ่งลดงบดุลโดยมากกว่า $1.5 ล้านล้านจากปี 2022 ถึง 2024 แทนสภาพคล่องออกไป อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์สะสมในปลายปี 2025 ว่า Fed จะลด QT อาจก่อให้เกิดสภาพคล่อง หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้น ในทางที่สะท้อนการระเบิดราคาคริปโต 2021, ทั้งทองคำและ Bitcoin ยอดยักษ์จะได้ประโยชน์
ขณะที่นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจจีนในปี 2025 เพิ่มสภาพคล่องทั่วโลก ธนาคารแห่งชาติจีนอัดฉีดเงินอย่างมากเพื่อสนับสนุนภาคอสังหาริมทรัพย์และตลาดหุ้นของประเทศ สภาพคล่องนี้ไหลเข้าสู่ทองคำ — ผู้อยู่อาศัยในจีนขับเคลื่อนการเข้าถึงทองคำใน ETF อย่างมหาศาล — และอาจเข้าสู่ Bitcoin เมื่อทุนแสวงหาที่หลบภัยที่มีมูลค่า
This completes the translation while adhering to your formatting instructions. If you have any further requirements, feel free to let me know!### The Fiscal Wildcard
นโยบายการคลังของสหรัฐฯ เพิ่มความซับซ้อนอีกชั้นหนึ่ง หนี้สาธารณะเกิน 35 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีการขาดดุลงบประมาณประจำปีที่สูงกว่า 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ การจ่ายดอกเบี้ยในหนี้เกือบแตะ 1 ล้านล้านดอลลาร์ต่อปี กลายเป็นรายการงบประมาณที่ใหญ่ที่สุด แนวทางการคลังนี้ก่อให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืน
หากตลาดพันธบัตรสูญเสียความเชื่อมั่น ผลตอบแทนพันธบัตรก็อาจพุ่งสูงขึ้น บังคับให้เฟดกลับมาซื้อพันธบัตรเชิงปริมาณอีกครั้งเพื่อป้องกันวิกฤตหนี้ สถานการณ์นี้ — การครอบงำการคลัง — จะเป็นประโยชน์อย่างมากต่อทั้งทองคำและ Bitcoin เพราะจะแสดงถึงการลดหนี้ของรัฐบาลและการสึกหรอของอำนาจซื้อของดอลลาร์
นักวิเคราะห์บางรายเชื่อว่าการปรับฐานของทองคำในเดือนตุลาคมเป็นการรีเซ็ตที่ดีต่อสุขภาพก่อนขั้นตอนถัดไปที่สูงขึ้นที่ขับเคลื่อนโดยความกังวลทางการคลังนี้ Bitcoin ขณะเดียวกัน วางตำแหน่งตัวเองเป็น "ประกันภัยการคลังในโลกดิจิทัล" — กรอบป้องกันกับการใช้จ่ายเกินของรัฐบาลและการลดค่าเงิน
จิตวิทยาของการเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัย
นอกเหนือจากกลไกและเศรษฐกิจมหภาคนั้นคือจิตวิทยา — มิติทางอารมณ์ที่อธิบายว่าทำไมมนุษย์เชื่อถือในสินทรัพย์บางอย่างมากกว่าอย่างอื่น ความเข้าใจด้านจิตวิทยานี้เป็นสิ่งสำคัญในการจับความต้องการต่อเนื่องของทองคำและการเติบโตอย่างรวดเร็วของ Bitcoin
ความเชื่อโบราณในทองคำ
สถานะของทองคำในฐานะที่เป็นหลบภัยที่ปลอดภัยนั้นเป็นจิตวิทยาพื้นฐาน โลหะนี้ไม่มีการไหลของเงินสด ไม่มีการจ่ายเงินปันผล และมีการใช้ทางอุตสาหกรรมจำกัด คุณค่าของมันเกือบทั้งหมดมาจากความเชื่อร่วม — ความเชื่อมั่นร่วมกันว่าคนอื่นจะให้คุณค่ามันพรุ่งนี้เพราะพวกเขาให้คุณค่ามันเมื่อวานนี้
ความเชื่อนี้ถูกเสริมโดยแบบอย่างที่ยาวนานหลายพันปี อียิปต์โบราณเก็บทองคำโรมันผลิตเงินเหรียญทองคำกษัตริย์ในยุคกลางเก็บทองคำในคลังหลวงธนาคารกลางสมัยใหม่มีทุนสำรองทองคำโซ่การยอมรับที่ไม่ขาดตกบกพร่องนี้สร้างการพึ่งพาเส้นทางที่ทรงพลัง ทองคำเป็นเงินเพราะมันเคยเป็นเงิน
นักวิจัยทางการเงินพฤติกรรมระบุปัจจัยทางจิตวิทยาหลายประการที่สนับสนุนทองคำ: ความขาดแคลน (การผลิตประจำปีมีจำกัด) ความสามารถในการจับต้องได้ (คุณสามารถถือมัน) ความทนทาน (มันไม่เกิดการกร่อน) และการแบ่งแยก (มันสามารถผลิตเป็นขนาดต่างๆ) คุณสมบัติทางกายภาพเหล่านี้สอดคล้องกับสัญชาตญาณของมนุษย์เกี่ยวกับสิ่งที่ทำให้บางสิ่งมีค่า
ความเชื่อใหม่ในคณิตศาสตร์
เสน่ห์ทางจิตวิทยาของ Bitcoin แตกต่างออกไปทั้งหมด มันไม่มีรูปแบบทางกายภาพ ไม่มีการสนับสนุนจากรัฐบาล และไม่มีแบบอย่างทางประวัติศาสตร์โดยยังมีผู้คนล้านคน — และมากขึ้นเรื่อยๆ, สถาบันต่างๆ — เชื่อมั่นในมันในฐานะที่เก็บมูลค่า ทำไม?
คำตอบอยู่ในหลักฐานการเข้ารหัส จำนวน Bitcoin ถูกจำกัดที่ 21 ล้านเหรียญ ซึ่งการบังคับใช้ไม่ได้ขึ้นอยู่กับสัญญามนุษย์แต่เป็นคณิตศาสตร์และ consensus ที่กระจายกัน ทุกๆ สิบนาที นักขุดแข่งขันกันเพิ่มบล็อกในบล็อกเชนของ Bitcoin ยืนยันธุรกรรมและสร้างเหรียญใหม่ตามตารางเวลาที่กำหนดล่วงหน้า กระบวนการนี้โปร่งใส, สามารถตรวจสอบได้, และปลอดจากการแทรกแซงของมนุษย์
สำหรับชาวดิจิทัล, ความแน่นอนทางคณิตศาสตร์นี้รู้สึกน่าเชื่อถือกว่าการรับรองของรัฐบาล พวกเขาได้เห็นธนาคารกลางไม่รักษาสัญญา, รัฐบาลผิดนัดชำระหนี้, และสกุลเงินเฟียตที่มีภาวะเฟ้อ Bitcoin เสนอโมเดลความเชื่อใหม่: "อย่าเชื่อ, ยืนยัน" ใครๆ ก็สามารถรันโหนดตรวจสอบบล็อกเชนทั้งหมดและยืนยันปริมาณและประวัติธุรกรรมของ Bitcoin ได้
ความแตกต่างระหว่างรุ่น
อายุเป็นปัจจัยที่คาดการณ์ได้อย่างมากเกี่ยวกับความชื่นชอบในทองคำเทียบกับ Bitcoin ในการสำรวจปี 2024 พบว่า 67% ของนักลงทุนอายุมากกว่า 50 ปีเห็นว่าทองคำเป็นหน่วยเก็บรักษามูลค่าระยะยาวที่ดีเยี่ยม ขณะที่ 72% ของนักลงทุนอายุต่ำกว่า 35 ปีชื่นชอบ Bitcoin ความแบ่งแยกรุ่นนี้สะท้อนถึงวิธีมองโลกที่แตกต่างกันอย่างเป็นรากฐาน
นักลงทุนรุ่นเก่าจำชัยชนะของทองคำในปี 1970 และมองว่าสินทรัพย์ทางกายภาพเป็นสิ่งที่น่าเชื่อถือกว่าพวกดิจิทัล พวกเขาเชื่อมโยงสิ่งที่ "จริง" กับท่าจับต้องได้และไม่ไว้วางใจสินทรัพย์ที่มีอยู่เพียงแต่ในรูปแบบบิตบนคอมพิวเตอร์ ประสบการณ์ทางการเงินที่ก่อรูป เช่น วิกฤตตลาดหุ้นปี 1987 การล่มสลายของดอทคอมทำให้เขาตั้งคำถามกับเทคโนโลยีใหม่
นักลงทุนรุ่นใหม่, ตรงกันข้าม, ใช้ชีวิตในโลกดิจิทัล พวกเขาเชื่อถือ Venmo มากกว่าการใช้เช็ค ชอบบริการสตรีมมิ่งมากกว่าซีดี และให้ความสำคัญกับการพกพาสะดวกกว่าการจับต้องได้ สำหรับพวกเขา, สภาพดิจิทัลของ Bitcoin เป็นจุดเด่น มีความสามารถในการแบ่งแยกได้ง่าย โอนย้ายได้ทันที และเข้าถึงได้ทั่วโลก พวกเขามองว่าความจับต้องได้ของทองคำเป็นภาระที่ต้องมีค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บ ความกังวลเรื่องความปลอดภัย และการยืนยันความถูกต้อง
หลักฐานทางสังคมและเรื่องเล่า
สื่อสังคมออนไลน์สมัยใหม่ช่วยขยายพลวัตทางจิตวิทยา เรื่องราวของ Bitcoin แพร่ไปอย่างไวรัลทาง Twitter, Reddit, และ YouTube สร้างชุมชนผู้เชื่อทั่วโลก มีมส์อย่าง "HODL" (ถืออย่างแน่นหนา), "number go up," และ "laser eyes" เสริมสร้างอัตลักษณ์กลุ่มและความมุ่งมั่น
มิติทางสังคมนี้ทำให้ Bitcoin แตกต่างจากทองคำ แม้ว่าจะมีชุมชนของผู้ศรัทธาทองคำ แต่ วัฒนธรรมออนไลน์ของ Bitcoin นั้นมีความเปลี่ยนแปลงมากกว่าและคล้ายนิกายมากกว่า การขึ้นราคาทุกครั้งสร้างความสนใจทางสื่อ ดึงดูดผู้เข้าร่วมใหม่ การปรับฐานครั้งใดก็ถูกกรอบใหม่เป็น "โอกาสซื้อ" เรื่องราวกลายเป็นสิ่งที่ช่วยเสริมความเชื่อ: ผู้เชื่อมากขึ้นดึงดูดผู้เชื่อมากขึ้น
ผู้วิจารณ์เรียกสิ่งนี้ว่าแนวคิดฟองสบู่ ผู้สนับสนุนเรียกมันว่าเอฟเฟกต์เครือข่าย — ค่าของ Bitcoin เพิ่มขึ้นเมื่อมีคนใช้งานมากขึ้น คล้ายกับวิธีที่โทรศัพท์ อินเทอร์เน็ต หรือเครือข่ายสังคมมีค่ายิ่งขึ้นเมื่อผู้ใช้เพิ่มมากขึ้น ว่าเป็นฟองสบู่หรือผลของเครือข่ายอาจขึ้นกับว่า Bitcoin บรรลุสถานะทางการเงินทั่วไปในที่สุดหรือไม่
การเปลี่ยนแปลงของสถาบัน
ไม่มีปัจจัยใดที่มีความสำคัญต่อการเพิ่มขึ้นของ Bitcoin ในปี 2024-2025 มากกว่าการนำไปใช้โดยสถาบัน ซึ่งเริ่มจากปรากฏการณ์ค้าปลีกที่ส่งเสริมโดย cypherpunks และเสรีนิยมกลายเป็นชั้นสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับซึ่งดึงดูดสถาบันที่มีมูลค่าหลายล้านล้าน
เกมชันเปลี่ยนโดย ETF
การอนุมัติ ETF Bitcoin สปอตโดย SEC ในเดือนมกราคม 2024 เป็นช่วงเวลาน้ำตกของเหตุการณ์ หลังจากความพยายามและการปฏิเสธมากกว่าสิบปี ไฟเขียวด้านกฎระเบียบทำให้ Bitcoin สามารถเข้าถึงนักลงทุนที่ไม่สามารถหรือไม่ต้องการต้องสำรวจการแลกเปลี่ยนคริปโต คีย์ส่วนตัว และการเก็บรักษาด้วยตัวเอง การตอบสนองเป็นอย่างล้นหลาม
IBIT ของ BlackRock กลายเป็น ETF ที่เติบโตเร็วที่สุดในประวัติศาสตร์ รวบรวมสินทรัพย์มูลค่า 100 พันล้านดอลลาร์ในเวลาน้อยกว่าสองปี สำหรับบริบท, ETF ทองคำ (IAU) ของ BlackRock ใช้เวลา 20 ปีถึงจะถึง 33 พันล้านดอลลาร์ CEO Larry Fink ครั้งเคยเป็นนักวิจารณ์ Bitcoin ได้กลายมาเป็นผู้สนับสนุนที่กระตือรือร้น โดยเรียก Bitcoin ว่า "ทองคำดิจิทัล" และทำนายว่ามันจะมีบทบาทสำคัญในการเงินของศตวรรษที่ 21
By October 2025, องค์ประกอบ ETF Bitcoin สปอตในสหรัฐรวบรวมสินทรัพย์รวมกว่า 169 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นประมาณ 6.8% ของสถานะตลาดของ Bitcoin ทั้งหมด ปริมาณการเทรดรายวันเกิน 5 พันล้านดอลลาร์อย่างสม่ำเสมอ นักลงทุนสถาบัน — กองทุนบำนาญ, กองทุนเอนดัวเมนต์, กองทุนครอบครัว, ผู้จัดการทรัพย์สิน — เริ่มจัดสรร 1-3% ของพอร์ตการลงทุนให้กับ Bitcoin โดยถือว่าเป็นสินทรัพย์ทดแทนทองคำ
การรับรับจากบัญชีเงินตราบริษัท
ขนานกับการเติบโตของ ETF คือการรับ Bitcoin ในบัญชีเงินตราบริษัท MicroStrategy นำโดย Michael Saylor ได้นำกลยุทธ์การใช้ Bitcoin เพื่อเป็นสินทรัพย์ทุนสำรองทางบัญชี ภายในเดือนตุลาคม 2025 MicroStrategy ถือ Bitcoin มากกว่า 640,000 BTC คิดเป็นมูลค่าประมาณ 78 พันล้านดอลลาร์ — มี Bitcoin มากกว่านิติบุคคลอื่นใด ยกเว้น ETF ของ BlackRock
บริษัทอื่นๆ ที่ตามมา Tesla, Block (เดิมชื่อ Square), และ Metaplanet ได้เพิ่ม Bitcoin เข้าในบัญชีงบดุล ในเดือนตุลาคม 2025, DDC Enterprise Limited ประกาศรอบการจัดหาเงินทุนมูลค่า $124 ล้านดอลลาร์เพื่อขยายการถือ Bitcoin แม้แต่บริษัทแบบดั้งเดิมก็เริ่มสำรวจกลยุทธ์นี้ในฐานะกันชนกันเงินเฟ้อและ devaluation ของดอลลาร์
แนวโน้มของบริษัทนี้มีความสำคัญเพราะมันแสดงถึงเงินทุนที่มีความอดทนพร้อมกรอบเวลายาว นักการค้าค้าปลีกร้านค้าอาจขายต่อในช่วงการปรับฐาน บัญชีเงินตราบริษัทกลับมองว่า Bitcoin เป็นสถานะเชิงกลยุทธ์หลายปี การซื้อของพวกเขาให้การสนับสนุนเชิงโครงสร้างลดปริมาณที่มีอยู่และสนับสนุนราคาต่อไป
การไหลออกจาก ETF ทองคำ
ขณะที่ ETF Bitcoin ดึงดูดการลงทุน, ETF ทองคำกลับประสบกับการไหลออก การหมุนเวียนนี้เริ่มแก้แนวขอบแต่มีนัยสำคัญ ผู้จัดการพอร์ตการลงทุนภายใต้ทฤษฎีพอร์ตการลงทุนที่ทันสมัยมักจะจัดสรรร้อยละคงที่ให้กับ "สินทรัพย์ทางเลือก" รวมถึงทองคำ, สินค้าโภคภัณฑ์, และอสังหาริมทรัพย์ เมื่อ Bitcoin ได้รับการยอมรับจากสาธารณชน บางคนเปลี่ยนจากการลงทุนนในทองคำมาเป็น BitcoinHere's the translation with markdown links unchanged:
Content: การผ่อนคลายและความกลัวเงินเฟ้อ
หากธนาคารกลางสหรัฐเปลี่ยนทิศทางไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงตามที่ตลาดคาดการณ์ไว้ในปลายปี 2025 ทองคำอาจเพิ่มขึ้นอย่างแข็งแกร่ง เครื่องมือ FedWatch ของ CME Group แสดงความน่าจะเป็น 99% ของการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุม FOMC วันที่ 28-29 ตุลาคม หากการลดนี้ดำเนินต่อไปจนถึงปี 2026 ทำให้ผลตอบแทนจริงกลับไปสู่ดินแดนลบ ความสัมพันธ์ทางประวัติศาสตร์ของทองคำจะยืนยันตัวเอง
นอกจากนี้ หากเงินเฟ้อกลับมาพุ่งขึ้นอีกครั้ง — ขับเคลื่อนโดยมาตรการกระตุ้นทางการเงิน การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทาน หรือการช็อคด้านพลังงาน — ทองคำจะได้รับประโยชน์ในฐานะการป้องกันเงินเฟ้อ Goldman Sachs คาดการณ์ว่าทองคำอาจถึง $5,000 ต่อออนซ์ภายในปี 2026 ในสภาวะที่เพียง 1% ของการถือครองกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ส่วนตัวหมุนเวียนเข้าสู่ทองคำ ธนาคารแห่งอเมริกาคาดการณ์ $4,400 ต่อออนซ์เฉลี่ยสำหรับปี 2026 โดยอ้างถึงความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และการขาดดุลทางการเงิน
ตัวกระตุ้นทางภูมิรัฐศาสตร์
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ — ที่มักจะซ่อนตัวอยู่ — สามารถพุ่งขึ้นได้ในทันที นำไปสู่กระแสการไหลเข้าที่ปลอดภัย ความตึงเครียดระหว่างรัสเซีย-ยูเครน แม้จะผ่อนคลายไปเป็นช่วงๆ แต่ก็ยังไม่คลี่คลาย สงครามในตะวันออกกลางยังคงดำเนินอยู่ ความสัมพันธ์ทางการค้าระหว่างสหรัฐฯ-จีนก็ยังคงเปราะบางแม้จะมีการเจรจาทางการทูตก็ตาม การยกระดับใดๆ อาจทำให้เกิดการซื้อทองคำด้วยความตื่นตระหนก
ประวัติศาสตร์เรื่องนี้ได้รับการสนับสนุนทุกครั้ง วิกฤติการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญ ๆ ตั้งแต่ปี 1971 — วิกฤติการณ์จับตัวประกันอิหร่านในปี 1979, สงครามอ่าวปี 1990, การโจมตี 9/11 ปี 2001, วิกฤติการณ์การเงินปี 2008 — ได้ผลักดันทองคำให้สูงขึ้น ถึงแม้ว่า Bitcoin อาจได้ประโยชน์เช่นกันในฐานะการป้องกันวิกฤติ แต่ประวัติความน่าเชื่อถือของทองคำที่มีมายาวนาน 5,000 ปีย่อมหมายถึงมันมีความน่าเชื่อถือที่ Bitcoin ยังไม่สามารถเทียบได้ในเวลาที่เกิดความกดดันอย่างมาก
ความต้องการจากตลาดเกิดใหม่
การซื้อทองคำอย่างต่อเนื่องจากธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่อาจสนับสนุนราคาทองคำได้ ในปี 2024 ธนาคารกลางได้ซื้อทองคำมากกว่า 1,000 ตันติดต่อกันเป็นปีที่สาม จีน, อินเดีย, ตุรกี, โปแลนด์ และคาซัคสถานเป็นผู้นำในการซื้อ ขับเคลื่อนด้วยการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐและการกระจายความเสี่ยงในทุนสำรอง
ทองคำสำรองของจีนเพิ่มขึ้นเป็น 73.29 ล้านออนซ์เมื่อเดือนมกราคม 2025 แต่ทองคำยังคงคิดเป็นเพียง 5.36% ของทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของจีน — ต่ำกว่าระดับ 20-25% ที่ถือโดยหลายประเทศพัฒนาหลายประเทศ หากจีนเพิ่มจำนวนขึ้นเรื่อยๆ ตามค่าเฉลี่ยของประเทศพัฒนา มันจะต้องซื้อเพิ่มขึ้นอีกหลายพันตัน ทำให้เกิดความต้องการโครงสร้างเป็นเวลาหลายปี
อินเดียซึ่งมีความเชื่อมโยงอย่างลึกซึ้งกับทองคำเมื่อเร็วๆ นี้ได้ลดภาษีนำเข้าจาก 15% เป็น 6% เพื่อส่งเสริมอุตสาหกรรมเครื่องประดับ ครัวเรือนในอินเดียครองครองทองคำประมาณ 24,000 ตัน — ประมาณ 11% ของทองคำสำรองบนพื้นดิน การเติบโตทางเศรษฐกิจใดในอินเดียสามารถแปลได้ตรงถึงความต้องการทองคำ
ทัศนคติของผู้เชี่ยวชาญ
นักวิเคราะห์ทองคำหลายคนยังคงเชื่อที่ดีอย่างแม้จะมีการปรับฐานในเดือนตุลาคม JPMorgan คาดการณ์ว่าทองคำจะเฉลี่ยอยู่ที่ $3,675 ต่อออนซ์ภายในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 และเกิน $4,000 ภายในไตรมาสที่ 2 ปี 2026 Morgan Stanley คาดการณ์ว่า $3,800 ภายในสิ้นปี 2025 โดยอ้างถึงการลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ เป็นตัวกระตุ้นสำคัญ
รายงานแนวโน้มการลงทุนในทองคำของปี 2025 ของ World Gold Council กล่าวว่าถึงแม้ความผันผวนในระยะสั้นอาจเป็นไปได้ แต่ข้อเท็จจริงพื้นฐานระยะยาวยังไม่เปลี่ยนแปลง "ความสามารถในการเพิ่มมูลค่ามาได้จากความต้องการที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้จากธนาคารกลาง หรือจากการเสื่อมสภาพอย่างรวดเร็วของเงื่อนไขทางการเงิน" รายงานกล่าว
ความทนทานของทองคำในช่วงหลายพันปีที่ผ่านมา แสดงว่าการเดิมพันอย่างหุนหันพันธุ์บ้าที่ที่ไม่เต็มที่เป็นการตัดสินใจที่ไม่ฉลาด โลหะนี้ผ่านการล่มสลายของจักรวรรดิโรมัน, ความตายดำ, สงครามนโปเลียน, สองสงครามโลก, และสงครามเย็น มันน่าจะเอาตัวรอดจาก Bitcoin ได้เช่นกัน — แต่อาจจะด้วยบทบาทที่ลดลง
กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบผสมผสาน: ทองคำที่โทเคนและความหายากดิจิทัล
พัฒนาการที่น่าสนใจในการโต้แย้งทองคำ-Bitcoin คือการเกิดขึ้นของทองคำที่โทเคน — ตัวแทนดิจิทัลของทองคำทางกายภาพบนบล็อกเชน สินทรัพย์ผสมเหล่านี้พยายามรวบรวมความมั่นคงของทองคำเข้ากับความสะดวกสบายทางดิจิทัลของ Bitcoin
วิธีการทำงานของทองคำที่โทเคน
ผลิตภัณฑ์ทองคำที่โทเคนเช่น Tether Gold (XAUt) และ Paxos Gold (PAXG) ออกโทเคนบล็อกเชนซึ่งได้รับการสนับสนุน 1:1 โดยทองคำทางกายภาพที่ถือในตู้นิรภัย แต่ละโทเคนแสดงความเป็นเจ้าของของปริมาณทองคำที่เฉพาะ (โดยทั่วไปประมาณหนึ่งทรอยออนซ์) ผู้ถือครองสามารถแลกโทเคนเพื่อรับทองคำทางกายภาพหรือซื้อขายได้บนการแลกเปลี่ยนคริปโตเคอเรนซี 24/7
ข้อเสนอนี้น่าดึงดูด: สิทธิประโยชน์ทั้งหมดของทองคำ (การสนับสนุนทางกายภาพ, ประวัติความน่าเชื่อถือกว่า 5,000 ปี) รวมกับข้อได้เปรียบทางดิจิทัล (การสะสางในทันที, การเป็นเจ้าของแบบเศษส่วน, ความโปร่งใสของบล็อกเชน) ทองคำที่โทเคนช่วยลดค่าใช้จ่ายในการจัดเก็บ, ช่วยให้การโยกย้ายขอบเขต, และอนุญาตให้เกิดการลงทุนย่อยเล็กๆ ที่เป็นไปไม่ได้ด้วยทองคำทางกายภาพ
ขนาดตลาดและประสิทธิภาพ
ณ เดือนตุลาคม 2025 มูลค่าตลาดรวมของทองคำที่โทเคนอยู่ที่ประมาณ $3.8 พันล้านตาม CoinGecko ซึ่งเป็นส่วนน้อยเมื่อเทียบกับตลาดทองคำ $27.8 ล้านล้าน แต่แสดงถึงการเติบโตอย่างรวดเร็วจากระดับเกือบศูนย์ในปี 2020 ราคา XAUt ของ Tether Gold ลดลง 4% ระหว่างการปรับฐานทองคำในเดือนตุลาคม ซึ่งติดตามราคาทองคำจุดอย่างใกล้ชิด
ทองคำที่โทเคนเผชิญกับปัญหา ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบล้อมรอบสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วไป การควบคุมความเสี่ยงยังคงอยู่ถ้าผู้ดำเนินการตู้นิรภัยล้มเหลว สภาพคล่องมีจำกัดเมื่อเทียบกับตลาดทองคำที่เป็นธรรมเนียมหรือ Bitcoin อย่างไรก็ตามภาคส่วนนี้กำลังเติบโต โดยผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนหลัก ๆ เช่น Chainlink กำลังพัฒนามาตรฐานการแปลงทรัพย์สิน (RWA)
สะพานสองโลก
ทองคำที่โทเคนแสดงถึงการสังเคราะห์ที่พยายาม — รักษาการสนับสนุนทางกายภาพของทองคำในขณะที่ยอมรับโครงสร้างพื้นฐานดิจิทัล ว่าแนวทาง "ดีที่สุดของสองโลก" นี้จะได้รับความนิยมหรือไม่ยังไม่แน่ใจ ผู้วิจารณ์กล่าวว่ามันสืบทอดแง่มุมที่แย่ที่สุดของแต่ละด้าน: ความผันผวนของราคาทองคำและความซับซ้อนทางเทคโนโลยีของ Bitcoin
อย่างไรก็ตาม สำหรับนักลงทุนที่ต้องการมีส่วนร่วมกับทองคำแต่ชอบการสะสางผ่านบล็อกเชน ทองคำที่โทเคนเสนอทางเลือกกลาง เมื่อเทคโนโลยีบล็อกเชนเติบโตขึ้นและกรอบงานทางกฎหมายชัดเจน ทองคำที่โทเคนอาจเติบโตอย่างมาก หากแม้เพียง 1% ของมูลค่าตลาดทองคำย้ายไปเป็นเวอร์ชั่นที่โทเคน มันจะเป็นตัวแทนให้กับ $278 พันล้าน — เกือบ 100 เท่าจากระดับปัจจุบัน
แนวโน้ม RWA ที่กว้างขึ้น
ทองคำที่โทเคนอยู่ในแนวโน้มที่ใหญ่กว่าของการแปลงทรัพย์สินจริง (RWA) อสังหาริมทรัพย์, พันธบัตร, ศิลปะ, และสินค้าโภคภัณฑ์กำลังถูกแปลงเป็นโทเคนเพื่อปลดล็อคสภาพคล่องและให้ความเป็นกรรมสิทธิ์แบบเศษส่วน หากแนวโน้มนี้เพิ่มความเร็ว ทรัพย์สินธรรมเนียมเช่นทองคำอาจมีการซื้อขายบนบล็อกเชนมากขึ้น ทำให้การแยกแยะระหว่าง "ดิจิทัล" และ "กายภาพ" สินทรัพย์
อนาคตนี้ Bitcoin อาจอยู่ร่วมกับทองคำที่โทเคน, อสังหาริมทรัพย์ที่โทเคน, และพันธบัตรที่โทเคน — ทั้งหมดทำการซื้อขายบนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนเดียวกัน คำถามไม่ใช่ "Bitcoin หรือทองคำ?" แต่ "การรวมกันของสินทรัพย์ดิจิทัลและที่โทเคนใดที่ตอบสนองความต้องการของฉันได้ดีที่สุด?"
การนิยามความมั่นคงใหม่
เหตุการณ์ในเดือนตุลาคม 2025 ท้าทายสมมติฐานพื้นฐานเกี่ยวกับความมั่นคง ชั่วหลายศตวรรษที่ผ่านมา ความมั่นคงหมายถึงการมีมูลค่าคงที่ — ทองคำที่ฝังอยู่ในตู้ยังคงรักษารูปทางกายภาพของมัน ท่ามกลางความเลื่อมทองในตลาด แต่มูลค่าความมั่นคงและรูปแบบที่มั่นคงคือแนวคิดที่แตกต่างกัน
ความผันผวนของราคา vs. ความผันแปรของความไว้วางใจ
ความแตกต่างที่มีประโยชน์คือระหว่างความผันผวนของราคาและความไว้วางใจ ความผันผวนของราคาแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของมูลค่าทรัพย์สิน ความไว้วางใจแสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของความไว้วางใจในความยอมรับทรัพย์สินในอนาคต
ทองคำแสดงความไว้วางใจที่ต่ำ — เกือบทุกคนเห็นพ้องว่าทองคำจะมีมูลค่าในอีกสิบปี — แต่, ดังที่เดือนตุลาคมแสดง, มูลค่าผันผวน Bitcoin แสดงความผันผวนของราคาสูง แต่, ที่สามารถกล่าวได้, ความผันแปรของความไว้วางใจลดลง ในแต่ละวัฏจักร, สถาบัน, รัฐบาล, และบุคคลยอมรับ Bitcoin อย่างถูกต้องตามกฎหมาย ยังไม่เป็นคำถามว่า Bitcoin จะมีอยู่ในอีก 10 ปีหรือไม่; แต่เป็นราคาที่มันจะมี
จากมุมมองนี้, "ความมั่นคง" หมายถึงคติเชื่อที่สอดคล้อง, ไม่ใช่ราคาที่สม่ำเสมอ ราคาทองคำสามารถลดลง 8% ในสองวัน, แต่มีเพียงไม่กี่คนที่จะตั้งคำถามว่ามันยังคงเป็นที่เก็บมูลค่าหรือไม่ เช่นเดียวกัน, Bitcoin สามารถเปลี่ยนแปลง 20% ต่อสัปดาห์, แต่การยอมรับจากสถาบันยังคงดำเนินต่อไป สิ่งที่สำคัญคือทิศทางของความไว้วางใจ
ความทนทานของเครือข่าย
ในเศรษฐกิจดิจิทัลที่เพิ่มมากขึ้นที่ถูกจัดการโดยปัญญาประดิษฐ์และระบบอัลกอริทึม อาจ "ความมั่นคง" หมายถึงความคงทนของเครือข่าย — ความทนทานและความคงทนของระบบพื้นฐาน, ไม่ใช่ราคาของสินทรัพย์ทุกวัน
เครือข่ายของทองคำ — เหมือง, โรงกลั่น, ตู้, ผู้ผลิตเครื่องปรับ, ธนาคารกลาง — มีอยู่แล้วหลายพันปี มันได้ถูกพิสูจน์ว่าอดทนนับตั้งแต่การหยุดชะงักนับไม่ถ้วน เครือข่ายของ Bitcoin — เหมือง, โหนด, ผู้พัฒนา, การแลกเปลี่ยน — มีอายุเพียง 16 ปี แต่ได้รอดพ้นจากภัยคุกคามที่มีอยู่นับตั้งแต่ความผันผวนของราคาถึง 90%, การห้ามรัฐบาล, การล้มเหลวของการแลกเปลี่ยน, ส้อมแข็ง, และความสงสัยที่ไม่หยุดยั้ง
ทุกตอนที่รอดพ้นความรุนแรงเสริมความทนทานของเครือข่าย Bitcoin การล่มสลายในปี 2011, การล่มสลายของ Mt. Gox ในปี 2013-2014, กระแสบับเบิล ICO ในปี 2017-2018, การพังทลายของตลาดจากโรคระบาดในปี 2020, การล้มเหลวของ Terra/Luna ในปี 2022 — Bitcoin รอดพ้นจากพวกเขาทั้งหมด เช่นเดียวกับรอดพ้นจากจักรวรรดิและสงคราม, Bitcoin กำลังสะสมประวัติความคงทาน
ฉันทามติเป็นความมั่นคง
Bitcoin แนะนำรูปแบบใหม่ของความมั่นคง: ฉันทามติทางคณิตศาสตร์ ในขณะที่มูลค่าของทองคำขึ้นอยู่กับคุณสมบัติทางกายภาพและการยอมรับทางวัฒนธรรม มูลค่าของ Bitcoin ขึ้นอยู่กับข้อตกลงที่กระจายออกไป ตราบใดที่โหนดนับพันทั่วโลกยังคงรักษาฉันทามติในสถานะของบล็อกเชน, Bitcoin ยังคงมีอยู่
กลไกของฉันทามตินี้ได้พิสูจน์ให้เห็นถึงความมั่นคงอย่างน่าทึ่ง แม้จะมีความพยายามในการเปลี่ยนแปลงโปรโตคอลของ Bitcoin — บล็อกที่ใหญ่กว่า, อัลกอริทึมที่แตกต่าง, การจ่ายที่มีการขยายตัว — ฉันทามติยังคงยืนอยู่ เครือข่ายต่อต้านการถูกครอบครองโดยหน่วยงานหรือกลุ่มเดียว ความมั่นคงนี้, ไม่ใช่ราคาของ Bitcoin อาจเป็นลักษณะที่สำคัญที่สุด
ในอนาคตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งระบบกำลังบริหารกิจกรรมทางเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อย ๆ ความมั่นคงที่เกิดจากอัลกอริทึม — โปรโตคอลที่คาดการณ์ได้, ตรวจสอบได้, และอัตโนมัติ — อาจจะเหนือกว่าความมั่นคงแบบกายภาพ นโยบายการเงินของ Bitcoin ที่ใช้โค้ดเป็นสำรองความมั่นใจที่ทรัพยากรของธรณีวิทยาของทองคำไม่สามารถเปรียบได้ Bitcoin จะมี 21 ล้าน Bitcoins อาจมีทองคำเหมืองมากกว่าบนอุกกาบาต
จากแท่งถึงบล็อก
เรื่องราวคู่ขนานในเดือนตุลาคม 2025 — การยุบของตลาดทองคำมูลค่า $2.5 ล้านล้านควบคู่ไปกับความมั่นคงเกี่ยวกับของ Bitcoin ไม่ได้ยืนยันความเหนือกว่าของ Bitcoin อย่างชัดเจน ทอง
คำยังคงใหญ่กว่า มีสภาพคล่องมากกว่า และได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางมากกว่าHere is the translation with markdown links left unaltered as requested:
เนื้อหา: ธนาคารกลางมีทองคำกว่า 35,000 ตัน พวกเขามี Bitcoin เพียงเล็กน้อย ทองคำถูกใช้หนุนค่าเงิน ชำระบัญชีระหว่างประเทศ และประดับวัดและราชวงศ์ ซึ่งมันจะไม่หายไป
อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์ต่าง ๆ เผยให้เห็นรอยร้าวในลักษณะปลอดภัยของทองคำ หาก "ที่เก็บมูลค่าสูงสุด" สามารถมีความผันผวนที่รุนแรงเช่นนี้ได้ บางที "สูงสุด" อาจจะเกินจริง ทองคำเป็นที่เก็บมูลค่า แต่ไม่ใช่ที่เก็บมูลค่าเพียงอย่างเดียว และไม่จำเป็นต้องเป็นที่เก็บมูลค่าที่เหมาะสมที่สุดสำหรับยุคดิจิทัล
ในขณะเดียวกัน Bitcoin แสดงให้เห็นถึงโครงสร้างตลาดที่เติบโตขึ้น โครงสร้างพื้นฐานจากสถาบัน — ETFs, ผู้ดูแล, ความชัดเจนทางกฎหมาย — ให้ความมั่นคงซึ่งขาดหายไปในรอบก่อนหน้า การนำไปใช้ในกระแสเงินสดองค์กรสร้างเงินทุนที่อดทน พื้นฐานบนเครือข่าย — สาระสำคัญที่ถือโดยผู้ถือระยะยาว, เมืองหลวงที่สามารถรับรู้ได้, เงินสำรองในการแลกเปลี่ยน — สัญญาณการสะสม ไม่ใช่การแจกจ่าย
การเปรียบเทียบไม่ใช่แบบไบนารี ทรัพย์สินทั้งสองทำหน้าที่เป็นการป้องกันความเสี่ยงจากการลดค่าเงินเฟียต, เงินเฟ้อ, และความไม่เสถียรของระบบ ทั้งสองได้รับประโยชน์จากสภาพแวดล้อมมหภาคที่คล้ายคลึงกัน: อัตราจริงเชิงลบ, ความกังวลทางการคลัง, ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ พอร์ตโฟลิโอของนักลงทุนอาจถือทั้งสองได้โดยมีเหตุมีผล — ทองคำสำหรับประวัติศาสตร์ 5,000 ปีและการยอมรับแบบสากล, Bitcoin สำหรับคุณสมบัติดิจิทัลและศักยภาพในการเพิ่มขึ้นอย่างทวีคูณ
สิ่งที่เปลี่ยนไปในเดือนตุลาคมไม่ใช่ตำแหน่งที่แน่นอนของ Bitcoin แต่คือจิตวิทยาที่อยู่รอบ ๆ เมื่อทองคำร่วงลง 8% ภายในสองวัน ขณะที่ Bitcoin ถือได้ในราคา $100K+ เรื่องราวเปลี่ยนไป บทสนทนาหันไปจาก "Bitcoin สามารถแทนที่ทองคำได้หรือไม่?" เป็น "Bitcoin กำลังแทนที่ทองคำแล้วหรือไม่?" คำถามไม่ได้อยู่ที่ว่า แต่เมื่อไรและเท่าไหร่
บทเรียนจากประวัติศาสตร์เสนอแนะ เมื่อเงินกระดาษเกิดขึ้น มันไม่ได้แทนที่ทองคำทันที — มันอยู่ร่วมกันเป็นเวลาหลายศตวรรษ เมื่อบัตรเครดิตปรากฏขึ้น มันไม่ได้ทำให้เงินสดหายไปทันที การเปลี่ยนแปลงทางการเงินเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป สับสน และไม่เป็นเส้นตรง ทองคำจะไม่หายไป; Bitcoin จะไม่พิชิตทันที ทั้งสองจะวิวัฒนาการ
บางทีข้อมูลเชิงลึกที่เป็นแก่นสารที่สุดก็คือแต่ละยุคเลือกจุดยึดของมันตามเทคโนโลยีที่มีอยู่และค่านิยมที่แพร่หลาย อารยธรรมโบราณเลือกหอยทะเลและเกลือ สังคมยุคกลางเลือกเงินและทอง ศตวรรษที่ 20 เลือกสกุลเงินที่สนับสนุนโดยคำมั่นสัญญาของรัฐบาล ศตวรรษที่ 21 อาจเลือกความขาดแคลนอัลกอริธึม — ทองคำดิจิตอล
สำหรับทองคำ เดือนตุลาคม 2025 เป็นการเตือนถึงความเป็นมนุษย์ — แม้แต่อาสทรัพย์ทางการเงินที่เก่าแก่ที่สุดก็สามารถมีการกำหนดราคาใหม่อย่างรุนแรงได้ สำหรับ Bitcoin มันเป็นช่วงเวลาของการเติบโต — เป็นหลักฐานว่าความขาดแคลนดิจิตอลสามารถให้ความมั่นคงเมื่อความขาดแคลนทางกายภาพล้มเหลว
การเลือกระหว่างบาร์และบล็อคไม่ใช่เพียงเรื่องการเงิน มันคือปรัชญา, รุ่น, และเทคโนโลยี มันสะท้อนความเชื่อว่าค่าอะไรทำให้บางอย่างมีคุณค่า: ประวัติศาสตร์หรือการสร้างสรรค์นวัตกรรม, กายสัมผัสหรือคณิตศาสตร์, อำนาจหรือฉันทามติ
ขณะที่หนี้ทั่วโลกเข้าใกล้ 400 ล้านล้านดอลลาร์ ขณะที่ปัญญาประดิษฐ์ปรับรูปแบบเศรษฐกิจ ขณะที่คนดิจิตอลได้รับมรดกที่สำคัญ จุดยึดทางการเงินกำลังเปลี่ยนแปลง ทองคำจะยังคงอยู่ — มนุษย์รักมันมาอย่างต่อเนื่อง 5,000 ปีและจะไม่หยุดตอนนี้ แต่เคียงคู่กับทองคำมี Bitcoin เพิ่มขึ้น: ขาดแคลน พกพาได้ ตรวจสอบได้ และเป็นแก่นสารแห่งศตวรรษที่ 21
มาตรฐานทองคำใหม่อาจไม่ใช่ทองคำเลย อาจเป็นการพิสูจน์ด้วยการเข้ารหัส, ฉันทามติที่กระจาย, และความแน่นอนของอัลกอริธึม — จากบาร์เป็นบล็อค, จากวิหารเป็นบล็อคเชน, จากน้ำหนักเป็นโค้ด